IR- PERPUSTAKAAN UNIVERSITAS AIRLANGGA. ((Ii,. )/ TESIS

(1)

i,

, .

((Ii,. )/ ~L-I

It:. 7,1-/^{0 )}

TESIS 'n'1Ci

PENGARUH BID-ASK SPREAD. MARKET VALUE, VARIANCE RETURN SAHAM, DAN RETURN ON EQUITY TERHADAP

HOLDING PERIOD PERUSAHAAN LQ-45 PERIODE 1999-200?

NURUL IMAN. SE

PROGRAM PASCASARJANA UNIVERSITAS AIRLANGGA

SURABAYA 2004

JlIIII Llil

ftF..""1?;i'.~.7 __ O\' -,"

. . . tfi.~"': ,-,' 'l ... ~~'" : - ~'';~.',i, ;

., ^~,.

• ,.c. ,

IR- PERPUSTAKAAN UNIVERSITAS AIRLANGGA

TESIS PENGARUH BID-ASK SPREAD, MARKET VALUE, VARIANCE RETURN SAHAM,

DAN RETURN ON EQUITY TERHADAP HOLDING PERIOD PERUSAHAAN LQ-45 PERIODE 1999-2002NURUL IMAN

(2)

TESIS

PENGARUH BID-ASK SPREAD, MARKET V ALliE, VARIANCE RETURN SAHAM, DAN RETURN ON EQUITY TERHADAP HOLDING PERIOD

PERUSAHAAN LQ-45 PERIODE 1999-2002

NURUL IMAN, SE

PROGRAM PASCASARJANA UNNERSIT AS AIRLANGGA

SURABAYA 2004

(3)

HALAMAN PERSETUJUAN

Tesis ini telah disetujui T anggal 25 F ebruari 2004

Oleh

Dosen pembrbing

yfJ

Dr. Amiruddin IJmar, SE

Mengetahui KPS IImu Manajemen

Dr. Sri Gunawan, M.Com

III

(4)

HALAMAN PENETAPAN PANITIA

Telah diuji pada

Tanggal II Marel2004 PANITIA PENGUJI TESIS

Ketua Anggota

Prof Dr. Sri Maemunah Soeharto I. Dr. Amiruddin Umar, SE 2. Windijarto, Drs. Ec., MBA 3. Noorlailie Soewamo, SE. MBA 4. Djoni Budiardjo, Drs., MS

IV

(5)

UCAPAN TERIMA KASIH

(6)

UCAPAN TERIMA !(ASIH

Puja dan pUJi syukur penuJis panjatkan kehadirat Allah SWT, atas segala karunia yang telah dilimpahkanNya kepada penulis, sehingga penulis dapat menyelesaikan tesis ini yang berjudul "Pengaruh Hld-usk Spread, Market Vutu(', Vc.mance Return Saham, dan Re/urn on J:qUlty terhadap Holding IJeriod Perusahaan LQ-45 Periode 1999-2002". Pada kesempatan ini penulis menyampaikan penghargaan dan terima kasih yang sebesar-besamya kepada :

1. 8apak Prof. Dr. H. Mohammad Amin selaku direktur Pascasatjana Universitas Airlangga Surabaya

2. 8apak Dr. Sri Gunawan, M.Com selaku Ketua Program Studi IImu Manajemen Pascasarjana Universitas Airlangga Surabaya

3. Bapak Dr. Amiruddin Umar, SE selaku dosen pembimbing yang telah memberikan dorongan serta bimhingan dan arahan mulai daTi awal penulisan tesis. hingga tesis ini dapat terselesaikan

4. Bapak Drs. H. Basuki, M.Com (Hons), Ph.D, Ak. yang telah mendukung, memberikan arahan dan masukan kepada penulis

5. 8apak Drs. Soekamoto yang telah memberikan masukan dan dorongan dalam pemahaman tesis

6. Bapak dan Ibu dosen serta karyawan program IImu Manajemen Universitas Airlangga Surabaya yang telah memberikan arahan dan bimbingan selama penulis mengikuti perkuliahan

