DISERTASI
PENGARUH GOOD CORPORATE GOVERNANCE,
INTELLECTUAL CAPITAL, DAN CORPORATE
SOCIAL RESPONSIBILITY TERHADAP KINERJA
KEUANGAN DAN NILAI PERUSAHAAN
Oleh:
LUSY
NPM: 16.3.02.15.0218
PROGRAM DOKTOR ILMU MANAJEMEN
SEKOLAH TINGGI ILMU EKONOMI INDONESIA (STIESIA)
SURABAYA
vii
KATA PENGANTAR
Saya bersyukur kepada Tuhan Yesus, karena anugerah-NYA dan pimpinan-NYA, sehingga saya dapat menyelesaikan penelitian dengan judul: PENGARUH
GOOD CORPORATE GOVERNANCE, INTELLECTUAL CAPITAL, DAN CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY TERHADAP KINERJA KEUANGAN DAN NILAI PERUSAHAAN. Dengan selesainya disertasi ini,
tentu melibatkan banyak pihak yang sudah membantu, untuk itu penulis berterima kasih kepada yang terhormat:
1. Prof. Dr. Budiyanto, M.S, selaku promotor, sekaligus Ketua Program Studi Doktor Ilmu Manajemen STIESIA Surabaya yang dengan sabar sudah memberi dorongan, semangat, masukan, arahan, dan bimbingan dengan penuh perhatian sehingga disertasi dapat selesai tepat pada waktunya.
2. Dr. Akhmad Riduwan, S.E., M.S.A., Ak., C.A, selaku ko-promotor yang dengan penuh kesabaran membimbing saya, memberi masukan yang banyak agar saya dapat menjadi dosen yang baik dalam membimbing mahasiswa di institusi saya bekerja, dengan filosofi yang sudah diberikan. 3. Prof. Dr. Hamfri Djajadikerta, S.E.,Ak.,M.M.,C.M.A, selaku penguji yang
banyak memberikan masukan, koreksi untuk kesempurnaan disertasi ini. 4. Dr. Ir. Imam Hidayat, M.M., selaku penguji yang banyak memberikan
masukan, arahan dan koreksi untuk kesempurnaan disertasi.
5. Dr. Fidiana, S.E., M.S.A., selaku penguji yang memberi masukan, arahan serta koreksi yang bermanfaat untuk disertasi ini.
viii
6. Dr. Triyonowati, M.S.I., selaku penguji yang memberi masukan, arahan, serta koreksi yang bermanfaat untuk disertasi ini.
7. Pengurus Yayasan Perpendiknas yang sudah memberi kesempatan bagi penulis untuk menyelesaikan program Doktor Ilmu Manajemen.
8. Dr. Nur Fadjrih Asyik, S.E., M.Si., Ak, selaku Ketua Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia (STIESIA) Surabaya yang menyediakan fasilitas, sarana yang baik bagi saya untuk menyelesaikan studi di tempat ini.
9. Dr Suhermin, M.M, selaku sekretaris Program Doktor Ilmu Manajemen Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia (STIESIA) Surabaya yang sudah banyak membantu penulis selama studi.
10. Bapak/Ibu Dosen Program Doktor Ilmu Manajemen STIESIA Surabaya, yang telah membagikan ilmu, pengalaman dan pengetahuan sehingga penulis mendapatkan peningkatan derajat keilmuan, pengalaman dan pengetahuan yang sangat penulis yakini berguna dalam kehidupan penulis. 11. Seluruh karyawan Program Doktor Ilmu Manajemen Program
Pascasarjana Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia (STIESIA) Surabaya yang tidak dapat penulis sebutkan satu persatu atas bantuan dan kesabarannya dalam melayani penulis, sehingga dapat menunjang kelancaran pendidikan Program Doktor pada Program Pascasarjana STIESIA Surabaya.
12. Dr. Yustinus Budi Hermanto, M.M, selaku Rektor Universitas Katolik Darma Cendika, yang telah memberi kesempatan, dan dorongan dan kepada penulis untuk menempuh Program Doktor.
ix
13. Kepada Suami tercinta Ferdy Paulus Anes, serta Mami Nuryanti Halim yang selalu memberikan dukungan dan doanya, serta dengan penuh kesabaran memahami waktu yang tersita untuk dapat menyelesaikan studi program Doktor di STIESIA Surabaya.
14. Kepada Ibu Dr. Maria Widyastuti, M.M. yang banyak memberikan masukan sehingga penulisan Disertasi ini dapat selesai tepat waktu.
15. Kepada semua pihak yang tidak dapat kami sebutkan satu persatu yang sudah banyak membantu sejak awal hingga selesainya disertasi ini.
Teriring doa kepada bapak/ibu/saudara yang banyak membantu penyelesaian disertasi ini baik secara langsung maupun tidak langsung, semoga Tuhan Yang Maha Esa selalu memberikan rahmat-Nya.
