PENGARUH STRATEGI DIVERSIFIKASI, RISIKO BISNIS DAN KEPEMILIKAN MANAJERIAL TERHADAP KINERJA KEUANGAN DENGAN STRUKTUR MODAL SEBAGAI VARIABEL INTERVENING (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013-2017)

STABILITY Journ urnalofManagement&Business Vol 2 No 1 Tahun2019 ISS SSN :2621-850X E-ISSN :2621-9565 PENGARUH STRATEGI DIVERSIFIKASI, RISIKO BISNIS DAN KEPEMILIKAN MANAJERIAL TERHADAP KINERJA KEUANGAN DENGAN STRUKTUR MODAL SEBAGAI VARIABEL INTERVENING (Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013-2017) Siti Khasanah1 dan Suci Atiningsih2 atiningsih.suci@gmail.com STIE BPD Jawa Tengah InfoArtikel Sejarah Artikel: Diterima Juni 2019 Disetujui Juli 2019 Dipublikasikan Juli 2019 Kata Kunci: Strategi diversifikasi, risiko bisnis, kepemilikan manajerial, struktur modal, kinerja keuangan.. Abstra rak Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh strategi diversifikasi, risiko bisnis dan kepemilikan manajerial terhadap kinerja keuangan dengan struktur modal sebagai variabel intervening. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yang diperoleh dari Laporan Keuangan Tahunan. Populasi dari penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bur Bursa sa Efek Indonesia (BEI) tahun 2013-2017. 2013 Berdasarkan metode purposive sampling, sampel yang diperoleh sebanyak 185 perusahaan pada tahun 2013-2017. 2017. Teknis analisis data yang digunakan adalah analisis regresi linear berganda dan uji sobel.Hasil penelitian iini ni menunjukkan bahwa strategi diversifikasi tidak berpengaruh terhadap struktur modal. Risiko bisnis dan kepemilikan manajerial berpengaruh negatif dan signifikan terhadap struktur modal. Struktur modal berpengaruh negatif dan signifikan terhadap kinerja kkeuangan. euangan. Strategi diversifikasi dan kepemilikan manajerial tidak berpengaruh terhadap kinerja keuangan. Risiko bisnis berpengaruh positif dan signifikan terhadap kinerja keuangan. Struktur modal tidak mampu memediasi pengaruh strategi diversifikasi tehadap kinerja keuangan tetapi struktur modal dapat memediasi pengaruh risiko bisnis dan kepemilikan manajerial terhadap kinerja keuangan.. Abstraact Keywords: Diversification strategy, business risk, managerial ownership, capital structure, financial performance.. This research is done to find out the influence of diversification strategy, business risk and managerial ownership toward financial performance with capital structure as intervening variab variabel. el. The data that is used in this research is secondary data which is got from Annual Report. The population of this research is manufactur companies that is registered in BEI from 2013 to 2017. Based on purposive sampling method, the sampel which is obtai obtained is 185 companies from 2013 to 2017. The technique for analysing the data is mutiple linear regressions analysis and sobel test.The result of this research shows that diversification strategy is not influence on capital structure. Business risk and mana managerial ownership gives negative influence and significant on capital structure. Capital structure gives negative influence and significant on financial performance. Diversification strategy and managerial ownership is not influence on financial performanc performance. e. Business risk gives positive influence and significant on financial performance. Capital structure is not able to mediate the influence of diversification strategy on financial performance but capital structure is able to mediate the influence of busine business ss risk and managerial ownership on financial performance. E-ISSN(2621-9565). Alamatkorespondensi: Jl.SidodadiTimurNomor24-Dr.Ciptoo Semarang-Indonesia50125 Kampus UPGRIS,Gedung Pusat Email : atiningsih.suci@gmail.com. ISSN (2621-850X). 33.

Stability : Journal of Management & Business 2 (1) (2019). Berdasar tabel tersebut terdapat. PENDAHULUAN. Return On Asset (ROA) yang fluktuasi Pada era globalisasi dan pasar. atau mengalami naik turun. Rata-rata Rata dari. bebas saat ini menjadikan persaingan. Return. antar perusahaan semakin kuat. Hal tersebut. disebabkan. bertambahnya. 6,04%, tahun ahun 2016 sebesar 6,25% dan tahun 2017 sebesar 8,04%. Rata-rata Rata. pengukuran hasil pencap pencapaian kinerja. tersebut sempat mengelami penurunan. keuangan perusahaan. Kinerja keuangan dianalisis. pada tahun 2014 dan 2015, namun pada. melalui. tahun 2016 dan 2017 kembali mengalami. laporan keuangan yang dipublikasikan. kenaikan rata-rata rata Return On Asset. oleh perusahaan.. (ROA).. Kautsar. dan. Kusumaningrum. LANDASAN TEORI. (2015) juga menyatakan bahwa rasio profitabilitas menilai. dapat. kinerja. digunakan perusahaan. Agency Theory merupakan suatu. untuk. perikatan yang melibatkan satu atau lebih. dalam. orang yang disebut sebagai prinsipal. menghasilkan keuntungan pada tingkat penjualan,. aset. tertentu.Return merupakan. dan On. modal Asset. kemampuan. memerintah orang lain yang disebut. saham. sebagai agen yang akan melakukan suatu. (ROA). jasa atas nama prinsipal dan memberikan. perusahaan. tanggungjawab. dalam menghasilkan pendapatan dengan memanfaatkan. sampel. sebesar 6,36%, tahun 2015 sebesar. Laba perusahaan merupakan salah satu. dapat. (ROA). tahun 2013 sebesar 8,43%, tahun 2014. yang. memasuki pasar barang maupun jasa.. perusahaan. Asset. perusahaan manufaktur tersebut pada. semakin. perusahaan. On. seluruh. aktiva. terhadap. agen. untuk. merancang keputusan yang ya terbaik bagi. yang. prinsipal.. dimilikinya. (Turiastini dan Darmayant Darmayanti,. Jika. kedua. belah. pihak. memiliki tujuan yang sama maka agen. 2018).. akan melakukan tindakan dengan cara Gambar 1.1. yang. Grafik rata-rata rata ROA Tahun 2013 2013-2017. selaras. dengan. kepentingan. prinsipal. (Jensen dan Meckling, 1976).. Grafik Rata-Rata Rata ROA. Brigham dan Houston (2014:183),. 10. Trade-Off Theory menjelaskan tentang. 0. adanya keseimbangan antara manfaat 2013 2014 2015 2016 2017. penghematan pajak melalui sumber dana yang berasal dari utang dan biaya 34.

