vii Universitas Kristen Maranatha
ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh Growth, Maturity dan Retained Earning terhadap peringkat obligasi pada perusahaaan-perusahaan yang terdaftar di BEI periode 2010-2014 dan bergerak pada Sub-sektor perkebunan. Penelitian ini didasari oleh penelitian Ikhsan (2013), Perraudin (2012) dan Almalia (2007). Hasil Penelitian Ikhsan (2013) menyatakan bahwa pertumbuhan perusahaan, umur obligasi dan reputasi KAP tidak berpengaruh terhadap peringkat obligasi, sedangkan penelitian Perraudin (2012) menunjukkan bahwa untuk periode yang signifikan beberapa kategori obligasi kualitas kredit tinggi dinilai dengan cara yang konsisten dengan harga mereka. Disesuaikan untuk faktor-faktor penentu ekonomi spread (pajak, likuiditas dan premi risiko). Penelitian Almalia (2007) menyatakan bahwa growth, size, profitability, liquidity, secure, maturity, dan auditor reputation berpengaruh terhadap peringkat obligasi. Penelitian ini juga didasari oleh naik turunnya peringkat obligasi yang dimiliki oleh perusahaan yang dapat mempengaruhi pembayaran obligasi suatu perusahaan. Oleh karena itu peneliti tertarik untuk melakukan penelitian ini. Variabel yang digunakan dalam penelitian ini: (1) Variabel Dependen: Peringkat Obligasi dan (2) Variabel Independen: Growth, Maturity dan Retained Earning. Jenis penelitian yang digunakan adalah causal explanatory. Populasi pada penelitian ini yaitu seluruh perusahaan di Bursa Efek Indonesia dan sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan di Bursa Efek Indonesia yang bergerak pada sub-sektor perkebunan yang berjumlah 4 buah perusahaan pada periode 2010-2014. Metode pengambilan sampel dilakukan dengan menggunakan purposive sampling. Metode analisis yang digunakan dalam penelitian ini menggunakan analisis regresi logistik. Secara simultan, hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa Growth, Maturity dan Retained Earning berpengaruh positif namun tidak signifikan terhadap peringkat obligasi.
viii Universitas Kristen Maranatha
ABSTRACT
This study aims to determine the effect of Growth, Maturity and Retained Earnings for the bond rating firms-company, which is listed on the Stock Exchange in 2010-2014 and move on plantation sub-sector. This study is based on research Ikhsan (2013), Perraudin (2012) and Almalia (2007). Results Ikhsan (2013) states that the company's growth, age and reputation KAP bonds does not affect the bond ratings, while research Perraudin (2012) shows that for the period has some significant categories of bonds of high credit quality assessed in a manner consistent with their prices. Adjusted for the economic determinants of the spread (tax, liquidity and risk premiums). Research Almalia (2007) stated that the growth, size, profitability, liquidity, secure, maturity, and the auditor's reputation affect the bond ratings. Omi research also rise and fall based on the rating of the bonds held by the company that could affect the payment of bonds of a company. Therefore, researchers interested in conducting this study. Variables used in this study: (1) variable Dependend: Bond rating, and (2) variable independend: Growth, Maturity and Retained Earnings. This type of research is a causal explanatory. The population in this study is the whole company in the Indonesia Stock Exchange and the sample used in this study are all companies in the Indonesia Stock Exchange engaged in the plantation sub-sector consists of 4 pieces of the company in the period 2010-2014. The sampling method is done by using purposive sampling. The analytical method used in this study using logistic regression analysis. Simultaneously, the results of this study indicate that the Growth, Maturity and Retained Earningsis positive but not significant effect on bond ratings.
