BAB II
TINJAUAN PUSTAKA 2.1 Tinjauan Teoritis
2.1.1 Pengertian Dividen
Dividen merupakan nilai pendapatan bersih perusahaan setelah pajak dikurangi dengan laba ditahan (retained earnings) yang ditahan sebagai cadangan perusahaan. Menurut Hanafi (2004), dividen merupakan kompensasi yang diterima oleh pemegang saham, disamping capital gain. Dividen ini untuk dibagikan kepada para pemegang saham sebagai keuntungan dari laba perusahaan. Dividen ditentukan berdasarkan dalam rapat umum anggota pemegang saham dan jenis pembayarannya tergantung kepada kebijakan pimpinan.
2.1.2 Jenis - Jenis Dividen
Dalam Wasis (1983), dividen dilihat dari alat pembayarannya, yaitu: 1. Dividen tunai (Cash Dividen)
Dividen tunai merupakan dividen yang dibagikan dalam bentuk uang tunai. Tujuan dari pemberian dividen dalam bentuk tunai adalah untuk memacu kinerja saham dibursa efek, yang juga merupakan return kepada para pemegang saham. Dividen tunai merupakan bentuk pembayaran yang paling banyak diharapkan oleh investor. Untuk membayarkan dividen dalam bentuk tunai di perlukan likuiditas.
2. Dividen saham (Stock Dividen)
Dividen saham merupakan dividen yang dibagikan dalam bentuk saham, dengan dibagikannya dividen dalam bentuk saham maka akan meningkatkan likuiditas perdagangan di bursa efek. Kemungkinan perusahaan ingin menurunkan nilai sahamnya dan dengan cara memperluas pemilikan dan posisi likuiditas perusahaan yang tidak memungkinkan membagikan dividen dalam bentuk tunai.
Dividen dalam penelitian ini adalah dividen tunai merupakan dividen yang dibagikan dalam bentuk uang tunai.
2.1.3 Pengertian Kebijakan Dividen
Kebijakan dividen merupakan bagian yang menyatu dengan keputusan pendanaan perusahaan. Rasio pembayaran dividen menentukan jumlah laba yang ditahan sebagai sumber pendanaan. Semakin besar laba ditahan semakin sedikit jumlah laba yang dialokasikan untuk pembayaran dividen. Alokasi penentuan laba sebagai laba ditahan dan pembayaran dividen merupakan aspek utama dalam kebijakan dividen (Wachowicz 1997). Kebijakan dividen merupakan bagian yang tidak dapat dipisahkan dengan keputusan pendanaan perusahaan. Secara definisi, kebijakan dividen adalah keputusan apakah laba yang diperoleh perusahaan pada akhir tahun akan dibagi kepada pemegang saham dalam bentuk dividen atau akan ditahan untuk menambah modal guna pembiayaan investasi di masa yang akan datang.
Kebijakan dividen menyangkut masalah penggunaan laba yang menjadi hak para pemegang saham, dan laba tersebut bisa dibagi sebagai dividen atau laba yang ditahan untuk diinvestasikan kembali (Husnan 1996). Dengan demikian dimungkinkan membagi laba sebagai dividen dan pada saat yang sama menerbitkan saham baru. Kebijakan dividen bersangkutan dengan penentuan pembagian pendapatan (earning) antara pengunaan pendapatan untuk dibayarkan kepada para pemegang saham sebagai dividen atau untuk digunakan didalam perusahaan, yang berarti laba tersebut harus ditahan didalam perusahaan (Riyanto 2001).
Laba ditahan (retained earning) merupakan salah satu dari sumber dana yang paling penting untuk membiayai pertumbuhan perusahaan. Sedangkan dividen merupakan aliran kas yang dibayarkan kepada para pemegang saham atau
equity investors. Setiap perusahaan selalu menginginkan adanya pertumbuhan bagi perusahaan tersebut di satu pihak dan juga dapat membayarkan dividen kepada para pemegang saham di lain pihak, tetapi kedua tujuan tersebut selalu bertentangan. Sebab kalau makin tinggi tingkat dividen yang dibayarkan, berarti semakin sedikit laba yang ditahan, dan sebagai akibatnya ialah menghambat tingkat pertumbuhan (rate of growth) dalam pendapatan dan harga sahamnya. Kalau perusahaan ingin menahan sebagian besar dari pendapatan yang tersedia untuk pembayaran dividen adalah semakin kecil. Persentase dari pendapatan yang akan di bayarkan kepada pemegang saham adalah cash dividen yang disebut sebagai dividen payout ratio.
