Teori Portofolio dan Analisis Investasi_TTM 08_Muhammad Hidayat & Imas Noviyana.pptx

Teori Portofolio dan Analisis Investasi

Teori Portofolio dan Analisis Investasi

Modul – 9

Modul – 9

17 April 2016

17 April 2016

Korea Selatan

Korea Selatan

1 1

2

2

A. T

A. Ta

ahapan

hapan Proses P

Proses Portofoli

ortofolio

o

Portofolio memiliki 4 tahap:

Portofolio memiliki 4 tahap:

Tujuan Investasi

Tujuan Investasi

Ekspektasi Pasar 

Ekspektasi Pasar 

Membangun Portofolio

Membangun Portofolio

Evaluasi Kinerja

Evaluasi Kinerja

3

3

. Investor

. Investor

Individu

Individu    LembagaLembaga

Pihak yang berbentuk lembaga. Pihak yang berbentuk lembaga. Misalnya dana pensiun, asuransi, Misalnya dana pensiun, asuransi, reksa dana, hedge fund, private reksa dana, hedge fund, private equity, perusahaa

equity, perusahaan investasi, n investasi, dandan  juga perusahaan yang mem  juga perusahaan yang memilikiiliki

kelebihan dana. kelebihan dana. Investor  Investor  K Kaarraakktteerriissttiik k IInnddiivviiddu u IInnssttiittuussii

R

Riis

siik

ko

o

K

Ke

erru

ug

giia

an

n U

Ua

an

ng

g

S

Siim

mp

pa

an

ng

ga

an

n

Baku

Baku

Kategori

Kategori

Psychographics

Psychographics

Karakter

Karakter

Investasi

Investasi

 T

 Tujuan Aset

ujuan Aset

Life-cycle

Life-cycle

Aset dan

Aset dan

Hutang

Hutang

4

4

. Investor !"ont.#





". Perhitun$an Ker%a

". Perhitun$an Ker%a

Tahap terakhir! "#a 2 persoalan men#asar:

Tahap terakhir! "#a 2 persoalan men#asar:

1!

1! Penen

Penentuan ap

tuan apakah m

akah manajer in

anajer investas

vestasi menam

i menambah ni

bah nilai terha

lai terha#ap po

#ap portofo

rtofolio #ib

lio #iban#in

an#ing

g

#engan pemban#ing #engan pemban#ing $

#engan pemban#ing #engan pemban#ing $ benchmark 

benchmark %%

2!

2! Pen

Penentu

entuan

an per

perhit

hitung

ungan

an tin

tingka

gkat pe

t pemb

mban#

an#ing

ing ter

terseb

sebut!

ut!

Tingk

Tingkat

at pengembalian portofolio

pengembalian portofolio

 R

 R

 _p p

 =

 =

& 

& 

 _p p

' Tingkat pengembalian portofolio

' Tingkat pengembalian portofolio

M(

M(

₁₁

' )ilai pasar portofolio pa#a akhir perio#e

' )ilai pasar portofolio pa#a akhir perio#e

M(

M(

₂₂

' )ilai pasar portofolio pa#a a*al perio#e

' )ilai pasar portofolio pa#a a*al perio#e

+

+

'

' P

Pem

emb

bag

agia

ian

n k

kas

as se

sela

lam

ma

a pe

peri

rio#

o#ee

"#a 3 Meto#e

"#a 3 Meto#e perhitungan

perhitungan





 menghitung rata,rata pengembalian sub,perio#e

 menghitung rata,rata pengembalian sub,perio#e

1!

1! Me

Meto

to#

#e "

e "ri

ritm

tmat

atik

ikaa

2!

2! Meto

Meto#e Pe

#e Penim

nimban

bang *ak

g *aktu $ra

tu $rata,

ta,rata g

rata geom

eometr

etrik%

ik%- #an

- #an

3!

.

.