ix Universitas Kristen Maranatha
DAFTAR ISI
Halaman
HALAMAN JUDUL ... i
HALAMAN JUDUL INGGRIS ... ii
HALAMAN PENGESAHAN ... iii
SURAT PERNYATAAN KEASLIAN SKRIPSI ... iv
KATA PENGANTAR ... v
ABSTRAK ... vii
ABSTRACT ... viii
DAFTAR ISI ... ix
DAFTAR GAMBAR ... xii
DAFTAR TABEL ... xiii
BAB I PENDAHULUAN ... 1
1.1 LatarBelakangMasalah ... 1
1.2 Rumusan Masalah ... 8
1.3 TujuanPenelitian ... 8
1.4 ManfaatPenelitian ... 9
BAB II LANDASAN TEORI ... 10
2.1 KajianPustaka ... 10
2.1.1 Pengertian Obligasi ... 10
2.1.2 Jenis-jenis Obligasi ... 11
a. Berdasarkan proses peralihan kepemilikan ... 11
b. Obligasi atas unjuk (bearer bond)………12
c. Berdasarkann Cara Penetapan dan Pembayaran Bunga…12 d. Berdasarkan Penerbit (Issuer) ... 14
e. Obligasi Berdasarkan Jenis Jaminan yang Mendukung .. 15
f. Obligasi Berdasarkan Call Feature ... 15
g. Obligasi berdasarkan hak penukaran ... 16
h. Obligasi berdasarkan perhitungan imbal hasil ... 17
2.1.3 Kelebihan dan Kelemahan Obligasi ... 17
1. Kelebihan berinvestasi dalam bentuk obligasi ... 18
2. Kelemahan berinvestasi dalam bentuk obligasi ... 19
2.1.4 Karakteristik Obligasi ... 20
a. Nilai Nominal ... 20
b. Nilai Intrisik ... 20
c. Suku Bunga Kupon ... 20
d. Peringkat Obligasi ... 20
e. Suku Bunga Mengambang ... 21
f. Suku Bunga Nol ... 21
g. Tanggal Jatuh Tempo ... 21
h. Provisi Penarikan ... 21
i. Dana Pelunasan ... 22
x Universitas Kristen Maranatha
k. Tingkat Penghasilan Sekarang ... 22
2.1.5 Resiko berinvestasi dalam Obligasi ... 22
2.1.6 Pihak-pihak yang terlibat dalam penerbitan obligasi ... 25
2.1.7 Faktor-faktor yang mempengaruhi obligasi ... 28
1. Laba Ditahan (Retained Earning) ... 28
2. Pertumbuhan Perusahaan (Growth) ... 28
3. Jatuh tempo (Maturity) ... 28
2.1.8 Peringkat Obligasi ... 29
2.2Penelitian Terdahulu ... 32
2.3 Rerangka Pemikiran ... 35
2.4 Pengembangan Hipotesis ... 37
2.4.1 Hubungan Rasio Pertumbuhan Perusahaan (Growth) terhadap peringkat obligasi ... 37
2.4.2 Hubungan Umur Obligasi (Maturity) terhadap Peringkat Obligasi ... 37
2.4.3 Hubungan Rasio Laba Ditahan (Retained Earning) Terhadap Peringkat Obligasi ... 38
BAB III METODOLOGI PENELITIAN... 39
3.1 JenisPenelitian ... 39
3.2 PopulasidanSampel ... 39
3.3 TeknikPengambilanSampel... 39
3.4 Variabel Penelitian dan Definisi Operasional Variabel ... 41
3.4.1Variabel Penelitian ... 41
3.4.1.1 Variabel Dependen(Y): Peringkat Obligasi ... 41
3.4.1.2 Variabel Independen (X): Growth, Maturity, Retained Earning ... 42
3.4.2 Definisi Operasional Variabel ... 44
3.5 Teknik Pengumpulan Data ... 45
3.6 Metode Analisis ... 46
3.6.1Analisis Statistik Deskriptif ... 47
3.6.2 Uji Asumsi Klasik ... 47
3.6.3 Analisis Data ... 47
3.7 Uji Hipotesis... 48
a. menilai mode fit... 49
b. koefisien determinasi ... 50
c. menguji kebaikan model ... 50
d. menguji koefisien regresi ... 50
BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN ... 52
4.1 Pengolahan Data... 52
4.1.1 Growth... 52
4.1.1.1 Analisis Growth PT. BWPT tahun 2010-2014 ... 52
xi Universitas Kristen Maranatha
4.1.1.3 Analisis Growth PT. SIMP tahun 2010-2014 ... 54
4.1.1.4 Analisis Growth PT. SMAR tahun 2010-2014 ... 56
4.1.1.5 Analisis Growth pada tahun 2010-2014 ... 57
4.1.2 Retained Earning ... 58
4.1.2.1 Analisis Retained Earning PT. BWPT tahun 2010-2014 ... 59
4.1.2.2 Analisis Retained Earning PT. TBLA tahun 2010-2014 .... 60
4.1.2.3 Analisis Retained Earning PT. SIMP tahun 2010-2014 ... 61
4.1.2.4 Analisis Retained Earning PT. SMAR tahun 2010-2014 ... 62
4.1.2.5 Analisis Retained Earning Keseluruhan tahun 2010-2014 . 63 4.1.3 Maturity ... 64
4.1.3.1 Analisis Maturity PT. BWPT tahun 2010-2014 ... 65
4.1.3.2 Analisis Maturity PT. TBLA tahun 2010-2014 ... 65
4.1.3.3 Analisis Maturity PT. SIMP tahun 2010-2014 ... 66
4.1.3.4 Analisis Maturity PT. SMAR tahun 2010-2014 ... 67
4.1.3.5 Analisis Maturity keseluruhan tahun 2010-2014 ... 68
4.1.4 Peringkat Obligasi ... 68
4.1.4.1 Analisis Peringkat Obligasi PT. BWPT tahun 2010-2014 .. 69
4.1.4.2 Analisis Peringkat Obligasi PT. TBLA tahun 2010-2014 .. 70
