"Shoho gohyakujuni" : kabushiki kaitori seikyu ni okeru "koseina kakaku" : (Tokyo kosai Heisei nijuninen shichigatsu nanoka kettei)

Title Sub Title Author Publisher Publication year Jtitle Abstract Notes Genre URL. Powered by TCPDF (www.tcpdf.org). 〔商法 五一二〕 : 株式買取請求における「公正な価格」 : (東京高裁平成二二年七月七日決定) 長畑, 周史(Nagahata, Shushi) 商法研究会(Shoho kenkyukai) 慶應義塾大学法学研究会 2011 法學研究 : 法律・政治・社会 (Journal of law, politics, and sociology). Vol.84, No.4 (2011. 4) ,p.93- 110 判例研究 Journal Article http://koara.lib.keio.ac.jp/xoonips/modules/xoonips/detail.php?koara_id=AN00224504-20110428 -0093.

判 例 研 究. あ る 二 あ る 相 ﹁ る ︒ 手 公 ︒ 方 株 正 式 な の 価 市 格 場 ﹂ 株 を 価 算 ︵ 定 終 す 値 る ︶ に を つ 算 い 定 て の は 基 ︑ 礎 基 に 準 す 時 べ に き お で け コ ン サ ル テ ィ ン グ 等 を 目 的 と す る 株 式 会 社 で あ り ︑ Ｙ 株 式. Ｘ ︵ 楽 天 ︶ は 各 種 マ ー ケ テ ィ ン グ ・ 小 売 業 務 の 遂 行 及 び 93. の 第 一 部 に 上 場 さ れ て い る ︒. 東 京 証 券 取 引 所 ︵ 以 下 で は ︑ ﹁ 東 京 証 券 取 引 所 ﹂ と い う ︶. う こ と を 目 的 と す る 株 式 会 社 で あ り ︑ そ の 株 式 は 株 式 会 社. 基 準 日 に 有 し て い た で あ ろ う 価 格 を 指 す も の と い う べ き で. は ︑ 本 件 吸 収 分 割 の 決 議 が な か っ た と し た ら ︑ 本 件 株 式 が. 所 有 す る こ と に よ り ︑ 当 該 会 社 等 の 事 業 活 動 の 支 援 等 を 行. 放 送 事 業 及 び そ の 他 の 放 送 事 業 等 を 営 む 会 社 等 の 株 式 等 を. 間 の 満 了 時 で あ り ︑ 買 取 価 格 と な る べ き ﹁ 公 正 な 価 格 ﹂ と. Ｙ ︵ 東 京 放 送 ホ ー ル デ ィ ン グ ス ︶ は ︑ 放 送 法 に よ る 一 般. ﹁ 公 正 な 価 格 ﹂ を 定 め る 基 準 日 は ︑ 本 件 株 式 の 買 取 請 求 期. ︹ 一 判 示 吸 事 収 項 分 ︺ 割 株 式 会 社 の 株 主 に よ る 株 式 買 取 請 求 に お け る. ︹ 事 実 の 概 要 ︺. ︹ 参 照 条 文 ︺. 会 社 法 七 八 五 条 一 項 ︑ 七 八 六 条 二 項. 〔 商 法. ︵ 事 判 例 一 三 四 六 号 一 四 頁 ︑ 資 料 版 商 事 法 務 三 一 六 号 一 二 〇 頁. 判 例 時 報 二 〇 八 七 号 三 頁 ︑ 判 例 タ イ ム ズ 一 三 三 〇 号 七 〇 頁 ︑ 金 融 ・ 商. 却 ︵ 許 可 抗 告 ︿ 棄 却 ﹀ ・ 特 別 抗 告 ︿ 取 下 げ ・ 確 定 ﹀ ︶. 平 成 二 二 年  第 五 八 八 号 株 式 買 取 価 格 決 定 に 対 す る 抗 告 事 件 ︑ 抗 告 棄. 東 京 高 裁 平 成 二 二 年 七 月 七 日 決 定. ︶. 五 一 二 〕 株 式 買 取 請 求 に お け る ﹁ 公 正 な 価 格 ﹂. 判 例 研 究.

法学研究 84 巻 4 号（2011：4）. び 業 務 提 携 に つ い て の 提 案 を し た ︒ 同 年 一 一 月 一 〇 日 ︑ 両. 平 成 一 九 年 四 月 一 九 日 ま で に ︑ Ａ 及 び Ｂ は さ ら に 買 い 増. 五 ・ 四 六 ％ を 保 有 し て い る と し て ︑ Ｘ と Ｙ と の 経 営 統 合 及 導 入 す る こ と を 決 議 し た ︒. 平 成 一 七 年 一 〇 月 一 三 日 ︑ Ｘ は Ｙ に 対 し ︑ Ｙ 株 式 の 約 一 内 容 の 買 収 防 衛 策 ︵ 以 下 で は ︑ ﹁ 第 二 防 衛 策 ﹂ と い う ︶ を. 約 六 ・ 九 四 ％ ︶ を 取 得 し た ︒. 七 八 〇 〇 株 を ︑ 翌 日 一 二 日 に 九 三 三 万 七 九 〇 〇 株 ︵ 両 日 で. フ ァ ン ド ︵ 村 上 フ ァ ン ド ︶ が 所 有 し て い た Ｙ 株 式 三 八 四 万. 日 ︑ Ｘ の 子 会 社 で あ る Ｂ ︵ 楽 天 Ｍ Ｉ ︶ は ︑ 市 場 外 取 引 で Ｃ. ︵ 約 一 ・ 七 ％ ︶ を 取 得 し た ︒ ま た ︑ 平 成 一 七 年 一 〇 月 一 一. Ｓ Ｐ ︶ に Ｙ 株 式 の 取 得 を 開 始 さ せ ︑ Ａ は Ｙ 株 式 三 三 〇 万 株. Ｘ は ︑ 平 成 一 七 年 八 月 こ ろ か ら ︑ 子 会 社 で あ る Ａ ︵ 楽 天. こ と を 決 議 し て い る ︵ 以 下 で は ︑ ﹁ 第 一 防 衛 策 ﹂ と い う ︶ ︒. 予 約 権 の 無 償 割 当 て を 行 う な ど の 対 応 策 を 実 施 す る と い う. い な ど の 条 件 を 付 し て ︑ Ｙ の 株 主 に 対 し 取 得 条 項 権 付 新 株. 買 い 付 け を 行 お う と し た 者 等 に つ い て は 権 利 行 使 を 認 め な. よ る 検 討 及 び 諮 問 ・ 勧 告 を 基 に ︑ 取 締 役 会 に お い て ︑ 当 該. い 付 け を 行 お う と し た 者 に 情 報 提 供 を 求 め ︑ 特 別 委 員 会 に. 模 な 買 い 付 け を 行 お う と し た 者 等 が 現 れ た 場 合 に ︑ 当 該 買. 締 役 会 に お い て ︑ Ｙ は 第 一 防 衛 策 を 改 定 し ︑ Ｙ 株 式 の 大 規. 同 日 で あ る ︑ 平 成 一 九 年 二 月 二 八 日 に 開 催 さ れ た Ｙ の 取. い た 新 株 予 約 権 を 行 使 さ せ る な ど の 買 収 防 衛 策 を 導 入 す る. テ ィ ・ キ ャ ピ タ ル ・ パ ー ト ナ ー ズ ︶ に あ ら か じ め 発 行 し て. 投 資 会 社 ︵ 日 興 プ リ ン シ パ ル ・ イ ン ベ ス ト メ ン ツ ︑ 現 シ. 企 業 価 値 評 価 委 員 会 に よ る 検 討 及 び 諮 問 ・ 勧 告 に 基 づ い て ︑. 行 お う と し た 者 等 に 対 し 情 報 提 供 を 求 め ︑ Ｙ 内 に 設 置 す る. う と し た 者 又 は グ ル ー プ が 現 れ た 場 合 に ︑ 当 該 買 い 付 け を. 等 の 保 有 割 合 が 二 〇 ％ を 超 え る な ど の 大 量 買 い 付 け を 行 お. Ｙ は 平 成 一 七 年 五 月 一 八 日 開 催 の 取 締 役 会 に お い て 株 券. る こ と は な か っ た ︒. 〇 ％ を 超 え る こ と は な か っ た た め ︑ 第 一 防 衛 策 が 発 動 さ れ. を 通 知 し た ︒ な お ︑ こ れ ま で の 間 ︑ Ｘ の 株 券 保 有 割 合 が 二. 一 九 年 二 月 二 八 日 ︑ Ｘ は Ｙ に 対 し て 協 議 等 を 終 了 す る こ と. 提 携 等 に 慎 重 な 姿 勢 を と り ︑ 協 議 は 進 展 し な か っ た ︒ 平 成. 長 す る な ど し て 業 務 提 携 等 に つ い て 協 議 し た が ︑ Ｙ が 業 務. 務 提 携 等 の 協 議 を し た が ま と ま ら ず ︑ さ ら に 協 議 期 間 を 延. 最 初 の 協 議 期 間 と さ れ た 平 成 一 八 年 三 月 末 日 ま で の 間 ︑ 業. Ｙ 株 式 一 〇 〇 株 を 有 す る 株 主 で あ る ︒. 三 七 七 七 万 七 〇 〇 株 を 有 す る 株 主 で あ り ︑ Ｘ２ ︵ 個 人 ︶ は ︑. 発 足 さ せ る こ と な ど を 内 容 と す る 覚 書 を 締 結 し た ︒ し か し ︑. 社 は 上 記 提 案 に つ き 協 議 す る た め ︑ ﹁ 業 務 提 携 委 員 会 ﹂ を. 94.

判 例 研 究. 衛 策 を 発 動 し な い こ と が 決 議 さ れ た ︒. 告 書 を 提 出 し ︑ 同 月 一 二 日 ︑ Ｙ 取 締 役 会 に お い て ︑ 第 二 防. 衛 策 を 現 時 点 に お い て は 発 動 し な い こ と を 勧 告 す る 旨 の 勧. ％ を 若 干 超 え る 程 度 ま で 追 加 取 得 す る 旨 を 通 告 し ︑ 買 付 意. 八 六 ％ ︶ を 取 得 し ︑ 同 日 Ｙ に 対 し ︑ 株 券 等 保 有 割 合 が 二 〇. 会 社 分 割 に よ り 完 全 子 会 社 Ｄ ︵ Ｔ Ｂ Ｓ テ レ ビ ︶ に 承 継 さ せ. 送 持 株 会 社 に 移 行 し ︑ テ レ ビ ジ ョ ン 免 許 と そ の 放 送 事 業 を. る 当 三 議 が 合 持 社 マ 直 れ に 率 持 年 平 ︒ す を 決 有 に 株 へ ス 接 た よ 化 株 四 平 成 る 超 権 す ︑ 会 の メ 適 も る ︑ 制 月 成 二 株 え の る 議 社 出 デ 用 の グ 資 度 一 一 〇 式 る 総 株 決 へ 資 ィ ︑ で ル 金 が 日 九 年 は こ 株 式 権 の 規 ア ② あ ー 調 導 ︑ 年 九 議 と 主 の の 出 制 集 複 り プ 達 入 改 一 月 決 と に す 保 資 の 中 数 ︑ 経 の さ 正 二 一 権 な 占 べ 有 規 効 排 地 認 営 容 れ さ 月 一 を る め て 制 制 果 除 上 定 ﹂ 易 る れ 二 日 有 と る に 限 と が 原 放 を を 化 こ た 一 ︑ し き 割 つ を は 得 則 送 受 経 等 と 放 日 Ｙ な は 合 い 受 ︑ ら の 事 け 営 の と 送 に は い ︑ が て け 認 れ 適 業 る の メ な 法 放 取 株 当 ︑ 議 る 定 る 用 者 こ 選 リ っ の 送 締 式 該 原 決 こ 放 ︒ 緩 の と 択 ッ た 施 法 役 と 割 則 権 と 送 上 和 子 に 肢 ト ︒ 行 が 会 な 合 と を で 持 記 ︑ 会 よ と を 同 と 改 に る を し 有 あ 株 の ③ 社 り す 有 制 と 正 お と 超 て す り 会 う 認 化 ︑ る す 度 も さ い い え 一 る ︑ 社 ち 定 を ① た る は に れ て う る 〇 こ 特 と ︑ 放 可 外 め ﹁ ︑ ︑ ︑ ︑ も 部 〇 と 定 な 認 送 能 資 に 持 経 認 平 認 の 分 分 と の っ 定 持 と 規 設 株 営 定 成 定 で に の な 株 た 放 株 す 制 け 会 の 放 二 放 あ 相 三 る 主 場 送 会 る の ら 社 効 送 〇. す べ て を 取 得 し た ︒. 95. 加 取 得 す る 意 図 は な い と 述 べ た こ と な ど を 理 由 に ︑ 第 二 防. 一 〇 年 以 内 に 二 〇 ％ を 若 干 超 え る 程 度 を 超 え て Ｙ 株 式 を 追. 上 記 提 案 の 議 案 に つ い て は 否 決 し た ︒ 同 年 九 月 七 日 ︑ Ｘ が. Ｙ の 株 主 総 会 で ︑ 第 二 防 衛 策 の 導 入 を 承 認 可 決 す る 一 方 で ︑. 果 試 算 に お け る 詳 細 説 明 資 料 ﹂ を 提 出 し た ︒ 同 月 二 八 日 ︑. は 特 別 委 員 会 に 対 し ︑ ﹁ Ｙ と の 事 業 提 携 に よ る シ ナ ジ ー 効. に 対 す る Ｘ の 回 答 等 に 基 づ い て 検 討 が さ れ た ︒ さ ら に ︑ Ｘ. た ︒ こ れ を 受 け て 特 別 委 員 会 で は ︑ Ｘ に 対 す る 質 疑 と こ れ. し ︑ 第 二 防 衛 策 を 発 動 す る か 否 か 等 に つ い て の 諮 問 を 行 っ. め た 上 で ︑ 同 年 六 月 一 四 日 ︑ 取 締 役 会 か ら 特 別 委 員 会 に 対. 平 成 一 九 年 四 月 二 七 日 以 降 ︑ Ｙ は ︑ Ｘ か ら 情 報 提 供 を 求. と を 請 求 し た ︒. を Ｙ 取 締 役 に 選 任 す る 件 等 を Ｙ の 株 主 総 会 の 議 案 と す る こ. 法 三 〇 三 条 二 項 ︵ 株 主 提 案 権 ︶ に 基 づ き ︑ Ａ 代 表 者 他 一 名. 向 説 明 書 を 提 出 し た ︒ さ ら に ︑ Ｂ は Ｙ の 株 主 と し て ︑ 会 社. し を 続 け ︑ Ｙ 株 式 三 七 七 七 万 七 〇 〇 株 ︵ 保 有 割 合 約 一 九 ・. 平 成 一 九 年 一 一 月 二 七 日 ︑ Ｘ は Ｂ が 保 有 し て い た Ｙ 株 式.

法学研究 84 巻 4 号（2011：4）. 書 を も っ て ︑ 本 件 株 式 を 公 正 な 価 格 で 買 い 取 る こ と を 請 求. 前 日 ま で の 間 に 到 達 し た 同 年 三 月 三 一 日 付 け 株 式 買 取 請 求. ︵ 平 成 二 一 年 四 月 一 日 ︶ の 二 〇 日 前 の 日 か ら 効 力 発 生 日 の. Ｘ ら は ︑ Ｙ に 対 し ︑ い ず れ も 本 件 吸 収 分 割 の 効 力 発 生 日. の 平 均 値 は 一 二 五 五 円 で あ る が ︑ Ｙ 自 身 が そ れ を 若 干 上 回. も っ て 算 定 し た 価 格 を ﹁ 公 正 な 価 格 ﹂ と 解 す べ き と し ︑ そ. 発 生 日 前 一 か 月 間 の 株 価 の 終 値 に よ る 出 来 高 加 重 平 均 を. 提 に ︑ 偶 然 的 要 素 に よ る 株 価 の 変 動 を 排 除 す る た め ︑ 効 力. 会 決 議 の 効 力 が 発 生 し た ︒. 株 会 社 の 認 定 を 受 け ︑ 本 件 吸 収 分 割 を 承 認 す る 旨 の 株 主 総. 収 分 割 は 承 認 さ れ ︑ 平 成 二 一 年 四 月 一 日 ︑ Ｙ は 認 定 放 送 持. 株 主 総 会 で も ︑ 両 名 は 本 件 吸 収 分 割 に 反 対 し た が ︑ 本 件 吸. 吸 収 分 割 に 反 対 す る 旨 を 通 知 し ︑ 同 月 一 六 日 に 開 催 さ れ た. 平 成 二 〇 年 一 二 月 一 二 日 ︑ Ｘ２ が ︑ 同 月 一 五 日 ︑ Ｘ も 本 件. 分 割 の 効 力 発 生 日 ︵ 平 成 二 一 年 四 月 一 日 ︶ と し ︑ こ れ を 前. 価 値 の 毀 損 や シ ナ ジ ー の 発 生 を 認 め ず ︑ 基 準 日 を 本 件 吸 収. 的 価 値 を 基 礎 と し て 算 定 す る の が 相 当 ﹂ と し て ︑ Ｙ の 企 業. 吸 収 分 割 に よ る シ ナ ジ ー を 適 切 に 反 映 し た 同 社 株 式 の 客 観. 割 が な け れ ば 同 社 が 有 し て い た で あ ろ う 客 観 的 価 値 ︑ 又 は. 日 と す ﹂ る こ と ︑ ﹁ 上 記 主 旨 に 従 い ︑ 事 案 に 応 じ て 吸 収 分. 有 す る に 至 っ た ︒. べ て を 取 得 し ︑ 三 七 七 七 万 七 〇 〇 株 ︵ 一 九 ・ 八 六 ％ ︶ を 保. 平 成 二 〇 年 九 月 二 五 日 ︑ Ｘ は Ａ が 保 有 し て い た Ｙ 株 式 す. 請 求 が 確 定 的 に 効 力 を 生 ず る 吸 収 分 割 の 効 力 発 生 日 を 基 準. に 係 る ﹃ 公 正 な 価 格 ﹄ は ︑ 裁 判 所 の 裁 量 に よ り ︑ 株 式 買 取. 原 審 は ︑ ﹁ 吸 収 分 割 株 式 会 社 の 株 主 に よ る 株 式 買 取 請 求. と し た 本 件 吸 収 分 割 を 行 う 決 議 を し た ︒. 約 権 ︑ 新 株 予 約 権 付 社 債 そ の 他 の 金 銭 等 を 交 付 し な い こ と. 本 件 吸 収 分 割 に 際 し て ︑ Ｙ に 対 し ︑ Ｄ 株 式 ︑ 社 債 ︑ 新 株 予. こ と と し ︑ Ｄ は ︑ Ｙ が Ｄ 株 式 の す べ て を 所 有 し て い る た め ︑. 有 す る 権 利 義 務 を ︑ Ｙ の 完 全 子 会 社 で あ る Ｄ に 承 継 さ せ る. に よ り ︑ Ｙ が テ レ ビ 放 送 事 業 及 び 映 像 ・ 文 化 事 業 に 関 し て. 認 定 放 送 持 株 会 社 に 移 行 す る た め ︑ Ｙ は ︑ 吸 収 分 割 の 方 法. る こ と を 決 議 し た ︒ 同 年 一 一 月 五 日 ︑ Ｙ 取 締 役 会 に お い て. 式 に つ い て 株 式 買 取 価 格 決 定 申 立 て を し た ︒. 定 申 立 て を し ︑ ま た Ｘ も ︑ 同 月 一 四 日 ︑ 自 己 の 有 す る Ｙ 株. 一 年 五 月 一 日 ︑ 裁 判 所 に 対 し ︑ 本 件 株 式 の 株 式 買 取 価 格 決. 決 定 に つ い て 協 議 が 整 わ な か っ た ︒ こ の た め ︑ Ｙ は 平 成 二. な く ︑ 本 件 吸 収 分 割 の 効 力 発 生 日 か ら 三 〇 日 以 内 に 価 格 の. し た の に 対 し ︑ Ｘ ら は 特 に 買 取 価 格 に つ い て 主 張 す る こ と. 協 議 し た が ︑ Ｙ が 一 株 当 た り 一 二 九 四 円 で の 買 取 り を 提 案. し た ︒ Ｘ ら は Ｙ と の 間 で ︑ 本 件 株 式 の 価 格 の 決 定 に つ い て. 96.

判 例 研 究. 割 承 継 会 社 に 承 継 さ せ 自 ら を そ の 持 株 会 社 と す る 吸 収 分 割. よ う な 吸 収 分 割 株 式 会 社 の 事 業 を 完 全 子 会 社 で あ る 吸 収 分. 対 し て そ の 対 価 を 何 ら 交 付 し な い と い う も の で あ る ︒ こ の. 影 響 を 与 え ︑ ひ い て は 企 業 価 値 ま た は 株 主 価 値 の 毀 損 を 生. と に よ り ︑ 当 事 会 社 の 企 業 価 値 ま た は 実 質 的 な 株 主 価 値 に. 他 の 組 織 再 編 行 為 や 組 織 上 の 行 為 等 と 連 動 し て 行 わ れ る こ. 97. 文 化 事 業 に 関 し て 有 す る 権 利 義 務 を 承 継 さ せ ︑ Ｄ か ら Ｙ に. た だ し ︑ こ の よ う な 形 態 の 吸 収 分 割 で あ っ て も ︑ こ れ が ︑. 承 継 株 式 会 社 と し ︑ Ｄ に 対 し ︑ テ レ ビ 放 送 事 業 及 び 映 像 ・ ︵ ﹃ ナ カ リ セ バ 価 格 ﹄ ︶ を 基 礎 と し て 算 定 す る こ と と な る ︒. 株 式 会 社 で あ る Ｙ が ︑ Ｙ の 完 全 子 会 社 で あ る Ｄ を 吸 収 分 割. 算 定 す べ き ﹂ と 述 べ た 上 で ︑ ﹁ 本 件 吸 収 分 割 は ︑ 吸 収 分 割. わ ゆ る ﹃ ナ カ リ セ バ 価 格 ﹄ を 基 礎 と し て ﹃ 公 正 な 価 格 ﹄ を. な か っ た と し た ら 有 し て い た で あ ろ う 価 格 ︑ す な わ ち ︑ い. 株 主 価 値 が 減 少 す る 場 合 に は ︑ 当 該 組 織 再 編 行 為 の 決 議 が. と し て ﹃ 公 正 な 価 格 ﹄ を 算 定 す べ き で あ り ︑ 逆 に 企 業 価 値 ︑. り ︑ 当 該 決 議 が な か っ た と し た ら 有 し て い た で あ ろ う 価 格. 単 に ︑ 本 件 吸 収 分 割 の 契 約 を 承 認 す る 株 主 総 会 の 決 議 に よ. 値 の 増 加 分 の 公 正 な 分 配 と い っ た 要 素 を 加 味 す る こ と な く ︑. 格 ﹄ と は ︑ 組 織 再 編 に よ り 生 じ る シ ナ ジ ー そ の 他 の 企 業 価. 株 主 が 株 式 買 取 請 求 を し た 場 合 に お け る 株 式 の ﹃ 公 正 な 価. 式 会 社 と す る 吸 収 分 割 に 際 し て ︑ 吸 収 分 割 株 式 会 社 の 反 対. に は ︑ 相 乗 効 果 と い う べ き シ ナ ジ ー を 反 映 し た 価 格 を 基 礎. し た が っ て ︑ 本 件 の よ う な 完 全 子 会 社 を 吸 収 分 割 承 継 株. 組 織 再 編 行 為 に よ り ︑ 企 業 価 値 ︑ 株 主 価 値 が 増 加 す る 場 合. 申 立 て に お い て ︑ 裁 判 所 が 決 定 す べ き ﹃ 公 正 な 価 格 ﹄ は ︑. の 反 対 株 主 と 会 社 と の 間 に お け る 株 式 の 買 取 価 格 の 決 定 の. ま ず ﹁ 公 正 な 価 格 ﹂ に つ い て ︑ ﹁ 組 織 再 編 行 為 に つ い て. 配 さ れ る と い う こ と は 起 こ ら な い ︒. で 企 業 価 値 の 増 加 分 が 各 当 事 会 社 の 株 主 の 間 で 不 公 正 に 分. に 応 じ て 当 然 に 享 受 す る の で あ っ て ︑ 組 織 再 編 の 条 件 次 第. そ の 増 加 分 は ︑ 従 前 の 吸 収 分 割 株 式 会 社 の 株 主 が 持 株 比 率. ︹ 決 定 要 旨 ︺. 善 等 を 通 じ て ︑ 企 業 価 値 を 増 加 さ せ る こ と が あ る と し て も ︑. ま た ︑ 本 件 吸 収 分 割 が ︑ 持 株 会 社 化 に よ る 経 営 効 率 の 改. ら が 即 時 抗 告 し た の が 本 件 で あ る ︒. の 経 緯 を 考 慮 し て 一 二 九 四 円 と し た ︒ こ れ を 不 服 と す る Ｘ. る 一 二 九 四 円 を 提 示 し て い る た め ︑ 原 審 に お け る 価 格 決 定. 分 割 に よ り 承 継 さ れ る 事 業 に シ ナ ジ ー は そ も そ も 生 じ な い ︒. 企 業 価 値 や 同 社 の 株 主 価 値 が 毀 損 さ れ る こ と は な く ︑ 吸 収. で は ︑ 通 常 ︑ 吸 収 分 割 自 体 に よ っ て ︑ 吸 収 分 割 株 式 会 社 の.

法学研究 84 巻 4 号（2011：4）. き ︑ 多 数 の 反 対 株 主 が 買 取 請 求 権 を 区 々 に 行 使 し た 結 果 ︑. 前 二 〇 日 間 に わ た る こ と か ら ︑ 同 一 の 組 織 再 編 の 決 議 に つ. Ｙ の 企 業 価 値 ま た は 株 主 価 値 を 毀 損 し た も の と は 認 め ら れ. さ ら に 具 体 的 な 検 討 を 行 っ た 上 で ︑ ﹁ 本 件 吸 収 分 割 は ︑. ま た ︑ 買 取 請 求 権 の 行 使 期 間 が 組 織 再 編 の 効 力 発 生 日 の 指 す も の と い う べ き で あ る ︒ ﹂ と し た ︒. 当 で あ る ︒. 基 本 的 に 買 取 請 求 権 行 使 時 に 接 着 し た 時 期 と 解 す る の が 相. を 基 準 に 決 め る の が 自 然 で あ り ︑ か つ ︑ 合 理 的 で あ る か ら ︑. 基 準 日 に つ い て は ︑ 契 約 の 成 立 時 点 に お け る 目 的 物 の 価 値. 巻 二 号 一 六 一 頁 参 照 ︶ ︒ し た が っ て ︑ 公 正 な 価 格 を 定 め る. る ︵ 最 高 裁 第 一 小 法 廷 昭 和 四 八 年 三 月 一 日 決 定 ・ 民 集 二 七. 主 と の 間 に 売 買 契 約 が 成 立 し た の と 同 様 の 法 律 関 係 が 生 じ. 会 社 の 承 諾 を 要 す る こ と な く ︑ 法 律 上 当 然 に 会 社 と 反 対 株. で 買 い 取 る べ き 義 務 が 生 じ ︑ こ の 買 取 請 求 権 の 行 使 に よ り ︑. 株 式 買 取 請 求 を し た と き は ︑ 会 社 に そ の 株 式 を 公 正 な 価 格. 公 正 な 価 格 を 定 め る 基 準 日 に つ い て は ︑ ﹁ 株 主 が 適 法 に. 動 を も た ら す も の か 否 か を 検 討 す べ き こ と と な る ﹂ と し た ︒. 与 え ︑ ひ い て は こ れ ら を 毀 損 し ︑ 株 式 の 実 質 的 な 価 値 に 変. 定 放 送 持 株 会 社 化 が Ｙ の 企 業 価 値 ま た は 株 主 価 値 に 影 響 を. 送 持 株 会 社 化 と 連 動 し た 本 件 吸 収 分 割 が ︑ す な わ ち Ｙ の 認. い る か ら ︑ ﹃ 公 正 な 価 格 ﹄ の 算 定 に 際 し て は ︑ Ｙ の 認 定 放. 吸 収 分 割 は ︑ Ｙ の 認 定 放 送 持 株 会 社 化 と 連 動 し て 行 わ れ て. じ さ せ る 場 合 も な い と は い え な い ︒ 本 件 に お い て は ︑ 本 件. と し た ら ︑ 本 件 株 式 が 基 準 日 に 有 し て い た で あ ろ う 価 格 を. べ き ﹃ 公 正 な 価 格 ﹄ と は ︑ 本 件 吸 収 分 割 の 決 議 が な か っ た. 本 件 株 式 が 買 取 請 求 期 間 の 満 了 時 で あ り ︑ 買 取 価 格 と な る. る 株 式 買 取 請 求 に お け る ﹃ 公 正 な 価 格 ﹄ を 定 め る 基 準 日 は ︑. し た が っ て ︑ 本 件 の よ う な 吸 収 分 割 株 式 会 社 の 株 主 に よ. 時 を 公 正 な 価 格 を 評 価 す る 基 準 日 と す る の が 相 当 で あ る ︒. い て は ︑ 投 機 的 行 為 の 余 地 が 制 限 さ れ る 買 取 請 求 期 間 満 了. 所 に お け る ﹃ 公 正 な 価 格 ﹄ で の 買 取 価 格 の 決 定 の 場 面 に お. 害 を 公 平 に 調 整 す る 機 能 を 有 す る 買 取 請 求 に 基 づ く ︑ 裁 判. 投 機 的 行 動 が 可 能 に な る が ︑ 会 社 法 に よ る 株 主 と 会 社 の 利. の 変 動 を 見 込 ん で 買 取 請 求 権 の 行 使 を す る と い う ︑ 一 種 の. の 価 格 と し た 場 合 に は ︑ 反 対 株 主 は こ れ を 前 提 と し て 株 価. あ る ︒ そ し て ︑ 公 正 な 価 格 の 基 準 時 を 買 取 請 求 権 の 行 使 時. 対 株 主 の 平 等 と い う 観 点 か ら ︑ 同 一 の 時 点 と さ れ る べ き で. れ る 場 面 に お い て は ︑ 公 正 な 価 格 を 評 価 す る 基 準 時 は ︑ 反. 議 が 整 わ ず に ︑ 裁 判 所 に 対 し 買 取 価 格 の 決 定 が 申 し 立 て ら. さ れ る が ︑ こ れ ら の 買 取 請 求 を し た 反 対 株 主 と の 価 格 の 協. 個 々 の 反 対 株 主 の 買 取 請 求 権 の 行 使 時 が 異 な る 事 態 が 想 定. 98.

判 例 研 究. の 基 礎 に 用 い る こ と が 相 当 で あ る ︒ そ し て ︑ ⁝ ⁝ 本 件 で は. 反 映 し な い な ど の 特 段 の 事 由 の な い 限 り ︑ 市 場 価 格 を 算 定. 一. ︹ 結 研 論 究 に ︺ 賛 成 ︒. 本 件 は ︑ 吸 収 分 割 に 反 対 し た 株 主 の 株 式 買 取 価 格 の 決. 99. に よ っ て 市 場 価 格 が 影 響 さ れ ︑ そ れ が 企 業 の 客 観 的 価 値 を. 上 場 株 式 で あ る か ら ︑ 通 常 の 形 態 に お け る 取 引 以 外 の 要 因. な 価 格 ﹄ を 算 定 す べ き こ と と な り ︑ さ ら に ⁝ ⁝ 本 件 株 式 は. 了 時 で あ る 平 成 二 一 年 三 月 三 一 日 を 基 準 時 と し て ︑ ﹃ 公 正. 本 件 株 式 の 買 取 価 格 に つ い て は ︑ ⁝ ⁝ 買 取 請 求 期 間 の 満. た 格 場 ︒ と 株 し 価 て で の あ ﹃ る 公 一 正 株 な 一 価 二 格 九 ﹄ 四 と 円 認 を め も る っ の て が ︑ 相 本 当 件 で 株 あ 式 る の ﹂ 買 と 取 し 価. を 算 定 の 基 礎 に 用 い る こ と が 相 当 で あ る ︒. 価 値 を 反 映 し な い な ど の 特 段 の 事 由 の な い 限 り ︑ 市 場 価 格. の 要 因 に よ っ て 市 場 価 格 が 影 響 さ れ ︑ そ れ が 企 業 の 客 観 的. Ｙ 株 式 の 終 値 は 一 二 九 四 円 で あ る ︒ そ う す る と ︑ 上 記 の 市. に す べ き で あ る ︒ そ し て ︑ 同 日 の 東 京 証 券 取 引 所 に お け る. つ い て は ︑ 基 準 時 に お け る Ｙ 株 式 の 市 場 株 価 を 算 定 の 基 礎. 不 正 な 手 段 を 用 い た 取 引 が さ れ た 等 通 常 の 形 態 の 取 引 以 外. し た が っ て ︑ 本 件 に お け る ﹃ 公 正 な 価 格 ﹄ を 算 定 す る に. 式 の 公 正 な 価 格 を 算 定 す る 際 に は ︑ 株 価 操 作 を 目 的 と す る. と い う こ と が で き る ︒ そ う す る と ︑ 上 場 株 式 で あ る 本 件 株. な ど を 考 慮 し た 企 業 の 客 観 的 価 値 が 株 価 に 反 映 さ れ て い る. も ︑ 各 企 業 の 資 産 内 容 ︑ 財 務 状 況 ︑ 収 益 力 及 び 業 績 見 通 し. は ︑ 投 資 家 に よ る 一 定 の 投 機 的 思 惑 に よ る 影 響 を 受 け つ つ. 券 取 引 所 一 部 上 場 銘 柄 で あ る ︒ 一 般 に ︑ 株 式 市 場 に お い て. の よ う に 算 定 す べ き か に つ い て は ︑ ﹁ 本 件 株 式 は ︑ 東 京 証. 買 取 請 求 期 間 満 了 時 に 有 し て い た で あ ろ う 公 正 な 価 格 を ど. を 認 め る に 足 り る 事 情 は 存 し な い ︒. 旨 の 主 張 ︑ 立 証 は さ れ て お ら ず ︑ 一 件 記 録 に よ っ て も こ れ. 業 の 客 観 的 価 値 を 反 映 し な い な ど の 特 段 の 事 情 が 存 在 し た. る 取 引 以 外 の 要 因 に よ っ て 市 場 価 格 が 影 響 さ れ ︑ そ れ が 企. 人 ら に お い て ︑ こ の 株 価 形 成 に お い て ︑ 通 常 の 形 態 に お け. 実 際 の 市 場 価 格 を 上 回 る も の で は あ り 得 な い ︒ ま た ︑ 抗 告. 時 に 有 し て い た で あ ろ う 公 正 な 価 格 ﹄ は ︑ 基 準 時 に お け る. ﹃ 決 議 が な か っ た と し た ら ︑ 本 件 株 式 が 買 取 請 求 期 間 満 了. そ し て ︑ 株 主 総 会 決 議 が な か っ た と し た ら ︑ 本 件 株 式 が 価 値 ま た は 株 主 価 値 を 毀 損 し た も の と は 認 め ら れ な い か ら ︑. な い ﹂ と 認 定 し た ︒. 認 定 放 送 持 株 会 社 化 と 連 動 し た 本 件 吸 収 分 割 は ︑ Ｙ の 企 業.

法学研究 84 巻 4 号（2011：4）. 年 ︶ ︒ 導 入 経 緯 に 言 及 す る も の と し て ︑ 宍 戸 善 一 ・ 新 注 会 輔 編 ﹃ 論 点 解 説 新 ・ 会 社 法 ﹄ 六 八 二 頁 ︵ 商 事 法 務 ・ 二 〇. ﹃ 改 正 株 式 会 社 法 解 説 ﹄ 一 三 二 頁 ︵ 日 本 評 論 社 ・ 一 九 五 〇 頁 ︵ 商 事 法 務 ・ 二 〇 〇 五 年 ︶ ︑ 相 澤 哲 ＝ 葉 玉 匡 美 ＝ 郡 谷 大. 考 に 導 入 さ れ た も の と さ れ て い る ︵ 鈴 木 竹 雄 ＝ 石 井 照 久 ︵ 二 〇 〇 五 年 ︶ ︑ 相 澤 哲 編 ﹃ 一 問 一 答 新 ・ 会 社 法 ﹄ 二 二 一. 取 請 求 権 は 昭 和 二 五 年 改 正 に よ っ て 当 時 の ア メ リ カ 法 を 参. の 意 義 に つ い て 検 討 し た い ︒ 合 併 に 反 対 す る 株 主 の 株 式 買. 二 る ③ ま を ず 除 ︑ く ① 三 会 点 社 に 法 つ 七 い 八 て 五 検 条 討 一 を 項 加 に え 定 た め い る ︒ ﹁ 公 正 な 価 格 ﹂. 本 件 吸 収 分 割 が Ｙ の 企 業 価 値 を 毀 損 す る か に つ い て 検 討 す. 決 定 理 由 に 影 響 を 与 え な い 認 定 放 送 持 株 会 社 化 と 連 動 し た. て は ︑ 原 審 と は 異 な る 考 え 方 が 採 用 さ れ て い る ︒ 本 稿 で は ︑. め る 基 準 日 と ︑ ④ 本 件 株 式 の ﹁ 公 正 な 価 格 ﹂ の 算 定 に つ い. 価 格 ﹂ の 算 定 に つ い て 検 討 さ れ て い る ︒ ② 公 正 な 価 格 を 定. て ︑ ③ 本 件 に お け る 具 体 的 検 討 及 び ④ 本 件 株 式 の ﹁ 公 正 な. 格 ﹂ の 意 義 に つ い て ︑ ② 公 正 な 価 格 を 定 め る 基 準 日 に つ い. 本 件 で は ︑ ① 会 社 法 七 八 五 条 一 項 に 定 め る ﹁ 公 正 な 価. 川 充 ﹁ 組 織 再 編 行 為 ︹ 下 ︺ ﹂ 商 事 法 務 一 七 五 三 号 四 六 頁. 価 格 に よ る 株 式 の 買 取 り で あ る と 説 明 さ れ る ︵ 相 澤 哲 ＝ 細. な く ︑ 合 併 に よ る 企 業 価 値 の 増 加 を 適 切 に 反 映 し た 公 正 な. 求 権 を 行 使 す る 趣 旨 は ﹁ 合 併 の 決 議 が な か っ た と す れ ば 有. 者 が 存 在 す る こ と が あ り 得 ︑ こ の よ う な 株 主 が 株 式 買 取 請. 果 ︑ 対 価 と し て 交 付 さ れ る 財 産 の 割 当 て に は 不 満 足 で あ る. 社 が 合 併 す る こ と 自 体 に つ い て は 賛 成 で あ る が ︑ 合 併 の 結. れ る こ と と な っ た ︒ こ の 改 正 理 由 は ︑ 株 主 の 中 に は 株 式 会. 社 法 七 八 五 条 一 項 に お い て ︑ 単 に ﹁ 公 正 な 価 格 ﹂ と 規 定 さ. さ れ て い た ︒ し か し ︑ 平 成 一 七 年 商 法 改 正 で 同 規 定 は ︑ 会. ﹁ 決 議 ナ カ リ セ バ 其 ノ 有 ス ベ カ リ シ 公 正 ナ ル 価 格 ﹂ と 規 定. し て い た は ず で あ る 公 正 な 価 格 ﹂ に よ る 株 式 の 買 取 り で は. 株 主 の 株 式 買 取 請 求 ︶ に つ い て 検 討 を 行 い た い ︒. 防 衛 の 側 面 が あ る が ︑ 本 稿 で は 会 社 法 七 八 五 条 一 項 ︵ 反 対. が 買 収 防 衛 策 の 導 入 等 を 決 議 す る な ど ︑ 敵 対 的 企 業 買 収 と. の 金 銭 を も っ て Ｙ 株 式 を 購 入 し て い る 点 ︑ こ れ に 対 し て Ｙ. 京 放 送 ホ ー ル デ ィ ン グ ス ︶ と の 業 務 提 携 等 を 目 指 し て 多 額. 定 を 求 め た 事 案 で あ る ︒ 本 件 で は ︑ Ｘ ︵ 楽 天 ︶ が ︑ Ｙ ︵ 東. 平 成 一 七 年 改 正 前 商 法 四 〇 八 条 ノ 三 第 一 項 に お い て は ︑. 六 号 二 二 一 頁 ︵ 一 九 九 八 年 ︶ ︶ ︒ そ し て ︑ そ の 買 取 価 格 は ︑. 株 主 の 株 式 買 取 請 求 権 と 議 決 権 の 関 係 ﹂ 法 学 政 治 学 論 究 三. 三 一 頁 ︵ 一 九 九 七 年 ︶ ︑ 山 本 真 知 子 ﹁ ア メ リ カ 法 に お け る. 的 意 義 と 少 数 派 株 主 の 保 護 ︵ 一 ︶ ﹂ 法 学 論 叢 一 四 一 巻 四 号. ⑸ 二 四 五 条 ノ 二 注 釈 一 ︑ 木 俣 由 美 ﹁ 株 式 買 取 請 求 権 の 現 代. 100.

判 例 研 究. 立 法 趣 旨 か ら す る と シ ナ ジ ー が 発 生 す る 場 合 の ① の 扱 い に. こ と に な る は ず で あ る と い う 理 解 が 妥 当 ﹂ と 指 摘 し て お り ︑. と し て の ﹃ 公 正 な 価 格 ﹄ に つ い て ︑ 異 な る 価 格 を 主 張 す る. 併 等 に 反 対 す る 者 と が 含 ま れ る と 解 し ︑ 両 者 は ︑ 買 取 価 格. コ ー デ ィ ア ル グ ル ー プ 事 件 ① 事 件 ︑ ② 事 件 ︶ ︑ 東 京 地 決 平. 一 年 三 月 三 一 日 ︑ 金 融 ・ 商 事 判 例 一 三 一 五 号 二 六 頁 ︵ 日 興. 分 配 を 認 め る こ と に 言 及 す る も の が 多 い ︵ 東 京 地 決 平 成 二. ま た ︑ 平 成 一 七 年 商 法 改 正 後 の 裁 判 例 で は ︑ シ ナ ジ ー の. 101. え 賛 成 す る が ︑ 当 該 合 併 等 の 比 率 に 不 満 で 当 該 条 件 で の 合. 反 対 す る 者 と ︑ ② 当 該 合 併 自 体 に は シ ナ ジ ー が 生 じ る と 考. 塾 大 学 出 版 会 ・ 二 〇 〇 六 年 ︶ で は ︑ ﹁ ① 当 該 合 併 等 自 体 に. 権 ﹂ 山 本 爲 三 郎 編 ﹃ 新 会 社 法 の 基 本 問 題 ﹄ 七 八 頁 ︵ 慶 應 義. う ︵ 山 本 真 知 子 ﹁ 新 会 社 法 に お け る 株 主 の 株 式 買 取 請 求. ベ カ リ シ 公 正 ナ ル 価 格 ﹂ に よ る 買 取 請 求 が 可 能 で あ る と い. 場 合 に は ︑ 新 会 社 法 の も と で も ﹁ 決 議 ナ カ リ セ バ 其 ノ 有 ス. と に な り ︑ 合 併 等 に よ っ て 企 業 価 値 が 従 前 よ り も 悪 く な る. は ︑ そ の シ ナ ジ ー を 分 配 す る た め の 制 度 と し て 機 能 す る こ. 合 併 等 に よ っ て 企 業 価 値 が 上 昇 し シ ナ ジ ー が 発 生 す る 場 合. ︹ 第 一 二 版 ︺ ﹄ 三 四 四 頁 ︵ 有 斐 閣 ・ 二 〇 〇 九 年 ︶ ︶ ︒ す な わ ち ︑. 務 ・ 二 〇 〇 七 年 ︶ ︑ 弥 永 真 生 ﹃ リ ー ガ ル マ イ ン ド 会 社 法. 郎 先 生 還 暦 記 念 企 業 法 の 理 論 ︵ 上 巻 ︶ ﹄ 二 八 二 頁 ︵ 商 事 法. 友 敬 ﹁ 新 会 社 法 に お け る 株 式 買 取 請 求 権 制 度 ﹂ ﹃ 江 頭 憲 治. は 新 旧 二 つ の 基 準 が 併 存 す る と 主 張 す る も の が あ る ︵ 藤 田. で あ る と も 考 え ら れ る ︒. で あ ろ う 公 正 な 価 格 以 下 で の 買 取 は あ り 得 な い と い う だ け. 買 取 請 求 権 の 性 質 上 ︑ 決 議 が な か っ た と す れ ば 有 し て い た. 識 す れ ば 二 重 の 基 準 が あ る と 考 え る こ と が で き る が ︑ 株 式. べ き で あ る ︒ こ の よ う な 意 味 で 平 成 一 七 年 改 正 前 商 法 を 意. リ セ バ 其 ノ 有 ス ベ カ リ シ 公 正 ナ ル 価 格 ﹂ で の 買 取 を 認 め る. ま で も な い ︒ こ の た め ︑ 従 前 通 り の 基 準 で あ る ﹁ 決 議 ナ カ. の マ イ ナ ス の シ ナ ジ ー を 負 担 さ せ る べ き で な い こ と は 言 う. よ う な 場 合 に は 株 式 買 取 請 求 権 を 行 使 す る 少 数 株 主 に 将 来. を 表 明 し て 株 式 買 取 請 求 権 を 行 使 す る こ と に な る が ︑ こ の. る ︶ 場 合 も 想 定 さ れ る ︒ こ の よ う な と き に 少 数 株 主 は 反 対. 価 値 が 従 前 よ り も 悪 く な る ︵ マ イ ナ ス の シ ナ ジ ー が 発 生 す. 例 え ば 支 配 株 主 が 子 会 社 の 合 併 を 行 う と し た と き に ︑ 企 業. の 具 体 的 価 格 は 裁 判 所 に よ っ て 決 定 さ れ る こ と に な る が ︑. 現 行 法 で は ︑ 単 に ﹁ 公 正 な 価 格 ﹂ と 規 定 さ れ て お り ︑ そ. 為 に 改 正 さ れ た と さ れ て い る が ︑ 現 行 の 株 式 買 取 請 求 権 に. 〇 六 年 ︶ ︶ ︒ こ の よ う な 株 主 に シ ナ ジ ー の 分 配 を 可 能 と す る. な い よ う で あ る ︶ ︒. つ い て 検 討 を 要 す る よ う に 思 わ れ る が ︑ 議 論 は 為 さ れ て い.

法学研究 84 巻 4 号（2011：4）. そ し て ︑ 本 件 で は ︑ Ｙ の 完 全 子 会 社 で あ る Ｄ を 吸 収 分 割 れ て い る と 主 張 す る ︶ ︒. 前 述 の 解 釈 に 整 合 的 で あ る ︒. 礎 と し て ﹃ 公 正 な 価 格 ﹄ を 算 定 す べ き こ と と な る ﹂ と し て ︑. あ ろ う 価 格 ︑ す な わ ち ︑ い わ ゆ る ﹃ ナ カ リ セ バ 価 格 ﹄ を 基. 当 該 組 織 再 編 行 為 の 決 議 が な か っ た と し た ら 有 し て い た で. べ き で あ り ︑ 逆 に 企 業 価 値 ︑ 株 主 価 値 が 減 少 す る 場 合 に は ︑. ジ ー を 反 映 し た 価 格 を 基 礎 と し て ﹃ 公 正 な 価 格 ﹄ を 算 定 す. 株 主 価 値 が 増 加 す る 場 合 に は ︑ 相 乗 効 果 と い う べ き シ ナ. す べ き ﹃ 公 正 な 価 格 ﹄ は ︑ 組 織 再 編 行 為 に よ り ︑ 企 業 価 値 ︑. 量 に 委 ね て い る も の と 解 さ れ る ﹂ と し て ︑ ﹁ 裁 判 所 が 決 定. 主 の 買 取 請 求 権 制 度 の 趣 旨 を 踏 ま え た 裁 判 所 の 合 理 的 な 裁. よ い と 考 え て い る よ う で あ り ︑ 実 際 本 件 で も そ の よ う に さ. え ら れ る と 指 摘 し て い て ︑ そ の 際 に は 基 準 日 の 市 場 価 格 で. 割 が な か っ た と ﹁ 仮 定 ﹂ す る 必 要 は そ も そ も な か っ た と 考. 値 毀 損 も な か っ た と 認 定 さ れ て い る こ と か ら ︑ 本 件 吸 収 分. ナ ジ ー 適 正 分 配 の 事 案 で な く ︑ 本 件 吸 収 分 割 に よ る 企 業 価. 商 事 判 例 一 三 五 八 号 一 六 頁 ︵ 二 〇 一 一 年 ︶ で は ︑ 本 件 が シ. す る 事 案 と は 考 え ら れ な い ︵ 鳥 山 恭 一 ﹁ 本 件 判 批 ﹂ 金 融 ・. な い 内 部 的 な 組 織 変 更 で あ る 点 を 捉 え る と シ ナ ジ ー が 発 生. が 存 在 す る こ と に 異 論 は な く ︑ 本 件 組 織 変 更 が 対 価 を 伴 わ. 本 論 点 に つ い て は ︑ 現 行 法 の 解 釈 上 い わ ゆ る 二 つ の 基 準. 別 規 定 し て い な い こ と か ら す る と ︑ 法 は 価 格 決 定 を 反 対 株 を 許 容 す べ き も の と は 解 さ れ な い と 述 べ て い る ︒. 本 件 決 定 に お い て も ︑ ﹁ 法 が 価 格 決 定 の 基 準 に つ い て 格 発 行 会 社 ︑ ひ い て は 一 般 株 主 の 負 担 に お い て 回 収 す る こ と. 件 ・ 株 式 移 転 の 事 案 ︶ が あ る ︶ ︒. 月 三 一 日 ︑ 金 融 ・ 商 事 判 例 一 三 四 四 号 三 六 頁 ︵ テ ク モ 事. ︵ 三 共 生 興 事 件 ・ 吸 収 合 併 の 事 案 ︶ ︑ 東 京 地 決 平 成 二 二 年 三. 平 成 二 一 年 三 月 一 六 日 ︑ 金 融 ・ 商 事 判 例 一 三 二 〇 号 五 九 頁. ︵ 協 和 発 酵 キ リ ン 事 件 ② 事 件 ・ 吸 収 合 併 の 事 案 ︶ ︑ 神 戸 地 決. 平 成 二 一 年 五 月 一 三 日 ︑ 金 融 ・ 商 事 判 例 一 三 二 〇 号 四 一 頁. ︵ 協 和 発 酵 キ リ ン 事 件 ① 事 件 ・ 吸 収 合 併 の 事 案 ︶ ︑ 東 京 地 決. 成 二 一 年 四 月 一 七 日 ︑ 金 融 ・ 商 事 判 例 一 三 二 〇 号 四 一 頁. が あ る も の で あ り 一 般 化 は で き な い こ と ︑ 特 定 の 投 資 家 が. ミ ア ム の 加 算 に つ い て は ︑ 当 事 者 間 の 合 意 で な さ れ る こ と. す る こ と と な る と 判 断 し て い る ︒ Ｘ が 主 張 す る 支 配 権 プ レ. か っ た と し た ら 有 し て い た で あ ろ う 価 格 を 基 礎 と し て 算 定. 価 値 の 毀 損 や シ ナ ジ ー は 生 じ な い と し て ︑ 当 該 決 議 が な. て そ の 対 価 を 何 ら 交 付 し な い と い う も の で あ る か ら ︑ 株 主. 事 業 に 関 し て 有 す る 権 利 義 務 を 承 継 さ せ ︑ Ｄ か ら Ｙ に 対 し. 承 継 会 社 と し ︑ Ｄ に 対 し ︑ テ レ ビ 放 送 事 業 及 び 映 像 ・ 文 化. 102.

判 例 研 究. の が あ っ た ︒. し つ つ ︑ 合 併 公 表 前 の 数 か 月 間 の 株 価 平 均 値 を 採 用 す る も. か 月 間 の 平 均 価 格 の 合 計 額 の 単 純 平 均 値 と し て い る ︶ ︶ と. 平 均 価 格 ︑ ③ 同 一 か 月 間 の 平 均 価 格 ︑ ④ 一 割 無 償 増 資 前 六. の 算 定 方 法 と し て は ① 合 併 発 表 前 六 か 月 ︑ ② 同 三 か 月 間 の. 〇 日 ︑ 判 例 時 報 一 〇 六 八 号 一 一 〇 頁 ︵ ﹁ ナ カ リ セ バ ﹂ 価 格. 又 は ⒞ 株 式 買 取 請 求 権 行 使 時 ︵ 東 京 地 決 昭 和 五 八 年 二 月 一. に は 非 常 に 問 題 に な る と い う 指 摘 も 為 さ れ て い る が ︑ 解 釈. 発 生 時 ︶ ︑ ⒡ 買 取 の 効 力 発 生 時 と い う 意 見 が あ り ︑ 実 務 的. ⒞ 買 取 請 求 権 行 使 時 ︑ ⒠ 企 業 再 編 の 効 力 発 生 時 ︵ 合 併 効 力. い る ︶ で は ︑ 株 式 買 取 請 求 権 の 基 準 日 に つ い て 議 論 が あ り ︑. j p / s h i n g i 1 / s h i n g i _ 0 4 0 7 2 1 1 . h t m l ︶ よ り 閲 覧 可 能 と な っ て. 五 月 九 日 現 在 ︑ 法 務 省 ウ ェ ブ サ イ ト ︵ h t t p : / / w w w . m o j . g o .. 関 係 ︶ 部 会 第 二 七 回 会 議 議 事 録 ︵ 同 議 事 録 は ︑ 平 成 二 三 年. 103. 合 併 発 表 前 六 か 月 間 の 市 場 価 格 の 終 値 の 平 均 と し て い る ︶ ︶ ︑ 平 成 一 七 年 商 法 改 正 に お け る 法 制 審 議 会 会 社 法 ︵ 現 代 化. 七 四 号 一 四 四 頁 ︵ ﹁ ナ カ リ セ バ ﹂ 価 格 の 算 定 方 法 と し て は. 決 議 日 ︵ 東 京 地 決 昭 和 六 〇 年 一 一 月 二 一 日 ︑ 判 例 時 報 一 一. バ ﹂ 価 格 で あ っ た こ と を 意 識 し て ︑ ⒝ 組 織 再 編 行 為 の 承 認. 平 成 一 七 年 商 法 改 正 前 に お い て 裁 判 例 で は ︑ ﹁ ナ カ リ セ. 評 価 論 ﹄ 二 六 一 頁 ︵ 商 事 法 務 研 究 会 ・ 一 九 八 三 年 ︶ ︶ ︒. す る こ と を 原 則 と す る と い う 主 張 も あ っ た ︵ 関 俊 彦 ﹃ 株 式. 釈 一 四 ︶ ︒ こ の 問 題 点 か ら ︑ ⒞ 買 取 請 求 時 点 の 株 価 で 評 価. と も 指 摘 さ れ て い た ︵ 前 掲 宍 戸 ・ 新 注 会 ⑸ 二 四 五 条 ノ 二 注. ⒝ ︑ ⒞ ︑ ⒠ に 本 研 究 で 見 つ か っ た も の を 加 え た ︶ ︒. 六 八 二 頁 ︶ が あ ろ う ︵ 前 掲 藤 田 二 九 三 頁 で 例 示 さ れ る ︑ ⒜ ︑. ⒡ 買 取 の 効 力 発 生 時 ︵ 前 掲 相 澤 哲 ＝ 葉 玉 匡 美 ＝ 郡 谷 大 輔 編. 三 五 〇 号 六 五 頁 ︵ 二 〇 〇 九 年 ︶ ︶ ︑ ⒠ 企 業 再 編 の 効 力 発 生 時 ︑. 期 間 満 了 時 ︵ 田 中 亘 ﹁ ﹃ 公 正 な 価 格 ﹄ と は 何 か ﹂ 法 学 教 室. 企 業 再 編 の 承 認 決 議 時 ︑ ⒞ 買 取 請 求 権 行 使 時 ︑ ⒟ 買 取 請 求. る も の を 順 番 に 挙 げ て い く と ︑ ⒜ 企 業 再 編 計 画 発 表 時 ︑ ⒝. い ︒ 基 準 日 に つ い て は ︑ 明 文 規 定 が な い た め ︑ 考 え ら れ 得. 負 担 せ ず に 株 価 上 昇 の 恩 恵 に あ ず か れ る こ と が 可 能 に な る. 公 表 時 か ら 買 取 請 求 ま で の 間 ︑ 株 主 は 株 価 下 落 の リ ス ク を. こ の よ う に 解 す る と ︑ 合 併 等 公 表 前 株 価 が 下 支 え と な っ て ︑. る ︵ 宍 戸 善 一 ・ 新 注 会 ⑸ 二 四 五 条 ノ 二 注 釈 一 四 ︶ ︒ し か し ︑. 表 前 の 株 価 ︵ つ ま り ⒜ 以 前 ︶ が 基 準 に な る と い う も の が あ. た 公 正 な 価 格 と い う べ き で あ る か ら ︑ 実 際 に は 合 併 等 の 公. が 問 題 と な ら な か っ た な ら ば ︑ そ の 株 式 が 有 す べ き で あ っ. ナ ル 価 格 ﹂ と は ︑ 決 議 の み を 問 題 と す る の で は な く ︑ 合 併. 三 次 に ︑ ② 公 正 な 価 格 を 定 め る 基 準 日 に つ い て 検 討 し た. 学 説 と し て は ︑ ﹁ 決 議 ナ カ リ セ バ 其 ノ 有 ス ベ カ リ シ 公 正.

法学研究 84 巻 4 号（2011：4）. 事 件 ︶ ︵ ﹁ 公 正 な 価 格 ︵ シ ナ ジ ー 分 配 の 事 案 ︶ ﹂ の 算 定 方 法. 金 融 ・ 商 事 判 例 一 三 二 〇 号 四 一 頁 ︵ 協 和 発 酵 キ リ ン 事 件 ②. 高 加 重 平 均 値 と し た ︶ ︑ 東 京 地 決 平 成 二 一 年 五 月 一 三 日 ︑. 株 式 交 換 の 効 力 発 生 日 前 一 か 月 間 の 株 価 の 終 値 に よ る 出 来. 件 ︶ ︵ ﹁ 公 正 な 価 格 ︵ シ ナ ジ ー 分 配 の 事 案 ︶ ﹂ の 算 定 方 法 は ︑. 融 ・ 商 事 判 例 一 三 二 〇 号 四 一 頁 ︵ 協 和 発 酵 キ リ ン 事 件 ① 事. 力 発 生 日 と す る も の ︵ 東 京 地 決 平 成 二 一 年 四 月 一 七 日 ︑ 金. 分 配 の 事 案 か は 不 明 確 で あ る ︶ ︶ と ︑ ⒠ 組 織 再 編 行 為 の 効. 案 な の で ︑ ﹁ ナ カ リ セ バ ﹂ 価 格 を 採 用 し づ ら く ︑ シ ナ ジ ー. 終 値 と し た ︒ 当 該 事 案 は ︑ 合 併 公 表 後 に 株 式 を 取 得 し た 事. 事 案 ︶ ︵ ﹁ 公 正 な 価 格 ﹂ の 算 定 方 法 は ︑ 基 準 日 の 市 場 価 格 の. 融 ・ 商 事 判 例 一 三 四 一 号 三 一 頁 ︵ ノ ジ マ 事 件 ・ 吸 収 合 併 の. な ら な い か と い う 政 策 的 な 観 点 か ら 考 え る べ き で あ る と 述. る 必 要 性 は な い ︒ 株 主 に 不 当 に 投 機 の 機 会 を 与 え る こ と に. に な る の で ︑ 理 論 的 に は 必 ず し も 承 認 決 議 時 点 を 基 準 と す. 社 株 主 と し て 投 資 を 続 け て い た こ と を 前 提 に 算 定 す る こ と. に は ︑ 公 正 な 再 編 比 率 に よ っ て 再 編 後 も 存 続 会 社 ・ 新 設 会. 価 の 評 価 の 基 準 時 ︵ シ ナ ジ ー 適 正 分 配 価 格 の 算 定 基 準 時 ︶. え ︑ こ れ に 補 正 を 加 え る べ き と し つ つ ︑ 公 正 な 企 業 再 編 対. そ の よ う な 企 業 再 編 が 決 定 さ れ た 時 点 ︵ 承 認 決 議 時 ︶ と 考. 反 対 の 株 主 に 従 前 の 利 益 を 保 障 す る と い う 趣 旨 だ と す れ ば ︑. シ 公 正 ナ ル 価 格 ﹂ に よ る 救 済 が 原 則 と し て 企 業 再 編 自 体 に. つ い て は ︑ 旧 規 定 に よ る ﹁ 決 議 ナ カ リ セ バ 其 ノ 有 ス ベ カ リ. こ の 点 ︑ 学 説 は ︑ 従 来 の ﹁ ナ カ リ セ バ ﹂ 価 格 の 基 準 日 に. 価 格 の 終 値 と し た ︶ ︑ 東 京 高 決 平 成 二 一 年 七 月 一 七 日 ︑ 金. 格 ︵ シ ナ ジ ー 分 配 の 事 案 ︶ ﹂ の 算 定 方 法 は ︑ 基 準 日 の 市 場. 〇 号 五 九 頁 ︵ 三 共 生 興 事 件 ・ 吸 収 合 併 の 事 案 ︶ ︵ ﹁ 公 正 な 価. ︵ 神 戸 地 決 平 成 二 一 年 三 月 一 六 日 ︑ 金 融 ・ 商 事 判 例 一 三 二. 正 後 の 裁 判 例 で は ︑ 主 に ︑ ⒞ 買 取 請 求 権 行 使 時 と す る も の. 基 準 時 に つ い て 明 文 規 定 は 設 け ら れ ず ︑ 平 成 一 七 年 商 法 改. こ の よ う な 事 情 か ら ︑ 平 成 一 七 年 商 法 改 正 に お い て も ︑. な ど か ら 規 定 を 作 る の は 難 し い と い う 議 論 が な さ れ て い る ︒. に 委 ね ら れ る べ き こ と ︑ 基 準 時 の 意 味 が 多 義 的 で あ る こ と. 例 一 三 三 九 号 五 六 頁 ︵ あ お み 建 設 事 件 ︶ ︶ ︒. と し て ︑ 大 阪 地 決 平 成 二 〇 年 一 一 月 一 三 日 ︑ 金 融 ・ 商 事 判. ⒡ 買 取 の 効 力 発 生 日 の 直 近 の 最 終 取 引 日 を 基 準 と す る も の. よ る 出 来 高 加 重 平 均 値 と し た ︶ ︶ に 分 か れ て い た ︵ そ の 他 ︑. の 算 定 方 法 は ︑ 株 式 移 転 公 表 前 の 一 か 月 間 の 株 価 の 終 値 に. 移 転 の 事 案 ︶ ︵ ﹁ 公 正 な 価 格 ︵ ﹃ ナ カ リ セ バ ﹄ 価 格 の 事 案 ︶ ﹂. 日 ︑ 金 融 ・ 商 事 判 例 一 三 四 四 号 三 六 頁 ︵ テ ク モ 事 件 ・ 株 式. 出 来 高 加 重 平 均 値 と し た ︶ ︑ 東 京 地 決 平 成 二 二 年 三 月 三 一. は ︑ 株 式 交 換 の 効 力 発 生 日 前 一 か 月 間 の 株 価 の 終 値 に よ る. 104.

判 例 研 究. 準 時 は 統 一 す る 方 が 望 ま し い と 述 べ る ︵ 前 掲 田 中 六 八 頁 ︶ ︒. 対 株 主 の 投 機 の 弊 害 を 生 じ さ せ る 必 要 は な い か ら ︑ 算 定 基. う 価 格 を 意 味 す る と い う 解 釈 も 十 分 に 成 り 立 ち ︑ さ ら に 反. 時 に ︑ あ る い は 組 織 再 編 の 効 力 発 生 日 に 有 し て い た で あ ろ. か ら ︑ 組 織 再 編 が な か っ た と す れ ば ︑ 買 取 請 求 期 間 の 満 了. さ れ る べ き で あ る と 主 張 す る 意 見 も あ る ︒ す な わ ち ︑ 平 等. に 対 し て ︑ 買 取 請 求 権 の 行 使 日 を 基 準 日 に し て 個 別 に 認 定. 取 請 求 期 間 の 満 了 時 と す る 点 は 合 理 的 で 賛 成 で き る ︒ こ れ. 式 買 取 請 求 権 の 法 律 効 果 が 発 生 す る 時 期 に な る べ く 近 い 買. す れ ば ︑ 反 対 株 主 の 投 機 的 行 動 は 不 可 能 と な り ︑ 且 つ ︑ 株. 105. 認 決 議 時 に 有 し て い た で あ ろ う 価 格 だ と 解 す る 必 要 は な い. 公 正 な 価 格 を 定 め る 基 準 日 を 買 取 請 求 期 間 満 了 時 以 後 に. の か と い う 点 は 解 釈 問 題 で あ っ て ︑ 必 ず し も 組 織 再 編 の 承. つ の 時 点 で 当 該 株 式 が 有 し て い た で あ ろ う 価 格 を 意 味 す る. い う ﹁ 公 正 な 価 格 ﹂ と は ︑ 組 織 再 編 が な か っ た と す れ ば い. シ 公 正 ナ ル 価 格 ﹂ の 趣 旨 は ︑ 上 記 の 通 り で あ る が ︑ こ こ で. こ の 考 え 方 に 対 し て ︑ ﹁ 決 議 ナ カ リ セ バ 其 ノ 有 ス ベ カ リ. 考 え 方 を 採 用 し た も の と 思 わ れ る ︶ ︒. 取 請 求 期 間 満 了 時 と し た ︵ 本 件 決 定 は ︑ 前 掲 田 中 六 五 頁 の. 主 の 平 等 と 前 述 し た 反 対 株 主 の 投 機 的 行 動 を 抑 制 で き る 買. っ て 基 準 日 が 異 な る こ と に な る か ら ︑ 本 件 決 定 で は 反 対 株. が ︑ こ の よ う に 解 す る と 反 対 株 主 間 で も そ の 行 使 時 期 に よ. 注 ︵ 74 ︶ 参 照 ︶ ︒. 二 号 一 六 一 頁 ︶ ﹂ か ら 買 取 請 求 権 行 使 時 と す る べ き で あ る. 指 摘 す る ︒ 詳 し く は ︑ 前 掲 藤 田 二 九 三 ～ 二 九 五 頁 及 び 同 脚. セ バ 其 ノ 有 ス ベ カ リ シ 公 正 ナ ル 価 格 ﹂ は 保 障 さ れ る こ と を. 企 業 再 編 の 効 力 発 生 時 と し て も ︑ 少 な く と も ﹁ 決 議 ナ カ リ. 発 生 時 を 示 唆 す る ︵ こ の 点 ︑ 仮 に 株 式 買 取 請 求 時 あ る い は. す ぎ る と し て ︑ ⒞ 買 取 請 求 権 行 使 時 か ︑ ⒠ 企 業 再 編 の 効 力. く な り ︑ ひ い て は 企 業 再 編 決 議 に 反 対 す る 誘 引 が 強 く な り. ︵ 最 高 裁 第 一 小 法 廷 昭 和 四 八 年 三 月 一 日 決 定 ・ 民 集 二 七 巻. と の 間 に 売 買 契 約 が 成 立 し た の と 同 様 の 法 律 関 係 が 生 じ る. 社 の 承 諾 を 要 す る こ と な く ︑ 法 律 上 当 然 に 会 社 と 反 対 株 主. い 取 る べ き 義 務 が 生 じ ︑ こ の 買 取 請 求 権 の 行 使 に よ り ︑ 会. 買 取 請 求 を し た と き は ︑ 会 社 に そ の 株 式 を 公 正 な 価 格 で 買. 理 論 的 に は ︑ 決 定 理 由 が 説 明 す る よ う に ︑ ﹁ 株 主 が 株 式. 受 で き ︑ 株 主 に 不 当 な 投 機 の 機 会 を 与 え る 程 度 が 非 常 に 高. に は 株 価 の 下 落 リ ス ク を 負 う こ と な く 上 昇 の 利 益 だ け を 享. べ ︑ 仮 に 基 準 日 を 合 併 承 認 時 と す る と ︑ 事 実 上 ︑ 決 議 以 降. で は ︑ ⒟ 買 取 請 求 期 間 の 満 了 時 と し た ︒. と こ ろ ︑ 原 審 で は ︑ ⒠ 吸 収 分 割 の 効 力 発 生 日 と し ︑ 本 決 定. 本 件 で は ︑ こ の ﹁ ナ カ リ セ バ ﹂ 価 格 が 問 題 と な っ て く る.

法学研究 84 巻 4 号（2011：4）. 本 件 最 高 裁 決 定 は ︑ 買 取 請 求 権 を 行 使 す る 株 主 利 益 の 保. こ の よ う に 基 準 時 に つ い て は 様 々 な 考 え 方 が あ る が ︑ 私. 弊 害 が 生 じ る た め と し て い る ︒. 求 権 行 使 よ り も 前 を 基 準 日 と す る と 前 述 し た よ う な 投 機 の. よ る リ ス ク を 負 担 す る こ と に な り ︑ 相 当 で な い し ︑ 買 取 請. へ の 影 響 等 当 該 吸 収 合 併 等 以 外 の 要 因 に よ る 株 価 の 変 動 に. 求 後 に 生 ず る 市 場 の 一 般 的 な 価 格 変 動 要 因 に よ る 市 場 株 価. 断 を 覆 せ ば 足 り る と 解 す べ き と い う 考 え 方 も 示 さ れ て い る ︒. 裁 量 権 逸 脱 等 の 違 法 が 認 め ら れ る と き に 限 っ て ︑ 原 審 の 判. 裁 判 所 の 裁 量 に 委 ね ら れ て お り ︑ た だ 基 準 日 の 採 用 に つ き. に お い て は ︑ 公 正 な 価 格 を 定 め る 基 準 日 を 何 時 に す る か は. ま た こ れ と は 別 に ︑ 本 件 最 高 裁 決 定 の 那 須 裁 判 官 の 意 見. 求 を 撤 回 す る こ と が で き な い に も か か わ ら ず ︑ 株 式 買 取 請. め る も の と す る と ︑ 反 対 株 主 は ︑ 自 ら の 意 思 で 株 式 買 取 請. 請 求 を し た 日 よ り 後 の 日 を 基 準 と し て ﹁ 公 正 な 価 格 ﹂ を 定. と し て い る ︒ そ の 理 由 と し て ︑ 仮 に ︑ 反 対 株 主 が 株 式 買 取. 閲 覧 可 能 と な っ て い る ︶ で は ︑ 買 取 請 求 権 行 使 時 を 基 準 日. w w w . c o u r t s . g o . j p / h a n r e i / p d f / 2 0 1 1 0 4 2 1 1 1 0 2 1 1 . p d f ︶ よ り. 成 二 三 年 五 月 二 〇 日 現 在 ︑ 裁 判 所 ウ ェ ブ サ イ ト ︵ h t t p : / /. ま た ︑ 本 件 最 高 裁 決 定 ︵ 最 決 平 成 二 三 年 四 月 一 九 日 ︑ 平. え る こ と も で き る の で は な い か と 思 わ れ る ︒. 時 を 基 準 時 と し て 一 律 に 処 理 し た ほ う が 合 理 的 で あ る と 考. を 重 視 し て ︑ 株 式 買 取 請 求 を し た 株 主 は 買 取 請 求 期 間 満 了. 不 可 能 で は な い ︒ こ の よ う に 考 え る と ︑ 前 述 の よ う な 理 由. れ る 場 合 に は 後 述 す る よ う な 平 均 値 を と る こ と で の 対 応 も. 格 は 保 障 さ れ る よ う に 思 わ れ る ︒ ま た ︑ 株 価 の 動 揺 が 見 ら. れ ば ︑ 買 取 請 求 期 間 満 了 時 を 基 準 時 と し て も ナ カ リ セ バ 価. と は な い は ず で あ る か ら ︑ こ れ ら の 認 定 を 厳 格 に 行 っ て い. 〇 一 〇 年 ︶ ︶ ︒. 正 な 価 格 ﹄ の 基 準 時 ﹂ 法 学 セ ミ ナ ー 六 七 一 号 一 三 三 頁 ︵ 二. 鳥 山 ﹁ 本 件 判 批 ﹂ 一 七 頁 ︑ 同 ﹁ 株 式 買 取 請 求 に お け る ﹃ 公. 設 け る こ と が む し ろ 平 等 の 観 念 に 合 致 す る と 述 べ る ︵ 前 掲. 買 取 請 求 権 の 行 使 日 を 異 に す れ ば 買 取 価 格 に 相 応 の 差 異 を. る 株 式 は 買 取 請 求 権 の 行 使 に よ り 個 別 に 買 い 取 ら れ る 以 上 ︑. は 前 提 条 件 の 同 一 を 前 提 に す る 観 念 で あ り ⁝ ⁝ 株 主 が 有 す. の 事 由 の な い 限 り ︑ ナ カ リ セ バ 価 格 は 市 場 価 格 を 下 回 る こ. 響 さ れ ︑ そ れ が 企 業 の 客 観 的 価 値 を 反 映 し な い な ど の 特 段. れ た 等 通 常 の 形 態 の 取 引 以 外 の 要 因 に よ っ て 市 場 価 格 が 影. う に ︑ 株 価 操 作 を 目 的 と す る 不 正 な 手 段 を 用 い た 取 引 が さ. 格 の 予 想 が 付 き に く い ︒ し か し ︑ 本 件 決 定 で 指 摘 が あ る よ. 取 請 求 期 間 の 早 い 段 階 で 買 取 請 求 を 行 使 し た 者 は ︑ 買 取 価. 護 に 配 慮 し た 結 果 で あ る よ う に 思 わ れ る ︒ 確 か に ︑ 株 式 買. 106.

判 例 研 究. の 形 態 の 取 引 以 外 の 要 因 に よ っ て 市 場 価 格 が 影 響 さ れ ︑ そ. 操 作 を 目 的 と す る 不 正 な 手 段 を 用 い た 取 引 が さ れ た 等 通 常. 上 場 銘 柄 で あ る 点 に 着 目 し て ︑ 上 場 株 式 に つ い て は ︑ 株 価. 討 し た い ︒ 本 件 決 定 で は ︑ 本 件 株 式 が 東 京 証 券 取 引 所 一 部. に 対 し て 本 件 決 定 は ︑ ﹁ ﹃ 本 件 に お け る 価 格 決 定 の 経 緯 ﹄ を. こ れ を 考 慮 し て ﹁ 公 正 な 価 格 ﹂ を 一 二 九 四 円 と し た ︒ こ れ. が ︑ Ｙ が そ れ を 若 干 上 回 る 一 二 九 四 円 を 提 示 し て い た た め ︑. さ ら に 原 審 で は ︑ こ の 一 か 月 平 均 値 が 一 二 五 五 円 だ っ た. 107. 四 で き 最 る 後 買 に 取 ④ 請 本 求 件 期 株 間 式 満 の 了 ﹁ 時 公 と 正 す な る 価 本 格 件 ﹂ 決 の 定 算 に 定 賛 に 成 つ す い る て ︒ 検. を 不 可 能 と し つ つ ︑ 反 対 株 主 の 株 式 買 取 価 格 を 一 律 に 処 理. 考 慮 す べ き で あ ろ う ︶ ︒ こ の た め ︑ 反 対 株 主 の 投 機 的 行 動. バ ﹂ 価 格 は 各 株 主 間 で 異 な ら な い こ と を 想 定 し て い る 点 も. 釈 と 同 一 で は な い が ︑ 平 成 一 七 年 改 正 前 商 法 の ﹁ ナ カ リ セ. 立 っ て も 平 成 一 七 年 改 正 前 商 法 の ﹁ ナ カ リ セ バ ﹂ 価 格 の 解. た ﹁ ナ カ リ セ バ ﹂ 価 格 の 場 合 は ︑ す で に ど ち ら の 考 え 方 に. 値 を 反 映 し て い な い と 認 定 さ れ れ ば 補 正 が 行 わ れ る ︶ ︵ ま. 則 と し て ︑ 株 価 を 補 正 す る 必 要 は な い ﹂ と 述 べ る ︒. に お け る 取 引 以 外 の 要 因 に よ っ て 影 響 さ れ ︑ 企 業 の 客 観 的. と し て ︑ 決 定 理 由 で は ︑ ﹁ 基 準 日 の 市 場 株 価 が 通 常 の 形 態. 本 件 決 定 が ︑ こ の よ う な 株 価 の 補 正 を 採 用 し な か っ た 理 由. 平 均 値 を も っ て 公 正 な 価 格 を 算 定 す る の が 相 当 と し て い る ︒. れ を 排 除 す る た め ︑ 基 準 日 に 近 接 す る 一 か 月 の 市 場 株 価 の. の 投 機 的 思 惑 な ど 偶 然 的 要 素 の 影 響 を 受 け る 面 も あ り ︑ こ. こ れ に 対 し て 原 審 で は ︑ 市 場 株 価 は ︑ 投 資 家 に よ る 一 定. 価 値 を 反 映 し な い と い う 事 情 が 見 当 た ら な い 場 合 に は ︑ 原. は ︑ そ れ が 参 照 さ れ ︑ も し ︑ 基 準 日 の 市 場 価 格 が 適 切 な 価. 考 え る べ き で は な い だ ろ う か ︵ そ し て 市 場 価 格 の あ る 時 に. 定 さ れ た 上 で ︑ そ の 時 の 公 正 な 価 格 を 買 取 価 格 と す べ き と. た 考 え 方 で あ る よ う に 思 わ れ る ︒ 理 論 的 に は ︑ 基 準 日 が 設. 格 の 算 定 に お い て 市 場 価 格 を 基 礎 と す る こ と を 重 視 し す ぎ. 各 株 主 の 買 取 価 格 が 異 な る 取 り 扱 い を す る こ と は ︑ 買 取 価. る が ︑ 本 件 最 高 裁 決 定 の よ う に 買 取 請 求 行 使 時 期 に よ っ て. 見 と し て は ︑ 原 則 的 に 株 式 買 取 請 求 権 行 使 時 と す べ き で あ. を 本 件 株 式 の ﹁ 公 正 な 価 格 ﹂ と し て い る ︒. 証 券 取 引 所 に お け る Ｙ 株 式 は 一 二 九 四 円 で あ る か ら ︑ こ れ. を 算 定 の 基 礎 に す べ き で あ る と し た ︒ そ し て ︑ 同 日 の 東 京. を 算 定 す る に つ い て は ︑ 基 準 時 に お け る Ｙ 株 式 の 市 場 株 価. こ れ を 認 め ら れ な い と し て ︑ 本 件 に お け る ﹁ 公 正 な 価 格 ﹂. 上 で ︑ 本 件 で は そ の よ う な 主 張 ︑ 立 証 は な く ︑ 記 録 か ら も. い 限 り ︑ 市 場 価 格 を 算 定 の 基 礎 に 用 い る こ と が 相 当 と し た. れ が 企 業 の 客 観 的 価 値 を 反 映 し な い な ど の 特 段 の 事 由 の な.

