Equity Research. Struktur Permodalan Perseroan. IPO Summary. PT. Electronic City Indonesia, Tbk. Trading. your reliable partner

(1)

Equity Research

June 07,

June 07, 2013

2013

PT. Electronic City Indonesia, Tbk

IPO Summary

Trading

COMPANY OVERVIEW

PT. Electronic City Indonesia Tbk adalah penjual retail produk elektronik yang

khususnya menjual barang-barang elektronik kelas menengah ke atas. Perseroan

mendirikan toko ritel elektronik modern pertamanya pada 11 Nopember 2001.

Perseroan merupakan toko elektronik pertama yang berkonsep pameran di

Indonesia. Toko utama perseroan terletak di Distrik Sudirman Central Business

(SCBD) di Semanggi, Jakarta Selatan, yang juga berfungsi sebagai kantor pusat

Perseroan. Perseroan saat ini memiliki 17 toko dan 12 outlet di Jabodetabek, Bali,

Medan, Sumatera Utara, dan di sejumlah kota di Jawa Tengah.

Visi:

Mengembangkan toko ritel elektronik modern dengan konsep pameran untuk

memberikan layanan yang terbaik, didukung oleh sumber daya manusia yang

kompeten dan mitra bisnis profesional untuk memperpanjang kepuasan

pelanggan.

Misi:

Untuk menjadi perseroan terkemuka di Indonesia dalam bisnis ritel elektronik

dengan skala jaringan toko modern yang lebar dan didukung oleh layanan prima

dan penuh dengan berbagai macam fasilitas.

MANAGEMENT:

Dewan Komisaris:

Komisaris Utama

: Hartono Tjahjadi Adiwana

Komisaris

: Stephen Pribadi

Komisaris

: Andi Bharata Winata

Komisaris Independen

: Yuli Soedargo

JADWAL

JADWAL PERKIRAAN

PERKIRAAN

Kisaran

Kisaran Harga

Harga

Rp

Rp.... 4050

4050 –

4050

––

– Rp

Rp

Rp.... 5400

5400

Masa

Masa Book

Book

Book Building

Book

Building

5 5 -

5

5 - 14

-

14 14 Juni

14 Juni

Juni 2013

Juni

2013

Pernyataan

Pernyataan Efektif

Efektif

21

21 21 Juni

Juni

Juni 2013

2013

Penawaran

Penawaran Umum

Umum

25 25 –

25

25 – 27

––

27 27 Juni

27 Juni

Juni

Juni 2013

2013

Tanggal

Tanggal Penjatahan

Penjatahan

1

1 1 Juli

Juli

Juli 2013

Juli

2013

Distribusi

Distribusi Saham

Saham

2

2 2 Juli

Juli

Juli 2013

2013

Pencatatan

Pencatatan di

di

di BEI

BEI

3 Juli

3

3 Juli

Juli 2013

Juli

2013

Penjamin

Penjamin Pelaksanaan

Pelaksanaan

Pelaksanaan Emisi

Emisi

PT. Danareksa Sekuritas

Saham

Saham ditawarkan

ditawarkan

ditawarkan sebanyak

sebanyak

sebanyak-

sebanyak

-

-banyaknya

banyaknya

333.333.000 Lembar Saham (25%)

Nilai

Nilai IPO

IPO

IPO yang

IPO

yang

yang didapat

didapat

RP

RP 1

1 1,,,,50

1

50 50 triliun

50 triliun

triliun –

triliun

––

– Rp

Rp 1

Rp

1

1 1,,,,68

68 68 triliun

68 triliun

triliun

Rencana

Rencana Penggunaan

Penggunaan

Penggunaan Dana

Penggunaan

Dana

Dana IPO

Dana

IPO

your

reliable

partner

&&&((

1 www.relitrade.com

Komisaris Independen

: Yuli Soedargo

Komisaris Independen

: Grant Scott Ferguson

Dewan Direksi:

Direktur Utama

: Ingrid Pribadi

Direktur

: Made Agus Dwiyanto

Direktur

: Fery Wiraatmadja

Direktur Tidak Terafiliasi

: Anita Angelina Sitompul

Analyst

Wilson Sofan

62 21 5793 0008 ext.148

wilson.sofan@reliance-securities.com

• 10 % Untuk Melunasi Hutang

• 85 % Untuk Pengembangan Toko & Akuisisi

• 5 % Untuk Modal Kerja

Kebijakan

Kebijakan Deviden

Deviden

Berencana

membagikan

dividend

kas

maksimum 25% mulai tahun buku 2013

Source: Emiten

30.90

16.60

34.10

18.40 _23.10

12.50

25.60

13.80

25.00 Andi Bharata Winata

Ridwan Pribadi

PT. Graha Surya Kirana

PT. Graha Berkat Kirana

Masyarakat

Sesudah IPO (%)

Sebelum IPO (%)

(2)

Rencana Ekspansi:

Perseroan berencana untuk membuat sekitar 30 toko

pada tahun 2013 dan sekitar 40 toko hingga akhir

2015. Jumlah ini meliputi EC Stores dan EC Outlets.

Perseroan

berencana

mengembangkan

eksistensi

perseroan di daerah Jabodetabek, Sumatera, Bali, daerah

sekitar Jawa, Kalimantan dan Sulawesi. Nantinya jika

rencana

ekspansi

70 toko

Perseroan

berhasil,

perbandingan antara EC store dan EC outlet akan

menjadi 65:35 yang sekitar 90% lokasinya berstatus

sewa.

Per Juni 2013, Perseroan telah berhasil membangun 16

toko. Untuk mewujudkan target ekspansi hingga akhir

2013, Perseroan telah menyiapkan dana Capex sebesar

Rp 800 miliar. Asumsi investasi per toko per m persegi

adalah Rp 2,5 - 3 juta untuk ruang toko, dan total Rp 10

juta termasuk konstruksi dan field out untuk toko yang

berdiri sendiri.

Risiko Usaha:

• Risiko penurunan pasar konsumen elektronik

• Risiko kendala program ekspansi perseroan

• Risiko perpanjang sewa properti

• Risiko bergantung kepada kekuatan merek

• Risiko kinerja mall dimana toko perseroan berada

Persaingan Usaha:

Perseroan bergerak di segmen ritel yang kompetitif dan

Saham Nominal % Saham Nominal % Modal Dasar 4,000,000,000 400,000,000,000 4,000,000,000 400,000,000,000 Andi Bharata Winata 308,750,000 30,875,000,00030.90 308,750,000 30,875,000,000 23.10 Ridwan Pribadi 166,250,000 16,625,000,00016.60 166,250,000 16,625,000,000 12.50 PT. Graha Surya Kirana 341,250,000 34,125,000,00034.10 341,250,000 34,125,000,000 25.60 PT. Graha Berkat Kirana 183,750,000 18,375,000,00018.40 183,750,000 18,375,000,000 13.80 Masyarakat - - - 333,333,000 33,333,300,000 25.00

Jumlah Modal Disetor Penuh 1,000,000,000 100,000,000,000 100 1,333,333,000 133,333,300,000 100

Jumlah Saham Dalam Portepel 3,000,000,000 300,000,000,000 2,666,667,000 266,666,700,000 Sebelum IPO Sesudah IPO Keterangan

Area

m persegi

EC Store

Lokasi

Area

m persegi

EC Outlets

Lokasi

Source: Emiten

Lokasi Toko

Struktur Perseroan

Pemegang Saham Perseroan

Source: Emiten

Perseroan bergerak di segmen ritel yang kompetitif dan

menghadapi persaingan terutama dari peritel produk

elektronik besar lainnya di Indonesia. Pesaing utama

perseroan adalah peritel elektronik modern lainnya,

hypermarket, toko elektronik tradisional, vendor yang

menawarkan produknya langsung ke konsumen dan

bisnis berbasis internet. Dalam industri ritel modern

Perseroan memiliki pangsa pasar 41% dibandingkan

dengan peritel elektronik modern lainnya. Pangsa pasar

Perseroan diperkirakan akan meningkat karena karena

banyak peritel-peritel kecil yang gulung tikar karena

tidak mampu bersaing di pasar elektronika.

Strategi Perseroan

Beberapa strategi yang diterapkan Perseroan antara lain:

• Memperbanyak jumlah toko di lokasi strategis dan

merambah kota lainnya di Indonesia

• Pembukaan lebih banyak toko yang berdiri sediri

• Pengembangan Supply Chain yang terintegrasi dan

meningkatkan efisiensi operasional

• Memperluas basis konsumen dan manjaga loyalitas

konsumen.

