Pembahasan Hasil Penelitian - HASIL DAN PEMBAHASAN

IV. HASIL DAN PEMBAHASAN

4.3 Pembahasan Hasil Penelitian

Hasil pengujian normalitas data pada penelitian ini menunjukkan bahwa

data yang ada memiliki distribusi yang normal untuk semua hari libur

perdagangan, kecuali untuk keseluruhan data. Oleh karena itu, pengujian pada

masing-masing hari libur menggunakan uji t, sedangkan untuk keseluruhan hari

libur menggunakan uji Wilcoxon. Hasil pengujian hipotesis menunjukkan bahwa

secara keseluruhan pada hari perdagangan menjelang dan sesudah hari libur

perdagangan tidak ditemukan adanya abnormal return yang signifikan. Hasil uji

beda rata-rata

abnormal return juga tidak secara keseluruhan menunjukkan

adanya bukti bahwa rata-rata abnormal return sebelum libur perdagangan lebih

tinggi daripada rata-rata abnormal return pada periode setelah libur perdagangan.

Oleh karena itu, penelitian ini tidak berhasil membuktikan bahwa anomali liburan

ditemukan di Pasar Modal Indonesia, lebih khusus pada perusahaan yang masuk

kelompok LQ-45.

Hasil analisis per hari libur hampir memiliki persamaan. Secara

mayoritas abnormal return

sebelum dan sesudah hari libur panjang akhir pekan

adalah sama dengan nol. Ini ditunjukkan dengan tidak signifikannya rata-rata

abnormal return sebelum dan sesudah hari libur panjang akhir pekan ke-1, 3, 6,

9, 10, dan 11 (Tabel 4.6). Abnormal return tidak sama dengan nol terdapat pada

hari libur ke-2, 4, 5, 7, dan 8. Dari kelima hari libur tersebut hanya hari libur ke-2

dan ke-5 saja yang ditemukan signifikan baik sebelum maupun sesudah hari libur

sehingga pada hari libur tersebut ditemukan adanya abnormal return saham.

Namun untuk hari libur ke-2 ditemukan rata-rata abnormal return untuk sebelum

hari libur perdagangan adalah negatif. Untuk libur secara keseluruhan, abnormal

return

adalah sama dengan nol karena didapatkan t

hitung

kurang dari t

tabel

yaitu -

1,249 < 2,069. Artinya, median abnormal return sebelum dan sesudah hari libur

tidak berbeda dengan nol.

http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id

http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id

http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id

53 Hasil pengujian terhadap apakah abnormal return sebelum hari libur

panjang akhir pekan lebih tinggi daripada abnormal return pada periode sesudah

hari libur perdagangan menunjukkan bahwa adanya perbedaan yang signifikan

pada hari libur ke-1 (libur Idul Adha 1424 H), ke-2 (libur Tahun Baru Hijriyah

1425 H), dan ke-5 (libur Wafat Isa Almasih). Untuk hari libur ke-1, 3, 4, 6, 7, 8,

9, 10, dan 11 tidak terdapat perbedaan abnormal return (Tabel 4.7). Dari hasil uji

tersebut dapat disimpulkan bahwa mayoritas rata-rata abnormal return pada

kelompok LQ-45 sebelum liburan panjang akhir pekan tidak lebih tinggi daripada

sesudah libur panjang akhir pekan.

Hasil penelitian tentang anomali liburan di BEJ atas saham LQ-45 tahun

2004 ini mendukung pendapat French (1980), yang melakukan penelitian di

Amerika Serikat tentang efek akhir pekan, menyatakan bahwa ditemukannya efek

akhir pekan yang tidak signifikan sebelum liburan dibandingkan dengan sesudah

liburan. Dengan demikian, penelitian ini tidak sependapat dengan penelitian

Rodoni (2004) yang pernah dilakukan di Indonesia pada tahun 2004 yang

membuktikan bahwa terdapat anomali kalendar yang mempengaruhi keuntungan

menjelang hari libur dimana hari libur yang dimaksudkan adalah hari libur umum

umat Islam dan hari libur umum umat Kristen. Walaupun pada penelitian ini

terdapat dua hari libur dimana abnormal return yang diperoleh adalah signifikan,

yaitu hari libur Tahun Baru Hijriyah 1425 H dan hari libur Wafat Isa Almasih,

hasil tersebut belum dapat menjadikan adanya anggapan umum bahwa anomali

liburan ditemukan di BEJ. Artinya, tidak bisa dikatakan bahwa penelitian ini

terdapat anomali liburan karena tidak bisa mewakili hari libur-hari libur yang lain.

Beberapa hal perlu kiranya diperhatikan, yang sekaligus sebagai

kelemahan dalam penelitian ini, terkait dengan temuan yang dilaporkan dalam

penelitian ini, khususnya dengan tidak ditemukannya bukti yang kuat bahwa

anomali liburan ada di Pasar Modal Indonesia untuk tahun pengamatan 2004.

Pertama, penelitian ini hanya meneliti LQ-45 saja, dimana dalam hal ini jumlah

sampel penelitian sebanyak 24 perusahaan yang secara konsisten masuk ke dalam

kelompok LQ-45 secara berturut-turut selama tiga periode pengelompokan. Oleh

http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id

http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id

karena itu, hasil yang diperoleh tidak dapat dijadikan sebagai dasar untuk

menganggap umum (generalisasi). Selain itu range periode penelitian hanya satu

tahun, sehingga belum mampu mencerminkan bentangan waktu yang lebih lama

dan konsekuensinya hasil yang diperoleh belum mencerminkan kondisi yang

bervariasi.

Kelemahan kedua yang teridentifikasi dalam penelitian ini terkait dengan

penetapan hari libur. Dalam penelitian ini, hari libur yang diteliti ditekankan pada

hari libur panjang akhir pekan. Kondisi ini bisa jadi tumpang tindih dengan

potensi adanya anomali akhir pekan. Oleh karena itu, temuan yang dilaporkan

bisa jadi tidak secara khusus mampu membedakan apakah ada efek akhir pekan

pada saham-saham yang diteliti.

Ketiga, Bursa Efek Indonesia masih tergolong dalam daftar emerging

market dimana informasi-informasi tentang hal-hal yang berhubungan dengan

pasar modal masih kurang sehingga investor masih merasa enggan untuk

berspekulasi pada hari menjelang liburan panjang akhir pekan. Hasil yang berbeda

tentu akan bisa ditemukan jika penelitian dilakukan di pasar modal yang sudah

maju atau dengan membandingkan dua pasar modal yang berbeda.

http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id

http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id http://digilib.unej.ac.id

55

Dalam dokumen ANALISIS ANOMALI LIBURAN DI BURSA EFEK JAKARTA (Studi Kasus Pada Perusahaan Kelompok LQ-45) (Halaman 69-72)