Và quản lý vốn lưu động là quản lý các thành phần này và mối quan hệ giữa chúng (Abusayed, 2012). Thứ hai, tác động của quản lý vốn lưu động đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp nhà nước khác với doanh nghiệp ngoài quốc doanh như thế nào?
Lý thuyết về quản trị vốn luân chuyển
Các công ty có vốn lưu động dương, có nghĩa là tài sản lưu động lớn hơn nợ ngắn hạn. Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt thường được sử dụng để đánh giá tình hình quản lý dòng tiền của công ty.
Sở hữu nhà nước và quản trị vốn luân chuyển
Vijay Kumar 2011 Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt có liên quan nghịch với khả năng sinh lời của công ty. Muhammad 2012 Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và lợi nhuận của công ty có mối quan hệ nghịch đảo.
Biến độc lập và các giả thuyết nghiên cứu
- Kỳ thu tiền khoản phải thu bình quân(AR)
- Kỳ lưu kho hàng tồn kho bình quân (INV)
- Kỳ trả tiền khoản phải trả bình quân (AP)
- Chu kỳ luân chuyển tiền mặt (CCC)
Các công ty có tỷ lệ sở hữu nhà nước cao chủ yếu tập trung ở các lĩnh vực như năng lượng, viễn thông và giáo dục. Chỉ số này thể hiện thời gian trung bình mà một công ty phải mất trước khi thanh toán cho nhà cung cấp của mình. Ngoài ra, khi nhà cung cấp gặp khó khăn về tiền mặt do vòng quay khoản phải trả dài hạn của công ty, chuỗi cung ứng tổng thể có thể bị ảnh hưởng tiêu cực về lâu dài (Raghavan và Mishra, 2011).
Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt được sử dụng để đánh giá tình hình dòng tiền của công ty. Tỷ lệ chu kỳ chuyển đổi tiền mặt kết hợp ba tỷ lệ dòng tiền được sử dụng để cung cấp dấu hiệu tổng thể về tình hình tiền mặt của công ty. Với giả thuyết này, tác giả chỉ kiểm định mối quan hệ giữa chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và biến lợi nhuận hoạt động vì biến chu kỳ chuyển đổi tiền mặt được coi là biến đại diện cho việc quản lý vốn lưu động của công ty.
Biến phụ thuộc
Gill (2010), Mansoori và Muhammad (2012) cho thấy chu kỳ chuyển đổi tiền mặt càng ngắn thì hiệu quả tài chính của công ty càng cao, điều này chứng tỏ công ty bán và thu tiền mặt nhanh chóng và mức tồn kho cao. tín dụng được sử dụng như một công cụ tài trợ ngắn hạn. Vì vậy, tác giả mong đợi mối tương quan nghịch giữa chu kỳ chuyển đổi tiền mặt và khả năng sinh lời. Giả thuyết 4: Việc tăng (hoặc giảm) chu kỳ chuyển đổi tiền sẽ dẫn đến giảm (hoặc tăng) lợi nhuận của doanh nghiệp.
Theo Hamdi Ben-Nasr (2016), đường cong hình chữ U của SOE thể hiện sự tương tác giữa quản lý vốn lưu động và khả năng sinh lời thoải mái hơn so với các doanh nghiệp không phải SOE. Điều này chứng tỏ tác động tăng (giảm) của vốn lưu động đến lợi nhuận của DNNN sẽ nhỏ hơn so với DN ngoài DN. Để kiểm định giả thuyết này, tác giả sử dụng biến giả STATE: STATE lấy giá trị 1 nếu công ty có tỷ lệ sở hữu nhà nước lớn hơn 50% và 0 đối với các công ty còn lại. Lý do tác giả chọn biến phụ thuộc là Chính phủ Ấn Độ - Tỷ lệ lợi nhuận gộp từ hoạt động kinh doanh vì đây là một trong những chỉ số đầu tiên dự đoán khả năng sinh lời của một công ty dựa trên hoạt động kinh doanh hàng ngày. Nó trực tiếp đo lường và quyết định sự thành công hay thất bại của chính sách đầu tư vốn lưu động (Lazaridis và Tryfonidis, 2006).