&. Metode Arit'ati(a

&. Metode Arit'ati(a

Tingk

Tingkat pengembalian rata,rata

at pengembalian rata,rata aritmatika:

aritmatika:

& 

& 

_""

 '

 '

+imana

+imana

&"

&" ' &ata,

' &ata,rata ti

rata tingk

ngkat pen

at pengem

gembal

balian ar

ian aritm

itmatik

atikaa

&pk

&pk ' Tin

' Tinkat penge

kat pengembalia

mbalian pa#a sub,

n pa#a sub,perio

perio#e /

#e /

 )

 )

' 0umlah sub,perio#e selama perio#e evaluasi

' 0umlah sub,perio#e selama perio#e evaluasi

Meto#e aritmatika mempunai persamaan ang se#erhana #ealam menentukan tingkat

Meto#e aritmatika mempunai persamaan ang se#erhana #ealam menentukan tingkat

 pengembalian seperti persamaan tingkat pengembalian por

 pengembalian seperti persamaan tingkat pengembalian portofolio!

tofolio!





 #isukai oleh banak

 #isukai oleh banak

 pihak!





). Metode Peni'*an$ +a(tu

). Metode Peni'*an$ +a(tu

eara umum- rata,rata aritmatika berbe#a #engan rata,rata

eara umum- rata,rata aritmatika berbe#a #engan rata,rata geometrik ang #apat #ibuat

geometrik ang #apat #ibuat

sebuah persamaan aitu

sebuah persamaan aitu

"ritmatika

"ritmatika

22

 _{' 5eomterik} 

 _{' 5eomterik} 

22

 _{6 Error} 

 _{6 Error} 

22





 emakin tinggi tingkat pengembalian ang #iperoleh maka error juga semakin

 emakin tinggi tingkat pengembalian ang #iperoleh maka error juga semakin tinggi

tinggi

Mengukur tingkat pengembalian ang mpoun# selama perio#e

Mengukur tingkat pengembalian ang mpoun# selama perio#e evaluasi #engan asumsi

evaluasi #engan asumsi

seluruh pembagian kas #iinvestasikan $&ata,rata tingkat pengembalian geometrik%!

seluruh pembagian kas #iinvestasikan $&ata,rata tingkat pengembalian geometrik%!

&umusan perhitunganna:

&umusan perhitunganna:

 RG =





,. Metode Peni'*an$ &olar

,. Metode Peni'*an$ &olar

&umusanna sebagai berikut:

&umusanna sebagai berikut:

(; '

(; '

& 

& 

₊₊

' Tingkat pengembalian penimbang #olar 

' Tingkat pengembalian penimbang #olar 

<

<k

k '

' "

"rru

us

s k

kaass

(n

(n ' n

' nil

ilai a

ai akh

khir

ir po

port

rtof

ofol

olio

io

(;

(; ' n

' nil

ilai

ai a*

a*al

al po

port

rtof

ofol

olio

io

+ihitung #engan menari tingkat pengembalian ang membuat present value #ari arus kas

+ihitung #engan menari tingkat pengembalian ang membuat present value #ari arus kas

seluruh sub,perio#e #itambah nilai akhir portofolio harus sama #engan nilai a*al

seluruh sub,perio#e #itambah nilai akhir portofolio harus sama #engan nilai a*al

 portofolio

=

=

-. Tin$(at

-. Tin$(at Pen$e'

Pen$e'*alian

*alian T

Ta

ahunan

hunan

Perio#e evaluasi ini bisa lebih keil #ari setahun atau lebih besar #ari setahun! $&ata,rata

Perio#e evaluasi ini bisa lebih keil #ari setahun atau lebih besar #ari setahun! $&ata,rata

setahun%!

setahun%!

Tingk

Tingkat pengembalian

at pengembalian sub,perio#e ang #iannualisasikan menggunakan formula sebagai

sub,perio#e ang #iannualisasikan menggunakan formula sebagai

 berikut:

 berikut:

 AR = (1 + APR)

 AR = (1 + APR)

mm

 _{– 1}

 _{– 1}

"&

"& ' T

' Tin

ingka

gkat pe

t peng

ngemb

embalia

alian ta

n tahun

hunan

an

M

M

' 0

' 0u

um

mla

lah p

h peerrio

io#

#e s

e set

etaah

hu

un

n

"P&

1;

1;

. )valuasi Kiner%a Portfolio

. )valuasi Kiner%a Portfolio

Evaluasi #engan menggunakan risiko ang #isesuaikan aitu:

Evaluasi #engan menggunakan risiko ang #isesuaikan aitu:

1.