Selain dari strategi di atas, Perseroan juga pelopor

dalam mengembangkan program cicilan melalui kartu

kredit dengan bekerjasama dengan beberapa Bank

besar. Perseroan pun kini mengadakan program cicilan

bagi konsumen yang tidak memiliki kartu kredit.

Source: Emiten

m persegi

Jakarta

SCBD-Sudirman

4,130

Mal Artha Gading

2,226

ST. Moriz

1,429

Keramat Jati Plaza

814 Epicentrum Walk

647 Tamini Square

1,388

Pondok Indah Mal

1,844

Bogor

Mal Botani Square

2,260

Ekalokasari Plaza

955 Depok

Margo City Depok

1,470

Ruko Cinere

972 Tangerang

Bintaro

1,990

Supermal Karawaci

1,770

Bekasi

Bekasi Square

2,745

Mal Metropolitan

847 Solo

Hartono Mal

1,485

Medan

Plaza Medan Fair

2,438

Denpasar

Discovery Shopping Mall

832 Lippo Plaza

571 Balik Papan

Ruko Sudirman

770 Plaza Balik papan

987 TOTAL

32,570

m persegi

Jakarta

Mall Matahari

323 Bogor

Bogor Trade Mal

828 Bogor Techno

464 Cibinong Square

450 Plaza Cibubur

433 Depok

Depok Town

349 Sari Plaza

515 Tangerang

Pamulang Terrace

321 Bekasi

Bekasi Junctions

410 Serang

Serang Mal

400 Cilegon Supermal

350 Bandung

Ruko Purwakarta

448 Cimahi Mal

537 Jatinangor

440 Denpasar

Gatot Subroto

868 TOTAL

7,136

(3)

-15 -10 -5 0 5 10 1970 1977 1984 1991 1998 2005 2012

100

600 1,100

1,600

2,100

2,600

3,100

3,600

1

9

5

1

9

6

1

9

7

1

9

8

1

9

2

0

2

0

1

2

0

2

0

3

2

0

4

2

0

5

2

0

6

2

0

7

2

0

8

2

0

9

2

0

1

0

2

0

1

2

0

1

2 Prospek Usaha

Bisnis

Perseroan

sangat

bergantung

pada

belanja

konsumen

yang

sangat

dipengaruhi

oleh

kondisi

ekonomi Indonesia. Pertumbuhan penjualan Perseroan

rata-rata

mencapai

20,1%

sedangkan

rata-rata

pertumbuhan PDB Indonesia mencapai 6,23%. Hal ini

menunjukan bahwa pertumbuhan penjualan Perseroan

adalah 3x PDB Indonesia.

Potret

ekonomi

Indonesia

menggambarkan

jumlah

masyarakat kalangan menengah yang semakin banyak

dengan terus meningkatnya pendapatan per kapita.

Peningkatan

ini

pun

pada

akhirnya

mendorong

keinginan belanja masyarakat dengan meningkatnya

data consumer confident serta kredit konsumsi. Hal ini

memberikan prospek cerah bagi bisnis Perseroan.

ANALISA DAN PEMBAHASAN:

Perseroan memiliki strategi bisnis yang tepat sasaran,

yakni menyasar kalangan masyarakan menengah ke

atas, sejalan dengan data ekonomi yang ada. Program

cicilan baik untuk yang memiliki kartu kredit dan yang

tidak juga sesuai dengan tren konsumsi masyarakat

yang semakin mengandalkan kredit konsumsi.

Figur keuangan Perseroan menggambarkan kinerja yang

relatif baik, ditandai dengan rendahnya angka cash

conversion cycle(CCC)yang menunjukan perputaran uang

Perseroan yang terjaga. CCC diprediksi akan mengalami

lonjakan di tahun-tahun mendatang akibat dari ekspansi

Pertumbuhan PDB Indonesia

PDB Per Kapita

Source: BPS

Source: Emiten

500 550 600 650 700 750 800 135 140 145 150 155

Jan-11 May-11 Sep-11 Jan-12 May-12 Sep-12 Consumption Credit (IDR Bill) RHS

KADIN-Roy Morgan Indonesian Consumer Confidence

50 70 90 110 130 150

Apr-02 Sep-03 Mar-05 Aug-06 Jan-08 Jun-09 Nov-10 Apr-12 Consumer Confidence Index Present Situation Expectation Index

lonjakan di tahun-tahun mendatang akibat dari ekspansi

Perseroan

yang

akan

mempengaruhi

peningkatan

inventory.

