Mentoring SPA FEB Investasi Pasar Modal. Official. UAS Semester Gasal 2015/2016

(1)

Investasi Pasar Modal

UAS Semester Gasal 2015/2016

Mentoring

Dilarang memperbanyak MOJAKOE ini tanpa seijin SPA FEB UI.

Download MOJAKOE dan SPA Mentoring di http://spa-feui.com

@spafebui

SPA FEB UI

Official

(2)

SPA Mentoring Investasi dan Pasar Modal

Adrianus Hunggara 3 Desember 2015

Soal 1

Anda adalah seorang investor yang ingin menginvestasikan uang anda pada PT Tjokro Old Pulp & paper Tbk (TOPP). Harga saham TOPP sekarang di BEI dengan harga Rp 5.000. Akhir tahun lalu TOPP mengumumkan dividennya sebesar Rp 500/saham. Berdasarkan informasi dari Bloomberg diketahui bahwa nilai beta TOPP adalah 1,1. Sementara perkiraan ROE dan DPR TOPP adalah sebagai berikut: Tahun ROE DPR 2011 20% 50% 2012 15% 50% 2013 10% 60% 2014 7% 60% 2015 5% 50%

Suku bunga SBI sebesar 8% dan premi bunga pasar adalah 6%. Melalui serangkaian perhitungan, diproyeksikan pertumbuhan dividen tahun 2016 dan seterusnya sebesar 3%.

a. Hitunglah harga saham per tanggal 1 Januari 2011!

b. Apa yang akan anda lakukan jika anda adalah investor TOPP? Jelaskan jawaban saudara! c. Dengan data yang sama, TOPP memutuskan untuk tidak menggunakan growth 3% pada tahun

2016 dan seterusnya melainkan memberikan dividen tetap senilai Rp 1000/lembar. Apakah hal ini mempengaruhi keputusan Anda?

d. Menurut pendapat Anda, kapan DDM model tepat digunakan untuk menilai suatu saham? Jelaskan! Dan metode apa yang digunakan bila perusahaan tidak membagikan dividen walaupun memperoleh laba.

Soal 2

Seorang investor memiliki satu lembar saham ABC yang dibeli pada harga Rp 5,000. Investor tersebut ingin melakukan lindung nilai dengan membeli satu put option seharga Rp 700, yang dapat digunakan untuk menjual saham yang dimilikinya pada harga Rp 5,800. Put option jatuh tempo 3 bulan ke depan.

a. Hitung pay-off dari skema protective put di atas seperti pada table berikut dan gambarkan grafik pay-off nya.

(3)

Harga saham

(Rp) 4,600 4,800 5,000 5,200 5,600 5,800 6,000 6,200

Pay-off saham Pay-off option

Pay-off total

b. Jika untuk mendanai pembelian put option di atas maka investor menerbitkan call option¸ berapa harga call option yang seharusnya? Asumsi suku bunga yang digunakan adalah 10% dan harga saham saat put option dibeli/ call option diterbitkan adalah Rp 5,000.

Soal 3

Diketahui:

Harga Saham Rp 110

Harga Call Option (1 tahun, Exercise Price = Rp105) Rp 14 Harga Put Option (1 tahun, Exercise Price = Rp105) Rp 5

Tingkat Suku Bunga Bebas Resiko 5% per tahun

a. Berdasarkan konsep put call parity, apakah ada peluang arbritage dari situasi di atas? Jika ada, jelaskan mengapa demikian!

b. Bagaimana posisi arbritage atas situasi di atas? Dan buktikan bahwa dengan posisi tersebut, anda dapat melaksanakan arbritage!

Soal 4

Suppose that gold currently sells for $1,700 an ounce. If the risk-free interest rate is 0.1% per month, how much the future price of a six-month maturity futures contract?

If the future price is $1,712, explain how investors can realize arbitrage profits!

If the future price is $1,705, explain how investors can realize arbitrage profits!

Soal 5

The following data are available for 5 portfolios and the market for a recent 1-year period.

