PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL DAN INSTITUSIONAL SERTA KEBIJAKAN UTANG TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN DAN NILAI
PERUSAHAAN MANUFAKTUR PENANAMAN MODAL ASING DI BURSA EFEK INDONESIA
TESIS
Oleh
MELINA RISOMAS SIAHAAN
107019066/IM
SEKOLAH PASCASARJANA
UNIVERSITAS SUMATERA UTARA
PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL DAN INSTITUSIONAL SERTA KEBIJAKAN UTANG TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN
DAN NILAI PERUSAHAAN MANUFAKTUR PENANAMAN MODAL ASING DI BURSA EFEK INDONESIA
TESIS
Diajukan Sebagai Salah Satu Syarat untuk Memperoleh Gelar Magister Sains dalam Program Studi Ilmu Manajemen pada Sekolah Pascasarjana Universitas
Sumatera Utara
Oleh
MELINA RISOMAS SIAHAAN
107019066/IM
SEKOLAH PASCASARJANA
UNIVERSITAS SUMATERA UTARA
Judul Tesis : PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL DAN INSTITUSIONAL SERTA KEBIJAKAN UTANG TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN DAN NILAI PERUSAHAAN MANUFAKTUR PENANAMAN MODAL ASING DI BURSA EFEK INDONESIA
Nama Mahasiswa : MELINA RISOMAS SIAHAAN Nomor Pokok : 107019066
Program Studi : Ilmu Manajemen
Menyetujui, Komisi Pembimbing
(Dr. Isfenti Sadalia, ME)
Ketua Anggota
(Dr. Khaira Amalia F, MBA, AK)
Ketua Program Studi, Direktur,
(Prof. Dr. Paham Ginting, MS) (Prof. Dr. Ir. A. Rahim Matondang, MSIE)
Telah diuji pada
Tanggal: 07 Februari 2013
PANITIA PENGUJI TESIS
Ketua : Dr. Isfenti Sadalia, ME Anggota : 1.
2. Prof. Dr. Paham Ginting, MS Dr. Khaira Amalia F, MBA, AK
PERNYATAAN
Judul Tesis
PENGARUH KEPEMILIKAN MANAJERIAL DAN INSTITUSIONAL SERTA KEBIJAKAN UTANG TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN
DAN NILAI PERUSAHAAN MANUFAKTUR PENANAMAN MODAL ASING DI BURSA EFEK INDONESIA
Dengan ini peneliti menyatakan bahwa tesis ini disusun sebagai syarat untuk
memperoleh gelar Magister pada Program Studi Ilmu Manajemen Sekolah Pascasarjana
Universitas Sumatera Utara adalah benar merupakan hasil karya peneliti sendiri.
Adapun pengutipan-pengutipan yang peneliti lakukan pada bagian-bagian tertentu
dari hasil karya orang lain dalam penulisan tesis ini, telah peneliti cantumkan
sumbernya secara jelas sesuai dengan norma, kaidah dan etika penulisan ilmiah.
Apabila di kemudian hari ternyata ditemukan seluruh atau sebagian tesis ini bukan
hasil karya peneliti sendiri atau adanya plagiat dalam bagian-bagian tertentu, peneliti
bersedia menerima sanksi pencabutan gelar akademik yang peneliti sandang dan
sanksi-sanksi lainnya sesuai dengan peraturan perundangan yang berlaku.
Medan, 07 Februari 2013 Peneliti,
ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh kepemilikan manajerial dan kepemilikan institusional serta kebijakan hutang terhadap kebijakan dividen dan nilai perusahaan perusahaan manufaktur Penanaman Modal Asing di Bursa Efek Indonesia.
Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan manufaktur Penanaman Modal Asing sebanyak 68 perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama tahun 2008 sampai dengan tahun 2011. Sampel dipilih dengan menggunakan teknik probability sampling. Digunakan sebanyak 20 perusahaan selama 4 tahun, sehingga total observasi dalam penelitian ini menjadi 80 pengamatan. Metode analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode kuantitatif, dengan pengujian Path Analysis dengan program SPSS.
Penelitian menggunakan dua sub struktur persamaan yaitu persamaan sub struktur pertama menganalisis pengaruh Kepemilikan manajerial dan institusional serta kebijakan hutang terhadap kebijakan dividen. Persamaan sub struktur kedua yaitu menganalisis pengaruh kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, kebijakan hutang dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan.
