Indofood CBP. Company Update. Kemampuan Untuk Menaikkan Harga Jual Produk. Pertumbuhan Kinerja Triwulan I 2011

(1)

Company Update

Kemampuan Untuk Menaikkan Harga Jual Produk

Kami merekomendasikan BUY saham ICBP dengan katalis yang

mendukung ialah 1) pertumbuhan kinerja triwulan I 2011, 2) memiliki

pangsa pasar yang besar, dan 3) pembagian dividen. Berdasarkan

valuasi kami, target harga saham ICBP selama 12 bulan kedepan

sebesar IDR 5850 per saham yang mencerminkan PE 11F 18.5x dan

PE 12F 17.1x.

Pertumbuhan Kinerja Triwulan I 2011

Pada triwulan I 2011, penjualan bersih ICBP tumbuh 8,56% YoY

menjadi IDR 4.71 triliun yang didorong oleh kenaikan volume hampir

semua produk, kecuali mie instan, serta kenaikan harga jual produk.

Kontributor utama penjualan ICBP adalah divisi mie instan sebesar

71.0%, disusul oleh divisi dairy sebesar 17.1%, divisi makanan ringan

6.1%, nutrisi dan makanan khusus 2.9% serta penyedap makanan

sebesar 2.8%.

Penjualan dari divisi mi instan tumbuh 7.9% YoY dan EBIT mampu

meningkat 12.4% YoY karena kenaikan rata‐rata harga jual produk

pada triwulan I 2011 sebesar 3%‐5%, meskipun volume penjualan

mengalami penurunan 0.7% YoY. Dari divisi dairy, nilai dan volume

penjualan masing‐masing tumbuh 7.8% YoY dan 7.4% YoY meskipun

terjadi kenaikan harga jual produk sekitar 3%. Namun EBIT turun

21.8% YoY akibat kenaikan harga gula dan susu skim.

Penjualan divisi penyedap makanan tumbuh signifikan sebesar 52.6%

YoY terutama karena kenaikan harga jual, meskipun volume penjualan

hanya meningkat 4.2% YoY. Pertumbuhan EBIT sebesar 66.5% YoY.

Sedangkan nilai dan volume penjualan divisi makanan ringan masing‐

masing tumbuh 18.3% YoY dan 20.5%, serta pertumbuhan EBIT

sebesar 24.4% YoY. Dilain pihak pertumbuhan nilai dan volume

penjualan nutrisi dan makanan khusus cukup tipis yaitu 5.6% YoY dan

5.9% YoY, namun EBIT turun 57% YoY akibat kenaikan harga bahan

baku.

Laba kotor mampu tumbuh 6.09% YoY menjadi IDR 1.20 triliun, namun

marjin laba kotor turun menjadi 25.6% dari 26.2% karena naiknya

bahan baku akibat kenaikan harga komoditas. Laba operasi meningkat

5.63% YoY menjadi IDR 614,8 miliar, sedangkan marjin laba bersih

turun tipis menjadi 13.1% dari 13.4%. Karena naiknya pendapatan

keuangan bersih, laba bersih yang didistribusikan ke pemegang saham

dari perusahaan induk mampu tumbuh 17.8% YoY menjadi IDR 433.5

miliar dari periode sama tahun 2010 sebesar IDR 368.1 miliar.

Company Description:

ICBP adalah perusahaan yang bergerak dalam bidang produk konsumen ber‐ merek yang terdiri dari mi instan, pen‐ golahan susu, penyedap makanan, makanan ringan serta nutrisi dan makanan khusus. Anak perusahaan ICBP adalah Indofood (M) Food Industries Sdn,Bhd yang menangani perdagangan mi instan di Malaysia; PT Surya Rengo Containers; PT Nestle Indofood Citarasa Indonesia; Drayton Pte.Ltd di bidang pengolahan susu.