4.1.4.3 Analisis Peringkat Obligasi PT. SIMP tahun 2010-2014.... 71
4.1.4.4 Analisis Peringkat Obligasi PT. SMAR tahun 2010-2014.. 72
4.1.4.5 Analisis Peringkat Obligasi keseluruhan tahun 2010-2014 73 4.2 Deskriptif Data Penelitian ... 73
4.3 Model Regresi Logistik ... 74
4.3.1 Uji Secara Keseluruhan (Overall Model Fit) dan Penilaian .. 76
4.3.2 Uji Signifikansi Masing-masing Variabel Bebas Prediktor ... 77
a. Pengaruh Growth dalam memprediksi Peringkat Obligasi ... 78
b. Pengaruh Retained Earning dalam memprediksi Peringkat Obligasi ... 78
c. Hasil Variabel Maturity ... 79
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN ... 80
5.1 Kesimpulan ... 80
5.2 KeterbatasanPembahasan ... 80
5.3 Saran ... 81
DAFTAR PUSTAKA ... 82
LAMPIRAN ... 85
xii Universitas Kristen Maranatha
DAFTAR GAMBAR
xiii Universitas Kristen Maranatha
DAFTAR TABEL
Halaman
Tabel 2.1 Definisi Peringkat Obligasi ... 30
Tabel 2.2 Penelitian Terdahulu ... 33
Tabel 3.1 Daftar Nama Perusahaan Sub sektor perkebunan ... 40
Tabel 3.2 Sampel Penelitian ... 41
Tabel 3.3 Perhitungan Peringkat Obligasi ... 42
Tabel 3.4 Tabel Operasionalisasi Variabel ... 44
Tabel 3.5 Peringkat Obligasi Perusahaan 2010-2014 ... 46
Tabel 4.1 Perhitungan Growth PT. BWPT tahun 2010-2014 ... 53
Tabel 4.2 Perhitungan Growth PT. TBLA tahun 2010-2014 ... 54
Tabel 4.3 Perhitungan Growth PT. SIMP tahun 2010 – 2014 ... 55
Tabel 4.4 Perhitungan Growth PT. SMAR tahun 2010-2014 ... 56
Tabel 4.5 Perhitungan Growth keseluruhan tahun 2010-2014... 57
Tabel 4.6 Perhitungan Retained Earning PT. BWPT tahun 2010-2014 ... 59
Tabel 4.7 Perhitungan Retained Earning PT. TBLA tahun 2010-2014 ... 60
Tabel 4.8 Perhitungann Retained Earning PT. SIMP tahun 2010-2014 ... 61
Tabel 4.9 Perhitungan Retained Earning PT. SMAR tahun 2010-2014 ... 62
Tabel 4.10 Perhitungan Retained Earning keseluruhan tahun 2010-2014 ... 63
Tabel 4.11 Perhitungan Maturity PT. BWPT tahun 2010-2014 ... 65
Tabel 4.12 Perhitungan Maturity PT. TBLA tahun 2010-2014 ... 66
Tabel 4.13 Perhitungan Maturiity PT. SIMP tahun 2010-2014 ... 66
Tabel 4.14 Perhiungan Maturity PT. SMAR tahun 2010-2014 ... 67
Tabel 4.15 Perhitungan Maturity keseluruhan tahun 2010-2014 ... 68
Table 4.16 Perhitungan Peringkat Obligasi PT. BWPT tahun 2010-2014 ... 69
Table 4.17 Perhitungan Peringkat Obligasi PT. TBLA tahun 2010-2014 ... 70
Tabel 4.18 Perhitungan Peringkat Obligasi PT. SIMP tahun 2010-2014 ... 71
Tabel 4.19 Perhitungan Peringkat Obligasi PT. SMAR tahun 2010-2014 ... 72
Tabel 4.20 Perhitungan Peringkat Obligasi keseluruhan tahun 2010-2014 ... 73
Tabel 4.21 Descriptive Statistic ... 74
Tabel 4.22 Classification Table ... 75
Tabel 4.23Variables in the equation ... 75
Tabel 4.24 Omnibus Test of Model Coefficients ... 76
Tabel 4.25Model Summary ... 76
Tabel 4.26 Hosmer and Lemeshow test ... 77
1 Universitas Kristen Maranatha
BAB I PENDAHULUAN
1.1Latar Belakang Masalah
Investasi pada dasarnya adalah uang yang dipakai untuk menghasilkan
uang (Sjahrir, 2006). Dengan demikian uang ditanam atau diinvestasikan dalam
objek yang memberikan hasil. Harus diakui bahwa investasi adalah penggunaan
uang untuk objek-objek tertentu dengan tujuan bahwa nilai objek tersebut selama
jangka waktu investasi akan meningkat, paling tidak bertahan, dan selama jangka
waktu itu pula dapat memberikan hasil secara teratur (Sjahrir, 2006). Berbicara
mengenai investasi, Investasi sendiri dapat dibagi menjadi dua macam yaitu
investasi asing dan investasi domestik (Salim dan Budi, 2008). Investasi Asing
adalah investasi yang bersumber dari pembiayaan luar negeri, sedangkan Investasi
Domestik ialah investasi yang bersumber dari pembiayaan dalam negeri (Salim
dan Budi, 2008). Menurut Feeber (dalam, Ikhsan 2012) Terdapat dua jenis
investasi yaitu investasi berbentuk asset rill (real assets) dan dalam bentuk surat
berharga atau sekuritas (marketable securities/financial assets) . Investasi dalam
bentuk surat berharga atau sekuritas memiliki perbedaan dengan asset rill.
