اﻟﻣﺷﺎر ﺔ ﻓﻲ ﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻣو ﻞ: اﻟﺑدﯾﻞ اﻹﺳﻼﻣﻲ

(1)

ﻲﻣﻼﺳﻹا دﺎﺻﺗﻗﻻا :ززﻌﻟادﺑﻋ كﻠﻣﻟا ﺔﻌﻣﺎﺟ ﺔﻠﺟﻣ م ،

٢٧ ع ٣ ص ، :ص ٩٧ - ١٢٢ ) لوﻷا نرﺷﺗ/ر وﺗﻛأ ٢٠١٤

م (

DOI: 10.4197 / Islec. 27-3.3

بﺎﺗﻛﻟ ﺔ ﻣﻠﻋ ﺔﻌﺟارﻣ :

ﻲﻣﻼﺳﻹا ﻞﯾدﺑﻟا :ﻞ وﻣﺗﻟا رطﺎﺧﻣ ﻲﻓ ﺔ رﺎﺷﻣﻟا

ﻲﻠﺻﻷا ناوﻧﻌﻟا :

Risk Sharing in Finance: The Islamic Finance Alternative

:ﻒﯾﻟﺄﺗ نﯾﺳﺣ

، ر ﺳﻋ رﯾﻣﺿو

،لﺎ ﻗإ روﺧارﯾﻣ سﺎ ﻋو ،نﺎﺷر نﯾدﻟاروﻧو

(Hussain Askari, Zamir Iqbal, Noureddine Krichene and Abbas Mirakhor) :بﺎﺗﻛﻟا ﺔﻐﻟ ،ﺔزﯾﻠﺟﻧإ

:رﺷﺎﻧﻟا John Wiley & Sons (Asia)

:رﺷﻧﻟا ﺦ رﺎﺗ ٢٠١٢

ﻧﺳ ،م ﻓﺎﻐ رو ة (Singapore) ،

تﺎﺣﻔﺻﻟا ددﻋ :

٢٨٥ .

:ﺔﻌﺟارﻣ دﻣﺣأ

دﻬﻣ ﻲﻓاوﻠﺑ

ذﺎﺗﺳأ كرﺎﺷﻣﻟا ﻲﻣﻼﺳﻹا ﻞ وﻣﺗﻟاو دﺎﺻﺗﻗﻻا

ﻲﻣﻼﺳﻹا دﺎﺻﺗﻗﻻا دﻬﻌﻣ –

ززﻌﻟادﺑﻋ كﻠﻣﻟا ﺔﻌﻣﺎﺟ -

ةدﺟ

ambelouafi@kau.edu.sa ﻟا

صﻠﺧﺗﺳﻣ

ُﺗ . ذﻫ مدﻘ ﻩ ﻟا ﺔﻌﺟارﻣ ﺔ رﺎﺷﻣﻟا" بﺎﺗﻛﻟ ﺔﺻﺣﺎﻓ ﺔ ﻠﯾﻠﺣﺗ ةءارﻗ

) ﻲﻣﻼﺳﻹا ﻞﯾدﺑﻟا :ﻞ وﻣﺗﻟا رطﺎﺧﻣ ﻲﻓ

Risk Sharing in Finance: The

Islamic Finance Alternative

مﺎﻋ ردﺎﺻﻟا ،"(

نوﺟ ﺔ رﺷ نﻋ م٢٠١٢

ﻩؤﺎﻧﺑأو ﻲﻠﯾاو –

وﯾﺳﻵا عرﻔﻟا -

ﺔ ﻣﻟﺎﻌﻟا

، ﻔ ﻟﺄﺗﺑ مﺎﻗ ذﻟاو ﻪ

ﺔﻌرأ

و ، ر ﺳﻋ نﯾﺳﺣ :مﻫو نﯾﻣﻠﺳﻣ نﯾﯾﻣ دﺎﻛأو نﯾﯾدﺎﺻﺗﻗا رﯾﻣﺿ

لﺎ ﻗإ

،نﻣ ددﻋ ﻲﻓ ﺔﻗروﻟا تﻣظﺗﻧا دﻗو .روﺧارﯾﻣ سﺎ ﻋو ،نﺎﺷر نﯾدﻟا روﻧو ﻟا

؛تارﻘﻔ ﺎﻬﻣﻫأ نﻣ ،ﻪﺗﺎﻋوﺿوﻣو بﺎﺗﻛﻟا تﺎ وﺗﺣﻣ نﻋ ﺔ ﻟﺎﻣﺟإ ةرظﻧ :

و دﯾﻬﻣﺗ ﻰﻟإ ﺔﻓﺎﺿﻹﺎ ،بﺎﺗﻛﻟا ﺎﻬﺟﻟﺎﻋ ﺔﻣﺎﻫ رﺎ ﻓأو ﺎ ﺎﺿﻗ ﻊﻣ تﺎﻔﻗو

ﺎﻬﻧﻋ ﺔ ﺎﺟﻹا بﺎﺗﻛﻟا لوﺎﺣ ﻲﺗﻟا ﺔروﺣﻣﻟا ﺔﻠﺋﺳﻷا نﻣﺿﺗ تﺎظوﺣﻠﻣو ،

ًأر تﻧﻣﺿﺗ ﺔ ﻣﺎﺗﺧ

ًﻼﻣﺟﻣ ﺎ بﺎﺗﻛﻟا ﻲﻓ

، ﻪ ﺑﻧﺗﻟا ﻊﻣ ﱠﻠﻋ روﻣأ ﻰﻠﻋ

ﺎﻬ .ﺔﻣدﺎﻘﻟا تﺎﻌ طﻟا ﻲﻓ رﺎ ﺗﻋﻻا ﻲﻓ ذﺧؤﺗ

(2)

٩٨

:ﺔﻌﺟارﻣ

دﻣﺣأ دﻬﻣ ﻲﻓاوﻠﺑ

١ . :دﯾﻬﻣﺗ ﻣ ﺔﻧﺎ ﻣ ﻞﺗﺣﺗ ﺔ ﺿﻗ بﺎﺗﻛﻟا شﻗﺎﻧﯾ

روﺣ ﺔ ﻟﺎﻣﻟا موﻠﻋ ﻲﻓ ﺔ

رطﺧﻟا وأ ةرطﺎﺧﻣﻟا ﺔﻟﺄﺳﻣ ﺎﻬﻧإ .موﻠﻌﻣ وﻫ ﺎﻣ ةرﺻﺎﻌﻣﻟا )

،ﺎﻬﻧﻣ ﻒﻗوﻣﻟاو ،(Risk

دوﺟو بﻠطﺗﺗ ﻲﺗﻟا ﺔ ﻟﺎﻣﻟا ﺔطﺎﺳوﻟﺎ رﻣﻷا ﻠﻌﺗﯾ نﯾﺣ ﺎﻬﻌﻣ ﻞﻣﺎﻌﺗﻟا ﺔ ﻔ و تﺎ ﯾﺗرﺗو ،تﺎﺳﺳؤﻣ

،ﺔرادإ

،ﺔ ﺑﺳﺎﺣﻣو

و ﺔﻣظﻧأ دﻘﻋ ﺔ – ﻰﻟإ ﺔ ﺳﻧ دوﻘﻌﻟا

س ﻟو

ةدﯾﻘﻌﻟا - ﻟ ﻣﺿ ﺎ نﯾﺑ لاوﻣﻷا لﺎﻘﺗﻧا ن ﻟا

تادﺣو تاذ ﺔ دﺎﺻﺗﻗﻻا

ضﺋﺎﻔﻟا ﻲﻟﺎﻣﻟا

) Surplus Units (

زﺟﻌﻟا تادﺣوو ، )

Deficit Units (

سﺳأو ئدﺎ ﻣ ﻒﻘﺗ نﯾﺄﻓ .

؟سﺎﺳأ أ ﻰﻠﻋو ؟مدﻘﺗ نأ ن ﻣ اذﺎﻣو ؟ﺔ ﺿﻘﻟا ﻩذﻫ نﻣ ﻲﻣﻼﺳﻹا ﻞ وﻣﺗﻟا ﻞﻫو

ا ﻞ وﻣﺗﻟا ﺔرﺟﺗ ﻹ

ﻟا ﺎﻬﺣرط ﻲﺗﻟا "ةدوﺷﻧﻣﻟا" ﺔ ؤرﻟا دﺳﺟﺗ ﺔﻣﺋﺎﻘﻟا ﻲﻣﻼﺳ نوﻔﻟؤﻣ

مأ ؟

؟كﻟذ رﯾﻏ لﺎﺣﻟا نأ ؟اذﺎﻣﻟو

ﻋ ﺔ ﺎﺟﻹا بﺎﺗﻛﻟا لوﺎﺣ ﻲﺗﻟا ﺔﻠﺋﺳﻷا ضﻌ ﻩذﻫ ﻧ

نﻣ ﺎﻬ

،ﺔرظﻧو ،ﺔ ﺧرﺎﺗ :ﺔﻋوﻧﺗﻣ ﻞﺧادﻣ لﻼﺧ ﺔ ﻠﯾﻠﺣﺗو

ﺔ ﻧﻓو ، ﺎﻬﻓرﻋ ﻲﺗﻟا تاروطﺗﻟا ﻊﻗاوﻟ

و دﯾﻠﻘﺗﻟا ﻞ وﻣﺗﻟا ﻩرﯾظﻧ

ﻲﻣﻼﺳﻹا رﯾظﻧﺗﻟاو ﺔﺳرﺎﻣﻣﻟا وﺗﺳﻣ ﻰﻠﻋ

.

٢ . ﺔﻠﺳﻠﺳو رﺷﺎﻧﻟا نﻋ ةذﺑﻧ إ

دﺻ ا رﺗا .ﻲﻣﻼﺳﻹا ﻞ وﻣﺗﻟا نﻋ ﻪ رﺷﺎﻧﻟا

وﻫ

ﺔﺳﺳؤﻣ أو ﻲﻠﯾاو نوﺟ

) ﻩؤﺎﻧﺑ John Wiley & Sons ﺎﻬﺳﺳأ ﻲﺗﻟاو ،(

زﻟرﺎﺷﺗ بﺎﺷﻟا

) ﻲﻠﯾاو Charles Wiley ذ ،(

ًﻌ ر نرﺷﻋو ﺔﺳﻣﺧﻟا و ﺎ

مﺎﻋ ﻲﻓ ١٨٠٧

حﺎﺗﺗﻓﺎ م بﺗ ﻣ

رﯾﻐﺻ بﺗﻛﻟا ﺔﻋﺎ طﻟ

ﺎﻫرﺷﻧو ) نﺗﺎﻬﻧﺎﻣ ﻲﻓ

Manhattan ةدﺣﺗﻣﻟا تﺎ ﻻوﻟﺎ (

ﺔ رﻣﻷا .

ﻞﺣارﻣو تاروطﺗ ةدﻌ ﺔ رﺷﻟا ترﻣ دﻗو ﻊﻠطﻣ ذﻧﻣ ﺔ ﻋوﻧ تازﻔﻗ تزﻔﻗو

؛ﻲﺿﺎﻣﻟا نرﻘﻟا تﺎ ﻧﯾﻌﺳﺗ لﺎﺛﻣﻟا ﻞﯾﺑﺳ ﻰﻠﻋ كﻟذ نﻣ

ذاوﺣﺗﺳﻻا )

Acquisition (

ﻰﻠﻋ كﻼ ﺔ رﺷ ) ﻞ و

Blackwell ﻲﻓ ﺔﺻﺻﺧﺗﻣﻟا ﺔ ﻧﺎطرﺑﻟا (

بﺗﻛﻟا رﺷﻧ

ﺔ ﻣ دﺎﻛﻷا

، ﺔ ﻧﻬﻣﻟاو مﺎﻋ ﻲﻓ

٢٠٠٧ .م تاروطﺗﻟا كﻠﺗ بﺑﺳ تﻌﻔﺗرا

ﺔ رﺷﻟا ﻞﯾﺧادﻣ

نﻣ ﻞﻗأ ﻎﻠﺑﻣ نﻣ مﺎﻋ ﻲﻓ رﻻود نوﯾﻠﻣ ٣٠٠

١٩٩٠ ﻰﻟإ ،م ١٬٨ مﺎﻋ رﻻود نوﯾﻠﺑ

٢٠١٣

)م

١

رﺷﻋ ﻲﻧﺎﺛﻟا ز رﻣﻟا تﻠﺗﺣاو ،(

ﻲﻣﺎﻋ ٢٠١١ و م ٢٠١٢ ﻒﯾﻧﺻﺗ نﻣﺿ م

رﺑﻛأ ) نﯾﺗﺳ ٦٠ ﺔ ﻣﻟﺎﻋ رﺷﻧ ﺔ رﺷ ( –

وﻧﺳﻟا ﺎﻬﻠﺧد مﺟﺣ بﺳﺣ -

ﻲﻓ ردﺎﺻﻟا

(1) http://eu.wiley.com/WileyCDA/Section/id-301697.html. Retrieved October 6, 2013.