Dengan demikian dapatlah dikatakan bahwa makin tingginya dividend payout ratio yang ditetapkan oleh perusahaan berarti makin kecil dana yang tersedia untuk ditanamkan kembali di dalam perusahaan yang ini berarti akan menghambat pertumbuhan perusahaan.
2.1.4 Teori Kebijakan Dividen
Ada beberapa macam teori tentang kebijakan dividen. Berikut ini adalah teori tentang kebijakan dividen dalam Bringham (2001):
a. Dividend irrelevance theory
Dividend irrelevance theory adalah suatu teori yang menyatakan bahwa kebijakan dividen tidak mempunyai pengaruh baik terhadap nilai perusahaan maupun biaya modalnya. Teori ini mengikuti pendapat Modigliani dan Miller (M-M) yang menyatakan bahwa nilai suatu perusahaan tidak ditentukan oleh besar kecilnya dividend payout ratio, tetapi ditentukan oleh laba bersih sebelum pajak (EBIT) dan risiko bisnis. Dengan demikian kebijakan dividen tidak relevan untuk dipersoalkan.
b. Bird in the hand-Theory
Bird in the hand-Theory dinyatakan oleh Gordon dan Lintner yang menyatakan bahwa biaya modal sendiri akan naik jika dividend payout ratio
rendah. Hal ini dikarenakan investor lebih suka menerima dividen dari pada
capital gain.
c. Information content or signaling hipotesis
Information content or signaling hipotesis adalah teori yang menyatakan bahwa investor menganggap perubahan dividen sebagai pertanda
bagi perkiraan manajemen atas laba. Ada kecenderungan harga saham akan naik jika ada pengumuman kenaikan dividen. Dividen itu sendiri tidak menyebabkan kenaikan atau penurunan harga saham, tetapi prospek perusahaan yang ditunjukan oleh meningkatnya (menurunnya) dividen yang dibayarkan yang menyebabkan perubahan harga saham (Hanafi 2004).
d. Clientele effect
Clientele effect adalah kecenderungan perusahaan untuk menarik jenis investor yang menyukai kebijakan dividennya. Menurut argumen ini dividen seharusnya ditujukan untuk memenuhi kebutuhan segmen investor tertentu. Sebagai contoh, kelompok investor dengan tingkat pajak yang tinggi akan menghindari dividen, karena dividen mempunyai tingkat pajak yang tinggi dibanding dengan capital gain. Sebaliknya, kelompok investor dengan pajak yang rendah akan menyukai dividen.
2.1.5 Jenis-Jenis Kebijakan Dividen
Berbagai macam kebijakan dividen menurut Riyanto (2001) adalah sebagai berikut :
a. Kebijakan dividen yang stabil
Banyak perusahaan yang menjalankan kebijaksanaan deviden yang stabil, artinya jumlah dividen per lembar yang dibayarkan setiap tahunnya relatif tetap selama jangka waktu tertentu meskipun pendapatan per lembar saham per tahunnya berfluktuasi. Dividen yang stabil ini dipertahankan untuk beberapa tahun, dan apabila ternyata pendapatan perusahaan meningkat dan kenaikan
pendapatan tersebut nampak mantap dan relatif permanen, barulah besarnya dividen per lembar dinaikkan. Dividen yang dinaikan akan dipertahankan dalam waktu yang relatif panjang. Alasan yang mendorong perusahaan menjalankan kebijakan dividen yang stabil adalah kebijakan dividen yang stabil dijalankan oleh suatu perusahaan akan dapat memberikan kesan kepada investor bahwa perusahaan tersebut mempunyai prospek yang baik di masa-masa mendatang. Apabila pendapatan perusahaan berkurang tetapi perusahaan tersebut tidak mengurangi dividen yang dibayarkan, maka kepercayaan pasar terhadap perusahaan tersebut lebih besar dibandingkan dividen dikurangi pembayarannya.
Dengan demikian manajemen dapat mempengaruhi harapan para investor melalui politik dividen yang stabil. Banyak pemegang saham yang hidup dari pendapatan yang diterima dari dividen. Golongan ini dengan sendirinya tidak akan menyukai adanya pembagian dividen yang tidak stabil. Mereka lebih senang membayar harga ekstra bagi saham yang akan memberikan dividen yang sudah dapat dipastikan jumlahnya. Pada banyak negara terdapat ketentuan dalam pasar modalnya, bahwa organisasi atau yayasan-yayasan sosial, perusahaan-perusahaan asuransi, bank-bank tabungan, dana-dana pensiun, pemerintah kota Madya, dan lain-lain hanya diijinkan menanamkan dananya dalam saham-saham yang dikeluarkan oleh perusahaan yang menjalankan kebijakan deviden yang stabil. Biasanya dalam pasar modal ada daftar resmi yang memuat nama-nama perusahaan yang menjalankan kebijakan deviden yang stabil, artinya perusahaan
yang bersangkutan akan membayar dividennya secara tetap dan tidak terganggu pembayarannya.
b. Kebijakan pembayaran dividen dengan penetapan jumlah minimal plus jumlah ekstra tertentu.
