ABSTRACT
ANALYSIS OF THE EFFECT OF MONETARY POLICY (MONETARY BASE TARGETINGFRAMEWORK 2002:01-2005:06 AND INFLATION TARGETING FRAMEWORK 2005:07-2013:06) FOR INVESTMENT IN
INDONESIA
By
MONICA CAESAR KARTIKA SARI
This study uses two periode of research which are monetary base targeting
framework and inflation targeting framework. Monetary base targeting framework with operational target is to controled based money and inflation targeting
framework with operational target is to controled BI Rate.
This study is used to know comparison effect of monetary policy on monetary base targeting framework period 2002:01-2005:06 and monetary policy on inflation targeting framework period 2005:07-2013:06 to investment in Indonesia. This study uses Ordinary Least Square analysis.
The result shows that in monetary base targeting framework period base money has positive effect to investement, rate of investment credit and inflation has negative effect to investement in Indonesia. Then in inflation targeting framework period BI Rate, rateof investment credit, and inflation has negative effect to investement in Indonesia. Looking from R-squared on both of that period it shows that R-squared on inflation targeting framework period is bigger than in monetary base targeting framework period.
ABSTRAK
ANALISIS PENGARUH KEBIJAKAN MONETER (MONETARY BASE TARGETINGFRAMEWORK 2002:01-2005:06 DAN INFLATION TARGETING FRAMEWORK 2005:07-2013:06) TERHADAP INVESTASI DI
INDONESIA
Oleh
MONICA CAESAR KARTIKA SARI
Pada penelitian ini menggunakan dua periode yauitu periode Monetary Base Targeting Framework dengan sasaran operasional uang primer dan Inflation Targeting Frameworkdengan sasaran operasional BI Rate.
Penelitian ini dilakukan untuk mengetahui pengaruh perbandingan kebijakan moneter Monetary Base Targeting Framework 2002:01-2005:06 dan kebijakan moneter Inflation Targeting Framework 2005:07-2013:06 terhadap investasi di Indonesia. Penelitian ini menggunakan analisis Ordinary Least Square.
Hasil analisis menggunakan menunjukkan bahwa pada Periode Monetary Base Targeting Framework, uang primer berpengaruh positif terhadap investasi, suku buga kredit investasi, dan inflasi berpengaruh negatif terhadap investasi di Indonesia. Pada kebijakan moneter Periode Inflation Targeting Framework, BI
Rate, suku bunga kredit investasi, dan inflasi berpengaruh negatif terhadap investasi di Indonesia. Dari R-squared kedua periode, terlihat bahwa R-squared
Periode Inflation Targeting Framework lebih besar dibandingkan Periode
Monetary Base Targeting Framework.
ANALISIS PENGARUH KEBIJAKAN MONETER (MONETARY BASE TARGETINGFRAMEWORK 2002:01-2005:06 DAN INFLATION TARGETING FRAMEWORK 2005:07-2013:06) TERHADAP INVESTASI DI
INDONESIA
(Skripsi)
Oleh
MONICA CAESAR KARTIKA SARI
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS LAMPUNG
RIWAYAT HIDUP
Penulis lahir di Bandar Lampung pada tanggal 13 September 1992, sebagai
anak tunggal dari buah hati pasangan Bapak Nurhayadi dan Ibu Masita.
Penulis memulai pendidikan di Taman Kanak-kanak “SATYA DHARMA
SUDJANA” PT GMP, Lampung Tengah pada tahun 1996 dan tamat pada tahun
1998. Selanjutnya penulis meneruskan pendidikan di Sekolah Dasar Negeri 1
Gunung Madu Plantations yang diselesaikan pada tahun 2004. Kemudian, penulis
melanjutkan pendidikan di Sekolah Menengah Pertama (SMP) “SATYA
DHARMA SUDJANA” PT GMP, Lampung Tengah dan tamat pada tahun 2007.
Pada tahun yang sama penulis meneruskan pendidikan di Sekolah Menengah Atas
(SMA) Negeri 1 Terbanggi Besar, Lampung Tengah dan tamat pada tahun 2010.
