ANALISIS PENGARUH DEBT RATIO TERHADAP RETURN ON
ASSETS DAN FINANCIAL DISTRESS SERTA IMPLIKASINYA
TERHADAP MARKET VALUE OF EQUITY
(Studi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar di BEI Tahun 2015)
TESIS
Untuk Memenuhi Sebagian Persyaratan Memperoleh Derajat Gelar S-2 Program Studi Magister Manajemen
Disusun oleh :
ROHMAN YUDO PURNOMO NIM : 201610280211008
DIREKTORAT PROGRAM PASCASARJANA UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH MALANG
KATA PENGANTAR
Puji syukur kehadirat Allah SWT berkat rahmat, hidayah dan karunia Nya penulis dapat menyelesaikan Tesis yang berjudul: “Analisis Pengaruh Debt Ratio terhadap Return on Assets dan Financial Distress serta Implikasinya terhadap Market Value of Equity (StudiKasus: Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa
Efek Indonesia Tahun 2015)”, sebagai salah satu syarat untuk menyelesaikan Program Pasca Sarjana Magister Manajemen Universitas Muhammadiyah Malang.
Selama proses penyusunan tesis ini, penulis telah mendapatkan banyak bantuan dari berbagai pihak, sehingga pada kesempatan ini dengan segala kerendahan hati penulis ingin menyampaikan rasa terima kasih kepada:
1. Dr. Eko Handayanto, MM., selaku Ketua Program Studi Magister Manajemen Universitas Muhammadiyah Malang.
2. Dr. Ahmad Juanda, MM. Ak., selaku dosen pembimbing utama yang telah meluangkan waktu untuk memberikan arahan, koreksi serta saran kepada penulis selama proses penyusunan tesis ini.
3. Djoko Sigit Sayogo, SE. M.Acc Ph.D, selaku dosen pembimbing pendamping yang telah banyak membantu penulis dalam member masukan, pemikiran serta perhatian dalam proses penyusunan tesis ini.
4. Dosen-dosen Program Studi Magister Manajemen Universitas Muhammadiyah Malang yang telah berkenan memberikan ilmunya dan memberikan masukan dalam penyusunan tesis ini.
5. Kedua orang tuaku, Bapak (Almarhum) dan Ibu (Almarhumah) tercinta yang selalu memberikan doa restu, kasih saying dan dukungan moril untuk kuliah magister. 6. Istriku dan anak-anakku tercinta yang selalu mendukung dan memberikan
semangat hingga terselesaikannya tesis ini.
7. Teman-teman Program Studi Magister Manajemen Universitas Muhammadiyah Malang angkatan 2016 kelas A dan B.
8. Seluruh staf karyawan Program Magister Manajemen Universitas Muhammadiyah Malang, yang telah banyak membantu penulis selama proses perkuliahan serta semua pengurusan yang berhubungan dengan tesis ini.
