기업결합 회계처리 및 인수합병 시 다각화 할인. 합병 형태만 보면 다각화, 인수 방식, 대규모 기업집단 여부 등에서 잉여가치에 유의한 양의 관계가 있는 것으로 나타났다.
서론
이는 사업결합의 회계처리에 따른 구매법 적용 효과로 인해 측정치가 과대계상되는 편향이 있을 수 있기 때문입니다. 따라서 기업결합에 따른 다각화할인이 기업가치에 부정적인 영향을 미친다는 기존 연구결과에 대한 의문이 제기되고 있다.
선행 연구
한편, 다각화 할인과 관련된 연구로는 Berger and Ofek(1995)의 연구가 있는데 다각화 정도가 클수록 기업가치는 유의적으로 하락하는 다각화 할인현상이 존재한다는 결과를 보여 주었다. 국내에서는 다각화가 해당 기업의 가치에 미치는 영향을 소유구조를 중심으로 분석한 연구와 지배구조 측면에서 연구한 결과들이 존재하며 대체로 다각화는 기업가치에 부정적인 영향을 미치는 결과를 제시하였다.
사업결합 회계
이전대가와 취득한 식별가능한 순자산과의 차이를 인식하도록 하는데, 일반적으로 이전대가가 크므로 그 차이는 영업권으로 인식되게 된다.2 한편, 영업권은 후속 측정기간 동안에 상각하지 않고 매 보고기간 동안 손상검토를 통해 사업결합에서 인식한 영업권의 미래 경제적 효익이 장부가액보다 낮은 경우 그 차액을 장부가액에서 제거하게 된다. 결합참여회사간 순자산의 공정가액의 차이가 중요하지 않아야 한다.
연구가설과 분석자료 및 연구방법론
분석자료
인수합병 데이터는 전자공시시스템상의 합병 관련 공시와 사업보고서 및 감사보고서, Kis Value로부터 개별 공시정보와 재무 및 회계 정보를 이용하였다. 표본으로는 1999년부터 2013년까지의 기간에 걸쳐 거래소에 상장된 기업의 인수합병 거래를 대상으로 하였으며 피합병기업 및 합병기업 모두 상장된 기업을 대상으로 선정하였다. 기준을 충족하는 표본을 선정하였다.
다각화 기업 여부는 (1) 통계청의 한국표준산업분류에 의해 피합병기업과 합병기업의 소분류기준에 따라 판단하였으며, (2) 다각화 중. 관련/비관련 구분은 중분류기준을 적용하였다.
연구방법론
단순화를 위해 T는 지분만 있는 회사라고 가정합니다. 기업결합의 초과거래가액은 결합회사의 q와 인수 전 합병회사와 피인수회사의 결합포트폴리오의 q의 차이로 다음과 같이 정의됩니다. 위 초과가치는 기업 차원이 아닌 기업결합 거래 관점에서 측정한 것이며, 기업결합 거래는 모두 외부자금조달(c=0)로 가정하였다.
③ 거래이익가치 : 합병회사의 q와 합병회사와 합병회사를 독립적으로 포함하는 하나의 포트폴리오의 q의 비율을 로그로 정의한다. 산업 q는 평균 분류에 따라 합병된 기업이 속한 동일한 산업 내 독립 기업의 산업 평균(중앙값) q 값입니다.
실증 분석
요약 통계량
회사의 초과 가치는 풀링된 회사와 분산된 풀링된 회사 모두의 평균(중앙값)입니다. 장부가치와 시장가치의 비율입니다. 자산의 시장가치는 자산의 장부가액에서 자기자본의 장부가액으로 계산됩니다.
이는 자기자본의 시장 가치를 빼고 더하여 계산됩니다. 기업의 잉여가치는 기업 q에 대한 산업 q의 비율을 로그로 나타낸 것입니다.
영업권 조정 초과가치
산업 q는 중간 분류에 따라 합병 회사가 속한 동일한 산업 내에서 독립적입니다. 고정 회사 효과가 적용되지 않았습니다. 적용되지 않았습니다. 적용되었습니다. 기업 잉여가치는 산업 q와 기업 q 간의 비율을 로그로 나타낸 것입니다.
기업집단 더미는 합병회사가 대규모 기업집단에 속하면 1, 그렇지 않으면 0이다. 산업 평균 산업 중앙값 종속변수: 기업 초과 가치.
시가매출비율 초과가치
기업의 잉여가치는 관측된 합병기업의 시장/매출 비율과 업계의 시장/매출 비율을 로그로 나타낸 것입니다. 업종 시장 매출 비율은 분류에 따라 합병회사가 속한 업종과 동일합니다. 이는 독립 기업의 업계 평균(중앙값) 값입니다.
초과 기업 가치는 결합된 회사의 관측된 시장/매출 비율과 업계 시장/매출 비율의 대수입니다. 산업 시장 판매 보고서는 합병된 회사가 속한 동일한 산업 내에서 독립적인 것으로 분류됩니다.
추가적 논의
상각은 시간 경과에 따라 부(-)의 방향으로 장부가치에 영향을 미치는. 따라 영업권은 상각하지 않고 손상에 대한 검토를 수행한다.5 손상 검토는. 영업권의 장부가액과 공정가치와의 비교를 통해 장부가액이 공정가치를 초과하는 경우 손실을 인식하게 된다.
손상 여부에 대한 회계정보는 통상적으로 정보를 포함하고 있으며 따라서 장부가치뿐만 아니라 시장가치에도 영향을 미치게 된다. 손상의 시장가치 영향에 대한 해외에서의 실증적 연구 결과는 일정하지 않다.
결론
Bens, Daniel A., Wendy Heltzer, and Benjamin Segal, 2007, Information Content of Goodwill Impairments and the Adoption of SFAS 142, Working Paper, INSEAD. Douglas Hanna, and Linda Vincent, 1996, Causes and effects of discretionary asset write-offs, Journal of Accounting Research. Glaser, Markus and Sebastian Muller, 2010, Is the Diversification Discount Caused by the Book Value Bias of Debt.
Rajan, Raghuram, Henri Servaes and Luigi Zingales, 2000, The Price of Diversity: The Diversification Discount and Inefficient Investment, Journal of Finance, 55, 35–80. This paper examines the effects of M&A accounting on excess deal values, excess firm values, and the diversification discount, and the significant upward bias underlying q -based measures of the diversification discount due to M&A.