Kebijakan ini menetapkan jumlah rupiah minimal dividen per lembar saham setiap tahunnya. Dalam keadaan keuangan yang lebih baik maka perusahaan akan membayarkan dividen ekstra di atas jumlah minimal tersebut. Bagi pemodal ada kepastian akan menerima jumlah dividen yang minimal setiap tahunnya meskipun keadaan keuangan perusahaan agak memburuk. Tetapi dilain pihak kalau keadaan keuangan baik maka pemodal akan menerima dividen minimal tersebut ditambah dengan deviden ekstra. Kalau keadaan keuangan memburuk lagi maka yang dibayarkan hanya dividen yang minimal saja.
c. Kebijakan dividen dengan penetapan dividen payout ratio yang konstan. Perusahaan yang menjalankan kebijakan ini menetapkan dividen payout ratio
yang konstan misalnya 50%. Ini berarti bahwa jumlah dividen per lembar saham tiap tahunnya yang di bayarkan akan berfluktuatif sesuai dengan perkembangan keuntungan neto yang diperoleh tiap tahunnya.
d. Kebijakan dividen yang fleksibel
Perusahaan menetapkan dividen payout ratio tiap tahunnya disesuaikan dengan posisi keuangan dan kebijakan financial dari perusahaan yang bersangkutan. Apabila keuntungan tinggi maka besarnya dividen yang dibagikan relatif tinggi, dan sebaliknya jika tingkat keuntungan rendah maka besarnya dividen
yang dibayarkan juga rendah, atau dapat dikatakan besarnya selalu proporsional dengan tingkat keuntungan.
2.1.6 Formula Kebijakan Dividen
Menurut (Mardiyanti, dkk : 2012) menjelaskan bahwa kebijakan dividen dapat diproksikan dengan Dividen Payout Ratio (DPR). Dividen payout ratio adalah perbandingan antara dividen per lembar saham dengan laba per lembar saham perusahaan. Satuan pengukuran dividend payout ratio adalah dalam persentase. Dapat di rumuskan sebagai berikut :
DPR =
2.1.7 Leverage
Menurut Syamsudin (2009 :112) financial leverage terjadi disebabkan adanya kewajiban, kewajiban financial yang sifatnya tetap (fixed financial charges) yang harus di keluarkan perusahaan. Dalam penelitian Agus Sartono (2010:120) menjelaskan financial leverage menunjukkan proporsi atas penggunaan utang untuk membiayai investasinya.
Rasio Leverage adalah mengukur seberapa besar perusahaan dibiayai dengan utang (Fahmi 2013:127). Rasio leverage biasa diukur dengan rasio berikut:
1. Debt Ratio (DR)
Rasio ini mengukur berapa besar aktiva perusahaan yang dibiayai oleh kreditur. Semakin tinggi debt ratio (DR) semakin besar jumlah modal pinjaman yang digunakan dalam menghasilkan keuntungan bagi perusahaan.
DR =
2. Debt to Equity Ratio (DER)
Rasio ini digunakan untuk melihat bagaimana perbandingan sumber modal yang berasal dari pendanaan eksternal yaitu liabilitas (hutang jangka panjang dan hutang jangka pendek) dengan modal sendiri. Rasio ini biasanya digunakan perusahaan untuk mengukur financial leverage dari suatu perusahaan. Menurut (Sartono 201:121) secara matematis perhitungan Debt to Equity Ratio (DER) adalah:
DER =
3. Long Term Debt to Equity Ratio (LDER)
Merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur tingkat kewajiban jangka panjang dibandingkan dengan total modal.
LDER =
4. Short Term Debt to Equity Ratio (CDER)
Merupakan rasio yang digunakan untuk membandingkan current liabilities
terhadap equity (modal sendiri). CDER =
Peneliti memilih rasio Debt to Equity Ratio (DER) untuk mengukur
leverage perusahaan. Hal ini dikarenakan variabel Debt to Equity Ratio (DER) menggambarkan bagaimana perbandingan pendanaan eksternal perusahaan dengan harga saham yang merupakan ekuitas dari pemegang saham. Dengan rasio ini investor akan mengetahui bagaimana kondisi financial leverage perusahaan. Semakin tinggi nilai DER maka diasumsikan perusahaan memiliki resiko yang semakin tinggi terhadap likuiditas perusahaannya.