(3)

بﺎﺗﻛﻟ ﺔ ﻣﻠﻋ ﺔﻌﺟارﻣ :

ﻲﻣﻼﺳﻹا ﻞﯾدﺑﻟا :ﻞ وﻣﺗﻟا رطﺎﺧﻣ ﻲﻓ ﺔ رﺎﺷﻣﻟا ... ، ر ﺳﻋ نﯾﺳﺣﻟ

٩٩

ﻣ مﺎﻋ ﻒﺻﺗﻧ ٢٠١٣

)م

٢

.(

) تﻧرﺗﻧﻻا ﺔ ﺷ ﻰﻠﻋ ﺔ ﺗ ﻣ ﺔ رﺷﻟا كﻠﺗﻣﺗ Online

Library نﻣ رﺛﻛأ مﺿﺗ تﺎﻧﺎ ﺑ دﻋاوﻗ ﻰﻠﻋ وﺗﺣﺗ (

٤٠٠٠ أو ،لﺎﻘﻣ

نﻣ رﺛﻛ ١٥٠٠

أو ،ﺔﺻﺻﺧﺗﻣ ﺔ ﻣﻠﻋ ﺔﻠﺟﻣ نﻣ رﺛﻛ

٩٠٠

)بﺎﺗ

٣

ﻞ وﻣﺗﻟﺎ ﺔ رﺷﻟا مﺎﻣﺗﻫا ﺎﻣأ .(

ﻓ ﻲﻣﻼﺳﻹا تطﺷﻧ ﺎﻬﻧأ ﺔﺣﺎﺗﻣﻟا تﺎ طﻌﻣﻟا رﻬظﺗ

ﻲﻓ ةرﯾﺧﻷا تاوﻧﺳﻟا )

٢٠٠٧ -

٢٠١٤ (م ﻲﻣﻼﺳﻹا ﻞ وﻣﺗﻟا نﻋ ﺔﺻﺻﺧﺗﻣ بﺗ رﺷﻧو ﺔﻋﺎ ط ﻲﻓ تﻓﻻ ﻞ ﺷ

ﻲﺗﻟاو ﻎﻠﺑﺗﺳ ﺛﻼﺛ

ًرادﺻإ نﯾ ا

لوﻠﺣ ﻊﻣ ﻟا اذﻫ

مﺎﻌ ) ٢٠١٤ م ( ﷲ نذﺈﺑ لدﻌﻣ أ ؛

ﺔﻌرأ ) ٤ ( .ﺔﻧﺳﻟا ﻲﻓ بﺗ

ًﺻﺎﺧ ﺎﻣﺳﻗ كﻟذﻟ تﺛدﺣﺗﺳا دﻗو ﺎ

) ﻪ ﻠﻋ تﻘﻠطأ Islamic

Finance ) ﺔ ﻟﺎﻣﻟا موﻠﻌ صﺎﺧﻟا مﺎﻌﻟا مﺳﻘﻟا نﻣﺿ (

Wiley Finance (

نﻣ ﺎﻬﻠ و ،

وﯾﺳﻵا ﺔ رﺷﻟا مﺳﻗ رادﺻإ ةروﻔﻐﻧﺳ

. ددﻋ ﻲﻓ ﻰﻟوﻷا ﺔ ﺗرﻣﻟا ﺔ رﺷﻟا ﻞﺗﺣﺗ اذﻬ و

ﺎﻬﻟ ﺔﻠﯾﺛﻣ ﺔ ﻣﻟﺎﻋ تﺎ رﺷ ﻊﻣ ﺔﻧرﺎﻘﻣﻟﺎ ﻲﻣﻼﺳﻹا ﻞ وﻣﺗﻟﺎ ﺔﻘﻠﻌﺗﻣﻟا تارادﺻﻹا ترﺷﻧ

ﻲﻣﻼﺳﻹا ﻞ وﻣﺗﻟا نﻋ ًﺗﺎ ﻞ ﺷﻟا ﻲﻓ ﺢﺿﺗﯾ ﺎﻣ

مﻗر ) ١ ﻲﻟﺎﺗﻟا ( :

ﻞ ﺷ ١) ﺔ ﻣﻟﺎﻌﻟا رﺷﻧﻟا رود نﻣ ددﻋ ﻲﻓ ﻲﻣﻼﺳﻹا ﻞ وﻣﺗﻟﺎ ﺔﺻﺎﺧﻟا تارادﺻﻹا ددﻋ (

٢٠٠٧ - ٢٠١٤ م .

:ردﺻﻣﻟا ﺗﻣﻟا تﺎ طﻌﻣﻟا نﻣ ﻒﻟؤﻣﻟا

ﺔﺣﺎ ﺔ ﻧﻌﻣﻟا تﺎﺳﺳؤﻣﻟا ﻊﻗاوﻣ ﻰﻠﻋ .

(2) The World's 60 Largest Book Publishers, 2013, Jul 19, 2013, www.publishersweekly.com. Retrieved October, 20th 2013.

(3) http://eu.wiley.com/WileyCDA/Section/id-301695.html. Retrieved October 6, 2013.

1 1 1

4 6

7 9

15

30

0 5 10 15 20 25 30 35

نﺳرﯾﺑ ﺔﻛرﺷ دروﻔﺳﻛأ ﺔﻌﻣﺎﺟ ﻊﺑﺎطﻣ حدرﺑﻣﻛ ﺔﻌﻣﺎﺟ ﻊﺑﺎطﻣ درﺎﻓرﺎھ ﺔﻌﻣﺎﺟ ﻊﺑﺎطﻣ نﻼﯾﻣﻛﺎﻣ رﺎﻐﻟإ دراودإ ةرﺑﻧدأ ﺔﻌﻣﺎﺟ ﻊﺑﺎطﻣ ﻲﻧﻣوروﯾ ﻲﻠﯾاو

(4)

١٠٠

:ﺔﻌﺟارﻣ

بﺎﺗﻛﻟا وﻔﻟؤﻣ مﻫﺎﺳ دﻗو ﻪﻌﺟارﻧ ذﻟا

- ﻲﻋﺎﻣﺟ وأ درﻓ ﻞ ﺷ -

ﻒﯾﻟﺄﺗ ﻲﻓ

) ﺔﺗﺳ ٦ ( بﺗ ةرﺑﺗﻌﻣﻟا ﺔﺳﻠﺳﻟا ﻩذﻫ نﻣﺿ .

٣ . ﻒ رﻌﺗ .نﯾﻔﻟؤﻣﻟﺎ

ﻲﻣﺗﻧﯾ

ُأ نأ ن ﻣ ﺎﻣﻟ نوﻔﻟؤﻣﻟا نوﯾدﺎﺻﺗﻗﻻا ﻪ ﻠﻋ ﻠط

نوﻣﻠﺳﻣﻟا ) ﺔ ﻟودﻟا ﺔ دﺎﺻﺗﻗﻻاو ﺔ ﻟﺎﻣﻟا تﺎﻣظﻧﻣﻟا ﻲﻓ اوﻠﻣﻋ ذﻟا

IMF-World

Bank Muslim economists professionals قودﻧﺻ ﺎﻣﻫو ؛(

كﻧﺑﻟاو ،ﻲﻟودﻟا دﻘﻧﻟا

ﻺﻟ ﻲﻟودﻟا رﯾﻣﻌﺗﻟاو ءﺎﺷﻧ

ًرﺎﺻﺗﺧا ﻲﻟودﻟا كﻧﺑﻟا وأ – ا

- مدﻗأ نﻣو ، سﺎ ﻋ ءﻻؤﻫ

روﺧارﯾﻣ )

Abbas Mirakhor

)(

٤

ﻲﻣﻼﺳﻹا دﺎﺻﺗﻗﻻا نﻋ ﺔ ﺎﺗﻛﻟا أدﺑ ذﻟا (

- ﻣ ﻓ ﺎ

ﺔﻐﻠﻟﺎ تﺎﻔﻟؤﻣ نﻣ ﻪ ﻠﻋ تﻌﻗو ﻹا

زﯾﻠﺟﻧ ﺔ - دﻗو ،ﻲﺿﺎﻣﻟا نرﻘﻟا تﺎ ﻧﯾﻧﺎﻣﺛ ذﻧﻣ

مﺎﻋ ﻲﻣﻼﺳﻹا دﺎﺻﺗﻗﻻا ﻲﻓ ﺔ ﻣﻧﺗﻠﻟ ﻲﻣﻼﺳﻹا كﻧﺑﻟا ةزﺋﺎﺟ ﻰﻠﻋ ﻞﺻﺣ ٢٠٠٣

م

ًرﯾدﻘﺗ ا لﺎﺟﻣﻟا اذﻫ ﻲﻓ مﺎﻬﺳإ نﻣ مدﻗ ﺎﻣﻟ

، ﺔ ﺳﺎﺳأ ةزﯾ ر ﻞﺛﻣ ﻪﻧأ لوﻘﻟا ن ﻣ و

مﻟ نإ ﺔﻋوﻣﺟﻣﻟا ﻩذﻫ نﻣﺿ ن

ﻪﺟوﻣﻟاو كرﺣﻣﻟا س ﺋرﻟا

ﺎﻬﻟ ﻊﻓادﻟا ﺎﻣر ﻞﺑ ؛

ضﻌ ﻠﻟ ﻲﻣﻼﺳﻹا دﺎﺻﺗﻗﻻﺎ مﺎﻣﺗﻫﻼﻟ

ِﻗ نﻣ

ِﻞَﺑ .ﻩدﻌ ﻰﺗأ نﻣ نﯾﻔﻟؤﻣﻟا ﺔ ﻘ ﺎﻣأ

نﯾﺳﺣ :مﻬﻓ ﺳﻋ

) ر Hossein Askari ذﻟا (

ﻲﺗﻠﺣرﻣ سرد طﺳوﺗﻣﻟا

ﺔ وﻧﺎﺛﻟاو ﺔ

ﺎ ﻧﺎطرﺑﺑ

، مﺛ ﺷﺗﺳﺎﻣ دﻬﻌﻣ ﻲﻌﻣﺎﺟﻟا ﻪﻣ ﻠﻌﺗ ﻰﻘﻠﺗ ) ﺎ ﺟوﻟوﻧﻛﺗﻠﻟ سﺗوﯾ

(MIT

) ٥

،(

روﺧارﯾﻣ ﻞﺻﺣ (٤)

مﺎﻋ دﺎﺻﺗﻗﻻا ﻲﻓ ﻩاروﺗ دﻟا ﻰﻠﻋ ١٩٦٩

ﺎﻬﻠﺑﻗو ،سﺎﺳﻧ ﺔﻌﻣﺎﺟ نﻣ م

) رﯾﺗﺳﺟﺎﻣﻟا ١٩٦٦

) سوروﻠﻛﺎ ﻟاو ،(م ١٩٦٥

ﻲﻣﺎﻋ نﯾﺑ .ﺔﻌﻣﺎﺟﻟا تاذ نﻣ دﺎﺻﺗﻗﻻا ﻲﻓ (م

١٩٦٨ و ١٩٨٤ ثﺎﺣ ﻷا مﺳﻘ ﺣﺗﻟا .ﺎ رﻣأو نارﯾإ ﻲﻓ تﺎﻌﻣﺎﺟﻟا نﻣ ددﻋ ﻲﻓ سردﺗﻟﺎ مﺎﻗ م

مﺎﻋ ﻲﻟودﻟا دﻘﻧﻟا قودﻧﺻ ١٩٨٤

ﻞﻣﻋ مﺛ ،م

ًرﯾدﻣ

ًذﯾﻔﻧﺗ ا ﺎ مﺎﻋ نﻣ ﺔﺳﺳؤﻣﻟا تاذﺑ ١٩٩٠

م (Distinguished Scholar) اًزرﺑﻣ ﺎًﻣﻟﺎﻋ ﺎًﻟﺎﺣ ﻞﻣﻌ .م٢٠٠٨ مﺎﻋ ﻩدﻋﺎﻘﺗ ﺔﻧﺳ ﻰﻟإ ﻞ وﻣﺗﻟا ﻲﻓ

ﻞ وﻣﺗﻟا م ﻠﻌﺗﻟ ﻲﻟودﻟا ز رﻣﻟﺎ ﻲﻣﻼﺳﻹا ﻞ وﻣﺗﻠﻟ ﻒﯾﺳﻧا ﻲﺳرﻛﻟ س ﺋر لوأو ،ﻲﻣﻼﺳﻹا ﻲﻣﻼﺳﻹا

INCIEF Chair of IF

ﻞ وﻣﺗﻟاو دﺎﺻﺗﻗﻻا داوﻣ نﻣ ددﻋ سردﺗ ﻰﻟوﺗﯾ ﺎﻣ ،ﺎزﯾﻟﺎﻣ

.ﻩاروﺗ دﻟا ﺔﻠﺣرﻣ ﻲﻓ ﺔ ﻠطﻟا نﻣ ددﻋ ﻰﻠﻋ فرﺷ و ،ﺔﺳﺳؤﻣﻟا تاذﺑ ﻲﻣﻼﺳﻹا ١٩٦٦ مﺎﻋ ﺎ رﻣأ ﻲﻓ ﺔ ﻧدﻣﻟا ﺔﺳدﻧﻬﻟا ﻲﻓ سوروﻟﺎ ﻟا ﻰﻠﻋ ﻞﺻﺣ (٥) دﺎﺻﺗﻗﻻا ﻲﻓ ﻩاروﺗ دﻟاو ،م

مﺎﻋ (ﺔ ﻣﻟﺎﻌﻟا ةرﺎﺟﺗﻟاو ﺔ ﻟﺎﻣﻟا) ١٩٧٠

دﻬﻌﻣ نﻣ م :ردﺻﻣﻟا .ﺎ ﺟوﻟوﻧﻛﺗﻟاو موﻠﻌﻠﻟ سﺗوﯾﺷ ﺗﺳﺎﻣ

:ﻲﺻﺧﺷﻟا ﻪﻌﻗوﻣ ﻰﻠﻋ ﻒﻟؤﻣﻠﻟ ﺔ ﺗاذﻟا ةرﯾﺳﻟا

http://hossein-askari.com

.