1. In

Inde

dex 

x rree!n

!nor

or""

2

2.. IIn

nd

deex #

x #h

ha

arrp

pee

3

3.. A

A$$p

ph

ha

a %%een

n&&een

n

4!

4! &a

&assio

io in

inffo

orm

rmas

asii



!! M

Meetto

o#

#e

e M

M2

2

.

11

11

I. Inde(s Tre/nor

I. Inde(s Tre/nor

Trenor sebagai salah satu in#eks ang #igunakan untuk mengukur kinerja portofolio- Trenor Trenor sebagai salah satu in#eks ang #igunakan untuk mengukur kinerja portofolio- Trenor mengasum

mengasumsikan bah*a sikan bah*a portofolio sangat portofolio sangat #iversifikasi!#iversifikasi!

In#eks trenor menatakan series kinerja portofolio #ihitung merupakan hasil bersih #ari portofolio In#eks trenor menatakan series kinerja portofolio #ihitung merupakan hasil bersih #ari portofolio #engan tingkat bunga b

#engan tingkat bunga bebas risiko per unit risiko pasar portofolio ebas risiko per unit risiko pasar portofolio tersebut #engan #iberi simbol Tp!tersebut #engan #iberi simbol Tp! In#eks kinerja Tre

In#eks kinerja Trenor #ihitung nor #ihitung sbb:sbb:

βp

βp

' &isiko pasar #ari portofolio atau risiko sitematik portofolio!' &isiko pasar #ari portofolio atau risiko sitematik portofolio! &f

&f ' ' TTiningkagkat bt bunga unga bebbebas as risrisiko iko #al#alam am kaskasus us In#In#oneonesiasia!! <ontoh: <ontoh: & &ff ' ' >> & &mm ' ' 1144>>

σm

σm

' 2;>' 2;> In#eks sharp sbb: In#eks sharp sbb: T Tmm ' ' $;$;!1!14,4,;!;!;;%9%91 1 ' ' ;!;!;.;.;; T T?? ' ' $;$;!1!12,2,;!;!;;%%9;9;!= != ' ' ;!;!;4;444 T T ' ' $;$;!1!1.,.,;!;!;;%%9191!;!;  ' ' ;!;!;;.. T T@@ ' ' $;$;!1!1,,;!;!;;%%9191!2 !2 ' ' ;!;!;;33 Portofolio

Portofolio Tin$(atTin$(at

Pen$e'*alian Pen$e'*alian  iissii((oo eettaa A A 1122>> 11==>> ;;!!== B B 11..>> 2211>> 11!!;; C C 11>> 22..>> 11!!22;;

12

12

. Inde(s Sharpe

. Inde(s Sharpe

harpe sebagai salah satu meto#e ang #igunakan untuk memban#ingkan kinerja portofolio #an harpe sebagai salah satu meto#e ang #igunakan untuk memban#ingkan kinerja portofolio #an merupakan konsep #ari 5aris Pasar Mo#al $<apital Market Dine% #imana harpe menatakan series merupakan konsep #ari 5aris Pasar Mo#al $<apital Market Dine% #imana harpe menatakan series kinerja portofolio #ihitung merupakan hasil bersih #ari portofolio #engan bunga bebas risiko per unit kinerja portofolio #ihitung merupakan hasil bersih #ari portofolio #engan bunga bebas risiko per unit risiko #engan #iberi simbol p!

risiko #engan #iberi simbol p! In#eks kinerja harpe #ihitung sbb: In#eks kinerja harpe #ihitung sbb:

σ

σ

_pp ' To' Total risiko tal risiko aitu hasil jumlah #aitu hasil jumlah #ari risiko sistematik #an ari risiko sistematik #an risiko unsistematik!risiko unsistematik! asil #ari In#eks harpe akan

asil #ari In#eks harpe akan sama #engan hasil #ari In#eks Trenorsama #engan hasil #ari In#eks Trenor!! <ontoh: <ontoh: & &ff ' ' >> & &mm ' ' 1144>>