Temuan penelitian ini menunjukkan bahwa kepemilikan institusional dan kebijakan hutang berpengaruh signifikan dengan alpa 5 % (persen) terhadap kebijakan dividen dan nilai perusahaan. Sementara itu, kepemilikan manajerial tidak berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen dan nilai perusahaan manufaktur Penanaman Modal Asing di Bursa Efek Indonesia.
ABSTRACT
The purpose of this study was to analyze the influence of managerial and institutional ownership and debt policy on the dividend policy and the value of the Foreign Investment Manufacturing Company in the Indonesian Stock Exchange.
The population of this study was all of the 68 Foreign Investment Manufacturing Companies registered in the Indonesian Stock Exchangeduring the period of 2008 to 2011. Through probability sampling technique, 20 companies were selected to be the samples for this study and were observed for 4 (four) years, that the total observation done during this study was 80. The data obtained were quantatively analyzed through path analysis using SPSS program.
This study used two sub-structures of equation. The first sub-structure of equation was used to analyze the influence of managerial and institutional ownership and debt policy on dividen policy. The second sub-structure of equation was used to analyze the influence of managerial and institutional ownerships, debt policy and dividen policy on the value of company.
The result of this study showed that institutional ownership and debt policy had a significant influence with α = 5% on the dividend policy and the value of company. Meanwhile, the managerial ownership did not have any significant influence on dividen policy and the value of the Foreign Investment Manufacturing Company in the Indonesian Stock Exchange.
KATA PENGANTAR
Dengan segalah kerendahan hati, tulus dan ikhlas penulis menyampaikan
syukur puji Tuhan kepada Tuhan Yesus Kristus atas berkat dan Rahmatnya yang
diberikan sehingga penulis dapat menyelesaikan tesis yang berjudul “Analisis
Pengaruh Corporate Governance dan Kebijakan Utang Serta Kebijakan dividen
Terhadap Nilai Perusahaan” untuk memenuhi salah satu persyaratan meraih gelar
Magister Sains, pada program Magister Ilmu Manajemen sekolah Pascasarjana
Universitas Sumatera Utara.
Dalam menyelesaikan tesis ini tentu saja penulis banyak mengalami kesulitan,
kendala dan hambatan. Akan tetapi berkat bantuan bimbingan, petunjuk dan masukan
berbagai pihak lainnya penulis dapat menyelesaikannya. Untuk itu dengan sehalah
kerendahan hati, tulus dan ikhlas penulis mengucapkan terimakasih yang
sebesar-besarnya kepada:
1. Bapak Prof. Dr. dr. Syahril Pasaribu, DTM&H., M.Sc., (CTM)., Sp.A(K).,
selaku Rektor Universitas Sumatera Utara.
2. Bapak Prof. Dr. Ir. A. Rahim Matondang, MSIE., selaku Direktur Sekolah
Pascasarjana Universitas Sumatera Utara.
3. Bapak Prof. Dr. Paham Ginting, MS., selaku Ketua Program Studi Magister
Ilmu Manajemen dan juga selaku Ketua Komisi Pembanding yang telah banyak
memberikan masukan untuk perbaikan tesis ini.
4. Ibu Dr. Arlina Nurbaity Lubis, MBA., selaku Sekertaris Program Studi Magister
5.
6.
Ibu Dr. Isfenti Sadalia, ME, Selaku Ketua Komisi Pembimbing yang telah
banyak memberikan saran dan kritik konstruktif dalam membimbing penulis
sejak awal hingga selesainya tesisi ini.
7. Bapak Dr. Muslich Lufti, MBA
Ibu Dr. Khaira Amalia F., MBA, AK, Selaku Anggota Komisi Pembimbing
yang telah banyak memberikan saran dan kritik konstruktif dalam membimbing
penulis sejak awal hingga tesisi ini.
8. Bapak Dr. Parapat Gultom, MSIE
, Selaku Anggota Komisi Pembanding yang
telah banyak memberikan saran dan kritik konstruktif dalam membimbing
penulis sejak awal hingga tesisi ini.
9. Seluruh Staf Pengajar dan Staf Administrasi Program Studi Ilmu Manajemen
Sekolah Pasca sarjana Universitas Sumatera Utara yang telah memberikan ilmu
yang sangat bermanfaat bagi peneliti, serta membantu peneliti selama
menempuh pendidikan di Sekolah Pasca sarjana Universitas Sumatera Utara. , Selaku Anggota Komisi Pembanding yang
telah banyak memberikan saran dan kritik konstruktif dalam membimbing
penulis sejak awal hingga selesai tesisi ini.
10.Teristimewah buat Kedua orang tua peneliti Ayahanda D. Siahaan dan Ibunda
A. Tamba atas semua cinta, kasih sayang dan semangat yang telah diberikan
dalam penyelesaian tesis ini.