Biến kiểm soát
Dựa trên mô hình nghiên cứu mối quan hệ giữa quản trị vốn lưu động và khả năng sinh lời của Deloof (2003); Laziridis và Tryfonidis (2006);. Phân tích tương quan giữa các biến trong mô hình nhằm phát hiện dấu hiệu đa cộng tuyến. Vì vậy cần phân tích mối quan hệ giữa các biến trong mô hình, việc phân tích tương quan được thực hiện thông qua ma trận tương quan.
Mô hình (*.1) giả định tọa độ góc thay đổi theo thời gian nhưng giống nhau giữa các đơn vị đường chéo trong cùng năm quan sát. Tuy nhiên, nếu chúng ta không duy trì giả định rằng các tác động cố định không tương quan với các biến giải thích thì mô hình hồi quy tác động cố định sẽ phù hợp hơn. Nếu mô hình có phương sai thay đổi và tự tương quan thì tác giả sẽ hiệu chỉnh bằng cách sử dụng mô hình GLS (mô hình này có thể khắc phục được cả phương sai thay đổi và tự tương quan).
Kết quả hồi quy Pooled Ordinary Least Square (Pooled OLS)
Đối với mô hình 3: Chu kỳ thanh toán (AP) có tác động tiêu cực tới lợi nhuận gộp hoạt động nhưng cũng không có ý nghĩa thống kê. Đối với mô hình 4: Chu kỳ chuyển đổi tiền mặt (CCC) có tác động tiêu cực đến khả năng sinh lời (GOI) của công ty, cụ thể khi số ngày chuyển đổi tiền mặt giảm 1 ngày thì lợi nhuận tăng 0,016%. Phương pháp OLS cho kết quả sơ bộ nhất về mối quan hệ giữa các biến.
Để đánh giá phương pháp hồi quy OLS có cho kết quả phù hợp hay không, tác giả thực hiện phép kiểm F-test. Nếu giả thuyết H0 bị bác bỏ, chúng ta nên sử dụng phương pháp để khắc phục những ảnh hưởng này. Do đó, chúng tôi bác bỏ H0, nghĩa là có sự khác biệt giữa các công ty, vì vậy chúng tôi nên sử dụng phương pháp FEM và REM với dữ liệu bảng thay vì Pooled OLS.
Kết quả hồi quy theo phương pháp Random Effects Model (REM)
Đối với mô hình 2: chu kỳ tồn kho (INV) có mối tương quan thuận với GOI và không có ý nghĩa thống kê, do đó cần thực hiện các thử nghiệm bổ sung để đánh giá mối tương quan này. F-test: cho thấy mức độ ý nghĩa của ảnh hưởng cố định của đặc điểm công ty. Giả thuyết H0 cho rằng tác động của sự khác biệt về đặc điểm cá nhân giữa các công ty là 0 và H1 là có sự khác biệt giữa các công ty.
Nếu F < F-statistic: Chấp nhận giả thuyết H0 hay nói cách khác là sử dụng mô hình OLS gộp. Nếu F > F-statistic: Bác bỏ giả thuyết H0 hay nói cách khác sử dụng mô hình FEM/REM. Dựa trên kết quả hồi quy của phương pháp FEM, chúng ta thấy giá trị Prob>F của phép thử F ở cuối bảng hồi quy là 0,0000.
Kết quả hồi quy theo phương pháp Fixed Effects Model (FEM)
Kiểm định Hausman để so sánh hai mô hình REM và FEM
Kết quả kiểm định Hausman cho thấy tất cả Prob>chi2 đều nhỏ hơn 0,05 nên giả thuyết H0 bị bác bỏ, chứng tỏ mô hình FEM phù hợp hơn mô hình REM.