Annual Return (%) Standard deviation (%) Average beta R2

(4)

Portfolio Reksadana 1 14 21 1.15 0.7 Portfolio Reksadana 2 16 21 1.1 0.98 Portfolio Reksadana 3 26 30 1.3 0.96 Portfolio Reksadana 4 17 25 0.9 0.92 Portfolio Reksadana 5 10 18 0.45 0.6 IHSG 12 20 Rf 6

a. Rank these portfolios using the Sharpe measure b. Rank these portfolios using the Treynor measure

c. Compare the rankings of the portfolio Reksa Dana 1 and portfolio Reksa Dana 2. Are there any differences? How can you explain these differences?

(5)

Jawaban Soal 1

a. Hitunglah harga saham per tanggal 1 Januari 2011

calculate growth and dividend per year calculate the discount rate using CAPM

ROE DPR g Dividend R = Rf + Beta (Rm-Rf)

2010 500 R = 8% + 1.1 x 6% 2011 20% 50% 10.0% 550 R = 14.6% 2012 15% 50% 7.5% 591.25 2013 10% 60% 4.0% 614.90 2014 7% 60% 2.8% 632.12 2015 5% 50% 2.5% 647.92 2016-dst 3% 667.36 calculate the PV using DDM

b. 0 1 2 3 4 5 6 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016-dst Dividend 550 591.25 614.90 632.12 647.92 667.36 Terminal Value 5,753.08 Discounted Factors 1.15 1.31 1.51 1.72 1.98 Discounted CF 479.93 450.20 408.56 366.49 3,238.36 PV (Harga Saham) 4,943.53

Apa yang akan anda lakukan jika anda adalah investor TOPP?

Intrinsic value saham adalah 4,943 sedangkan nilai saham di bursa adalah 5,000 (overvalued)

Maka, saya akan menjual saham tersebut

(6)

c. Bagaimana keputusan Anda bila dividend 2016 dst menjadi tetap Rp1,000/lembar 0 1 2 3 4 5 6 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016-dst Dividend 550 591.25 614.90 632.12 647.92 1000.00 Terminal Value 6,849.32 Discounted Factors 1.15 1.31 1.51 1.72 1.98 Discounted CF 479.93 450.20 408.56 366.49 3,792.96 PV (Harga Saham) 5,498.13

Intrinsic value saham adalah 5,498 sedangkan nilai saham di bursa adalah 5,000 (undervalued) Maka, saya akan membeli saham tersebut

0 1 2 3 4 5 6

e. Menurut Anda, kapan DDM model tepat digunakan untuk menilai suatu saham? Jelaskan! Metode apa yang digunakan bila perusahaan tidak membagikan dividen walaupun memperoleh laba

DDM Model tepat digunakan bila:

1. Perusahaan membagikan dividen setiap tahunnya

2. Growth atau pertumbuhan dividen tiap tahunnya diketahui secara jelas

Metode selain DDM:

1. Relative valuation --> melihat dan membandingkan rasio dari perusahaan sejenis atau industri.

2. Discounted Cash Flow --> Cash Flow perusahaan yang di present value kan untuk melihat value saham

Soal 2

a. Hitung pay-off dari skema protective put pada table berikut dan gambarkan grafiknya

4,600 4,800 5,000 5,200 5,600 5,800 6,000 6,200 Pay-off Saham 4,600 4,800 5,000 5,200 5,600 5,800 6,000 6,200 Pay-off Option 1,200 1,000 800 600 200 - - - Pay-off Total 5,800 5,800 5,800 5,800 5,800 5,800 6,000 6,200

(7)

b. Jika perusahaan menerbitkan call option, berapa harga call option yang seharusnya?

perhitungan menggunakan konsep put-call parity

Put Call Parity P 700

P + S = C + X/((1+Rf)^t) S 5,000 X 5,800 Rf 10% t 0.25 Call 36.57

Soal 3

a Berdasarkan konsep put-call parity, apakah ada peluang arbitrage?

Berdasarkan konsep put-call parity:

C 14 P + S = C + X/((1+Rf)^t) P 5 S 110 5 + 100 = 14 + 105 / (1+10%) X 105 115 ≠ 114 Rf 5% t 1.00

Berdasarkan persamaan di atas, kondisi put-call parity tidak terpenuhi sehingga memungkinkan adanya arbitrase.

