Panca Global Securities, Tbk

(1)

Kontak:

Equity & Index Valuation Division Phone: (6221) 7278 2380

[email protected]

“Pernyataan disclaimer pada halaman akhir merupakan bagian yang tidak terpisahkan dari dokumen ini”

Panca Global Securities, Tbk

Laporan Kedua

Equity Valuation

28 Oktober 2013 Target Harga Terendah Tertinggi 370 430 Sekuritas Kinerja Saham

Sumber: Bloomberg, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing

Informasi Saham IDR

Kode Saham PEGE

Harga Saham Per 25 Oktober 2013 275 Harga Tertinggi 52 minggu terakhir 320 Harga Terendah 52 minggu terakhir 210 Kapitalisasi Pasar Tertinggi 52 minggu (Rp,

miliar) 227

Kapitalisasi Pasar Terendah 52 minggu (Rp,

miliar) 149

Penilaian Saham Sebelumnya Saat ini

Tertinggi 410 430

Terendah 370 370

Market Value Added & Market Risk

Pemegang Saham (%)

Hendra H. Kustarjo 22,35

UBS AG Singapore 14,60

Trisno Limanto 7,41

Publik (dibawah 5% kepemilikan) 55,65

Masih Merupakan Salah Satu Perusahaan yang Paling

Efisien

PT Panca Global Securities, Tbk ("PEGE"), didirikan pada tanggal 13 Agustus 1999, dan menjadi perusahaan sekuritas yang tercatat di bursa pada tahun 2005. PEGE mendapatkan izin sebagai perusahaan sekuritas dari Badan Pengawas Pasar Modal Indonesia dan Lembaga Keuangan (BAPEPAM-LK) pada tahun 2000, dan kemudian memperoleh ijin transaksi fasilitas marjin dan penjamin emisi pada tahun 2003 dan 2005. Sehingga, aktivitas bisnis PEGE meliputi perdagangan efek, penjamin emisi, corporate finance dan penasehat keuangan, serta pemberian fasilitas transaksi marjin. PEGE telah menyelesaikan spin-off bisnis manajemen investasi kepada PT PG Asset manajemen ("PGAM") pada tahun 2011. PGAM merupakan perusahaan joint venture antara PT Multikem Suplindo, PT Santosa Bara, dan PEGE, di mana PEGE hanya memiliki 5 % kepemilikan. Saat divestasi, PGAM memiliki aset kelolaan (“AUM”) sekitar Rp80,3 miliar. PEGE memiliki 746 nasabah per Maret 2013. PEGE juga telah meluncurkan PG Solid - sistem transaksi perdagangan online yang membuat pelanggan lebih mudah untuk

100 150 200 250 300 350 3000 3500 4000 4500 5000 5500

Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13 Feb-13 Mar-13 Apr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Sep-13 PEGE IHSG IHSG PEGE 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 -60 -40 -20 0 20 40 60 2010 2011 2012 Jun-13 Market risk MVA

(2)

“Pernyataan disclaimer pada halaman akhir merupakan bagian yang tidak terpisahkan dari dokumen ini” www.pefindo.com

Panca Global Securities, Tbk

28 Oktober 2013 Halaman ke 2 dari 10 halaman

Penyesuaian Target Harga

Kami melakukan beberapa penyesuaian terhadap proyeksi kami sebelumnya dan menyesuaikan Target Harga ke dalam kisaran Rp370 – Rp430 per saham,

berdasarkan pertimbangan-pertimbangan berikut:

 Meskipun Indeks Harga Saham Gabungan (“IHSG”) terjun ke 3.967,8 poin per tanggal 27 Agustus 2013 atau turun 8,1% YtD, namun likuiditas di Bursa Efek Indonesia yang merupakan bread and butter bagi perusahaan sekuritas, tetap tinggi. Rata-rata volume dan nilai harian periode 1 Januari 2013 – 27 Agustus 2013 adalah 4,5 miliar saham dan Rp5,2 triliun. Nilai ini lebih tinggi dibandingkan tahun 2012, dimana rata-rata volume dan nilainya adalah 4,2 miliar saham dan Rp3,5 triliun.

