9
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
2.1 Peneliti Terdahulu 2.1.1 Fitriani Sardji (2014)
Penelitian yang dilakukan bertujuan untuk meneliti bahwa informasi akuntansi dan non akuntansi berpengaruh terhadap Initial Return dan Return 30 hari sesudah IPO, terdapat berbedaan intial return pada saham yang underpricing dan overpricing pada saat IPO, terdapat perbedaan keuntungan saham antara initial return dengan return saham 30 hari setelah IPO. Informasi akuntansi yang digunakan dalam penelitian ini yaitu Rate Of Return on Total Asset, Financial Leverage, Earning Per Share, Ukuran Perusahaan dan Current Ratio. Infomasi non akuntansi yang digunakan yaitu umur perusahaan, Reputasi Underwriter, Reputasi Auditor. Sampel dalam penelitian ini adalah perusahaan manufaktur yang melakukan IPO di Bursa Efek Indonesi (BEI) tahun 2006-2011 dengan menggunakan teknik dokumentasi.
Persamaan menurut Fitriani dengan penelitian sekarang menggunakan topik mengenai underpricing. Variabel yang digunakan juga menggunakan informasi non – akuntansi dan menggunakan sampel perusahaan IPO.
variabel informasi akuntansi, sedangkan penelitian sekarang tidak menggunakan variabel informasi akuntansi.
2.1.2 Asih Yuli Astuti (2013)
Tujuan penelitian ini adalah untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh variabel
keuangan yang terdiri dari return on asset (ROA), debt to equity ratio (DER), besaran
perusahaan (size), earning per share (EPS), ukuran penawaran saham (proceeds) dan variabel
non keuangan yang terdiri dari umur perusahaan, reputasi underwriter, reputasi auditor,
inflasi, dan suku bunga terhadap underpricing pada saham perusahaan yang melakukan
Initial Public Offering (IPO) di Bursa Efek Indonesia.
Hasil dari penelitian ini untuk variabel non-keuangan yakni secara parsial hanya
reputasi underwriter yang berpengaruh negatif dan signifikan terhadap underpricing
sedangkan return on asset, debt to equity ratio, besaran perusahaan (size), earning per share,
ukuran penawaran saham (proceeds), umur perusahaan, reputasi auditor, inflasi dan suku
bunga berpengaruh tidak signifikan terhadap underpricing pada perusahaan yang melakukan
IPO di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode Januari 2007 sampai dengan Juni 2012.
Perbedaan penelitian Asih periode yang diteliti untuk perusahaan IPO (Initial Pubic Offering) yakni periode tahun 2007-2012, sedangkan penelitian sekarang menggunakan perusahaan IPO pada periode tahun 2011-2014.
2.1.3 Vita Yuliana (2013)
dan PPS) tidak berpengaruh terhadap initial return maupun return 7 hari setelah IPO.
Persamaan penelitian Vita dan penelitian sekarang yang dilakukan yakni variabel non - keuangan, yang digunakan reputasi underwriter. Untuk sampel, Vita menggunakan perusahaan IPO dan penelitian sekarang menggunakan perusahaan IPO.
Perbedaan dari penelitian Vita, menggunakan variabel keuangan, seperti Rasio Profitasbilitas, Ratio Aktivitas dan Ratio leverage. Sedangkan penelitian sekarang tidak menggunakan variabel keuangan. Penelitian Vita, menggunakan populasi jasa keuangan perbankan tahun 2008-2011, sedangkan penelitian sekarang menggunakan seluruh perusahaan IPO dan tahun 2011-2014.
2.1.4 Tifani Puspita (2011)
Penelitian yang dilakukan Tifani bertujuan untuk meneliti pengaruh reputasi underwriter, reputasi auditor, umur perusahaan, financial leverage, dan return on assets (ROA). Sampel perusahaan sebanyak 50 emiten dari populasi sebanyak 74 perusahaan.
menunjukkan adanya pengaruh yang signifikan terhadap tingkat underpricing, keempat financial leverage, berhasil menunjukkan adanya pengaruh yang signifikan terhadap tingkat underpricing, dan kelima return on assets (ROA), berhasil menunjukkan adanya pengaruh yang signifikan terhadap tingkat underpricing.