7. Pihak Bursa Efek Surabaya yang selama ini telah membantu penulis dalam pengumpulan data penelitian

8. Seluruh staf admmtstrasi Pascasarjana yang telah memberikan bantuan selama penulis menjaJani studi di Universitas Airlangga Surabaya

9. Seluruh staf perpustakaan Universitas Airlangga Surabaya yang telah memberikan masukan dan bantuannya dalam penyelesaian tesis ini

10. Papa dan Mama tercinta, Kombes Pol. (P) H. Zainal Abidin yang telah memberikan dorongan dan semangat selama menjalani pendidikan di Universitas Airlangga Surabaya

v

(7)

11. Istriku tercinta, Elly Yuniar Nitawati. terima kasih atas segala pengertian, dorongan, cinta kasih dan pengorbanan yang telah diberikan kepada penulis.

semoga tesis ini dapat menjadi bingkisan terindah buat perkawinan kita

12. 8apak dan Ihu Mertua Drs. Ec. H. Moch. Fadli yang telah mernberikan semangat dan do'a yang tiada henti selama rnenjalani pendidikan di Universitas Airlangga Surabaya

13. Saudara-saudaraku, Novia Estiqomah, Ardi Buana Ramadhan, Lutfi Yuchlaqun, dan Lina Afiyanti Dewi, terimakasih atas segala dorongan dan bantuan yang tidak henti diberikan rnulai dari awal tesis hingga te5is ini selesai

14. Ternan-ternan seangkatan, bu Tari, mbak Vivi, pak Jihadi, pak Agus, pak Tedjo, pak Ramli, pak Syamsul, pak lrawan, pak Napalin, pak Alif, dan pak Bambang atas keJjasamanya selama penulis rnenempuh pendidikan program Pascasarjana Universitas Airlangga Surabaya

15. Seluruh pihak yang sangat membantu dalam penyelesaian tesis ini

Penulis menyadari bahwa masih banyak kesalahan dalam penulisan tesis ini, oleh karena itu saran dan kritik demi kemajuan, sangat diharapkan penulis.

VI

Surabaya, Maret 2004 Nurullman

(8)

RINGKASAN

(9)

RINGKASAN

Investor harus menyadari keuntungan dan kerugian yang akan terjadi apabila melakukan investasi di pasar modal. oteh karena itu bermain di pasar modal tidak menjamin mendapat capital gam saja, tetapi juga capita/loss. Fluktuasi harga saham yang terjadi pada pasar modal menjadikan investor mengambil strategi yang berlainan. Keputusan investor untuk menahan kepemilikan terhadap suatu saham, merupakan kebebasan sepenuhnya bagi investor. Keputusan yang diambil tergantung pada keuntungan yang diperoleh dari saham yang dimiliki investor tersebut.

Kondisi inilab yang melatarbelakangi penelitian yang telab dilalrukan antara lain oleh Atkins dan Dyl (1997), yang menehti pada Nasdaq dan NYSE, serta Lenny dan Indriantoro (1999), yang meneliti pada Bursa Efek Jakarta. Penelitian dilakukan dengan menggunakan model analisis regresi berganda kuadrat terkecil dua tahap (two .'tlage least square multiple regression). Model ini digunakan karena adanya kemungkinan holding period dan spread terjadi secara simultan. Penelitian ini akan menambahkan variabel bebas selain bid-a"k spread, market value. dan variance return saham, yaitu return on equity, karena pada penelitian sebelumnya tidak menyinggung adanya perolehan keuntungan perusahaan terhadap modal yang dapat merubah keputusan investor dalam penahanan saham.

Permasalaban yang dapat dirumuskan yaitu, apakab variabel bid-a.,k spread, market value, varIance return saham, dan return on eqUity baik secara bersama-sama maupun secara individu mempengaruhi holding period? Populasi penelitian ini adalab semua perusabaan yang sabamnya termasuk dalam LQ-45 tabun 1999-2002, sedangkan sampel yang diambil merupakan sabam perusahaan yang Itslmg dari 31 Desember 1997 sampai dengan 31 Desember 2002. Hasil dari penehtian yang dilakukan, didapat persamaan regresi tahap pertama, yaitu :

Spread ^1I ⁼ 0,155 + 0,423 Spread ^{It-J -} 0,00510 Ln Market Value 1I +

0,183 Variance Return it + 0,0006489 Return on equity + £..