Investasi pada sektor keuangan memiliki risiko yang lebih tinggi sesuai perubahan
kondisi tapi memiliki keuntungan yang lebih tinggi pula, oleh karena itu tidak
sedikit orang yang memilih untuk berinvestasi pada sektor keuangan.
Jenis investasi pada sektor keuangan yaitu investasi dalam surat hutang
atau obligasi (Ikhsan, 2012). Kata obligasi berasal dari bahasa Belanda yaitu
2
Universitas Kristen Maranatha
tidak dapat ditinggalkan, atau surat hutang suatu pinjaman Negara atau daerah
atau perseroan dengan bunga tetap untuk si pemegang (Gunawan dan Jono, 2006).
Dari pengertian tersebut maka obligasi bisa dikatakan sebagai produk pasar modal
yang dapat memberikan pendapatan tetap (fixed-income securities). Ikhsan (2012)
menyatakan bahwa investor lebih memilih berinvestasi pada obligasi dibanding
saham karena 2 alasan, yaitu; volatilitas saham lebih tinggi dibanding obligasi,
sehingga mengurangi daya tarik investasi pada saham, dan obligasi menawarkan
tingkat pengembalian yang positif dengan pendapatan tetap (fixed income),
sehingga obligasi lebih memberikan jaminan dibandingkan saham. Selain
memberikan pendapatan tetap pada investor, Obligasi juga termasuk sekuritas
yang cenderung lebih aman dibandingkan dengan sekuritas lain yang cukup
populer di pasar modal seperti saham. Rudiyanto (2012) mengatakan salah satu
fitur membedakan antara obligasi dengan saham adalah instrumen ini memiliki
waktu jatuh tempo, Jatuh tempo untuk obligasi bisa berkisar antara 1 – 30 tahun
untuk pemerintah dan 1 – 10 tahun untuk swasta. Jatuh tempo yang lebih panjang
ini menjadikan obligasi lebih berisiko daripada deposito. Faktor kedua yang
membuat kupon obligasi lebih tinggi dibandingkan dengan deposito adalah risiko
gagal bayar. Karena obligasi diterbitkan oleh perusahaan, maka tentu ada
kemungkinan suatu perusahaan tidak mampu memenuhi kewajibannya. Hal ini
bisa disebabkan seperti terjadi kerugian dalam operasi yang terlalu besar, kondisi
bisnis yang lesu, beban hutang yang terlalu besar, force majeure, penggelapan dan
atau faktor lainnya (Rudiyanto, 2012). Pendapatan yang diterima dari saham
berasal dari dividen dan capital gain. Pembayaran dividen diberikan ketika
3
Universitas Kristen Maranatha
obligasi tidak terdapat sisa untuk dividen, maka pemegang saham tidak
mendapatkan keuntungan dari saham yang dimiliki (Manurung, 2008).
Keuntungan lain dari obligasi adalah ketika suatu perusahaan mengalami likuidasi
maka pemegang obligasi memiliki hak pertama atas aset perusahaan yang
dikarenakan oleh adanya suatu kontrak perjanjian untuk melunasi obligasi kepada
investor (Ikhsan, 2012). Umroh (2014) menyatakan meskipun obligasi memiliki
keunggulan dibandingkan saham, obligasi juga memiliki beberapa risiko salah
satunya adalah gagalnya suatu perusahaan dalam memenuhi kewajibannya
(default risk). Sebagai investor yang awam tentu akan susah sekali bagi kita untuk
tahu dan mengkuantifikasikan risiko gagal bayar suatu perusahaan. Untuk itulah
dikembangkan Rating (Rudiyanto, 2012) Perusahaan dengan rating yang lebih
baik cenderung membayar kupon lebih rendah dibandingkan dengan perusahaan
dengan rating yang kurang baik. Jika pemerintah yang menjadi penerbit obligasi,
maka biasanya rating obligasi tersebut sudah merupakan investment grade (level
A), karena pemerintah akan memiliki kemampuan untuk melunasi kupon dan
pokok hutang (principal) ketika obligasi tersebut mengalami jatuh tempo
(Manurung, 2008) .Namun hal tersebut berbeda dengan obligasi yang diterbitkan
oleh perusahaan swasta. Obligasi dari perusahaan swasta memiliki kecenderungan
untuk lebih berisiko yang bergantung pada kesehatan keuangan perusahaan
emiten. Oleh sebab itu, investor yang berniat untuk membeli obligasi harus
memperhatikan beberapa hal, salah satunya adalah peringkat obligasi (Magreta
dan Nurmayanti, 2009).
