MARKET MICROSTRUCTURE
MARKET MICROSTRUCTURE
1.Pengertian 1.Pengertian
Market Microstructure adalah studi tentang bagaimana informasi Market Microstructure adalah studi tentang bagaimana informasi
diserap dalam harga saham melalui aktivitas perdagangan dan diserap dalam harga saham melalui aktivitas perdagangan dan
bagaimana peraturan institusi pasar mempengaruhi efisiensi harga bagaimana peraturan institusi pasar mempengaruhi efisiensi harga
sekuritas. sekuritas.
Teori market microstructure adalah teori tentang struktur internal Teori market microstructure adalah teori tentang struktur internal
dan cara kerja suatu pasar modal yang berbeda dari pasar modal dan cara kerja suatu pasar modal yang berbeda dari pasar modal
yang lain. Teori ini secara lebih spesifik membahas entang yang lain. Teori ini secara lebih spesifik membahas entang
bagaimana harga ditentukan, bagaimana kompensasi bagi market bagaimana harga ditentukan, bagaimana kompensasi bagi market
makers, serta bagaimana informasi terefleksi kedalam harga pasar. makers, serta bagaimana informasi terefleksi kedalam harga pasar.
Riset MM dapat dibagi menjadi dua, yaitu market structure/spread Riset MM dapat dibagi menjadi dua, yaitu market structure/spread
model dan price formation model. Market structure/spread model model dan price formation model. Market structure/spread model
membahas relative merits dari struktur pasar yang berbeda membahas relative merits dari struktur pasar yang berbeda
(monopoly specialist vs multiple dealers markets, electronic order (monopoly specialist vs multiple dealers markets, electronic order
book vs human dealer market, dan seterusnya) lalu menguji book vs human dealer market, dan seterusnya) lalu menguji
determinan dari besarnya bid-ask spread yang akan diterima dealer determinan dari besarnya bid-ask spread yang akan diterima dealer
pada pasar yang berbeda. Price formation model menganalisis pada pasar yang berbeda. Price formation model menganalisis
bagaimana informasi privat incorporated kedalam harga sekuritas, bagaimana informasi privat incorporated kedalam harga sekuritas,
serta studi tentang bagaimana hubungan antara trade size, serta studi tentang bagaimana hubungan antara trade size,
MARKET MICROSTRUCTURE
MARKET MICROSTRUCTURE
1.Pengertian
1.Pengertian
Market structure/spread model digagas oleh Ho dan Stoll
Market structure/spread model digagas oleh Ho dan Stoll
(1981). Sebelumnya, Demsetz (1968) dan Tinic (1972)
(1981). Sebelumnya, Demsetz (1968) dan Tinic (1972)
melakukan riset yang menggambarkan peran yang
melakukan riset yang menggambarkan peran yang
dimainkan oleh dealer untuk menyediakan likuiditas bagi
dimainkan oleh dealer untuk menyediakan likuiditas bagi
partisipan pasar sementara Breanch dan Freed (1977)
partisipan pasar sementara Breanch dan Freed (1977)
mendokumentasi bid-ask spread pada dua bursa utama,
mendokumentasi bid-ask spread pada dua bursa utama,
Amex dan Big Board NYSE. Ho dan Stoll melakukan
Amex dan Big Board NYSE. Ho dan Stoll melakukan
inovasi denan mengembangkan model tentang operasi
inovasi denan mengembangkan model tentang operasi
dealer individual dalam ketidak pastian return dan
dealer individual dalam ketidak pastian return dan
transaksi, dan secara teoritis mendokumentasikan
transaksi, dan secara teoritis mendokumentasikan
kompensasi bagian dari bid-ask spread yang dibebankan
kompensasi bagian dari bid-ask spread yang dibebankan
oleh dealer untuk memasukkan atau mengeluarkan suatu
oleh dealer untuk memasukkan atau mengeluarkan suatu
sekuritas dari persediaannya. Bid ask spread terdiri atas
sekuritas dari persediaannya. Bid ask spread terdiri atas
inventory cost component dan order cost component.
inventory cost component dan order cost component.
Inventory cost component adalah spread yang
Inventory cost component adalah spread yang
merefleksikan required return dealer untuk
merefleksikan required return dealer untuk
mengakumulasi inventory yang tidak diinginkan.
MARKET MICROSTRUCTURE
MARKET MICROSTRUCTURE
1.Pengertian
1.Pengertian
Order cost component adalah jasa menyediakan
Order cost component adalah jasa menyediakan
likuiditas oleh dealer serta biaya yang mereka hadapi
likuiditas oleh dealer serta biaya yang mereka hadapi
dalam memproses pesanan beli dan jual klien.
dalam memproses pesanan beli dan jual klien.