 Kami percaya PEGE telah meluncurkan skema biaya komisi perantara yang baru, yang lebih pro pelanggan. Hal ini terbukti dengan nilai transaksi PEGE yang mencapai Rp2,5 triliun di 1H13, sementara pendapatan dari komisi perantara hanya Rp5,3 miliar dari Rp 9,9 miliar pada periode yang sama di tahun sebelumnya. Dengan strategi ini, kami percaya PEGE memiliki keuatan lebih untuk menghadapi persaingan dalam industri sekuritas.

 Meskipun pendapatan PEGE turun menjadi Rp13,7 miliar pada 1H13, dari Rp16,6 miliar pada 1H12, namun PEGE tetap mempertahankan marjin keuntungan yang tinggi dengan efisiensi kerja. Marjin laba operasional dan marjin laba bersih di 1H13 mampu mencapai 62% dan 83%, lebih tinggi dibandingkan 1H12 dan juga masih salah satu yang tertinggi di industrinya.

 Perubahan risk free rate, risk premium, and beta menjadi 7,2%; 3,6%; dan 0,6x.

Prospek Usaha

Meskipun IHSG turun tajam hingga 8,7% pada periode 19 – 26 Agustus 2013, tapi kami masih tetap berpandangan bahwa likuiditas efek di tahun 2013 masih dapat melebihi likuiditas tahun 2012. Hal ini dibuktikan dengan rata-rata nilai transaksi harian dan volume selama 1 Januari 2013 – 27 Agustus 2013, yang mencapai 4,5 miliar saham dan Rp5,2 triliun, lebih tinggi dibandingkan tahun 2012 yang hanya mencapai 4,2 miliar lembar saham dan Rp4,5 triliun. Hal ini menjadi katalis bagi perusahaan sekuritas seperti PEGE, untuk menjadi lebih aktif. Mempertimbangkan hal ini, ditambah dengan kemampuan PEGE untuk melakukan efisiensi, maka kami memperkirakan PEGE akan mampu mengamankan marjin laba operasi dan marjin laba bersihnya, seperti yang ditunjukkan selama 1H13 yang mampu mencapai 62% dan 83%. Dalam jangka panjang, atau periode 2012 – 2017 kami percaya pendapatan PEGE dapat tumbuh dengan CAGR 10%.

Tabel 1: Ringkasan Kinerja

2010 2011 2012 2013P 2014P

Penjualan [Rp miliar] 31 35 30 27 38

Laba sebelum pajak [Rp miliar] 20 22 22 19 25

Laba bersih [Rp miliar] 18 20 19 18 23

EPS* [Rp] 28 28 27 25 32

Pertumbuhan EPS [%] 5,5 0,0 (3,6) (9,0) 28,5

P/E [x] 5,3 7,7 8,2 11,0* 8,6*

PBV [x] 0,8 1,1 1,0 1,1* 1,0*

Sumber: PT Panca Global Securities Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing Catatan: * Berdasarkan harga saham tanggal 25 Oktober 2013 – Rp275/saham

(3)

Panca Global Securities, Tbk

Growth-Value Map memberikan gambaran akan ekspektasi pasar untuk

perusahaan-perusahaan yang tercatat di BEI. Metrik Current Performance (“CP”), sumbu horisontal, adalah bagian dari nilai pasar saham saat ini yang dapat dihubungkan dengan nilai perpetuitas dari kinerja profitabilitas perusahaan. Metrik Growth

Expectations (“GE”), sumbu vertikal, merupakan perbedaan antara nilai pasar saham

saat ini dengan nilai current performance. Kedua metrik tersebut dinormalisasikan dengan nilai buku perusahaan.