Penelitian yang dilakukan Tifani dan penelitian yang dilakukan sekarang, variabel yang digunakan sama, yakni menguji reputasi underwriter dan reputasi auditor.
Perbedaaan penelitian Tifani dan sekarang ini sampel adalah perusahaan IPO tahun 2005 s.d 2009, sedangkan untuk penelitian ini menggunakan sampel perusahaan yang melakukan IPO tahun 2011 sampai dengan 2014. Perbedaan kedua penelitian Tifani menguji leverage, dan return on assets (ROA), sedangkan penelitian kali ini tidak menguji leverage, dan return on assets (ROA), tetapi menguji informasi ekonomi makro yaitu inflasi sebagai variabel independen.
2.1.5 Mukti Lestari (2005)
tingkat bunga, inflasi, dan kurs valuta asing, dengan menggunakan data return saham perusahaan yang listed di Bursa Efek Jakarta (BEJ). Metodologi yang digunakan tidak mengacu pada satu model tertentu, tetapi akan menggunakan beberapa model, yang kemudian akan dipilih model yang paling tepat dan efisien.
Persamaan penelitian yang dilakukan oleh Mukti yakni penggunaan variabel makro yakni inflasi dan suku bunga. Untuk penelitian sekarang ini juga menggunakan variabel makro yakni inflasi dan suku bunga.
Perbedaannya penelitian yang dilakukan oleh Mukti menggunakan variabel return saham sebagai variabel dependen, sedangkan penelitian kali ini menggunakan underpricing sebagai variabel dependen.
2.2 Landasan Teori
2.2.1 Teori-Teori yang Menjelaskan Underpricing
Signalling Theory
memiliki kualitas menghasilkan informasi yang berguna bagi investor didalam menaksir nilai perusahaan yang melakukan IPO.
Signalling theory yang dikemukakan Leland dan Pyle (1977) dalam (Scott, 2012:475) mengungkapkan hal yang sama bahwa laporan keuangan yang audited akan mengurangi tingkat ketidakpastian. Sumarsono (2003) menyatakan bahwa perusahaan yang berkualitas baik dengan sengaja akan memberikan sinyal kepada pasar, dengan demikian pasar diharapkan dapat membedakan perusahaan yang berkualitas baik dan perusahaan yang berkualitas buruk. Oleh karena itu, issuer dan underwriter dengan sengaja akan memberikan sinyal pada pasar. Underpricing beserta sinyal yang lain (return on equity, financial leverage, reputasi underwriter, reputasi KAP) merupakan sinyal yang berusaha diberikan oleh issuer guna menunjukkan kualitas perusahaan pada saat IPO.
2.2.2 Pengertian Pasar Modal
Efficient Market Hypothesis Theory (EMH)
Suatu pasar modal dikatakan effisien secara informasional apabila harga
sekuritas-sekuritasnya mencerminkan semua informasi yang relevan. Ibnu (2008)
mendefinisikan pasar modal efisiensi adalah jika harga-harga sekuritas mencerminkan
secara penuh informasi yang tersedia. Penemu Efficient Market Hypothesis (EMH)
adalah Eugene Fama pada tahun 1970, yang menyatakan bahwa harga benar-benar
menjelaskan, bahwa karena pasar modal efisien, maka harga saham secara cepat bereaksi
terhadap berita-berita baru yang tidak terduga, sehingga arah geraknyapun tidak bisa
diduga.
Dari pendapat diatas, dapat diketahui bahwa yang dimaksut dengan pasar modal
yang efisien adalah sebagai berikut (Pandji dan Piji, 2006:83) :
a. Pasar menyediakan informasi yang akurat, lengkap, relevan dan jujur.
b. Investor tidak dimungkinkan mendapat abnormal return.
c. Harga sekuritas tidak dapat diprediksi.