σm

σm

' 2;>' 2;> In#eks sharp sbb: In#eks sharp sbb: T Tmm ' ' $;$;!1!14,4,;!;!;;%9%9;!;!2 2 ' ' ;!;!3;3;;; T T?? ' ' $;$;!1!13,3,;!;!;;%%9;9;!1!1  ' ' ;!;!22 T T ' ' $;$;!1!1,,;!;!;;%%9;9;!2!2  ' ' ;!;!3.3.;; T T@@ ' ' $;$;!1!1.,.,;!;!;;%%9;9;!2!23 3 ' ' ;!;!3434 Portofolio

Portofolio Tin$(atTin$(at

Pen$e'*alian Pen$e'*alian  iissii((oo eettaa + + 1133>> 11>> ;;!!== E E 11>> 22>> 11!!22;; F F 11..>> 2233>> ;;!!

13

13

K. Inde(s ensen

K. Inde(s ensen

0ensen sebagai salah satu ukuran kinerja portofolio- 0ensen sangat memperhatikan <"PM #alam 0ensen sebagai salah satu ukuran kinerja portofolio- 0ensen sangat memperhatikan <"PM #alam mengukur kinerja portofolio tersebut ang

mengukur kinerja portofolio tersebut ang sering #isebut #engan sering #isebut #engan 0ensen "lpha!0ensen "lpha! 0ensen "lpha mer

0ensen "lpha merupakan sebuah upakan sebuah ukuran absolut ukuran absolut ang mengentimasi tingkat pengembalian konstan selamaang mengentimasi tingkat pengembalian konstan selama  peri#e investasi ketika m

 peri#e investasi ketika memperoleemperoleh tingkat pengembalian #i ah tingkat pengembalian #i atas $#i ba*ah% #artas $#i ba*ah% #ari bu,hol# strateg #engani bu,hol# strateg #engan risiko sistematik ang sama!

risiko sistematik ang sama!

In#eks 0ensen "lpha #ihitung sbb: In#eks 0ensen "lpha #ihitung sbb:

emakin tinggi

emakin tinggi

α

α

_pp ang positif maka kinerja portofoliona semakin baik! ang positif maka kinerja portofoliona semakin baik! <ontoh:

<ontoh:

+engan menggunakan ontoh pa#a Trenor In#eks maka 0ensen "lpha untuk masing,masing portofolio +engan menggunakan ontoh pa#a Trenor In#eks maka 0ensen "lpha untuk masing,masing portofolio sbb:

sbb:

"lpha positif ang terbesar aitu portofolio C! asil ini menunjukan bah*a hasil #ari 0ensen "lpha #an "lpha positif ang terbesar aitu portofolio C! asil ini menunjukan bah*a hasil #ari 0ensen "lpha #an In#eks Trenor sama!

In#eks Trenor sama!

0ensen alpha #apat #ihitung #engan

0ensen alpha #apat #ihitung #engan ara lain aitu:ara lain aitu:

Persamaan ini memperlihatkan risiko premium #ipengaruhi oleh risiko market premium! Persamaan ini memperlihatkan risiko premium #ipengaruhi oleh risiko market premium!

14

14

. asio Infor'asi

. asio Infor'asi

&asio informasi sebagai traking error #alam in#ustri!

&asio informasi sebagai traking error #alam in#ustri! &asio ini &asio ini mengukur tingkat pengembalian abnormalmengukur tingkat pengembalian abnormal  per unit

 per unit risiko ang risiko ang seara prinsip #apar seara prinsip #apar #i#iversifikasi melalui penebaran portofolio #i#iversifikasi melalui penebaran portofolio #engan memegang#engan memegang semua saham #i pasar atau semua saham #alam in#eks!

semua saham #i pasar atau semua saham #alam in#eks!