Growth-Value Map membagi perusahaan-perusahaan ke dalam empat kluster, yaitu:

 Excellent value managers (“Q-1”)

Pasar memiliki ekspektasi terhadap perusahaan-perusahaan di Q-1 melebih

benchmark mereka dalam hal profitabilitas dan pertumbuhan.

 Expectation builders (“Q-2”)

Pasar memiliki ekspektasi yang relatif rendah terhadap profitabilitas perusahaan-perusahaan di Q-2 dalam jangka pendek, tetapi memiliki ekspektasi pertumbuhan yang melebihi benchmark.

 Traditionalists (“Q-3”)

Pasar memiliki ekspektasi yang rendah terhadap pertumbuhan perusahaan-perusahaan di Q-3, walaupun mereka menunjukkan profitabilitas yang baik dalam jangka pendek.

 Asset-loaded value managers (“Q-4”)

Pasar memiliki ekspektasi yang rendah terhadap profitabilitas dan

pertumbuhan perusahaan-perusahaan di Q-4.

Gambar 1: PEGE Growth-Value Map (Industri Sekuritas)

Sumber: Bloomberg, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing

Berdasarkan laporan keuangan dan data pasar yang ada, PEGE kami klasifikasikan ke dalam klaster Traditionalists (“Q-3”). Pasar memiliki ekspektasi yang rendah terhadap pertumbuhan perusahaan dalam jangka panjang, tetapi memiliki harapan yang relatif tinggi terhadap profitabilitas perusahaan dalam jangka pendek. PEGE memiliki kesempatan untuk pindah ke klaster Excellent Value Managers (“Q-1”) dengan memperkuat pertumbuhan internal dan secara teratur memperbaharui informasi perihal kinerjanya kepada masyarakat. -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 0 1 2 3 4 Grow th Exp ect ati on s Current Performance (CP) Q-2 Q-1 Q-4 Q-3 PEGE PADI PANS RELI HADE

(4)

Panca Global Securities, Tbk

Pasar Modal Indonesia 2013: Likuiditas Diestimasi Diatas Rata-rata Tahun 2012, Walaupun IHSG Turun

Selama 1H13, Indeks Harga Saham Gabungan (“IHSG”) di Jakarta mencatat pertumbuhan substansial karena naik hingga 4,818.9 poin atau tumbuh 11,6% YtD. Namun, tren tersebut terkoreksi sejak akhir Mei 2013 saat ketua Dewan Gubernur Fed mengumumkan untuk memulai "tapering" yang belum pernah terjadi sebelumnya, dimana nilainya mencapai USD85 miliar per bulan. Ditambah pelebaran defisit Neraca Pembayaran menjadi 4,4% dari PDB, naik dari 2,6% pada 1Q13, memicu terjadinya panik di pasar modal. Akibatnya, banyak investor asing menarik dana dari pasar modal Indonesia dan menggulingkan IHSG hingga mencapai 3.967,8 poin per 27 Agustus 2013, atau turun sebesar 8,1% YtD.

Gambar 2: Pergerakan IHSG

Namun, kami melihat krisis ekonomi adalah hal yang masih jauh. Perekonomian Indonesia masih tumbuh positif 5,8% YoY di 1H13, dan diprediksi serendah-rendahnya tumbuh 5,5% YoY. Tindakan cepat yang diambil oleh Pemerintah dengan menerbitkan empat kebijakan ekonomi untuk mencegah memburuknya perekonomian nasional akan berpengaruh di masa datang. Kami juga melihat bahwa meski terjadi penurunan indeks IHSG, likuiditas yang merupakan sumber pendapatan bagi perusahaan sekuritas tahun 2013 sangat mungkin mengungguli periode 2012. Volume rata-rata harian dan nilai dalam periode 1 Januari 2013 - 27 Agustus 2013 adalah sekitar 4,5 miliar saham dan Rp5,2 triliun, sedangkan pada tahun 2012 parameter tersebut hanya sebesar 4,2 miliar lembar saham dan Rp4,5 triliun