Pandji dan Piji (2006:85) mengungkapkan bahwa efisiensi pasar modal mempunyai
beberapa tingkatan, menurut terbagi atas tiga tingkat, yaitu :
1. Pasar Efisiensi Bentuk Lemah (Weak Form)
Efisiensi pasar bentuk lemah, mengandung arti bahwa kelebihan pendapatan atas
dasar informasi historis mengenai harga dan pendapatan. Ini berarti historis dari harta
atau pendapatan atas saham tidak akan memberikan dasar bagi peramalan yang paling
baik tentang harga atau pendapatan yang akan datang. Jadi pasar efisiensi bentuk lemah
adalah seluruh informasi pada masa lalu akan tercermin pada harga saham yang terbentuk
saat ini.
2. Pasar Efisiensi Bentuk Setengan Kuat (Semi-Strong-Form)
Efisiensi pasar bentuk setengah kuat, berarti bahwa para investor tidak dapat
memperoleh keuntungan di atas berdasarkan informasi umum yang tersedia.
Suatu informasi yang diketahui sekarang ini di pasar setelah dimasukkan dalam harga
yang terbentuk saat ini mencerminkan informasi dimasa lalu dan informasi yang
dipublikasikan.
3. Pasar Efisiensi Bentuk Kuat (Strong-Form)
Efisiensi pasar bentuk kuat mengantung arti bahwa kelebihan pendapatan tidak
dapat diperoleh dengan menggunakan setiap sumber informasi, tanpa menghiraukan
apakah informasi yang tersedia secara umu atau tidak. Ini berarti bahwa pada umumnya
orang dalam perusahaan tidak akan mampu memanfaatkan informasi yang mereka terima
sebelum disiarkan secara umum. Jadi pasar efisiensi bentuk kuat merupakan harga pasar
yang terbentuk saat ini mencerminkan informasi di masa lalu, informasi yang
dipublikasikan dan informasi yang tidak dipublikasikan sehingga harga dari sekuritas
mencerminkan seluruh informasi yang ada.
Dari berbagai pendapat pakar keuangan mengenai efisiensi pasar modal dapat
diketahui bahwa efisiensi pasar modal berkaitan dengan kepercayaan investor terhadap
emiten. Informasi yang ada di pasar modal mempengaruhi kepercayaan investor yang
membentuk efisiensi pasar modal (Pandji dan Piji, 2006:86).
perantara pedagang efek. Pasar modal merupakan pasar untuk berbagai instrument keuangan jangka panjang yang bisa diperjual belikan yang diterbitkan oleh pemerintah maupun swasta.
Macam – macam pasar modal: a. Pasar Perdana (Primary Market) :
Pasar perdana adalah penawaran saham dari perusahaan yang menerbitkan saham (emiten) kepada pemodal selama waktu yang ditetapkan oleh pihak sebelum saham tersebut diperdagangkan di pasar sekunder. Hal ini menunjukkan bahwa pasar perdana merupakan pasar modal yang memperdagangkan saham-saham atau sekuritas lainnya yang dijual untuk pertama kalinya (penawaran umum) sebelum saham tersebut dicatatkan di bursa.
b. Pasar Sekunder (Secondary Market) :
Pasar sekunder didefinisikan sebagai perdagangan saham setelah melewati masa penawaran pada pasar perdana, dimana saham dan sekuritas lain diperjual-belikan secara luas, setelah melalui masa penjualan di pasar perdana. c. Pasar Ketiga (Third Market) :
Jadi, dalam pasar ketiga ini tidak memiliki pusat lokasi perdagangan yang dinamakan floor trading (lantai bursa). Operasi yang ada pada pasar ketiga berupa pemusatan informasi yang disebut “trading information”.
d. Pasar Keempat (Fourth Market) :
Pasar keempat merupakan bentuk perdagangan efek antar pemodal atau dengan kata lain pengalihan saham dari satu pemegang saham ke pemegang saham lainnya tanpa melalui perantara pedagang efek. Bentuk transaksinya biasanya dilakukan dalam jumlah besar (block sale).