Stability : JournalofManagement&Business2(1)(2019). kerugian. yang. lebih. tinggi. akibat. memperluas jumlah segmen secara bisnis. penggunaan utang. Teori ini menyatakan. dan. bahwa. market. perusahaan. dengan. tingkat. geografis. maupun. share. memperluas. yang. ada. atau. pembayaran pajak yang tinggi sebaiknya. mengembangkan berbagai produk yang. lebih banyak menggunakan utang dari. beraneka ragam. Hal tersebut dapat. pada perusahaan yang pajaknya rendah,. dilakukan dengan cara membuka lini. karena bunga atas utang yang dibayarkan. usaha baru, memperluas lini produk yang. akan menjadi pengurang pajak.. ada, memperluas wilayah pemasaran. Myers dan Majluf (1984)Pecking. produk,. membuka. kantor. cabang,. Order Theory, bahwa perusahaan akan. melakukan merger dan akuisisi untuk. melakukan keputusan pendanaan secara. meningkatkan skala ekonomi dan dengan. berurutan dari pendanaan internal ke. cara lainnya. (Sulastri, 2015).. eskternal. Perusahaan pada awalnya lebih. Griffin (2002:715), Risiko adalah. memilih menggunakan modal internal. ketidak pastian tentang peristiwa masa. berupa laba di tahan atau retained. depan atas hasil yang diinginkan atau. earning,. akan. tidak diinginkan. Risiko berhubungan. melakukan pinjaman utang apabila modal. dengan ketidakpastian ini terjadi karena. internal perusahaan tidak cukup untuk. kurang atau tidak tersedianya cukup. mendanai kegiatan operasional dan jika. informasi tentang apa yang akan terjadi.. perusahaan masih kekurangan pendanaan. Aktivitas kegiatan bisnis sangat erat. maka. kaitannya dengan risiko.. kemudian. perusahaan. perusahaan. akan. melakukan. penerbitan saham baru. Halim. (2015). . struktur. modal. Pengembangan Hipotesis. merupakan perimbangan jumlah utang. Pengaruh. jangka pendek yang bersifat tetap, utang. Terhadap Struktur modal. Strategi. Diversifikasi. jangka panjang, saham preferen dan. Strategi diversifikasi merupakan. saham biasa. Dalam teori struktur modal. salah satu strategi yang diterapkan oleh. mengemukakan mengenai apakah nilai. perusahaan dengan cara memperluas. perusahaan dapat dipengaruhi atau tidak. jumlah bisnis maupun geografis segmen,. oleh perubahan struktur modal, dengan. memperluas pangsa pasar yang ada atau. anggapan bahwa ketetapan investasi dan. mengembangkan. beragam. kebijakan dividen tidak berubah.. (Andriyanto. 2016).. Diversifikasi merupakan bentuk pengembangan. usaha. dengan. strategi. cara. dkk,. diversifikasi. produk Penerapan perusahaan. membutuhkan modal yang cukup besar, 35.

Stability : JournalofManagement&Business2(1)(2019). maka. dari. itu. perusahaan. harus. perusahaan akan meningkat Sawitri dan. menentukan sumber pendanaan yang. Lestari (2015). Sawitri dan Lestari (2015). tepat. Modal yang diperlukan perusahaan. yang hasil penelitiannya membuktikan. untuk. bahwa risiko bisnis berpengaruh positif. pendanaan. dalam. penerapan. strategi diversifikasi, manajer akan lebih. terhadap struktur modal.. memilih. untuk. H_2: Risiko bisnis berpengaruh negatif. sebagai. sumber. tersebut. dikarenakan. menggunakan. utang. pendanaannya. kreditur. Hal. terhadap struktur modal. tidak. Pengaruh. Kepemilikan. memiliki wewenang untuk mengawasi. Terhadap Struktur modal. kinerja manajer (Rahayu dan Rohman,. Kepemilikan. 2014).. Manajerial. manajerial. merupakan pemegang saham dari pihak Umrie. dan. Yuliani. (2013),. manajemen (dewan direksi dan dewan. membuktikan. bahwa. komisaris) yang secara efektif ikut dalam. strategi diversifikasi berpengaruh positif. pengambilan keputusan. Dalam sebuah. terhadap struktur modal. Hal ini berarti. perusahaan. perluasan segmen usaha menyebabkan. manajer yang tinggi akan mengurangi. struktur modal yang lebih besar. Sulastri. tingkat utang. Utang dapat digunakan. (2015) penelitiannya membuktikan hal. untuk memantau kegiatan manajerial.. yang berbeda yaitu strategi diversifikasi. Utang dan kepemilikan manajerial dapat. tidak. dianggap sebagai mekanisme alternatif. penelitiannya. modal.. berpengaruh Hal. terhadap. tersebut. berarti. struktur tingkat. untuk. kenaikan atau penurunan diversifikasi tidak. akan. mempengaruhi. kepemilikan. mengurangi. saham. biaya. oleh. agensi.. (Primadhanny, 2016).. sumber. Thesarani (2017) penelitiannya. pendanaan.. membuktikan. H_1: Strategi diversifikasi berpengaruh. manajerial. positif terhadap struktur modal. signifikan terhadap struktur modal. Hal. Pengaruh. Risiko. Bisnis. bahwa. berpengaruh. kepemilikan negatif. dan. ini berarti perusahaan yang sahamnya. Terhadap. dimiliki oleh manajer akan mengurangi. Struktur Modal Risiko merupakan ketidakpastian. tingkat utang perusahaan. Kautsar dan. yang akan dihadapi oleh perusahaan.. Kusumaningrum. Risiko. membuktikan hasil yang berbeda yaitu. akan. timbul. seiring. dengan. (2015). penelitiannya. munculnya biaya atas pinjaman yang. kepemilikan. dilakukan perusahaan, semakin besar. berpengaruh terhadap struktur modal.. biaya yang ditanggung maka risiko bagi 36. manajerial. tidak.