Peringkat obligasi dikeluarkan oleh lembaga yang secara khusus bertugas
4
Universitas Kristen Maranatha
obligasi yang diterbitkan wajib diberi peringkat sedemikian agar investor dapat
mengukur atau memperkirakan seberapa besar risiko yang akan dihadapi dengan
membeli obligasi tertentu (Darmadji dan Fakhruddin, 2006). Peringkat obligasi
adalah salah satu indikator penting mengenai kualitas kredit perusahaan,
sedangkan menurut Galil (2005) peringkat adalah pendapat mengenai kredit
worthiness dari obligor mengenai sekuritas hutang tertentu. Peringkat obligasi
menyatakan skala risiko atau tingkat keamanan dari obligasi yang diterbitkan.
Pentingnya bagi seorang pemodal untuk memperhatikan peringkat obligasi
dikarenakan peringkat tersebut memberikan informasi dan sinyal tentang
kemungkinan kegagalan utang suatu perusahaan dan informasi tersebut juga dapat
digunakan sebagai cerminan kinerja perusahaan yang secara langsung atau tidak
langsung berpengaruh pada kondisi keuangannya. Hal tersebut tentu bermanfaat
bagi investor dalam membantunya untuk mengambil keputusan apakah obligasi
tersebut layak dijadikan investasi dan mengetahui tingkat risikonya. Suatu rating
terdiri dari 2 bagian Rating dan Outlook, Rating adalah kemampuan membayar
hutang sedangkan Outlook adalah pandangan dari perusahaan pemeringkat apakah
Rating akan naik, turun atau tetap pada periode penilaian berikutnya (Rudiyanto,
2011). Rating sendiri terdiri dari 2 yaitu 3 huruf yang disertai dengan tanda atau
angka tergantung perusahaan pemeringkat. Peringkat obligasi yang diberikan oleh
agen pemeringkat dapat dikatagorikan menjadi dua, yaitu investement grade
(AAA, AA, A) dan non-investment grade (BBB, BB, B, CCC, dan D). Ada suatu
keraguan dalam peringkat obligasi ketika suatu perusahaan yang menyandang
investment grade kemudian gagal bayar (default risk). Investment Grade adalah
5
Universitas Kristen Maranatha
yang cukup dalam melunasi hutangnya. Sehingga bagi investor yang mencari
investasi yang aman, umumnya mereka memilih rating Investment Grade karena
raktek pada perusahaan lebih detail lagi. Menurut (Rudiyanto, 2011) ada
perusahaan yang menerapkan screening yang lebih mendalam seperti harus
BUMN atau kalaupun Investment Grade minimal A. Rating BBB dianggap masih
belum aman. Sedangkan Non Investment Grade adalah kategori bahwa suatu
perusahaan atau negara dianggap memiliki kemampuan yang meragukan dalam
memenuhi kewajibannya (Rudiyanto, 2011). Perusahaan yang masuk kategori ini
biasanya cenderung sulit memperoleh pendanaan. Supaya bisa berhasil umumnya
mereka memberikan kupon atau imbal hasil yang tinggi sehingga disebut juga
dengan High Yield Bond. Investor yang memilih jenis obligasi ini biasanya
cenderung memiliki sifat spekulatif. Sebab jika ternyata perusahaan berkomitmen
melunasi seluruh kewajibannya, imbal hasil yang diterima bisa sangat tinggi.
Sebelum suatu penerbit baik perusahaan maupun Negara mengeluarkan
suatu obligasi, maka akan dilakukan proses pengujian terhadap obligasi tersebut,
dimana di Indonesia dilakukan oleh Bapepam-LK selaku pengawas pasar modal
dan dilakukan pengujian peringkat (rating) obligasi. Biasanya proses penerbitan
secara keseluruhan membutuhkan waktu sekitar 3-6 bulan sebelum obligasi
tersebut dinyatakan dapat diterbitkan dan bisa dibeli oleh investor (Ikhsan, 2012).
Proses pemeringkatan dapat dibagi atas 2 jenis yaitu corporate rating dan
securities rating. Corporate rating adalah pemeringkatan yang dilakukan untuk
menilai suatu perusahaan secara menyeluruh, sedangkan securities rating adalah
pemeringkatan yang dilakukan terhadap suatu produk efek yang dikeluarkan oleh
6
Universitas Kristen Maranatha
obligasi, karena dengan adanya rating maka para investor tidak perlu lagi
melakukan proses evaluasi yang membosankan dan membutuhkan kerja keras
sendiri-sendiri (Ikhsan, 2012). Meskipun peringkat obligasi yang diterbitkan oleh
suatu lembaga independen dapat menjadi acuan bagi investor untuk memilih suatu
obligasi, namun hal tersebut tidak menjadi sesuatu yang absolut. Ada suatu
keraguan dalam peringkat obligasi ketika suatu perusahaan yang menyandang
investment grade kemudian gagal bayar (default risk). Pada tahun 2012 Otoritas
Bursa menghentikan sementara perdagangan saham PT Davomas Abadi, karena
perusahaan dengan kode emiten DAVO, mengalami kegagalan pembayaran kupon
obligasi. Davomas belum membayar kupon obligasi dolar yang jatuh tempo pada
7 Maret 2012. Gagal bayar terjadi sebagai lanjutan kasus gagal bayar perseroan
sebelumnya yang penjualannya tertekan menyusul krisis global. Obligasi
Davomas senilai US$ 198 juta itu jatuh tempo pada 2014 dengan kupon sebesar
11 persen. Obligasi yang tercatat di Bursa Efek Singapura itu merupakan hasil
restrukturisasi obligasi sebelumnya senilai US$ 238 juta yang juga gagal bayar
pada 2009.