DAFTAR ISI Halaman HALAMAN JUDUL ... i ABSTRACT ... ii KATA PENGANTAR ... iv DAFTAR TABEL ... vi
DAFTAR GAMBAR ... vii
BAB I PENDAHULUAN 9.1 Latar Belakang ... 1
9.2 Perumusan Masalah ... 10
9.3 Tujuan dan Kegunaan Penelitian ... 10
9.3.1 Tujuan Penelitian ... 10
9.3.2 Kegunaan Penelitian ... 11
BAB II TELAAH PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN MODEL 2.1 Telaah Pustaka ... 12
2.1.1 Debt Ratio ... 12
2.1.2 Return on Assets ... 14
2.1.3 Financial Distress ... 16
2.1.4 Market Value of Equity ... 18
2.1.5 Teori Signal ... 19
2.1.6 Teori Trade Off ... 19
2.2 Penelitian Terdahulu ... 20
2.2.1 Kesimpulan Tentang Ketertarikan Hasil Penelitian Terdahulu ... 26
2.3 Pengembangan Hipotesis ... 26
2.3.1 Hubungan DR dengan ROA ... 27
2.3.2 Hubungan DR dengan FD ... 28
2.3.3 Hubungan ROA dengan FD ... 28
2.3.4 Hubungan DR dengan MVE ... 29
2.3.5 Hubungan ROA dengan MVE ... 29
2.4 Kerangka Pemikiran Teoritis Tentang DR, ROA, FD dan MVE ... 31
2.5 Hipotesis ... 33
BAB III METODE PENELITIAN 3.1 Ruang Lingkup Penelitian ... 34
3.2 Metode Penentuan Sample... 34
3.2.1 Populasi ... 34
3.2.2 Sample ... 34
3.3 Metode PengumpulanData ... 35
3.4 Jenis dan Sumber Data ... 35
3.5 Operasional Variabel Penelitian ... 35
3.5.1 Variabel Endogen ... 35
3.5.2 Variabel Eksogen ... 36
3.6 Metode Analisis Data ... 36
3.6.1 Uji Statistik Diskriptif ... 36
3.6.2 Tehnik Analisis Data ... 37
3.6.2.1 Uji Asumsi Klasik ... 37
3.6.2.2 Analisis Jalur ... 37
BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN 4.1 Gambaran Umum dan Data Deskriptif Obyek Penelitian ... 39
4.1.1 Gambaran Umum Obyek Penelitian ... 39
4.1.2 Data Deskriptif ... 39
4.2 Tehnik Analisis Data ... 40
4.2.1 Uji Asumsi Klasik ... 40
4.2.1.1 Uji Normalitas Data ... 40
4.2.1.2 Uji Multikolinearitas ... 41
4.2.2 Pengujian Hipotesis ... 42
4.2.2.1 Analisis Jalur ... 42
4.3 Pembahasan... 51
BABV KESIMPULAN DAN IMPLIKASI HASIL PENELITIAN 5.1 Kesimpulan ... 56
5.2 Implikasi Hasil Penelitian ... 56
5.3 Saran ... 57
DAFTAR PUSTAKA ... viii
DAFTAR PUSTAKA
Altman, E. I. (2000). Predicting financial distress of companies: revisiting the Z-score and ZETA models. Stern School of Business, New York University, 9-12. Ang, J. S., Chua, J. H., & McConnell, J. J. (1982). The administrative costs of
corporate bankruptcy: A note. The journal of finance, 37(1), 219-226.
Anthony, J. H., & Ramesh, K. (1992). Association between accounting performance measures and stock prices: A test of the life cycle hypothesis. Journal of Accounting and Economics, 15(2-3), 203-227.
Baldwin, C. Y., & Mason, S. P. (1983). The resolution of claims in financial distress the case of Massey Ferguson. The journal of finance, 38(2), 505-516.
Bangun, N., & Wati, S. (2007). Analisis Pengaruh Profitabilitas dan Kebijakan Dividen terhadap Nilai Perusahaan Perdagangan, Jasa dan Investasi yang Terdaftar di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Akuntansi/Tahun XI(2), 107-120. Barclay, M. J., Smith Jr, C. W., & Watts, R. L. (1998). The determinations of
corporate leverage and dividend policies. The New Corporate Finance. Second Edition, Editor Donald H. Chew, Jr., Malaysia: Irwin Mcgraw-Hill.
Brigham, E., & Houston, J. (2006). Fundamentals. Financial Management: Book, 2. Brigham, E. F., & Joel, F. (2008). Houston. 2001. Manajemen keuangan, 8.
Ghozali, I. (2008). Fuad. Structural Equation Modeling: Teori, Konsep, dan Aplikasi.
Halim, A., & Hanafi, M. M. (2000). Analisis Laporan Keuangan. UPP AMP YKPN. Hanafi, M. M., & Halim, A. (2007). Analisis laporan keuangan. Yogyakarta: UPP
STIM YKPN.