(5)

١٠١

ﺎ رﻣﺄ

ًﻟﺎﺣ ﻞﻣﻌو

ًذﺎﺗﺳأ ﺎ نوﺎﺗ جروﺟ ﺔﻌﻣﺎﺟﺑ ا

) ٦

نرﻘﻟا تﺎ ﻧﯾﻧﺎﻣﺛ ﻲﻓ ﻞﻐﺷ دﻗو ،(

ﺿﻋ ﻲﺿﺎﻣﻟا ﻧﻟا قودﻧﺻﻟ ذﯾﻔﻧﺗﻟا سﻠﺟﻣﻟا ﺔ و

ا دﻘ ،ﻒﺻﻧو نﯾﺗﻧﺳ ةدﻣﻟ ﻲﻟودﻟ

دﻘﻌﻟا تاذ ﻲﻓ ﻞﻐﺷو

ًرﺎﺷﺗﺳﻣ

ًﺻﺎﺧ ا ﺎ دوﻌﺳﻟا ﺔ ﻟﺎﻣﻟا رزوﻟ ﺑﺎﺳﻟا

– ﺎ أ دﻣﺣﻣ

ﻞﯾﺧﻟا - ﺔﻠﻣﺎﺷ ﺔ ﻟودو ،ﺔ ﻣ ﻠﻗٕاو ،ﺔ ﻠﺣﻣ ﺔطﺧ لوأ دﻋأ ذﻟا سﻠﺟﻣﻟا سأرﺗو ، نﻋ

ﺎ ﺔﻗﺎطﻟا ﻣﻟ

ﻣﻠ ﻛ ﺔ ﺔ دوﻌﺳﻟا ﺔ رﻌﻟا

) ٧

ثﺎﺣ ﻷا نﻣ دﯾدﻌﻟا رﺷﻧ .(

دﺎﺻﺗﻗا نﻋ ﺔ ﻣﻧﺗﻟا

ًﺛﺎﺣ أ رﺷﻧ ﺎﻣ ،طﺳوﻷا قرﺷﻟا ﺔﻘطﻧﻣ ﻲﻓ ﺎ

.ﻲﻣﻼﺳﻹا ﻞ وﻣﺗﻟاو دﺎﺻﺗﻗﻻا ﻲﻓ ﺎﻣأ

)رﯾﻣﺿ

٨

لﺎ ﻗإ (

) Zamir Iqbal (

ﻲﻓ ﻩاروﺗ دﻟا ﻰﻠﻋ ﻞﺻﺣ دﻘﻓ ، ﻟا ﻞ وﻣﺗﻟا

ﻲﻟود

) International Finance (

،نطﻧﺷاو جروﺟ ﺔﻌﻣﺎﺟ نﻣ

و ﻞﻣﻌ س ﺋر لوؤﺳﻣ

ﺔﻧزﺧﻟا مﺳﻗ ﻲﻓ ،ﻲﻟودﻟا كﻧﺑﻟﺎ

) ٩

داوﻣ سردﺗ ﻰﻟوﺗﯾ ﺎﻣ ،(

ﺔ ﻧﻬﻣ ﻠﻌﺗﺗ

ﺔ ﻟﺎﻣﻟا تﺎﺳﺳؤﻣﻟا ﻲﻓ رطﺎﺧﻣﻟاو ،ﺔ ﻟﺎﻣﻟا ظﻓﺎﺣﻣﻟا ةرادٕاو ،رﺎﻣﺛﺗﺳﻻﺎ رﯾ ﺔ ﻠ ،

زﻧﯾ وﻫ نوﺟ ﺔﻌﻣﺎﺟﺑ لﺎﻣﻋﻸﻟ

) ١٠

ﻲﻣﻼﺳﻹا ﻞ وﻣﺗﻟا ﻲﺳر ﺔﺳﺎﺋر ﻰﻟوﺗ و ،(

) مﻼﺳإ زﻧﺎﺳ ﺔﻌﻣﺎﺟﺑ University Sans Islam

ﺎزﯾﻟﺎﻣ ( ﻒﯾﻟﺄﺗ ﻲﻓ كرﺎﺷو ،رﺷﻧ .

ًرﯾﺧأو .ﺔ ﻣﻼﺳﻹا ﺔﻓرﯾﺻﻟاو ﻞ وﻣﺗﻟا نﻋ بﺗﻛﻟا نﻣ دﯾدﻌﻟا ا

نﺎﺷر نﯾدﻟا روﻧ

) Noureddine Krichene مﺎﻋ ﻩاروﺗ دﻟا ﻰﻠﻋ ﻞﺻﺣ ذﻟا ،(

١٩٨٠ ﺔﻌﻣﺎﺟ نﻣ م

مﺎﻋ ﻲﻟودﻟا قودﻧﺻ ﺣﺗﻟا مﺛ ،سﻠﺟﻧأ سوﻠﺑ ﺎ ﻧروﻔ ﻟﺎ ١٩٨٦

م،

نﻋ دﻋﺎﻘﺗو

ﻓ ﻞﻣﻌﻟا ﻪ

مﺎﻋ ٢٠٠٩ م ،

ًرﺎﺷﺗﺳﻣ ﻞﻣﻋ ﺎﻣ ا

ﺔ ﻣﻧﺗﻠﻟ ﻲﻣﻼﺳﻹا كﻧﺑﻠﻟ نﯾﻣﺎﻋ ةدﻣﻟ

نﻣ ٢٠٠٥ م ﻰﻟإ ٢٠٠٧ م . ط ارﺗﻟا دﻣ ﺢﺿﺗﯾ اذ ﻫو ﺔ رﺗﺷﻣﻟا مﺳاوﻘﻟاو

ﻩذﻫ نﯾﺑ

(6) Iran Professor of International Business and International Affairs at the George Town University.

(7) The first comprehensive domestic, regional and international energy models and plan for Saudi Arabia.

) ٨ ( ﻻا بﺗﻛأ تﻧ ﺢ ﺣﺻﻟا نﺄ ر ذ ﻲﺣﻼﺻإ م ظﻌﻟادﺑﻋ روﺗ دﻟا ذﺎﺗﺳﻷا ﺎﻧﻠﯾﻣز نﻛﻟ ،رﯾﻣز :اذ ﻫ مﺳ

ًر ﺷﻓ ،ﺔ دﻧﻬﻟا ةرﺎﻘﻟا ﻪ ﺷ ﻲﻓ فورﻌﻣو ﻊﺋﺎﺷ وﻫ ﺎﻣ ،دﺎﺿﻟﺎ ﻪﺗﺑﺎﺗ ا

ﻰﻠﻋ ﻪﻟ ﻪ ﺑﻧﺗﻟا اذﻫ .

(9) Lead investment officer, Treasury, World Bank.

(10) Professional faculty at Carey Business School of The John Hopkins University.

(6)

١٠٢

:ﺔﻌﺟارﻣ

ﺔ ﻧﻬﻣﻟاو ،ﺔ ﻣ ﻠﻌﺗﻟا تﺎﻬﺟﻟا ثﯾﺣ نﻣ ﺔﻋوﻣﺟﻣﻟا تﺎﻣﺎﻣﺗﻫﻻا رﯾﺑ دﺣ ﻰﻟٕاو ،

ﺔ ﺛﺣ ﻟا ﺔ ﻣ دﺎﻛﻷاو ، .

٤ . بﺎﺗﻛﻟا تﺎ وﺗﺣﻣ نﻋ ﺔ ﻟﺎﻣﺟإ ةرظﻧ و

ﻪﺗﺎﻋوﺿوﻣ :

ﻲﻓ بﺎﺗﻛﻟا ﻊﻘ نﯾﺗﺋﺎﻣ

ﺛو سﻣﺧو ﺎﻣ

) ﺔﺣﻔﺻ نﯾﻧ ٢٨٥

نﻣ ( ﺿوﻣ عزوﺗﺗو طﺳوﺗﻣﻟا مﺟﺣﻟا و

ﻋ ﺗﺎ ﻰﻠﻋ ﻪ ﺔﺛﻼﺛ

باوﺑأ ) parts ( و ، ﻧﺛا ﺎ رﺷﻋ ) ًﻼﺻﻓ chapters

( ،ر ﺷو ،ﺔﻣدﻘﻣ ﻰﻟإ ﺔﻓﺎﺿﻹﺎ ،

و درﺳﻣ ) ﺔ رﻌﻟا تﺎﺣﻠطﺻﻣﻟا Glossary of Arabic Terms

و ( ﺔﻣﺋﺎﻗ ،ﻊﺟارﻣﻟا

و وأ فﺎﺷ وﻣ سرﻬﻓ

ﻲﻋوﺿ ) Index (.

ﻲﺟرﺎﺧﻟا فﻼﻐﻟا رﻬظ نﻣﺿﺗو بﺎﺗﻛﻠﻟ

ﺔ رﻏ تﺎ ﺻﺧﺷ ﺔﻌرأ نﻣ "ظرﻘﺗ" تﺎﻣﻠ

) ١١

مﻬﻧﻣ ﺔﺛﻼﺛ :(

أ ةذﺗﺎﺳ دﺎﺻﺗﻗا ﺔ ﻟﺎﻣو

ﺔﻗوﻣرﻣ ﺔ رﻣأ لﺎﻣﻋأ تﺎ ﻠ و تﺎﻌﻣﺎﺟ ﻲﻓ ﺎﺣ مﻬﻧﻣ نﺎﻧﺛا)

از ةزﺋﺎﺟ ﻰﻠﻋ ﻲﻓ ﻞ وﻧ

ذﯾﻔﻧﺗ ﺔ ﺻﺧﺷ ثﻟﺎﺛو ،(دﺎﺻﺗﻗﻻا ﺔ

ﻲﻓ ﻞ وطﻟا ﺎﻬﻋﺎ و ﺎﻬﺗرﺑﺧ ﺎﻬﻟ لﺎﺟﻣﻟا

ﻲﻟﺎﻣﻟاو ﻲﻓرﺻﻣﻟا ثﯾﺣ

ﻟوﺗ ﻰ مﺎﻌﻟا رﯾدﻣﻟا بﺻﻧﻣ ﻟ

ﺔ ﻟودﻟا تﺎ وﺳﺗﻟا كﻧﺑ )

Bank

for International Settlements (

و ،

ًوﺿﻋ نﺎ ا نﯾﺛﻼﺛﻟا ﺔﻋوﻣﺟﻣ ﻲﻓ )

(G30

) ١٢

.(

باوﺑأ تءﺎﺟ دﻗو بﺎﺗﻛﻟا

ﻟوﺻﻓو ﻪ ﻲﻟﺎﺗﻟا وﺣﻧﻟا ﻰﻠﻋ ﺔﻋزوﻣ :

ﺔﻌرﻷا تﺎ ﺻﺧﺷﻟا (١١) ) نﺗرﻣ ترور :ﻲﻫ

Robert C. Merton

ﻲﻓ ﺔ ﻟﺎﻣﻟا ﻲﻓ زﯾﻣﻣ ذﺎﺗﺳأ وﻫو ؛(

ةرادﻹا ﺔ ﻠ ) سﺗوﯾﺷ ﺗﺳﺎﻣ دﻬﻌﻣ

MIT Sloan School of Management

ﻲﻓ زرﺑﻣ ذﺎﺗﺳأو ،(

مﺎﻋ دﺎﺻﺗﻗﻻا ﻲﻓ ﻞوﻧ ةزﺋﺎﺟ ﻰﻠﻋ زﺋﺎﺣو ،درﺎﻓرﺎﻫ ﺔﻌﻣﺎﺟ ١٩٩٧

) فوﻟرﻛأ جروﺟو ،م

George

Akerlof

مﺎﻋ دﺎﺻﺗﻗﻻا ﻲﻓ ﻞوﻧ ةزﺋﺎﺟ ﻰﻠﻋ زﺋﺎﺣو ،ﺎ ﻧروﻔ ﻟﺎ ﺔﻌﻣﺎﺟ ﻲﻓ دﺎﺻﺗﻗﻻا ذﺎﺗﺳأ ؛(

٢٠٠١ ت ور وردﻧآ رﯾﺳﻟاو ،م )

١٩٤٣ - ٢٠١٢ (م )

Sir Andrew Crockett

ﻞِﻣَﻋ ذﻟا ،(

) ﻲﻣﻟﺎﻌﻟا نﺟروﻣ ﻲﺑ ﻲﺟ فرﺻﻣ س ﺋرﻟ ﺎ ﺋﺎﻧ

JPMorgan Chase International

سﻧاروﻟو ،(

) فو ﻠﺗو

Laurence J. Kotlikoff

ﺔ رﻣﻷا نطﺳوﺑ ﺔﻌﻣﺎﺟﺑ دﺎﺻﺗﻗﻻا ذﺎﺗﺳا ،(

.

ﺔرﺎﺷﺗﺳا ﺔﺋﯾﻬ ،م١٩٧٨ مﺎﻋ تﺳﺳأ ﺔ ﺣر رﯾﻏو ﺔﺻﺎﺧ ﺔﺳﺳؤﻣ (١٢) مﻬﻔ مﺗﻬﺗ ﺔ ﻣﻟﺎﻋ

نﻣ ﺔﻣ دﺎﻛأو ،ﺔ ذﯾﻔﻧﺗ تﺎ ﺻﺧﺷ نﻣ نوﻛﺗﺗو ،ﺔ ﻣﻟﺎﻌﻟا ﺔ ﻟﺎﻣﻟاو ﺔ دﺎﺻﺗﻗﻻا ﺎ ﺎﺿﻘﻟا ﻞﯾﻠﺣﺗو ) رﻛﻟوﻓ لوﺑ رارﻏ ﻰﻠﻋ مﺎﻌﻟاو صﺎﺧﻟا نﯾﻋﺎطﻘﻟا

Paul Volcker

( – ﺎ ﺗﺣﻻا كﻧﺑ س ﺋر

ﺑﺎﺳﻟا ﻲﻟاردﻔﻟا -

ﻪ ﺷرﺗ دوﻠ نوﺟو ، )

Jean-Claude Trichet

( – كﻧﺑﻠﻟ ﺑﺎﺳﻟا ظﻓﺎﺣﻣﻟا

ﻲروﻷا ز رﻣﻟا -

) ﻞ ﻧارﻓ بوﻛﺎﺟو ،

Jacob A. Frenkel

( – كﻧﺑﻠﻟ ﺑﺎﺳﻟا ظﻓﺎﺣﻣﻟا

"ﻞﯾﺋارﺳﺈﺑ" ز رﻣﻟا -

ﻊﻗوﻣ :ردﺻﻣﻟا .ﻲﻟﺎﻣﻟاو دﻘﻧﻟا لﺎﺟﻣﻟا ﻲﻓ فورﻌﻣﻟا ﻲﻣ دﺎﻛﻷاو ،

:ﺔﻋوﻣﺟﻣﻟا

www.group30.org

.