Di Indonesia terdapat 2 (dua) lembaga pemeringkat sekuritas hutang, yaitu
PT. PEFINDO (Pemeringkat Efek Indonesia) dan PT. Kasnic Credit Rating
Indonesia. Pada tahun 2007 PT Kasnic Rating Indonesia telah berubah nama
menjadi Moody’s Indonesia setelah 90 persen sahamnya diambil alih. Namun,
dikarenakan adanya dampak krisis global pada Juni 2009, Moody’s Corporation
menutup cabangnya di Indonesia dan menarik peringkat secara nasional. Oleh
karena itu, penelitian ini lebih mengacu pada hasil rating yang dilakukan oleh
7
Universitas Kristen Maranatha
perusahaan yang diperdagangkan secara umum, baik itu dalam bentuk peringkat
maupun perubahan peringkat obligasi dan selanjutnya diumumkan ke pasar. Dari
kasus tersebut maka saya tertarik untuk melakukan penelitian mengenai
faktor-faktor apa saja dari perusahaan yang dapat mempengaruhi peringkat obligasi dan
data yang diteliti yaitu data perusahaan yang terdaftar dalam Sektor Pertanian –
Sub Sektor Perkebunan yang terdapat di BEI. Dalam penelitian ini peneliti akan
mengukur jatuh tempo (maturity) dan rasio-rasio untuk memprediksi peringkat
obligasi yaitu laba ditahan (retained earning) dan rasio pertumbuhan perusahaan
(growth).
Jatuh tempo (Maturity) adalah berakhirnya masa pinjaman. Setiap obligasi
mempunyai masa jatuh tempo, secara umum masa jatuh tempo obligasi adalah 5
tahun. Ada yang 1 tahun, adapula yang 10 tahun. Semakin pendek jangka waktu
obligasi maka akan semakin diminati oleh investor, karena dianggap risikonya
kecil (Bagus, 2010). Laba ditahan (retained earning) adalah laba dari operasi
dibagikan dan menjadi tambahan penyertaan pemegang saham. Laba Ditahan
merupakan jumlah rupiah yang secara yuridis dapat digunakan untuk pembagian
dividen (Liestiawati, 2012). Umroh (2014) menyatakan bahwa rasio pertumbuhan
(Growth) dalam bisnis yang kuat berhubungan positif dengan keputusan rating
dan grade dari rating berikutnya diberikan untuk perusahaan karena growth
mengindikasikan prospek kinerja cash flow masa datang dan meningkatkan nilai
ekonomi.
Penelitian ini merupakan penelitian yang bersifat replikasi dari penelitian
Ikhsan (2012). Yang membedakan penelitian ini dengan penelitian terdahulunya
8
Universitas Kristen Maranatha
dalam Sektor Pertanian – Sub Sektor Perkebunan yang terdapat di BEI. Penelitian
ini pun menambahkan satu vaiabel dependen yaitu Retained Earning ( Laba
ditahan ).
1.2Rumusan Masalah
Dari latar belakang yang telah dipaparkan penelitian ini bermaksud
menguji faktor-faktor seperti ukuran laba ditahan (retained earning), pertumbuhan
perusahaan (growth) dan umur obligasi (maturity). Berikut merupakan rumusan
masalah dari penelitian ini:
1. Apakah laba ditahan (retained earning) pada Sektor Pertanian – Sub
Sektor Perkebunan yang terdaftar di BEI berpengaruh terhadap peringkat
obligasi?
2. Apakah pertumbuhan perusahaan (growth) pada Sektor Pertanian – Sub
Sektor Perkebunan yang terdaftar di BEI berpengaruh terhadap peringkat
obligasi?
3. Apakah umur obligasi (maturity) pada Sektor Pertanian – Sub Sektor
Perkebunan yang terdaftar di BEI berpengaruh terhadap peringkat
obligasi?
1.3Tujuan Penelitian
Dari latar belakang yang telah dipaparkan penelitian ini bermaksud
menguji faktor-faktor seperti ukuran laba ditahan (retained earning), pertumbuhan
perusahaan (growth) dan umur obligasi atau jatuh tempo (maturity). Tujuan
penelitian ini adalah:
1. Menguji pengaruh laba ditahan (retained earning) dalam memprediksi
9
Universitas Kristen Maranatha
Perkebunan yang terdaftar di BEI kecuali perusahaan perbankan dan
lembaga keuangan.