Selanjutnya, spread hasil estimasi pada regresi tahap pertama dijadikan variabel bebas pada regresi tahap 2 un!uk mengestimasikan holdmg peruJd sebagai variabel tergantung. Setelah dilakukan estimasi, didapat persamaan untuk regresi tahap dua, yaitu:

VII

(10)

Holdmg Period" ~ -351,920 + 933,248 Spreod;, + 13,195 Ln Market Value,,- 407,213 Variance Return ^{!I -} 0,870 Return on equity + ^Ell

F hitung yang diperoleh sebesar 2,381 dengan nilai F tabel sebesar 2,60.

Tingkat probabilitas yang dihasilkan yaitu 0,052 > 0,050, yang menyatakan bahwa Ho diterima yang berarti bid-aslc :~pread, market value, variance return saham. dan return on equity secara bersama-sama tidak berpengaruh signifikan terhadap holdmg period. Koeftsien detenninasi (R') adalah sebesar 0,037 atau 3,7 % yang berarti bahwa holding period sebesar 3,7 % dipengaruhi oteh bid-ask spread. market value, variance return saham, dan return on equlIy. Sedangkan sisanya sebesar 96,3 % dipengaruhi oleh variabellain yang tidak dimasukkan dalam model penelitian.

Hasil analisis individu bId-ask spread menghasilkan t hitung 2,714 dan t!abel

±1,960. Probabilitas sebesar 0,007 < 0,05. Artinya bahwa Ho ditolak yang menyatakan bahwa bId a.,k spreod secara individu memiliki pengaruh yang signifikan terhadap holdmg period, dengan nilai koefisien detenninasi parsial sebesar 2,856%.

Hasil analisis individu market value menghasilkan t hitung 2,461 dan t tabel

± I ,960. Probabilitas sebesar 0,015 < 0,05. Artinya yaitu flo ditolak yang menyatakan bahwa market value secara individu memiliki pengaruh yang signifikan terhadap holding peruxi, dengan nilai koefisien determinasi parsial sebesar 2,341 %.

Hasil analisis individu variance return saham menghasilkan t hitung -1,210 dan t tabel ±I,%O. Probabilitas 0,227 > 0,05. Artinya yaitu flo diterima yang menyatakan bahwa variance return saham secara individu tidak berpengaruh signifikan terhadap holding period, dengan nilai koefisien determinasi parsial sebesar 0,578 %.

Hasil analisis indlvidu return on equity menghasilkan t hitung -0,314 dan t tabel ±1,960. Probabilitas sebesar 0,753 > 0,05. Artinya yaitu flo diterima yang menyatakan bahW8 return on equity secara individu tidak berpengaruh signifikan terhadap holding period, dengan nilai koefisien detenninasi parsial sebesar 0,04 %.

Dalam penelitian ini bid-ask spread memiliki pengaruh yang dominan, sehingga bagi pelaku pa.sar dalam menginvestasikan dana selama masa krisis ekonomi ini, hendaknya melakukan penyimpanan lebih lama terhadap saham yang memiliki ~pread besar agar keuntungan yang diperoleh juga lebih besar.

VIII

(11)

(12)

(13)

(14)

(15)

(16)

(17)

(18)

(19)

(20)

IR- PERPUSTAKAAN UNIVERSITAS AIRLANGGA TESIS PENGARUH BID-ASK SPREAD, MARKET VALUE, VARIANCE RETURN SAHAM,

(21)

TESISPENGARUH BID-ASK SPREAD, MARKET VALUE, VARIANCE RETURN SAHAM,

(22)

(23)

(24)

(25)

(26)

(27)

(28)

(29)

(30)

(31)

(32)

(33)

(34)

(35)

(36)

(37)

(38)

(39)

(40)

(41)

(42)

(43)

(44)