Selanjutnya, Copeland dan Galai (1983) menggambarkan
Selanjutnya, Copeland dan Galai (1983) menggambarkan
bahwa dealer (market maker) selalu meminta
bahwa dealer (market maker) selalu meminta
kompensasi atas adverse selection component, yaitu
kompensasi atas adverse selection component, yaitu
kompensasi atas kemungkinan bertransaksi dengan
kompensasi atas kemungkinan bertransaksi dengan
informed trader. Glosten dan Harris (1988) serta Stoll
informed trader. Glosten dan Harris (1988) serta Stoll
(1989) melakukan pengujian bid-ask spread secara
(1989) melakukan pengujian bid-ask spread secara
empiris. Stoll menemukan bahwa rata-rata realized
empiris. Stoll menemukan bahwa rata-rata realized
bid-ask spread hanya 57 persen dari quoted spread, dan
ask spread hanya 57 persen dari quoted spread, dan
membagi quoted spread menjadi adverse information
membagi quoted spread menjadi adverse information
cost (43%), order processing cost (47% ) dan inventory
cost (43%), order processing cost (47% ) dan inventory
holding cost (10%)
MARKET MICROSTRUCTURE
MARKET MICROSTRUCTURE
1.Pengertian 1.Pengertian
Price Formation model timbul untuk mengatasi apa yang tampak Price Formation model timbul untuk mengatasi apa yang tampak
seperti dilemma teoritis. Grossman dan Stiglitz (1980) seperti dilemma teoritis. Grossman dan Stiglitz (1980)
memperlihatkan bahwa pasar yang efisien secara informasi tidak memperlihatkan bahwa pasar yang efisien secara informasi tidak akan terjadi, karena dalam situasi itu tidak akan ada insentif bagi akan terjadi, karena dalam situasi itu tidak akan ada insentif bagi
siapapun untuk melakukan investasi untuk mendapatkan informasi siapapun untuk melakukan investasi untuk mendapatkan informasi
jika informasi yang relevan akan selalu tersedia bagi setiap orang jika informasi yang relevan akan selalu tersedia bagi setiap orang
tanpa biaya (costlessly available). Kyle (1985) mengemukakan model tanpa biaya (costlessly available). Kyle (1985) mengemukakan model
yang menjelaskan bahwa bagimana trader dengan private yang menjelaskan bahwa bagimana trader dengan private
information akan mendapatkan profit dengan melakukan information akan mendapatkan profit dengan melakukan
perdagangan secara strategis didalam setting multi periode. Pada perdagangan secara strategis didalam setting multi periode. Pada
modelnya, Kyle membagi tiga jenis trader – single risk neutral modelnya, Kyle membagi tiga jenis trader – single risk neutral
insider, random (uninformed) noise traders dan competitive risk insider, random (uninformed) noise traders dan competitive risk
neutral market maker. Kyle memperlihatkan bahwa inside akan neutral market maker. Kyle memperlihatkan bahwa inside akan
mendapatkan keuntungan dengan melakukan sejumlah small trade mendapatkan keuntungan dengan melakukan sejumlah small trade
sepanjang waktu, dan menyembunyikan perdagangannya dialam sepanjang waktu, dan menyembunyikan perdagangannya dialam
transaksi noise trader biasa daripada melakukan big trade transaksi noise trader biasa daripada melakukan big trade
sewaktu-waktu – yang akan dipandang secara curiga oleh market maker atau waktu – yang akan dipandang secara curiga oleh market maker atau
noise (uninformed) trader. Ini memberi penjelasan tentang studi noise (uninformed) trader. Ini memberi penjelasan tentang studi
empiris yang menemukan hubungan negative antara trade size empiris yang menemukan hubungan negative antara trade size
MARKET MICROSTRUCTURE
MARKET MICROSTRUCTURE
I.
I.
Buat peta literature Market micros structur lanjutan…..
Buat peta literature Market micros structur lanjutan…..
Market structure/spread model digagas oleh Ho dan Stoll (1981). Market structure/spread model digagas oleh Ho dan Stoll (1981).
Sebelumnya, Demsetz (1968) dan Tinic (1972) melakukan riset yang Sebelumnya, Demsetz (1968) dan Tinic (1972) melakukan riset yang
menggambarkan peran yang dimainkan oleh dealer untuk menggambarkan peran yang dimainkan oleh dealer untuk
menyediakan likuiditas bagi partisipan pasar sementara Breanch dan menyediakan likuiditas bagi partisipan pasar sementara Breanch dan Freed (1977) mendokumentasi bid-ask spread pada dua bursa utama, Freed (1977) mendokumentasi bid-ask spread pada dua bursa utama,
Amex dan Big Board NYSE. Ho dan Stoll melakukan inovasi denan Amex dan Big Board NYSE. Ho dan Stoll melakukan inovasi denan
mengembangkan model tentang operasi dealer individual dalam mengembangkan model tentang operasi dealer individual dalam
ketidak pastian return dan transaksi, dan secara teoritis ketidak pastian return dan transaksi, dan secara teoritis
mendokumentasikan kompensasi bagian dari bid-ask spread yang mendokumentasikan kompensasi bagian dari bid-ask spread yang
dibebankan oleh dealer untuk memasukkan atau mengeluarkan dibebankan oleh dealer untuk memasukkan atau mengeluarkan suatu sekuritas dari persediaannya. Bid ask spread terdiri atas suatu sekuritas dari persediaannya. Bid ask spread terdiri atas
inventory cost component dan order cost component. Inventory cost inventory cost component dan order cost component. Inventory cost component adalah spread yang merefleksikan required return dealer component adalah spread yang merefleksikan required return dealer
MARKET MICROSTRUCTURE
MARKET MICROSTRUCTURE
I.