Gambar 3: Volume dan Nilai di IDX, Jan’2012 – 27 Agustus 2013

Sumber: Bursa Efek Indonesia, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing

3500 3700 3900 4100 4300 4500 4700 4900 5100 5300 5500 IHSG 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 2-Jan -12 2-Fe b -12 2-Ma r-1 2 2-Ap r-1 2 2-Ma y-12 2-Ju n -1 2 2-Ju l-12 2- Aug-1 2 2-Se p -12 2-O ct-12 2-N o v-12 2-De c-12 2-Jan -13 2-Fe b -13 2-Ma r-1 3 2-Ap r-1 3 2-Ma y-13 2-Ju n -1 3 2-Ju l-13 2-Au g-1 3 Value (Rp miliar) Volume (juta saham) Volume Value

INFORMASI BISNIS

(5)

Panca Global Securities, Tbk

38.5% 53.3% 46.0% 61.8% 57.6% 65.1% 58.0% 83.5% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0% 90.0% 2011 2012 1H12 1H13

Marjin laba operasional (%) Marjin laba bersih (%) Menjadi Lebih Kompetitif

Pada 1H13, PEGE mengalami peningkatan nilai transaksi hingga mencapai Rp2,5 triliun, naik 21,33% YoY. Namun, pendapatan PEGE dari komisi perantara berkurang menjadi Rp5,3 miliar, dari Rp9,9 miliar pada tahun sebelumnya. Kami percaya bahwa itu adalah karena strategi PEGE untuk menghadapi persaingan yang lebih ketat pada 2013, dengan menurunkan biaya jasa perantara kepada nasabah.

Gambar 4: Nilai Transaksi dan Komisi Perantara, 1H12 vs 1H13

Sumber: PT Panca Global Securities Tbk, PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing

Masih Merupakan Salah Satu Perusahaan yang Paling Efisien di Industrinya

Pendapatan PEGE selama 1H13 tampak tidak menjanjikan seperti pada 1H12. Total pendapatan di 1H13 turun menjadi Rp13,7 miliar dari Rp16,6 miliar pada 1H12. Penurunan terbesar pendapatan dari bisnis perantara yang turun 46,8% YoY. Namun, kemampuan PEGE untuk melakukan efisiensi dalam periode 1H13 layak untuk dihargai. Beban usaha turun dari Rp8.9 miliar pada 1H12 menjadi hanya Rp5.2 miliar pada 1H13, disebabkan turunnya biaya transaksi surat berharga. Akibatnya, margin laba usaha PEGE dan margin laba bersih di 1H13 mampu mencapai 62% dan 83%, lebih tinggi dari periode 1H12 yang hanya sebesar 46% dan 58%.

Gambar 5: Marjin Historis Gambar 6: Perbandingan Marjin PEGE 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 1H12 1H13 Nilai Transaksi Komisi Perantara

Nilai transaksi (Rp, miliar) Komisi perantara (Rp, miliar)

KEUANGAN

61.8% 0.9% 31.1% 39.9% 66.2% 83.5% -2.7% 12.4% 35.6% 59.8% -10.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0% 90.0%

PEGE TRIM KREN HADE RELI

(6)

Panca Global Securities, Tbk

Mempertahankan Tingkat Ambang Batas Aman Modal Kerja Bersih Disesuaikan (“MKBD”)

Modal Kerja Bersih Disesuaikan PEGE (“MKBD”) per Juni 2013 mencapai Rp91,4 miliar, diatas nilai per Desember 2012 yang mencapai Rp82,1 miliar. Sementara itu, minimal MKBD yang dipersyaratkan oleh Badan Pengawas Pasar Modal dan Lembaga keuangan adalah Rp25 miliar. Oleh karenanya kami melihat bahwa PEGE memiliki kemampuan untuk memenuhi kebutuhan tersebut dengan sedikit peningkatan turnover.