11.Abangnda Rikson Siahaan, Kakaknda Melfi Siahaan, Adeknda Fernando
Siahaan dan Nalom Siahaan atas semua cinta, kasih sayang dan semangat yang
telah diberikan dalam penyelesaian tesis ini
Anna. Terimkasih buat bantuannya, perhatiannya, dan kebersamaanya selama
penulis menyelesaikan pendidikan Magister di Sekolah Pascasarjana Universitas
Sumatera Utara.
Penulis menyadari bahwa karya ini masih jauh dari sempurna baik dari segi
penyajian maupun penyusunannya. Untuk itu penulis mengharapkan kritik dan saran
yang bersifat membangun dari semua pihak untuk penyempurnaan tesis ini pada masa
yang akan dating.
Akhir kata penulis mengucapkan semoga tesis ini bermanfaat bagi pembaca,
terkhusus bagi rekan mahasiswa dan mahasiswi.
Medan, 14 November 2012
RIWAYAT HIDUP
Melina Risomas Siahaan, lahir di Sordang Raya Sumatera Utara pada tanggal 14
Agustus 1983, merupakan anak ketiga dari lima bersaudara dari pasangan Ayahanda
Daulat Siahaan dan Ibunda Annauli Tamba.
Pendidikan Sekolah Dasar di SD Negeri Inpres Sordang Raya. Setelah lulus SD
tahun 1995. Melanjutkan pendidikan Sekolah Menengah Pertama di SMP RK. Cinta
Rakyat 4 Pematang Siantar, lulus pada tahun 1998. Selanjutnya pendidikan Sekolah
Menengah Atas di SMA RK. Budi Mulia Pematang Siantar, lulus pada tahun 2001, dan
melanjutkan Studi di Universitas Sumatera Utara pada Fakultas Ekonomi Program Studi
Diploma III Keuangan dan lulus pada tahun 2004. Melanjutkan Studi di Universitas
Sumatera Utara pada Fakultas Ekonomi Program Studi Manajemen S1 Ekstensi, Lulus
pada tahun 2006. Kemudian melanjutkan pendidikan di Program Studi Ilmu Manajemen
Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara pada tahun 2011.
Medan, 13 Maret 2013
DAFTAR ISI
Halaman
ABSTRAK... i
ABSTRACT... ……….. ii
KATA PENGANTAR... iii
DAFTAR ISI... vii
1.2 Rumusan masalah... 10
1.3 Tujuan Penelitian... 11
1.4 Manfaat Penelitian... 11
BAB II TINJAUAN PENDAHULUAN 2.1 Penelitian terdahulu ... 13
2.2 Teori Agensi 2.3 Struktur kepemilikan...……….. 18
……… 16
2.3.1 Kepemilikan manajerial ………... 19
2.3.2 Kepemilikan Institusional………... 20
2.4 2.5 Kebijakan hutang Nilai Perusahaan……….. 22
. 2.6 Kebijakan Dividen……… 27
...…... 23
2.7.1 Struktur kepemilikan manajerial terhadap
kebijakan dividen…... 30
2.7.2 Struktur kepemilikan institusional terhadap kebijakan dividen…... 31
2.7.3 Kepemilikan manajerial berpengaruh terhadap nilai perusahaan... 34
2.7.4 Kepemilikan institusional berpengaruh terhadap nilai perusahaan... 35
2.7.5 Kebijakan utang terhadap kebijakan dividen... 36
2.7.6 Kebijakan utang terhadap nilai perusahaan... 36
2.7.7 Kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan... 38
1.4 Hipotesis... 39
BAB III METODE PENELITIAN 3.1Jenis dan sifat Penelitian... 3.2 41 3.3 Tempat dan Waktu Penelitian... 42
3.4 Populasi dan Sampel... 42
3.5 Teknik Pengumpulan Data... 43
3.6Teknik Analisis Data... 46
Identifikasi dan Definisi Operasional variabel... 43
3.6.1 Analisis Jalur (Path Analysis)... 46
3.6.2 Asumsi-asumsi Dalam Path Analysis... 46
3.6.3 Tahap-tahap Dalam Path Analysis... 47
3.7 Metode Analisis... 52
3.7.2 Pengujian Asumsi Klasik... 52
3.7.2.1 Uji Normalitas... 52
3.7.2.2 Uji Multikolonieritas... 53
3.7.2.4. Uji Heteroskedastisitas... 54
