PERINGKAT PERUSAHAAN (Metodologi)*

(1)

ICRA Indonesia -Metodologi Pemeringkatan Perusahaan

PERINGKAT PERUSAHAAN

(Metodologi)*

PENDAHULUAN

Jasa pemeringkatan perusahaan ICRA Indonesia berupaya untuk memberikan opini tentang kualitas kredit fundamental dari perusahaan yang diperingkat sehubungan dengan kewajiban kewajiban seniornya yang tidak dijamin1 (unsecured). Peringkat Perusahaan ICRA Indonesia berfokus pada kemampuan dan kesediaan perusahaan untuk memenuhi komitmen‐komitmen keuangannya secara umum ketika komitmen tersebut jatuh temponya, dan peringkat tersebut tidak secara khusus terkait dengan kewajiban tertentu. Pada saat meluncurkan jasa tersebut, ICRA Indonesia didorong oleh meningkatnya kebutuhan para pelaku pasar untuk memperoleh opini yang obyektif dan berdasar tentang kualitas kredit fundamental dari perusahaan‐perusahaan yang mungkin belum memiliki rencana penerbitan surat hutang yang kongkrit dan mendesak.

Peringkat Surat Hutang (konvensional), sebaliknya, diberikan kepada surat hutang tertentu dari suatu perusahaan dan karena itu merupakan opini (yang diungkapkan melalui simbol peringkat) tentang risiko kredit relatif yang terkait dengan kewajiban spesifik tersebut.

Untuk membedakan Peringkat Perusahaan dari Peringkat Surat Hutang, definisi Peringkat Perusahaan ICRA Indonesia juga selalu menyebutkan bahwa peringkat yang bersangkutan tidak secara khusus diberikan untuk surat hutang tertentu dari perusahaan yang diperingkat. Silakan dilihat Lampiran untuk definisi Peringkat Perusahaan ICRA Indonesia.

Metodologi Pemeringkatan

Kerangka analisis ICRA Indonesia untuk Pemeringkatan Perusahaan kurang lebih serupa dengan kerangka analisis untuk Pemeringkatan Surat Hutang. Perbedaannya adalah bahwa Peringkat Perusahaan lebih mencerminkan Peringkat Kredit secara umum sedangkan Peringkat Surat Hutang memperhitungkan ketentuan‐ketentuan (persyaratan dan kondisi) dari surat hutang yang sedang diperingkat.

Catatan tentang metodologi ini pertama‐tama memberikan ikhtisar tentang metodologi pemeringkatan kredit ICRA Indonesia. Lalu, catatan ini membahas prinsip‐prinsip umum penaikan/penurunan (notching) yang dalam keadaan tertentu dapat menimbulkan perbedaan antara Peringkat Perusahaan dan Peringkat Surat Hutangnya.

1_{Kewajiban senior tanpa jaminan memiliki klaim yang lebih rendah dibandingkan Kredit Berjaminan, tetapi memiliki} prioritas yang lebih tinggi daripada Saham Preferens, Surat Hutang Subordinasi dan, tentu saja, Saham Biasa.

ICRA Indonesia Rating Feature

Desember 2012

(2)

ICRA Indonesia - Metodologi Pemeringkatan Perusahaan Page 2 of 5

1. IKHTISAR TENTANG METODOLOGI PEMERINGKATAN ICRA INDONESIA

Metodologi untuk menentukan Peringkat Kredit mencakup penilaian yang menyeluruh tentang risiko‐risiko yang dapat mempengaruhi kemampuan perusahaan untuk menghasilkan arus kas. Analisis risiko ini dilengkapi dengan analisis arus kas untuk memahami kecukupan arus kas tersebut di masa mendatang dibandingkan dengan kewajiban‐kewajiban pembayaran hutangnya. Kerangka kerja analisis risiko untuk perusahaan manufaktur, sebagai contoh, dapat digambarkan sebagai berikut:

RISIKO BISNIS

•

Risiko industri • Posisi persaingan • Kualitas manajemen

RISIKO KEUANGAN

•

Posisi keuangan • Profitabilitas • Struktur modal • Fleksibilitas keuangan

Beberapa faktor risiko penting di atas yang dianalisis ICRA Indonesia dalam menentukan peringkat kredit dibahas di bagian‐bagian berikut.

