May 21, 2013 May 21, 2013
PT. Sri Rejeki Isman Tbk
IPO Summary
Company Update
COMPANY OVERVIEW
PT Sri Rejeki Isman (Sritex) berkembang dari industri tradisional
menjadi sebuah industri tekstil-garmen terintegrasi yang
mengaplikasikan teknologi dan mesin produksi tercanggih. Sritex memulai usaha dari sebuah usaha dagang bernama “Sri Redjeki” yang didirikan pada tahun 1966 (di pasar Klewer, Solo-Jawa Tengah, Indonesia).
Di tahun 1968, usaha dagang kecil ini berkembang pesat dan memproduksi kain kelantang dan celup di pabrik pertamanya di Solo pada tahun 1968. Sritex mengembangkan kapasitas produksinya di tahun 1982 dengan menambah fasilitas pemintalan dan penenunan. Pada saat ini, pabrik tekstil-garment Sritex beroperasi dengan 9 unit Spinning, 3 unit Weaving, 3 unit Dying/printing/finishing, dan 7 unit Garmen. Sritex beroperasi di atas lahan seluas lebih dari 50 hektar dan mempekerjakan sekitar 16.000 karyawan. Kapasitas produksi Sritex tidak hanya terbatas pada produk seragam militer. Sritex memproduksi perlengkapan militer untuk negara-negara di seluruh penjuru dunia. MANAGEMENT TEAM
Jajaran Komisaris:
Komisaris Utama : H. Muhammad Lukminto
Komisaris : Hj. Susyana Lukminto
Selasa Selasa Selasa
Selasa,,,, 212121 Mei21MeiMei 2013Mei201320132013
JADWAL JADWAL JADWAL
JADWAL PERKIRAANPERKIRAANPERKIRAANPERKIRAAN Kisaran
Kisaran Kisaran
Kisaran HargaHargaHargaHarga RpRp.... 230RpRp 230 –230230––– RpRpRp.... 385Rp 385385385 Masa
Masa Masa
Masa BookBookBook BuildingBookBuildingBuildingBuilding 2020 -2020- 28--282828 MeiMeiMei 2013Mei201320132013 Pernyataan
Pernyataan Pernyataan
Pernyataan EfektifEfektifEfektifEfektif 55 Juni55JuniJuniJuni 2013201320132013 Penawaran
Penawaran Penawaran
Penawaran UmumUmumUmumUmum 1010 –1010– 12––1212 Juni12JuniJuni 2013Juni201320132013 Tanggal
Tanggal Tanggal
Tanggal PenjatahanPenjatahanPenjatahanPenjatahan 13131313 JuniJuniJuniJuni 2013201320132013 Distribusi
Distribusi Distribusi
Distribusi SahamSahamSahamSaham 1414 Juni1414JuniJuni 2013Juni201320132013 Pengembalian
Pengembalian Pengembalian
Pengembalian UangUangUangUang 14141414 JuniJuniJuniJuni 2013201320132013 Pencatatan
Pencatatan Pencatatan
Pencatatan didididi BEIBEIBEIBEI 17 Juni171717JuniJuni 2013Juni201320132013 Penjamin
Penjamin Penjamin
Penjamin PelaksanaanPelaksanaanPelaksanaanPelaksanaan EmisiEmisiEmisiEmisi PT Bahana Securities
Saham Saham Saham
Saham ditawarkanditawarkanditawarkanditawarkan sebanyaksebanyaksebanyak-sebanyak---banyaknyabanyaknyabanyaknyabanyaknya 5,600,000,000 saham (30.12%)
Nilai Nilai Nilai
Nilai IPOIPOIPO yangIPOyangyangyang didapatdidapatdidapatdidapat
Rp 1.288 triliun – Rp 2.156 triliun
your
reliable
partner
&&&((
1
www.relitrade.com
Komisaris : Hj. Susyana Lukminto
Komisaris independen : Prof. Ir. Sudjarwadi M.Eng, Ph.D
Jajaran Direksi:
Direktur Utama : Iwan Setiawan
Wakil Direktur Utama : Iwan Kurniawan Lukminto
Direktur Pemasaran : Arief Halim
Direktur Keuangan : Allan Moran Severino
Direktur Operasional : Pramono
Direktur Produksi : Phalguni Mukhopadhyay
Direktur Tidak Terafiliasi : Dr. M. Nasir Tamara Tamimi
Analyst Wilson Sofan 62 21 5793 0008 ext.148 wilson.sofan@reliance-securities.com Rencana Rencana Rencana
Rencana PenggunaanPenggunaanPenggunaan DanaPenggunaanDanaDana IPODanaIPOIPOIPO • 87% untuk ekspansi Pabrik Pemintalan • 13% untuk ekspansi Pabrik Konveksi
Kebijakan Kebijakan Kebijakan
Kebijakan DevidenDevidenDevidenDeviden
• Perseroan akan membayar dividen
dengan rasio 40% dari total laba
komprehensif tahun berjalan.