Hartono, S. R. (2007). Hukum Ekonomi Indonesia: Bayumedia Pub. Hidayat, A. (2012). Statistikian.
Hidayat, A. (2016). Pengertian Multikolinearitas dan Dampaknya.
https://www.statistikian.com/.
Hofer, C. W. (1980). Turnaround strategies. Journal of Business Strategy, 1(1), 19-31.
Husnan, S., & Hermanto, S. (1998). CAPM dan Strategi Portofolio: Kajian Kondisi Pasar di BEJ 1997. Usahawan, XXVII (5).
Irawan, E. A. (2012). Faktor-Faktor yang Memperngaruhi Ketepatan Waktu Pelaporan Keuangan Perusahaan Perbankan Go Publik di Bursa Efek Indonesia (Studi Pada Perusahaan Perbankan di Bursa Efek Indonesia Periode 2007-2009). Universitas Negeri Semarang.
Kalia, N. S. (2015). PENGARUH PENGGUNAAN HUTANG TERHADAP PROFITABILITAS PADA PT. SEMEN GRESIK, Tbk. Jurnal Ilmu & Riset Manajemen, 1(2).
Mardiyati, U., Ahmad, G. N., & Putri, R. (2012). Pengaruh Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2005-2010. JRMSI-Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia, 3(1), 1-17.
Margaretha, F., & Ramadhan, A. R. (2010). Faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal pada industri manufaktur di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Bisnis dan Akuntansi, 12(2), 119-130.
Martono, C. (2004). Analisis Pengaruh Profitabilitas Industri, Rasio Leverage Keuangan Tertimbang dan Intensitas Modal Tertimbang serta Pangsa Pasar
terhadap" ROA" dan" ROE" Perusahaan Manufaktur yang Go-Public di Indonesia. Jurnal Akuntansi dan Keuangan, 4(2), pp. 126-140.
Mas’ud, I., & Srengga, R. M. (2012). Analisis Rasio Keuangan untuk Memprediksi Kondisi Financial Distress Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Akuntansi Universitas Jember, 10(2).
Mo, J. P., Sigit, A., & Myers, K. (2008). Development of a product model for manufacturing planning and control in a made-to-order business. Journal of Manufacturing Technology Management, 20(1), 97-112.
Modigliani, F., & Miller, M. H. (1958). The cost of capital, corporation finance and the theory of investment. The American Economic Review, 48(3), 261-297. Munawir, S. (2007a). Analisis Informasi Keuangan Modern: Bumi Aksara: Jakarta. Munawir, S. (2007b). Financial report analysis: Liberty Jogjakarta.
Pertiwi, T. K., & Pratama, F. M. I. (2012). Pengaruh Kinerja Keuangan Good Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan Food and Beverage. Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan, 14(2), 118-127.
Platt, H. D., & Platt, M. B. (2002). Predicting corporate financial distress: reflections on choice-based sample bias. Journal of Economics and Finance, 26(2), 184-199.
Porter, M. E. (1980). Competitive strategy: Techniques for analyzing industries and competition. New York, 300, 28.
Riyanto, B. (2001). Manajemen Keuangan. Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan, Yogyakarta: BPFE, 66.
Rodoni, A., & Ali, H. (2010). Manajemen Keuangan. Jakarta: Mitra Wacana Media.
Rustendi, T., & Jimmi, F. (2008). Pengaruh hutang dan kepemilikan manajerial Terhadap nilai perusahaan pada perusahaan manufaktur. Jurnal Akuntansi FE Unsil, 3(1), 411-422.
Sari, I. Y. (2016). Analisis Pengaruh Struktur Kepemilikan Institusional, Firm Size, Leverage, Dan Pertumbuhan Perusahaan Terhadap Profitabilitas Pada Perusahaan Non-Perbankan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2011-2014. Universitas Muhammadiyah Surakarta.