1.1 Risiko Bisnis

Risiko bisnis yang dihadapi oleh suatu perusahaan adalah gabungan dari risiko industri di sektor‐sektor produk utamanya dan posisi persaingannya dalam industri yang bersangkutan.

‐

Risiko Industri

Tujuan analisis ini adalah memahami daya tarik industri tempat perusahaan beroperasi. Aspek‐aspek yang diteliti mencakup:

• Keadaan permintaan‐penawaran sekarang dan masa mendatang • Intensitas persaingan

• Kerentanan terhadap barang impor • Risiko peraturan

• Prospek industri‐industri pemakai produk/jasa perusahaan • Intensitas modal kerja

• Prospek ke depan dari industri yang bersangkutan

‐

Posisi Persaingan Perusahaan

Penilaian tentang posisi persaingan perusahaan dalam suatu industri dilakukan berdasarkan efisiensi operasinya dan posisinya di pasar. Beberapa di antara faktor yang dinilai adalah:

• Skala operasi

• Keunggulan teknologi yang dipakai • Kekuatan dan posisi biaya modal

• Keunggulan lokasi dalam hal kedekatan dengan sumber bahan baku maupun pasar • Efisiensi operasi (profitabilitas, reject rate, pemakaian energi dsb)

• Posisi di pasar sebagaimana tercermin dari pangsa pasar, kemampuan menaikkan harga jual, bentangan jaringan distribusi dan hubungan dengan para pelanggan utama.

(3)

Biasanya perbandingan dengan perusahaan yang sejenis dan setingkat dilakukan untuk menilai setiap faktor di atas.

1.2 Risiko Keuangan

Tujuan analisis ini adalah menentukan posisi keuangan perusahaan dan profil risikonya. Beberapa aspek yang dianalisis secara rinci dalam konteks ini adalah:

Laba operasi: analisis ini berfokus pada kecenderungan (tren) keuntungan operasional perusahaan dan bagaimana hal tersebut dibandingkan dengan pemain yang sejenis.

Rasio hutang: tujuan analisis ini adalah mengetahui tingkat hutang perusahaan relatif terhadap dana/modal sendiri dan sehubungan dengan skala risiko‐risiko bisnis yang dihadapi oleh perusahaan.

Rasio‐rasio kemampuan pembayaran hutang: tujuan analisis ini adalah mengetahui kecukupan

laba yang dihasilkan sehubungan dengan kewajiban pembayaran hutang.

Intensitas modal kerja: analisis ini menyangkut tren pada indikator‐indikator yang penting bagi modal kerja misalnya piutang, persediaan dan hutang usaha, juga dibandingkan dengan pemain sejenis.

Kualitas laporan keuangan: dalam hal ini kebijakan akuntansi, catatan tentang laporan keuangan dan opini auditor yang merupakan bagian dari laporan tahunan ditinjau. Setiap penyimpangan dari prinsip akuntansi umum dicatat dan selanjutnya laporan keuangan perusahaan akan disesuaikan yang akan mencerminkan dampak penyimpangan tersebut.

Kewajiban kontinjensi/kewajiban di luar neraca: dalam hal ini, kemungkinan adanya kewajiban

kontinjensi/kewajiban di luar neraca perusahaan dan akibat‐akibatnya akan dinilai.

Fleksibilitas keuangan: fleksibilitas keuangan perusahaan – seperti fasilitas kredit/bank yang belum digunakan, kepemilikan surat berharga yang mudah dijual dan relasinya dengan bank, lembaga keuangan atau perantara lainnya – dinilai.

1.3 Kualitas Pemegang Saham/Manajemen

Semua peringkat harus menggabungkan penilaian tentang kualitas dari manajemen perusahaan yang bersangkutan dan kekuatan/kelemahan yang timbul karena perusahaan tersebut merupakan bagian dari “grup2_{”‐nya. Yang juga penting adalah kemungkinan arus kas perusahaan digunakan untuk}

mendukung perusahaan‐perusahaan lain di dalam kelompoknya jika ia merupakan salah satu perusahaan yang terkuat di dalam kelompok tersebut. Dalam meneliti aspek ini, dialog yang rinci dengan manajemen akan dilakukan untuk memahami tujuan, rencana, strategi bisnis serta pandangan‐pandangannya tentang kinerja perusahaan dimasa lalu, selain perkiraan tentang industri yang bersangkutan di masa mendatang. Hal‐hal lain yang dinilai adalah:

• Pengalaman para pemegang saham/manajemen dalam bidang yang bersangkutan • Komitmen para pemegang saham/manajemen terhadap bidang yang digeluti

• Sikap para pemegang saham/manajemen terhadap pengambilan dan pengendalian risiko • Kebijakan‐kebijakan manajemen tentang rasio hutang, risiko bunga dan risiko mata uang • Rencana‐rencana manajemen tentang proyek baru, akuisisi, ekspansi dan lain-lain • Kekuatan entitas-entitas lain dalam grup yang sama dengan perusahaan

2_{Tidak berlaku bagi entitas yang berdiri sendiri}

(4)

•

Kemampuan dan kemauan grup untuk mendukung perusahaan melalui langkah‐langkah seperti penambahan modal, jika diperlukan.

1.4 Kecukupan Arus Kas ke Depan

Karena tujuan utama kegiatan pemeringkatan adalah menilai kemampuan pembayaran hutang perusahaan, ICRA Indonesia membuat perkiraan‐perkiraan tentang kemungkinan posisi keuangan perusahaan ke depan berdasarkan berbagai macam skenario. Perkiraan‐perkiraan itu didasarkan pada kinerja operasi dan keuangannya, prospek industri yang bersangkutan (dalam pandangan ICRA Indonesia) dan rencana‐rencana bisnis jangka menengah/panjang perusahaan yang bersangkutan. Analisis sensitivitas juga dilaksanakan berdasarkan sejumlah variabel yang penting, misalnya harga jual, biaya bahan baku dan kebutuhan modal kerja. Perkiraan pengeluaran modal dan kewajiban pengembalian hutang perusahaan juga sangat penting selama masa berlaku hutang tersebut.

2. PRINSIP‐PRINSIP PENAIKAN/PENURUNAN PERINGKAT

Prinsip‐prinsip umum yang diterapkan untuk penaikan/penurunan peringkat (notching) yang dalam keadaan tertentu dapat menimbulkan perbedaan antara Peringkat Perusahaan dan Peringkat Surat Hutangnya dibahas pada bagian‐bagian berikut ini.

√ Untuk kelompok teratas peringkat kategori layak investasi, karena ICRA Indonesia umumnya tidak membedakan peringkat berdasarkan jaminan/kolateral yang ditawarkan, Peringkat Perusahaan kemungkinan besar akan sama dengan Peringkat Surat Hutang. Dalam kelompok yang kemungkinan gagal bayarnya rendah ini, ICRA Indonesia memberikan penekanan yang sangat tinggi pada ketepatan waktu pembayaran hutang sehingga peringkat selayaknya tidak dibedakan berdasarkan jaminan/kolateral yang ditawarkan atau prioritas tagihan.

√ Untuk kelompok terbawah peringkat layak investasi dan di kelompok peringkat spekulatif, di mana kemungkinan gagal bayarnya lebih tinggi secara nyata, penilaian prospek perolehan kembali piutang (recovery) yang bersangkutan memperoleh bobot yang lebih besar. Hal itu termasuk perbedaan, jika ada, dalam prioritas tagihan untuk berbagai macam kelas hutang dan juga nilai jaminan yang sekiranya dapat dieksekusi.

√ Jika ICRA Indonesia berkeyakinan bahwa hutang yang bersangkutan didukung oleh jaminan yang sangat likuid dan mudah dijual dengan mekanisme eksekusi yang jelas dan memiliki prioritas yang lebih tinggi jika terjadi gagal bayar, surat hutang tersebut dapat diperingkat lebih tinggi (umumnya tidak lebih dari satu notch) daripada Peringkat Perusahaan. √ Untuk kewajiban‐kewajiban “junior“ yang prioritas tagihannya lebih rendah (misalnya Hutang

Subordinasi dan Saham Preferen), Peringkat Surat Hutang pada umumnya akan

lebih rendah (biasanya satu notch) daripada Peringkat Perusahaan. Sekali lagi, perbedaan itu biasanya tidak dibuat di kelompok teratas peringkat investasi karena ketepatan waktu pembayaran, sebagaimana telah dibahas, memiliki bobot yang jauh lebih besar daripada prospek perolehan kembali piutang tersebut.