(7)

١٠٣

لوﻷا بﺎ ﻟا :

ﺦ رﺎﺗ تﺎﻣزﻷا ﺛودﺣ بﺎ ﺳأو

)ﺎﻬ

١٣

ص ص) (

: ٣ - ٤٥ ،(

نوﻛﺗﯾ بﺎ ﻟا

:ﺎﻣﻫو نﯾﻠﺻﻓ نﻣ ﺔ ﻟﺎﻣﻟا تﺎﻣزﻸﻟ ﻲﺧرﺎﺗ رﺻﺗﺧﻣ" :لوﻷا

و تﺎﺣرﺗﻘﻣ حﻼﺻﻹا

) ١٤

"(

ضرﻌﺗﺳا . ﻞﺻﻔﻟا اذﻫ ﻲﻓ نوﻔﻟؤﻣﻟا

و نﻛﻟ رﺻﺗﺧﻣ ﻞ ﺷ

دﯾﻠﻘﺗﻟا مﺎظﻧﻟا ﺎﻫدﻬﺷ ﻲﺗﻟا ﺔ ﻟﺎﻣﻟا تﺎﻣزﻷا ﺦرﺎﺗ ﻣﻌﻣو ز رﻣ ورﻟا

ﻲﻟﺎﻣﺳأرﻟا

لازﯾﻻو ﺔ دﺎﺻﺗﻗﻻا سرادﻣﻟا ضﻌ رظﻧ تﺎﻬﺟوﻟ اوﺿرﻌﺗ ﺎﻣ ، –

ﻣﻟﺎ ﺔ دﻘﻧﻟا ﺔﺳرد

) Currency School ﺔ ﺳ رﺎﻣﻟاو ،(

- ﻟا ﻞﯾﻠﺣﺗ نﺄﺷ ﻌ

او ﻒﻘﺗ ﻲﺗﻟا ﻞﻣ ءارو

اذﻫ

ررﻛﺗﻣﻟا ثدﺣﻟا تﺎﺳارد ﻰﻟإ نوﻔﻟؤﻣﻟا ﻊﺟر دﻗو ،ﺔ ﻟﺎﻣﻟا تﺎ ارطﺿﻼﻟ رود ﻞ ﺷو

ﺔﺳارد رﺷﻋ ﻊﺳﺎﺗﻟا نرﻘﻟا ﻊﻠطﻣ ﻰﻟإ ﺎﻬﺿﻌ دوﻌ ﺔﻣ دﻗ مﺎﻋ نوﺗﻧروﺛ

١٨٠٢

)م

١٥

.(

ًءﺎﻧﺑ ضارﻌﺗﺳﻻا اذﻫ نﻣ نوﻔﻟؤﻣﻟا صﻠﺧﺗﺳا ﻣ دﻘﻟا تﺎﺳاردﻟا ﻰﻠﻋ

ﺔ

نﯾﱠدﻟا ﻲﻓ ﻞﺛﻣﺗ تﺎﻣزﻷا ﻊ ﻣﺟ نﯾﺑ كرﺗﺷﻣﻟا مﺳﺎﻘﻟا نأ ﻰﻟإ ﺔﺛﯾدﺣﻟاو )

(debt ةدﺎزو ،

نﺎﻣﺗﺋﻻا ﻠﺧ ﻰﻠﻋ فرﺎﺻﻣﻟا ةردﻗ بﺑﺳ ﺔ ﺳﺎ ﻗ تﺎ وﺗﺳﻣ ﻰﻟإ نﺎﻣﺗﺋﻻا مﺟﺣ ص) ﻪﺣﻧﻣو ٩

رﺎﺷأ ﺎﻣ .(

ﻟا تﺎﺳﺎ ﺳﻟا نأ ﻰﻟإ نوﻔﻟؤﻣﻟا ﺔ دﻘﻧ

ﺔﻠﻫﺎﺳﺗﻣﻟا ةوﺧرﻟا وأ

) easy monetary policy (

تﺎﻬﺟﻟا ﺎﻬﺟﻬﺗﻧﺗ ﻲﺗﻟا (ﺔ ﻧدﺗﻣ ﺔ ﻣﺳر ةدﺋﺎﻓ تﻻدﻌﻣ)

ﻹا ﺔ ﻓارﺷ ﺎًﻣﺳﺎﻗ ﻞﺛﻣُﺗ

ًرﺗﺷﻣ ﺎ كﻟذ ﺔ ﻟﺎﻣﻟا تﺎ ارطﺿﻻا ثودﺣ ﺑﺳ ﺎﻣ ةدﺎﻋ

ﺔﺿﻔﺧﻧﻣ ﻪﺗﻔﻠ نﻷ نﺎﻣﺗﺋﻻﺎ دﺎﺻﺗﻗﻻا قارﻏإ ﻲﻓ مﻫﺎﺳ ﺎﻣ تاوﻧﺳ .

ا ﻞﺻﻔﻟ

:ﻲﻧﺎﺛﻟا

"

ﻲﻘ ﻘﺣﻟا عﺎطﻘﻟا نﻋ ﻲﻟﺎﻣﻟا عﺎطﻘﻟا لﺎﺻﻔﻧاو مﺧﺿﺗ ةرﻫﺎظ ﺔ ﺿرﻓو

كﻓ

ﺎ ﺗرﻻا -

و ﺎ ﺗرﻻا

) ١٦

."(

ًﻔرﻌﺗ نوﻔﻟؤﻣﻟا مدﻘ مﻟ

ًددﺣﻣ ﺎ ا ﻪ ﻠﻋ فرﺎﻌﺗﻣﻟا ﻞ ﺷﻟﺎ

مﻬﻧأ رﯾﻏ ةرﻫﺎظﻠﻟ رﺎﺷأ

او ﻰﻟإ ﻌﺗﻟا نأ ﺎ :ﻲﻫو رﺻﺎﻧﻋ ﺔﺛﻼﺛ ﻰﻠﻋ ز رﺗ ﻒر

(13) The History and Causes of Financial Crises.

(14) A Brief History of Financial Crises and Proposed Reforms.

(15) Thornton, H. ([1802] 1939), An Enquiry into the Nature and Effects of the Paper Credit of Great Britain, (with an introduction by F.A. von Hayek), New York:

Farrer & Rinehart.

(16) Financialization and the Decoupling-Recoupling Hypothesis.

(8)

١٠٤

:ﺔﻌﺟارﻣ

أ فرﺎﺻﻣﻠﻟ ﺔ دﯾﻠﻘﺗﻟا رطﻷا جرﺎﺧ ﺔ ﻟﺎﻣﻟا تﺎﺟﺗﻧﻣﻟاو تﺎﺳﺳؤﻣﻠﻟ رﯾﺑ ﻊﺳوﺗ (

تﺎﺟﺗﻧﻣﻠﻟو ﺔ ﻟﺎﻣﻟا

ةدوﻬﻌﻣﻟا ،

ب ( عﺎطﻘﻟﺎ ﺔﻧرﺎﻘﻣ ﻲﻟﺎﻣﻟا عﺎطﻘﻠﻟ رﯾﺑ وﻣﻧ وأ ﻊﺳوﺗ

تﺎﻣدﺧﻟاو تﺎﺟﺗﻧﻣﻟا ﺔﻣ ﻗ ﺔ ﺳﻧ ؛كﻟذ نﯾﺑﺗ ةددﺣﻣ تارﺷؤﻣ لﻼﺧ نﻣ ﻲﻘ ﻘﺣﻟا و ، رﺑﻛﻟا ﺔ ﻟﺎﻣﻟا تﺎ رﺷﻟا حﺎرأ ةدﺎزو ،ﻲﻟﺎﻣﺟﻹا ﻲﻠﺣﻣﻟا ﺞﺗﺎﻧﻟا ﻰﻟإ ﺔ ﻟﺎﻣﻟا عﺎﻔﺗرا

دﺋاوﻋ ﺟﻣﻟا لﺎﻣﻋأ بﺑﺳ] رﺎﻘﻌﻟاو ،مﻬﺳﻷﺎ رﯾﺑ ﻞ ﺷ لوﺻﻷا ضﻌ تﺎﻓزﺎ

ﻲﺗﻟا

ﺎﻬﻟ ضرﻌﺗﺗ [

، و ـﺟ

ًﻌﻓﺎﻧ ن مﻟ ﻲﻟﺎﻣﻟا عﺎطﻘﻟا ﻲﻓ وﻣﻧﻟاو ﻊﺳوﺗﻟا اذﻫ ( ﺎ

موﻣﻌﻟ

ﻷاو ،ﺔ ﻟﺎﻣﻟا تادﺣوﻠﻟ ﻞﺑ ،دﺎﺻﺗﻗﻻا تﺎﺳﻛﺎﻌﻧا ﻪﻟ نو نأ ن ﻣ ﻪﻧأ كﻟذ نﻣ دﺷ

دﯾﻌ ﻟا دﻣﻟا ﻰﻠﻋ دﺎﺻﺗﻗﻻا وﻣﻧﻟا ﻰﻠﻋ ﺔ ﺑﻠﺳ .

ﺎﻬﯾﻟإ ﻞﺻوﺗ ﻲﺗﻟا ﺔﺻﻼﺧﻟا

مﺎظﻧﻟا ﻪﻧﻣ ﻲﻧﺎﻌ ذﻟا ﻲﻟﺎﻣﻟا رارﻘﺗﺳﻻا مدﻋ نأ ﻲﻓ ﻞﺛﻣﺗﺗ بﺎ ﻟا اذﻫ ﻲﻓ نوﻔﻟؤﻣﻟا ﻞ وﻣﺗﻟا ﻎ ﺻ ﻰﻠﻋ دﺎﻣﺗﻋﻻﺎ ﻪﺗﺟﻟﺎﻌﻣ ن ﻣ مﺋﺎﻘﻟا دﯾﻠﻘﺗﻟا

"

ﻲ رﺎﺷﺗﻟا

"

دﻧﺗﺳ ذﻟا

ةدﻋﺎﻗ ﻰﻟإ ﻲﻓ ﺔ رﺎﺷﻣﻟا

رطﺎﺧﻣﻟا ﺎﻬﻣﺳﺎﻘﺗ وأ

) risk sharing لوﻣﻣﻟا نﯾﺑ (

ﺑ ،لوﻣﺗﻣﻟاو وأ ﺎﻬﻠ وﺣﺗ لد

ﺎﻬﻠﻘﻧ ) risk shifting (

إ ﻣ دﺣاو فرط ﻰﻟ ﻲﻓ لﺎﺣﻟا وﻫ ﺎ

ﺋﺎﻘﻟا ﺔﻧﯾادﻣﻟا ﻎ ﺻ مﺎظﻧﻟا ﻲﻓ ةدﺋﺎﻔﻟا ﻰﻠﻋ ﺔﻣ

.ﻲﻟﺎﻣﺳأرﻟا ورﻟا

ﻲﻧﺎﺛﻟا بﺎ ﻟا ﻲﻣﻼﺳﻹا دﺎﺷرﻹا جذوﻣﻧﻟاو ةرطﺎﺧﻣﻟا ﻲﻓ ﺔ رﺎﺷﻣﻟا :

) ١٧ (

ص ص)

: ٤٩ -

َﺗ ثﯾﺣ بﺎﺗﻛﻟا ﻲﻓ س ﺋرﻟا ءزﺟﻟا بﺎ ﻟا اذﻫ ﻞ ﺷ .(١٧٧

َنﱠﻣﺿ

.ثﻟﺎﺛﻟاو لوﻷا ﻪرﯾظﻧ نﻣ رﺑﻛأ ًﻻوﺻﻓو تﺎﺣﻔﺻ لوﺻﻓ ﺔﺗﺳ نﻣ بﺎ ﻟا نوﻛﺗﯾ

" :ثﻟﺎﺛﻟا ﻞﺻﻔﻟا :ﻲﻫو رﺻﺗﺧﻣ ﺦرﺎﺗ

ﻲﻓ ﺔ رﺎﺷﻣﻟا ﻰﻠﻋ مﺋﺎﻘﻟا ﻞ وﻣﺗﻠﻟ

ةرطﺎﺧﻣﻟا

) ١٨

؛"(

ﺔﻣﺋﺎﻘﻟا ﺔ ﻟﺎﻣﻟا ﻎ ﺻﻟا نأ وﻫ نوﻔﻟؤﻣﻟا ﺎﻫزرﺑأ ﻲﺗﻟا ﺔﺳ ﺋرﻟا ﺔطﻘﻧﻟا

ﺳ ﻟ ةرطﺎﺧﻣﻟا ﻲﻓ ﺔ رﺎﺷﻣﻟا أدﺑﻣ ﻰﻠﻋ ﺔ رﻏ ت

ﺔ ﻟﺎﻣﻟا تﺎ ﺑدﻷا ﻰﻠﻋ ﺔ رﻐﻟا

ﻞﺑ ،

ﺎﻫرﯾﻏو ةرﺎﺟﺗﻟا ﻞ وﻣﺗﻟ تﺎﺳرﺎﻣﻣﻟا ﻰﺗﺣ ﻻو ﺔطﺷﻧﻷا نﻣ

ًدﺋﺎﺳ نﺎ ﺎﻣ ا

ﻲﻓ

ًﻐ ﺻ تﻣدﺧﺗﺳا ثﯾﺣ ﻰطﺳوﻟا روﺻﻌﻟا ﺎ

ﺔ ﻠ وﻣﺗ ﺔﻐ ﺻ ﺔﻬﯾﺑﺷ ةرﺎﺟﺗﻟا ط ﺷﻧﺗﻟ

(17) Risk Sharing and the Islamic Paradigm.

(18) A brief History of Risk-Sharing Finance.