Penulisan ini tidak terlepas dari kekurangan dan keterbatasan, sehingga penulis berharap memperoleh sumbangan pemikiran, kritik dan saran untuk perbaikan disertasi ini. Selain itu, penulis juga berharap keterbatasan disertasi ini menjadi bahan rujukan bagi penelitian berikutnya, agar memperkaya ilmu pengetahuan.
Surabaya, 05 Maret 2020 Penulis
x
Abstrak
PENGARUH GOOD CORPORATE GOVERNANCE,
INTELLECTUAL CAPITAL, DAN CORPORATE SOCIAL
RESPONSIBILITY TERHADAP KINERJA KEUANGAN DAN
NILAI PERUSAHAAN
Penelitian ini merupakan penelitian eksplanatory yang menjelaskan hubungan beberapa variabel melalui pengujian hipotesis. Populasi pada penelitian ini adalah Badan Usaha Milik Negara (BUMN) Non Keuangan yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia dengan kategori bukan keuangan. Pemilihan BUMN disebabkan adanya pergeseran paradigma, yang tadinya dikelola oleh Pemerintah, namun saat ini dikelola secara profesional. Penelitian ini merupakan penelitian kuantitatif yang menguji pengaruh Good Corporate
Governance (GCG), Intellectual Capital, dan Corporate Social Responsibility
(CSR) terhadap Kinerja Keuangan dan Nilai Perusahaan. Berdasarkan kriteria populasi tersebut diperoleh 16 BUMN Non Keuangan dengan tahun pengamatan 2012 sampai dengan 2017, kecuali untuk Semen Baturaja yang baru listed tahun 2013..
Penelitian ini menunjukkan hasil: (1) GCG berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan; (2) Intellectual Capital berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan; (3) CSR berpengaruh negatif signifikan terhadap nilai perusahaan; (4) Kinerja Keuangan berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan; (5) GCG berpengaruh positif signifikan terhadap kinerja keuangan; (6) Intellectual Capital berpengaruh positif signifikan terhadap kinerja keuangan; (7) CSR berpengaruh positif signifikan terhadap kinerja keuangan; (8) Kinerja keuangan memediasi pengaruh GCG terhadap nilai perusahaan; (9) Kinerja keuangan memediasi pengaruh Intellectual Capital terhadap nilai perusahaan; dan (10) Kinerja keuangan memediasi pengaruh CSR terhadap nilai perusahaan. Temuan CSR berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan, disebabkan karena: (1) Meskipun CSR di Indonesia masih bersifat voluntary, tetapi pada Perusahaan BUMN, CSR merupakan kewajiban, di mana pada penelitian ini hanya formalitas karena diwajibkan; (2) proksi CSR pada penelitian ini hanya mengacu pada ketersediaan laporannya, bukan mengacu pada nominal Rupiahnya, oleh sebab itu menghasilkan temuan yang berbeda; (3) Kemungkinan investor yang diteliti adalah investor jangka pendek.
Yang menjadi pembeda pada penelitian ini adalah indikator pengukuran GCG yang memakai 5 pilar yaitu: Transparency, Accountability, Responsibility,
Independency, dan Fairness (TARIF). Penelitian ini mendukung signalling theory bahwa perusahaan yang menerapkan GCG, memperhatikan intellectual capital, serta CSR ditangkap sebagai sinyal positif bagi investor. Selain itu
penelitian ini juga mendukung stakeholder theory dan agency theory bahwa perusahaan yang menerapkan GCG, memperhatikan intellectual capital, serta CSR akan membuat manajer lebih fokus mengelola perusahaan, tanpa terhalang oleh kasus sosial, HAM, demo dari masyarakat, sehingga membuat stakeholder dilindungi, serta merupakan bentuk pertanggungjawaban agen terhadap prinsipal.
