Weekly Indo Perspective

“Indonesian markets may rally further if majority of exit polls indicating Jokowi’s win are validated and election isn’t contested” Andrew Tilton, Goldman Sachs Economist

07.23.2014

Portrait of the Week

Joko Wins and the Bull Cycle Begins

Weekly Indo Perspective

Facts of the Week

Joko Wins and the Bull Cycle Begins

Perspective

of the Week

Wednesday, July 23

rd

₂₀₁₄

Grafik 1.0 Hasil Real Count vs. Quick Count

Pasangan Jokowi-JK memenangkan Pilpres 2014 dengan selisih suara 6.2%.

Sumber : KPU, Various Sources, PT. CPAM

91

%

RD CIMB-P Indo Domestic Fund

Sebanyak 91% dari Indo Domestic terkait sektor domestik, seperti infra dan konsumsi

52

%

RD CIMB-P Balanced Strategic Plus

Sebanyak 52% dari BSP terkait Pemilu, seperti sektor perbankan, semen, konstruksi dan infra

CSIS Indikator JSI LSN

Prabowo-Hatta 48.1% 47.1% 50.1% 50.6%

Jokowi-JK 51.9% 53.0% 49.9% 49.4%

LSI Litbang Pol Tracking Populi Ctr

Prabowo-Hatta 46.7% 47.7% 46.6% 49.1%

Jokowi-JK 53.3% 52.3% 53.4% 51.0%

Puskaptis RRI SMRC Rata-rata

Prabowo-Hatta 52.1% 47.3% 47.1% 48.4%

Jokowi-JK 48.0% 52.7% 52.9% 51.6%

46.9%

53.1%

Mempelajari pemilu sebelumnya, bila calon favorit maju sebagai presiden, IHSG rally selama tiga bulan dan naik 84.7% dua tahun setelahnya. Sektor-sektor perbankan, semen, konstruksi dan infrakstruktur outperform IHSG setiap tahun pemilu (grafik 3.3).

Berkaca pada India, Indeks Sensex menguat +10% dalam satu bulan setelah hasil Pemilu. Sektor konstruksi dan semen rally hingga ke level valuasi tertinggi dalam lima tahun terakhir (PE 28x dan 23x, grafik 6.2). Saat ini, sektor konstruksi dan semen Indonesia hanya di valuasi PE 16x (tabel 7.1).

Lessons Learned

Indonesia kembali mencatat sejarah baru. KPU menyatakan Jokowi-JK sebagai pemenang Pilpres 2014 pada 22 Juli dengan perolehan suara sebesar 53.1%. Hasil ini tidak jauh berbeda dengan quick count lembaga survei yang kredibel (grafik 1.0). Sebagian besar broker dan asset management asing menilai hasil 22 Juli ini

adalah final (baca: Experts Bet on Who

Finishes First). Kubu Prabowo akan sulit

mengejar selisih suara sebesar 8.5jt untuk pengajuan banding ke MK.

Survei Deutsche Bank pada Mei’14 mencatat sebanyak 74% dari investor global akan menambah posisinya bila Jokowi menang (grafik 3.2).

Kebijakan yang akan diterapkan pasangan Jokowi-JK akan berdampak positif terhadap perekonomian Indonesia dan beberapa sektor industri, yaitu: infrastruktur, energi,

3

Pemerintahan Jokowi-JK akan menghadapi beberapa permasalahan ekonomi. Salah satunya adalah kondisi defisit fiskal APBN yang melebar ke 2.4% dari PDB (tabel 5.1). Pelemahan Rupiah adalah salah satu sebab utama karena 63% porsi subsidi APBN adalah untuk mengimpor BBM bersubsidi.

Pengurangan subsidi BBM yang merupakan bagian dari visi & misi Jokowi-JK akan berdampak positif. Defisit APBN akan berkurang dan anggaran subsidi dapat dialokasikan untuk infrastuktur dan ekonomi. Namun, peta koalisi pendukung Jokowi-JK di DPR saat ini hanya berjumlah 37%. Ini dapat menjadi resistensi terhadap pemerintahan Jokowi-JK untuk mengajukan berbagai kebijakan dalam APBN. Golkar dengan suara sebesar 16% dikabarkan siap merapat ke kubu Jokowi. Bila terjadi, pemerintahan Jokowi akan menguasai parlemen dengan 53% suara.