(9)

١٠٥

ﺔرﺎﺿﻣﻟا ثارﺗﻟا ﻲﻓ ﺔﻓورﻌﻣﻟا

ﻬﻘﻔﻟا ﻲ ﻲﻣﻼﺳﻹا

) ١٩

.(

ﻰﺗﺣ كﻟذ رﻣﻷا ﻞظ دﻗو

نرﻘﻟا ﻒﺻﺗﻧﻣ ﺔﻧﯾادﻣﻟا ﻎ ﺻ تأدﺑ ثﯾﺣ رﺷﻋ ﻊ ﺎﺳﻟا نرﻘﻟا ﺔ اد و ،رﺷﻋ سدﺎﺳﻟا

روأ ﻲﻓ ﻰﻐطﺗ و

ﺎ لوﺣﺗﻟا اذﻫ ﻲﻓ تﻣﻫﺎﺳ ﻲﺗﻟا ﻞﻣاوﻌﻟا نﻣو ، -

ر ذﯾ ﺎﻣ

:نوﻔﻟؤﻣﻟا ١

- ﻊﻣﺗﺟﻣﻟا ﻲﻓ ﺔﻘﺛﻟا مادﻌﻧا عادﺧﻟاو شﻐﻟا رﻫﺎظﻣ ﻲﺷﻔﺗو

، ٢ - مﺎ ﻗ

،ﺎﻫرﯾﻏو فرﺎﺻﻣ نﻣ ﺔ ﻟﺎﻣﻟا ﺔطﺎﺳوﻟا تﺎﺳﺳؤﻣ ٣

- ﺎﻘﻟاو ﻲﺑرﺿﻟا زﯾﺣﺗﻟا ﻲﻧوﻧ

ﺔ رﺎﺷﻣﻟا ﻎ ﺻ ﻞﺑﺎﻘﻣ ﻲﻓ ﺔﻧﯾادﻣﻟا ﻎ ﺻﻟ ﺢﻧُﻣ ذﻟا

) ٢٠

.(

ﻲﻓو أ اذﻬﻟ ﻞﯾﻠﺣﺗﻟا ءﺎﻧﺛ

) ١٩ ص) نوﻔﻟؤﻣﻟا ﺎﻬﯾﻟإ رﺎﺷأ ﻲﺗﻟا ﻎ ﺻﻟا نﻣ ( ٥٨

:ﻲﺗﻐ ﺻ (

Commenda

و

Maona

.

) ٢٠ ( :ﺎﻬﻧﻣ روﻣأ ﺔﻠﻣﺟ ﻲﻓ زﯾﺣﺗﻟا اذﻫ ﻞﺛﻣﺗﯾ سﺎﺳأ ﻰﻠﻋ نﯾﻧﺋادﻠﻟ ﺣﻟا ءﺎطﻋإ (i

(ﺎرﻟا) دﺋاوﻔﻟا

ضرﺗﻘﻣﻟا ﺔ ﻌﺿو نﻋ رظﻧﻟا ضﻐ عوطﻘﻣ ﻲﻟﺎﻣ دﺋﺎﻋ ﻲﻓ ﻪ ﻓ مدﺧﺗﺳا ذﻟا ضرﻐﻟاو

ﻞ وﻣﺗﻟا ،لوﻣﻣﻟا عورﺷﻣﻟا ءادﺄ ﺔ رﺎﺷﻣﻟا ﻰﻠﻋ مﺋﺎﻘﻟا ﻞ وﻣﺗﻟا دﺋﺎﻋ ﺎ ﺗرا ﻞﺑﺎﻘﻣ ﻲﻓ ، (ii

نﯾﻧﺋادﻠﻟ ﺔ وﻟوﻷا ﺢﻧﻣ ﯾذﻟا

ًﺿورﻗ اوﻣدﻗ ن

ًﻧﺎﻣﺗﺋا اوﺣﻧﻣ وأ ﺎ ﺎ

ءﺎﻔ ﺗﺳﺎ ةدﺋﺎﻔﻟا سﺎﺳأ ﻰﻠﻋ

ﻣﺟ وأ ﺔ رﺷﻟا ضرﻌﺗ لﺎﺣ ﻲﻓ عورﺷﻣﻟا وأ ﺔ رﺷﻟا تﺎﻛﻠﺗﻣﻣ نﻣ ﺔ ﻟﺎﻣﻟا مﻬﻗوﻘﺣ ﻊ نﻣ ﻰﻘ ﺗ ﺎﻣ ﻰﻠﻋ نوﻠﺻﺣ مﻬﺳﻷا ﺔﻠﻣﺣ أ ؛نﯾﻣﻫﺎﺳﻣﻟا نأ نﯾﺣ ﻲﻓ ،سﻼﻓﻺﻟ عورﺷﻣﻟا

،نوﯾدﻟا ﻊ ﻣﺟ دﯾدﺳﺗ دﻌ تﺎﻛﻠﺗﻣﻣ دﺋاوﻔﻟا مﺻﺧﺗ تﺎ رﺷﻟا حﺎرأ بﺎﺳﺣ دﻧﻋ (iii

– ﻊﻣ

دﺋﺎﻋ ﺎﻬﻧأ -

ﻞﺛﻣ حﺎرﻷا ﻲﻟﺎﻣﺟإ نﻣ تﺎﻓورﺻﻣﻟا ﻲﻗﺎ

، مﻬﺳﻷا ﺔﻠﻣﺣ دﺋﺎﻋ نأ نﯾﺣ ﻲﻓ

)

Dividends

ﺣ ﻻ ( ﺗ مﻫﺎﺳ دﻘﻟ .بﺋارﺿﻟا عﺎطﺗﻗاو ﻒرﺎﺻﻣﻟا ﻊ ﻣﺟ مﺻﺧ دﻌ ﻻإ بﺳ

ﻊﺿوﻟا اذﻫ –

ﺎﻬﯾﻓ ﻞﯾﺻﻔﺗﻟا ﻞﺣﻣ ﺎﻧﻫ س ﻟ رﺧأ ﻞﻣاوﻋ ﻊﻣ -

) ﻪ وﺷﺗ ﻲﻓ

Distortion

(

رﺎﺷﻣﻟا تاودأ ﻰﻠﻋ نْﯾﱠدﻟا تاودأ نﺎ ﻐط ﺔﻣﺋﺎﻘﻟا ﺔ ﻟﺎﻣﻟا مظﻧﻟا ﺔ ﻌﺿو كﻟذ تﻘﺛو ﺎﻣ ﺔ

نﻋ تردﺻ ﻲﺗﻟا كﻠﺗ عوﺿوﻣﻟا اذﻫ تﻟوﺎﻧﺗ ﻲﺗﻟا تﺎﺳاردﻟا مﻫأ نﻣ .تﺎﺳاردﻟا نﻣ دﯾدﻌﻟا رﺎﻘﻌﻟا نﻫرﻟا ﺔﻣزأ بﺎﻘﻋأ ﻲﻓ ﻲروﻷا دﺎﺣﺗﻻا ﺔ ﺿوﻔﻣو ،ﻲﻟودﻟا دﻘﻧﻟا قودﻧﺻ :ﺔ رﻣﻷا

De Mooij, Ruud A. Tax Biases to Debt Finance: Assessing the Problem, Finding Solutions, IMF Stuff Discussion Note, May 3, 2011, SDN/11/11, Washington: IMF.

Fatica, Serena, Hemmelgarn, Thomas and Nicodeme, Gaetan. The Debt-Equity Tax Bias: Consequences and Solutions. July 2012, Brussels: European Commission.

(10)

١٠٦

:ﺔﻌﺟارﻣ

ﻲﻓ ﺔ رﺎﺷﻣﻟا أدﺑﻣ ﻰﻠﻋ مﺋﺎﻗ ﻲﻣﻼﺳﻹا ﻞ وﻣﺗﻟا نأ ﻰﻟإ نوﻔﻟؤﻣﻟا صﻠﺧﯾ ﻊﺿوﻟا

ًدﺎﻧﺗﺳا ةرطﺎﺧﻣﻟا ا

ﺔﻣرﻛﻟا ﺔ ﻵا ﻰﻟإ :

ﻞﺣأو ،ﺎرﻟا ﻞﺛﻣ ﻊ ﺑﻟا ﺎﻣﻧإ :اوﻟﺎﻗ مﻬﻧﺄ كﻟذ"

:ةرﻘ ﻟا] "ﺎرﻟا مرﺣو ﻊ ﺑﻟا ﷲ ٢٧٥

[ . لﻼﺧ نﻣ ذﻫ

ﺳا ﻲﻧآرﻘﻟا صﻧﻟا ا نوﻔﻟؤﻣﻟا ط ﻧﺗ

اًددﻋ :مﻼﺳﻹا ﻲﻓ دﺎﺻﺗﻗﻻا مﺎظﻧﻟا صﺋﺎﺻﺧ نﻣ ١

- ،دﻗﺎﻌﺗﻟاو فرﺻﺗﻟا ﺔرﺣ

٢ - ،ﻪظﻔﺣو كﻠﻣﺗﻟا ﺣ ٣

- ،لدﺎ ﺗﻟاو رﯾﻌﺳﺗﻠﻟ سﺎﺳﺄ قوﺳﻟا ٤

- ﻟا ﺔ ﻣﻫأ دﻋاوﻘ

ﻞﺟأ نﻣ ﻲﺑﺎ ﺳﻧاو قدﺎﺻ ﻞ ﺷ تﺎﻣوﻠﻌﻣﻟا ﻓدﺗ نﺎﻣﺿﻟ قوﺳﻟا ﻞﻣﻌﻟ ط اوﺿﻟاو دﻛﺄﺗﻟا مدﻋ رطﺎﺧﻣ نﻣ ﻞﯾﻠﻘﺗﻟا ) نﯾﻘ ﻼﻟا

uncertainty (

كوﻠﺳ ﻞﻌﺟو ،ضوﻣﻐﻟاو

) رﯾدﻘﺗﻟاو ؤﺑﻧﺗﻠﻟ ًﻼ ﺎﻗ نﯾﻠﻣﺎﻌﺗﻣﻟا predictable behavior

.(

ﻰﻟإ نوﻔﻟؤﻣﻟا ﻞﺻوﺗو

رﺎﻣﺛﺗﺳﻻاو رﺎﺟﺗﻟا ﺎﺷﻧﻠﻟ ﺔ ﺣﺎﺻﻣﻟا رطﺎﺧﻣﻟا ﻊﻣ ﻞﻣﺎﻌﺗﻠﻟ ﺔ ﺳﺎﺳأ زﺋﺎ ر ثﻼﺛ – ﺔ ﻟﺎﻣﻟا ﺔطﺎﺳوﻟا كﻟذ ﻲﻓ ﺎﻣ ءﺎﺿﻘﻟا نود نوﺎﻌﺗﻟاو ،ﻊ وﻧﺗﻟاو ،ﺔ رﺎﺷﻣﻟا :ﻲﻫو -

.ﺎﻬﺋﺎﻐﻟإ وأ ﺔﺳﻓﺎﻧﻣﻟا ﻰﻠﻋ ﻟ ًﻻﺎﻣﻛﺗﺳا

ﻊ ارﻟا ﻞﺻﻔﻟا ءﺎﺟ مﻬﻔﻟاو ﻞﯾﻠﺣﺗﻟا اذﻬ :

"

ﻟا ﻲﻓ ﺔ رﺎﺷﻣﻟا و رطﺎﺧﻣ

ﻟا جذوﻣﻧ دﺎﺷرﻹا

ﻟ ﻲﻣﻼﺳﻹا ﻞ وﻣﺗﻠ

) ٢١

ًﻼﻠﺣﻣ ،"(

ﯾادﻣﻟا دوﻘﻌﻟ ﺔ ﻠ وﻣﺗﻟاو ﺔ دﺎﺻﺗﻗﻻا صﺋﺎﺻﺧﻠﻟ ﺔ رﺎﺷﻣﻟا دوﻘﻋو ،ﺔ ورﻟا ﺔﻧ

ﺔ ﻣﻼﺳﻹا ) ﺎﻬﻠﻘﻧو رطﺎﺧﻣﻟا ﻞ وﺣﺗ ﻰﻠﻋ ﻰﻟوﻷا ﻞﻣﻌﺗ ثﯾﺣ ؛

risk shifting ﻰﻠﻋو ،(

ﻘﺗﺳﻣ لﺎﻣ ﺔ ﻛﻠﻣ ﻲﻓ ﺣﻟا (ضرﻘﻣﻟا) نﺋادﻟا ﺢﻧﻣ ﻞﺻأ نﻣ نوﻛﺗﯾ ﻲﻠﺑ

مدﻘﻣﻟا ﻎﻠﺑﻣﻟا

ًﻓﺎﺿﻣ نﯾدﻣﻠﻟ ﺎ

ةرﻣز ﻞﻣﻌﺗ نﯾﺣ ﻲﻓ ،عورﺷﻣﻟا ﺔﺟﯾﺗﻧ نﻋ رظﻧﻟا ضﻐ ةدﺋﺎﻓ ﻪ ﻟإ

رطﺎﺧﻣﻟا مﺳﺎﻘﺗ ﻰﻠﻋ ﺔ رﺎﺷﻣﻟا دوﻘﻋ دﺋاوﻌﻟاو

– أدﺑﻣ ﻰﻠﻋ ﺔ ﻠ وﻣﺗﻟا ﺔ ﻠﻣﻌﻟا مﺎ ﻗ أ

"نﺎﻣﺿﻟﺎ جارﺧﻟا"

،

"و مرﻐﻟﺎ مﻧﻐﻟا

") entitlement to return is related to risk

liability (

- ط ﺗرﻣﻟا عورﺷﻣﻠﻟ ﺔ ﺋﺎﻬﻧﻟا ﺔﺟﯾﺗﻧﻟﺎ

) ex-post rate of return س ﻟو ،(

) دﺋﺎﻌﻠﻟ ﺑﺳﻣﻟا دﯾدﺣﺗﻟا ex-ante predetermined rate of interest

.(

ﻻو توﻔ

ﻔﻟؤﻣﻟا ﯾ س ﻟ ﻪﻧأ ﻰﻟإ ةرﺎﺷﻹا ن كﻠﺗ ﺎﻣﻧٕاو ،مﻼﺳﻹا ﻲﻓ ةﺎﻐﻠﻣ ﺔﻧﯾادﻣﻟا دوﻘﻋ ﻞ

ﺎرﻟا سﺎﺳأ ﻰﻠﻋ ﺔﻣﺋﺎﻘﻟا (ةدﺋﺎﻔﻟا)

ﻟإ نورﯾﺷ مﻬﻧأ ﺎﻣ ، ضرﺗﻌﺗ تﺎ وﻌﺻ دوﺟو ﻰ

(21) Risk Sharing and the Islamic Finance Paradigm.