Sartono, A. (2001). Manajemen keuangan teori dan aplikasi. Yogyakarta: BPFE. Setia-Atmaja, L. (2010). Dividend and debt policies of family controlled firms: the
impact of board independence. International Journal of Managerial Finance, 6(2), 128-142.
Simamora, H. (2000). Akuntansi Basis Pengambilan Keputusan Bisnis. Jakarta: Salemba Empat.
Siregar, A. (2008). Pengaruh Potensi Kebangkrutan Altman Terhadap Pergerakan Harga Saham Perusahaan Manufaktur Terbuka di Bursa Efek Indonesia. Sofyaningsih, S., & Hardiningsih, P. (2011). Struktur kepemilikan, kebijakan
dividen, kebijakan utang dan nilai perusahaan. Dinamika Keuangan Dan Perbankan, 3(1).
Soliha, E. (2002). Taswan. 2002. Pengaruh Kebijakan Hutang Terhadap Nilai Perusahaan Serta Beberapa Faktor Yang Mempengaruhinya. Jurnal Bisnis dan Ekonomi, 9(2), 149-163.
Suad, H., & Pudjiastuti, E. (2002). Dasar-dasar manajemen keuangan. Buku Kesatu, Edisi Ketiga, AMP-YKPN, Yogyakarta.
Sujoko, S. E. (2007). Pengaruh Struktur Kepemilikan Saham. Leverage, Faktor Intern dan Faktor Ekstern terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur dan Non Manufaktur yang Terdaftar Di BEI Jakarta.
Jurnal Ekonomi Manajemen, Fakultas Ekonomi, Universitas Kristen Petra. Vol. 9, No. 1.
Sutrisno, B. (2009). Analisis faktor-faktor yang mempengaruhi tingkat pendapatan petani tebu pabrik gula mojo sragen. Jurnal Ekonomi Manajemen Sumber Daya, 10(2), 155-164.
Tamarani, L., & Efni, Y. (2015). Pengaruh Good Corporate Governance Indeks Dan Financial Distress Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kinerja Perusahaan Sebagai Variabel Intervening (Studi Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia (Bei) Periode 2009-2012). Jurnal Online Mahasiswa (JOM) Bidang Ilmu Ekonomi, 2(1), 1-15.
Titman, S., & Wessels, R. (1988). The determinants of capital structure choice. The journal of finance, 43(1), 1-19.
Ulum, I., Ghozali, I., & Chariri, A. (2008). Intellectual Capital dan Kinerja Keuangan Perusahaan; Suatu Analisis Dengan Pendekatan Partial Least Squares (PLS).
Ulupui, I. G. (2007). Analisis pengaruh rasio likuiditas, leverage, aktivitas, dan profitabilitas terhadap return saham (studi pada perusahaan makanan dan minuman dengan kategori industri barang konsumsi di BEJ). Jurnal Ilmiah Akuntansi dan Bisnis.
Weston, J., & Brigham, E. (2005). Intermediate Financial Management: The Dryden Press.
Widarjo, W., & Setiawan, D. (2009). Pengaruh rasio keuangan terhadap kondisi financial distress perusahaan otomotif. Jurnal Bisnis dan Akuntansi, 11(2), 107-119.