Investor juga akan berfokus kepada pemilihan anggota kabinet 2014-2019. Pelaksanaan kebijakan akan menjadi lebih mudah dan sentimen positif akan berlanjut.

Facts of the Week

What’s Next and What to Focus on

Grafik 2.0 Brokers‘ Target Price

Sebagian broker melakukan upgrade target indeks rata-rata sebesar 6.5% setelah pasangan Jokowi-JK unggul berdasarkan hasil quick count.

Sumber : Various Brokers, PT. CPAM

Broker Sebelum Sesudah Upgrade (%)

Bahana Sekuritas 5,300 5,600 5.7%

CIMB Securities 5,225 5,400 3.4%

Credit Suisse 5,200 5,750 10.6%

Danareksa Sekuritas 4,940 5,248 6.2%

Sumber : Bloomberg, PT. CPAM per 21 Juli 2014

Our View

Kemenangan Jokowi akan berdampak luas. Indonesia akan mengalami portfolio inflow, apresiasi rupiah, pengurangan defisit APBN, serta penyempitan Current Account Deficit. Kami menargetkan IHSG akan mencapai level 6,000-6,150 pada akhir 2015 (+17-20%

upside). Kenaikan IHSG ini akan bermanfaat

pada reksa dana yang berinvestasi pada saham-saham terkait Pemilu, seperti CIMB-P

Balanced Strategic Plus, dan yang berfokus

kepada sektor domestik seperti CIMB-P Indo

Domestic Equity Fund (grafik 8.0).

RD CIMB-P Indo Domestic Equity Fund memiliki return YTD 26.85% vs IHSG 19.96%. RD CIMB-P Balanced Strategic Plus memiliki return YTD 25.58% vs IHSG 19.96%.

26%

27%

4

Grafik 3.3 Sektor Terkait Pemilu akan Outperform Indeks

Sumber: Bloomberg, Lingkaran Survei Indonesia, Deutsche Bank, PT. CPAM 45% 87% 19% 50% 84% 113% 36% 78% 136% 81% 26% 81% N/A 50% 89% 69% 99% 27% 63% 0% 50% 100% 150% 2004 2009 2014 YTD* Rata-rata

IHSG Perbankan Semen Konstruksi Infrastruktur Sektor perbankan, semen, konstruksi dan infrastruktur outperform indeks pada tahun Pemilu.

80 100 120 140 160 180

Gus Dur SBY 1 SBY 2 Jokowi

Grafik 3.1 Performa IHSG pada Tahun Pemilu

IHSG rally ketika calon favorit maju sebagai presiden.

H – 3 months H H + 3 months 84% 16% 0% 74% 20% 6% 0% 20% 40% 60% 80% 100% Buy Neutral Sell Mar-14 survey May-14 survey

Grafik 3.2 Survei Deutsche Bank

Sebanyak 74% investor global akan menambah posisinya bila Jokowi menang.

5

Beberapa Visi & Misi Jokowi-JK Dampak Positif Terhadap Ekonomi / Sektor

Subsidi BBM

•

Pengurangan subsidi BBM

•

Transformasi ke transportasi berbasis gas.

Defisit APBN akan berkurang dan dan anggaran subsidi dapat dialokasikan untuk sektorlainnya seperti pengembangan

infrastruktur dan ekonomi.

Tingkat peneterasi listrik

•

Menghilangkan subsidi tarif listrik

•

Meningkatkan rasio elektrifikasi 100%

Sektor energi (contoh: batubara dan gas) akan berkembang seiring dengan meningkatnya permintaan listrik oleh rakyat.

Sektor keuangan

•

Pengetatan kebijakan finansial

•

Mencegah konglomerasi dengan sektor riil

Industri perbankan secara garis besar akan menjadi lebih sehat. Pembangunan infrastruktur

•

Membentuk bank pembangunan/infrastruktur

•

Meningkatkan anggaran infrastruktur

Sektor infrastruktur dan pendukungnya (contoh: industri dasar, semen dan properti) akan diuntungkan.