Prospek Usaha :
Industri Tekstil terus memberikan kontribusi terhadap
devisa negara dengan pertumbuhan yang terus
meningkat meskipun tahun 2009 sempat terhantam
krisis. Namun pada tahun berikutnya kembali
mengalami pemulihan. Perseroan merupakan industri tekstil yang terintegrasi secara vertikal penuh dengan cakupan produk sangat luas dan bersekala besar. Perseroan juga optimis terhadap prospek industri tekstil yang semakin baik di masa mendatang. Langkah nyata yang dilakukan persereoan adalah dengan menjangkau dan mengembangkan jaringannya di pasar internasional. Indonesia merupakan negara dengan iklim yang stabil untuk industri tekstil melihat beberapa negara yang
mengalami hambatan seperti di Bangladesh yang
standar industrinya masih rendah mengakibatkan salah satu tenan besar yakni HnM berencana hengkang, rendahnya sumberdaya alam di Vietnam. Serta mulai beralihnya permintaan tekstil di China akibat tenaga kerja buruh yang semakin mahal.
Keunggulan Kompetitif:
• Perseroan merupakan perusahaan tekstil yang
terintegrasi penuh secara vertikal
• Perseroan memiliki sejarah yang baik dalam menjaga
kualitas dan kepuasan pelanggan serta terus
berinovasi
• Perseroan memiliki jaringan pelanggan domestik dan internasional yang sangat luas
6 internasional yang sangat luas
• Perseroan melakukan diversifikasi produksi di bidang garment
• Pabrik Perseroan beroperasi di Jawa Tengah sehingga biaya untuk tenaga kerja buruhnya masih relatif rendah dibandingkan di DKI Jakarta.
Strategi Usaha:
• Menambah kapasitas produksi melalui perluasan pabrik dan alat operasional
• Berekspansi ke industri hulu tekstil seperti hutan industri dan pabrik fiber
• Perseroan melakukan penetrasi ke 94 pasar di 55 negara.
Risiko Usaha:
• Risiko ketergantungan terhadap ketersediaan bahan baku.
• Risiko fluktuasi harga bahan baku • Risiko penundaan produksi • Risiko fluktuasi nilai mata uang
Source: Emiten
ANALISA DAN PEMBAHASAN:
Dengan sistem terintgrasi secara vertikal dari mulai
upstream hingga downstream, membuat produk
perseroan terdistribusi secara merata. Perseroan mampu menjangkau hampir semua kebutuhan konsumennya di
industri yang sama. Hal ini didukung kuat oleh
bagaimana Perseroan mengendalikan mutu barang yang dihasilkan, tercermin dari sertifikasi-sertifikasi yang berhasil diraih oleh Perseroan.
Sebagai satu-satunya perusahaan yang men-supply
seragam untuk kemiliteran di lebih dari 12 negara,
Perseroan memiliki lahan bisnis yang bebas dari
persaingan, menjadikan pasar ceruk tersendiri bagi Perseroan.