2.2.3 Initial Public Offering (IPO)
Darmadji dan Fakhruddin (2001:40) mendefinisikan IPO sebagai berikut: Initial Public Offering (IPO) atau sering pula disebut penawaran umum perdana adalah kegiatan penawaran saham atau efek lainnya yang dilakukan oleh emiten (perusahaan yang akan go public) untuk menjual saham atau Efek kepada publik atau masyarakat berdasarkan tata cara yang diatur oleh UU Pasar Modal dan peraturan pelaksanaannya.
Tujuan perusahaan go public yaitu antara lain: 1. Memperbaiki stuktur modal
2. Meningkatkan kapasitas produksi 3. Memperluas pemasaran
Suatu perusahaan yang untuk pertama kalinya akan menjual saham atau obligasi kepada masyarakat umum atau disebut initial public offering (IPO), membutuhkan tahapan-tahapan terlebih dahulu. Tahapan tersebut antara lain : perencanaan go public, persiapan go public, pernyataan pendaftaran ke BAPEPAM, penawaran umum, dan kewajiban emiten setelah go public (Mochamad Samsul, 2006:70)
Sesuai dengan ketentuan SK Menteri Keuangan No. 1199/KMK.013/1991, yang dapat melakukan penawaran umum adalah emiten yang telah menyampaikan pernyataan pendaftaran kepada Bapepam untuk menjual atau menawarkan efek kepada masyarakat dan pernyataan pendaftaran tersebut telah efektif. Perusahaan yang bermaksud menawarkan efeknya kepada masyarakat melalui pasar modal terlebih dahulu harus menyiapkan hal – hal berikut :
1. Manajemen perusahaan menetapkan rencana mencari dana melalui go public. 2. Rencana go public tersebut dimintakan persetujuan kepada para pemegang saham
dan perubahan anggaran dalam RUPS.
3. Emiten mencari profesi penunjang dan lembaga penunjang untuk menyiapkan kelengkapan dokumen :
a. Penjamin emisi (underwriter), adalah pihak yang bertindak sebagai penjamin dan membantu emiten dalam proses penawaran saham perdana.
b. Profesi penunjang, yang terdiri dari :
b) Notaris, untuk melakukan perubahan anggaran dasar, membuat akta perjanjian-perjanjian dalam rangka penawaran umum dan notulen rapat c) Konsultan hukum, untuk member pendapat dari segi hukum
d) Perusahaan penilai, untuk melakukan penilaian atas aktiva yang dimiliki emiten
c. Lembaga penunjang :
a) Wali amanat akan bertindak selaku wali bagi kepentingan pemegang obligasi (untuk emisi obligasi)
b) Penanggung (guarantor) c) Biro administrasi efek d) Tempat penitipan harta
4. Mempersiapkan kelengkapan dokumen emisi. 5. Kontrak pendahuluan dengan bursa efek. 6. Public Expose kepada masyarakat luas. 7. Penanda-tanganan berbagai perjanjian emisi.
8. Khusus penawaran obligasi atau efek lain yang bersifat hutang, terlebih dahulu harus memperoleh peringkat yang dikeluarkan oleh lembaga pemeringkat efek. 9. Menyampaikan pernyataan perndaftaran beserta dokumen-dokumennya kepada
Terdapat beberapa keuntungan dan kekurangan (benefit and cost) yang ditimbulkan dari pilihan menjadi perusahaan publik. Perusahaan memutuskan untuk melakukan IPO atau go public setelah yakin keuntungan yang diperoleh lebih besar dari biaya yang ditimbulkan.