2. Menguji pengaruh pertumbuhan perusahaan (growth) dalam memprediksi
peringkat obligasi perusahaan pada Sektor Pertanian – Sub Sektor
Perkebunan yang terdaftar di BEI kecuali perusahaan perbankan dan
lembaga keuangan.
3. Menguji pengaruh umur obligasi (maturity) dalam memprediksi peringkat
obligasi perusahaan pada Sektor Pertanian – Sub Sektor Perkebunan yang
terdaftar di BEI kecuali perusahaan perbankan dan lembaga keuangan.
1.4Kegunaan Penelitian
Manfaat penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Bagi Perusahaan:
Melalui hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan pertimbangan
perusahaan untuk meningkatkan kinerja sehingga obligasi yang diterbitkan
dapat terus bertahan dan bersaing di pasar modal.
2. Bagi Investor:
Memberikan informasi kepada investor tentang pengaruh laba ditahan,
pertumbuhan perusahaan dan umur obligasi, terhadap peringkat obligasi
yang berdasarkan tingkatnya.
3. Bagi Penulis:
Sebagai bahan masukan terhadap penelitian dengan topik yang sama pada
waktu yang akan datang dan sebagai syarat untuk mendapatkan gelar
Sarjana Ekonomi di Program Studi Manajemen Fakultas Ekonomi
80 Universitas Kristen Maranatha
BAB V
KESIMPULAN DAN SARAN
5.1Kesimpulan
Berdasarkan hasil analisis yang dilakukan pada bab sebelumnya, maka
diperoleh kesimpulan sebagai berikut.
- Growth berpengaruh positif namun tidak signifikan terhadap Peringkat
Obligasi;
- Retained Earning berpengaruh positif namun tidak signifikan terhadap
Peringkat Obligasi;
- Growth, Maturity dan Retained Earning di dalam model logit hanya
mampu menjelaskan Peringkat Obligasi sebesar 8,6%, sedangkan
sisanya sebesar 91,4% dijelaskan oleh variabel lain yang tidak diteliti.
5.2Keterbatasan Penelitian
Pada penelitian ini terdapat beberapa keterbatasan yang perlu diperhatikan
untuk penelitian selanjutnya. Beberapa keterbatasan yang sehubungan dengan
hasil penelitian ini adalah sebagai berikut :
1. Sampel pada penelitian ini menggunakan metode purposive
sampling. Keunggulan metode ini adalah Keunggulan metode ini
adalah peneliti dapat memilih sampel yang tepat, sehingga peneliti
dapat memperoleh data yang memenuhi kriteria untuk diuji.
Namun, perlu disadari bahwa metode purposive sampling ini
berakibat pada lemahnya validitas eksternal atau kurangnya
81
Universitas Kristen Maranatha
2. Masih adanya beberapa variabel lain yang belum digunakan dalam
mempengaruhi Peringkat Obligasi.
3. Jumlah sampel yang digunakan sebanyak 4 perusahaan, sehingga
jumlahnya terbilang sedikit pada penelitian ini.
5.3Saran
1. Bagi perusahaan :
Pihak perusahaan yang bergerak pada sub-sektor perkebunan sebaiknya
mempertahankan serta meningkatkan kinerja keuangan dan kinerja manajemen
setiap tahunnya, meskipun variabel Growth, maturity dan retained earning tidak
mempengaruhi peringkat obligasi untuk menjaga agar persepsi investor terhadap
kinerja perusahaan di sub-sektor perkebunan baik untuk masa kedepannya.
2. Bagi investor :
Disarankan agar investor dalam mengambil keputusan investasi dan membeli
obligasi tidak berpaku pada variabel growth, retained earning dan maturity
karena variabel-variabel tersebut walau berpengaruh positif namun tidak
signifikan mempengaruhi peringkat obligasi pada sub-sektor perkebunan.
3. Bagi peneliti selanjutnya :
Perusahaan yang bergerak pada sub-sektor perkebunan merupakan perusahaan
yang banyak transaksinya dilakukan dengan menggunakan mata uang asing
sehingga tidak terbatas pada kondisi perusahaan tetapi juga dipengaruhi oleh
kondisi ekonomi negara. Diharapkan dalam penelitian selanjutnya peneliti
memasukkan variabel seperti reputasi KAP, jaminan, untuk mendapatkan hasil
82 Universitas Kristen Maranatha
DAFTAR PUSTAKA
Adrian, S. (2011). Good Corporate Governance. Jakarta: Sinar Grafika.
Almilia, Luciana S & Devi, V. (2007). Faktor-faktor yang Mempengaruhi Prediksi Peringkat Obligasi pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Effek Indonesia. Seminar Nasional Manajemen SMART. Universitas Kristen Maranatha Bandung.