Berdasarkan hasil analisa kami, dengan asumsi harga IPO pada Rp 310, dan berdasarkan pada kinerja full year 2012, tercermin angka P/E pada 25x, dibandingkan dengan rata-rata P/E kompetitor pada 7.5x, angka ini relatif mahal. Namun dengan target kapasitas produksi yang ditargetkan meningkat rata-rata dua kali lipat pada setiap produk Perseroan dan dengan asumsi target penjualan naik 50% pada akhir 2013, maka pada harga Rp 310, akan tercermin angka P/E FY2013 sebesar 16.8x. P/E FY2013 tersebut masih dalam nilai wajar mengingat tidak ada satupun kompetitor Perseroan yang memiliki bisnis yang terintegrasi penuh dan kapasitas produksi setara dengan yang dimiliki oleh Perseroan.
Jumlah % Jumlah % Jumlah % Jumlah % Jumlah % Ekspor Ritel 7,929 73 8,989 84 7,594 84 6,930 82 5,368 77 Seragam 2,361 22 871 8 286 3 261 3 202 3 Subtotal 10,290 94 9,860 93 7,880 88 7,191 85 5,570 79 Lokal Ritel 138 1 359 3 851 9 939 11 1,084 16 Seragam 477 4 430 4 282 3 311 4 358 5 Subtotal 615 6 789 7 1,133 13 1,250 15 1,442 21 Total 10,905 100 10,649 100 9,013 100 8,442 100 7,012 100 Keterangan (yard)
Volume Produksi Garment Perseroan 31 Desember
2008 2009 2010 2011 2012
Jumlah % Jumlah % Jumlah % Jumlah % Jumlah % Ekspor Rayon 9,376 24 29,616 22 40,404 24 35,580 15 49,444 20 Kapas/Cotton - - 339 0 463 0 408 0 601 0 Polyester 5,568 14 20,270 15 27,653 16 24,351 10 38,893 15 Subtotal 14,944 38 50,225 37 68,520 40 60,339 26 88,938 35 Lokal Rayon 23,475 60 59,949 45 73,704 43 124,709 53 116,600 46 Kapas/Cotton 1,006 3 22,578 17 27,759 16 46,968 20 43,914 17 Polyester - - 1,705 1 2,096 1 3,547 2 3,316 1 Subtotal 24,481 62 84,232 63 103,559 60 175,224 74 163,830 65 Total 39,425 100 134,457 100 172,079 100 235,563 100 252,768 100 Keterangan (bale)
Volume Produksi Benang Perseroan 31 Desember
2008 2009 2010 2011 2012
Jumlah % Jumlah % Jumlah % Jumlah % Jumlah %
Ekspor Ritel 27,364 74 19,602 53 30,223 35 23,668 49 35,374 52 Seragam 2,696 7 8,766 24 13,516 15 10,584 22 15,819 23 Subtotal 30,060 82 28,368 76 43,738 50 34,252 71 51,194 75 Lokal Ritel 6,089 17 8,577 23 43,055 49 14,068 29 17,169 25 Seragam 612 2 171 1 859 1 281 1 342 1 Subtotal 6,701 18 8,748 24 43,914 50 14,348 30 17,511 26 Total 36,761 100 37,116 100 87,652 100 48,600 100 68,705 100 Keterangan (potong)
Volume Produksi Kain Jadi Perseroan 31 Desember
2008 2009 2010 2011 2012
Volume Produksi Kain Mentah 31 Desember
Berdasarkan pertimbangan-pertimbangan yang ada kami memberikan rekomendasi BELI untuk saham PT Sri Rejeki Isman, Tbk dengan orientasi investasi jangka panjang.
