November 26, 2014 November 26, 2014
PT Golden Plantation Tbk
COMPANY OVERVIEW
Perseroan adalah Entitas Anak dari PT Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk, yang didirikan pada tanggal 5 Desember 2007. Perseroan mulai memasuki bisnis minyak sawit melalui akuisisi PT Bumiraya Investindo yang berlokasi di Kalimantan Selatan. Perseroan berupaya mengeksplorasi kesempatan bisnis untuk meningkatkan kinerja dan marjin usaha, termasuk diantaranya terjun ke agribisnis dan perkebunan kelapa sawit.
Perseroan, melalui Entitas Anak, telah memiliki 7 perkebunan kelapa sawit dengan area konsesi seluas 49.410 Ha yang tersebar di Kalimantan Selatan, Kalimantan Tengah, Kalimantan Barat, Riau, dan Sumatera, dimana seluas 17.323 Ha di antaranya sudah tertanam. Perseroan sedang terus melanjutkan ekspansi dengan rencana mengakuisisi lahan baru dan penanaman.
MANAGEMENT TEAM
Komisaris Utama : Koh Bing Hock Komisaris : Jaka Prasetya
Komisaris Independen : Anthony Michael Gillbanks Direktur Utama : Budhi Istanto Suwito
Direktur : Idris Adlin
PLANTATION
PLANTATION
PLANTATION
PLANTATION
Kegiatan Kegiatan KegiatanKegiatan UsahaUsahaUsahaUsaha UtamaUtamaUtamaUtama Bisnis kelapa sawit
Penjamin Penjamin Penjamin
Penjamin PelaksanaanPelaksanaanPelaksanaanPelaksanaan EmisiEmisiEmisiEmisi PT CIMB Securities Indonesia
Saham Saham Saham
Saham ditawarkanditawarkanditawarkanditawarkan sebanyaksebanyaksebanyak-sebanyak---banyaknyabanyaknyabanyaknyabanyaknya 800,000,000 lembar saham (21,82%)
IPO SUMMARY
JADWAL PERKIRAAN JADWAL PERKIRAAN JADWAL PERKIRAAN JADWAL PERKIRAAN Kisaran Harga Kisaran Harga Kisaran Harga Kisaran Harga 250-300250-300250-300250-300 Masa Book BuildingMasa Book Building Masa Book Building
Masa Book Building 24 Nov -2 Des 201424 Nov -2 Des 201424 Nov -2 Des 201424 Nov -2 Des 2014 Pernyataan Efektif
Pernyataan Efektif Pernyataan Efektif
Pernyataan Efektif 11-Dec-1411-Dec-1411-Dec-1411-Dec-14 Penawaran Umum
Penawaran Umum Penawaran Umum
Penawaran Umum 15 - 17 Des 201415 - 17 Des 201415 - 17 Des 201415 - 17 Des 2014 Tanggal Penjatahan
Tanggal Penjatahan Tanggal Penjatahan
Tanggal Penjatahan 19-Dec-1419-Dec-1419-Dec-1419-Dec-14 Distribusi Saham
Distribusi Saham Distribusi Saham
Distribusi Saham 22-Dec-1422-Dec-1422-Dec-1422-Dec-14 Pengembalian Uang
Pengembalian Uang Pengembalian Uang
Pengembalian Uang 22-Dec-1422-Dec-1422-Dec-1422-Dec-14 Pencatatan di BEI
Pencatatan di BEI Pencatatan di BEI
Pencatatan di BEI 23-Dec-1423-Dec-1423-Dec-1423-Dec-14
Direktur : Idris Adlin
Direktur Independen : Kanya Lakshmi Sidarta
Analysts Alan Milgerry alan@reliance-securities.com 62 21 5790 5455 ext. 214 Aji Setiawan aji@reliance-securities.com 62 21 5790 5455 ext. 222 Nilai Nilai Nilai
Nilai IPOIPOIPO yangIPOyangyangyang didapatdidapatdidapatdidapat Rp200 miliar – Rp240 miliar
Rencana Rencana Rencana
Rencana PenggunaanPenggunaanPenggunaan DanaPenggunaanDanaDana IPODanaIPOIPOIPO
• 68% untuk mengakuisisi Perusahaan target
• 32% untuk belanja modal dan modal kerja Perusahaan target
Kebijakan Kebijakan Kebijakan
Kebijakan DevidenDevidenDevidenDeviden
Maksimum 25% dari laba bersih
Perseroan
Prospek Usaha
Perseroan yang mulai memasuki bisnis minyak sawit melalui akuisisi PT Bumiraya Investindo dan saat ini tengah terus berupaya mengeksplorasi kesempatan bisnis untuk meningkatkan kinerja Perseroan dan marjin usaha.