Stability : JournalofManagement&Business2(1)(2019). H_3:. Kepemilikan. manajerial. meningkatkan. kinerja. keuangan. berpengaruh negatif terhadap struktur. perusahaan (Sulastri, 2015). Hitt et al.. modal. (2001:253) bahwa strategi diversifikasi. Pengaruh Struktur Modal Terhadap. diterapkan. Kinerja Keuangan. perusahaan ketika daya saing strategi. Struktur. modal. untuk. penciptaan. nilai. perusahaan meningkat sebagai akibat dari. menunjukkan modal. penerapan strategi diversifikasi. Selain. eksternal jangka panjang terhadao modal. dapat meningkatkan daya saing strategi. sendiri yang memiliki pengaruh terhadap. perusahaan, strategi diversifikasi juga. kinerja keuangan perusahaan (Petta dan. akan meningkatkan kekuatan pasar dalam. Tarigan, 2015). Utang akan berdampak. memperoleh penghasilan.. adanya. perbandingan. antara. buruk pada kinerja keuangan perusahaan.. Turiastini dan Darmayanti (2018). Hal ini dikarenakan tingkat utang yang. menyatakan ketika perusahaan memilih. semakin tinggi menyebabkan biaya yang. melakukan. diversifikasi. ditanggung perusahaan semakin besar. berkaitan,. maka. sehingga akan mengurangi keuntungan. manfaat. perusahaan. kemudahan mendapatkan supply produk. (Kautsar. dan. dan. usaha. bisa. yang. memperoleh. kemudahan. seperti. yang dibutuhkan untuk memproduksi. Kusumaningrum, 2015).. produknya.. Ramaiyanti dkk (2018), Kautsar. Didukung Turiastini dan. dan Kusumaningrum (2015), Petta dan. Darmayanti (2018) yang membuktikan. Tarigan (2015) membuktikan struktur. bahwa strategi diversifikasi berpengaruh. modal. berpengaruh. positif dan signifikan terhadap kinerja. kinerja. keuangan... negatif Hasil. terhadap. keuangan.. penelitian. Berbeda. dengan. Sulastri. tersebut berbeda dengan Sulastri (2015). (2015) yang membuktikan bahwa strategi. membuktikan berpengaruh. bahwa positif. struktur. modal. diversifikasi tidak berpengaruh terhadap. terhadap. kinerja. kinerja keuangan.. keuangan.. H_5: Strategi diversifikasi berpengaruh. H_4: Struktur modal berpengaruh negatif. positif terhadap kinerja keuangan.. terhadap kinerja keuangan. Pengaruh. Pengaruh. Strategi. Diversifikasi. keanekaragaman. yang usaha. Bisnis. Terhadap. Kinerja Keuangan Hanafi. Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan. Risiko. (2014:17). menjelaskan. mempunyai. ada keterkaitan antara risiko dengan. dapat. tingkat keuntungan yang bersifat positif. 37.

Stability : JournalofManagement&Business2(1)(2019). Hal ini berarti semakin tinggi risiko, akan. perusahaannya yang tercermin dalam. semakin tinggi pula tingkat keuntungan. laporan keuangan yang nantinya akan. yang. berpengaruh. diharapkan. Hubungan. oleh. yang. perusahaan.. positif. tersebut. terhadap. perusahaan. seperti. dinyatakan. Aprianingsih. maka kinerja keuangan juga meningkat.. pemberian kesempatan manajer untuk. Ramaiyanti dkk (2018), Turiastini dan. terlibat. Darmayanti (2018) membuktikan risiko. bertujuan. bisnis berpengaruh positif dan signifikan. kepentingan manajer dengan kepentingan. terhadap kinerja keuangan. Hal ini berarti. pemegang saham. Keterlibatan tersebut. ketika risiko bisnis tinggi maka kinerja. akan mendorong manajer untuk bertindak. keuangan. meningkat.. secara hati-hati karena manajer akan turut. Tingginya biaya bunga yang harus. menanggung konsekuensi atas keputusan. dibayar oleh perusahaan atas utang. yang diambilnya. Selain itu, manajer. perusahaan. meningkat. akan termotivasi untuk meningkatkan. mengakibatkan tingginya risiko bisnis,. kinerjanya dalam mengelola perusahaan. maka perusahaan akan lebih menyukai. (Aprianingsih. pendanaan. luar. 2016).Candradewi dan Sedana (2016). dengan. dan Agustina dkk (2015) penelitiannya. perusahaan. yang. yang. berasal. dari. dibandingkan. dalam. Yushita. oleh. menunjukkan bahwa apabila risiko tinggi. perusahaan. dan. keuangan. (2016),. kepemilikan. untuk. saham. menyetarakan. dan. pendanaan dari dalam perusahaan dengan. membuktikan. melakukan investasi. Berbeda dengan. manajerial. Wahyono (2015) bahwa risiko bisnis. signifikan terhadap kinerja keuangan.. berpengaruh. Hasil tersebut berbeda dengan penelitian. negatif. dan. signifikan. bahwa. Yushita,. berpengaruh. terhadap kinerja keuangan.. yang. H_6: Risiko bisnis berpengaruh positif. Kusumaningrum. terhadap kinerja keuangan. membuktikan. Pengaruh. Kepemilikan. dilakukan. Kautsar. (2015) bahwa. dan. dan yang. kepemilikan. kinerja keuangan. H_7:. Kepemilikan saham oleh manajer. Kepemilikan. akan mempengaruhi terhadap kinerja. berpengaruh. perusahaan. keuangan. akan. positif. manajerial tidak berpengaruh terhadap. Manajerial. Terhadap Kinerja Keuangan. karena. oleh. kepemilikan. membuat. positif. manajerial. terhadap. kinerja. manajer lebih hati-hati dalam mengambil. Pengaruh. keputusan dan dalam melaporkan kinerja. Terhadap Kinerja Keuangan dengan 38. Strategi. Diversifikasi.

Stability : JournalofManagement&Business2(1)(2019). Struktur. Modal. sebagai. untuk mencapai kinerja keuangan yang. Variabel. baik,. Intervening Salah. satu. strategi. untuk. artinya. risiko. bisnis. dapat. mempengaruhi kinerja keuangan melalui. meningkatkan kinerja adalah dengan. struktur modal.. strategi diversifikasi, namun peningkatan. Ramaiyanti dkk (2018) membuktikan. strategi diversifikasi juga harus didukung. bahwa. dengan. hubungan antara risiko bisnis dan kinerja. modal. yang. mengembangkan. tinggi. untuk. bisnisnya. yang. struktur. modal. memediasi. keuangan.. beraneka ragam. Untuk pencapaian profit. H_9: Risiko bisnis berpengaruh terhadap. perusahaan yang tinggi harus didukung. kinerja keuangan dengan struktur modal. dengan. sebagai variabel intervening. modal. yang. tinggi. pula. (Turiastini dan Darmayanti, 2018). Andriyanto. et. al.. Pengaruh (2016). Kepemilikan. Terhadap Kinerja Keuangan dengan. membuktikan adanya pengaruh positif. Struktur. dari adanya utang bagi perusahaan yang. Intervening. melaksanakan. diversifikasi. Manajerial. Modal. sebagai. Variabel. dalam. Komposisi utang dalam struktutr. mencapai kinerja yang baik. Berbeda. modal dapat berkurang dengan adanya. oleh Sulastri (2015) yang membuktikan. kepemilikan saham perusahaan. Saham. bahwa struktur modal tidak memediasi. perusahaan dapat dimiliki oleh manajer,. hubungan antara strategi diversifikasi. dengan keikutsertaan manajer dalam. terhadap kinerja keuangan.. kepemilikan. H_8: Strategi diversifikasi berpengaruh. mampu mengendalikan struktur modal. terhadap. kinerja. keuangan. dengan. perusahaan, sedangkan struktur modal. struktur. modal. sebagai. variabel. mampu. intervening.. saham. maka. mempengaruhi. perusahaan. untuk. manajer. operasional meningkatkan. Terhadap. kinerjanya. Dengan kepemilikan saham. Kinerja Keuangan dengan Struktur. oleh manajer maka manajer akan lebih. Modal sebagai Variabel Intervening. hati-hati dalam pengambilan keputusan. Pengaruh. Risiko. Bisnis. Perusahaan dengan risiko bisnis yang. tinggi. komposisi mengganggu. dapat. struktur. karena manajer akan ikut menanggung. mempengaruhi modal. operasional. konsekuensi. sehingga. diambilnya. perusahaan. Yushita,2016).. yang membutuhkan sumber daya modal 39. atas. keputusan. (Aprianingsih. yang dan.