Manfaat Initial Public Offering (Darmadji dan Fakhruddin, 2001:43) : 1. Dapat memperoleh dana yang relatif besar dan diterima sekaligus 2. Biaya go public relatif murah
3. Proses relatif mudah
4. Pembagian deviden berdasarkan keuntungan
5. Penyertaan masyarakat biasanya tidak masuk dalam manajemen
6. Perusahaan dituntut lebih terbuka, sehingga hal ini dapat memacu perusahaan untuk meningkatkan profesionalisme
7. Memberikan kesempatan kepada masyarakat untuk turut serta memiliki saham perusahaan, sehingga dapat mengurangi kesenjangan sosial
8. Emiten akan lebih dikenal oleh masyarakat (go public merupakan media promosi) secara gratis
9. Memberikan kesempatan kepada koperasi dan karyawan perusahaan untuk membeli saham
Untuk perusahaan yang sudah go public, setiap kuartal dan tahunnya harus menyerahkan laporan-laporan kepada regulator. Laporan-laporan ini sangat mahal terutama untuk perusahaan yang ukurannya kecil.
2. Pengungkapan (disclosure)
Beberapa pihak di dalam perusahaan umumnya keberatan dengan ide pengungkapan. Manajer enggan mengungkapkan semua informasi yang dimiliki karena dapat digunakan oleh pesaing. Sedang pemilik enggan mengungkapkan informasi tentang saham yang dimilikinya karena publik akan mengetahui besarnya kekayaan yang dimiliki.
3. Ketakutan untuk diambil alih
Manajer perusahaan yang hanya mempunyai hak veto kecil, akan khawatir jika perusahaan go public. Manajer perusahaan publik dengan hak veto yang rendah umumnya diganti dengan manajer yang baru jika perusahaan diambil alih.
2.2.4 Underpricing
pertama pasar sekunder dengan harga penawaran umum (offering price), dibagi dengan harga penawaran umum (offering price), sehingga apabila harga penawaran perdana saham lebih rendah dari harga saat penutupan di pasar sekunder, atau dalam kata lain harga saham di pasar sekunder lebih tinggi dari harga saham pada saat penawaran perdana saham, maka saham tersebut dikatakan mengalami underpricing.
Underpricing disebabkan oleh perbedaan kepentingan dari pihak-pihak yang terkait dalam penawaran saham perdana. Harga saham yang dijual di pasar perdana ditentukan berdasarkan kesepakatan antara penjamin emisi (underwriter) dan emiten (issuers), sedangkan harga di pasar sekunder ditentukan oleh mekanisme permintaan dan penawaran. (Beatrik, 2010). Underpricing bagi perusahaan yang mengeluarkan saham akan berakibat kehilangan kesempatan untuk mendapatkan dana secara maksimal namun investor akan memperoleh capital gain yang lebih besar. Underpricing merupakan fenomena jangka pendek yang dalam beberapa penelitian dikatakan sebagai akibat adanya kecenderungan underwriter untuk menekan harga untuk menghindari resiko kemungkinan tidak terjualnya surat berharga di masa yang akan datang.
price). Selisih harga inilah yang dikenal sebagai Initial Return (IR) atau positive return bagi investor. Dapat dirumuskan dengan :
Underpricing
=
𝐶𝑙𝑜𝑠𝑖𝑛𝑔 𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒 𝑃1 −𝑂𝑓𝑓𝑒𝑟𝑖𝑛𝑔 𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒 (𝑃0)𝑂𝑓𝑓𝑒𝑟𝑖𝑛𝑔 𝑃𝑟𝑖𝑐𝑒 (𝑃𝑂)
Offering price (IPO price) atau Harga Penawaran adalah harga jual saham biasa yang ditawarkan kepada masyarakat umum di pasar sekunder. Closing price atau harga penutupan adalah harga jual saham yang ditutup oleh emiten terhadap underwriter pada pasar perdana.