Untuk pengembangan organik, Perseroan mengoptimalisasi secara internal dalam proses pembibitan penanaman, perawatan, panen, dan penanganan pasca-panen untuk mendapatkan panen yang lebih baik yang lebih efisien. Sedangkan untuk pengembangan anorganik, PT Bumiraya Investindo telah melakukan akuisisi internal enam perusahaan perkebunan sawit. Perseroan melalui Entitas Anak, memiliki palm oil mill di perkebunan PT Bumiraya Investindo memiliki 7 perkebunan kelapa sawit dengan area konsesi sebesar 49 ribu hektar, tetapi baru 17 ribu hektar yang baru tertanam, yang berarti baru hanya 35% dari total area konsesi. Perseroan juga telah menyelesaikan pembangunan sebuah pabrik pengolahan minyak sawit mentah (Crude Palm Oil/CPO) berkapasitas 30 ton tandan buah segar (TBS) per jam. Untuk meningkatkan kapasitas produksi, Perseroan berencana untuk menambah kapasitas pabrik pengolahan CPO tersebut menjadi 45 ton TBS per Jam pada tahun 2017. Selain itu, Perseroan juga menargetkan peningkatan produksi yang berkembang setiap tahunnya.
Risiko Usaha
• Risiko fluktuasi harga pasar terhadap produk yang dihasilkan Perseroan
• Risiko tidak diperolehnya, kesulitan dalam pembaruan dan pengurangan luas Hak Guna Usaha (HGU) lahan perkebunan
• Risiko penghentian izin usaha • Risiko iklim
• Risiko hama dan penyakit • Risiko pengadaan bibit unggul • Risiko penurunan produksi
• Risiko permasalahan dengan organisasi lingkungan hidup, organisasi non-pemerintah dan pihak perorangan
• Risiko masalah pencemaran lingkungan • Risiko persaingan
Rencana Ekspansi Perseroan (ha)
2
Strategi UsahaStrategi Perseroan dalam pengembangan kegiatan usahanya, antara lain :
• Mengembangkan lahan tertanam seluas 5.000 ha -8.000 ha
• Meningkatkan produksi setiap tahun
• Menambah kapasitas pabrik pengolahan minyak kelapa sawit
• Peluang untuk melakukan akuisisi perkebunan yang berkualitas dan indutri turunannya
• CSR untuk meningkatkan standar kesejahteraan Sumber Daya Masyarakat (SDM) dan masyarakat sekitar
Keunggulan Kompetitif
• Tim manajemen yang handal dan didampingi oleh Komisaris yang berpengalaman
• Sistem manajemen informasi perkebunan yang handal dan unggul
• Perkebunan kelapa sawit yang muda dengan potensi tinggi
• Profil bibit kelapa sawit yang unggul
• Pengelolaan sesuai dengan prinsip-prinsip bisnis kelapa sawit yang sustainable
• Cadangan lahan yang besar dan layak ditanam
Source: Emitenz
Konsumsi Minyak Nabati Dunia – 2014 F
Laporan posisi keuangan konsolidasian (dalam US Dolar)
Financial Statement
(dalam jutaan rupiah) 2011 2012 2013
Net Revenue 80,677,360 58,393,336 79,794,357 Gross Profit 25,409,420 (5,823,699) 21,421,841 Operating Profit 22,787,482 8,312,493 5,908,801 Profit before tax 17,524,183 5,387,947 1,490,483 Net Profit 13,235,523 1,673,352 3,233,696 Total Assets 991,481,735 923,634,045 1,107,872,962 Total Liabilities 292,877,752 232,558,895 413,564,117 Stockholder Equity 698,603,983 691,075,150 694,308,845 Key Ratio Growth Ratio
Revenue Growth (yoy) -27.6% 36.6%
Net Income Growth (yoy) -87.4% 93.2%
Asset Growth (yoy) -6.8% 19.9%
Liabilities Growth (yoy) -20.6% 77.8%
Equity Growth (yoy) -1.1% 0.5%
Solvability Ratio
Liabilities/Assets Ratio 0.3 0.3 0.4