Stability : JournalofManagement&Business2(1)(2019). Struktur. kepemilikan. saham,. Variabel dependen. struktur modal dan kinerja perusahaan. Variabel. dependennya. adalah. dapat saling menentukan satu sama lain. kinerja. (Shyu, 2013). Berarti struktur modal. merupakan. dapat. antara. suatu organisasi dalam menghasilkan. kepemilikan manajerial dengan kinerja. laba melalui aktivitas yang dilakukan. keuangan karena jika manajer mampu. perusahaan,yang diukur dengan Return. mengendalikan. On Asset (ROA).. memediasi. hubungan. struktur. modal. keuangan.. Kinerja. pengukuran. keuangan. keberhasilan. perusahaan, sedangkan struktur modal perusahaan dapat berpengaruh terhadap. Variabel Independen. profitabilitas maka manajer juga dapat. Variabel independen yang digunakan. menentukan. dalam penelitian ini adalah strategi. tingkat. profitabilitas. perusahaan. Berbeda dengan Kautsar dan. diversifikasi,. risiko. bisnis. Kusumaningrum (2015) bahwa struktur. kepemilikan manajerial.. modal tidak dapat memediasi hubungan. a. Strategi diversifikasi. dan. antara kepemilikan manajerial terhadap. Tingkat diversifikasi diukur dengan. kinerja keuangan.. menggunakan Hierschman Herfindah manajerial. Index (HHI). HHI dihitung dengan. berpengaruh terhadap kinerja keuangan. jumlah kuadrat penjualan masing-. dengan struktur modal sebagai variabel. masing segmen dibagi dengan kuadrat. intervening. total penjualan perusahaan.. H_10:. kepemilikan. b. Risiko bisnis Risiko. bisnis. diukur. dengan. menggunakan Business Risk (Brsik) c. Kepemilikan manajerial Kepemilikan Manajerial dapat diukur. METODE. dengan. Populasi nya adalah perusahaan. rasio. kepemilikan. saham. perusahaan oleh manajer.. manufaktur yang terdaftar di (IDX) BEI selama tahun 2013-2017.Sampel nya. Variabel intervening. adalah sebanyak 205 perusahaan yang Variabel. ditentukan dengan metode purposive. intervening. yang. digunakan dalam penelitian ini adalah. sampling.. struktur modalyang diukur dengan proksi Debt to Asset Ratio (DAR). 40.

Stability : JournalofManagement&Business2(1)(2019). Struktur. Analisis Data. modalmenunjukkan. nilai. Analisis data yang digunakan. terendah sebesar 6,619, sedangkan nilai. dalam penelitian ini adalah statistik. tertinggi sebesar 83,746. Nilai rata-rata l. deskriptif,. yang. struktur modal sebesar 47,18492 dengan. meliputi uji normalitas, multikolonieritas. nilai standar deviasi sebesar 18,914662.. dan. Kinerja keuangan menunjukkan nilai. uji. uji. asumsi. klasik. heteroskedastisitas,. analisis. regresi berganda, uji hipotesis, uji sobel. terendah sebesar. (sobel test) dan koefisien determinasi.. nilai tertinggi sebesar 40,184. Nilai ratarata. Adapun model regresi adalah. dari. -10,679, sedangkan. kinerja. keuangan. sebesar. sebagai berikut:. 6,13663 dengan nilai standar deviasi. Z= α + β X + β X + β X + e. sebesar 8,181815.. Y= α + β X + β X + β X + Z + e. Uji Asumsi Klasik Dalam penelitian ini terdapat dua. HASIL DAN PEMBAHASAN. persamaan model regresi, baik persamaan Statistik Deskriptif. satu atau dua dalam penelitian ini. Berdasarkan. hasil. statistik. dinyatakan lolos dari semua uji asumsi. deskriptif diketahui strategi diversifikasi. klasik yang meliputi uji normalitas, uji. menunjukkan. multikolinieritas. nilai. terendah. sebesar. 0,022, sedangkan nilai tertinggi sebesar 4,470.. Nilai. rata-rata. dari. dan. uji. heteroskedastisitas.. strategi Regresi Linear Berganda. diversifikasi sebesar 1,80680 dengan nilai standar deviasi sebesar 0,878851.. H1 : strategi diversifikasi memiliki nilai. Risiko bisnis menunjukkan nilai terendah. t. sebesar. -0, , sedangkan nilai tertinggi. t. sebesar. 0,544.. dari. signifikansi sebesar 0,927. Hal ini berarti. variabel risiko bisnis sebesar 0,09737. tidak mampu menolak H . Dengan. dengan nilai standar deviasi sebesar. demikian H. 0,099386.. Kepemilikan. strategi diversifikasi berpengaruh positif. menunjukkan. nilai. Nilai. rata-rata. manajerial. terendah. sebesar -0,092 lebih kecil dari sebesar. terhadap. sebesar. 1,653. dengan. tingkat. yang menyatakan bahwa. struktur. modal. maka. 0,001, sedangkan nilai tertinggi sebesar. DITOLAK. Hal ini menyatakan bahwa. 81,000.. strategi diversifikasi tidak berpengaruh. Nilai. rata-rata. kepemilikan. terhadap struktur modal.. manajerial sebesar 8,35607 dengan nilai standar. deviasi. sebesar. 17,202553. 41.