2.2.5 Reputasi Emiten (Underwriter)
Underwriter merupakan perusahaan swasta atau BUMN (pihak luar) yang menjembatani kepentingan emiten dan investor yakni menjadi penanggung jawab atas terjualnya efek emiten kepada investor. Peranan underwriter diduga berpengaruh terhadap tinggi rendahnya underpricing karena tinggi rendahnya harga perdana saham yang akan dibeli investor tergantung kesepakatan antara penjamin emisi dengan emiten (Asih, 2013).
ukuran underwriter Carter Manaster (1990). Sesuai dengan prosedur ukuran CM membagi data peringkatan tersebut menjadi 10 kategori (9-0). Untuk underwriter yang mempunyai reputasi paling tinggi diberi skala 9 dan untuk underwriter yang mempunyai reputasi rendah diberi skala 0 (Nasirwan, 2002). Kategori menurut pemeringkatan CM untuk urutan underwriter yang berperingkat 1 sampai 3 diberi skala 9. Lalu peringkat 4 sampai 6 diberi nilai 8, peringkat 7 sampai 9 diberi nilai 7 dan seterusnya hingga tiga underwriter terbawah diberi nilai 0.
2.2.6 Reputasi Auditor (AUD)
Auditor, atau yang disebut juga akuntan, merupakan salah satu profesi penunjang pasar modal yang bertujuan untuk memberikan pendapat atas kewajaran laporan keuangan perusahaan yang akan go public (Ang, 1997). Adapun peran auditor antara lain adalah menentukan apakah sebuah perusahaan layak go public atau tidak, karena sesuai dengan salah satu ketentuan BEI yang menyatakan bahwa laporan keuangan perusahaan yang akan go public harus wajar tanpa pengecualian (www.idx.co.id). Oleh karena itu, bisa atau tidaknya perusahaan listing di pasar modal salah satunya ditentukan oleh auditor (Dewa Ayu, 2012).
sehingga penggunaan auditor yang profesional dapat digunakan sebagai petunjuk kualitas perusahaan emiten (Holland et al., 1993). Hasil penelitian Beatty (1989) menunjukkan bahwa reputasi auditor berpengaruh secara signifikan dan negatif terhadap return awal karena emiten yang menyewa auditor yang memiliki reputasi baik akan menunjukkan initial return yang lebih rendah dibanding emiten yang menggunakan auditor yang reputasinya kurang baik. Dengan kata lain, reputasi auditor yang baik mengurangi terjadinya underpricing saham (Dewa Ayu, 2012).
Auditor berfungsi melakukan pemeriksaan terhadap laporan keuangan perusahaan
yang akan melakukan go public. Hasil pengujian auditor ini sangat dibutuhkan oleh
pihak-pihak yang berkepentingan untuk pengambilan keputusan. Auditor yang mempunyai banyak
klien berarti auditor tersebut mendapat kepercayaan yang lebih dari klien untuk membawa
nilai perusahaan klien ke pasar modal (Kartini dan Payamta, 2002). Dengan memakai auditor
yang profesional akan mengurangi kesempatan emiten untuk berlaku curang dalam
menyajikan informasi yang tidak akurat ke pasar. Semakin banyak kemampuan auditor untuk
melakukan pengauditan terhadap klien, maka underpricing semakin rendah (Suyatmin dan
Sujadi, 2006).
Variabel ini merupakan dummy variable, dimana bernilai 1 untuk auditor yang
masuk kategori big 4 dan bernilai 0 untuk auditor yang masuk dalam kategori non big 4.