Liabilities/Equity Ratio 0.4 0.3 0.6
Financial Leverage Ratio 1.4 1.3 1.6
Profitability Ratio NPM 16.4% 2.9% 4.1% ROE 1.9% 0.2% 0.5% ROA 1.3% 0.2% 0.3% Revenue/Asset Ratio 8.1% 6.3% 7.2% Source: Emiten Income Statement 2011 2012 2013 1H13 1H14 Pendapatan Bersih 80,677,360 58,393,336 79,794,357 22,591,672 55,416,654 Beban pokok penjualan dan beban (55,267,940) (64,217,035) (58,372,516) (17,995,478) (34,029,115) Laba kotor 25,409,420 (5,823,699) 21,421,841 4,596,194 21,387,539 Beban umum dan administrasi (7,304,388) (7,384,329) (10,395,874) (4,180,480) (15,637,905) Penghasilan Lainnya 4,682,952 21,559,747 3,224,148 49,252 5,484,977 Beban lain-lain (502) (39,226) (8,341,314) (1,590) (441,470) Laba sebelum beban keuangan 22,787,482 8,312,493 5,908,801 463,376 10,793,141 Beban keuangan (5,263,299) (2,924,546) (4,418,318) (2,102,532) (3,465,136) Laba sebelum pajak 17,524,183 5,387,947 1,490,483 (1,639,156) 7,328,005
Revenue/Asset Ratio 8.1% 6.3% 7.2% Liquidity Ratio Current Ratio 11.2 0.7 0.3 Quick ratio 11.1 0.6 0.2 Valuations EPS 16.5 2.1 4.0 PER 0.0 0.0 0.0 PBV 0.4 0.4 0.4 EV (110,581,757) 276,050,139 238,414,995 Price 350 350 350 Outstanding share (ribuan) 800,000 800,000 800,000 Market Cap (ribuan) 280,000,000 280,000,000 280,000,000 EV/EBITDA (4.7) 25.0 39.9 Market Cap/Ann. EBITDA 11.9 25.4 46.9
Rasio keuangan konsolidasian Analisa peer to peer
Golden
JAWA
SGRO
Periode
2013
2013
2013
(dalam ribuan rupiah)
Pendapatan Bersih
79,794,357
648,515,639
2,560,705,943
Laba Usaha
5,908,801
111,188,797
236,284,139
Laba Bersih
3,233,696
70,035,278
120,380,480
EBITDA
5,972,809
159,602,292
175,945,166
Aset
1,107,872,962
2,659,037,365
4,512,655,525
Kewajiban
413,564,117
1,384,665,576
1,814,018,571
Ekuitas
694,308,845
1,274,371,788
2,698,636,954
EV
238,414,995
1,454,904,192
3,708,151,998
D/E
0.60
1.09
0.67
OPM
7%
17%
9%
NPM
4%
11%
5%
EPS
4
19
64
BVS
868
338
1,428
Harga Saham (Rp)
350
380
1,940
Jumlah Saham (ribuan lembar)
800,000
3,774,685
1,890,000
Market Cap (Rp ribu)
280,000,000
1,434,380,300
3,666,600,000
Valuasi
PER (x)
86.59
20.48
30.46
PBV (x)
0.40
1.13
1.36
4
Kondisi fundamental Perseroan secara umum relatif baik. Selesainya pembangunan sebuah pabrik Perseroan pada Kuartal I-2013 untuk pengolahan minyak sawit mentah berkapasitas 30 ton tandan buah segar (TBS) per jam membuat penjualan neto Perseroan per juni 2014 mengalami kenaikan yang cukup signifikan dibanding yaitu sebesar 145,30% yoy atau menjadi Rp55,416,654,211 dari Rp22,393,336,454. Perseroan memliki total lahan seluas 49 ha dimana 17 ha adalah perkebunan kelapa sawit Perseroan dan 32 ha adalah landbank. Perkebunan Perseroan tersebar di berbagai daerah di Pulau Sumatera dan Kalimantan. Melihat bahwa demand untuk konsumsi CPO dan permintaan kebutuhan biofuel meningkat setiap tahunnya, kami mengestimasikan bahwa Perseroan memiliki prospek yang cukup baik untuk sekitar 5 – 6 tahun ke depan. Peningkatan pendapatan masyarakat dan jumlah penduduk pada tahun 2020 juga menjadi katalis positif bagi industri perkebunan khusunya kelapa sawit di tanah air. Akan tetapi, kami juga melihat risiko seperti semakin sulitnya memperoleh perizinan di masa yang akan datang menjadi tantangan bagi Perseroan.