Kiểm định phương sai thay đổi đối với mô hình FEM
4.8 “Kết quả sử dụng phương pháp GLS để khắc phục phương sai thay đổi” chỉ ra rằng ước lượng GLS bao gồm quy trình khắc phục phương sai thay đổi bằng phương pháp phương sai thay đổi cho dữ liệu bảng. Kết quả của phương pháp GLS khắc phục hiện tượng không đồng nhất cho thấy mức độ ảnh hưởng của các biến độc lập đến lợi nhuận hoạt động có mức độ quan trọng cao hơn.
Kiểm định hiện tượng tự tương quan
Kết quả trên cho thấy kỳ thu tiền, kỳ thanh toán và chu kỳ chuyển đổi tiền mặt có tác động tiêu cực đến khả năng sinh lời của công ty. Hệ số tương quan của vòng quay các khoản phải thu là -0,036% với mức ý nghĩa 1% chứng tỏ vòng quay các khoản phải thu có mối quan hệ nghịch biến với khả năng sinh lời, nghĩa là khi vòng quay các khoản phải thu co lại, chỉ trong một ngày lợi nhuận của công ty tăng lên. bằng 0,036%, ngược lại, nếu khách hàng chậm thanh toán sẽ ảnh hưởng đến lợi nhuận của công ty. Điều này có thể được Mathuva (2010) giải thích rằng khách hàng trả tiền hàng càng sớm thì công ty càng có nhiều tiền để tái đầu tư vào hàng tồn kho và các mặt hàng sinh lời, từ đó làm tăng khả năng sinh lời của công ty.
Hệ số tương quan của chu kỳ khoản phải trả là -0,026% với mức ý nghĩa 1%, nghĩa là khi thời gian thanh toán cho nhà cung cấp tăng lên thì khả năng sinh lời của công ty sẽ giảm. Ngược lại, nếu chu kỳ chuyển hóa tiền dài, buộc công ty phải đầu tư nhiều vốn hơn để đáp ứng nhu cầu vốn ngắn hạn thì sẽ bỏ lỡ thêm chi phí và cơ hội đầu tư tốt, từ đó ảnh hưởng đến lợi nhuận của doanh nghiệp. Do đó, các biến số chu kỳ chuyển đổi tiền mặt, chu kỳ khoản phải thu và chu kỳ khoản phải trả đều có mối tương quan nghịch với khả năng sinh lời của công ty.
Phân tích với biến giả STATE
Mô tả các chỉ tiêu của nhóm doanh nghiệp nhà nước. Mô tả các chỉ tiêu cho nhóm công ty không có sở hữu nhà nước. Kết quả cho thấy doanh nghiệp nhà nước có tỷ lệ tăng lợi nhuận thấp hơn 0,0077% so với doanh nghiệp ngoài nhà nước khi giảm đầu tư vào vốn lưu động 1%.
Nghĩa là, khi doanh nghiệp nhà nước đầu tư quá mức vào vốn lưu động, lợi nhuận sẽ giảm nhưng mức độ suy giảm sẽ ít hơn mức độ suy giảm ở nhóm doanh nghiệp không có sở hữu nhà nước. Điều này cũng có nghĩa là khi giảm đầu tư vào vốn lưu động thì lợi nhuận hoạt động sẽ tăng lên nhưng tốc độ tăng lợi nhuận ở công ty nhà nước sẽ thấp hơn ở công ty tư nhân và ngược lại. Nghiên cứu này đóng góp thêm bằng chứng thực nghiệm cho thấy mối quan hệ giữa quản lý vốn lưu động và lợi nhuận của công ty.
Điều này đồng nghĩa với việc các doanh nghiệp nhà nước chưa quản lý vốn lưu động hiệu quả để giúp tạo ra lợi nhuận. Thông qua nghiên cứu này, tác giả xem xét mối quan hệ giữa quản trị vốn lưu động thông qua các chỉ số chu kỳ chuyển đổi tiền mặt với khả năng sinh lời của doanh nghiệp.