Kata kunci: Good Corporate Governance, Intellectual Capital, Corporate
xii
DAFTAR ISI
SAMPUL DEPAN ... i
SAMPUL DALAM ... ii
LEMBAR PRASYARAT GELAR ... iii
LEMBAR PENGESAHAN ... iv
PENETAPAN PANITIA UJIAN ... v
PERNYATAAN ORISINALITAS DISERTASI ... vi
KATA PENGANTAR ... vii
ABSTRAK ... x
ABSTRACT ... xi
DAFTAR ISI ... xii
DAFTAR TABEL ... xvii
DAFTAR GAMBAR ... xviii
DAFTAR LAMPIRAN ... xix
BAB 1 Pendahuluan ... 1 1.1 Latar Belakang ... 1 1.2 Rumusan Masalah ... 15 1.3 Tujuan Penelitian ... 15 1.4 Manfaat Penelitian ... 16 BAB 2 Kajian Pustaka 19 2.1 Kajian Teori ... 19
2.1.1 Teori Keagenan (Agency Theory) ... 19
2.1.2 Teori Sinyal (Signalling Theory) ... 20
2.1.3 Teori Stakeholder (Stakeholder Theory) ... 22
2.1.4 Good Corporate Governance ... 23
2.1.5 Intellectual Capital ... 29
2.1.6 Corporate Social Responsibility ... 30
2.1.7 Kinerja Keuangan ... 35
xiii
2.2 Kajian Penelitian Terdahulu ... 40
2.2.1 Penelitian mengenai Pengaruh Good Corporate Governance terhadap Nilai Perusahaan ... 40
2.2.2 Penelitian mengenai Pengaruh Intellectual Capital terhadap Nilai Perusahaan ... 41
2.2.3 Penelitian mengenai Pengaruh Corporate Social Responsibility Terhadap Nilai Perusahaan ... 43
2.2.4 Penelitian mengenai Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Nilai Perusahaan ... 46
2.2.5 Penelitian mengenai Pengaruh Good Corporate Governance terhadap Terhadap Kinerja Keuangan ... 47
2.2.6 Penelitian mengenai Pengaruh Intellectual Capital terhadap Kinerja Keuangan ... 49
2.2.7 Penelitian mengenai Pengaruh Corporate Social Responsibility Terhadap Kinerja Keuangan ... 50
BAB 3 Kerangka Konseptual dan Hipotesis Penelitian ... 52
3.1 Kerangka Konseptual ... 52
3.2 Pengembangan Hipotesis ... 55
3.2.1 Pengaruh Good Corporate Governance terhadap Nilai Perusahaan ... 55
3.2.2 Pengaruh Intellectual Capital terhadap Nilai Perusahaan ... 56
3.2.3 Pengaruh Corporate Social Responsibility terhadap Nilai Perusahaan ... 57
3.2.4 Pengaruh Kinerja Keuangan terhadap Nilai Perusahaan ... 59
3.2.5 Pengaruh Good Corporate Governance terhadap Kinerja Keuangan ... 60
xiv
3.2.7 Pengaruh Corporate Social Responsibility terhadap Kinerja
Keuangan ... 62
BAB 4 Metode Penelitian ... 66
4.1 Rancangan Penelitian... 66
4.2 Populasi, Sampel dan Teknik Pengambilan Sampel... 66
4.2.1 Populasi ... 66
4.2.2 Sampel dan Teknik Pengambilan Sampel ... 67
4.3 Variabel Penelitian... 68
4.3.1 Klasifikasi Variabel ... 68
4.3.2 Definisi Operasional Variabel ... 69
1. Good Corporate Governance (GCG) ... 69
2. Intellectual Capital (ICA) ... 72
3. Corporate Social Responsibility (CSR) ... 73
4. Kinerja Keuangan (KKE) ... 74
5. Nilai Perusahaan (NPE) ... 75
4.4 Teknik Pengumpulan Data ... 80
4.5 Teknik Analisis Data ... 81
4.5.1 Analisis Statistik Deskriptif ... 81
4.5.2 Analisis Statistik Inferensial ... 81
1. Model Penelitian ... 83
2. Evaluasi Model Pengukuran (Outer Model) ... 87
3. Evaluasi Model Struktural (Inner Model) ... 87
A. Koefisien Determinasi (R-Square) ... 87
B. Predictive Relevance (Q-Square) ... 88
C. Kelayakan Model (Goodness of Fit) ... 88
4. Pengujian Hipotesis ... 89
xv
BAB 5 Hasil Penelitian ... 91
5.1. Gambaran Obyek Penelitian ... 91
5.2. Hasil Perhitungan Statistik ... 92
5.2.1. Statistik Deskriptif ... 92
1. Good Corporate Governance ... 92
2. Intellectual Capital ... 93
3. Corporate Social Responsibility ... 94
4. Kinerja Keuangan ... 95
5. Nilai Perusahaan ... 95
5.2.2. Hasil Evaluasi Model Pengukuran (Outer Model) ... 96
5.2.3. Hasil Evaluasi Model Struktural (Inner Model) ... 98
1. Hasil Koefisien Determinasi (R-Square) ... 98
2. Hasil Predictive Relevance (Q-Square) ... 99
3. Hasil Kelayakan Model (Goodness of Fit) ... 100