Di samping itu, kami berpendapat bahwa adanya aturan baru dari pemerintah mengenai pembatasn kepemilikan perkebunan swasta sebesar 100,000 ha berpotensi menghambat pertumbuhan industri perkebunan, termasuk Golden Plantation. Selain itu, Jumlah lahan tertanam yang kurang luas menjadikan risiko tersendiri bagi Perseroan ke depannya. Namun, Perseroan berencana mengembangkan lahan tertanam seluas 5,000 – 8,000 ha setiap tahunnya dan menambah kapasitas Palm Oil Mill, dari 30 ton TBS/jam menjadi 45 ton TBS/jam.
Melalui pertimbangan di atas, kami memberikan rekomendasi NETRAL untuk saham PT Golden Plantation Tbk. Melihat bahwa Perseroan memliki prospek yang cukup baik untuk jangka menengah/panjang. Namun, faktor regulasi mejadi salah satu faktor yang harus dipertimbangkan bagi investor.
Analisis
Source: Emiten, Reliance Securities
PBV (x)
0.40
1.13
1.36
EV/EBITDA (x)
39.92
9.12
21.08
Market Cap/Ann. EBITDA
46.88
8.99
20.84
RESEARCH DIVISION
Jasa Adhi Mulya jasa@reliance-securities.com
Robertus Yanuar Hardy robertus@reliance-securities.com
Lanjar Nafi Taulat I lanjar@reliance-securities.com
Hansen Teguh hansen@reliance-securities.com
Aji Setiawan aji@reliance-securities.com
Alan Milgerry alan@reliance-securities.com
Pieter Djatmiko pieter@reliance-securities.com
Shanti Dwi Jayanti shanti@reliance-securities.com
HEAD OFFICE Reliance Building Jl. Pluit Kencana No. 15A, Pluit Penjaringan Jakarta 14450 T +62 21 661 7768 F +62 21 661 9884 EQUITY DIVISION Jakarta- Pluit Jl. Pluit Kencana No. 15A Pluit Penjaringan Jakarta 14450 T +62 21 661 7768 F +62 21 661 9884 Jakarta - Sudirman Menara Batavia 27th floor Jl.KH.Mas Mansyur Kav 126 Jakarta 10220
T +62 21 5793 0008 F +62 21 5793 0010 Jakarta – Kebon Jeruk Plaza Kebon Jeruk Jl.Raya Perjuangan Blok A/2 Jakarta 11530
T +62 21 532 4074 F +62 21 536 2157 BSD
Jl. Pahlawan Seribu Ruko BSD Sektor 7 Blok RK kav. 9 Tangerang 15310 T +62 21 5387495 F +62 21 5387494 Jakarta – Centro
Ruko Centro Residence Kav. 4-5 Tower C Lt. 1 No. 26-29 Jl. Macan, Daan Mogot Jakarta 14450 Bandung Jl.Cisangkuy No.58 Bandung 40115 T +62 22 721 8200 F +62 22 721 9255 Tasikmalaya
Ruko Tasik Indah Plaza No. 21 Jl. KHZ Mustofa No. 345 Tasikmalaya 46121 T +62 265 345000 F +62 265 345003 Yogyakarta Jl. Juadi No. 1 Kotabaru Yogyakarta 55224 T +62 274 550 123 F +62 274 551 121 Surakarta
Jl. Slamet Riyadi 330A Solo 57145 T +62 271 736599 F +62 271 733478 Malang Jl. Guntur No. 19 Malang 65112 T +62 341 347 611 F +62 341 347 615 Surabaya - Gubeng Jl. Bangka No. 22 Surabaya 60281 T +62 31 501 1128 F +62 31 503 3196 Surabaya – Diponegoro Jl. Diponegoro 141-143 Surabaya 60264 T +62 31 567 0388 F +62 31 561 0528 Bali - Denpasar Dewata Square Blok A3 Jl. Letda Tantular Renon Denpasar 802361 T +62 361 225099 F +62 361 245099 Pontianak