Gambar 7: MKBD dan Turnover PEGE

Sumber: PT Panca Global Securities Tbk., PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing

300% 310% 320% 330% 340% 350% 360% 370% 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 2012 Mar-13 Jun-13 Rp, miliar

(7)

Panca Global Securities, Tbk

PENILAIAN

 Metodologi Penilaian

Kami mengaplikasikan pendekatan pendapatan menggunakan Excess Return

Method (ERM) sebagai metode penilaian utama dengan pertimbangan bahwa

pertumbuhan pendapatan adalah merupakan faktor yang sangat mempengaruhi nilai (value driver) PEGE jika dibandingkan dengan pertumbuhan aset.

Selain itu kami menggunakan metode Guideline Company Method (GCM) sebagai

metode pembanding.

Penilaian ini didasarkan pada Nilai 100% saham PEGE per tanggal 25 Oktober

2013, menggunakan laporan keuangan PEGE per tanggal 30 Juni 2013, sebagai

dasar dilakukannya analisa fundamental.

 Estimasi Nilai

Kami menggunakan Cost of Equity sebesar 9,3% berdasarkan asumsi-asumsi

berikut:

Tabel 2: Asumsi

Risk free rate [%]* 7,2

Risk premium [%]* 3,6

Beta [x]** 0,6

Cost of Equity [%] 9,3

Sumber: Bloomberg, Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing

Catatan: *per 25 Oktober 2013

** Berdasarkan laporan PEFINDO beta Saham tanggal 24 Oktober 2013

Target harga saham untuk 12 bulan berdasarkan posisi penilaian pada tanggal

25 Oktober 2013, adalah sebagai berikut:

 Dengan menggunakan metode ERM dan asumsi tingkat diskonto 9,3%

adalah sebesar Rp408 – Rp427 per saham.

 Dengan metode GCM (PBV 1,8X and P/E 10,9X) adalah sebesar Rp272

– Rp451 per saham.

Untuk mendapatkan nilai yang mewakili kedua indikasi nilai tersebut dilakukan rekonsiliasi dengan dilakukan pembobotan terhadap kedua metode tersebut sebesar 70% untuk ERM dan 30% untuk metode GCM.

Berdasarkan hasil perhitungan di atas maka Target Harga Saham PEGE untuk 12

bulan adalah Rp370 – Rp430 per saham.

Tabel 3: Ringkasan Penilaian Metode DCF

Konservatif Moderat Agresif Beginning book value of equity – [Rp,

miliar] 165 165 165

PV equity excess return – [Rp miliar] 20.6 21.7 22.8

Terminal Value excess return – [Rp,

miliar] 104 110 115

Total Equity Value – [Rp miliar] 289 296 302

Number of Share, [juta saham] 708 708 708

Beginning book value of equity – [Rp,

miliar] 408 418 427

Sumber: Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing

(8)

Panca Global Securities, Tbk

Tabel 4: Perbandingan GCM

PEGE KREN RELI HADE TRIM BCAP PANS Rata-rata

Penilaian, 25 Oktober 2013

P/E [x] 9,2 n.a. 7,5 13,1 n,a. 14,3 10,6 10,9

P/BV [x] 1,2 3,7 1,6 0,6 0,9 1,8 3,2 1,8

Tabel 5: Ringkasan Penilaian Metode GCM Multiples

(x) Est. EPS (Rp) Est. BV/Share (Rp) Value (Rp)

P/BV 1,8 - 244 451

P/E 10,9 25 - 272

Tabel 6: Rekonsiliasi Nilai Wajar

Nilai Wajar [Rp]

DCF GCM Rata-rata

Batas atas 427 451 430

Batas bawah 408 272 370

Bobot 70% 30%

(9)