5.2.4. Hasil Pengujian Hipotesis ... 101
5.2.5. Hasil Evaluasi Pengaruh Tidak Langsung ... 103
BAB 6 Pembahasan ... 106
6.1 Pembahasan Hasil Statistik Deskriptif... 106
6.1.1 Good Corporate Governance ... 106
6.1.2 Intellectual Capital ... 107
6.1.3 Corporate Social Responsibility ... 108
6.1.4 Kinerja Keuangan ... 109
6.1.5 Nilai Perusahaan ... 110
6.2 Pembahasan Hasil Pengujian Hipotesis ... 111
6.2.1 Good Corporate Governance berpengaruh positif terhadap Nilai Perusahaan ... 111
6.2.2 Intellectual Capital berpengaruh positif terhadap Nilai Perusahaan ... 114
6.2.3 Corporate Social Responsibility berpengaruh negatif terhadap Nilai Perusahaan ... 115
xvi
6.2.4 Kinerja Keuangan berpengaruh positif terhadap Nilai
Perusahaan ... 117
6.2.5 Good Corporate Governance berpengaruh positif terhadap Kinerja Keuangan ... 119
6.2.6 Intellectual Capital berpengaruh positif terhadap Kinerja Keuangan ... 121
6.2.7 Corporate Social Responsibility berpengaruh positif terhadap Kinerja Keuangan ... 122
6.3 Pembahasan Hasil Evaluasi Pengaruh Tidak Langsung ... 124
6.3.1 Kinerja Keuangan Memediasi Pengaruh Good Corporate Governance Terhadap Nilai Perusahaan ... 124
6.3.2 Kinerja Keuangan Memediasi Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Nilai Perusahaan ... 125
6.3.3 Kinerja Keuangan Memediasi Pengaruh Corporate Social Responsibility terhadap Nilai Perusahaan ... 126
BAB 7 Penutup ... 128 7.1 Kesimpulan ... 128 7.2 Keterbatasan Penelitian ... 129 7.3 Temuan Penelitian ... 130 7.4 Implikasi Penelitian ... 132 7.4.1 Implikasi Teoritis ... 132 7.4.2 Implikasi Praktis ... 133
7.5 Kebaruan atau Novelty pada Penelitian ... 134
7.6 Saran ... 138
Daftar Pustaka... 139
xvii
DAFTAR TABEL
Tabel 1.1 Kepemilikan Saham ... 6
Tabel 1.2 Nilai Perusahaan BUMN Berdasar Tobin’s Q ... 7
Tabel 4.1 Proses Pemilihan Populasi Berdasarkan Kriteria ... 67
Tabel 4.2 Definisi Operasional, Indikator Pengukuran Variabel dan Skala Pengukuran Variabel ... 77
Tabel 4.3 Kriteria Kelayakan Model (Goodness of Fit) ... 89
Tabel 5.1 Descriptive Statistic Variabel Good Corporate Governance ... 92
Tabel 5.2 Descriptive Statistic Variabel Intellectual Capital ... 93
Tabel 5.3 Descriptive Statistic Variabel Corporate Social Responsibility . 94 Tabel 5.4 Descriptive Statistic Variabel Kinerja Keuangan ... 95
Tabel 5.5 Descriptive Statistic Variabel Nilai Perusahaan ... 95
Tabel 5.6 Hasil Evaluasi Model Pengukuran (Outer Model) ... 97
Tabel 5.7 Hasil Koefisien Determinasi (R2) ... 98
Tabel 5.8 Hasil Predictive Relevance (Q2) ... 99
Tabel 5.9 Hasil Kelayakan Model (Goodness of Fit) ... 100
Tabel 5.10 Hasil Uji Hipotesis Langsung ... 101
Tabel 5.11 Hasil Evaluasi Pengaruh Tidak Langsung ... 104
xviii
DAFTAR GAMBAR
Gambar 3.1 Kerangka Proses Berpikir ... 52 Gambar 3.2 Kerangka Konseptual ... 53 Gambar 4.1 Analisis Jalur Penelitian ... 83
xix
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran 1 Kebaruan Hasil terkait Model dan Indikator Penelitian ... 151
Lampiran 2 Perbedaan Objek Penelitian ... 162
Lampiran 3 Data Perusahaan BUMN ... 165
Lampiran 4 Analisa Deskriptif – Variabel Good Corporate Governance . 171 Lampiran 5 Analisa Deskriptif – Variabel Intellectual Capital ... 171
Lampiran 6 Analisa Deskriptif – Variabel Corporate Social Responsibility 171 Lampiran 7 Analisa Deskriptif – Variabel Kinerja Keuangan ... 172
Lampiran 8 Analisa Deskriptif – Variabel Nilai Perusahaan ... 172
Lampiran 9 Analisa PLS Hasil Evaluasi Model Pengukuran ... 173
Lampiran 10 R Squares ... 174
Lampiran 11 Q Squares ... 174
Lampiran 12 Hasil Kelayakan Model (Goodness of Fit) ... 175
Lampiran 13 Hasil Pengujian Hipotesis ... 176
Lampiran 14 Hasil Evaluasi Pengaruh Tidak Langsung ... 177