Indofood CBP

30 Mei 2011 BUY Price : IDR 5200 Target Price : IDR 5850 (12 Mo) Reuters/Bloomberg: ICBP.JK / ICBP IJ Sector : Consumer Goods Ratna Lim [email protected] Beta = 0.77 Shareholders : (as of 31 Maret 2011) PT Indofood Sukses Makmur Tbk 80% Masyarakat 20% ICBP vs IHSG 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 6500

Oct-10 Nov-10 Dec-10 Jan-11 Feb-11 Mar-11 3200 3300 3400 3500 3600 3700 3800 3900 ICBP IHSG

(2)

Company Update

30 Mei 2011

Sumber: perseroan

Exhibit 1. Highlight Kinerja ICBP Triwulan I 2011

Indofood CBP Sukses Makmur Tbk, PT Q1 2011 Result (in billion IDR) Q1 2011 Q1 2010 YoY Total sales 4,707.70 4,336.50 8.56% Noodles 3,408.90 3,160.00 7.88% Dairy 805.60 747.40 7.79% Food Seasonings 236.60 155.00 52.65% Snack Foods 290.90 246.00 18.25% Nutrition and Special Foods 136.30 129.00 5.66% Elimination (170.60) (100.90) 69.08% COGS 3,502.90 3,200.90 9.43% Gross Profit 1,204.80 1,135.60 6.09% Operating Expenses (590.00) (553.55) 6.59% Operating Profit 614.80 582.06 5.63% Other Expenses 12.73 (6.72) 289.49% Pre‐ tax Profit 627.53 575.34 9.07% Net Profit 433.5 368.069 17.78% GP Margin (%) 25.6% 26.2% ‐2.27% OP Margin (%) 13.1% 13.4% ‐2.70% NP Margin (%) 9% 8.5% 8.49% Total Assets* 14,070.91 13,361.31 5.31% Total Liabilities* 4,245.31 3,999.13 6.16% Total Equity* 9,825.59 9,362.18 4.95% ROA 12.32% 11.02% 11.84% ROE 17.65% 15.73% 12.22% DER 0.43 0.43 1.15% DAR 0.30 0.30 0.80% * dibandingkan dengan 31 Des 2010

Exhibit 2. Sales Breakdown ICBP Triwulan I 2011

1Q 2011 Sales Breakdown

Noodles, 71.00% Nutrition & Special Foods, 3% Snack Foods, 6.10% Food Seasonings, 2.80% Dairy, 17.10% Sumber: perseroan

(3)

Company Update

30 Mei 2011

Exhibit 3. KInerja Keuangan ICBP 2007 ‐ Q1 2011

Sumber: perseroan

Exhibit 4. Balance Sheet ICBP 2007 ‐ Q1 2011

Sumber: perseroan

Exhibit 5. Profitabilitas ICBP 2007 ‐ Q1 2011

Sumber: perseroan

Financial Performances

-2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 2007 2008 2009 2010 1Q 2011 T rillio n s ID R

Sales Gro ss P ro fit Op P ro fit Net Inco me

Balance Sheet -2 4 6 8 10 12 14 16 2007 2008 2009 2010 1Q 2011 T rillio n s ID R

A sset Liabilities Equity

Profitabilitas 16.1% 17.5% 24.0% 27.7% 25.6% 1.1% 4.3% 11.0% 14.7% 13.1% 0.6% 2.8% 6.6% 9.5% 9.2% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 2007 2008 2009 2010 1Q 2011 GPM OPM NPM

(4)

Company Update

30 Mei 2011

Memiliki Pangsa Pasar Yang Besar

Diversifikasi produk yang dimiliki oleh ICBP dan pangsa pasarnya yang relative besar atas pro‐

duk‐produknya tersebut, merupakan salah satu keunggulan kompetitif yang dimilikinya. Saat

ini ICBP masih menjadi pemimpin pasar untuk produk mi instan di Indonesia. Sehingga hal

tersebut memudahkan bagi ICBP untuk menaikkan harga jualnya jika terjadi kenaikan harga

bahan baku, karena kenaikan harga jual produknya akan diikuti oleh para pesaingnya juga.

Selain itu ICBP memiliki variasi produk dengan harga yang berbeda, seperti misalnya untuk

mi instan terdiri dari beberapa jenis yang menyasar dari konsumen menengah bawah hingga

menengah atas.