5,600 5,700 5,800 5,900 6,000 6,100 6,200 6,300 4600 4,800 5,000 5,200 5400 5,600 5,800 6,000 6,200

Payoff Protective Put

(8)

Pada persamaan tersebut, persamaan sisi kiri (mengandung komponen put) > persamaan sisi kanan (mengandung komponen call)

sehingga mengindikasikan : 1) Nilai call lebih rendah dari seharusnya 2) Nilai put lebih tinggi dari seharusnya

b Bagaimana posisi arbitragenya? Buktikan bahwa dengan posisi tersebut anda dapat melaksanakan arbitrage!

Untuk melakukan arbitrase. Konsepnya adalah : 'beli yang murah, jual yang mahal'

Peluang arbitrase terjadi saat investor dapat meraih untung tanpa adanya resiko (zero risk) dengan mengeksploitasi mispricing di market

Karena pada kasus ini nilai call lebih rendah dari seharusnya (call murah) dan nilai put lebih tinggi dari seharusnya (mahal)

Maka, strateginya adalah beli (long) call dan jual (short) put

Skema eksekusi strategi Setelah 1 Tahun

Short Stock 110 Nilai saving berbunga menjadi 105

Long Call

(14) Exercise call option / put option diexercise oleh buyer

(105) Short Put 5 Saving

(100) *Stock yang didapat dari option, dikembalikan ke pihak yang

Arbitrage Profit 1 dipinjam stocknya (karna kita melakukan short sell stock di awal)

Soal 4

a How much the future price of six-month maturity contracts?

Gunakan rumus spot-future parity

F = S (( 1 + Rf ) ^ t) S

1,700

F = 1700 ((1+0.1%) ^ 6) Rf 0.10% per month

F = 1710.23 t 6 months

b If the future price is $1,712 , explain how investors can realize arbitrage profits!

Harga future di pasar (1,712) > Harga future yang seharusnya (1,710.23) Hal ini menandakan harga future overvalued (mahal)

Konsep untuk arbitrase 'beli yang murah, jual yang mahal'

(9)

Initial Cash Flow Cash Flow at 6 Months Borrow $1,700 1,700 (1,710.23) Buy Gold

(1,700) X asumsi harga gold 6 bulan ke depan adalah X

Enter short future position 0 1,712 - X

persamaan profit apabila kita short futures

Total 0 1.77 arbitrage profit

c If the future price is $1,705 , explain how investors can realize arbitrage profits!

Harga future di pasar (1,705) < Harga future yang seharusnya (1,710.23) Hal ini menandakan harga future undervalued (murah)

Konsep untuk arbitrase 'beli yang murah, jual yang mahal'

Maka, kita beli gold dengan future dan short Gold

Initial Cash Flow Cash Flow at 6 Months Short Gold

1,700 (X) asumsi harga gold 6 bulan ke depan adalah X

Saving

(1,700)

1,710.23

Enter long future position 0 X-1,705

persamaan profit apabila kita long futures

Total 0 5.23 arbitrage profit

Soal 5

Annual Return Standard Deviation Average Beta R 2 Sharpe Ratio Treynor Ratio

Portfolio Reksa Dana

1 14 21 1.15 0.7 0.381 6.957

2 16 21 1.1 0.98 0.476 9.091

3 26 30 1.3 0.96 0.667 15.385

(10)

5 10 18 0.45 0.6 0.222 8.889

IHSG 12 20

Rf 6

a. Rank these portfolios using the Sharpe measure Portfolio Sharpe Rank

3 0.667 1

2 0.476 2

4 0.440 3

1 0.381 4

5 0.222 5

b. Rank these portfolios using the Treynor measure Portfolio Treynor Rank

3 15.385 1

4 12.222 2

2 9.091 3

5 8.889 4

1 6.957 5

c. Compute the rankings of portfolio Reksa Dana 1 and Reksa Dana 2. Explain the difference Portfolio Rank

Sharpe

Rank Treynor

1 4 5

2 2 3

d. Which of these portfolios outperformed the market?

Market (IHSG) Sharpe 0.3

Market (IHSG)

Treynor 6.00

(11)

Portfolio Reksa Dana 1 - 4 are outperformed the market

Using Treynor, portfolio with ratio above 6 can be categorized as outperform All portfolio outperformed the market