Andry, W. (2005). Analisis Faktor-Faktor yang mempengaruhi Prediksi Peringkat Obligasi.Vol.8.No.2.
Cooper., Donald., dan Schindler. (2006). Bussines Research Methods. 9th edition. McGraw-Hill International Edition.
Darmadji, T & Hendy M. Fakhruddin, (2006). “ Pasar Modal di Indonesia: Pendekatan Tanya Jawab”, edisi 2, Jakarta, Salemba Empat, 2006.
Galil, K. (2005). “The Quality of Corporate Credit Rating: an Empirical Investigation”. Working paper.
Ghozali, I. (2005). Aplikasi Analisis Multivariate dengan program SPSS, Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang.
Ghozali, I. (2009). Analisis Multivariate Lanjutan Dengan Program SPSS. BP:UNDIP
Ghozali, I. (2011). Aplikasi Analisis Multivariate Dengan Program IBM SPSS 19. Badan Penerbit Universitas Diponegoro. Semarang.
Hartono, J. (2010). Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Penerbit BPFE, Yogyakarta.
Ikhsan, M Nur Yahya & Saidaturrahmi. (2012). Peringkat Obligasi dan Faktor yang Mempengaruhinya. Pekbis Jurnal, Vol.4, No.2, Juli 2012: 115-123.
Indriantoro., & Supomo. (2002). Metodologi Penelitian Bisnis untuk Akuntansi dan Manajemen, Edisi Pertama, BPFE-Yogyakarta, Yogyakarta.
Khairandy, R. (2010). Pengertian Obligasi Atas Unjuk. Diakses dari http://law.uii.ac.id/images/stories/Karya-Ilmiah-Dosen/Buku-Prof-Ridwan-Khairandy/Bab18/ISI%20KOmplet-2_hal%20340.pdf
83
Universitas Kristen Maranatha
Liestiyowati. (2012). Indahnya Belajar Akuntansi. Diakses pada 19 Oktober 2015, darihttp://akuntan-si.blogspot.co.id/2012/04/labaditahanretainedearnings.html.
Magreta dan Nurmayanti, Poppy. (2009). Faktor-faktor yang Mempengaruhi Prediksi Peringkat Obligasi Ditinjau dari Faktor Akuntansi dan Non Akuntansi. Jurnal Bisnis dan Akuntansi. Vol II, No 3. Desember 2009
Manurung, Adler H. (2008). Hubungan Rasio-Rasio Keuangan dengan Peringkat Obligasi.
Perraudin, William and Taylor, Alex P., (2012). On the Consistency of Ratings and Bond Market Yields. EFA 2012 Berlin Meetings Presented Paper.
Rahmadhani, F. (2014). Diakses pada 4 Desember 2015, dari http://cengooh.blogspot.co.id/2014/01/statistik-deskriptif_5713.html.
Restuti, Maria I. (2008). Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Peringkat Obligasi.
Rudiyanto (2012). Memahami Cara Kerja Obligasi. Diakses pada 19 Oktober, 2015, dari http://rudiyanto.blog.kontan.co.id/2012/02/17/memahami-cara-kerja obligasi-1-2
Rudiyanto (2011), Mengenal Rating Obligasi. Diakses pada 19 Oktober 2015, dari http://rudiyanto.blog.kontan.co.id/2011/10/19/mengenal-rating-surat-hutang-negara/.
Sadjarwo, P. (2012). Pengertian dan Jenis-jenis Obligasi (Bond). Diakses pada 23 Oktober, dari http://forum-ukm.blogspot.co.id/2015/05/pengertian-dan-jenis-jenis-obligasi-bond.html.
Salim HS dan Budi Sutrisno. (2008). Hukum Investasi di Indonesia. Penerbit PT Raja Grafinfo Persada: Jakarta.Sjahrir (2006). Analisis Pasar Modal. Jakarta: Pustaka Sinar Harapan.
Santoso, (2005). Metodologi Penelitian Kuantitatf dan Kualitatif, jakarta: Prestasi Pustaka.
Suliyanto, (2009). Metode Riset Bisnis. Penerbit: ANDI Yogyakarta.
Sugiyono. (2010). Metode Penelitian Kuantitatif Kualitatif dan R&D. Penerbit Alfabeta, Bandung.
84
Universitas Kristen Maranatha
Umroh, R. (2012). Analisis Faktor-faktor Non-Keuangan yang mempengaruhi Obligasi. Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Diponegoro. Semarang: Universitas Diponegoro.
Waluyo, I. (2007)."Ekonomi Kontekstual".Surakarta:Mediatama.
Widjaja, G & Jono. (2006). Penerbitan Obligasi dan Peran Serta Tanggung Jawab Wali Amanat dalam Pasar Modal. Jakarta: Kencana.
Widarjono, A. (2009). Ekonometrika Pengantar dan Aplikasinya, Edisi Ketiga, Penerbit Ekonosia, Yogyakarta.
www.idx.co.id