Industri manufaktur

•

Pengolahan SDA, tidak diekspor dalam bentuk raw

•

Pembangunan koridor industri di luar pulau Jawa

Perkembangan di sektor bidang minerba dan aneka industri, atau manufaktur, akan lebih terdorong.

Karakter dan potensi wisata

•

Target membawa jumlah wisatawan mancanegara sebanyak 20 juta pada 2019.

Kebijakan akan bermanfaat untuk industri retail dan sektor

konsumsi. Arus masuk mata uang asing juga akan memperkuat cadangan devisa negara.

Tabel 4.0 Visi & Misi untuk Pasangan Jokowi-JK

Kebijakan-kebijakan yang akan diterapkan pasangan Jokowi-JK akan memberikan dampak positif terhadap perekonomian Indonesia dan beberapa sektor industri tertentu.

Defisit APBN

Angka asumsi makro yang baru meningkatkan anggaran subsidi BBM dari Rp210.7tn menjadi Rp246.5tn, atau mencapai 19.3% dari total anggaran pengeluaran pemerintah.

Defisit APBN-P 2014 mencapai 2.4% terhadap PDB. Batas maksimal defisit berdasarkan UU adalah 3% terhadap PDB.

Pengurangan Subsidi BBM

Kenaikan harga BBM akan berdampak positif secara jangka menengah atau panjang. Melihat pada tahun 2005, penurunan IHSG hanya sementara (Grafik 5.2).

Potensi pengembangan sarana infrastruktur di Indonesia masih cukup besar. Pengurangan subsidi BBM akan menambah alokasi surplus anggaran ke sektor-sektor pembangunan.

Macro Assumption APBN-P 2014 APBN 2014

Economic Growth (%) 5.5 6.4

Inflation (%) 5.3 4.5

3-mth Treasury Bills (%) 6.0 5.5

Rupiah (USD/IDR) 11,600 9,750

ICP/ crude oil price (USD/bbl) 105 105 Oil lifting (boepd) 818,000 870,000

Fuel Consumption (mn KL) 46 48

Tabel 5.1 Asumsi Makro APBN-P 2014

Perubahan asumsi makro membuat defisit APBN 2014 melebar menjadi 2.4% terhadap PDB.

Sumber : Mandiri Sekuritas, Bloomberg, PT. CPAM 950 1,000 1,050 1,100 1,150 1,200

Jan-05 Feb-05 Mar-05 Apr-05 May-05 Jun-05 Jul-05 Aug-05 Sep-05 Oct-05 Nov-05 Dec-05 JCI

Grafik 5.2 Analisa IHSG Pada Tahun 2005*

IHSG turun sebesar ca. 6% pada 6-8 minggu setelah BBM naik. Tiga bulan setelahnya, penguatan IHSG yang terjadi mencapai ca. 13%.

Kenaikan BBM 1

Kenaikan BBM 2

7

TAHAP 3

TAHAP 2

TAHAP 1

TAHAP 4

Grafik 6.1 Tahap-Tahap Evolusi Sektor Infrastruktur

Dari segi perkembangan industri infrastruktur, Indonesia masih berada pada evolusi tahap awal di mana perwakilan untuk sektor tersebut di pasar saham masih cukup terbatas.

• Infrastruktur belum berkembang • Kerangka hukum belum

mendukung sektor swasta

• Kerangka hukum yang mulai mendukung sektor swasta • Peningkatan jumlah IPO dalam

sektor infrastruktur

• Sektor swasta secara aktif terlibat dalam kegiatan infrastruktur

• Kontraktor lokal mencari peluang di luar negeri

• Semua bidang infrastruktur berkembang dengan baik • Order book kontraktor

didominasi oleh kontrak pembangunan di luar negeri

Filipina Indonesia India Cina Korea Singapura Thailand Malaysia

Sumber: Credit Suisse, CIMB Securities, Bloomberg, PT. CPAM

P/

E

(x

)

Grafik 6.3 Historical PE Sektor Infra. dan Semen

Setelah Modi terpilih di India, saham-saham sektor infrastruktur dan semen rally. Indonesia dapat mengalami kejadian yang sama.