Gntuk menghitung I& maka perhitungan risiko non,sistematik terlebih #ahulu #ihitung #engan meto#e Gntuk menghitung I& maka perhitungan risiko non,sistematik terlebih #ahulu #ihitung #engan meto#e ang #ilakukan sbb:

ang #ilakukan sbb:

T

Total risiko

otal risiko = Risiko Sistematik

= Risiko Sistematik + Risiko Non-Sistematik 

+ Risiko Non-Sistematik 

+engan mempergunakan portofolio A- B- C seperti #iuraikan sebeslumna maka risiko non sistematik sbb: +engan mempergunakan portofolio A- B- C seperti #iuraikan sebeslumna maka risiko non sistematik sbb:



IISSIIKK33 AASSII33

P

Poorrttooffoolliioo &&iissiikkoo HHeettaa iisstteemmaattiikk ))oon n iisstteemmaattiik  k   _αα0ensen0ensen InformasiInformasi A A 11==>> ;;!!== 33!!2244>> ;;!!33>> ,,11!!44;;>> ,,;;!!2233 B B 2211>> 11!!;; 44!!4411>> ;;!!;;;;>> 11!!;;>>  C C 22..>> 1!!212 !!..>> 11!!;;;; 11!!;;;;>> ;;!!22 Market 2;> Market 2;>

1

1

M. 4(uran M

M. 4(uran M

2

2

Munulna ukuran ini #ikarenakan sangat sulit meneerjemahkan angka,angka #ari perhitungan kinerja Munulna ukuran ini #ikarenakan sangat sulit meneerjemahkan angka,angka #ari perhitungan kinerja sebelumna- tetapi hana bisa menguraikan urutan kinerja! +alam menghitung M

sebelumna- tetapi hana bisa menguraikan urutan kinerja! +alam menghitung M22 _{maka portofolio harus maka portofolio harus}

#isesuaikan #an portofolio merupakan ampuran #i sekuritas ti#ak berisiko $risk,free rate% #an instrumen #isesuaikan #an portofolio merupakan ampuran #i sekuritas ti#ak berisiko $risk,free rate% #an instrumen  berisiko saham

 berisiko saham!! Gkuran M

Gkuran M22 _{#ihitung sbb: #ihitung sbb:}

"#apun PJ merupakan portofolio

"#apun PJ merupakan portofolio ang su#ah ang su#ah memmemasukan sekuritas ti#ak asukan sekuritas ti#ak berisiko!berisiko!

Keputusan ang #apat #ibuat kinerja portofolio akan lebih baik #ari pasar bila M

Keputusan ang #apat #ibuat kinerja portofolio akan lebih baik #ari pasar bila M22_{;! misal sebuah;! misal sebuah}

 portofolio #an pasar #engan inform

 portofolio #an pasar #engan informasi sbb:asi sbb:

Portofolio baru #ibentuk pa#a P besaran penimbangna sebesar Portofolio baru #ibentuk pa#a P besaran penimbangna sebesar 3;942 ' ;!14 #an pa#a aset ti#ak berisiko ;!2.! Tingkat 3;942 ' ;!14 #an pa#a aset ti#ak berisiko ;!2.! Tingkat  pengembalian

 pengembalian pa#a pa#a aset aset ti#ak ti#ak berisiko berisiko sebesar sebesar > > makamaka  portofolio

 portofolio baru baru memmempunai punai tingkat tingkat pengembalian pengembalian sebesarsebesar ;!14J3>6;!2.J>'2=!134>!

;!14J3>6;!2.J>'2=!134>!

Hila tingkat pengembalian pasar ang nilaina 2.> maka terja#i Hila tingkat pengembalian pasar ang nilaina 2.> maka terja#i  portofolio terbaru  #ar

 portofolio terbaru  #ari pasar!i pasar!

P

P MM

T

Tiingngkkaat t PPenenggeemmbbaalilian an 33>> 22..>> H

Heettaa 11!!22 11



iimmppaannggaan n HHaakku u $$rriissiikkoo%% 4422>> 33;;>> &

1.

1.