Reputasi auditor dalam penelitian ini diukur berdasarkan banyaknya klien yang diaudit
oleh auditor independen (Nasirwan, 2000). Penentuan big four didasarkan pada penelitian
2.2.7. Ekonomi Makro
Menurut Mohamad Samsul (2006:200) Faktor ekonomi makro adalah faktor yang berada di luar perusahaan, tetapi mempunyai pengaruh terhadap kenaikan atau penurunan kinerja perusahaan baik secara langsung maupun tidak langsung. Faktor makro ekonomi yang secara langsung dapat mempengaruhi kinerja saham maupun kinerja perusahaan adalah Tingkat bunga umum domestic, Tingkat inflasi, Peraturan perpajakan, Kebijakan khusus pemerintah yang terkait dengan perusahaan tertentu, Kurs valuta asing, Tingkat bunga pinjaman luar negeri, Kondisi perekonomian internasional, Siklus ekonomi, Faham ekonomi dan Peredaran uang. Bank Indonesia (2004) dalam Mukti Lestari (2005) menyatakan bahwa, secara teori banyak terdapat indikator yang dapat mengukur variabel makro, namun dari sekian banyak indikator yang cukup lazim digunakan untuk memprediksi fluktuasi saham adalah variabel yang secara langsung dikendalikan melalui kebijakan moneter dengan mekanisme transmisi melalui pasar keuangan yaitu tingkat bunga, laju inflasi, dan kurs valuta asing.
menyesuaikan diri daripada kinerja perusahaan terhadap perubahan variabel – variabel ekonomi makro. (Samsul, 2006:200)
Informasi Ekonomi Makro yang akan diteliti dalam penelitian ini adalah tingkat inflasi.
a. Tingkat Inflasi
Arbitrage Pricing Theory mengemukakan bahwa return saham dipengaruhi oleh beberapa faktor risiko. Salah satu risiko yang mempengaruhi perubahan pada return saham adalah perubahan tingkat inflasi yang tidak diantisipasi sebelumnya (unanticipated inflation) (Beatty, 1986). Inflasi merupakan salah satu indikasi tentang adanya ketidakstabilan perekonomian di Indonesia. Inflasi sebagai suatu proses kenaikan harga secara terus-menerus yang berlaku dalam suatu perekonomian dan terjadi penurunan nilai uang (Mukti, 2005). Kenaikan laju inflasi yang tidak diantisipasi akan meningkatkan harga barang dan jasa, sehingga konsumsi akan menurun. Selain itu kenaikan harga faktor produksi juga akan meningkatkan biaya modal perusahaan. Sehingga pengaruh dari kenaikan laju inflasi yang tidak diantisipasi tersebut akan menurunkan harga saham.
mengakibatkan kenaikan biaya (Samsul, 2006:208). Peneliti kali ini tertarik untuk melihat pengaruh tingkat inflasi terhadap underpricing saham yang didasarkan pada prosentase tingkat inflasi tahunan yang ditentukan oleh Bank Indonesia 30 hari sebelum perusahaan IPO seperti yang dilakukan oleh Chastina dan Mukti Lestari.
b. Suku Bunga
Tingkat suku bunga adalah presentase suku bunga yang ditetapkan Bank Indonesia. Suku bunga dapat mempengaruhi pemilik perusahaan dalam melakukan pemenuhan kebutuhan pendanaan, melakukan penerbitan saham dan juga mempengaruhi investor dalam menetapkan keputusan dalam melakukan investasi. Tingkat suku bunga yang tinggi juga akan meningkatkan biaya modal yang harus ditanggung perusahaan. Di samping itu, tingkat bunga yang tinggi juga akan menyebabkan return yang disyaratkan investor dari suatu investasi akan meningkat. Suku bunga bank diukur dengan besarnya suku bunga tahunan yang ditetapkan Bank Indonesia pada saat sebuah perusahaan melakukan IPO.
2.3 Pengaruh Antar Variabel Independen dengan Variabel Dependen
a) Pengaruh Reputasi Emiten (Underwriter) dengan Underpricing
Semakin baik kemampuan underwriter untuk melakukan penjaminan emisi, maka underpricing akan semakin rendah. Sedangkan kurangnya kemampuan underwriter untuk melakukan penjaminan emisi, maka underpricing akan semakin tinggi.