Stability : JournalofManagement&Business2(1)(2019). H2. :. risiko bisnis memiliki nilai t. berpengaruh negatif terhadap kinerja. sebesar -2,750 lebih besar dari t. keuangan.. sebesar 1,653 dengan tingkat signifikansi. H5 : strategi diversifikasi memiliki nilai. sebesar 0,007. Hal ini berarti mampu. t. sebesar -0,358 lebih kecil dari. menolak H . Dengan demikian H yang. t. sebesar 1,653 dengan tingkat. menyatakan. bisnis. signifikansi sebesar 0,721. Hal ini berarti. berpengaruh negatif terhadap struktur. tidak mampu menolak H . Dengan. modal. demikian H. bahwa. maka. risiko. Hal. DITERIMA.. menyatakan. bahwa. berpengaruh. negatif. risiko dan. ini. yang menyatakan bahwa. bisnis. strategi diversifikasi berpengaruh positif. signifikan. dan signifikan terhadap kinerja keuangan. terhadap struktur modal.. maka DITOLAK. Hal ini menyatakan. H3 : kepemilikan manajerial memiliki. bahwa. nilai t. berpengaruh terhadap kinerja keuangan.. dari t. sebesar -2,281 lebih besar. strategi. diversifikasi. tidak. H6 : risiko bisnis memiliki nilai t. sebesar 1,653 dengan tingkat. signifikansi sebesar 0,024. Hal ini berarti. sebesar 56,667 lebih besar dari t. mampu menolak H . Dengan demikian. sebesar 1,653 dengan tingkat signifikansi. H yang menyatakan bahwa kepemilikan. sebesar 0,000. Hal ini berarti mampu. manajerial. menolak H . Dengan demikian H yang. berpengaruh. negatif. dan. signifikan terhadap struktur modal maka. menyatakan. bahwa. DITERIMA. Hal ini menyatakan bahwa. berpengaruh. positif. kepemilikan. terhadap. manajerial. berpengaruh. kinerja. risiko dan. bisnis. signifikan. keuangan. maka. negatif dan signifikan terhadap struktur. DITERIMA. Hal ini menyatakan bahwa. modal.. risiko bisnis berpengaruh positif dan. H4 : struktur modal memiliki nilai t. signifikan terhadap kinerja keuangan.. sebesar -6,756 lebih besar dari t. H7 : kepemilikan manajerial memiliki. sebesar 1,653 dengan tingkat signifikansi. nilai t. sebesar 0,000. Hal ini berarti mampu. t. menolak H . Dengan demikian H yang. signifikansi sebesar 0,741. Hal ini berarti. menyatakan. tidak mampu menolak H . Dengan. bahwa. struktur. modal. sebesar 0,330 lebih kecil dari sebesar 1,653 dengan tingkat. berpengaruh negatif terhadap kinerja. demikian H. yang menyatakan bahwa. keuangan maka DITERIMA. Hal ini. kepemilikan. manajerial. menyatakan. positif terhadap kinerja keuangan maka. bahwa. struktur. modal. berpengaruh. DITOLAK. Hal ini menyatakan bahwa 42.

Stability : JournalofManagement&Business2(1)(2019). kepemilikan. manajerial. H .. tidak. berpengaruh terhadap kinerja keuangan.. Dengan. menyatakan. demikian. H. bahwa. kepemilikan. yang. manajerial berpengaruh terhadap kinerja Uji Sobel (Sobel Test). keuangan melalui struktur modal sebagai. H Berdasarkan uji sobel, nilai t. =. variabel intervening maka DITERIMA.. dengan. Hal ini menyatakan bahwa pengaruh. tingkat signifikansi 0,05 yaitu sebesar. kepemilikan manajerial terhadap kinerja. 1,653. Hal ini berarti tidak mampu. keuangan dapat dimediasi oleh struktur. menolak H . Dengan demikian H yang. modal.. menyatakan bahwa strategi diversifikasi. Koefisien Determinasi. 0,092 lebih kecil dari t. berpengaruh terhadap kinerja keuangan. Diperoleh hasil R. melalui struktur modal sebagai variabel. sebesar. intervening maka DITOLAK. Hal ini. 0,066. >. tahap ke-1. 0,05.. Hal. ini. menunjukkan bahwa hubungan antara. menyatakan bahwa pengaruh strategi. variabel independen dengan variabel. diversifikasi terhadap kinerja keuangan. dependen adalah kuat, dan hasilAdjusted. tidak dapat dimediasi oleh struktur. R tahap 1 adalah sebesar 0,051. Hal ini. modal.. menunjukkan bahwa variabel independen =. yaitu strategi diversifikasi, risiko bisnis. dengan. dan kepemilikan manajerial berpengaruh. tingkat signifikansi 0,05 yaitu sebesar. sebesar 5,1% terhadap struktur modal. 1,653. Hal ini berarti mampu menolak. sedangkan. H .. dipengaruh variabel lain yang tidak. H9Berdasarkan uji sobel, nilai t 2,530 lebih besar dari t. Dengan. menyatakan. H. yang. risiko. bisnis. demikian bahwa. sisanya. sebesar. 94,9%. dimasukkan dalam penelitian ini. Diperoleh hasil R. berpengaruh terhadap kinerja keuangan melalui struktur modal sebagai variabel. sebesar. intervening maka DITERIMA. Hal ini. menunjukkan bahwa hubungan antara. menyatakan bahwa pengaruh risiko bisnis. variabel independen dengan variabel. terhadap. dependen adalah kuat, dan hasilAdjusted. kinerja. keuangan. dapat. 2,151 lebih besar dari t. >. 0,05.. Hal. ini. R tahap 2 adalah sebesar 0,951. Hal ini. dimediasi oleh struktur modal. H10Berdasarkan uji sobel, nilai t. 0,952. tahap ke-2. menunjukkan bahwa variabel independen. =. yaitu strategi diversifikasi, risiko bisnis,. dengan. kepemilikan. tingkat signifikansi 0,05 yaitu sebesar. modal. 1,653. Hal ini berarti mampu menolak 43. manajerial. berpengaruh. dan. struktur. sebesar. 95,1%.

Stability : JournalofManagement&Business2(1)(2019). terhadap kinerja keuangan, sedangkan. karena risiko mengandung suatu. sisanya sebesar 4,9% dipengaruh variabel. ketidakpastian. lain. mengakibatkan. yang. tidak. dimasukkan. dalam. penelitian ini. yang. dapat. kerugian. bagi. perusahaan serta investor yang akan melakukan investasi pada sebuah. Pembahasan. perusahaan akan mempertimbangkan. a. Pengaruh strategi diversifikasi. risiko yang akan dihadapi jika. terhadap struktur modal. perusahaan lebih dominan dibiayai. Penelitian ini menerapkan strategi diversifikasi. oleh utang.. membutuhkan. c. Pengaruh kepemilikan manajerial. pendanaan yang tinggi tetapi dalam. terhadap struktur modal. keputusan pendanaan untuk struktur. Penelitian. ini. membuktikan. modal yang optimal tergantung dari. kepemilikan manajerial berpengaruh. kebijakan. negatif terhadap struktur modal,. perusahaan,. menggunakan. apakah. dana. menggunakan. internal,. ketika. kepemilikan. bank,. manajerial meningkat, maka struktur. menerbitkan obligasi atau saham.. modal perusahaan akan menurun.. Hasil penelitian ini didukung oleh. Hal ini berarti bahwa perusahaan. Sulastri. yang sebagian sahamnya dimiliki. (2015). diversifikasi terhadap. utang. dimana. bahwa. tidak. struktur. strategi. berpengaruh modal,. oleh. bahwa. manajemen. memiliki. kecenderungan. menerapkan. tingkat kenaikan atau penurunan. kebijakan utang yang kecil, hal. strategi. tersebut. diversifikasi. perusahaan. karena. manajemen. ikut. tidak akan mempengaruhi sumber. menanggung. pendanaan perusahaan.. ditanggung oleh perusahaan dan. b. Pengaruh risiko bisnis terhadap. biaya. modal. yang. manajemen juga ikut menanggung. struktur modal. keputusan yang diambil sehingga. Dalam penelitian ini bahwa risiko. manajemen. dalam. menjalankan. bisnis berpengaruh negatif terhadap. aktivitas. struktur modal. Hal ini berarti jika. menerapkan. perusahaan harus menghadapi risiko. maximize value serta manajemen. bisnis yang tinggi maka perusahaan. akan. akan. mengambil. mengurangi. pendanaan. perusahaan yang berasal dari utang. operasionalnya. lebih. minimize. cost. berhati-hati keputusan. lebih dan. dalam terutama. untuk kebijakan utang perusahaan 44.