Seperti semua peringkat yang lain, Peringkat Perusahaan ICRA Indonesia juga memerlukan penetapan penilaian (judgement) dan karena itu tidak ada yang sifatnya “satu untuk semua”. Setiap kasus dianalisis secara objektif dan spesifik berdasarkan kekuatan dan kelemahannya.

(5)

Lampiran

SKALA PERINGKAT PERUSAHAAN ICRA INDONESIA

[Idr]AAA Peringkat kualitas kredit tertinggi yang diberikan oleh ICRA Indonesia. Perusahaan yang diperingkat memiliki risiko kredit yang paling rendah. Peringkat ini hanya merupakan opini tentang kualitas kredit perusahaan secara umum dan bukan untuk surat hutang tertentu.

[Idr]AA Peringkat kualitas kredit tinggi yang diberikan oleh ICRA Indonesia. Perusahaan yang diperingkat memiliki risiko kredit yang rendah. Peringkat ini hanya merupakan opini tentang kualitas kredit perusahaan secara umum dan bukan untuk surat hutang tertentu.

[Idr]A Peringkat kualitas kredit cukup yang diberikan oleh ICRA Indonesia. Perusahaan

yang diperingkat memiliki risiko kredit yang rata‐rata. Peringkat ini hanya merupakan opini tentang kualitas kredit perusahaan secara umum dan bukan untuk surat hutang tertentu.

[Idr]BBB Peringkat kualitas kredit sedang yang diberikan oleh ICRA Indonesia. Perusahaan

yang diperingkat memiliki risiko kredit yang lebih tinggi daripada yang rata‐rata. Peringkat ini hanya merupakan opini tentang kualitas kredit perusahaan secara umum dan bukan untuk surat hutang tertentu.

[Idr]BB Peringkat kualitas kredit kurang yang diberikan oleh ICRA Indonesia. Perusahaan

yang diperingkat memiliki risiko kredit yang tinggi. Peringkat ini hanya merupakan opini tentang kualitas kredit perusahaan secara umum dan bukan untuk surat hutang tertentu.

[Idr]B Peringkat kualitas kredit rentan yang diberikan oleh ICRA Indonesia. Perusahaan

yang diperingkat memiliki risiko kredit yang sangat tinggi. Peringkat ini hanya merupakan opini tentang kualitas kredit perusahaan secara umum dan bukan

untuk surat hutang tertentu.

[Idr]C Peringkat kualitas kredit paling rendah yang diberikan oleh ICRA Indonesia.

Perusahaan yang diperingkat memiliki risiko kredit yang paling tinggi. Peringkat ini hanya merupakan opini tentang kualitas kredit perusahaan secara umum dan

bukan untuk surat hutang tertentu. Catatan:

Untuk golongan peringkat [Idr]AA sampai [Idr]C, tanda + (plus) atau – (minus) dapat ditambahkan untuk menunjukkan posisi relatif mereka dalam kategori peringkat yang bersangkutan. Dengan demikian, peringkat [Idr]AA+ berada satu tingkat lebih tinggi daripada [Idr]AA sedangkan [Idr]AA‐ satu tingkat di bawah [Idr]AA.

Semua informasi yang tersedia merupakan infomasi yang diperoleh oleh ICRA Indonesia dari sumber-sumber yang dapat dipercaya keakuratan dan kebenarannya. Walaupun telah dilakukan pengecekan dengan memadai untuk memastikan kebenarannya, informasi yang ada disajikan 'sebagaimana adanya' tanpa jaminan dalam bentuk apapun, dan ICRA Indonesia khususnya, tidak melakukan representasi atau menjamin, menyatakan atau menyatakan secara tidak langsung, mengenai keakuratan, ketepatan waktu, atau kelengkapan dari informasi yang dimaksud. Semua informasi harus ditafsirkan sebagai pernyataan pendapat, dan ICRA Indonesia tidak bertanggung jawab atas segala kerugian yang dialami oleh pengguna informasi dalam menggunakan publikasi ini atau isinya.

* Diadopsi, dimodifikasi dan diterjemahkan dari Peringkat Kredit Perusahaan ICRA Limited – Catatan tentang Metodologi