Seeking
Januari 2018
Tahun 2017 adalah tahun yang membanggakan untuk pasar obligasi Indonesia. Selain membukukan kinerja tahunan sebesar 17.67%, peringkat utang Indonesia juga dinaikkan oleh dua lembaga pemeringkat internasional yakni S&P dan Fitch. Di lain pihak, banyak investor bertanya, masih adakah katalis positif untuk tahun 2018?
Memang benar, dapat dikatakan kinerja pasar obligasi tahun lalu melebihi ekspektasi yang sebelumnya diperkirakan, bahkan kinerjanya merupakan kinerja terbaik dalam lima tahun terakhir. Walaupun demikian, kami tetap memandang positif pasar obligasi tahun 2018 ini, ditopang oleh beberapa faktor seperti:
Dampak kenaikan peringkat Fitch.
Keyakinan investor untuk menanamkan modalnya di Indonesia akan semakin meningkat pasca Fitch menaikkan peringkat utang Indonesia menjadi BBB di Desember 2017. Persepsi risiko Indonesia juga akan semakin membaik, tercermin pada penurunan Credit Default Swap. Kondisi ini menyebabkan repricing yang dapat menurunkan imbal hasil obligasi Indonesia.
Mulai masuk atau bertambahnya alokasi obligasi Indonesia dalam indeks obligasi dunia.
Rencana dimasukkannya Indonesia dalam Bloomberg Barclays Global Aggregate Index serta kenaikan bobot Indonesia pada indeks obligasi dunia pasca kenaikan peringkat dapat mendorong inflow lebih lanjut pada pasar obligasi Indonesia. Diperkirakan Inflow dana asing setelah obligasi Indonesia diikutsertakan dalam Bloomberg Barclays Global Aggregate Index dapat mencapai kisaran USD 4-10 Miliar.
Inflasi yang terjaga.
Di tahun politik 2018 pemerintah diperkirakan akan menjaga ketat inflasi, salah satunya dengan tidak menaikkan harga barang dan jasa yang diatur pemerintah (administered price). Bank Indonesia berkomitmen menjaga inflasi tahun ini di kisaran 3.5% +/- 1%.
Likuiditas perbankan melimpah.
Di tengah fase pemulihan pertumbuhan ekonomi, likuiditas perbankan cenderung melimpah dan berdampak positif pada pergerakan pasar obligasi.
Global yield hunt.
Tema global yield hunt pada negara Emerging Market masih terus terjadi, khususnya pada negara dengan real effective interest rate yang masih tinggi seperti Indonesia.
Berkurangnya tekanan terhadap penerbitan obligasi IDR. Penerbitan global bond bulan Desember 2017 yang mencapai USD4 Miliar akan mengurangi tekanan terhadap penerbitan obligasi Indonesia dengan mata uang IDR di awal tahun ini. Itulah sebabnya saat ini kita tidak mendengar adanya kebijakan front loading seperti yang biasa terjadi di awal tahun. Sejauh ini lelang SUN perdana di tahun 2018 mendapatkan momentum yang baik dimana jumlah penawaran investor mencapai rekor tertinggi sebesar IDR86.2 Triliun (melebihi rekor sebelumnya di bulan Agustus 2017 sebesar 56.8 Triliun). Dari lelang tersebut pemerintah menyerap dana sebesar IDR25.5 Triliun.
Menyambung pertanyaan sebelumnya, apa faktor risiko yang harus dicermati bagi investor pasar obligasi Indonesia di tahun ini?
Inflasi menjadi salah satu indikator ekonomi yang harus dicermati. Meskipun kami memperkirakan inflasi tahun ini akan relatif terjaga, namun peningkatan jaring pengaman sosial menjelang pemilu - seperti yang tercermin dari kenaikan anggaran kementerian sosial sebesar 138% - dapat meningkatkan tekanan pada inflasi. Disamping itu, kenaikan harga minyak dunia dan komoditas, serta dinamika pasar menjelang Pilkada dan Pemilu juga dapat menjadi faktor risiko yang harus dicermati dan dapat mempengaruhi pergerakan pasar obligasi Indonesia.
Tahun ini bank sentral Amerika Serikat mengemukakan rencana 3 kali kenaikan Fed Rate. Apakah hal ini dapat berimbas pada kenaikan suku bunga acuan Bank Indonesia?
Rasanya tidak, karena tahun ini pemerintah akan fokus pada kebijakan pro-pertumbuhan untuk meningkatkan PDB dan daya beli masyarakat. Jika kita kilas balik, tahun lalu ketika Fed Rate naik tiga kali pun Bank Indonesia tidak menaikkan suku bunga acuannya. Dan yang lebih penting lagi, kenaikan Fed Rate tahun lalu juga tidak menimbulkan volatilitas berlebih pada nilai tukar Rupiah dan imbal hasil obligasi pemerintah Indonesia. Kuncinya adalah selama kenaikan Fed Rate dilakukan secara bertahap dan dikomunikasikan dengan baik, dampaknya terhadap pasar global menjadi lebih terukur. Sejauh ini bank sentral global masih menjaga kebijakan moneter akomodatif sehingga tetap suportif bagi pasar global.
Beberapa tahun terakhir tren masuknya dana passive money atau ETF ke pasar finansial Indonesia – khususnya ke pasar saham - semakin meningkat. Bagaimana dengan pasar obligasi Indonesia?
Sejauh ini memang belum ada data spesifik yang menunjukkan berapa banyak dana passive money yang masuk ke pasar obligasi Indonesia, tetapi kami sebagai pelaku pasar merasakan bahwa tren tersebut juga semakin meningkat, terutama sejak dinaikkannya peringkat utang Indonesia oleh S&P dan Fitch. Meningkatnya bobot Indonesia dalam indeks global dunia secara natural juga akan meningkatkan passive money inflow ke pasar obligasi Indonesia. Kondisi ini sangat baik, karena investasi passive money dan ETF cenderung lebih ‘sticky’.
Masih mengenai aliran dana, kepemilikan investor asing atas obligasi Indonesia saat ini berada di level tertinggi sepanjang masa. Apakah hal ini sesuatu yang harus dikhawatirkan? Apa pandangan Anda?
Peningkatan kepemilikan investor asing menunjukkan peningkatan kepercayaan investor asing, yang juga tercermin lewat kenaikan peringkat utang Indonesia. Peningkatan kepercayaan ini utamanya ditopang oleh membaiknya fundamental dan stabilitas makroekonomi Indonesia.
Seeking
Januari 2018
Kepemilikan investor asing saat ini memang terlihat cukup tinggi, namun jika dihitung dari sisi spread atau relative value basis, pasar obligasi Indonesia masih menawarkan upside potential yang menarik. Spread terendah antara obligasi pemerintah Indonesia 10 tahun dengan US Treasury 10 tahun yang pernah terjadi adalah 310 bps (tahun 2012). Jika kita bandingkan, saat ini spread yang terjadi masih lebih tinggi, di kisaran 340-350 bps. Ke depannya tidak tertutup kemungkinan bahwa spread obligasi pemerintah Indonesia dengan US Treasury bisa turun lebih rendah lagi dibandingkan tahun 2012, mengingat saat ini ketiga lembaga pemeringkat internasional sudah menempatkan Indonesia pada peringkat investment grade. Di samping itu, seperti yang telah saya paparkan, masuk atau bertambahnya alokasi obligasi Indonesia dalam indeks obligasi dunia juga membuat dana asing pada pasar obligasi Indonesia adalah dana yang lebih ‘sticky’ dengan horizon investasi jangka panjang. Kondisi ini akan menjaga stabilitas pergerakan harga obligasi.
Fed
Apa strategi investasi yang anda terapkan untuk mengoptimalkan kinerja portofolio reksa dana pendapatan tetap Manulife?
Untuk memanfaatkan momentum positif pasar obligasi Indonesia saat ini, portofolio obligasi Rupiah akan dijaga pada durasi tactical overweight. Fokus penempatan pada obligasi dengan durasi menengah panjang yang akan diuntungkan oleh peningkatan inflow ke pasar obligasi Indonesia. Di samping itu, untuk mencapai kinerja optimal dengan risiko yang terkendali maka porsi pasar uang untuk saat ini akan dijaga di kisaran 10-15%. Porsi pasar uang yang relatif tinggi dapat digunakan untuk kebutuhan strategis portofolio, yaitu untuk ‘bottom fishing’ jika terjadi koreksi di pasar obligasi.
2
PENGUNGKAPAN DAN SANGGAHAN: INVESTASI MELALUI REKSA DANA MENGANDUNG RISIKO. CALON INVESTOR WAJIB MEMBACA DAN MEMAHAMI PROSPEKTUS SEBELUM MEMUTUSKAN UNTUK BERINVESTASI MELALUI REKSA DANA. KINERJA MASA LALU TIDAK MENCERMINKAN KINERJA MASA DATANG.
Dokumen ini disusun berdasarkan informasi dari sumber yang dapat dipercaya oleh PT Manulife Aset Manajemen Indonesia. PT Manulife Aset Manajemen Indonesia tidak menjamin keakuratan, kecukupan, atau kelengkapan informasi dan materi yang diberikan. Meskipun dokumen ini telah dipersiapkan dengan seksama, PT Manulife Aset Manajemen Indonesia tidak bertanggung jawab atas segala konsekuensi hukum dan keuangan yang timbul, baik terhadap atau diderita oleh orang atau pihak apapun dan dengan cara apapun yang dianggap sebagai akibat dari tindakan yang dilakukan atas dasar keseluruhan atau sebagian dari dokumen ini. Reksa Dana Manulife adalah reksa dana domestik yang ditawarkan dan dikelola oleh PT Manulife Aset Manajemen Indonesia. Penawaran reksa dana tidak didaftarkan sesuai dengan hukum dan peraturan lainnya selain yang berlaku di Indonesia. Investasi pada reksa dana bukan merupakan deposito maupun investasi yang dijamin atau diasuransikan oleh PT Manulife Aset Manajemen Indonesia atau afiliasinya, dan tidak terbebas dari resiko investasi, termasuk di dalamnya kemungkinan berkurangnya nilai awal investasi. Nilai unit penyertaan reksa dana serta hasil investasinya dapat naik atau turun. Kinerja masa lalu tidak mencerminkan kinerja masa datang, dan semua perkiraan yang dibuat hanya sebagai indikasi masa datang, bukan merupakan kinerja sebenarnya dari reksa dana. PT Manulife Aset Manajemen Indonesia adalah perusahaan Manajer Investasi yang terdaftar dan diawasi oleh Otoritas Jasa Keuangan dengan izin dari Bapepam No. Kep-07/PM/MI/1997 tertanggal 21 Agustus 1997. PT Manulife Aset Manajemen Indonesia adalah bagian dari Manulife Asset Management. Informasi selengkapnya mengenai Manulife Asset Management dapat ditemukan di www.manulifeam.com. Manulife Asset Management, Manulife, dan desain logo Manulife adalah merk terdaftar dari Manufacturers Life Insurance Company dan digunakan oleh Manulife dan afiliasinya.
Seeking α adalah komunikasi bulanan yang dirilis oleh PT Manulife Aset Manajemen Indonesia (MAMI). Disampaikan dalam format Tanya-jawab, Seeking α ditujukan untuk menyajikan pandangan para ahli investasi MAMI yang berorientasi ke depan, langsung ke hadapan Anda, para investor profesional MAMI.
Bulan ini kami mengetengahkan komentar pasar terkini dari Portfolio Manager – Fixed Income, Syuhada Arief.
Syuhada Arief
Senior Portfolio Manager - Fixed Income