Disisi net profit, Perseroan membukukan

kenaikan laba bersih yang signifikan sebesar hampir

400% pada 2012 dibandingkan dengan 2011, dan

didukung oleh kenaikan ROA, tingginya ROE, disisi lain

semakin menurunnya figur hutang terhadap ekuitas.

Dibandingkan dengan kompentitor yang sejenis, dengan

mangasumsikan harga IPO pada Rp 4.775 dengan dasar

kinerja keuangan 2012, tercermin angka P/E 50,9x.

Angka ini jauh

lebih tinggi dibandingkan dengan

pembandingnya yakni 32,8x dan berada jauh di atas P/E

IHSG yang berada disekitar 18,98x.

Atas pertimbangan ini kami memberikan rekomendasi

NETRAL untuk saham PT Electronic City Indonesia Tbk

dengan

prosepek

pertumbuhan

ekonomi

Indonesia

terutama terkait sektor konsumsi yang masih cerah

sebagai pertimbangan lebih lanjut bagi Investor.

Kredit Konsumsi

Consumer Confidence Index

Source: BPS

(4)

Perbandingan dengan Kompetitor Sejenis

Key Financial

Volume Produksi

ECI

ACES

Stores

21

76 Outlets

15 Total

36

76 Total Luas Gerai (m persegi)

39,706

213,000

Periode

2012

(dalam jutaan rupiah)

Pendapatan Bersih

1,430,567

3,223,291

Laba Usaha

146,660

562,490

Laba Bersih

125,003

428,849

EBITDA

154,584

631,532

Aset

468,638

1,916,915

Kewajiban

242,971

298,914

Ekuitas

225,667

1,618,001

EV

6,335,736

13,812,950

D/E

1.08

0.18 OPM

10%

17%

NPM

9%

13%

EPS

94

25 BVS

169

94 Harga Saham (Rp)

4,775

820 Jumlah Saham (juta lembar)

1,333

17150

Market Cap (Rp juta)

6,366,665

14,063,000

Valuasi

PER (x)

50.9

32.8 PBV (x)

28.2

8.7 EV/EBITDA (x)

41.0

21.9 Market Cap/Ann. EBITDA

41.2

22.3

Financial Statement

(dalam jutaan rupiah) 2008 2009 2010 2011 2012

Net Sales 720,604 662,403 826,267 1,161,737 1,430,567

Source: Emiten, Estimasi Reliance Securities

Gross Profit 72,692 81,423 105,033 136,104 275,971 Operating Profit 5,452 7,190 10,384 26,672 146,660 Profit before tax 958 596 8,366 28,006 147,461 Net Profit 705 (98) 6,711 25,204 125,003 Total Assets 123,172 140,577 198,993 255,610 468,638 Total Liabilities 107,127 124,630 176,211 207,688 242,971 Stockholder Equity 16,045 15,947 22,782 47,922 225,667 Financial Ratios Liquidity Ratios: 2008 2009 2010 2011 2012 Current Ratio (x) 0.8 1.0 1.1 1.1 1.8 Working Capital (jutaan rupiah) (20,841) (1,579) 8,916 12,564 147,081 Quick Ratio (x) 0.1 0.2 0.4 0.5 0.5 Cash Ratio (x) 0.1 0.2 0.4 0.5 0.5 Receivable Turnover Ratio (x) 290.2 198.9 207.5 150.3 165.6 Average Receivables Collection Period (hari) 1 2 2 2 2 Inventory Turnover (x) 10.52 12.69 9.50 11.92 6.99 Average Inventory Processing Period (hari) 35 29 38 31 52 Payables Turnover Ratio (x) 10.9 8.0 6.1 6.4 8.5 Payables Payment Period (hari) 34 45 60 57 43 Cash Coversion Cycle (day) 2 (15) (20) (24) 12 Operating Perfomance:

Operating Efficiency Ratios:

Total Asset Turnover Ratio (x) 5.9 4.7 4.2 4.5 3.1 Fixed Asset Turnover Ratio (x) 47.6 40.5 47.7 24.5 12.2 Equity Turnover Ratio (x) 44.9 41.5 36.3 24.2 6.3 Operating Profitability Ratios:

Gross Profit Margin (%) 10.1% 12.3% 12.7% 11.7% 19.3%

Basic Earning Power (%) 4.4% 5.1% 5.2% 10.4% 31.3%

Operating Profit Margin (%) 0.8% 1.1% 1.3% 2.3% 10.3%

Net Profit Margin (%) 0.1% 0.0% 0.8% 2.2% 8.7%

ROE (%) 4.4% -0.6% 29.5% 52.6% 55.4%

ROA (%) 0.6% -0.1% 3.4% 9.9% 26.7%

Debt Leverage Analysis:

DER (x) 6.7 7.8 7.7 4.3 1.1 Long Term Debt to Total Capital Ratio (x) - - 0.0 0.2 0.2 Debt Ratio (x) 2.6 5.5 5.5 3.6 1.7 Interest Coverage (x) 0.2 0.1 2.3 19.4 67.1 Growth Potential Analysis:

Net Income Growth Ratio (%) -113.9% -6948.0% 275.6% 396.0%

Total Asset Growth Ratio (%) 14.1% 41.6% 28.5% 83.3%

Net Sales Growth Ratio (%) -8.1% 24.7% 40.6% 23.1%

(5)

EQUITY DIVISION

Jakarta- Pluit Jl. Pluit Kencana No. 15A Pluit Penjaringan Jakarta 14450 T + 62 21 661 7768 F + 62 21 661 9884 Jakarta - Sudirman Menara Batavia 27th floor Jl.KH.Mas Mansyur Kav 126 Jakarta 10220

T + 62 21 5793 0008 F + 62 21 5793 0010 Jakarta – Kebon Jeruk Plaza Kebon Jeruk Jl.Raya Perjuangan Blok A/2 Jakarta 11530

T + 62 21 532 4074 F + 62 21 536 2157 BSD

Jl. Pahlawan Seribu Ruko BSD Sektor 7 Blok RK kav. 9 Tangerang 15310 T + 62 21 5387495 F + 62 21 5387494 Jakarta – Centro

Ruko Centro Residence Kav. 4-5 Tower C Lt. 1 No. 26-29 Jl. Macan, Daan Mogot Jakarta 14450 T +62 21 56945227 F +62 21 56945226 Bandung Jl.Cisangkuy No.58 Bandung 40115 T + 62 22 721 8200 F + 62 22 721 9255 Tasikmalaya

Ruko Tasik Indah Plaza No. 21 Jl. KHZ Mustofa No. 345 Tasikmalaya 46121 T + 62 265 345000 F + 62 265 345003 Yogyakarta Jl. Juadi No. 1 Kotabaru Yogyakarta 55224 T + 62 274 550 123 F + 62 274 551 121

Surakarta

Jl. Slamet Riyadi 330A Solo 57145 T + 62 271 736599 F + 62 271 733478 Malang Jl. Guntur No. 19 Malang 65112 T + 62 341 347 611 F + 62 341 347 615 Surabaya - Gubeng Jl. Bangka No. 22 Surabaya 60281 T + 62 31 501 1128 F + 62 31 503 3196 Surabaya – Diponegoro Jl. Diponegoro 141-143 Surabaya 60264 T + 62 31 567 0388 F + 62 31 561 0528 Denpasar

Dewata Square Blok A3 Jl. Letda Tantular Renon Denpasar 802361 T + 62 361 225099 F + 62 361 245099 Pontianak:

Jl. Gajah Mada No. 59 Pontianak 78121 T. +62 561 749558 F. +62 561 746284

Balikpapan

Jl. Jend. Sudirman No. 51A Balikpapan 76114 T + 62 542 746313-16 F + 62 542 746317

Makassar

Jl. Boto Lempangan No. 34 J Makassar 90113 T + 62 411 3632388 F + 62 411 3614634

Pekanbaru

Jl. Sumatera No. 9, Simpang Empat Pekanbaru - Riau 28000 T + 62 761 7894368 F + 62 761 7894370