(11)

١٠٧

ﻲﻣﻼﺳﻹا ﻲﻠ وﻣﺗﻟا مﺎظﻧﻟا ﺎﻬﺑ ءﺎﺟ ﻲﺗﻟا ﺔ رﺎﺷﻣﻟا دوﻘﻋ ﯾﺑطﺗ ﻰﻠﻋ دﯾﻛﺄﺗﻟا ﻊﻣ

ﺔﻧﺎﻣﻷاو ﺔﻘﺛﻟا ﻰﻠﻋ ﺔ ﻧﺑﻣ ﺔ رﺎﺷﻣﻟا دوﻘﻋ نﻷ مﺎظﻧﻟا حﺎﺟﻧﻟ ﻲﻗﻼﺧﻷا دﻌ ﻟا ﺔ ﻣﻫأ .

صﺋﺎﺻﺧﻟا ضﻌ ﻰﻟإ نوﻔﻟؤﻣﻟا صﻠﺧﯾ دوﻘﻌﻟا ﻩذﻫ ﺔﻌ ﺑطﻟ ﻞﯾﻠﺣﺗﻟا ءﺎﻧﺛأ ﻲﻓو

ًرارﻘﺗﺳا رﺛﻛأ ﻪﻠﻌﺟﺗ ﻲﺗﻟاو ﻲﻣﻼﺳﻹا ﻲﻟﺎﻣﻟا مﺎظﻧﻠﻟ ﺔ ﻟوﻷا ا

ورﻟا مﺎظﻧﻟا نﻣ

دﺋﺎﺳﻟا دﯾﻠﻘﺗﻟا :

١ - ) ﺔ دﻘﻧﻟا ﺔﻔ ظوﻟا نﯾﺑ ﻞﺻﻔﻟا ﻰﻠﻋ مﺋﺎﻗ مﺎظﻧ ﻪﻧأ monetary

،(

ﺔ ﻧﺎﻣﺗﺋﻻا ﺔﻔ ظوﻟاو ﺔرﺎﻣﺛﺗﺳﻻا وأ

) credit function ﺎﻣﻣ ،(

فرﺎﺻﻣﻟا ﻞﻌﺟﯾ

ﻰﻠﻋ ﺔ دﺎﺻﺗﻗا ﺔطﺷﻧأ لوﻣﺗو ﺔ ﻘ ﻘﺣ ًﻻوﺻأ كﻠﻣﺗﺗ ﺔرﺎﻣﺛﺗﺳا فرﺎﺻﻣ ﺔ ﻣﻼﺳﻹا ﻞ وطﻟا دﻣﻟا ص)

٨٩ ﻹا ﺔ ﻠﻣﻋ ﻲﻓ مﻫﺎﺳﺗﻟ ،(

،ةرﺎﺟﺗﻟاو جﺎﺗﻧ ٢

- لﺎﺟآ طر

) ﺎﻫردﺎﺻﻣ لاوﻣﻷا تﺎﻣادﺧﺗﺳا maturity matching of assets and liabilities

(

نﻣ دﺣ ﺎﻣ ﺧﻣ

رطﺎ ) لﺎﺟﻵا لﻼﺗﺧا وأ توﺎﻔﺗﻟا maturity mismatch

ﻲﻧﺎﻌ ﻲﺗﻟا (

) ﺔ ﻣﺎظﻧﻟا ﻪﺗﺷﺎﺷﻫ ردﺎﺻﻣ دﺣأ ﻞﺛﻣﺗ ﻲﺗﻟاو مﺋﺎﻘﻟا مﺎظﻧﻟا ﺎﻬﻧﻣ systemic

fragility

،(

٣ - ﻲﻟﺎﻣﻟا عﺎطﻘﻟا ﻞﻌﺟﯾ ﺎﻣﻣ لوﻣﺗﻣﻟاو لوﻣﻣﻟا نﯾﺑ رطﺎﺧﻣﻟا مﺳﺎﻘﺗ

ًط ﺗرﻣ

ًﻌ ﺎﺗ ﻲﻘ ﻘﺣﻟا ﺎﺷﻧﻟﺎ ﺎ

ًﻣدﺎﺧو ﺎ ﺎ رﺛﺄﺗﯾ ﻪﻟ دﺑ

ﻪﺗارو

ًدوﻌﺻ ا لدﺑ ًﻻوزﻧو ،

ًﻠﺳ ﻪ ﻓ رﯾﺛﺄﺗﻟاو ﻪﻧﻋ لﺎﺻﻔﻧﻻا ﺎ

شﺎﻔﺗﻧﻻا دﻌ ،سﺎﻛﺗﻧﻻاو بارطﺿﻻا لﺎﺣ ﻲﻓ

"ﻲﻋﺎﻘﻔﻟا"

ًدﺎﺻﺗﻗا ررﺑﻣﻟا رﯾﻏ ﺎ

ًﻗﻼﺧوأ ﺎ . مﺎظﻧﻟا نﻋ ﺔﻌرﺳﻟا تﺎﺣﺎﻣﻟﻹا ﻩذﻫ دﻌ

ُﯾ ذﻟا ﻲﻣﻼﺳﻹا ﻲﻟﺎﻣﻟا

ِّظَﻧ ﻟا ﻞﺻﻔﻟا ضرﻌﺗﯾ نوﻔﻟؤﻣﻟا ﻪﻟ ر ﺧ

ﺎﻣ :س ﻲﻓ ﺔ رﺎﺷﻣﻟا"

ﻲﻓ رطﺎﺧﻣﻟا مﺎظﻧﻟا تﺎﻧﺑﻟ :ﻲﻣﻼﺳﻹا ﻲﻟﺎﻣﻟا مﺎظﻧﻟا

) ٢٢

"(

رودو مﺎظﻧﻟا تﺎﻧو ﻣﻟ ،

ًﻗاوﺳأ تﻧﺎ ءاوﺳ ؛ﺎﻬﻧﻣ ﻞ

ًدوﻘﻋ وأ ،تﺎﺳﺳؤﻣ وأ ،ﺎ ا

أدﺑﻣ ززﻌﺗ ﻲﻓ تﺎﺟﺗﻧﻣو

ًءﺎﻧﺑ .رطﺎﺧﻣﻟا ﻲﻓ ﺔ رﺎﺷﻣﻟا ﻣﻼﺳﻹا دوﻘﻌﻟا ضﻌ ﻞﺻﻔﻟا لوﺎﻧﺗﯾ كﻟذ ﻰﻠﻋ

ﺔ ﻲﺗﻟا

نوﻔﻟؤﻣﻟا رﯾ ﻷا ﺎﻬﻧأ

ﺔ ﻟﺎﻣ ﺔطﺎﺳو مﺎ ﻘﻟ بﺳﻧ ﺔ ﻣﻼﺳإ

ﻲﻓ دوﻘﻌﻟا ﻩذﻫ ﻞﺛﻣﺗﺗو .

ص) ص : ٩٨ - ١٠٠ (:

،ﺔ رﺎﺷﻣﻟاو ،ﺔرﺎﺿﻣﻟا ،ﺔﻌ دوﻟاو ﺔﻧﺎﻣﻷاو ،ﺔﻟﺎ وﻟاو

(22) Risk Sharing in the Islamic Financial System: The Building Blocks.

(12)

١٠٨

:ﺔﻌﺟارﻣ

ص ص) ﻞﺻﻔﻟا ضرﻌﺗ و .ﺔﻟﺎﻌﺟﻟاو :

٩٦ - ٩٧ ﻲﺗﻟا ﺔﻌ ﺳﻟا ﺔ ﺳﺎﺳﻷا مﺎﻬﻣﻟا ﻰﻟإ (

ﻲﺗﻟا مﺎﻬﻣﻟا ﺎﻬﻧأ نوﻔﻟؤﻣﻟا رﯾ ﻲﺗﻟاو ﻲﻣﻼﺳﻹا ﻲﻟﺎﻣﻟا مﺎظﻧﻟا ﺎﻬﺑ موﻘ نأ ﻲﻐ ﻧﯾ ءﺎﻔ ﻘﺣﺗ ﻪﺗ

نﻣو . ﻲﺗﻟا ﻒﺋﺎظوﻟا اورﺎﺷأ

ﻊﻣﺟو ،رطﺎﺧﻣﻠﻟ ؤﻔﻛﻟا ص ﺻﺧﺗﻟا :ﺎﻬﯾﻟإ

ﺔ ﻟﺎﻣﻟا دراوﻣﻟا

، ؛ةرﯾﺑ ﺔ دﺎﺻﺗﻗا ناوﻋأ ﻲﻓ ﺎﻫز رﺗ لدﺑ تﺎ ﻛﻠﻣﻟا ﻲﻓ ﻊ وﻧﺗﻟاو ثﯾﺣ

عزوﺗﺗ تﺎ ﻛﻠﻣﻟا كﻠﺗ ،ﺔطﺳوﺗﻣﻟاو رﻐﺻﻟاو رﺑﻛﻟا تﺎ رﺷﻟاو ،ﻞﺋاوﻌﻟا نﯾﺑ

.تﺎﻣو ﺣﻟاو ﻞﻣﺎﻌﻟا اذﻫ مﻬﺳ ﺳو

- ﻘﺣﺗ نإ -

ﻰﻠﻋ ءﺎﺿﻘﻟا ﻲﻓ ﺔﺳﺳؤﻣﻟا ﺔﻣﺎﺧﺿ

رﺑﻛأ ﺎﻬﻧﺄ تﻌﻧﺗ تﺗﺎ ﻲﺗﻟا ) رﺎﻬﻧﺗ نأ نﻣ

Too big to fail رﺛؤﯾ ﺎﻫرﺎ ﻬﻧا نﻷ (

ﺎًﻠﺳ ﻞﻣﻋو رارﻘﺗﺳا ﻰﻠﻋ ﻻاو ﻲﻟﺎﻣﻟا نﯾﻣﺎظﻧﻟا

دﺎﺻﺗﻗ ﻟ

ﻬﺗﻣرﺑ ﺔﻟودﻠ ﺎﻣ

. ثﯾدﺣﻟا دﻌ

نﻣ ﺔ ﻟﺎﻣﻟا ﺔطﺎﺳوﻟا جذﺎﻣﻧ نﻋ ثﯾدﺣﻟا ﻰﻟإ ﻞﺻﻔﻟا ﻞﻘﺗﻧﯾ دوﻘﻌﻟاو مﺎﻬﻣﻟا نﻋ روظﻧﻣ دﺎﺻﺗﻗا

تﺎﺣرﺗﻘﻣﻟا نأ نوﻔﻟؤﻣﻟا رﯾ ﻲﺗﻟاو ﻲﻣﻼﺳإ ﺔرظﻧﻟا

ﻲﻓ ﺔﻣدﻘﻣﻟا

نﺄﺷﻟا اذﻫ ﺔﺛﻼﺛ ﻰﻟإ مﺳﻘﻧﺗ

جذﺎﻣﻧ ﻞ ﺷﻟا ﻲﻓ ﺢﺿوﻣ وﻫ ﺎﻣ

مﻗر ) ٢ .ﻩﺎﻧدأ (

ﻞ ﺷ ٢) روظﻧﻣ نﻣ ﺔ ﻟﺎﻣﻟا ﺔطﺎﺳوﻠﻟ ﺔﺣرﺗﻘﻣﻟا ﺔ رظﻧﻟا جذﺎﻣﻧﻟا ( دﺎﺻﺗﻗا

ﻲﻣﻼﺳإ

كرﺗﺷ ﺟذوﻣﻧ ﺎ ﺔرﺎﺿﻣﻟا ﻲﻓ ﺔﺟودزﻣﻟا ذﻓاوﻧﻟاو

ﺎﻣﻫدﺎﻣﺗﻋا ﺔرﺎﺿﻣﻟا دﻘﻋ ﻰﻠﻋ

ﻊﺋادوﻟاو ،بﻠطﻟا تﺣﺗ ﻊﺋادوﻟا نﯾﺑ مﺎﺗﻟا ﻞﺻﻔﻟا ﻊﻣ ،لاوﻣﻷا مادﺧﺗﺳاو بذﺟﻟ ﺔ ﻟﺂ ﺔ ﺳﻧﻟﺎ ﻲﻧوﻧﺎﻘﻟا ﻲطﺎ ﺗﺣﻻا ﺔ ﺳﻧﺑ ﻠﻌﺗﯾ ﺎﻣ ﻓ نﺎﻔﻠﺗﺧﯾ ﺎﻣﻬﻧأ رﯾﻏ ،ﺔرﺎﻣﺛﺗﺳﻻا

طﺗﯾ ﻻ ذﻟا تﻗوﻟا ﻲﻔﻓ .بﻠطﻟا تﺣﺗ ﻊﺋادوﻠﻟ بﻠ

ﺔ ﺳﻧ ﺔﺟودزﻣﻟا ﺔرﺎﺿﻣﻟا جذوﻣﻧ

ﺔﯾﻟﺎﻣﻟا ﺔطﺎﺳوﻟا جذﺎﻣﻧ ﺔﯾﻣﻼﺳﻹا

ﺔﻟﺎﻛوﻟا جذوﻣﻧ (The Wakala Model)

