Saham dan Penilaian Saham

(1)

SAHAM &

PENILAIAN SAHAM

(2)

PENGERTIAN SAHAM

• Saham: surat berharga yang diterbitkan emiten yang menyatakan bahwa pemilik

saham mempunyai hak kepemilikan atas aset- aset perusahaan.

• Imbalan yang bisa diterima investor saham:

1. Hak kepemilikan (control of the firm)

2. Dividen

(3)

HAK-HAK INVESTOR SAHAM

• Hak (istimewa) yang dimiliki investor saham:

1. Hak kepemilikan (control of the firm)

Hak ini tercemin dalam

voting right

yang dimiliki investor. Makin besar kepemilikan, makin besar

hak pemegang saham untuk mengontrol perusahaan.

2. Preemptive right

Hak investor saham untuk didahulukan dalam pembelian ‘saham baru’ yang diterbitkan olher

perusahaan. Tujuannya: (1) untuk melindungi hak kontrol investor, (2) mengindari

dillution of value

(4)

PASAR UNTUK SAHAM

• Jenis pasar untuk saham berdasar transaksi:

1. Initial Public Offering (IPO) 2. Pasar primer (Primary Market)

3. Pasar sekunder (secondary market)

Emiten Saham Investors

Rp

Investor A Saham Investor B

(5)

(6)

Deviden

• Dividen adalah pembagian laba kepada

pemegang saham berdasarkan banyaknya saham yang dimiliki.

• Dividen dapat dibagi menjadi tiga jenis:

– Dividen tunai; metode paling umum untuk

pembagian keuntungan. Dibayarkan dalam bentuk tunai dan dikenai pajak pada tahun pengeluarannya.

– Dividen saham; cukup umum dilakukan dan

dibayarkan dalam bentuk saham tambahan, biasanya dihitung berdasarkan proporsi terhadap jumlah

saham yang dimiliki

– Dividen properti; dibayarkan dalam bentuk aset.

Pembagian dividen dengan cara ini jarang dilakukan.

– Dividen interim; dibagikan sebelum tahun buku Perseroan berakhir.

(7)

Index Saham

Untuk memberikan informasi yang lebih lengkap tentang perkembangan bursa kepada publik, BEI menyebarkan data

pergerakan harga saham melalui media cetak dan elektronik. Saat ini, BEI mempunyai tujuh macam indeks saham:

•IHSG, menggunakan semua saham tercatat sebagai komponen kalkulasi Indeks.

•Indeks Sektoral, menggunakan semua saham yang masuk dalam setiap sektor.

•Indeks LQ45, menggunakan 45 saham terpilih setelah melalui beberapa tahapan seleksi.

•Indeks Individual, yang merupakan Indeks untuk masing-masing saham didasarkan harga dasar.

•Jakarta Islamic Index, merupakan Indeks perdagangan saham syariah.

•Indeks Papan Utama dan Papan Pengembangan, indeks yang didasarkan pada kelompok saham yang tercatat di BEI yaitu kelompok Papan Utama dan Papan Pengembangan.

•Indeks Kompas100, menggunakan 100 saham pilihan harian Kompas

(8)

Menentukan nilai instrinsik

• Analisis fundamental

 menghitung nilai instrinsik menggunakan data keuangan perusahaan

• Analisis teknikal

 menghitung nilai instrinsik dari data perdagangan saham (harga dan

volumen penjualan) yg telah lalu.

(9)

Analisis teknikal

(technical analysis)

• Terdapat pola pergerakan harga saham yang diyakini akan berulang.

• Menggunakan grafik (chart) utk menemukan pola pergerakan harga saham.

• Analsis ini merupakan upaya untuk memperkirakan harga saham dengan mengamati perubahan harganya di waktu lalu. Analsis ini didasarkan pada argumen bahwa:

– harga saham mencerminkan informasi yang relevan

– informasi yang relevan ditunjukkan oleh perubahan harga di waktu lalu

– perubahan harga saham akan mempunyai pola tertentu dan pola tersebut akan berulang.

• Alat analisis pada analisis teknikal adalah didasarkan pada grafik atau chart, sehingga para penganut aliran ini sering disebut chartist.

(10)

Analisis Fundamental

• Analisis ekonomi dan pasar modal

• Analisis industri

• Analisis perusahaan

(11)

Analisis Ekonomi

• Terdapat hubungan yang erat antara kondisi ekonomi global dan nasional terhadap kinerja pasar modal suatu negara, apalagi terhadap suatu

perusahaan

• Menganalisis variabel ekonomi makro

suatu negara, spt: Produk domestik

bruto (GNP), Tingkat pengangguran,

tingkat inflasi, kurs valuta asing,

(12)

Analisis industri

• Diperlukan untuk memilih industri yg memiliki prospek yang menguntungkan.

• Beberapa penelitian menyebutkan;

a. Industri yang berbeda mempunyai tingkat return yang berbeda

b. Tingkat return masing-masing industri berbeda disetiap tahunnya

c. Tingkat return perusahaan-perusahaan di suatu industri yang sama, terlihat cukup beragam

d. Tingkat risiko industri juga beragam

e. Tingkat risiko suatu industri relatif stabil sepanjang waktu

(13)

Analisis perusahaan

1. Present value approach

 nilai saham dihitung dg

mendiskontokan arus kas masa depan yg diterima investor (diwakili o/

dividen)  dividend discounted model



^







1

( 1 )

t t

t

k

Kas Po Arus

Ada dua pendekatan dalam analisi fundamental:

(14)

2. P/E ratio approach

rasio harga pasar saham terhadap laba

menunjukkan berapa besar investor menilai harga saham dari kelipatan laba yang dilaporkan

perusahaan.