Jl. Gajah Mada No. 59 Pontianak 78121 T +62 561 749558 F +62 561 746284 Balikpapan
Jl. Jend. Sudirman No. 51A Balikpapan 76114 T +62 542 746313-16 F +62 542 746317
Makassar
Jl. Boto Lempangan No. 34 J Makassar 90113 T +62 411 3632388 F +62 411 3614634 Pekanbaru
Jl. Sumatera No. 9, Simpang Empat Pekanbaru - Riau 28000 T +62 761 7894368 F +62 761 7894370 Medan
Jl. Teuku Amir Hamzah No.26 T +62 61 6633065 F +62 61 6617597 Bali - Ubud Jl. Suweta 19, Ubud Gianyar, Bali 80571 T +62 361 970692 Disclaimer Disclaimer Disclaimer Disclaimer::::
Informasi, opini dan rekomendasi yang terdapat dalam dokumen ini disajikan oleh PT Reliance Securities Tbk. dari sumber-sumber yang dianggap terpercaya dan dapat Jakarta 14450
T +62 21 56945227 F +62 21 56945226
F +62 341 347 615 F +62 542 746317
POJOK BURSA & GALERI INVESTASI
UPN “Veteran” Jakarta Jl. RS Fatmawati, Pondok Labu Jakarta 12450
T +62 21 7656971 ext. 197 F +62 21 7656971 ext. 138 President University
Resto Plaza 1F - Jababeka Education Park Jl. Ki Hajar Dewantara Raya
Cikarang - Bekasi 17550 T +62 21 89106030
Universitas Siliwangi Tasikmalaya Jl. Siliwangi No. 24
Tasikmalaya 46151 T +62 265 323685 F +62 265 323534
Universitas Kristen Duta Wacana Jl. Wahidin Sudiro Husodo Yogyakarta 55224 T +62 274 563 929 F +62 274 513 235 UPN "Veteran" Yogyakarta Jl. Babarsari 2, Tambak Bayan Yogyakarta
T +62 274 485268 F +62 274 487147
STIE "AUB" Surakarta Jl. Mr. Sartono 97, Cengklik Nusukan, Surakarta 57135 T +62 271 854803 F +62 271 853084 Universitas Surabaya Jl. Raya Kalirungkut Surabaya 60293 T +62 31 298 1203 F +62 31 298 1204
Universitas Muhammadiyah Gresik Jl. Sumatra 101 GKB
Gresik 61121 T +62 31 395 1414 F +62 31 395 2585 Universitas Negeri Malang Jl. Surabaya No. 6 Malang 65145 T +62 341 585914 F +62 341 552888
Universitas Muhammadiyah Malang Jl. Raya Tlogomas 246 Malang 65144 T +62 341 464318-9 F +62 341 460782 Universitas Brawijaya Jl. Veteran Malang 65145 T +62 341 551611 / 575777 F +62 341 565420 STIE Malangkucecwara Jl. Terusan Candi Kalasan Malang 65142 T +62 341 491813 F +62 341 495619 Universitas Jember Jl. Jawa No. 17 Jember 68121 T +62 331 330732 F +62 331 326419 STIESIA Surabaya Jl. Menur Pumpungan 30 Surabaya T +62 31 5947505 F +62 31 5932218 Universitas 17 Agustus 1945 Banyuwangi Jl. Adi Sucipto 26 Banyuwangi, Jawa Timur T +62 333 419613 F +62 333 419163
Universitas Tanjungpura Pontianak Jl. Jendral Ahmad Yani
Pontianak 78124 T +62 561 743465 F +62 561 766840 Politeknik Kediri Jl. Mayor Bismo No. 27 Kediri 64121 T +62 354 683128 F +62 354 683128 Universitas Negeri Makassar Fakultas Ekonomi Gedung BT Lt.2
Jl. A.P. Pettarani, Kampus UNM, Gunungsari Baru Makassar 90222
T +62 411 889464 / 881244 F +62 411 887604
Universitas Muhammadiyah Sidoarjo Jl. Majapahit 866B
Sidoarjo, Jawa Timur T +62 31 8945444 F +62 31 8949333