Volume Produksi SRI ERTX UNTX MYTX Pemintalan (bale/tahun) 352,320 281,895 Pertenunan (juta meter/ tahun) 120 14 25 Finishing (juta yard/ tahun) 120 17 Konveksi (juta potong/ tahun) 8,172 9
Periode 2012 2012 2012 2012
(dalam jutaan rupiah)
Pendapatan Bersih 2,850,986 467,537 148,678 1,519,059 Laba Usaha 461,801 (7,394) (21,581) (99,291) Laba Bersih 229,309 6,196 (11,974) (126,172) EBITDA 581,000 18,453 (17,841) 149,535 Aset 3,553,787 433,415 162,845 1,803,323 Kewajiban 2,230,314 346,489 353,213 1,864,250 Ekuitas 1,323,473 86,926 (190,368) (60,927) EV 6,478,285 100,134 19,125 914,341 D/E 1.69 3.99 -1.86 -30.60 OPM 16% -2% -15% -7% NPM 8% 1% -8% -8% EPS 12 42 (1,484) (38,234) BVS 71 594 (23,595) (18,463) Harga Saham (Rp) 310 325 3,700 11,500 Jumlah Saham (juta lembar) 18,593 146.312 8.068 3.3 Market Cap (Rp juta) 5,763,795 47,551 29,852 37,950 Valuasi
PER (x) 25.1 7.7 -2.5 -0.3
PBV (x) 4.4 0.5 -0.2 -0.6
EV/EBITDA (x) 11.2 5.4 (1.1) 6.1 Market Cap/Ann. EBITDA 9.9 2.6 (1.7) 0.3
Perbandingan dengan Kompetitor Sejenis
Source: Emiten, Estimasi Reliance Securities
Financial Statement
(dalam jutaan rupiah) 2008 2009 2010 2011 2012
Net Sales 1,529,293 1,651,653 2,214,186 2,317,509 2,850,986
Gross Profit 344,575 187,303 382,459 460,940 617,695 Operating Profit 249,214 57,628 271,398 360,110 461,801 Profit before tax 198,461 (47,954) 190,940 219,129 307,092 Net Profit 114,936 (21,854) 142,171 161,451 229,309 Total Assets 1,643,045 1,659,199 2,115,523 2,747,231 3,553,787 Total Liabilities 945,627 1,236,605 1,409,212 1,653,067 2,230,314 Stockholder Equity 697,418 422,594 706,311 1,094,164 1,322,473 Financial Ratios Liquidity Ratios: 2008 2009 2010 2011 2012 Current Ratio (x) 1.2 0.8 0.7 1.0 1.1 Working Capital (jutaan rupiah) 132,405 (214,976) (350,719) (53,337) 116,121 Quick Ratio (x) 0.4 0.4 0.3 0.2 0.3 Cash Ratio (x) 0.1 0.1 0.0 0.1 0.1 Receivable Turnover Ratio (x) 7.1 5.6 6.5 12.2 9.4 Average Receivables Collection Period (hari) 51 65 56 30 39 Inventory Turnover (x) 2.25 9.60 3.60 2.43 2.28 Average Inventory Processing Period (hari) 163 38 101 150 160 Payables Turnover Ratio (x) 1.8 1.5 1.5 2.0 2.1 Payables Payment Period (hari) 201 240 238 183 171 Cash Coversion Cycle (day) 12 (137) (81) (2) 27 Operating Perfomance:
Operating Efficiency Ratios:
Total Asset Turnover Ratio (x) 0.9 1.0 1.0 0.8 0.8 Fixed Asset Turnover Ratio (x) 2.0 2.1 2.6 1.7 1.4 Equity Turnover Ratio (x) 2.2 3.9 3.1 2.1 2.2 Operating Profitability Ratios:
Gross Profit Margin (%) 22.5% 11.3% 17.3% 19.9% 21.7%
Basic Earning Power (%) 15.2% 3.5% 12.8% 13.1% 13.0%
Operating Profit Margin (%) 16.3% 3.5% 12.3% 15.5% 16.2%
Net Profit Margin (%) 7.5% -1.3% 6.4% 7.0% 8.0%
ROE (%) 16.5% -5.2% 20.1% 14.8% 17.3%
ROE (%) 16.5% -5.2% 20.1% 14.8% 17.3%
ROA (%) 7.0% -1.3% 6.7% 5.9% 6.5%
Debt Leverage Analysis:
DER (x) 1.4 2.9 2.0 1.5 1.7 Long Term Debt to Total Capital Ratio (x) 0.3 0.5 0.2 0.5 0.6 Debt Ratio (x) 1.2 1.5 1.2 1.0 1.1 Interest Coverage (x) 2.6 (0.5) 2.4 1.4 1.8 Growth Potential Analysis:
Net Income Growth Ratio (%) -119.0% -750.5% 13.6% 42.0%
Total Asset Growth Ratio (%) 1.0% 27.5% 29.9% 29.4%
Net Sales Growth Ratio (%) 8.0% 34.1% 4.7% 23.0%
Net Worth Growth Ratio (%) -39.4% 67.1% 54.9% 20.9%
EQUITY DIVISION
Jakarta- Pluit
Jl. Pluit Kencana No. 15A Pluit Penjaringan Jakarta 14450 T + 62 21 661 7768 F + 62 21 661 9884 Jakarta - Sudirman Menara Batavia 27th floor Jl.KH.Mas Mansyur Kav 126 Jakarta 10220
T + 62 21 5793 0008 F + 62 21 5793 0010 Jakarta – Kebon Jeruk Plaza Kebon Jeruk Jl.Raya Perjuangan Blok A/2 Jakarta 11530
T + 62 21 532 4074 F + 62 21 536 2157 BSD
Jl. Pahlawan Seribu Ruko BSD Sektor 7 Blok RK kav. 9 Tangerang 15310 T + 62 21 5387495 F + 62 21 5387494 Jakarta – Centro
Ruko Centro Residence Kav. 4-5 Tower C Lt. 1 No. 26-29 Jl. Macan, Daan Mogot Jakarta 14450 T +62 21 56945227 F +62 21 56945226 Bandung Jl.Cisangkuy No.58 Bandung 40115 T + 62 22 721 8200 F + 62 22 721 9255 Tasikmalaya
Ruko Tasik Indah Plaza No. 21 Jl. KHZ Mustofa No. 345 Tasikmalaya 46121 T + 62 265 345000 F + 62 265 345003 Yogyakarta Jl. Juadi No. 1 Kotabaru Yogyakarta 55224 T + 62 274 550 123 F + 62 274 551 121
Surakarta
Jl. Slamet Riyadi 330A Solo 57145 T + 62 271 736599 F + 62 271 733478 Malang Jl. Guntur No. 19 Malang 65112 T + 62 341 347 611 F + 62 341 347 615 Surabaya - Gubeng Jl. Bangka No. 22 Surabaya 60281 T + 62 31 501 1128 F + 62 31 503 3196 Surabaya – Diponegoro Jl. Diponegoro 141-143 Surabaya 60264 T + 62 31 567 0388 F + 62 31 561 0528 Denpasar
Dewata Square Blok A3 Jl. Letda Tantular Renon Denpasar 802361 T + 62 361 225099 F + 62 361 245099 Pontianak:
Jl. Gajah Mada No. 59 Pontianak 78121 T. +62 561 749558 F. +62 561 746284
Balikpapan
Jl. Jend. Sudirman No. 51A Balikpapan 76114 T + 62 542 746313-16 F + 62 542 746317
Makassar
Jl. Boto Lempangan No. 34 J Makassar 90113 T + 62 411 3632388 F + 62 411 3614634
Pekanbaru
Jl. Sumatera No. 9, Simpang Empat Pekanbaru - Riau 28000 T + 62 761 7894368 F + 62 761 7894370
Medan
Jl. Teuku Amir Hamzah No.26 T + 62 61 6633065 F + 62 61 6617597
HEAD OFFICE
Reliance Building Jl. Pluit Kencana No. 15A, Pluit Penjaringan Jakarta 14450 T + 62 21 661 7768 F + 62 21 661 9884
RESEARCH DIVISION
Jasa Adhi Mulya jasa@reliance-securities.com
Wilson Sofan wilson.sofan@reliance-securities.com
Christine Natasya christine.natasya@reliance-securities.com
Wibowo Suhaidi wibowo.suhaidi@reliance-securities.com
Lanjar Nafi Taulat I lanjar@reliance-securities.com
POJOK BURSA & GALERI INVESTASI
UPN “Veteran” Jakarta Jl. RS Fatmawati, Pondok Labu Jakarta 12450
T + 62 21 7656971 ext. 197 F + 62 21 7656971 ext. 138 President University
Resto Plaza 1F - Jababeka Education Park Jl. Ki Hajar Dewantara Raya
Cikarang - Bekasi 17550 T + 62 21 89106030
Universitas Siliwangi Tasikmalaya Jl. Siliwangi No. 24
Tasikmalaya 46151 T + 62 265 323685 F + 62 265 323534
