ANALISIS KINERJA INVESTASI MENIMBANG RISIKO DARI OPSI BERSTRATEGI, ASET DASAR OPSI DAN INDEKS

(1)

ANALISIS KINERJA INVESTASI MENIMBANG RIS IKO

DARI OPSI BERSTRATEGI, ASET DASAR OPSI

DAN INDEKS

WANDI HARYADI

0300433602

RAYMOND SAVERO

0640000733

GRADUATE PROGRAM

PROGRAM STUDI MAGISTER MANAJEMEN BINUS UNIVERSITY

JAKARTA 2007

(2)

ANALISIS KINERJA INVESTASI MENIMBANG RISIKO

DARI OPSI BERSTRATEGI, ASET DASAR OPSI

DAN INDEKS

WANDI HARYADI

0300433602

RAYMOND SAVERO

0640000733

Tesis Sebagai Salah Satu Syarat Untuk Memperoleh Gelar

Magister Manajemen Pada

Program Pascasarjana Universitas Bina Nusantara

(3)

ANALISIS KINERJA INVESTASI MENIMBANG RIS IKO

DARI OPSI BERSTRATEGI, ASET DASAR OPSI

DAN INDEKS

WANDI HARYADI

0300433602

RAYMOND SAVERO

0640000733

Pembimbing:

Ir. Tedy Fardiansyah, MM, FRM

(4)

KATA PENGANTAR

Segala puji syukur, penulis panjatkan kepada Tuhan Yang Maha Kuasa, atas berkat dan rahmatNya, sehingga penulisa tesis ini dapat diselesaikan dengan baik. Penulisan teis yang berjudul Analisis Kinerja Investasi Menimbang Risiko Opsi

Berstrategi, Aset Dasar Opsi dan Indeks ini merupakan salah satu syarat untuk

menyelesaikan pendidikan strata dua pada Program Magister Manajemen Universitas Bina Nusantara, Jakarta.

Pada penulisan teisi ini, Penulis mengucapkan terimakasih kepada :

1. Bapak Ir. Tedy Fardiansyah, MM., FRM., selaku dosen pembimbing yang senantiasa memberikan saran, dorongan dan semangat kepada penulis dalam menyelesaikan penulisan tesis ini.

2. Bapak Prof. Dr. Gerardus Polla, M.App.Sc., selaku Rektor Universitas Bina Nusantara

3. Dosen-dosen pengasuh mata kuliah semasa perkuliahan yang tak dapat disebutkan satu per satu namanya, yang telah membagi segala ilmu pengentahuan dan memberikan bimbingan selama masa perkuliaham. Terima kasih yang tak ternilai. 4. Seluruh staf sekretariat Program Magister Manajemen Universitas Bina Nusantara yang senantiasa memberikan dukungan dan bantuan dengan segala fasilitas yang ada.

5. Rekan-rekan kelas MAR yang telah memberikan sema ngat, bantuan dan masukan selama penyusunan tesis ini.

6. Ibu Yane Mulfiani Sari dari Public Communication & Information Unit, Corporate Communications Division PT. Bursa Efek Jakarta, yang telah membantu dalam proses pengumpulan data-data.

7. Keluarga yang selalu memberikan motivasi, semangat dan bantuan moril maupun materiil dalam meneruskan pendidikan sampai penyelesaian tesis ini.

8. Pihak lain yang tak lagi dapat disebutkan semuanya, terima kasih atas dukungan dan perhatiannya.

(5)

Penulis menyadari bahwa apa yang ditulis pada tesis ini masih belum sempurna, oleh karena itu segala kritik dan saran yang membangun demi penyempurnaannya sangatlah penulis harapkan.

(6)

ABSTRAK

Sebuah investasi dapat diukur melalui tingkat pengembaliannya atau melalui tingkat risikonya. Namun, menilai investasi hanya dengan memperhatikan salah satu faktor tersebut dapat membiaskan nilai dari investasi tersebut. Sharpe meengukur kinerja dari sebuah investasi dengan mengkomposisikan kedua faktor tersebut.