Hasil penelitian menurut Asih (2013), hasil pengujian variabel reputasi underwriter terhadap underpricing menunjukkan bahwa variabel reputasi underwriter berpengaruh negatif dan signifikan terhadap underpricing pada saham perusahaan yang melakukan Initial Public Offering di Bursa Efek Indonesia. Selanjutnya Fitriani (2014), Hasil penelitian tidak dapat membuktikan pengaruh underwriter terhadap initial return awal setelah IPO. Artinya kualitas underwriter tidak mengengaruhi perubahan initial return awal setelah IPO. Lalu penelitian menurut I dewa Ayu (2012), Reputasi underwriter berpengaruh negatif pada underpricing, yaitu semakin tinggi reputasi underwriter maka tingkat underpricing akan semakin rendah, dan sebaliknya.
b) Pengaruh Reputasi Auditor dengan Underpricing
melakukan pengauditan terhadap klien, maka underpricing saham perusahaan tersebut akan semakin tinggi.
Menurut Asih (2013), hasil pengujian variabel reputasi auditor terhadap underpricing menunjukkan bahwa variabel reputasi auditor berpengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap underpricing pada saham perusahaan yang melakukan Initial Public Offering di Bursa Efek Indonesia. Menurut I Dewa Ayu (2012), Sedangkan reputasi auditor, umur perusahaan tidak mempunyai pengaruh signifikan pada tingkat underpricing.
c) Pengaruh Suku Bunga dengan Underpricing
Pada saat suku bunga tinggi, investor lebih senang berinvestasi melalui bank karena keuntungannya lebih besar. Pada saat itu pula, perusahaan memilih untuk menerbitkan saham dalam perdanaannya karena dianggap lebih menguntungkan. Dalam kondisi ini, perusahaan yang melakukan IPO pada saat itu akan cenderung memurahkan harga penawaran dengan harapan investor akan tertarik. Hal tersebut dapat menyebabkan terjadinya underpricing (Aprilianti, 2008). Hal ini berarti, apabila suku bunga tinggi, maka underpricing saham perusahaan akan semakin tinggi. Tetapi bila suku bunga rendah, maka undepricing saham perusahaan semakin rendah.
perusahaan yang melakukan Initial Public Offering di Bursa Efek Indonesia. Penelitian Mukti (2005), pengaruh tingkat bunga terhadap return saham menunjukkan pola hubungan satu arah, dimana tingkat bunga mempengaruhi return saham.
d) Pengaruh Inflasi dengan Underpricing
Kondisi perekonomian Indonesia yang tidak stabil dengan nilai inflasi yang mudah berubah-ubah setiap saat menyebabkan investor salah memprediksi prospek sebuah perusahaan. Semakin besar inflasi yang terjadi di Indonesia, maka underpricing saham yang terjadi pada perusahaan yang melakukan IPO semakin besar atau tinggi. Tetapi apabila inflasi di Indonesia kecil maka undepricing saham perusahaan akan semakin kecil. Secara teori tingginya inflasi akan meningkatkan undepricing saham perusahaan yang melakukan penawaran saham perdana.
2.4 Kerangka Pemikiran
Variabel-variabel yang diduga mempengaruhi underpricing antara lain informasi non-keuangan yang diproksikan dengan underwriter dan reputasi auditor, informasi ekonomi makro yang diproksikan dengan tingkat inflasi dan suku bunga.
Skematis kerangka berpikir dalam penelitian ini dapat digambarkan sebagai berikut:
Gambar 2.1 Kerangka Pemikiran
Underwriter Informasi
Non-Keuangan
Reputasi Auditor
Ekonomi Makro
Inflasi
Suku Bunga
2.5 Hipotesis
Hipotesis adalah perumusan jawaban sementara terhadap suatu masalah yang akan diteliti dan diuji dengan pembuktian dan kebenaran berdasarkan fakta. Berdasarkan latar belakang, landasan teori dan penelitian terdahulu, maka hipotesisnya dapat disusun sebagai berikut:
