FaktorFundamental terhadap

(1)

Pengaruh

Faktor

F

u

n

d

a

m

e

n

t

a

l

terhadap

harga

Emas

By:

Anthony Wijaya (37411 )

Aileen Liana Suwitro (37411 ) Christian Young (37413062)

(2)

EMAS Manusia Makhluk

Ekonomi

Instrumen Investasi & Wealth Saving

Pendahuluan

Inflation Hedge

Return Satisfaction Diakui secara global Teruji oleh waktu

Salah satunya. . . Kriteria. . .

(3)

(4)

Tujuan Penelitian??

“Untuk mengetahui pengaruh faktor-faktor fundamental secara multivariate

(5)

Harga

Emas

Inflasi

Interest

rate

Stock Market Index

Harga

Minyak

London Bullion Market

U.S. CPI

Yield 10-year

Treasury

Notes

S&P500

(6)

Hubungan Inflasi dan Emas

• Hipotesis inflation hedge, Erb & Harvey (2013)

$5.00 $10.00 $15.00 $20.00 $25.00 $30.00 $35.00 $40.00 $45.00 $50.00

Gold return vs Inflation

$1 - 1970 Gold value in 2013 $1 - 1970 Goods value in 2013

“Gold as an “inflation hedge” means that if, for instance, inflation rises by 10% per year for 100 years then the price of gold should also rise by roughly 10% per year over a century. The “gold as an inflation hedge” argument says that inflation is a fundamental driver of the price of gold

(7)

Hubungan Inflasi dan Emas

• Hubungan gold return dan real gold price, Erb & Harvey (2013)

Jika harga riil emas (gold price/CPI) sedang

rendah, kecenderungan return emas 10 tahun

berikutnya akan tinggi, membuktikan bahwa

(8)

Hubungan

Interest Rate

dan Emas

• Hipotesis Opportunity Cost, Baur (2013)

Cashflow Producing Asset

Divaluasi. .

R (Interest Rate), dalam posisi Denominator terhadap nilai asset.

Artinya hubungan R dengan nilai aset adalah inverse (berbanding terbalik)

EMAS

(9)

Hubungan

Stock Market Index

dan Emas

• “A

hedge

is defined as an asset that is uncorrelated or negatively

correlated with another asset or portfolio on average. A strict hedge is (strictly) negatively correlated with another asset or a portfolio on

average

”

• “A

safe haven

is defined as an asset that is uncorrelated or negatively correlated with another asset or portfolio in times of

market stress

or

turmoil

”

• Baur (2013), dalam penelitiannya menyimpulkan bahwa emas adalah hedge

dan safe haven yang baik bagi pasar saham di Amerika Serikat

(10)

Hubungan

Stock Market Index

dan Emas

• Hipotesis gold sebagai safe haven dan hedge, Baur (2013)

0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 Jan-03 _Mar -03 May-03 Ju l-03 Se p -03 N o v-03 Jan-04 _Mar -04 May-04 Ju l-04 Se p -04 N o v-04 Jan-05 _Mar -05 May-05 Ju l-05 Se p -05 N o v-05 Jan-06 _Mar -06 May-06 Ju l-06 Se p -06 N o v-06 Jan-07 _Mar -07 May-07 Ju l-07 Se p -07 N o v-07 Jan-08 _Mar -08 May-08 Ju l-08 Se p -08 N o v-08 Jan-09 _Mar -09 May-09 Ju l-09 Se p -09 N o v-09 Jan-10 _Mar -10 May-10 Ju l-10 Se p -10 N o v-10 Jan-11 _Mar -11 May-11 Ju l-11 Se p -11 N o v-11 Jan-12 _Mar -12 May-12 Ju l-12 Se p -12 N o v-12 Jan-13 _Mar -13 May-13 Ju l-13 Se p -13 N o v-13 Gold vs S&P500, 2003-2013 Gold S&P500

Krisis Hutang Eropa Krisis Hutang Amerika

Emas

telah terbukti sebagai

instrumen safe haven yaitu adalah

instrumen asset yang tidak

berkorelasi ataupun berkorelasi negatif ketika pasar dalam kondisi

(11)

Hubungan Harga Minyak dan Emas

• 3 Hipotesis hubungan emas dan minyak, Le & Chang (2011)

• Jika

harga minyak naik

, maka ekonomi menjadi buruk, dan

inflasi

meningkat

. Hal ini menekan pertumbuhan dan menurunkan harga beberapa aset, sehingga investor mulai melirik emas sebagai alternatif investasi

(hubungan kausalitas)

• Jika

harga minyak naik

, Eksportir minyak mengalami

kenaikan

pendapatan

yang nantinya kebanyakan disimpan dalam bentuk emas (hubungan kausalitas)

• Minyak dan Emas merupakan sesama komoditas alam yang tidak dapat diperbaharui, dan dipengaruhi oleh beberapa faktor makroekonomi yang

sama. Karena itu sebagai sesama komoditas, harga emas cenderung bergerak bersama-sama dengan harga minyak (hubungan korelasi)

• Kesimpulan

dari penelitian Le & Chang (2011), Minyak berpengaruh terhadap emas, dan bukan sebaliknya

(12)

Kerangka Berpikir

Inflasi

Interest Rate

Stock Market Index

Oil Price

HargaEmas

+

-

+

(13)

Metodologi Penelitian

1. Mengumpulkan Data

2. Melakukan Uji Statistika Deskriptif

3. Melakukan Regresi GARCH (1,1)

(14)

Hasil Regresi GARCH (1,1)

Dependent Variable: GOLD

GARCH = C(6) + C(7)*RESID(-1)^2 + C(8)*GARCH(-1)

Variable Coefficient Std. Error z-Statistic Prob.

INF 25.1350 1.0251 24.5195 0.0000 INT -13627.1700 902.6634 -15.0966 0.0000 OIL -2.1820 0.3232 -6.7519 0.0000 SP -0.064437 0.04161 -1.548588 0.1215 C -3617.778 193.4163 -18.70462 0.0000 Variance Equation C 908.4261 395.3097 2.2980 0.0216 RESID(-1)^2 1.13437 0.330271 3.434664 0.0006 GARCH(-1) 0.0919 0.068071 1.350471 0.1769

R-squared 0.9115 Akaike info criterion 11.8562 Adjusted R-squared 0.9087 Schwarz criterion 12.03092

(15)

Analisa Regresi GARCH (1,1)

• Tiga Variabel (INF, INT, OIL) secara parsial

berpengaruh signifikan pada harga emas

• Variabel SP (S&P500) Berkoefisien negatif dan

tidak signifikan, sesuai kesimpulan penelitian

Baur (2013), bahwa emas adalah hedge bagi

pasar saham Amerika.

(16)

Analisa Regresi GARCH (1,1)

• Variabel INF berpengaruh paling signifikan,

dengan koefisien positif berhasil membuktikan

kebenaran hipotesis inflation hedge

• Variabel INT (yield 10-year treasury notes)

berkoefisien negatif sesuai hipotesis opportunity

cost yang berarti INT berhubungan terbalik

(17)

Analisa Regresi GARCH (1,1)

• Hasil dari variabel OIL (WTI) tidak sesuai teori!!

• Seharusnya harga minyak berpengaruh

signifikan positif terhadap harga emas, namun

pada regresi koefisien minyak justru negatif

(18)

Anomali Hubungan Minyak, Inflasi, &

Emas

Harga minyak naik Terjadi peningkatan

CPI (inflasi) Harga emas naik

• Karena variabel OIL, berkoefisien negatif dalam

regresi GARCH, kemungkinan besar hipotesis yang

benar antara hubungan minyak adalah hipotesis no.1,

seperti yang dapat dilihat pada grafik diatas

• Variabel Minyak memang berpengaruh positif

terhadap emas, namun ketika diregresi

bersama-sama dengan inflasi, maka pengaruh minyak

terhadap emas yang juga tercermin pada inflasi jadi

tertutupi oleh pengaruh inflasi

(19)

Analisa Hubungan Antar Variabel

• Ada pendapat dari mantan treasury

secretary

Larry Summers

bahwa untuk

mengerti semua faktor fundamental yang

mempengaruhi emas, cukup melihat dari

real interest rate

saja.

• Hal ini sangatlah mungkin karena

variabel

real interest rate

merupakan net

effect dari variabel

interest rate

dan

inflasi. Sedangkan dalam inflasi sendiri

sudah memperhitungkan kenaikan harga

komoditas lain seperti perak, tembaga,

dan minyak.

• Jadi

dengan

hanya

menggunakan

variabel

real interest rate

saja hasilnya

bisa menyamai menggunakan

variabel-variabel yang terkandung di dalamnya

secara terpisah

Larry Summers

Secretary Of Treasury (1999-2001),

President of Harvard University (2001-2006)

(20)

Kesimpulan

• Emas menunjukkan sifat inflation hedge, stock market hedge, & safe haven selama periode 2003-2013

• Tiga variabel paling berpengaruh pada harga emas adalah inflasi,

interest rate, & harga minyak,

• Untuk mempermudah penelitian dapat menggunakan variabel real interest rate yang merupakan net effect dari interest rate & inflasi

Saran

• Peneliti kurang mengerti tentang ilmu statistika, serta cara mengatasi uji asumsi klasik, mungkin perlu diberikan seminar spesial untuk

mengajari mahasiswa pengetahuan statistik umum yang diperlukan ketika TA

(21)