Medan

Jl. Teuku Amir Hamzah No.26 T + 62 61 6633065 F + 62 61 6617597

HEAD OFFICE

Reliance Building

Jl. Pluit Kencana No. 15A,

Pluit Penjaringan

Jakarta 14450

T + 62 21 661 7768

F + 62 21 661 9884

RESEARCH DIVISION

Jasa Adhi Mulya

jasa@reliance-securities.com

Wilson Sofan

wilson.sofan@reliance-securities.com

Christine Natasya

christine.natasya@reliance-securities.com

Wibowo Suhaidi

wibowo.suhaidi@reliance-securities.com

Lanjar Nafi Taulat I

lanjar@reliance-securities.com

POJOK BURSA & GALERI INVESTASI

UPN “Veteran” Jakarta Jl. RS Fatmawati, Pondok Labu Jakarta 12450

T + 62 21 7656971 ext. 197 F + 62 21 7656971 ext. 138 President University

Resto Plaza 1F - Jababeka Education Park Jl. Ki Hajar Dewantara Raya

Cikarang - Bekasi 17550 T + 62 21 89106030

Universitas Siliwangi Tasikmalaya Jl. Siliwangi No. 24

Tasikmalaya 46151 T + 62 265 323685 F + 62 265 323534

Universitas Kristen Duta Wacana Jl. Wahidin Sudiro Husodo Yogyakarta 55224 T + 62 274 563 929 F + 62 274 513 235 UPN "Veteran" Yogyakarta Jl. Babarsari 2, Tambak Bayan Yogyakarta

T + 62 274 485268 F + 62 274 487147

STIE "AUB" Surakarta Jl. Mr. Sartono 97, Cengklik Nusukan, Surakarta 57135 T + 62 271 854803 F + 62 271 853084 Universitas Surabaya Jl. Raya Kalirungkut Surabaya 60293 T + 62 31 298 1203 F + 62 31 298 1204

Universitas Muhammadiyah Gresik Jl. Sumatra 101 GKB

Gresik 61121 T + 62 31 395 1414 F + 62 31 395 2585 Universitas Negeri Malang Jl. Surabaya No. 6 Malang 65145 T + 62 341 585914 F + 62 341 552888

Universitas Muhammadiyah Malang Jl. Raya Tlogomas 246 Malang 65144 T + 62 341 464318-9 F + 62 341 460782 Universitas Brawijaya Jl. Veteran Malang 65145 T + 62 341 551611, 575777 F + 62 341 565420 STIE Malangkucecwara Jl. Terusan Candi Kalasan Malang 65142 T + 62 341 491813 F + 62 341 495619 Universitas Jember Jl. Jawa No. 17 Jember 68121 T + 62 331 330732 F + 62 331 326419 STIESIA Surabaya Jl. Menur Pumpungan 30 Surabaya T + 62 31 5947505 F + 62 31 5932218 Universitas 17 Agustus 1945 Banyuwangi Jl. Adi Sucipto 26 Banyuwangi, Jawa Timur T + 62 333 419613 F + 62 333 419163

Universitas Tanjungpura Pontianak Jl. Jendral Ahmad Yani

Pontianak 78124 T + 62 561 743465 F + 62 561 766840 Politeknik Kediri Jl. Mayor Bismo No. 27 Kediri 64121 T. (0354) 683128 F. (0354) 683128

Universitas Negeri Makassar Fakultas Ekonomi Gedung BT Lt.2

Jl. A.P. Pettarani, Kampus UNM, Gunungsari Baru Makassar 90222 T. 0411-889464 / 881244 F. 0411-887604

Disclaimer

Disclaimer::::

This research report has been issued by PT Reliance Securities Tbk. It may not be reproduced or further distributed or published,

in whole or in part, for any purpose. PT Reliance Securities Tbk. has based this document on information obtained from sources

it believes to be reliable but which it has not independently verified; PT Reliance Securities makes no guarantee, representation

or warranty and accepts no responsibility to liability as to its accuracy or completeness. Expression of opinion herein are those

of the research department only and are subject to change without notice. This document is not and should not be construed as

an offer or the solicitation of an offer to purchase or subscribe or sell any investment. PT Reliance Securities Tbk and its

affiliated and/or their offices, directors, and employees may own or have positions in any investment mentioned herein or any

investment related there to and may from time to time add to or disposes of any such investment. PT Reliance Securities Tbk.

and its affiliates may act as market maker or have assumed an underwriting position in the securities of companies discusses

herein (or investment related thereto) and may sell them to or buy them from customers on a principal basis and may also

perform or seek to perform investment banking or underwriting services for or relating to those companies.