Universitas Kristen Duta Wacana Jl. Wahidin Sudiro Husodo Yogyakarta 55224 T + 62 274 563 929 F + 62 274 513 235 UPN "Veteran" Yogyakarta Jl. Babarsari 2, Tambak Bayan Yogyakarta
T + 62 274 485268 F + 62 274 487147
STIE "AUB" Surakarta Jl. Mr. Sartono 97, Cengklik Nusukan, Surakarta 57135 T + 62 271 854803 F + 62 271 853084 Universitas Surabaya Jl. Raya Kalirungkut Surabaya 60293 T + 62 31 298 1203 F + 62 31 298 1204
Universitas Muhammadiyah Gresik Jl. Sumatra 101 GKB
Gresik 61121 T + 62 31 395 1414 F + 62 31 395 2585 Universitas Negeri Malang Jl. Surabaya No. 6 Malang 65145 T + 62 341 585914 F + 62 341 552888
Universitas Muhammadiyah Malang Jl. Raya Tlogomas 246 Malang 65144 T + 62 341 464318-9 F + 62 341 460782 Universitas Brawijaya Jl. Veteran Malang 65145 T + 62 341 551611, 575777 F + 62 341 565420 STIE Malangkucecwara Jl. Terusan Candi Kalasan Malang 65142 T + 62 341 491813 F + 62 341 495619 Universitas Jember Jl. Jawa No. 17 Jember 68121 T + 62 331 330732 F + 62 331 326419 STIESIA Surabaya Jl. Menur Pumpungan 30 Surabaya T + 62 31 5947505 F + 62 31 5932218 Universitas 17 Agustus 1945 Banyuwangi Jl. Adi Sucipto 26 Banyuwangi, Jawa Timur T + 62 333 419613 F + 62 333 419163
Universitas Tanjungpura Pontianak Jl. Jendral Ahmad Yani
Pontianak 78124 T + 62 561 743465 F + 62 561 766840 Politeknik Kediri Jl. Mayor Bismo No. 27 Kediri 64121 T. (0354) 683128 F. (0354) 683128
Universitas Negeri Makassar Fakultas Ekonomi Gedung BT Lt.2
Jl. A.P. Pettarani, Kampus UNM, Gunungsari Baru Makassar 90222 T. 0411-889464 / 881244 F. 0411-887604 Disclaimer DisclaimerDisclaimer Disclaimer::::
This research report has been issued by PT Reliance Securities Tbk. It may not be reproduced or further distributed or published, in whole or in part, for any purpose. PT Reliance Securities Tbk. has based this document on information obtained from sources it believes to be reliable but which it has not independently verified; PT Reliance Securities makes no guarantee, representation or warranty and accepts no responsibility to liability as to its accuracy or completeness. Expression of opinion herein are those of the research department only and are subject to change without notice. This document is not and should not be construed as an offer or the solicitation of an offer to purchase or subscribe or sell any investment. PT Reliance Securities Tbk and its affiliated and/or their offices, directors, and employees may own or have positions in any investment mentioned herein or any investment related there to and may from time to time add to or disposes of any such investment. PT Reliance Securities Tbk. and its affiliates may act as market maker or have assumed an underwriting position in the securities of companies discusses herein (or investment related thereto) and may sell them to or buy them from customers on a principal basis and may also perform or seek to perform investment banking or underwriting services for or relating to those companies.