E

 P

 Laba per lembar saham saham lembar

per Harga

PER

(15)

PENILAIAN SAHAM

• Tiga konsep nilai saham:

1. Nilai buku (book value)

Nilai yang tercantum pada pembukuan

perusahaan. Bisa diketahui dari neraca, yaitu:

total modal sendiri dibagi jumlah lembar saham beredar

2. Nilai pasar (Market price) Nilai saham di pasar.

3. Nilai intrinsik (intrinsic value)

Disebut juga nilai teoritis, merupakan present

(16)

PENILAIAN SAHAM

• Ada tiga model pertumbuhan dividen saham:

1. Model pertumbuhan nol (zero growth model)

Contoh: sebuah saham diperkirakan membayarkan

dividen tiap tahun sebesar Rp500 hingga tak terhingga (zero growth). Ks= 20%. Nilai intrinsik= ???

 

 

 





1

...

t t s

s t

s n 2 n

s 1 2

s 0 1

k D )

k (1 D

) k (1

D )

k (1

D )

k (1 P D

Rp500

D

(17)

PENILAIAN SAHAM: CONSTANT GROWTH MODEL

2. Model pertumbuhan constant (constant growth model)

P0 = Harga saham

D0 = Nilai dividen terakhir

g = tingkat pertumbuhan perusahaan

Ks = tingkat keuntungan yang disyaratkan pada saham tsb

Model ini disebut Gordon model sesuai dgn nama penemunya Myron J Gordon

g - k

D g

- k

g) (1

D

) k (1

g) (1

D )

k (1

g) (1

D )

k (1

g) (1

P D

s 1 s

0

s 2 0

s 0 2

s 1 0 1

0

 







 



  ... _

g k

g) (1

P D

s

0 0 

 

(18)

Contoh Constant Growth/ Gordon Model

Dengan menggunakan Gordon Model, kita dapat menghitung harga saham A, apabila diketahui dividen terakhir adalah Rp 1,82. Tingkat pertumbuhan perusahaan diperkirakan sebesar

10%. Investor mensyaratkan return sebesar 16%, berapa harga saham A?

P

₀

= D

₀

(1+g)/Ks-g

= 1,82(1+0,10)/0,16-0,10

(19)

Dividen Tumbuh Secara Tidak Konstan (Nonconstant Growth Rate)

– Umumnya, tingkat pertumbuhan dividen tidak konstan karena

kebanyakan perusahaan2 mengalami

life cyles (early-faster growth, faster

than economy, then match with

(20)

Langkah-langkah

Perhitungan Nonconstant Growth

1. Menentukan estimasi pertumbuhan dividen (g)

2. Menghitung present value dividen

selama periode dimana dividen tumbuh tidak konstan

3. Menghitung nilai saham pada periode pertumbuhan tidak konstan

4. Menjumlahkan 2 dan 3 untuk

(21)

Contoh 1.

Nonconstant Growth

Sebuah Perusahaan terbuka selama ini membagikan dividen yang jumlahnya bervariasi. Perusahaan memperkirakan

kenaikan pendapatan sebesar 20% per tahun selama 2 tahun mendatang, tetapi setelah

itu pendapatan akan menurun menjadi 5%

per tahun sampai waktu tak terhingga.

Pemilik perusahaan menginginkan return sebesar 18%. Dividen terakhir yang

dibagikan adalah Rp 200/ lembar. Berapakah

(22)

Solution 1:

D1 = D⁰ (1+ 0,20) = 200 (1,20) = 240 D2 = D⁰ (1+0,20)²

=

^{200 (1,44)} ^{= 288}

PV (D¹, D²) = 240/(1+0,18)+288/(1+0,18)² = 203,39 + 206,84= 410,23

P₂ = D3/Ks – g = D2 (1+0,05) /0,18 – 0,05 = 302,40/0,18-0,05 = 2.326

PVP2 = 2.326/(1+0,18)² = 1.670,5

(23)

Expected Return

The percentage yield that an investor forecasts from a specific investment over a set period of time. Sometimes called the holding period

return (HPR).

Expected Return     r Div P P

P

1 1 0

(24)

Valuing Common Stocks

The formula can be broken into two parts.

Dividend Yield + Capital Gain

Expected Return     r Div

P

P P P

1 0

0

(25)

Contoh:

PT. XYZ memperkirakan akan ada pendistribusian dividen tahun depan sebesar 3.000. Harga saham PT ini sekarang adalah 8.000 per lembar. Tahun

depan diramalkan harga saham akan naik menjadi 10.000 per lembar karena perusahaan baru saja memenangkan proyek besar dari pemerintah.

Berapakah Expected return dr saham PT.XYZ?

r = 3000 + 10000 – 8000 = 62,5 % 8000

(26)

Warrant

• Suatu opsi yang dikeluarkan oleh suatu

perusahaan yang memberikan hak kepada pemegangnya untuk membeli sejumlah

lembar saham pd harga yang telah ditentukan.

• Biasanya warrant diterbitkan bersama

obligasi. Sebagai bonus krn membeli obligasi

• Sebagai pemanis/sweetener penerbitan

obligasi

(27)

Right Issue

• Para pemegang saham mempunyai hak

option untuk membeli sejumlah saham baru.

• Setiap pemegang saham mempunyai satu right untuk setiap lembar saham yang

dimiliki.

• Apabila pemegang saham tidak ingin

membeli tambahan saham baru maka ia bisa menjual rights nya ke orang yang mau

membeli saham tersebut.

(28)

Faktor-faktor yang

mempengaruhi harga saham

• Supply & demand

• The company’s performance

• Industry condition

• Macro economic indicator

• World & Domestic events

(29)