Dalam penelitian Bambang (2001:238) utang jangka panjang dapat digunakan untuk membiayai perluasan perusahaan (ekspansi) atau modernisasi dari perusahaan, karena kebutuhan modal untuk keperluan tersebut meliputi jumlah yang besar. Sehingga peneliti berkesimpulan bahwa Debt to Equity Ratio
(DER) adalah rasio yang paling tepat untuk mengetahui financial leverage
perusahaan terutama perusahaan manufaktur yang membutuhkan sumber pendanaan eksternal untuk ekspansi bisnis dan pembangunan pabrik yang membutuhkan modal yang besar.
2.1.8 Likuiditas
Likuiditas menurut (Gitman 2009) adalah menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi kewajiban finansial yang berjangka pendek tepat waktunya atau kemampuan perusahaan untuk menyediakan kas atau setara kas, yang ditunjukkan besar kecilnya aset lancar, yakni aset yang mudah diubah menjadi kas yang meliputi kas, surat berharga, piutang, persediaan. Likuiditas perusahaan sering kali diukur menggunakan rasio lancar menunjukkan
kemampuan perusahaan mendanai operasional perusahaan dan melunasi kewajiban jangka pendeknya. Perusahaan yang memiliki likuiditas baik maka memungkinkan pembayaran dividen dengan lebih baik pula (Gitman 2009).
Dalam penelitian Neveu (1985) dan Sutrisno (2003) berpendapat bahwa rasio likuiditas merupakan rasio keuangan yang mengukur kemampuan perusahaan untuk membayar kewajiban jangka pendeknya pada saat jatuh tempo. Rasio ini mengasumsikan bahwa aset lancar merupakan sumber uang utama untuk memenuhi kewajiban jangka panjangnya.
Rasio-rasio yang termasuk rasio likuiditas adalah : 1. Current ratio
Current ratio merupakan perbandingan antara aset lancar dengan hutang lancar (Munawir, 1979). Pemberi pinjaman umumnya mengharuskan memperoleh atau melanjutkan pinjaman (Neveu, 1985). Current ratio yang rendah biasanya dianggap menunjukkan terjadinya masalah dalam likuiditas, sebaliknya current ratio yang terlalu tinggi juga kurang bagus, karena menunjukkan banyaknya dana menganggur yang pada akhirnya dapat mengurangi kemampulabaan perusahaan (Sawir 2009:10). Apabila mengukur tingkat likuiditas dengan menggunakan current ratio sebagai alat pengukurnya, maka tingkat likuiditas atau current ratio suatu perusahaan dapat dipertinggi dengan cara (Riyanto, 2001:28) :
- Dengan utang lancar tertentu, diusahakan untuk menambah aktiva lancar - Dengan aktiva lancar tertentu, diusahakan untuk mengurangi jumlah utang
- Dengan mengurangi jumlah utang lancar sama-sama dengan mengurangi aktiva lancar
Current ratio dapat dihitung dengan formula:
Current ratio = 2. Quick ratio
Quick ratio atau sering disebut acid-test ratio merupakan perbandingan aset lancar (tanpa persediaan) terhadap hutang lancar (Munawir, 1997). Quick ratio
mengukur kemampuan perusahaan membayar kewajiban jangka pendeknya dengan mengubah aset yang paling likuid menjadi uang kas. Standar quick ratio harus sama dengan atau lebih dari 1,0 (Neveu, 1985). Dalam penelititan Sawir (2009:10) mengatakan bahwa quick ratio umumnya dianggap baik adalah semakin besar rasio ini maka semakin baik kondisi perusahaan.
Quick ratio = 3. Cash ratio
Cash ratio adalah rasio yang membandingkan antara kas dan aset lancar yang bisa segera menjadi uang kas dengan hutang lancar. Aset lancar yang bisa segera menjadi uang kas adalah efek atau surat berharga (Sutrisno,2003).
Cash ratio =
4. Warking capital to total assets, likuiditas dari total aktiva dan posisi modal kerja (netto).
Dalam penelitian ini peneliti menggunakan current rasio. Current rasio
merupakan kemampuan perusahaan memenuhi kewajiban jangka pendeknya (current liability) melalui aset lancar yang dimiliki perusahaan. Semakin tinggi
current ratio menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi (membayar) kewajiban jangka pendeknya semakin baik.