جودزﻣﻟا نﯾﺗذﻓﺎﻧﻟا جذوﻣﻧ (Two‐Tier Windows)

ﺔﺟودزﻣﻟا ﺔﺑرﺎﺿﻣﻟا جذوﻣﻧ (Two ‐Tier Mudarabah)

(13)

١٠٩

ﻲﻓ ﺔﺋﺎﻣ ﻲطﺎ ﺗﺣا ) ﺔﺋﺎﻣﻟا

100% reserve ﻧﻟا جذوﻣﻧ ضرﺗﻔ ،(

ودﺑ و .كﻟذ نﯾﺗذﻓﺎ

رﯾﺧﻷا جذوﻣﻧﻟا نأ –

ﺔﺟودزﻣﻟا ذﻓاوﻧﻟا أ -

،نﯾﻔﻟؤﻣﻟا رظﻧ ﺔﻬﺟو ﻞﺛﻣ ذﻟا وﻫ

وﺟﺎ ﺷ حرﺗﻘﻣ ﺔ ؤر ﻊﻣ ﺔ ؤرﻟا ﻩذﻫ قﺎﻔﺗﻻ كﻟذو )

The Chicago Plan (

ﻠﻌﺗﯾ ﺎﻣ ﻓ

) ﺔﻘ ﺿﻟا كوﻧﺑﻟﺎ Narrow Banking

( نﯾﯾدﺎﺻﺗﻗﻻا نﻣ ﺔﻋوﻣﺟﻣ ﻪﻣدﻗ ذﻟا

،ﺔ ﻟﺎﻣﻟا تﺎﻣزﻷا ثودﺣ دﺎﻔﺗﻟ ﻞﺣ ﻲﺿﺎﻣﻟا نرﻘﻟا تﺎ ﻧﯾﺛﻼﺛ ﻲﻓ نﯾﯾ رﻣﻷا .رﯾﺑﻛﻟا دﺎﺳﻛﻟا ﺔﻣزﺄ كوﻧﺑﻟا حرﺗﻘﻣ ﻊﻣ ﻔﺗﯾ ﻪﻧأ ﺎﻣ

ضرﻐﻟا تاذ وأ ﺔﻘ ﺿﻟا

) ددﺣﻣﻟا Limited Purpose Banking

مﺎﻋ فو ﻠﺗو سﻧاروﻟ ﻪﺣرﺗﻗا ذﻟا (

٢٠٠٩ ﻣزأ رﺛإ ﻰﻠﻋ ،م ﻣﺎﻋ ﺎ رﻣأ ﻲﻓ ﺔرﺎﻘﻌﻟا ضورﻘﻟا ﺔ

ﻲ ٢٠٠٧ - ٢٠٠٨ .م دﻌ

ﻟا وﺗ ﻰﻟإ ﻞﺻ لوﺎﻧﺗﯾ ،نﯾﻔﻟؤﻣﻟا رظﻧ ﺔﻬﺟو ﻓو "ﻲﻣﻼﺳﻹا" ﺔ ﻟﺎﻣﻟا ﺔطﺎﺳوﻟا جذوﻣﻧ

:سدﺎﺳﻟا ﻞﺻﻔﻟا ﻲﻟﺎﻣﻟا مﺎظﻧﻟا ﻲﻓ ﺔطﺷﻧﻟا لﺎﻣﻟا قاوﺳأو ةرطﺎﺧﻣﻟا ﻲﻓ ﺔ رﺎﺷﻣﻟا"

ﻲﻣﻼﺳﻹا

) ٢٣

"(

ﻟا رود ﻷ س ﺋرﻟا ﻟا تﺎﺳﺳؤﻣ رود ززﻌﺗﻟ لﺎﻣﻟا قاوﺳ

ﺔطﺎﺳو

لﺎﻣﻟا سأر رﯾﻓوﺗﺑ فرﺎﺻﻣﻟﺎ ﻩذﻫ نوﻛﺗ نأ نوﻔﻟؤﻣﻟا ﻊﻗوﺗ و ،نﯾﻣزﻼﻟا ﺔﻟوﯾﺳﻟاو

ًرارﻘﺗﺳا رﺛﻛأ قاوﺳﻷا ا

ًرظﻧ كﻟذ ا ) ةدﺋﺎﻔﻟا رﺻﻧﻋ دﺎﻌ ﺗﺳﻻ interest

ﺔﻓزﺎﺟﻣﻟاو ،(

) speculation (

بﺑﺳ قاوﺳﻷا ﻩذﻫ ﻲﻓ نﯾﻠﻣﺎﻌﺗﻣﻟا ﺎ ﺿﻧا ﺔ ﻣﻫأ ﻰﻠﻋ دﯾﻛﺄﺗﻟا ﻊﻣ ،

،مﻼﺳﻹا مﺎ ﺣﺄ مازﺗﻟﻻا فارﺷإ تﺎﺳﺎ ﺳو نﯾﻧاوﻗ دوﺟو بﺑﺳ و

ﻻ ماودﻟا ﻰﻠﻋ ﺔﻟﺎﻌﻓ

.تﺎﻣزﻷاو وﺑﻬﻟا ةرﺗﻓو ،رﺎﻫدزﻻاو ءﺎﺧرﻟا ةرﺗﻓ نﯾﺑ كﻟذ ﻲﻓ قرﻓ صﻠﺧﯾ اذﻟ

ﺛﻼﺛ ورﺷ رﻓاوﺗ ةرورﺿ ﻰﻟإ نوﻔﻟؤﻣﻟا ﺔ

:ةءﺎﻔ ﺎﻬﻠﻣﻋ نﺎﻣﺿﻟ قاوﺳﻷا ﻩذﻫ ﻲﻓ

١ - ،تﺎﻣوﻠﻌﻣﻟا رﻓوﺗ ٢

-

،مزﺎﺣﻟاو مرﺎﺻﻟا نﯾﻧﻘﺗﻟا ٣

- ﻒﯾﻟﺎﻛﺗ ض ﻔﺧﺗ ﺔﻣ وﺣﻟا

روﺗﻟا ﺔﻟﺄﺳﻣﻟ كﻟذ دﻌ ﻞﺻﻔﻟا ضرﻌﺗﯾ .قوﺳﻠﻟ لوﺧدﻟاو أ

ﻟا و ﺗ ك ﺻ

) securitization ﻰﻠﻋ نوﻔﻟؤﻣﻟا ﺎﻬﯾﻟإ رظﻧﯾ ﻲﺗﻟا (

حﺎﺟﻧﻟ ﺔﻣﺎﻫو ﺔ وﯾﺣ ﺔ ﻠﻣﻋ ﺎﻬﻧأ

) ﺔ ﻘ ﻘﺣ لوﺻﺄ ﺔط ﺗرﻣ ﺔ ﻠﻣﻌﻟا كﻠﺗ نوﻛﺗ نأ ﻰﻠﻋ ،قوﺳﻟا ﻞﻣﻋ asset-linked

(

(23) Risk Sharing and Vibrant Capital Markets in Islamic Finance.

(14)

١١٠

:ﺔﻌﺟارﻣ

ماودﻟا ﻰﻠﻋ لﺎﻣﻟا سأرو دﺋﺎﻌﻟا نو نأ أ ؛

،ﺔﻘ ﻘﺣ ﻞﺻﻷا كﻟذ ءادﺄ نﯾط ﺗرﻣ

ﻲﻓ لوادﺗُﺗ ﻲﺗﻟا كو ﺻﻟا تﺎﻘ ﺑطﺗ نﻣ رﯾﺛ ﻲﻓ ﻊﺋﺎﺷ وﻫ ﺎﻣ ةروﺻ س ﻟو قاوﺳﻷا

) ٢٤

.(

:ﻊ ﺎﺳﻟا ﻞﺻﻔﻟا ﺎﻫدﻌ ﻞﻘﺗﻧﯾ لوﺻﻷا رﯾﻌﺳﺗو ﺔظﻔﺣﻣﻟا ﺔرظﻧ"

] [ﺔ ﻟﺎﻣﻟا

) ٢٥

" (

ﻲﻓ ﺔﻐﻟﺎ ﺔ ﻣﻫأ وذ ﻲﻧﻓ عوﺿوﻣ ﻰﻟإ كﻟذو ةرﺻﺎﻌﻣﻟا ﺔ ﻟﺎﻣﻟا موﻠﻋ

ةرادﺈﺑ ﻪطﺎ ﺗرﻻ ثﯾدﺣﻟا ﺔ ﻟﺎﻣﻟا مﻠﻋ رﻫوﺟ ﻞﺛﻣ ذﻟا رطﺎﺧﻣﻟا

– رﯾﺑﻌﺗ دﺣ ﻰﻠﻋ

نﯾﻔﻟؤﻣﻟا ص)

١٤٣ ةدﺋﺎﻔﻟا لدﻌﻣ لادﺑﺗﺳا ﺔﻟﺄﺳﻣ نﻣ ﻞﯾﻠﺣﺗﻟا ﻲﻓ نوﻔﻟؤﻣﻟا ﻠطﻧﯾ .(

ﻲﻓ مدﺧﺗﺳﻣﻟا ءﺎﻧﺑ

ﺔ ﻟﺎﻣﻟا لوﺻﻷا رﯾﻌﺳﺗو ﺔظﻔﺣﻣﻟا ﺔرظﻧ جذﺎﻣﻧ

) ٢٦

- (

مﻬﺳﻷﺎ -

ًﻗﻼطﻧا .ﻲﻘ ﻘﺣﻟا ﺎﺷﻧﻟا نﻣ صﻠﺧﺗﺳﻣ ﻲﻌﺟرﻣ دﺋﺎﻋ لدﻌﻣ ﺎ

نﻣ رﯾﺷ ةوطﺧﻟا ﻩذﻫ

ﻲ ﺳﻼ وﯾﻧ جذوﻣﻧ ةرﺎﻌﺗﺳا ن ﻣ ﻪﻧأ ﻰﻟإ ﻞﺻﻔﻟا –

ﺗ و رﺎﻣ جذوﻣﻧ ) ز

١٩٥٢ م (

،ﺔ ﻟﺎﻣﻟا ﺔظﻔﺣﻣﻠﻟ ﻊ وﻧﺗﻟا ﺔرظﻧ ﻲﻓ سﺎ ﻗو ﺔ ﻟﺎﻣﻟا لوﺻﻷا رﯾﻌﺳﺗ جذﺎﻣﻧو

ﺔﻌﻗوﺗﻣﻟا دﺋاوﻌﻠﻟ ﺔ ﺣﺎﺻﻣﻟا رطﺎﺧﻣﻟا -

وﻣﻧﻟاو ،رارﻘﺗﺳﻻا صﺋﺎﺻﺧ صﺣﻓ ﻞﺟأ نﻣ

.ﺔ ﻟﺎﻣﻟا لوﺻﻸﻟ ﻞﺛﻣﻷا

ًرظﻧو ا نﻣ ﻠطﻧﺗو تﺎ ﺿرﻓ ﻰﻠﻋ ﻰﻧﺑﺗ جذﺎﻣﻧﻟا ﻩذﻫ نﻷ

دﻗ تﺎﻣﻠﺳﻣ ﺔ ﻣﻼﺳﻹا رظﻧﻟا ﺔﻬﺟو ﻊﻣ برﺎﺿﺗﺗ

، ﺔﻟﺄﺳﻣﻟا ﻩذﻫ نوﻔﻟؤﻣﻟا شﻗﺎﻧ دﻘﻓ

اودﻌ ﺗﺳﺎﻓ ضﻌ

ةدﺋﺎﻔﻟﺎ رﺻﺎﻧﻌﻟا

ًﻘ ﺎﺳ ﺎﻧر ذ ﺎﻣ – ﺎ

- ﻞﺻأ دوﺟوو دﺋﺎﻌ ﻲﻟﺎﻣ

م دﻋ رطﺎﺧﻣﻟا ة ) risk-free interest rate asset (

، ﻲﺗﻟا ﺔﻧزﺧﻟا تادﻧﺳو تﺎﻧوذﺄ

) ٢٤ ( لﺎﺛﻣﻟا ﻞﯾﺑﺳ ﻰﻠﻋ كﻟذ ﻲﻓ ﻊﺟارﯾ ﻲﻗوﺳد دﺟو فرﺷأو ةوارﻫوﺑ دﻣﺣﻣ دﯾﻌﺳ لﺎﻘﻣ

م وﻘﺗ" ،

ﺔﻘﻠﻌﺗﻣﻟا ﺔ ﻋرﺷﻟا ﺎ ﺎﺿﻘﻠﻟ دﻘﻧ كو ﺻﻟا ﺔ ﻛﻠﻣ

،"لوﺻﻷا ﻰﻠﻋ ﺔﻣﺋﺎﻘﻟا ةودﻧﻟ مدﻘﻣﻟا

مﺎﻋ ﺎﻬﻣظﻧ ﻲﺗﻟاو "م وﻘﺗو ضرﻋ :ﺔ ﻣﻼﺳﻹا كو ﺻﻟا"

١٤٣١ ) ـﻫ ٢٠١٠ دﺎﺻﺗﻗﻻا دﻬﻌﻣ (م

:ﻲﻟﺎﺗﻟا ط ارﻟا ﻰﻠﻋ ﺔﺣﺎﺗﻣ ﺔﻗروﻟا . رﺧأ تﺎﺳﺳؤﻣ ﻊﻣ ﻲﻣﻼﺳﻹا

file:///C:/Users/Administrator/Downloads/Bouheraua-04.pdf (25) Portfolio Theory and Asset Pricing.

) ٢٦ رﯾﺧﻷا جذوﻣﻧﻟا نوﻔﻟؤﻣﻟا مدﺧﺗﺳا دﻗو ،ﺔ ﻟﺎﻣﻟا لوﺻﻷا رﯾﻌﺳﺗ ﻲﻓ ﺔﻣدﺧﺗﺳﻣﻟا جذﺎﻣﻧﻟا نﻣ (

)

CCAPM

ص) ﻲﻣﻼﺳﻹا ﺔ ﻟﺎﻣﻟا لوﺻﻷا رﯾﻌﺳﺗﻟ مﻬﻠﯾﻠﺣﺗ ﻲﻓ ( ١٣٨

:(

Capital Asset Pricing Model (CAPM), Arbitrage Pricing Theory (APT), and the Consumption Based CAPM (CCPM).