法学研究 84 巻 4 号（2011：4）. 各 裁 判 例 を 参 照 ︶ ︒ た だ し ︑ こ の よ う な 考 え 方 に 対 し て は ︑. し て い る 点 に 注 目 す べ き で あ る ︵ 前 述 の 平 均 値 を 採 用 す る. て は ︑ 合 併 公 表 前 数 か 月 の 市 場 価 格 の 終 値 の 平 均 値 を 採 用. 七 年 改 正 前 後 を 通 し て ︑ ﹁ ナ カ リ セ バ ﹂ 価 格 の 算 定 に お い. だ ろ う ︶ ︒ 特 に ︑ こ れ ま で の 裁 判 例 を 概 観 す る と ︑ 平 成 一. す る 場 合 に は ︑ 公 表 前 の 株 価 を 算 定 に 入 れ る べ き で は な い. ︵ た だ し ︑ 公 表 後 に 株 式 を 取 得 し て 株 式 買 取 請 求 権 を 行 使. 値 を 採 用 す る よ う な 株 価 の 補 正 が な さ れ る こ と が 望 ま し い. リ セ バ ﹂ 価 格 の 算 定 に お い て は ︑ 合 併 公 表 前 数 か 月 の 平 均. こ の た め ︑ 一 か 月 と い う 期 間 が 適 切 か は さ て お き ︑ ﹁ ナ カ. う し た 小 刻 み な 変 動 も 当 事 者 に と っ て は 大 き な 金 額 と な る ︒. そ の 買 取 請 求 が な さ れ る 株 式 数 が 莫 大 に な る 場 合 に は ︑ そ. 株 価 は 投 資 家 の 思 惑 な ど に よ り 随 時 変 動 し ︑ 本 件 の よ う に ︑. 曖 昧 で あ る ︒ し か し ︑ 株 価 操 縦 な ど の 外 的 要 因 が な く て も ︑. な い た め ︑ 一 か 月 か ら 六 か 月 な ど ︑ ど の 時 点 が 適 切 な の か. い て は 疑 問 が 残 る ︒ 確 か に ︑ 株 価 の 補 正 に は ︑ 明 文 規 定 が. 際 の 株 式 の 市 場 価 格 を 上 回 る こ と な い と 解 す る べ き ︵ こ の. と し て な い か ら ︑ ﹁ ナ カ リ セ バ ﹂ 価 格 は 基 準 時 に お い て 実. の 企 業 価 値 を 毀 損 す る よ う な 組 織 再 編 を 行 う こ と は ︑ 原 則. リ セ バ ﹂ 価 格 に つ い て は ︑ 互 い に 独 立 の 会 社 が あ え て 自 社. が 望 ま し い ︵ 前 掲 田 中 六 七 頁 脚 注 ︵ 30 ︶ ︶ ︒ 第 三 に ︑ ﹁ ナ カ. 示 さ れ な い 限 り ︑ 基 準 時 の 市 場 価 格 そ の も の を 用 い る ほ う. 株 式 の 客 観 的 価 値 を 反 映 し て い な い と い う 具 体 的 な 根 拠 が. 編 に 反 対 す る 誘 引 は 過 剰 に な る か ら ︑ 基 準 時 の 市 場 価 格 が. で き る と い う オ プ シ ョ ン を 得 る こ と に な り ︑ 株 主 が 組 織 再. 平 均 株 価 と を 比 較 し て 買 取 請 求 す る か ど う か 決 め る こ と が. 場 合 ︑ 反 対 株 主 は 買 取 請 求 期 間 の 末 日 に 現 在 の 時 価 と 当 該. 定 期 間 の 市 場 価 格 の 平 均 を と る と い う 裁 判 実 務 が 定 着 し た. の も の を 反 映 す べ き と い う 趣 旨 と 思 わ れ る ︶ ︒ 第 二 に ︑ 一. 価 値 に よ っ て 株 価 が 変 動 す る 部 分 に つ い て は ︑ 基 準 日 ま で. 格 算 定 か ら 除 外 さ れ る べ き で あ る が ︑ そ れ と は 別 に ︑ 企 業. ﹁ ナ カ リ セ バ ﹂ 価 格 を 算 定 す る と き に 組 織 再 編 の 思 惑 は 価. ま ず ︑ 本 件 決 定 が 基 準 日 の 終 値 だ け を 採 用 し た こ と に つ か え っ て 不 正 確 な 処 理 と な る ︵ 前 掲 田 中 六 七 頁 脚 注 ︵ 30 ︶ ︒. 難 ﹂ と 批 判 す る ︒. 所 の 裁 量 的 判 断 で あ る こ と を 前 提 と し て も ︑ な お 説 明 が 困. 価 格 決 定 申 立 て 事 件 の 性 質 が 非 訟 で あ り ︑ 価 格 決 定 が 裁 判. 考 慮 要 素 と し て Ｙ の 買 取 提 示 額 を 採 用 す る こ と は 株 式 買 取. な 情 報 を 反 映 し な い ︶ 時 期 の 市 場 価 格 の 平 均 を と る こ と は. 新 た な 情 報 を 反 映 し た も の だ と す れ ば ︑ 変 動 以 前 の ︵ 新 た. 時 的 な 要 因 に よ る も の で は な く ︑ 会 社 の 企 業 価 値 に 関 す る. 次 の よ う な 批 判 が あ る ︒ 第 一 に ︑ も し 市 場 価 格 の 変 動 が 一. 108.

判 例 研 究. 当 日 の 市 場 価 格 の 方 が 高 け れ ば ︑ 市 場 で 売 却 す る こ と が 可 な 価 格 を 定 め る 基 準 時 は ︑ 平 成 一 七 年 改 正 前 商 法 の ﹁ ナ カ. に 反 対 し て お き 買 取 請 求 権 を 確 保 し て ︑ 行 使 日 ま で 待 っ て. 本 研 究 で は 上 記 の よ う な 結 果 と な っ た が ︑ 結 局 ︑ ② 公 正 109. 買 取 価 格 の 予 想 が 付 く こ と と な り ︑ 株 主 は と り あ え ず 合 併. す る た め の 考 慮 要 素 が 不 明 確 で あ る と い う 問 題 も あ ろ う ︶ ︑. き が な か っ た 場 合 に ︑ 何 か 月 間 の 平 均 値 を 採 用 す る か 決 定. え た 事 象 と の 因 果 関 係 を 立 証 で き な い 場 合 や ︑ 大 き な 値 動. 前 の 平 均 を と る こ と と す る と ︵ こ の 点 ︑ 値 動 き に 影 響 を 与. 事 案 の 値 動 き を 参 照 し て 決 め れ ば よ い が ︑ 概 ね 一 ～ 六 か 月. う 考 え 方 も あ る ︒ そ し て ︑ そ の 期 間 は 裁 判 所 が 合 理 的 に 当 該. 者 に は 影 響 が 重 大 だ か ら ︑ 平 均 を と る こ と が 望 ま し い と い. な い と し て ︑ 株 価 の 補 正 は 行 っ て い な い ︒. 格 を 算 定 す る こ と が 相 当 で な い こ と を う か が わ せ る 事 情 は. つ つ ︑ 他 に こ の 市 場 株 価 を も っ て 同 日 の ﹁ ナ カ リ セ バ ﹂ 価. 事 情 を 踏 ま え た 裁 判 所 の 合 理 的 な 裁 量 の 範 囲 内 に あ る と し. 期 間 の 市 場 株 価 の 平 均 値 を 用 い る こ と も ︑ 当 該 事 案 に 係 る. 株 価 と し て ︑ 同 日 に お け る 市 場 株 価 や こ れ に 近 接 す る 一 定. ﹁ ナ カ リ セ バ ﹂ 価 格 を 算 定 す る に 当 た っ て 参 照 す べ き 市 場. な お ︑ 本 件 最 高 裁 決 定 も ︑ 株 式 買 取 請 求 が さ れ た 日 の. こ れ に 対 し て ︑ 原 審 の 考 え る よ う に 株 式 買 取 請 求 を す る 生 す る 場 合 と 基 準 時 を 統 一 で き る と い う メ リ ッ ト も あ る ︶ ︒. 点 で 魅 力 が あ る ︒. 裁 量 の 幅 を 狭 く で き 事 案 に よ っ た ば ら つ き を 小 さ く で き る. た 株 主 を 一 律 に 扱 え る 点 や ︑ 株 価 の 算 定 に つ い て 裁 判 所 の. れ た も の と 思 わ れ る ︒ こ の 主 張 は 株 式 買 取 請 求 権 を 行 使 し. 二 番 目 と 三 番 目 の 理 由 に 言 及 し て お り ︑ こ の 主 張 を 取 り 入. よ う な 場 合 を 例 外 と 考 え る よ う で あ る ︶ ︒ 本 件 決 定 で は ︑. た ﹁ 特 段 の 事 情 ﹂ を 認 め る 一 つ の 徴 候 に な る と し て ︑ そ の. に 株 式 の 市 場 価 格 が 大 き く 下 落 し た と い う 事 情 は ︑ そ う し. ︵ 前 掲 田 中 七 〇 頁 ︒ 同 七 〇 頁 で は ︑ 組 織 再 編 の 計 画 公 表 後. た め ︑ 市 場 価 格 を 基 準 と す れ ば よ い ︶ と い う 主 張 で あ る. 用 す る と ︑ 前 掲 田 中 六 八 頁 が 主 張 す る よ う に シ ナ ジ ー が 発. 成 す る ︵ ま た ︑ 本 件 で は 問 題 と な ら な い が ︑ こ の 考 え 方 を 採. 全 体 へ の 弊 害 が 少 な い よ う に 思 わ れ る の で ︑ 本 件 決 定 に 賛. る こ と が な い と 考 え ら れ る ︑ 基 準 時 の 価 格 を 採 用 す る 方 が. 上 で あ れ ば ﹁ ナ カ リ セ バ 価 格 ﹂ は 基 準 時 の 市 場 価 格 を 上 回. 映 し な い な ど の 特 段 の 事 由 の な い こ と が 厳 格 に 審 査 さ れ た. よ っ て 市 場 価 格 が 影 響 さ れ ︑ そ れ が 企 業 の 客 観 的 価 値 を 反. い た 取 引 が さ れ た な ど の 通 常 の 形 態 の 取 引 以 外 の 要 因 に. た め 株 価 の 動 揺 や ︑ 株 価 操 作 を 目 的 と す る 不 正 な 手 段 を 用. 能 と な り ︑ 合 併 等 に 反 対 す る 誘 引 が 強 く な り す ぎ る ︒ こ の.

法学研究 84 巻 4 号（2011：4）. 一 ︶ に 接 し た ︒. 長 畑 周 史. 稿 後 ︑ 岡 田 昌 浩 ・ ジ ュ リ ス ト 一 四 二 〇 号 一 四 二 頁 ︵ 二 〇 一. ト 二 〇 一 〇 ︹ Ⅱ ︺ 一 六 頁 ︵ 二 〇 一 一 年 ︶ が あ る ︒ ま た ︑ 脱. 〇 年 ︶ ︑ 高 橋 真 弓 ・ 法 学 教 室 三 六 六 号 別 冊 付 録 判 例 セ レ ク. と し て ︑ 大 塚 和 成 ・ 銀 行 法 務 21 ・ 七 二 三 号 五 五 頁 ︵ 二 〇 一. 付 脚 記 注 で 取 り 上 げ た も の の 他 ︑ 本 件 を 評 釈 ︑ 紹 介 す る も の. つ い て ︑ 議 論 を よ り 深 め る こ と が 必 要 で あ る と 考 え る ︒. が 高 い と い う だ け で あ り ︑ 今 後 ︑ 利 害 関 係 者 の 利 益 衡 量 に. 価 格 を 算 定 に 用 い る 方 法 が ︑ 現 在 の と こ ろ 客 観 性 と 合 理 性. を 反 映 し な い な ど の 特 段 の 事 由 の な い 限 り ︑ 基 準 時 の 市 場. 式 の ﹁ 公 正 な 価 格 ﹂ の 算 定 に つ い て も ︑ 企 業 の 客 観 的 価 値. 重 視 す る か と い う 問 題 で あ る よ う に 思 わ れ る ︒ ま た ︑ ④ 株. そ の よ う に 考 え た 上 で 折 衷 的 に 株 主 を 一 律 処 理 で き る 点 を. 取 請 求 権 行 使 後 の 株 主 利 益 に も 配 慮 で き る 点 を 重 視 す る か ︑. 期 と 整 合 的 で ︑ 反 対 株 主 の 投 機 の 弊 害 も 抑 制 で き ︑ 株 主 買. 上 で ︑ 売 買 契 約 が 成 立 し た の と 同 様 の 法 律 関 係 が 生 じ る 時. 110. リ セ バ ﹂ の 趣 旨 を 尊 重 す る か ︑ そ の よ う な 解 釈 を 変 更 し た.