2.1.9 Harga Saham
Harga saham adalah harga jual beli yang sedang berlaku di pasar efek yang ditentukan oleh kekuatan pasar dalam arti tergantung pada kekuatan permintaan (penawaran) dan penawaran (permintaan) jual. Apabila suatu saham mengalami kelebihan permintaan, maka harga saham akan cenderung naik. Apabila kelebihan penawaran, maka harga saham cenderung turun.
Harga pasar saham juga menunjukkan nilai dari perusahaan itu sendiri. Semakin tinggi nilai dari harga pasar saham suatu perusahaan, maka investor akan tertarik untuk menjual sahamnya. Bursa saham merupakan salah satu indikator perekonomian suatu negara maka diperlukan suatu perhitungan tentang transaksi yang terjadi dalam bursa sepanjang periode tertentu. Perhitungan ini akan digunakan sebagai tolak ukur kondisi perekonomian suatu negara. Untuk di negara Indonesia perhitungan tersebut adalah perhitungan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG).
2.1.10 Beta Saham
2.1.10.1Penjelasan Singkat Beta Saham
Beta merupakan indeks dari risiko sitematis karena kondisi pasar. Beta adalah sebuah ukuran volatilitas, atau risiko sitematis, dari keamanan atau portofolio dibandingkan dengan pasar secara keseluruhan. Dalam kaitannya dengan investasi dan perdagangan saham di bursa, beta merupakan sebuah indikator yang mencerminkan tingkat risiko yang terkandung dalam saham terhadap tingkat risiko pasar. Dengan mengetahui beta saham, investor bisa mengukur tingkat sentivitas saham terhadap risiko pasar yang ada.
Dengan penjelasan diatas dapat dikatakan bahwa beta saham sebenarnya mencerminkan risiko yang melekat pada saham tersebut. Semakin tinggi nilai suatu beta saham, maka semakin besar pula tingkat risikonya. Falsafah investasi menyatakan high risk high return, low risk low return, maka nilai beta saham yang tinggi juga menjanjikan imbal hasil yang tinggi pula. Dan apabila nilai beta saham rendah, maka potensi imbal hasilnya juga rendah. Investor yang berharap mendapatkan keuntungan dalam jumlah besar tentu akan lebih suka mencari saham dengan beta tinggi. Tapi jika investor lebih mementingkan faktor keamanan investasi, maka ia akan cenderung untuk mencari saham dengan beta rendah.
Dalam penelitian Jones (2006:178) “beta a measure of valatility, or relative systematic risk”. Yang mana pengertian votalitis yang dimaksudkan adalah sebagai fluktuasi dari return suatu sekuritas dalam suatu periode tertentu. Jika fluktuasi return sekuritas secara statistik mengikuti fluktuasi return pasar,
maka beta dari sekuritas tersebut bernilai 1. Misalnya apabila return pasar naik sebesar 5%, maka investor akan mengharapkan kenaikan return sekuritasnya sebesar 5% pula.
Scott et al. (2008:201) yang menyatakan bahwa” a measure stock’s volatility relative to an average stock”. Sedangkan menurut Brealey,et.al
(2006:290) yang mendefinisikan “beta is a sensitivity of a stock’s return to the return on the market portofolio” . Pendapat Ross et al.(2008:431) beta adalah “the amount of systematic risk present a particular risk asset relative to thet in an average risk asset” . Sehingga dapat disimpulkan bahwa beta adalah pengukur
volatilitas.
Mengetahui beta suatu sekuritas atau beta suatu portofolio merupakan hal yang penting untuk menganalisa sekuritas atau portofolio tersebut. Beta suatu sekuritas menunjukkan risiko sistematis dari sekuritas tersebut yang tidak dapat dihilangkan dengan diversifikasi. Salah satu model yang sering digunakan untuk mengestimasi beta suatu sekuritas atau portofolio adalah Contant Risk Market Model. Model ini sering digunakan karena kesederhanaan perhitungan, disebut sederhana karena model ini digunakan untuk memprediksi beta satu sekuritas tanpa memperhatikan kondisi pasar yang ada. Adapun Constant Risk Market
model ini memiliki beberapa model yang sering digunakan yaitu : Model Indeks Tunggal, CPAM, dan APT. Dalam penelitian ini peneliti menggunakan model CPAM.