3.7.3 Uji Hipotesis... 55
3.7.3.1.Koefisien Determinasi (R2 3.7.3.2 Uji Signifikansi Simultan (Uji F)... 56
)... 55
3.7.3.3 Uji Signifikansi Parameter Individual (Uji t)... 56
BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN 4.1 Latar belakang BEI... 57
4.2 Deskripsi Objek Penelitian... 58
4.2 Karakteristik Responden... 59
4.4 Analisis Statistik Deskriptif... 59
4.5 Analisis Statistik Infrential... 61
4.5 1. Uji Asumsi Klasik substruktur pertama... 61
4.5.1.1 Uji Normalitas... 61
4.5.1.2 Uji Multikolinearitas... 62
4.5.1.3 Uji Heteroskedastisitas... 63
4.5.2 Uji Asumsi Klasik substruktur kedua... 64
` 4.5.2.1 Uji Normalitas... 64
4.5.1.2 Uji Multikolinearitas... 65
4.5.1.3 Uji Heteroskedastisitas... 66
4.6.1 Hasil uji hipotesis substruktur pertama... 67
4.6.1.1 Uji Koefisien Determinasi (R2)... 67
4.6.1.2 Uji F Hipotesis... 68
4.6.1.3Uji t signifikan... 69
4.6.1.4 Analisis Korelasi... 71
4.6.2 Hasil uji hipotesis substruktur kedua... 72
4.6.2.1 Uji Koefisien Determinasi (R2)... 72
4.6.2.2 Uji F Hipotesis... 73
4.6.2.4 Analisis Korelasi... 75
4.7 Pembahasan Hipotesis... 76
4.7.1 Subtruktur Pertama... 76
4.7.1.1 kepemilikan manajerial terhadap kebijakan Dividen... 77
4.7.1.2 kepemilikan institusional terhadap kebijakan Dividen... 78
4.7.1.3 kebijakan hutang terhadap kebijakan dividen.... 79
4.7.2 Substruktur Kedua... 80
4.7.2.1 kepemilikan manajerial terhadap nilai perusahaan.. 81
4.7.2.2 kepemilikan institusional terhadap nilai perusahaan... 83
4.7.2.3 kebijakan hutang terhadap nilai perusahaan... 84
4.7.2.4 Kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan... 85
5.1 Kesimpulan ... 86
5.2 Saran ... 87
DAFTAR PUSTAKA
DAFTAR TABEL
No Judul Halaman
1.1 Kondisi Pasar modal Indonesia sebelum dan sesudah krisis... 2
2.1 3.1 Penelitian Terdahulu……… 15
3.2 Definisi, pengkuran dan skala ukur……….… 45
Sampel PMA manufaktur periode tahun 2008 samapai 2011... 42
3.3 Pengaruh Langsung, tidak langsung substruktur pertama………… 49
3.4 Pengaruh Langsung, tidak langsung substruktur kedua…………... 50
4.1 Statistik Deskriptif Variabel Penelitian………. 60
4.2 Hasil Pengujian One Sample Kolmogorov Smirnov Test Substruktur Pertama………. 62
4.3 Hasil Uji Multikolonieritas Substruktur Pertama………. 63
4.4 Hasil Pengujian One Sample Kolmogorov Smirnov Test Subtruktur Kedua... 65
4.5 Hasil Uji Multikolonieritas Substruktur Kedua... 66
4.6 Hasil Uji Koefisien Determinasi Substruktur Pertama (R2 4.7 Hasil Uji Simultan (Uji F) Substruktur Pertama... 69
)... 68
4.8 Hasil Uji Parsial (Uji t ) Substruktur Pertama... 70
4.9 Hasil Korelasi Substruktur Pertama... 71
4.10 Hasil uji Koefisien Determinasi (R2 4.11 Hasil Uji Simultan (Uji F) Substruktur Kedua... 73
4.12 Hasil Uji Parsial (Uji t ) Substruktur Kedua... 74
4.13 Hasil Korelasi Substruktur Kedua... 75
4.14 Pengaruh langsung, pengaruh tidak langsung dan pengaruh total
antar variable... 77
4.15 Pengaruh langsung, pengaruh tidak langsung dan pengaruh
DAFTAR GAMBAR
No Judul Halaman
2.1 Kerangka Konseptual... 33
3.1 Diagram jalur penelitian... 48
3.2 Diagram jalur model penelitian empiris kedua... 55
4.1 Hasil Uji Heteroskedastisitas... 64
4.2 Hasil Uji Heteroskedastisitas... 67
4.3 Jalur hasil penelitian substruktur pertama... 77