5. e%a( e(iot !Snail Trail#

5. e%a( e(iot !Snail Trail#

0ejak bekiot merupakan sebuah meto#e #alam menilai kinerja portofolio untunk jangka panjang! Meto#e 0ejak bekiot merupakan sebuah meto#e #alam menilai kinerja portofolio untunk jangka panjang! Meto#e ini merupakan aplikasi #ari risiko #

ini merupakan aplikasi #ari risiko #an tingkat pengembalian!an tingkat pengembalian!

Gntuk membuat pembatas #ari risiko ren#ah #an tinggi serta tingkat pengembalian ren#ah #an tinggi Gntuk membuat pembatas #ari risiko ren#ah #an tinggi serta tingkat pengembalian ren#ah #an tinggi maka risiko portofolio #ikurangi #engan risiko pemban#ing $brenhmark% #an #emikian juga tingkat maka risiko portofolio #ikurangi #engan risiko pemban#ing $brenhmark% #an #emikian juga tingkat  pengembalia

 pengembalianna!nna! <ontoh:

<ontoh:

+ata )"H &eksa +ana Hon# )usantara ang #ikelola oleh PT )ikko eurities In#onesia sejak 1 +ata )"H &eksa +ana Hon# )usantara ang #ikelola oleh PT )ikko eurities In#onesia sejak 1 Lktober 2;;3 sampai #engan

Lktober 2;;3 sampai #engan akhir +esember 2;;3!akhir +esember 2;;3! "#apun perhitungan tingkat pengembalian bulanan sbb: "#apun perhitungan tingkat pengembalian bulanan sbb: +imana:

+imana:  )"+

 )"+' )ilai aktiva be' )ilai aktiva bersihrsih T

Tpp ' T' Tiingngkakat pt penengegemmbabaliliaann T

T ' ' aakkttu u ' ' 11- - 22- - 33--//// Perhitungan risiko sbb:

1

1

3. Mar(et Ti'in$

3. Mar(et Ti'in$

Market timing merupakan meto#e untuk manajer investasi- sebelum pasar mengalami perubahan untuk Market timing merupakan meto#e untuk manajer investasi- sebelum pasar mengalami perubahan untuk naik maka #ana su#ah harus berpin#ah pasar saham #an juga berpin#ah ke instrumen berpen#apatan tetap naik maka #ana su#ah harus berpin#ah pasar saham #an juga berpin#ah ke instrumen berpen#apatan tetap ketika pasar su#ah kelihatan mau turun!

ketika pasar su#ah kelihatan mau turun!

Pen#ekatan pertama ang #iperkenalkan Trenor #an Ma@u $1=..% melaului estimasi sebuah mo#el Pen#ekatan pertama ang #iperkenalkan Trenor #an Ma@u $1=..% melaului estimasi sebuah mo#el <"PM ang telah #isesuaikan sbb:

<"PM ang telah #isesuaikan sbb: +imana:

+imana: & 

&  _p p ' Tingkat pengembalian portofolio' Tingkat pengembalian portofolio & 

& _f f  ' Tingkat pengembalian bebas risiko' Tingkat pengembalian bebas risiko & 

& _mm ' Tingkat pengembalian pasar saham' Tingkat pengembalian pasar saham a-b-

a-b- ' m' merupakan konstanterupakan konstanta ang a ang #ihitung #engan #ihitung #engan analisa ranalisa regresiegresi

enrikson- #an Merton $1=1% memperkenalkan mo#el ang lain #alam kerangka menguji market timing! enrikson- #an Merton $1=1% memperkenalkan mo#el ang lain #alam kerangka menguji market timing! "ka#emisi ini menatakan bah*a beta portofolio hana mempunai 2 nilai aitu beta ang memiliki nilai "ka#emisi ini menatakan bah*a beta portofolio hana mempunai 2 nilai aitu beta ang memiliki nilai tinggi #an keil bila kinerja portofolio

tinggi #an keil bila kinerja portofolio jelek!jelek! +imana:

+imana: +

Latihan

Latihan





Modul 9 hal. 27 soal 1-3

Modul 9 hal. 27 soal 1-3





Tes formatif 

Tes formatif 

!" !"