2.1.10.2Penggunaan Analisa Beta untuk Investasi Saham
Para ahli berpendapat, bahwa dalam melakukan analisa terhadap suatu saham, biasanya akan didapati dua hal utama yang mempengaruhi perubahan harga saham tersebut. Pertama adalah hal-hal yang berhubungan langsung dengan kondisi perusahaan itu sendiri seperti pertumbuhan laba yang kecil, proyek yang tidak sesuai harapan, dan perubahan manajemen. Hal ini biasanya disebut dengan risiko yang tidak sitematis (un systematic risk). Para ahli mengatakan dengan melakukan diversifikasi terhadap jenis saham yang dibeli, maka “unsystematic risk” akan bisa dikurangi atau dihilangkan.
Risiko lain adalah risiko sitematis (systematic risk) atau dikenal juga sebagai risiko pasar (market risk). Pada kondisi ini pergerakan harga saham secara keseluruhan di dalam suatu pasar biasanya tergantung beberapa faktor eksternal seperti kebijakan pemerintahan, suku bunga, resesi, dan sejenisnya. Hal ini biasanya juga dikenal sebagi sentimen pasar.
Namun, tingkat perubahan harga saham secara induvidual kadang-kadang tidak sama dengan pergerakan pasar secara keseluruhan. Beberapa harga saham bergerak sejalan dengan pergerakan pasar, namun beberapa saham lainnya harganya bergerak lebih tinggi daripada pergerakan pasar, dan ada juga yang tidak terlalu terpengaruh atau bergerak lebih rendah daripada pergerakan pasar.
Analisa beta digunakan untuk mengukur harga suatu saham dibandingkan dengan pergerakan pasar. Perhitungan nilai beta ini bisa dilakukan dengan mempergunakan analisa regresi.
2.1.11 Teori yang Digunakan 2.1.11.1Kebijakan Dividen
Brigham (2001) menjelaskan ada empat teori kebijakan dividen, peneliti memilih bird in the hand-theory. Bird in the hand-Theory dinyatakan oleh Gordon dan Lintner yang menyatakan bahwa biaya modal sendiri akan naik jika
dividend payout ratio rendah. Hal ini dikarenakan investor lebih suka menerima dividen daripada capital gain. Menurut (Mardiyanti, dkk : 2012) menjelaskan bahwa kebijakan dividen dapat diproksikan dengan Dividen Payout Ratio (DPR). Dapat di rumuskan sebagai berikut :
DPR =
2.1.11.2Leverage
Peneliti memilih Debt to Equity Ratio (DER). Rasio ini digunakan untuk melihat bagaimana perbandingan sumber modal yang berasal dari pendanaan eksternal yaitu liabilitas (hutang jangka panjang dan hutang jangka pendek) dengan modal sendiri. Rasio ini biasanya digunakan untuk mengukur
financial leverage dari suatu perusahaan. Menurut (Sartono 201:121) secara matematis perhitungan Debt to Equity Ratio (DER) adalah:
2.1.11.3Likuiditas
Peneliti memilih mengukur tingkat likuiditas dengan menggunakan
current ratio sebagai alat pengukurnya, maka tingkat likuiditas atau current ratio
suatu perusahaan dapat dirumuskan dengan cara (Riyanto, 2001:28)
Current ratio =
2.1.11.4Harga Saham
Menurut Weston dan Brigham (1993), harga saham didefinisikan sebagai: ”The price at which stock sells in the market.” Sedangkan, harga pasar
saham adalah nilai pasar sekuritas yang dapat diperoleh investor apabila investor menjual atau membeli saham, yang ditentukan berdasarkan harga penutupan atau closing price di bursa pada hari yang bersangkutan. Jadi, harga penutupan atau
closing price merupakan harga saham terakhir kali pada saat berpindah tangan di akhir perdagangan.