LAMPIRAN 1. Hasil dari Perhitungan Program Lisrel 9.30
Total Sample Size(N) = 85
Univariate Summary Statistics for Continuous Variables
Variable Mean St. Dev. Skewness Kurtosis Minimum Freq. Maximum Freq. --- ---- --- --- --- --- --- --- --- DR 0.477 0.198 0.196 -0.370 0.085 1 1.000 1 ROA 0.020 0.054 0.010 0.191 -0.129 1 0.163 1 FD -1.986 1.144 -0.711 -0.343 -4.924 1 -0.261 1 MVE 0.963 0.866 1.108 1.269 -1.173 1 3.553 1 Test of Univariate Normality for Continuous Variables
Skewness Kurtosis Skewness and Kurtosis Variable Z-Score P-Value Z-Score P-Value Chi-Square P-Value DR 0.772 0.440 -0.697 0.486 1.082 0.582 ROA 0.039 0.969 0.561 0.575 0.316 0.854 FD -2.606 0.009 -0.622 0.534 7.175 0.028 MVE 3.741 0.000 1.965 0.049 17.857 0.000 Means DR ROA FD MVE --- --- --- --- 0.477 0.020 -1.986 0.963 Standard Deviations DR ROA FD MVE --- --- --- --- 0.198 0.054 1.144 0.866 Sample Size = 85 Relationships ROA = DR FD = DR ROA MVE = DR FD MVE = ROA FD Path Diagram Number of Decimals = 3 End of Problem Sample Size = 85 Covariance Matrix ROA FD MVE DR --- --- --- --- ROA 0.003 FD -0.046 1.309 MVE 0.020 -0.526 0.750 DR -0.003 0.135 -0.024 0.039
Total Variance = 2.102 Generalized Variance = 0.214966D-04 Largest Eigenvalue = 1.637 Smallest Eigenvalue = 0.001 Condition Number = 35.866
WARNING: The Condition Number indicates severe multicollinearity. One or more variables may be redundant.
LISREL Estimates (Maximum Likelihood) Structural Equations ROA = - 0.0843*DR, Errorvar.= 0.00267 , R² = 0.0950 Standerr (0.0284) (0.000412) Z-values -2.969 6.481 P-values 0.003 0.000 FD = - 12.862*ROA + 2.338*DR, Errorvar.= 0.407 , R² = 0.689 Standerr (1.347) (0.369) (0.0627) Z-values -9.551 6.342 6.481 P-values 0.000 0.000 0.000
MVE = - 0.255*ROA - 0.533*FD + 1.187*DR, Errorvar.= 0.504 , R² = 0.329 Standerr (2.165) (0.121) (0.499) (0.0777) Z-values -0.118 -4.390 2.379 6.481 P-values 0.906 0.000 0.017 0.000
NOTE: R² for Structural Equations are Hayduk's (2006) Blocked-Error R² Reduced Form Equations
ROA = - 0.0843*DR, Errorvar.= 0.00267, R² = 0.0950 Standerr (0.0286) Z-values -2.951 P-values 0.003 FD = 3.423*DR, Errorvar.= 0.848, R² = 0.352 Standerr (0.510) Z-values 6.718 P-values 0.000 MVE = - 0.616*DR, Errorvar.= 0.735, R² = 0.0199 Standerr (0.474) Z-values -1.298 P-values 0.194
Variances of Independent Variables DR
--- 0.039 (0.006) 6.481
Covariance Matrix of Latent Variables ROA FD MVE DR --- --- --- --- ROA 0.003 FD -0.046 1.309 MVE 0.020 -0.526 0.750 DR -0.003 0.135 -0.024 0.039 Log-likelihood Values
Estimated Model Saturated Model --- --- Number of free parameters(t) 10 10 -2ln(L) -573.547 -573.547 AIC (Akaike, 1974)* -553.547 -553.547 BIC (Schwarz, 1978)* -529.121 -529.121 *LISREL uses AIC= 2t - 2ln(L) and BIC = tln(N)- 2ln(L)
Goodness-of-Fit Statistics Degrees of Freedom for (C1)-(C2) 0
Maximum Likelihood Ratio Chi-Square (C1) 0.00 (P = 1.0000) Browne's (1984) ADF Chi-Square (C2_NT) 0.0 (P = 1.0000) The Model is Saturated, the Fit is Perfect !
Chi-Square = 0.00, df = 0, P-value = 1.00000, RMSEA = 0.000 0,039 0,504 0,407 DR 2,338 1,187 -0,084 MVE -0,533 FD -12,862 -0,255 ROA 0,003