Dengan brand equity yang kuat, selain menjadi pemimpin pasar di industri mi instan di Indo‐

nesia, ICBP juga menjadi pemain papan atas untuk produk susu di kategori produk susu ken‐

tal manis dan UHT, serta produk es krim. Demikian juga dengan produk saus, makanan ringan

(tidak termasuk kacang dan biskuit) serta makanan bayi (tidak termasuk susu formula bayi).

Meskipun demikian, nampak bahwa marjin laba ICBP mengalami penurunan pada triwulan I

2011. Jika pada triwulan berikutnya harga komoditas yang merupakan bahan baku produk

ICBP masih mengalami lonjakan yang signifikan, maka diperkirakan marjin laba ICBP berpo‐

tensi kembali mengalami penurunan.

Pembagian Dividen

Dalam RUPST ICBP bulan Mei 2011, diputuskan untuk membagikan dividen tahun buku 2010

sebesar IDR 116/saham. Dividen ini sebesar 39.7% dari laba bersih 2010 dengan yield sebesar

2.23% (pada harga IDR 5200/saham). Cum date dividen pada 21 Juni 2011 dan pembayaran

pada 9 Agustus 2011.

Valuasi dan Rekomendasi

Berdasarkan valuasi kami, target harga saham ICBP untuk 12 bulan ke depan adalah IDR 5850

per saham, yang mencerminkan PE 11F 18.5x dan PE 12F 17.1x dan masih memiliki potensi

kenaikan sebesar 13% dari harga penutupan 27 Mei 2011. Selain itu dibandingkan dengan

PER rata‐rata industri 2011F yang sebesar 19.4x, harga saham ICBP juga masih sedikit relatif

lebih murah. Oleh karena itu kami merekomendasikan beli atas saham ini.

Exhibit 7. Perbandingan PER Saham Konsumer

Sumber: Bloomberg, MCI estimate

Sales Net Income

ICBP 5250 5,830,954,000 30,612,508,500,000 8.56% 17.78% 12.32% 17.65% 18.45 INDF 5350 8,780,426,500 46,975,281,775,000 15.61% 22.73% 5.58% 10.47% 14.19 UNVR 14850 7,630,000,000 113,305,500,000,000 14.00% 2.84% 38.64% 79.27% 28.83 KLBF 3350 10,156,014,422 34,022,648,313,700 7.50% 23.26% 16.81% 20.53% 21.34 GGRM 43550 1,924,088,000 83,794,032,400,000 10.29% 18.59% 15.46% 19.62% 16.75 MYOR 12200 766,584,000 9,352,324,800,000 28.67% -23.91% 8.42% 17.40% 16.92 Average 14.10% 10.21% 16.20% 27.49% 19.41

ROE PER 11E (x) Q1 2011 Growth

(5)

Company Update

30 Mei 2011

Sumber: Perseroan, MCI Estimate

DISCLAIMER

This Document is for information only and for the use of the recipient. It is not to be reproduced or copied or made available to others. Under no circumstances is it to be considered as an offer to sell or solicitation to buy any security. Any recommendation contained in this report may not be suitable for all investors. Moreover, although the information contained herein has been obtained from sources believed to be reliable, its accuracy, completeness and reliability cannot be guaranteed. All rights reserved by PT Mega Capital Indonesia.