2.1.11.5Beta Saham
Peneliti memilih Model CPAM. Pihak yang memerlukan data beta saham emiten di Bursa Efek Indonesia, dapat memperoleh PEFINDO Beta Saham secara gratis di situs PEFINDO (www.pefindo.com). Penentuan PEFINDO Beta Saham menggunakan kriteria dan metodologi sebagai berikut:
1. Saham telah tercatat dan diperdagangkan di bursa efek indonesia selama 36 bulan
2. Tidak mengalami suspensi perdagangan selama 10 hari terakhir 3. Raw beta tidak bernilai negatif
4. Adjusted beta tidak lebih besar dari 3
5. Interval pengamatan adalah data time series selama 3 tahun terakhir dengan
rolling return selama 4 minggu terakhir per hari rabu 6. Tahap untuk perhitungan PEFINDO Beta Saham:
a. Tahap pertama adalah menghitung tingkat pengembalian atau return dari setiap saham dan indeks pasar di hari rabu dengan interval pengukuran selama 4 mingguan. Rumus perhitungan:
Rit =
Dimana :
Rit = return saham i atau indeks pasar pada periode t
Pit = harga saham i atau indeks pasar pada periode t
Pit – 1 = harga saham i atau indeks pasar pada periode t-1
b. Melakukan regresi antara return harga saham dan return indeks pasar untuk periode 3 tahun terakhir, sehingga mendapatkan nilai Raw Beta dengan formula perhitungan:
Ri = αi + βiRmt + eit
βi adalah Raw Beta saham i
Rmt adalah return indeks pasar pada periode t
eit adalah residual regresi yang diharapkan bersifat white noise (rata-rata error
adalah nol)
c. Melakukan perhitungan adjusted beta yang digunakan untuk menormalisasi raw beta agar sesuai dengan karakteristik beta saham yang baik, yaitu mendekati 1 . rumus perhitungan:
Adjusted beta = +
2.2 Penelitian Terdahulu
Tabel 2.1 Penelitian Terdahulu
Peneliti Judul Variabel
penelitian Hasil penelitian Mohammad hashemijoo, aref mahdavi ardekani, dan ejat younesi (2012) The impact of dividen policy on share price volatility in the malaysian stock market Dividen policy, share price Terdapat hubungan signifikan negatif antara dividen policy dan share price volatility Prince acheampong, evans agalega, dan kwabena shibu (2014)
The efect of financial leverage and market size on stock returns on the ghana stock exchange : evidence from selected stocks in the manufacturing sector Financial leverage, market size, and stock return Terdapat hubungan negatif signifikan antara financial leverage dan stock return Tita deitiana (2011) Pengaruh rasio keuangan, pertumbuhan penjualan dan dividen terhadap harga saham Profitabilitas, likuiditas, dividen dan pertumbuhan penjualan Profitabilitas berpengaruh terhadap harga saham. Likuiditas , dividen dan pertumbuhan penjualan tidak berpengaruh terhadap harga saham
Zia arnanto Pengaruh rasio profitabilitas dan rasio leverage terhadap harga saham perusahaan manufaktur di bursa efek indonesia Profitability, leverage, return on asset, earnings per share, debt to equity ratio, stock price
Return on asset berpengaruh positif dan signifikan
terhadap harga saham. Earnings per share berpengaruh positif dan signifikan
terhadap harga saham. Debt to equity ratio berpengaruh negatif namun pengaruh tersebut tidak signifikan terhadap harga saham Agung sugiarto (2010) Analisa pengaruh beta, size perusahaan, DER dan PBV ratio terhadap return saham Beta stock, size, DER, PBV Beta mempunyai dampak yang positif stock return tapi tidak signifikan. DER mempunyai dampak negatif dan signifikan terhadap stock return
2.3 Keterkaitan antar Variabel dengan Hipotesis
2.3.1 Kebijakan Dividen Terhadap Harga Saham
Faktor yang dapat mempengaruhi pergerakan harga saham menurut Weston dan Brigham (1993:26-27) adalah proyeksi laba per lembar saham, saat diperoleh laba, tingkat risiko dari proyeksi laba, proporsi utang perusahaan terhadap ekuitas, serta kebijakan pembagian dividen. Kebijakan dividen menggambarkan bagaimana kebijakan perusahaan dalam menetapkan dividen pemegang saham.
Investor biasanya akan sangat cepat dalam merespon kebijakan dividen perusahaan. Semakin tepat kebijakan dividen yang diambil oleh perusahaan maka
berdampak pada kenaikan harga saham perusahaan. Begitupun sebaliknya jika kebijakan dividen yang diambil perusahaan tidak tepat, maka akan berdampak pada penurunan harga saham perusahaan.
H1 : Kebijakan dividen secara parsial berpengaruh signifikan terhadap harga saham
2.3.2 Leverage Terhadap Harga Saham
Rasio leverage menggambarkan hubungan antara utang perusahaan terhadap modal yang dimiliki perusahaan dan seberapa besar kebutuhan dana perusahaan yang dibiayai dengan utang. Leverage berhubungan erat dengan kebijakan pendanaan perusahaan. Investor biasanya sangat memperhatikan kebijakan yang berhubungan erat dengan pendanaan perusahaan.
Rasio leverage yang digunakan dalam penelitian ini adalah Debt to Equity Ratio. Rasio ini menggambarkan bagaimana kondisi financial leverage
perusahaan. Semakin tinggi nilai rasio Debt to Equity Ratio (DER), maka investor akan melihat bahwa semakin tinggi resiko financial perusahaan hal ini dikarenakan tingginya jumlah pendanaan perusahaan yang berasal dari pihak eksternal. Maka respon dari investor itu pada akhirnya akan mempengaruhi harga saham perusahaan.