Ada 3 buah jenis investasi yang diukur dalam penelitian ini : opsi yang distrategikan, aset dasar dari opsi tersebut / saham dan indeks. Setiap instrumen dihitung tingkat pengembalian dan tingkat risiko nya, lalu dihitung kinerjanya menurut rumus Sharpe.

Untuk opsi, sebelum diterapkan ke dalam strategi, nilai preminya dihitung terlebih dahulu dengan menggunakan formula Black Scholes. Ada 8 buha strategi yang digunakan yaitu : bear, bull, butterfly, calendar, straddle, strangle, strap dan strip, masing-masing dengan kriterianya sendiri-sendiri.

Di akhir penelitian didapatkan suatu kesimpulan, bahwa indeks merupakan instrumen yang memiliki kinerja terbaik diantara jenis-jenis investasi lainnya yang diukur pada bulan November 2004

(7)

DAFTAR ISI

Halaman Judul ..…………..………...i

Halaman Pernyataan .……..………..ii

Persetujuan Pembimbing ….………...……….….iii

Kata Pengantar ....…………..………..……….iv

Abstrak ...……….…………..………..……….vi

Daftar Isi ……….…………..………..………vii

Daftar Tabel ...….…………..………..………...x

Daftar Gambar .….………..………...xii

Bab 1 PENDAHULUAN ..………1

1.1 Latar Belakang ………1

1.2 Rumusan Permasalahan ..………5

1.3 Tujuan dan Manfaat ………....5

1.4 Ruang Lingkup ………...6

Bab 2 LANDASAN TEORI ....……….8

2.1 Pengenalan Opsi.……….8

2.2 Pengertian Opsi……… ………..……….8

2.3 Jenis Opsi……… ………....9

2.4 Komponen Opsi... ………..10

2.5 Manfaat Opsi Bagi Investor ...11

2.6 Faktor – faktor yang mempengaruhi harga opsi...12

2.7 Penentuan Harga Opsi dengan Rumus Black Scholes...14

2.8 Strategi Opsi………..15

2.8.1. Strategi Dasar Opsi...15

2.8.2. Strategi Lanjutan Opsi...18

2.8.2.1. Strategi Straddle...18

2.8.2.2. Strategi Strangle...19

2.8.2.3. Strategi Strip & Strap...19

(8)

2.8.2.5. Strategi Bear Put Spread...21

2.8.2.6. Strategi Butterfly Spread...21

2.9. Aset Dasar (Underlying Assets)..………...22

2.10. Indeks Harga Saham Gabungan...22

2.11. Sertifikat Bank Indonesia...24

2.12. Tingkat Pengembalian (Rate of Return)………...26

2.13. Risiko………27

2.14. Analisis Kinerja Investasi……….27

2.15. Rumus Sharpe………...28

Bab 3 METODOLOGI ………...30

3.1 Kerangka Pikir ………..30

3.2 Model dan Metode Analisis ………..32

3.3 Hipotesis ………...34

3.4 Populasi dan Sampel………..34

3.5 Metode Pengumpulan Data ………...34

Bab 4 HASIL DAN PEMBAHASAN ………...………...36

4.1 Pendahuluan... ………...36

4.2 Analisis Kinerja Investasi Menimbang Risiko dari Opsi Berstrategi...38

4.2.1. Perhitungan Premi Dengan Menggunakan Rumus Black Scholes……….………41

4.2.2. Perhitungan Kinerja Opsi Berstrategi Dengan Rumus Sharpe………43

4.2.3. Perbandingan Kinerja Opsi Berstrategi………...43

4.2.3.1. Perbandingan Antar Opsi………..43

4.2.3.2. Perbandingan Antar Strategi……….49

4.2.3.3.Perbandingan Antar Periode Investasi………...59

4.3 Analisis Kinerja Investasi Menimbang Risiko Dari Aset Dasar Opsi……...76

4.4 Analisis Kinerja Investasi Menimbang Risiko dari Indeks...78

4.5 Perbandingan Kinerja Investasi Menimbang Risiko dari Opsi Berstrategi, Aset Dasar Opsi, dan Indeks...81

(9)