Panca Global Securities, Tbk

Tabel 7: Laba Rugi Komprehensif Konsolidasian

Laba Rugi

(dalam Rp miliar) 2010 2011 2012 2013P 2014P

Penjualan 31 35 30 27 38

Beban usaha (21) (21) (14) (12) (17)

Laba usaha 11 13 16 15 20

Pendapatan (beban)

lain-lain 10 9 6 5 5

Laba sebelum pajak 20 22 22 19 25

Beban pajak (2) (2) (2) (2) (3)

Laba bersih 18 20 19 18 23

Sumber: PT Panca Global Securities Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing

Tabel 8: Posisi Keuangan Konsolidasian

Neraca

(dalam Rp miliar) 2010 2011 2012 2013P 2014P

Assets

Kas dan setara kas 94 91 4 61 79

Piutang lembaga kliring

dan penjaminan 82 35 7 25 28

Piutang nasabah 160 82 73 98 101

Piutang pada perusahaan

sekuritas lainnya - - - 14 20

Aset lancar lainnya 28 29 91 63 63

Aset tetap 3 1 1 1 1

Aset tidak lancar lainnya 1 3 3 3 3

Total Aset 367 241 178 266 295

Kewajiban

Hutang lembaga kliring

dan penjaminan 89 42 8 33 37

Hutang konsumen 147 52 7 49 55

Kewajiban jangka pendek

lainnya 1 1 1 8 10

Kewajiban jangka

panjang lainnya 3 3 3 3 3

Total Liabilitas 239 98 18 93 106

Total Ekuitas 129 144 160 173 189

Sumber: PT Panca Global Securities Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing.

Gambar 8: P/E dan P/BV Historis

Gambar 9: ROA, ROE dan TAT Historis

Tabel 9: Rasio Kunci

Rasio 2010 2011 2012 2013P 2014P Pertumbuhan (%) Pendapatan 110.6 11.5 (14.7) (9.2) 39.2 Laba Operasional 30.6 27.2 18.1 (6.0) 37.3 EBITDA 53.1 2.8 14.1 2.5 29.9 Laba bersih 5.5 0 (3.6) (9.0) 28.5 Profitabilitas (%)

Marjin laba operasional 33.8 38.5 53.3 55.2 54.4 Marjin EBITDA _48.1 _44.4 _59.4 _67.0 _62.6 Marjin laba bersih 58.2 57.6 65.1 65.3 60.2

ROA 5.0 8.3 10.9 6.7 7.7

ROE 14.1 14.0 12.1 10.2 12.0

Solvabilitas (X)

Debt to Equity 1.9 0.7 0.1 0.5 0.6

Debt to Asset 0.6 0.4 0.1 0.3 0.4

Sumber : PT Panca Global Securities Tbk., Estimasi PEFINDO Divisi Valuasi Saham & Indexing

0.0 0.4 0.8 1.2 0 2 4 6 8 10 12 14 2008 2009 2010 2011 2012 P/E (x, LHS) P/BV (x, RHS)

(10)