(15)

١١١

،ﺔ رﻣﻷا ﺔﻣو ﺣﻟا ﺎﻫردﺻﺗ رﯾﻏ ﺔ ﻟﺎﻣ ﻎﻟﺎ ﻣ ضارﺗﻗا ﻰﻠﻋ نرﻣﺛﺗﺳﻣﻟا ةردﻗو

ص) دﺋﺎﻌﻟا اذﻫ سﺎﺳأ ﻰﻠﻋ ةدودﺣﻣ ص

: ١٣٨ - ١٣٩ .(

و دﻌ ﻩذﻬﺑ مﺎ ﻘﻟا

تاوطﺧﻟا جذوﻣﻧﻟا ءﺎﻧ و

نوﻔﻟؤﻣﻟا ﻞﻠﺣ و لﺎﻣ قوﺳﻟ " رظﻧﻟا" ﻊﻗاوﻟا

أ ﺔ ﻟﺎﻣ تاود

ا أدﺑﻣ ﻰﻠﻋ ﺔﻣﺋﺎﻗ ﺔ ﻣﻼﺳإ ﺎﻬﺗءﺎﻔ ﻰﻟإ اوﻠﺻوﺗﯾﻟ ةرطﺎﺧﻣﻟا ﻲﻓ ﺔ رﺎﺷﻣﻟ

، ﺎﻫرارﻘﺗﺳاو

.ﺔ دﯾﻠﻘﺗﻟا ﺎﻬﺗرظﻧ ﻰﻠﻋ :نﻣﺎﺛﻟا ﻞﺻﻔﻟﺎ بﺎ ﻟا نوﻔﻟؤﻣﻟا مﺗﺗﺧﯾ

ﻞﻣ ﻣﻟا رودﻟا"

رطﺎﺧﻣﻟا ﻲﻓ ﺔ رﺎﺷﻣﻟا ززﻌﺗو مﻋدﻟ لﺎﻣﻟا قاوﺳأو ﺔ ﻟﺎﻣﻟا ﺔطﺎﺳوﻟا تﺎﺳﺳؤﻣﻟ

) ٢٧

،"(

ﺔطﺎﺳوﻟا تﻌﻧ ﻪ ﻠﻋ اوﻘﻠطأ ﺎﻣ ﺔ ﻣﻫأ ﻰﻠﻋ دﯾﻛﺄﺗﻟﺎ كﻟذو موﻘﺗ نﯾأ ؛"ﺔ ﻘ ﻘﺣﻟا" ﺔ ﻟﺎﻣﻟا

ﺔ ﻟﺎﻣﻟا تﺎﺳﺳؤﻣﻟا ﺔ ﻟﺎﻣﻟا دراوﻣﻟا ﻞﻘﻧﺑ

نﻣ ضﺋﺎﻔﻟا تادﺣوو زﺟﻌﻟا تادﺣو نﯾﺑ

ﻠﺧ "ﺔ ﺑﻠﺳﻟا" راودﻷﺎ مﺎ ﻘﻟا رﯾﻏ دﯾﻟوﺗ وأ

نﺎﻣﺗﺋﻻا ) دوﻘﻧﻟاو

credit or money

creation (

ﻊﻣ ،ﺎﻬﺗﺎﻣادﺧﺗﺳاو لاوﻣﻷا ردﺎﺻﻣ نﯾﺑ لﺎﺟﻵا توﺎﻔﺗ ﺔ ﻟآ دﺎﻣﺗﻋاو ،

ﻪ ﺟوﺗ ﻰﻠﻋ ﺔﻣﺋﺎﻘﻟا ﺔﺿﺣﻣﻟا ﺔ ﻟﺎﻣﻟا س ﻟو ﺔ ﻘ ﻘﺣﻟا ﺔ دﺎﺻﺗﻗﻻا ﺔطﺷﻧﻸﻟ دراوﻣﻟا

."تﺎﻧﻫارﻣﻟا"و ،"تﺎﻓزﺎﺟﻣﻟا"

رطﺎﺧﻣﻟا ﻲﻓ ﺔ رﺎﺷﻣﻟا أدﺑﻣ ﻰﻠﻋ ﺔطﺎﺳوﻟا مﺎ ﻗ بﺑﺳ و ة

موﻘﺗﺳ ﺔ ﻟﺎﻣﻟا تﺎﺳﺳؤﻣﻟا نﺈﻓ ﺑ

ﺔ ﻟﺎﻣﻟا ﺎﻬﻟوﺻأ ءادأ ﻞﻘﻧ ص)

١٦٨ ) ( passes

through

"نﯾﻋدوﻣﻟا" وأ نرﻣﺛﺗﺳﻣﻟا ﻰﻟإ ( لدﺑ ،

ﻲﻓ لﺎﺣﻟا وﻫ ﺎﻣ ﺎﻬﺗﺎﻌ ﺗ ﻞﻣﺣﺗ

ةدﺋﺎﻔﻟا ﺔ ﻟآ ﻰﻠﻋ مﺋﺎﻘﻟا ورﻟا مﺎظﻧﻟا .

ضرﻌﺗ ﺔﻔ ظوﻟا ﻩذﻫ نﻋ ثﯾدﺣﻟا ءﺎﻧﺛأ ﻲﻓ

ناذﻫ .ﺔ ﻟﺎﻣﺳأرﻟا لودﻟا ﻲﻓ ﺔﻘ طﻣﻟا ﺔ ﻟﺎﻣﻟا ﺔطﺎﺳوﻟا ﻲﺟذوﻣﻧ ﻰﻟإ ﻞﺻﻔﻟا

ًرود لﺎﻣﻟا قاوﺳأ ﻲطﻌ ذﻟا ﻲﻧوﺳﻛﺎﺳوﻠﺟﻧﻷا جذوﻣﻧﻟا :ﺎﻣﻫ نﺎﺟذوﻣﻧﻟا ا

رﺑﻛأ

) market-centered (

مﺛ نﻣو لوادﺗﻠﻟ ﺔﻠﺑﺎﻘﻟا ﺔ ﻟﺎﻣﻟا تاودﻷا ر وطﺗ لﻼﺧ نﻣ

لوﺻﻷا ءﺎﺷﻧإ جذوﻣﻧ دﺎﻣﺗﻋا أ ؛ﺎﻬﺗﺄﺷﻧأ ﻲﺗﻟا تﺎﺳﺳؤﻣﻟا تﺎ ﻧازﯾﻣ نﻣ ﺎﻬﺟارﺧإ ) ﺎﻬﻌزوﺗﻟ ﺔ ﻟﺎﻣﻟا originate to distribute

ثادﺣﺗﺳﺎ ﺔ ﻟﺎﻣﻟا ﺔﺳدﻧﻬﻟا لﻼﺧ نﻣ (

ةدﻘﻌﻣ ﺔ ﻟﺎﻣ تﺎﺟﺗﻧﻣ ﻲﻧﺎﻣﻟﻷا جذوﻣﻧﻟا ﻞﺑﺎﻘﻣ ﻲﻓ ،

- تﺎﺳﺳؤﻣ ﻲطﻌ ذﻟا ﻲﻧﺎ ﺎ ﻟا

(27) Complementary Role of Intermediaries and Markets in Promoting Risk Sharing.

(16)

١١٢

:ﺔﻌﺟارﻣ

ًرود ﺔطﺎﺳوﻟا ا

) رﺑﻛأ bank-centered (

تﺎﺟﺗﻧﻣﻟﺎ ﺔ ﻟﺎﻣﻟا تﺎﺳﺳؤﻣﻟا ﺎﻔﺗﺣﺎ ،

) ﺔرﺎﻘﻌﻟا نﻫرﻟا ضورﻘ ﺎﻬﺗﺛدﺣأ ﻲﺗﻟا ﺔ ﻟﺎﻣﻟا mortgage loans

ءارﺷﻟ ﺔﻬﺟوﻣﻟا (

لزﺎﻧﻣﻟا بﺳﻧأ نو ﺳ نﯾﻣﺎظﻧﻟا نﯾذﻫ ﺄﻓ .

برﻗأ وأ إ ﻲﻟﺎﻣ مﺎظﻧﻟ

ﻰﻠﻋ مﺋﺎﻗ ﻲﻣﻼﺳ

نوﻔﻟؤﻣﻟا رﯾﺷ ؟ةرطﺎﺧﻣﻟا ﺔ رﺎﺷﻣﻟا ﺔ ﻟآ ﻰﻟإ

ددﻋ صﺣﻓ ﻰﻠﻋ ﻒﻗوﺗﺗ ﺔ ﺎﺟﻹا نأ

ﻟ ،ﻞﻣاوﻌﻟا نﻣ ﻲﺗﻟا تﺎﺳاردﻟا نأ لوﻘﻟا ن ﻣ نﻛ

تدﻘﻋ نﯾﻣﺎظﻧﻟا نﯾﺑ ﺔﻧرﺎﻘﻣ

كﻠﺗ نﻣو .كاذ نﻋ جذوﻣﻧﻟا اذﻫ زﯾﻣﺗ ﻲﺗﻟا صﺋﺎﺻﺧﻟا ضﻌ ﻰﻟإ تﻠﺻوﺗ نﯾﻠﻣﺎﻌﺗﻣﻟا نأ دﺟﻧ ﺔﺳﺳؤﻣﻟا ﻰﻠﻋ زﻛﺗرﻣﻟا ﻲﻟﺎﻣﻟا مﺎظﻧﻟا ﻞظ ﻲﻓ ﻪﻧأ صﺋﺎﺻﺧﻟا ﻞ ﺷ مﻬﻧﯾﺑ ﺎﻣ ﻓ نوﻘﺳﻧ و نوﻧوﺎﻌﺗﯾ نﯾﯾدﺎﺻﺗﻗﻻا أ

زﻛﺗرﻣﻟا مﺎظﻧﻟا س ﻋ ﻰﻠﻋ ،رﺑﻛ

ﺷﻟا ﺔﺳﻓﺎﻧﻣﻟا دوﺳﺗ ثﯾﺣ قوﺳﻟا ﻰﻠﻋ ﺔطﺎﺳوﻟا تﺎﺳﺳؤﻣ نأ ﻰﻟإ ﺔﻓﺎﺿﻹﺎ ،ةدﯾد

،ﺔﺳﺳؤﻣﻟا ﻰﻠﻋ زﻛﺗرﻣﻟا مﺎظﻧﻟا ﻞظ ﻲﻓ ﺎﻬﻧﺋﺎز نﻋ ﻞﺿﻓأ تﺎﻣوﻠﻌﻣ كﻠﺗﻣﺗ ﺔ ﻟﺎﻣﻟا ) تﺎﻣوﻠﻌﻣﻟا ﻞﺛﺎﻣﺗ مدﻋ ﺔ ﻟﺎ ﺷإ نﻣ ﻞﯾﻠﻘﺗﻟا مﺛ نﻣو information asymmetry

،(

نﯾ و مﺎظﻧﻟا اذﻫ ﻞظ ﻲﻓ ﺔ ﻟﺎﻣﻟا تﺎﺳﺳؤﻣﻟا نﯾﺑ دﻣﻟا ﺔﻠ وط تﺎﻗﻼﻋ ءوﺷﻧ بﺑﺳ ﺗﻣﻟا .ﺎﻬﻌﻣ نﯾﻠﻣﺎﻌ

ﻞﺑﻘﺗﺳﻣﻟا بوﺻ قﻼطﻧﻻا :ثﻟﺎﺛﻟا بﺎ ﻟا

) ٢٨

ص ص) (

: ١٨١ - ٢٥٨ ( ،

نﻣﺿﺗ و ﺔﻌرأ

:ﻲﻫو لوﺻﻓ :ﻊﺳﺎﺗﻟا ﻞﺻﻔﻟا

،ﻞ وﻣﺗﻟا ﻰﻠﻋ لوﺻﺣﻟا ززﻌﺗ"

رطﺎﺧﻣﻟا ﻲﻓ ﺔ رﺎﺷﻣﻟا ﻰﻠﻋ مﺋﺎﻗ ﻲﻟﺎﻣ مﺎظﻧ ﻞظ ﻲﻓ ﺔ دﺎﺻﺗﻗﻻا ﺔ ﻣﻧﺗﻟاو

) ٢٩

،"(

:رﺷﺎﻌﻟا ﻞﺻﻔﻟاو ﺔﻣ وﺣﻟاو تﺎﺳﺳؤﻣﻟا رود"

ﻲﻟﺎﻣ مﺎظﻧ ﻲﻓ مﺋﺎﻗ

ﻲﻓ ﺔ رﺎﺷﻣﻟا ﻰﻠﻋ

رطﺎﺧﻣﻟا

) ٣٠

،"(

و :رﺷﻋ دﺎﺣﻟا ﻞﺻﻔﻟا ﻞ وﻣﺗﻟا ﻲﻓ ﯾﺑطﺗﻟاو ﺔرظﻧﻟا نﯾﺑ تاوﺟﻔﻟا"

ﻲﻣﻼﺳﻹا

) ٣١

ًرﯾﺧأو ،"(

ا :رﺷﻋ ﻲﻧﺎﺛﻟا ﻞﺻﻔﻟا ﺔ ﻣﺎﺗﺧ تﺎظﺣﻼﻣ"

) ٣٢

."(

لوﺎﻧﺗ

(28) Moving Forward.

(29) Enhanced Access to Finance, Social Welfare, and Economic Development Under a Risk-Sharing system.

(30) The Role of Institutions and Governance in Risk Sharing.

(31) Gaps between the Theory and Practice of Islamic Finance.

(32) Concluding Remarks.