APPENDIX: Financial Forecast

Indofood CBP Tbk, PT Summary of Financial Statement IDR Millions

Income Statement 2009A 2010A 2011E 2012F 2013F Revenue 16,332,607 17,960,120 19,592,086 21,545,410 23,778,093 Gross Profit 3,912,844 4,966,903 5,485,784 6,032,715 6,630,535 Operating Income 1,799,911 2,644,892 2,876,812 3,160,184 3,428,981 Other, Net (197,323) (125,750) (83,662) (140,552) (111,064) Net Income Before Taxes 1,602,588 2,519,142 2,793,149 3,019,631 3,317,917 Net Income After Taxes 1,172,309 1,852,229 1,913,564 2,083,078 2,242,769 Net Income 1,078,219 1,704,047 1,848,901 1,997,757 2,162,879 Balance Sheet 2009A 2010A 2011E 2012F 2013F Cash & Equivalents 695,832 3,407,687 2,891,254 3,576,643 3,329,936 Total Current Assets 3,800,617 7,017,835 7,150,454 7,946,773 8,253,876 Total Non‐Current Assets 6,423,276 6,343,478 7,928,640 9,497,122 10,729,157 Total Assets 10,223,893 13,361,313 15,079,095 17,443,895 18,983,033 Total Current Liabilities 7,378,449 2,701,200 2,644,610 3,482,170 3,539,769 Total Non‐Current Liabilities 1,220,704 1,297,932 1,191,252 1,476,641 1,595,077 Total Liabilities 8,599,153 3,999,132 3,835,862 4,958,811 5,134,846 Minority Interest 345,544 442,635 451,104 494,302 559,677 Total Equity 1,279,196 8,919,546 10,792,129 11,990,783 13,288,510 Total Liabilities & Shareholder's Equity 10,223,893 13,361,313 15,079,095 17,443,895 18,983,034

Cash Flow 2009A 2010A 2011E 2012F 2013F

Operating Cash flow 2,265,097 3,213,103 1,421,251 3,071,877 2,088,457 Investing Cashflow (402,470) (104,885) (1,863,154) (1,915,972) (1,653,822) Financing Cashflow (1,669,788) (396,363) (74,530) (470,516) (681,341) Net change in cash & equivalents 192,839 2,711,855 (516,433) 685,389 (246,706) Key Ratio EPS (IDR) 185 292 317 343 371 BV (IDR) 219 1530 1851 2056 2279 PER (x) 31.64 20.02 18.45 17.07 15.77 PBV (x) 26.67 3.82 3.16 2.84 2.57 Gross Margin 24% 28% 28% 28% 28% Operating Margin 11% 15% 15% 15% 14% Net Margin 7% 9% 9% 9% 9% ROA (%) 11% 13% 12% 11% 11% ROE (%) 84% 19% 17% 17% 16% DER (x) 6.72 0.45 0.36 0.41 0.39 DAR (x) 0.84 0.30 0.25 0.28 0.27

(6)

Danny Eugene [email protected] Head of Research Mining, Infrastructure Ratna Lim [email protected] Research Analyst

Telecommunication, Consumer, Plantation

Suryani Salim

[email protected]

Research Analyst

Economics, Banking, Fixed Income

Mino

[email protected]

Research Analyst

Heavy Equipment, Cement

Fadlillah Qudsi

[email protected] Technical Analyst

Equity Sales & Trading

Tel. (6221) 7917 5571-76, 79175580 Fax.(6221) 7917 5032

Fixed Income Sales & Trading

Tel. (6221) 79175559-62 Fax. (6221) 7919 3900 Fund Management Tel. (6221) 7917 5578-58 Fax.(6221) 7917 5031 Investment Banking Tel. (6221) 7917 5599 Fax. (6221) 7919 3900 Research Department Tel. (6221) 7917 5599 Fax.(6221) 7917 5032 Marketing Department Tel. 021-79175579 Fax. (6221) 7917 5037 DISCLAIMER

This Document is for information only and for the use of the recipient. It is not to be reproduced or copied or made available to others. Under no circumstances is it to be considered as an offer to sell or solicitation to buy any security. Any recommendation contained in this report may not be suitable for all investors and strictly a personal view and should not be used as a sole judgment for investment. Moreover, although the information contained herein has been obtained from sources believed to be reliable, its accuracy, completeness and reliability cannot be guaranteed. All rights reserved by PT Mega Capital Indonesia.