Panca Global Securities, Tbk

DISCLAIMER

Laporan ini dibuat berdasarkan sumber-sumber yang kami anggap terpercaya dan dapat diandalkan. Namun kami tidak menjamin kelengkapan, keakuratan atau kecukupannya. Dengan demikian kami tidak bertanggung jawab atas segala keputusan investasi yang diambil berdasarkan lapora n ini. Adapun asumsi, opini, dan perkiraan merupakan hasil dari pertimbangan internal kami per tanggal penilaian ( cut off date), dan kami dapat mengubah pertimbangan diatas sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan terlebih dahulu. Kami tidak bertanggung jawab atas kekeliruan atau kelalaian yang terjadi akibat penggunaan laporan ini. Kinerja dimasa lalu tidak selalu dapat dijadikan acuan hasil masa depan. Laporan ini bukan merupakan rekomendasi penawaran, pembelian atau menahan suatu saham tertentu. Laporan ini m ungkin tidak sesuai untuk beberapa investor. Seluruh opini dalam laporan ini telah disampaikan dengan itikad baik, namun sewaktu-waktu dapat berubah tanpa pemberitahuan terlebih dahulu, dan disajikan dengan benar per tanggal diterbitkan laporan ini. Harga, nilai, atau pendapatan dari setiap saham Perseroan yang disajikan dalam laporan ini kemungkinan dapat lebih rendah dari harapan pemodal, dan pemodal juga mungkin mendapatkan pengembalian yang lebih rendah dari nilai investasi yang ditanamkan. Investasi di definisikan sebagai pendapatan yang kemungkinan besar diterima dimasa depan, namun nilai dari pendapatan yang akan diterima tersebut kemungkinan besar juga akan berfluktuasi. Untuk saham Perseroan yang penyajian laporan keuangannya didenominasi dalam mata uang selain Rupiah, perubahan nilai tukar mata uang tersebut kemungkinan dapat menurunkan nilai, harga, atau pendapatan investasi pemodal. Informasi dalam laporan ini bukan merupakan pertimbangan pajak dalam mengambil suatu keputusan investasi. Target harga saham dalam Laporan ini merupakan nilai fundamental, bukan merupakan Nilai Pasar Wajar, dan bukan merupakan harga acuan transaksi yang diwajibkan oleh peraturan perundang -undangan yang berlaku.

Laporan target harga saham yang diterbitkan oleh Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing bukan merupakan rekomendasi untuk membeli, menjual, atau menahan suatu saham tertentu, dan tidak dapat dianggap sebagai nasehat investasi oleh Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing yang behubungan dengan cakupan Jasa Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing kepada, atau kaitannya kepada, beberapa pihak, termasuk emiten, penasehat keuangan, pialang saham, investment banks, institusi keuangan dan perantara keuangan, dalam kaitannya menerima imbalan atau keuntungan lainnya da ri pihak tersebut, Laporan ini tidak ditujukan untuk pemodal tertentu dan tidak dapat dijadikan bagian dari tujuan investasi terhadap suatu saham dan juga bukan merupakan rekomendasi investasi terhadap suatu saham tertentu atau suatu strategi investasi. Sebelum melakukan tindakan dari hasil laporan ini, pemodal disarankan untuk mempertimbangkan terlebih dahulu kesesuaian situasi dan kondisi dan, jika dibutuhkan, mintalah bantuan penasehat keuangan.

PEFINDO memisahkan kegiatan Valuasi Saham dengan kegiatan Pemeringkatan untuk menjaga independensi dan objektivitas dari proses dan produk kegiatan analitis. PEFINDO telah menetapkan kebijakan dan prosedur untuk menjaga kerahasiaan informasi non-publik tertentu yang diterima sehubungan dengan proses analitis. Keseluruhan proses, metodologi dan database yang digunakan dalam penyusunan Laporan Target Harga Referensi Saham ini secara keseluruhan adalah berbeda dengan proses, metodologi dan database yang digunakan PEFINDO dalam melakukan pemeringkatan.

Laporan ini dibuat dan disiapkan Pefindo Divisi Valuasi Saham dan Indexing dengan tujuan untuk meningkatkan transparansi harga saham yang tercatat di Bursa Efek Indonesia. Laporan ini juga bebas dari pengaruh tekanan atau paksaan dari Bursa maupun Perseroan yang dinilai. Pefindo Divisi Valuasi Saham dan Indexing akan menerima imbalan sebesar Rp.20.000.000,- masing-masing dari Perseroan dan Bursa Efek Indonesia yang dinilai untuk 2 (dua) kali pelaporan per tahun. Untuk keterangan lebih lanjut,

dapat mengunjungi website kami di http://www.pefindo.com

Laporan ini dibuat dan disiapkan oleh Pefindo Divisi Valuasi Saham dan Indexing. Di Indonesia Laporan ini dipublikasikan pada website kami dan juga pada website Bursa Efek Indone sia.