Stability : JournalofManagement&Business2(1)(2019). sehingga meningkatnya kepemilikan. perusahaan. saham. akan. meningkatkan risiko kebangkrutan. menurunkan jumlah utang. Hasil. pada perusahaan hal tersebut akan. penelitian. menyebabkan. kinerja. Thesarani (2017) dan Primadhanny. perusahaan. menurun.. (2016). penelitian. oleh. manajemen. ini. didukung. bahwa. manajerial. oleh. kepemilikan. berpengaruh. akan. ini. menurun. dan. keuangan Hasil. didukung. oleh. negatif. Ramaiyanti dkk (2018), Kautsar dan. terhadap struktur modal, dimana. Kusumaningrum (2015) serta Petta. kepemilikan saham oleh manajemen. dan Tarigan (2017) bahwa struktur. yang tinggi maka akan mengurangi. modal berpengaruh negatif terhadap. struktur modal perusahaan yang di. kinerja keuangan, dimana struktur. berasal dari utang.. modal perusahaan yang tinggi akan. d. Pengaruh. struktur. menurunkan kinerja perusahaan.. modal. terhadap kinerja keuangan Struktur. modal. e. Pengaruh. berpengaruh. strategi. diversifikasi. terhadap kinerja keuangan Hitt et al (2001:253) bahwa. negatif terhadap kinerja keuangan perusahaan dimana ketika struktur. strategi. modal. kinerja. untuk penciptaan nilai perusahaan. keuangan perusahaan akan menurun.. ketika daya saing strategi perusahaan. Hal ini berarti bahwa tingkat utang. meningkat. sebagai. akibat. dalam pendanaan perusahaan cukup. penerapan. strategi. diversifikasi.. besar, sehingga semakin besar utang. Selain dapat meningkatkan daya. perusahaan maka akan menunjukkan. saing strategi perusahaan, strategi. bahwa. suatu. diversifikasi juga akan meningkatkan. perusahaan lebih banyak didanai. kekuatan pasar dalam memperoleh. melalui utang dibandingkan dengan. penghasilan. Dalam penelitian ini. modal internal perusahaan. Dengan. membuktikan. bertambahnya. utang. yang lebih terdiversifikasi belum. maka akan membuat perusahaan. tentu mempunyai total pendapatan. harus membayar bunga pinjaman. yang. serta pokok pinjaman yang tinggi. tingkat diversifikasi HHI hanya bisa. sehingga. perusahaan. melihat. penyebaran. ke. akan berkurang dikarenakan biaya. masing. segmen. dalam. meningkat. komposisi. maka. modal. penggunaan. pendapatan. yang terlalu tinggi sehingga laba. diversifikasi. besar,. perusahaan, 45. diterapkan. bahwa. dari. perusahaan. karena. pengukuran. semakin. masingsatu merata.

Stability : JournalofManagement&Business2(1)(2019). penyebaran pendapatan dari masingmasing. segmen. semakin. terdiversifikasi.. Hasil penelitian ini didukung oleh. menunjukkan. Ramaiyanti. dkk. (2018). serta. Tetapi. Turiastini dan Darmayanti (2018). tidak. bahwa risiko bisnis berpengaruh. membedakan pendapatan perusahaan. positif terhadap kinerja keuangan,. yang. rendah,. dimana apabila risiko bisnis tinggi. yang. maka kinerja keuangan perusahaan. diversifikasi. akan meningkat. Hal ini berarti jika. yang tinggi belum tentu mempunyai. tingginya risiko bisnis dikarenakan. total. kinerja. tingginya biaya bunga atas utang. keuangan yang lebih besar jika. yang meningkat yang perlu dibayar. dibandingkan. oleh. dalam. perhitungan. tinggi. dan. HHI. yang. sehingga. perusahaan. mempunyai. tingkat. pendapatan. yang. dan. dengan. perusahaan. mempunyai. tingkat. perusahaan,. pendanaan. sehingga. menggunakan. diversifikasi lebih rendah. Tidak. eksternal. berpengaruhnya strategi diversifikasi. perusahaan dibandingkan pendanaan. dalam. juga. internal untuk melakukan sebuah. tidak. investasi.. penelitian. disebabkan. ini. bisa. karena. lebih. suka. dana. Hal. dilakukan. tersebut. tidak. penurunan. dalam. membedakan jenis diversifikasi yaitu. menyebabkan. diversifikasi. dan. kinerja keuangan dikarenakan ketika. diversifikasi tidak berkaitan, yang. suatu perusahaan ingin mencapai. diteliti hanya bagaimana tingkat. tingkat pengembalian yang tinggi. diversifikasi secara umum. Hasil. maka. penelitian. tingginya risiko bisnis.. berkaitan. ini. didukung. oleh. penelitian Sulastri (2015) bahwa strategi. diversifikasi. tidak. terhadap. kinerja. berpengaruh. akan. dihadapkan. dengan. g. Pengaruh kepemilikan manajerial terhadap kinerja keuangan Penelitian. ini. didukung. oleh. keuangan, dimana peningkatan atau. Kautsar dan Kusumaningrum (2015). penurunan strategi diversifikasi tidak. serta. mempengaruhi. (2016). menurunnya. meningkat kinerja. atau. keuangan. Aprianingsih bahwa. manajerial. perusahaan.. tidak. dan. Yushita. kepemilikan berpengaruh. terhadap kinerja keuangan, dimana. f. Pengaruh risiko bisnis terhadap kinerja keuangan. peningkatan. dan. kepemilikan. manajerial. mempengaruhi 46. penurunan. peningkatan. tidak atau.