Company Update

30 Mei 2011

Head Office (021) 79175599 (021) 79193900

Menara Bank Mega Lt. 2 Bandung 2 (022) 4266060 (022) 4219997 Jl. Kapten P. Tendean. Kav 12-14A. Jakarta 12790 Ruko Grand Eastern 16M, Jl. Pasir Kaliki No. 16-18. Bandung (022) 4266069

Jakarta - Roxy (021) 63879555 (021) 63852841 Cirebon (0231) 3766902 (0231) 3766904 Komplek Niaga Roxy Mas Blok B2/25-26 Menara Bank Mega Lt.3, Jl. Yos Sudarso 2B (0231) 3766905

Jl. KH Hasyim Asyari, Jakarta 10150 Cirebon, Jawa Barat

Jakarta - Tj. Karang (021) 2305373 (021) 2305375 Semarang (024) 3562451 (024) 3566638 Jl. Tanjung Karang No. 3-4 A Jakarta 10230 Ruko Suari, Jl. Suari No. 7C Semarang 50137

Jakarta - Sudirman (021) 57936852 (021) 57936844 Surabaya (031) 5461607 (031) 5472492 Sudirman Plaza Indofood Tower Mezzanine Floor, Wisma Dharmala 2nd Floor

Jl. Jend Sudirman Kav 76-78 Jakarta 12910 Jl. Panglima Sudirman Kav.101-103 Surabaya 6027

Jakarta - Pondok Indah (021) 7257823 (021) 7247640 Surabaya - Mayjend Sungkono (031) 5680774 (031) 5669574 Plaza 5 Pondok Indah Blok D No. 11 Jl. Mayjend Sungkono No. 52 A Surabaya (031) 5680747

Jl. Margaguna Raya Pondok Indah Jakarta Selatan

Malang (0341) 323123 (0341) 361610

Jakarta - Kelapa Gading (021) 4533515 Jl. Merapi No. 5, Malang, Jawa Timur (0341) 352968 Jl. Boulevard Barat Blok LC 6 / No 27 Jakarta

Yogyakarta (0274) 623407 (0274) 623579

Jakarta - PIK (021) 56945860 (021) 56946020 Jl. Raya Magelang Km. 5,6 No. 57 B Yogyakarta Jl. Marina Raya, Rukan Exclusive, Blok B No.23

Bukit Golf Mediterania (PIK) Jakarta Utara 14470 Solo (0271) 731681 (0271) 731685 Ruko Manahan Solo, Jl. Adi Sucipto, Solo, Jawa Tengah (0271) 731683

Medan (061) 4534399 (061) 4559475

Uniplaza Building 3rd Floor East Plaza Pontianak (0561) 746636 (0561) 747009 Jl. Letjen MT. Haryono No. A1 Medan Jl. Teuku Umar, Komp Pontianak Mall Blok B NO. 28 Pontianak (0561) 7506660

Bandar Lampung (0721) 258778 (0721) 266438 Samarinda (0541) 733866 (0541) 733955 Gedung Megalife 3rd Floor Ruko Permata No. 8 Jl. Pahlawan, Samarinda (0541) 204424

Jl. Jendral Sudirman No. 3 C Enggal Bandar Lampung

Banjarmasin ( 0511 ) 3362337 (0511) 3352413

Palembang (0711) 354867 (0711) 354865 Jl. Haryono MT No. 29B Kertak Baru Ulu, Banjarmasin (0511) 3362338 Gedung Megalife 3rd Floor

Jl. R Soekamto NO.28G Palembang Palangkaraya (0536) 3237401 (0536) 3237403 Jl. Tjilik Riwut MM 2,5 No. 101 Palangkaraya, Kalimantan Tengah

Batam (0778) 7493791 (0778) 7493792

Komp Super Blok Nagoya Hill Blok B No. 3A, Batam Makassar (0411) 319417 (0411) 319647 Jl. Veteran Utara Ruko Metro Square Blok C No. 4 (0411) 319587

Pekanbaru (0761) 29558 (0761) 29591 Makassar 90141 Sulawesi Selatan (0411) 319303 Jl. Sudirman No. 255 A Pekanbaru - Riau 28111

Manado (0431) 879691 (0431) 879691

Bandung (022) 87340972 (022) 87340986 Kompleks Ruko Mega Mas Blok 1 C No. 48 Menara Bank Mega Lt. 3, Jl. Gatot Subroto No. 283 Bandung Jl. Piere Tendean (Boulevard) Manado 95111