Manajemen Investasi 12

(1)

Manajemen Investasi

(Pertemuan Keduabelas)

“Kontrak Future dan Swap”

(2)

Future dan Forward

• _{Forward: perjanjian antara dua pihak untuk}

pengiriman asset tertentu (objek transaksi) di masa depan pada harga yang telah disepakati di awal

• _{Future: mirip dengan forward namun future lebih} formal dan terstandarisasi dibandingkan forward

• _{Beberapa hal yang membedakan future dengan}

forward:

– _{Perdagangan di pasar sekunder – terdapat likuiditas} – _{Marked to market}

– _{Unit kontrak yang terstandardisasi (misal: 1 kontrak mewakili}

ukuran unit tertentu)

(3)

Beberapa Hal Penting Mengenai Future

• _{Harga kontrak future – harga yang telah disepakati di} awal untuk dieksekusi pada waktu jatuh tempo

• _{Posisi Long – satu pihak sepakat untuk membeli} • _{Posisi Short – satu pihak sepakat untuk menjual} • _{Profit untuk setiap posisi pada saat jatuh tempo:}

(4)

(5)

(6)

(7)

Mekanisme Perdagangan

• _{Clearinghouse - acts as a party to all buyers and} sellers

– _{Obligated to deliver or supply delivery}

• _{Closing out positions}

– _{Reversing the trade} – _{Take or make delivery}

– _{Most trades are reversed and do not involve actual delivery}

(8)

(9)

Margin and Trading Arrangement

• _{Initial Margin – dana yang didepositokan (disimpan) sebagai}

modal untuk menyerap kerugian

• _{Marking to market – setiap hari profit atau rugi dari harga future}

yang baru terefleksikan di akun investor

• _{Maintenance margin – batasan nilai tertentu dimana nilai}

simpanan investor tidak boleh lebih kurang dari batasan tersebut

• _{Margin call – ketika level maintenance margin tersentuh, broker}

akan meminta trader untuk menambah dana simpanannya

• _{Convergence of Price - as maturity approaches the spot and}

futures price converge

• _{Delivery – komoditas aktual dari kontrak dikirimkan}

• _{Cash Settlement – beberapa kontrak diselesaikan hanya dalam}

(10)

Strategi Transaksi

• _Spekulasi

– _{short – jika percaya bahwa harga akan jatuh} – _{Long – jika percaya bahwa harga akan naik}

• _Hedging

(11)

Basis dan Basis Risk

• _{Basis – perbedaan antara harga future dan harga spot}

– _{Sepanjang waktu basis akan selalu berubah}

(12)

Hedging Revenues Using Futures, Example

22.5

(13)

Penilaian Future

Spot-futures parity theorem - two ways to acquire an asset for some date in the future

• _{Beli sekarang dan simpan} • _{Ambil posisi long}

(14)

Spot-Futures Parity Theorem

• _{Dengan perfect hedge, payoff dari future menjadi} pasti – tidak ada risiko

• _{Perfect hedge seharusnya memberikan return}

sebesar risk free

• _Hubungan _tersebut _dapat _digunakan _untuk

(15)

Contoh

• _{Investor memiliki dana S&P 500 yang memiliki nilai} saat ini sama dengan indeks $1,500

• _{Asumsikan dividen sebesar $25 akan dibayar pada} indeks di akhir tahun

• _{Asumsikan kontrak future untuk indeks yang akan} dikirim satu tahun kemudian tersedia dengan harga $1,550

(16)

Contoh

Value of S_T 1,510 1,550 1,610

Payoff on Short

(1,550 - S_T) 40 0 -60

Dividend Income 25 25 25

(17)

(18)

(19)

(20)

Kemungkinan Arbitrase

• _{Jika spot futures parity tidak diketahui, maka} arbitrase mungkin untuk terjadi

• _{Jika harga future terlalu tinggi, maka arbitrase dapat} dilakukan dengan jual future dan beli saham dengan meminjam dana pada tingkat bunga bebas risiko

(21)

(22)

(23)

(24)

Foreign Exchange Futures

• _{Pasar Future}

– _{Chicago Mercantile (International Monetary Market)} – _{London International Financial Futures Exchange} – _{MidAmerica Commodity Exchange}

• _{Pasar forward yang aktif}

(25)

Valuasi Untuk Future Forex

Interest rate parity theorem

Developed using the US Dollar and

F

₀

adalah harga forward

(26)

Contoh

(27)

(28)

(29)

Kuotasi langsung Vs Kuotasi Tidak

Langsung

• _{Kuotasi langsung:}

– _{Nilai tukar ditulis dalam bentuk dollar per nilai mata uang}

asing

• _{Indirect exchange rate quote:}

– _{Nilai tukar ditulis dalam bentuk nilai mata uang asing per}

(30)

Hedging Risiko Forex

Sebuah perusahaan di US ingin melindungi posisinya dari kemungkinan penurunan profit yang diakibatkan oleh turunnya nilai pound

• _{Estimasi kerugian sebesar $200,000 jika pound turun} sebesar $.10

(31)

Contoh Hedge Ratio

Hedge Ratio in pounds

$200,000 per $.10 change in the pound/dollar exchange rate

$.10 profit per pound delivered per $.10 in exchange rate

= 2,000,000 pounds to be delivered

Hedge Ratio in contacts

Each contract is for 62,500 pounds or $6,250 per a $.10 change

(32)

(33)