Stability : JournalofManagement&Business2(1)(2019). penurunan. kinerja. keuangan. dikarenakan tinggi rendahnya tingkat. perusahaan karena menurut agency. diversifikasi. theory. menyebabkan. memandang. bahwa. perubahan terhadap struktur modal. perusahaan. bertindak. dengan utang. Selain itu keberhasilan. manajemen sebagai. tidak. ”agents”. bagi. para. strategi diversifikasi tidak dilihat dari. saham.. Mereka. akan. seberapa besar utang yang digunakan. bertindak dengan penuh kesadaran. perusahaan, melainkan bagaimana. bagi kepentingannya sendiri bukan. perusahaan tersebut memaksimalkan. sebagai. dana. pemegang. pihak. bijaksana. yang. serta. pemegang. arif. adil. saham. dan. terhadap. dan. untuk. peningkatan. kinerja. keuangan. perusahaan. bukan. melalui. yang. kegiatan. perusahaan. nantinya. kinerja. sehingga keuangan. perusahaan. menjadi lebih baik. Perusahaan yang mempunyai. tetapi. yang. supervisi. untuk. mengoptimalkan. kepemilikan saham oleh manajemen melalui. ada. atau. tinggi. tingkat. diversifikasi. tetapi. jika. tidak. pemantauan kinerja manajemen dan. didukung dengan kompetensi yang. adanya. dimiliki perusahaan maka tingkat. akuntabilitas. manajemen. terhadap para pemegang saham yang. diversifikasi. lain berdasarkan kerangka aturan dan. meningkatkan. peraturan yang berlaku. Selain itu,. perusahaan, walaupun perusahaan. profitabilitas. tersebut. perusahaan. lebih. tidak. akan. kinerja. keuangan. mempunyai. utang. atau. ditentukan oleh kinerja operasional. modal yang besar untuk memperluas. perusahaan dan meminimalisir biaya. strategi diversifikasi.. yang harus dikeluarkan daripada besaran komposisi. i. Pengaruh risiko bisnis terhadap. saham yang. kinerja keuangan dengan struktur. miliki manajemen.. modal sebagai variabel intervening diversifikasi. Ramaiyanti dkk (2018) bahwa. keuangan. struktur modal dapat memediasi. dengan struktur modal sebagai. hubungan antara risiko bisnis dengan. variabel intervening. kinerja keuangan. Hal ini berarti. h. Pengaruh. strategi. terhadap. kinerja. Sulastri. (2015). membuktikan. perusahaan yang mempunyai risiko. bahwa strategi diversifikasi terhadap. tinggi. kinerja. menggunakan utang yang besar.. dimediasi. keuangan oleh. tidak. dapat. struktur. modal. cenderung. kurang. dapat. Sebagai implikasinya, perusahaan 47.

Stability : JournalofManagement&Business2(1)(2019). dengan risiko bisnis besar harus. Namun,. menggunakan. kecil. pengelolaan modal perusahaan dapat. yang. berpengaruh terhadap operasional. utang. dibandingkan. lebih. perusahaan. struktur. mempunyai risiko bisnis rendah.. perusahaan. Semakin. meningkatkan. besar. risiko. bisnis,. penggunaan utang yang besar akan. tersebut. mempersulit. manajerial. perusahaan. mengembalikan. utang. dalam mereka.. modal. ataupun. yang. dapat. kinerjanya.. Hal. berarti. kepemilikan. dapat. berpengaruh. terhadap kinerja keuangan melalui. Selain itu, perusahaan dengan tingkat. struktur. risiko yang tinggi membuat kreditur. mediasi. Penelitian ini didukung oleh. cenderung. Shyu. memiliki. keengganan. modal. (2013). sebagai. yang. variabel. menyatakan. untuk memberi pinjaman, sehingga. bahwa untuk meningkatkan kinerja. semakin tinggi nilai risiko bisnis. keuangan. maka. perusahaan harus dapat mengurangi. akan. semakin. berkurang. perusahaan. maka. jumlah utang yang dapat digunakan. beban. perusahaan,. oleh perusahaan tersebut. Perusahaan. utang. dalam. dengan risiko bisnis yang tinggi. perusahaan akan dapat mengurangi. dapat. beban yang harus dikeluarkan oleh. mempengaruhi. struktur. komposisi. modal. pengurangan. struktur. modal. sehingga. perusahaan. dan. kepemilikan. mengganggu operasional perusahaan. manajerial. dapat. mengurangi. yang membutuhkan sumber daya. komposisi. modal. modal perusahaan sehingga dengan. untuk. mencapai. kinerja. keuangan yang baik.. kinerja. dalam. struktur. modal tersebut perusahaan dapat lebih. j. Pengaruh kepemilikan manajerial terhadap. utang. meningkatkan. kinerja. keuangannya.. keuangan. dengan struktur modal sebagai KESIMPULAN DAN SARAN. variabel intervening. Strategi. Kepemilikan manajerial tidak dapat berpengaruh kinerja peningkatan. diversifikasi. tidak. terhadap. berpengaruh terhadap struktur modal.. keuangan,. karena. Risiko bisnis berpengaruh negatif dan. maupun. penurunan. langsung. signifikan. terhadap. struktur. kepemilikan saham oleh manajemen. modal.Kepemilikan. tidak dapat mempengaruhi naik atau. berpengaruh. turunnya. terhadap struktur modal. Struktur modal. kinerja. perusahaan. 48. negatif. manajerial dan. signifikan.

Stability : JournalofManagement&Business2(1)(2019). berpengaruh terhadap. negatif. kinerja. dan. signifikan. keuangan.. Strategi. diversifikasi tidak berpengaruh terhadap kinerja. keuangan.. berpengaruh. Risiko. positif. dan. bisnis. signifikan. terhadap kinerja keuangan. Kepemilikan manajerial tidak berpengaruh terhadap kinerja keuangan.Struktur modal tidak dapat. memediasi. strategi. hubungan. antara. dengan. kinerja. modal. dapat. diversifikasi. keuangan.. Struktur. memediasi hubungan antara risiko bisnis dengan kinerja keuangan.Struktur modal dapat. memediasi. hubungan. antara. kepemilikan manajerial dengan kinerja keuangan. SARAN Membedakan jenis dari diversifikasi yaitu. dengan. strategi strategi. menggunakan. diversifikasi. variabel. berkaitan. diversifikasi. berkaitan.Mengganti. atau. dan tidak. menambah. variabel lain yang dapat berpengaruh terhadap variabel. variabel dalam. dependen. diluar. penelitian. ini.Menggunakan periode penelitian yang lebih lama dari periode penelitian ini.. 49.