I.
Buat peta literature Market micros structur
Buat peta literature Market micros structur
lanjutan…..
lanjutan…..
Order cost component adalah jasa menyediakan
Order cost component adalah jasa menyediakan
likuiditas oleh dealer serta biaya yang mereka hadapi
likuiditas oleh dealer serta biaya yang mereka hadapi
dalam memproses pesanan beli dan jual klien.
dalam memproses pesanan beli dan jual klien.
Selanjutnya, Copeland dan Galai (1983) menggambarkan
Selanjutnya, Copeland dan Galai (1983) menggambarkan
bahwa dealer (market maker) selalu meminta
bahwa dealer (market maker) selalu meminta
kompensasi atas adverse selection component, yaitu
kompensasi atas adverse selection component, yaitu
kompensasi atas kemungkinan bertransaksi dengan
kompensasi atas kemungkinan bertransaksi dengan
informed trader. Glosten dan Harris (1988) serta Stoll
informed trader. Glosten dan Harris (1988) serta Stoll
(1989) melakukan pengujian bid-ask spread secara
(1989) melakukan pengujian bid-ask spread secara
empiris. Stoll menemukan bahwa rata-rata realized
empiris. Stoll menemukan bahwa rata-rata realized
bid-ask spread hanya 57 persen dari quoted spread, dan
ask spread hanya 57 persen dari quoted spread, dan
membagi quoted spread menjadi adverse information
membagi quoted spread menjadi adverse information
cost (43%), order processing cost (47% ) dan inventory
cost (43%), order processing cost (47% ) dan inventory
holding cost (10%)
MARKET MICROSTRUCTURE
MARKET MICROSTRUCTURE
I.
I.
Buat peta literature Market micros structur lanjutan…..
Buat peta literature Market micros structur lanjutan…..
Price Formation model timbul untuk mengatasi apa yang tampak Price Formation model timbul untuk mengatasi apa yang tampak
seperti dilemma teoritis. Grossman dan Stiglitz (1980) seperti dilemma teoritis. Grossman dan Stiglitz (1980)
memperlihatkan bahwa pasar yang efisien secara informasi tidak memperlihatkan bahwa pasar yang efisien secara informasi tidak akan terjadi, karena dalam situasi itu tidak akan ada insentif bagi akan terjadi, karena dalam situasi itu tidak akan ada insentif bagi
siapapun untuk melakukan investasi untuk mendapatkan informasi siapapun untuk melakukan investasi untuk mendapatkan informasi
jika informasi yang relevan akan selalu tersedia bagi setiap orang jika informasi yang relevan akan selalu tersedia bagi setiap orang
tanpa biaya (costlessly available). Kyle (1985) mengemukakan model tanpa biaya (costlessly available). Kyle (1985) mengemukakan model
yang menjelaskan bahwa bagimana trader dengan private yang menjelaskan bahwa bagimana trader dengan private
information akan mendapatkan profit dengan melakukan information akan mendapatkan profit dengan melakukan
perdagangan secara strategis didalam setting multi periode. Pada perdagangan secara strategis didalam setting multi periode. Pada
modelnya, Kyle membagi tiga jenis trader – single risk neutral modelnya, Kyle membagi tiga jenis trader – single risk neutral
insider, random (uninformed) noise traders dan competitive risk insider, random (uninformed) noise traders dan competitive risk
neutral market maker. Kyle memperlihatkan bahwa inside akan neutral market maker. Kyle memperlihatkan bahwa inside akan
mendapatkan keuntungan dengan melakukan sejumlah small trade mendapatkan keuntungan dengan melakukan sejumlah small trade
sepanjang waktu, dan menyembunyikan perdagangannya dialam sepanjang waktu, dan menyembunyikan perdagangannya dialam
transaksi noise trader biasa daripada melakukan big trade transaksi noise trader biasa daripada melakukan big trade
sewaktu-waktu – yang akan dipandang secara curiga oleh market maker atau waktu – yang akan dipandang secara curiga oleh market maker atau
noise (uninformed) trader. Ini memberi penjelasan tentang studi noise (uninformed) trader. Ini memberi penjelasan tentang studi
empiris yang menemukan hubungan negative antara trade size empiris yang menemukan hubungan negative antara trade size