56 61 66 71 17,000 21,000 25,000 29,000

Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14 May-14 SENSEX Index INR Curncy

Grafik 6.2 Pergerakan Indeks India dan Rupee

Pasar saham India rally sebelum Pemilu dimulai dan terus berlanjut.

Election Period

8 Avg -2SD; 8.8 x Avg -1SD; 10.9 x Avg; 13.0 x Avg +1SD; 15.1 x Avg +2SD; 17.2 x 5,375 @14.5x PE'15 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000

Dec-09 Dec-10 Dec-11 Dec-12 Dec-13 Dec-14 Dec-15

Grafik 7.3 Target Indeks IHSG untuk Akhir Tahun 2014

Target Indeks untuk akhir 2014 adalah 5,375; mencerminkan 14.5x 2015PE and 3x PBV (+1 standar deviasi), sedangkan untuk akhir 2015 adalah 6,000-6,150 (+17-20% upside) dengan asumsi pertumbuhan EPS 12-14%.

Tabel 7.1 Rincian Valuasi Sektor Infra. dan Semen

Mengikuti skenario yang terjadi di India, saham-saham ini dapat rally mencapai PE 23x, atau potensi upside sebesar sekitar 40%.

Nama Perusahaan Mkt Cap

($mn) P/E (x) 2014E 2015E Wijaya Karya 1,205 19.9 16.3 Adhi Karya 456 12.9 10.1 Pembangunan Perumahan 750 16.9 13.7 Waskita Karya 552 15.2 11.8 Total Bangun 232 15.2 12.5

Indonesia Construction Avg. 16.0 12.9

Semen Gresik 7,536 14.2 12.5

Indocement 7,178 15.4 13.6

Holcim Indonesia 1,709 18.6 16.3

Indonesia Cement Avg. 16.1 14.1

Grafik 7.2 Potensi Upside Sektor Terkait Infrastruktur

50 150 250 350 450 550 2013 2014F 2015F 2016F 2017F 2018F 2019F Construction Cement Toll road

+211% +404%

+155%

Potensi mencapai 155-404% dengan asumsi Infra. Spending naik dari 2% thd. GDP, bertahap menjadi 7% thd. GDP di 2019.

9

4,750 5,000 5,250 5,500

May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Jan-15

Periode Kampanye

Periode Konsolidasi

Periode Rally

Choose Balanced Fund • Reksa Dana yang bertema

sektor infrastruktur

• Kedua cawapres fokus pada infra. spending

Alokasi: • 20% Cash

• 80% RD Balanced

Choose Balanced & Equity Funds • Menambah posisi pada Reksa

Dana Saham dengan saham-saham tipe growth

Alokasi: • 20% Cash

• 40% RD Balanced • 40% RD Saham Growth

Choose Balanced & Equity Funds • Menambah posisi pada Reksa Dana

Saham yang dengan tipe agresif, seperti yang berfokus pada saham mid-cap Alokasi:

• 10% Cash

• 30% RD Balanced

Sell on news & profit-taking

• 30% RD Saham Growth • 30% RD Saham Agresif Source: Bloomberg, PT. CPAM

Grafik 8.0 Rekomendasi Alokasi Aset

Important Notice

This presentation has been prepared by CIMB Group exclusively for the benefit and internal use of the recipient in order to indicate, on a preliminary basis, the feasibility of possible transactions. Terms contained in this presentation are intended for discussion purposes only and are subject to a definitive agreement. All information contained in this presentation belongs to CIMB Group and may not be copied, distributed or otherwise disseminated in whole or in part without the written consent of CIMB Group.

This presentation has been prepared on the basis of information that is believed to be correct at the time the presentation was prepared, but that may not have been independently verified. CIMB Group makes no express or implied warranty as to the accuracy or completeness of any such information.

Neither CIMB Group nor any of its their directors, employees or representatives are to have any liability (including liability to any person by reason of negligence or negligent misstatement) from any statement, opinion, information or matter (express or implied) arising out of, contained in or derived from or any omission from the presentation, except liability under statute that cannot be excluded.

PT. CIMB-Principal Asset Management

Wisma GKBI Suite 2201A, 22th Floor JI. Jend Sudirman No. 28 Jakarta 10210, Indonesia Telephone (62 21) 5790 1581