Stability : JournalofManagement&Business2(1)(2019). Ghozali, Imam (2018), Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 25 edisi 9, Semarang: Badan Penerbit Universitas Diponegoro.. DAFTAR PUSTAKA Andriyanto, Wahyu Ari, Budiyanto, Sutjipto Ngumar, Nur Fadjrih Asyik (2016), Role Of Ownership Structure In The Effect Of Diversification Strategy On Capital Structure And Financial Performance Od Companies Listed In Indonesia Stock Exchange, International Journal of Economic, Commerce and Management, Vol. IV Issue 7.. Griffin, Ricky W (2002), Manajemen Edisi 7 Buku 1, Jakarta:Erlangga. Halim, Abdul (2015), Manajemen Keuangan Bisnis:Konesp dan Aplikasinya edisi pertama, Jakarta: Mitra Wacana Media. Hitt, Michael A, Ireland, R. Duane, dan Hoskisson, Robert E (2001), Manajemen Strategi: Daya Saing dan Globalisasi, Konsep Edisi 1, Jakarta: Salemba Empat.. Agustina, Wahyuni, Gede Adi Yuniarta dan Ni Kadek Sinarwati (2015), Pengaruh Intelectual Capital, Corporate Social Responsibility dan Good Corporate Governance Terhadap Kinerja Keuangan, eJournal s1 Ak Universitas Pendidikan Ganesha, Vol. 3, No.1.. Jensen, M. C and Meckling, W. H (1976), Theory of the firm: Manajerial Behaviour, Agency Cost and Ownership Structure, Journal of Financial and Economic, Vol.3, No.4, pp.305360.. Aprianingsih, Astri dan Amanita Novi Yushita (2016), Pengaruh Penerapan Good Corporate Governance, Struktur Kepemilikan, dan Ukuran Perusahaan terhadap Kinerja Keuangan Perbankan, Jurnal Profita edisi 4.. Kautsar, Achmad dan Trias Madanika Kusumaningrum (2015), Analisis Pengaruh Good Corporate Governance terhadap Kinerja Keuangan yang dimediasi Struktur Modal pada Perusahaan Pertambangan yang Listed di BEI 2009-2012,Jurnal Riset Ekonomi dan Manajemen, Vol. 15, No. 1, 59-75.. Brigham, Eugene F. dan Joel F. Houston (2014), Dasar-Dasar Manajemen Keuangan Edisi 11 Buku 2, Jakarta: Salemba Empat. Candradewi, Intan dan Ida Bagus Panji Sedana (2016), Pengaruh Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional dan Dewan Komisaris Independen Terhadap Return On Asset, EJurnal Manajemen Unud, Vol.5, No.5,pp:3163-3190.. Munawir, S (2012), Analisis Laporan Keuangan, Liberty:Yogyakarta. Myers, S. C dan N. S. Majluf (1984), Corporate Financing and Investment Decision When Firm Have Information That Investor do not Have, Journal of Financial Economic, Vol.3, pp.187-221.. Faizal, Mohammad (2018), Industri Manufaktur Diyakini Akan Jadi Ujung Tombak Ekonomi, Tersedia di. Petta, Brigitta Clarabella dan Josua Tarigan (2017), Pengaruh Kepemilikan Institusional Terhadap Kinerja Keuangan Melalui Struktur Modal Sebagai Variabel Intervening pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar dalam. http://ekbis.sindonews.com/read/1328469/ 34/industri-manufaktur-diyakini-akan-jadiujung-tombak-ekonomi-1533638526 (20. Desember 2018). 50.

Stability : JournalofManagement&Business2(1)(2019). Bursa Efek Indonesia (BEI),Business Accounting Review, Vol. 5, No. 2, 625-636.. Sulastri, Uli (2015), Pengaruh Strategi Diversifikasi Terhadap Kinerja Keuangan Perusahan Dengan Struktur Modal Sebagai Variabel Intervening(Pada Perusahaan Sektor Properti dan Real Estate di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2013),Jurnal Akuntansi UNESA 3(2), 1-29.. Primadhanny, Risty (2016), Pengaruh Struktur Kepemilikan Terhadap Struktur Modal Pada Perusahaan Sektor Pertambangan yang Tercatat di BEI Periode 2010-2014, Jurnal Ilmu Manajemen, Vol. 4, No. 3, 19.. Turiastini, Mari dan Ni Putu Ayu Darmayanti (2018), Pengaruh Diversifikasi dan Risiko Bisnis Terhadap Kinerja Keuangan Perusahaan Sektor Aneka Industri di BEI, E-Jurnal Manajemen Unud, Vol. 7, No. 1, 251-280.. Rahayu, I.P.N dan Abdul Rohman (2014), Pengaruh Diversifikasi Operasional Terhadap Struktur Modal dengan Kepemilikan Pemerintah sebagai Variabel Moderasi, E-Jurnal Akuntansi Universitas Diponegoro, Vol.3, No.3, pp.1-14.. Thesarani, Nurul Juwita (2017), Pengaruh Ukuran Dewan Komisaris, Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional dan Komite Audit Terhadap Struktur Modal, Jurnal Nominal, Vol. VI, No. 2, 1-13.. Ramaiyanti, Sinta, Emrinaldi Nur, Yesi Mutia Basri (2018), Pengaruh Risiko Bisnis, Kebijakan Dividen dan Ukuran Perusahaan Terhadap Kinerja Keuangan Dengan Struktur Modal Sebagai Variabel Intervening(Studi Kasus pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar pada Bursa Efek Indonesia Tahun 2013-2015), Jurnal Ekonomi, Vol. 26, No. 2, 65-81.. Umrie, Rasyid HS. Dan Yuliani (2013), Peran Financing Mix sebagai Mediasi Pengaruh Diversifikasi Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris Secondary Sectors di Bursa Efek Indonesia), Jurnal Manajemen Usahabwan Indonesia, Vol 42, No.1, PP. 1-24.. Sawitri, Ni Putu Yuliana Ria dan Putu Vivi Lestari (2015), Pengaruh Risiko Bisnis, Ukuran Perusahaan dan Pertumbuhan Penjualan Terhadap Struktur Modal,E-Jurnal Manajemen Unud, Vol. 4, No. 5, 1238-1251.. Wahyono, Seno Aji (2015), Analisis Pengaruh Pengendalian Internal dan Pengelolaan Risiko Terhadap Kinerja Perusahaan, E-jurnal STIE INABA, Vol. 14 No.2.. Sekaran, Uma dan Roger Bougie (2017), Metode Penelitian untuk Bisnis edisi 6 jilid 2, Jakarta: Salemba Empat. Shyu,. Jonchi (2013), Ownership Structure, Capital Structure, and Performance Of Group Affiliation: Evidence From Taiwanese GroupAffiliated Firms, Managerial Finance, Vol. 39 Issue: 4, pp. 404420. 51.