5.1 Kesimpulan...84

5.2 Saran...87

Daftar Acuan …………...………88

Daftar Pustaka …………...…..………89 Lampiran I Perhitungan Premi

Lampiran II Perhitungan Kinerja Opsi Lampiran III Perhitungan Kinerja Saham Riwayat Hidup

(10)

DAFTAR TABEL

Tabel 4.1 Perbandingan Komposisi, Waktu Jatuh Tempo

dan Harga Eksekusi antara Strategi – Strategi Opsi...40

Tabel 4.2 Perbandingan Kinerja Opsi Astra...44

Tabel 4.3 Perbandingan Kinerja Opsi BCA...45

Tabel 4.4 Perbandingan Kinerja Opsi Indofood...46

Tabel 4.5 Perbandingan Kinerja Opsi Telkom...48

Tabel 4.6 Perbandingan Kinerja Opsi Strategi Bear...49

Tabel 4.7 Perbandingan Kinerja Opsi Strategi Bull...50

Tabel 4.8 Perbandingan Kinerja Opsi Strategi Butterfly...52

Tabel 4.9 Perbandingan Kinerja Opsi Strategi Straddle...54

Tabel 4.10 Perbandingan Kinerja Opsi Srategi Strangle...55

Tabel 4.11 Perbandingan Kinerja Opsi Strategi Strap...56

Tabel 4.12 Perbandingan Kinerja Opsi Strategi Strip...57

Tabel 4.13 Perbandingan Kinerja Opsi Oktober 2004...59

Tabel 4.14 Perbandingan Kinerja Opsi November 2004...60

Tabel 4.15 Perbandingan Kinerja Opsi Desember 2004...61

Tabel 4.16 Perbandingan Kinerja Opsi Januari 2005...61

Tabel 4.17 Perbandingan Kinerja Opsi Februari 2005...62

Tabel 4.18 Perbandingan Kinerja Opsi Maret 2005...63

Tabel 4.19 Perbandingan Kinerja Opsi April 2005...63

Tabel 4.20 Perbandingan Kinerja Opsi Mei 2005...64

Tabel 4.21 Perband ingan Kinerja Opsi Juni 2005...65

Tabel 4.22 Perbandingan Kinerja Opsi Juli 2005...65

Tabel 4.23 Perbandingan Kinerja Opsi Agustus 2005...66

Tabel 4.24 Perbandingan Kinerja Opsi September 2005...66

(11)

Tabel 4.31 Perbandingan Kinerja Opsi April 2006...70

Tabel 4.32 Perbandingan Kinerja Opsi Mei 2006...71

Tabel 4.33 Perbandingan Kinerja Opsi Juni 2006...71

Tabel 4.34 Perbandingan Kinerja Opsi Juli 2006...72

Tabel 4.35Perbandingan Kinerja Opsi Agustus 2006...72

Tabel 4.36 Perbandingan Kinerja Opsi September 2006...73

Tabel 4.39 Perbandingan Kinerja Opsi Desember 2006...74

Tabel 4.43 Perbandingan Kinerja Antar Saham...77

Tabel 4.44 Kinerja Indeks Tahun 2004...78

(12)

DAFTAR GAMBAR

Gambar 2.1 Long Call Options (Buyer / Taker) ………...16

Gambar 2.2 Long Put Options (Buyer / Taker)………...16

Gambar 2.3 Short Call Options (Writer / Inisiator)……….17

Gambar 2.4 Short Put Options (Writer / Inisiator)………..18

Gambar 2.5 Strategi Straddle………...18

Gambar 2.6 Strategi Strangle………...19

Gambar 2.7 Strategi Strip & Strap...20

Gambar 2.8 Strategi Bull Call Spread...20

Gambar 2.9 Strategi Bear Put Spread………..21

Gambar 2.10 Strategi Butterfly Spread………...22