2.3.3 Likuiditas Terhadap Harga Saham
Current ratio merupakan kemampuan aktiva lancar perusahaan dalam menjamin hutang lancarnya. Semakin meningkatnya current ratio menunjukkan bahwa perusahaan mampu menggunakan aktiva lancarnya dengan baik guna memenuhi kewajibannya. Semakin tinggi likuiditas perusahaan maka respon investor akan semakin baik terhadap perusahaan. Jika investor merespon baik, maka hal itu juga akan berdampak baik terhadap harga saham perusahaan.
H3 : current ratio secara parsial berpengaruh signifikan terhadap harga saham
2.3.4 Kebijakan Dividen terhadap Harga Saham dengan Beta Saham sebagai Variabel Moderating
Dalam prakteknya investor lebih suka jika perusahaan lebih memilih membagikan dividen kepada investor daripada perusahaan menahan laba perusahaan. Konsep ini membuat kebijakan dividen berpengaruh terhadap harga saham. Pada penelitian ini beta saham adalah sebagai variabel moderating yang memoderasi kebijakan dividen dan harga saham. Beta saham adalah risiko saham suatu perusahaan. Semakin tinggi risiko suatu saham biasanya perusahaan lebih memilih untuk menahan laba agar laba tersebut dapat dikelola perusahaan.
H4 : Kebijakan Dividen bepengaruh terhadap harga saham dengan beta saham sebagai variabel moderating.
2.3.5 Leverage terhadap Harga Saham dengan Beta Saham sebagai Variabel Moderating
Leverage menunjukkan sejauh mana ekuitas perusahaan dibiayai oleh liabilitas. Investor akan lebih menyukai jika rasio leverage perusahaan rendah dikarenakan rasio leverage suatu perusahaan yang tinggi menunjukkan tingginya risiko perusahaan tersebut. Risiko saham suatu perusahaan ditunjukkan dengan beta saham. Semakin tinggi risiko saham suatu perusahaan maka risiko keuangan perusahaan hal ini tentu akan berimbas pada harga saham perusahaan.
H5 : Leverage berpengaruh terhadap harga saham dengan beta saham sebagai variabel moderating
2.3.6 Likuiditas terhadap Harga Saham dengan Beta Saham sebagai Variabel Moderating
Likuiditas menunjukkan sejauhmana kemampuan perusahaan melunasi liabilitas jangka pendek. Semakin tinggi rasio likuiditas perusahaan menunjukkan perusahaan semakin mampu melunasi liabilitas jangka pendek. Investor akan lebih menyukai perusahaan yang rasio likuiditasnya tinggi. Risiko saham suatu perusahaan ditunjukkan dengan beta saham. Semakin tinggi risiko saham suatu perusahaan akan mempengaruhi kemampuan pembayaran liabilitas jangka pendek perusahaan dikarenakan investor akan cenderung menghindari saham suatu perusahaan yang berisiko.
H6 : Likuiditas berpengaruh terhadap harga saham dengan beta saham sebagai variabel moderating.
2.4 Kerangka Konseptual Gambar 2.1 Kerangka Konseptual H1 H2 H3 H6 H5 H4
Berdasarkan penjelasan keterkaitan antar variabel dengan hipotesis yang telah di uraikan sebelumnya, hipotesis sementara dapat disimpulkan sebagai berikut:
H1 : Semakin tepat kebijakan dividen menetapkan laba yang akan dibagikan kepada pemegang saham dapat berpengaruh positif signifikan terhadap harga saham
H2 : Semakin tinggi debt to equity suatu perusahaan dapat berpengaruh negatif signifikan terhadap harga saham
H3 : Semakin baik current ratio suatu perusahaan dapat berpengaruh positif signifikan terhadap harga saham
Kebijakan dividen (X1)
Leverage (X2) Harga saham (Y)
Likuiditas (X3)
H4 : Semakin tepat kebijakan dividen menetapkan pembagian laba terhadap pemegang saham , tingkat resiko saham suatu perusahaan mampu memoderasi hubungan kebijakan dividen terhadap harga saham
H5 : Semakin tinggi ataupun seberapa besar perusahaan dibiayai dengan hutang, maka tingkat risiko suatu perusahaan mampu memoderasi hubungan leverage
terhadap harga saham
H6 : Semakin baik kemampuan perusahaan membayar kewajiban jangka pendek tepat waktu, maka tingkat risiko saham mampu memoderasi hubungan likuiditas terhadap harga saham