Pada tahun 2010, penulis diterima di perguruan tinggi Universitas Lampung
melalui jalur PKAB pada jurusan Ekonomi Pembangunan, Fakultas Ekonomi
yang sekarang berganti nama menjadi Fakultas Ekonomi dan Bisnis. Pada Januari
2013, penulis mengikuti Kuliah Kerja Nyata (KKN) di Desa Surabaya Udik,
Kecamatan Sukadana, Lampung Timur selama 40 hari. Dan pada Juni 2013,
penulis mengikuti Kuliah Kerja Lapangan (KKL) ke Badan Kebijakan Fiskal
RIWAYAT HIDUP
Penulis lahir di Bandar Lampung pada tanggal 13 September 1992, sebagai
anak tunggal dari buah hati pasangan Bapak Nurhayadi dan Ibu Masita.
Penulis memulai pendidikan di Taman Kanak-kanak “SATYA DHARMA
SUDJANA” PT GMP, Lampung Tengah pada tahun 1996 dan tamat pada tahun
1998. Selanjutnya penulis meneruskan pendidikan di Sekolah Dasar Negeri 1
Gunung Madu Plantations yang diselesaikan pada tahun 2004. Kemudian, penulis
melanjutkan pendidikan di Sekolah Menengah Pertama (SMP) “SATYA
DHARMA SUDJANA” PT GMP, Lampung Tengah dan tamat pada tahun 2007.
Pada tahun yang sama penulis meneruskan pendidikan di Sekolah Menengah Atas
(SMA) Negeri 1 Terbanggi Besar, Lampung Tengah dan tamat pada tahun 2010.
Pada tahun 2010, penulis diterima di perguruan tinggi Universitas Lampung
melalui jalur PKAB pada jurusan Ekonomi Pembangunan, Fakultas Ekonomi
yang sekarang berganti nama menjadi Fakultas Ekonomi dan Bisnis. Pada Januari
2013, penulis mengikuti Kuliah Kerja Nyata (KKN) di Desa Surabaya Udik,
Kecamatan Sukadana, Lampung Timur selama 40 hari. Dan pada Juni 2013,
penulis mengikuti Kuliah Kerja Lapangan (KKL) ke Badan Kebijakan Fiskal
Puji syukur kepada Allah SWT, sebagai rasa syukur atas ridho serta karunia-Nya
sehingga skripsi ini dapat terselesaikan dengan baik.
Alhamdulillahirobil alamin
Skripsi ini ku persembahkan kepada:
Untuk Kedua orangtuaku, terimakasih atas doa serta nasehat yang terus diberikan
tanpa mengenal waktu demi kesuksesan dan kebahagiaanku, Untuk kasih sayang
yang tak tergantikan dari tiap hembusan nafasmu yang telah berlalu bersama
waktu dan tidak akan pernah bisa tergantikan sampai kapan pun.
Dosen-dosen serta sahabat-sahabat terbaikku yang turut memberikan arahan,
dukungan, serta doa yang menambahkan semangat atas selesainya skripsi ini.
Almamater tercinta jurusan Ekonomi Pembangunan Fakultas Ekonomi dan
MOTO
“Sesungguhnya sholatku, ibadahku, hidupku dan matiku, hanyalah untuk Allah, Tuhan semesta alam.”
(QS. Al-An’am 6:162)
“Allah tidak akan membebani seseorang melainkan sesuai dengan kemampuannya.”
(QS. Al Mu’minun 23:62)
“Sesungguhnya bersama kesulitan ada kemudahan.” (QS. Asy-Syarh 94:5&6)
“Ada saatnya menangis dan bersedih, ada saatnya tersenyum dan tertawa, karena Allah menjadikan segala sesuatu indah pada waktunya.”
SANWACANA
Puji syukur penulis ucapkan ke hadirat Allah SWT, karena atas rahmat dan
hidayah-Nya skripsi ini dapat diselesaikan dengan baik.
Skripsi dengan judul “Analisis Pengaruh Kebijakan Moneter (Monetary Base
Targeting Framework 2002:01-2005:06 dan Inflation Targeting Framework
2005:07-2013-06) Terhadap Investasi Di Indonesia”sebagai salah satu syarat
untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi di Universitas Lampung.
Dalam kesempatan ini penulis mengucapkan terima kasih kepada:
1. Bapak Prof. Dr. Satria Bangsawan, S.E., M.Si., selaku Dekan Fakultas
Ekonomi dan Bisnis Universitas Lampung;
2. Bapak Muhammad Husaini, S.E., M.Si., selaku Ketua Jurusan Ekonomi
Pembangunan;
3. Ibu Asih Murwiati, S.E., M.E., selaku Sekretaris Jurusan Ekonomi
Pembangunan. Terima kasih untuk masukan dan saran-sarannya;
4. Bapak Thomas Andrian, S.E., M.Si., selaku Dosen Pembimbing Skripsi atas
kesediaannya untuk memberikan bimbingan, nasehat, saran dan kritik dalam
6. Bapak Asrian Hendi Caya, S.E.,M.Si., selaku Pembimbing Akademik.
7. Seluruh dosen Fakultas Ekonomi dan Bisnis, yang telah memberikan ilmu
dan pelajaran dengan baik.
8. Bapak dan Ibuku tercinta yang tidak pernah lelah untuk mendoakan,
memberikan semangat dan motivasi, serta kesabaran untuk terciptanya
keberhasilan masa depanku, semoga Allah SWT senantiasa memberikan
kesehatan kepada Bapak dan Ibu tercinta.
9. Terimakasih kepada seluruh keluarga besarku atas doa dan dukungannya
dalam penyelesaian skripsi ini.
10. Ibu Mardiana, Ibu Yati, dan Pakde Heriyanto, terima kasih telah membantu
proses kelancaran skripsi ini.
11. Sahabat-sahabat terbaikku: Tut Wuri Handayani, Shinta Riana Anggraini,
Destarini Kurnia Chairani, Dina Ariyanti, danSusanti. Terimakasih untuk
segalanya. Semoga kita sukses semua, amiiin.
12. Teman satu bimbingan Tetik Puji Lestari, Chair Runnisa, Reni Mardiani Putri
yang sudah memberikan semangat dan berjuang bersama – sama selama
bimbingan. Terimakasih banyak.
13. Teman-teman satu angkatan Ekonomi Pembangunan 2010. Lutfida
Siwinastiti, Sonia Anggun, Dania Hellin, Diah Asri, Enni Sumarni, Erika
Marsella, Desy Ratna Sari (Echy), Devy Septy, A Citra Varika, Army,
Latifa, Mustika, Yulandhita, Siti Nurul, Devi Meilina,Danny Chandra,
14. Keluarga „KKN Surabaya Udik‟ Kecamatan Sukadana, Lampung Timur:
Almira, Rizka Purwasih, Mbak Dwi Jayanti, Indah, Angga Sukowardana,
Erik Chandra, Abi Hussein, Faizal Arbianto, dan Dani Prayoga. Terimakasih
untuk semua pengalaman dan pelajaran hidupnya.
15. Sahabat-sahabatku: Eka Mala Sari dan Arini Nur Hidayati. Terimakasih
selalu membantu dan memberi semangat dalam penyelesaian skripsi ini.
16. Teman-teman kosan: Dewi Kartika, dan Mbak Siswati. Terimakasih atas doa
dan dukungannya.
17. Beberapa pihak yang telah memberikan kontribusi dalam penulisan skripsi ini
yang tidak bisa disebutkan satu per satu. Terima kasih.
Semoga Allah SWT membalas semua kebaikan yang telah diberikan, dan semoga
skripsi ini bermanfaat bagi para pembaca.
Bandar Lampung, 29 Agustus 2014
Penulis,
DAFTAR ISI
2. Penargetan Besaran Moneter (Monetary Base Targeting) ... ... 25
3. Penargetan Sasaran Inflasi (Inflation Targeting Framework) .... ... 26
2. Model Regresi... ... 56
2.1Model Regresi Periode Monetary Base Targeting Framework... 57
DAFTAR TABEL
Tabel Halaman
1. Ringkasan Penelitian “The Real Effect Of Monetary Policy In
China: An Empirical Analysis” ... ... 50
2. Ringkasan Penelitian “Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Investasi di Provinsi DKI Jakarta” ... 50
3. Ringkasan Penelitian “Analisis Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Investasi Dalam Negeri Di Indonesia Periode Tahun 1988 - 2009” ... 51
4. Ringkasan Penelitian “Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Investasi Dalam Negeri di Jawa Tengah Tahun 1980-2002” ... 51
5. Deskripsi Data ... 52
6. Hasil Uji Unit Root dengan Augmented Dickey Fuller pada Ordo Level untuk Periode Monetary Base Targeting Framework ... 65
7. Hasil Uji Unit Root dengan Augmented Dickey Fuller pada Ordo Level untuk Periode Inflation Targeting Framework ... 65
8. Hasil Uji Normalitas PeriodeMBTF ... 67
9. Hasil Uji Multikolinieritas PeriodeMBTF ... 68
10. Hasil Uji Autokorelasi Periode MBTF ... 68
11. Hasil Uji Heteroskedastisitas dengan menggunakan White Heteroskedasticity Test (No Cross Term) Periode MBTF ... 69
12. Hasil Uji t-Statistik Periode MBTF... 69
14. Hasil Uji Normalitas PeriodeITF ... 71 15. Hasil Uji Multikolinieritas PeriodeITF ... 72
16. Hasil Uji Autokorelasi Periode ITF ... 72
17. Hasil Uji Heteroskedastisitas dengan menggunakan White
Heteroskedasticity Test (No Cross Term) Periode ITF ... 73 18. Hasil Uji t-Statistik Periode ITF ... 73
19. Hasil Uji F pada Periode ITF dengan tingkat keyakonan 95%
dan n=96 ... 74
DAFTAR GAMBAR
Gambar Halaman
1. Hubungan M0 dengan Investasi Periode MBTF ... 8
2. Hubungan Suku Bunga (BI Rate) dengan Investasi PeriodeITF ... 9
3. Hubungan Suku Bunga Kredit Investasi dengan Investasi Periode MBTF ...11
4. Hubungan Suku Bunga Kredit Investasi dengan Investasi Periode ITF ... 12
5. Hubungan Inflasi dengan Investasi Periode MBTF ... 13
6. Hubungan Inflasi dengan Investasi Periode ITF ... 14
7. Kerangka Pemikiran ... 18
8. Kerangka Kebijakan Moneter ... 25
9. Kerangka Operasional Kebijakan Moneter dengan Pendekatan Kuantitas (Jumlah Uang Beredar) ... 26
10. Kerangka Operasional Kebijakan Moneter Melalui Jalur Suku Bunga ... 28
11. Derivasi Kurva IS ... 37
12. Kurva Investasi... 38
13. Demand Pull Inflation ... 46
14. Cosh Push Inflation ... 47
15. Uji Normalitas PeriodeMBTF ... 67
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran Halaman
1. Data Runtun Waktu Investasi, Inflasi, Suku Bunga Kredit Investasi,dan Uang Primer Periode Monetary Base Targeting
Framework 2002:01-2005:06 ... L1 2. Data Runtun Waktu LN Investasi, Inflasi, Suku Bunga Kredit
Investasi, dan LN Uang Primer Periode Monetary Base Targeting
Framework 2002:01-2005:06 ... L2 3. Data Runtun Waktu Investasi, Inflasi, Suku Bunga Kredit
Investasi,dan BI Rate Periode Inflation Targeting Framework
2005:07-2013:06 ... L3 4. Data Runtun Waktu LN Investasi, Inflasi, Suku Bunga Kredit
Investasi, dan BI Rate Periode Inflation Targeting Framework
2005:07-2013:06 ... L4
5. Hasil uji Unit Root dengan Augmented Dickey-Fuller pada
pada Variabel Investasi, Uang Primer, BI Rate, Suku Bunga Kredit
Investasi, dan Inflasi... L5
6. Model Regresi ... L6
7. Uji Normalitas ... L7
8. Uji Multikolinearitas ... L8
9. Uji Autokorelasi ... L9
I. PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah
Indonesia sebagai negara berkembang merupakan tujuan dari kegiatan investasi
yang dilakukan oleh investor asing maupun yang dilakukan oleh investor dalam
negeri. Dengan adanya prinsip pasar bebas, investasi dalam bentuk kepemilikan
aset finansial mulai diminati oleh masyarakat di Indonesia. Banyak masyarakat
yang telah mengenal dunia ini dan bahkan mulai terjun kedalamnya. Sebagian dari
masyarakat sudah mulai sadar bahwa dana lebih yang mereka miliki dan tidak
dipergunakan sebaiknya diinvestasikan agar dapat menambah kekayaan mereka
daripada hanya disimpan saja. Sebagian ahli ekonomi memandang bahwa
pembentukan investasi merupakan faktor penting yang bertanggungjawab
terhadap pertumbuhan dan pembangunan ekonomi suatu negara. Ketika
pengusaha atau individu atau pemerintah melakukan investasi, maka ada sejumlah
modal yang ditanam atau dikeluarkan, atau ada sejumlah pembelian
barang-barang yang tidak dikonsumsi, tetapi digunakan untuk produksi, sehingga
menghasilkan barang dan jasa di masa depan. Investasi merupakan modal untuk
pembangunan di negara-negara berkembang, dimana investasi ini akan dapat
Indonesia termasuk dalam negara berkembang sangat membutuhkan dana untuk
pembangunannya baik yang berasal dari dalam negeri maupun dari luar negeri
untuk mempertahankan jalannya pekonomian. Maka dari itu pemerintah
mendorong pengusaha swasta untuk meningkatkan investasi di berbagai sektor.
Investasi pada berbagai sektor dapat mempercepat pembangunan di negara-negara
berkembang dan akhirnya dapat meningkatkan tingkat kesejahteraan. Investasi
dapat dilakukan dalam bentuk investasi fisik (real asset) dan investasi finansial (financial asset). Aset fisik adalah aset yang mempunyai wujud secara fisik, sedangkan aset finansial adalah surat-surat berharga (Rachman, 2010).Investasi di
Indonesia terdiri dari investasi sektor pemerintah dan investasi sektor swasta.
Investasi dari sektor pemerintah termasuk didalamnya adalah investasi yang
merupakan pengeluaran yang dilakukan oleh para pengusaha untuk membeli
barang-barang modal untuk mendirikan perluasan atau memperluas industri dan
perusahaan yang mereka miliki. Investasi tersebut lebih dikenal dengan investasi
bruto atau pembentukan modal bruto (Sukirno, 1985) dalam (Wulansari, 2008).
Berdasarkan teori ekonomi, investasi berarti pembelian dari modal barang yang
tidak dikonsumsi tetapi digunakan untuk produksi yang akan datang (Mankiw,
2003). Menurut Sadono Sukirno (2000), kegiatan investasi memungkinkan suatu
masyarakat terus-menerus meningkatkan kegiatan ekonomi, kesempatan kerja,
meningkatkan pendapatan nasional, dan meningkatkan taraf kehidupan rakyat.
Semakin besar investasi suatu negara, maka akan semakin besar pula tingkat
pertumbuhan ekonomi yang akan dicapai. Selain itu, investasi juga dapat
memperluas kesempatan kerja, dan mendorong kemajuan teknologi. Suatu negara
daripada nilai penyusutan faktor-faktor produksinya dan apabila investasi yang
dimiliki suatu negara lebih kecil daripada nilai penyusutan faktor-faktor
produksinya maka cenderung negara tersebut mengalami perekonomian yang
lambat. Kondisi seperti itu dapat menyebabkan pengangguran yang relatif besar.
Salah satu cara untuk mengurangi tingkat pengangguran yang terjadi di Indonesia,
yaitu dengan cara menciptakan investasi baru. Karena, semakin tinggi tingkat
pengangguran, maka tingkat kemiskinan pun akan semakin tinggi.
Setelah krisis ekonomi 1998, ekonomi Indonesia sudah kembali menunjukkan
pertumbuhan ekonomi yang positif, namun hingga saat ini pertumbuhannya
rata-rata per tahun masih relatif lambat dibandingkan dengan negara-negara tetangga
yang juga terkena krisis seperti Korea Selatan dan Thailand, atau masih jauh lebih
rendah dibandingkan pertumbuhan rata-rata per tahun yang pernah dicapai oleh
pemerintahan Orde Baru (ORBA), khususnya pada periode 1980-an hingga
pertengahan 1990-an (Tambunan, 2006). Salah satu penyebabnya adalah masih
belum berkembangnya kegiatan investasi, termasuk arus investasi dari luar
terutama dalam bentuk penanaman modal asing (PMA). Padahal pada era ORBA,
PMA merupakan faktor pendorong yang sangat bermanfaat bagi pencapaian
pertumbuhan ekonomi. Selain itu, PMA merupakan suatu usaha yang dilakukan
oleh pihak asing dalam rangka menanamkan modalnya di suatu negara dengan
tujuan untuk mendapatkan laba. Berbagai kebijakan telah dilakukan oleh
pemerintah Indonesia untuk mencapai suatu tujuan yaitu menjadikan masyarakat
Indonesia sejahtera dengan perekonomian yang ada saat ini, salah satunya dengan
investasi atau penanaman modal baik yang dilakukan oleh investor domestik
Sejak beberapa tahun yang lalu Indonesia dilanda krisis ekonomi, tingginya krisis
ekonomi disebabkan oleh laju inflasi yang cukup tinggi. Akibatnya terjadi
penurunan tabungan, berkurangnya investasi, semakin banyak modal yang
dilarikan ke luar negeri, dan terhambatnya pertumbuhan ekonomi. Kondisi seperti
ini tidak dapat dibiarkan terus-menerus dan peran pemerintah sangatlah penting
untuk mengatasinya. Untuk mengatasi masalah ini pemerintah harus menentukan
suatu kebijakan. Kebijakan moneter merupakan salah satu kebijakan ekonomi
yang memiliki peran penting dalam perekonomian suatu negara. Selain itu,
kebijakan moneter dapat digunakan untuk meningkatkan kesejahteraan
masyarakat yang umumnya tercermin pada pertumbuhan ekonomi, stabilitas
harga, keseimbangan neraca pembayaran, dan perluasan lapangan kerja. Peranan
kebijakan moneter dalam mempengaruhi perkembangan beberapa indikator
ekonomi makro utama tersebut diyakini karena terdapat keterkaitan yang cukup
erat antara perkembangan variabel indikator kebijakan moneter, uang beredar, dan
suku bunga dengan perkembangan kegiatan sektor riil (Sugiyono, 2004).
Mekanisme transmisi kebijakan moneter pada dasarnya menggambarkan
bagaimana kebijakan moneter yang ditempuh bank sentral untuk mempengaruhi
berbagai aktivitas ekonomi dan keuangan sehingga pada akhirnya dapat mencapai
tujuan akhir yang ditetapkan. Mekanisme transmisi moneter dimulai dari tindakan
bank sentral dengan menggunakan instrumen moneter, apakah OPT atau yang
lain, dalam melaksanakan kebijakan moneternya. Tindakan itu kemudian
berpengaruh terhadap aktivitas ekonomi dan keuangan melalui berbagai saluran
transmisi kebijakan moneter, yaitu saluran uang, kredit, suku bunga, nilai tukar,
Penargetan besaran moneter dilakukan dengan menetapkan pertumbuhan jumlah
uang beredar sebagai sasaran antara dan kredit. Keunggulan dari penargetan
besaran moneter itu sendiri yaitu dimungkinkannya kebijakan moneter yang
independen sehingga bank sentral dapat lebih fokus dalam pencapaian tujuan yang
telah ditetapkan. Di dalam kerangka tersebut, Bank Indonesia berupaya
mengendalikan uang primer (base money) sebagai sasaran operasional kebijakan moneter. Dengan jumlah uang primer yang terkendali maka perkembangan jumlah
uang beredar, yaitu M1 dan M2 diharapkan juga ikut terkendali. Selanjutnya,
dengan jumlah uang beredar yang terkendali diharapkan permintaan agregat akan
barang dan jasa selalu bergerak dalam jumlah yang seimbang dengan kemampuan
produksi nasional sehingga harga-harga dan nilai tukar dapat bergerak stabil.
Dengan menggunakan kerangka kebijakan tersebut, Bank Indonesia pada periode
awal krisis ekonomi menerapkan kebijakan moneter ketat untuk mengembalikan
stabilitas moneter. Upaya pemulihan kestabilan moneter melalui penerapan
kebijakan moneter ketat yang dibantu dengan upaya pemulihan kepercayaan
masyarakat kepada perbankan nasional. Pertumbuhan uang beredar yang
melambat dan suku bunga simpanan di perbankan yang tinggi telah mengurangi
peluang dan hasrat masyarakat dalam memegang mata uang asing sehingga
tekanan depresiasi rupiah berangsur surut. Periode Monetary Base Targeting Frameworkakan berjalan dengan baik (i) jika hubungan base money dan inflasi stabil, dan (ii) bank sentral dapat mengendalikan uang kartal. Tetapi, karena
sasaran operasional pada periode tersebut yaitu uang primer sulit dikendalikan dan
ditetapkan oleh BI. Hal ini mendorong BI untuk mengubah sasaran operasional
kebijakan moneternya dari uang primer ke tingkat suku bunga.
Oleh karena itu, sejak Juli 2005 Bank Indonesia menganut kerangka kerja yang
baru yang dinamakan Inflation Targeting Framework(ITF). Pada ITF menerapkan BI Rate sebagai sasaran operasional kebijakan moneter, yang pada sebelumnya menerapkan uang primer. Penargetan inflasi dilakukan dengan mengumumkan
kepada publik mengenai target inflasi jangka menengah dan komitmen bank
sentral untuk mencapai stabilitas harga sebagai tujuan jangka panjang kebijakan
moneter. Menargetkan inflasi sebagai jangkar nominal, bank sentral dapat menjadi
lebih kredibel dan lebih fokus didalam mencapai kestabilan harga sebagai tujuan
akhir. Dalam kerangka yang baru, terdapat empat elemen yang mendasar yaitu:
penggunaan suku bunga BI Rate sebagai sasaran operasional, proses perumusan kebijakan moneter yang antisipatif, strategi komunikasi yang lebih transparan, dan
penguatan koordinasi kebijakan dengan pemerintah (Endri, 2008). Elemen
tersebut bertujuan untuk meningkatkan efektifitas dan tata kelola kebijakan
moneter dalam mencapai kestabilan harga untuk mendukung pertumbuhan
ekonomi yang berkelanjutan dan kesejahteraan masyarakat.
Peralihan ke penetapan sasaran inflasi dilatarbelakangi antara lain oleh semakin
diyakininya pandangan bahwa pengendalian inflasi merupakan salah satu
prasyarat bagi kelangsungan pembangunan ekonomi yang berkesinambungan.
Selain itu, fakta empiris menunjukkan bahwa semakin banyak negara penganut
kerangka strategis kebijakan penetapan sasaran inflasi yang telah berhasil
Perkembangan tersebut didukung oleh beberapa kondisi, antara lain (i) beralihnya
rezim nilai tukar dari sistem nilai tukar tetap atau mengambang terkendali ke
sistem nilai tukar fleksibel sehingga dibutuhkan nominal anchor yang baru, (ii) semakin cepatnya perubahan perekonomian dunia dan lingkungan finansial, (iii)
tumbuhnya kesadaran masyarakat akan informasi dan berita, dan (iv) kurang
jelasnya kerangka kebijakan moneter yang sebelumnya dianut oleh banyak bank
sentral. Peralihan kebijakan moneter dari penetapan sasaran moneter ke penetapan
sasaran inflasi pada umumnya tidak mengubah operasi pengendalian moneternya.
Yang berubah hanya sasaran operasionalnya sehingga modifikasi yang
berhubungan dengan perubahan sasaran operasional saja yang diperlukan dan
biasanya dilakukan secara bertahap (Sugiyono, 2004).
Bank Indonesia sebagai Bank Sentral mempunyai tugas utama menjaga kestabilan
makro ekonomi di Indonesia, stabilitas makro tercermin dari stabilitas harga,
membaiknya pertumbuhan ekonomi, serta luasnya kesempatan kerja, sedangkan
tugas utama dari Bank Indonesia yaitu mencapai dan menjaga stabilitas nilai
rupiah. Dalam menjalankan tugas pokoknya tersebut, Bank Indonesia
menetapkan sasaran inflasi yang akan dicapai sebagai landasan bagi perencanaan
dan pengendalian sasaran-sasaran moneter. Dalam kaitan ini, salah satu kebijakan
moneter yang dilakukan oleh Bank Indonesia untuk mencapai sasaran tersebut
adalah dengan mengupayakan keseimbangan antara besarnya penawaran dengan
permintaan uang. Untuk mencapai tujuan tersebut Bank Indonesia menetapkan
uang primer, yang terdiri dari uang kartal yang berada di luar Bank Indonesia dan
simpanan giro bank umum serta sektor swasta yang ada di Bank Indonesia,
mempengaruhi sasaran antara, yaitu likuiditas perekonomian, baik dalam bentuk
uang beredar, yang selanjutnya akan mempengaruhi pertumbuhan ekonomi dan
laju inflasi (Sugiyono, 2004).Hubungan M0 dengan investasi periode Monetary Base Targeting Frameworkdapat dilihat pada Gambar 1.
Sumber : Statistik Ekonomi dan Keuangan – Bank Indonesia
Gambar 1. Hubungan M0 dengan Investasi Periode MBTF
Pada Gambar 1, jumlah investasi dengan jumlah M0 cenderung mengalami
peningkatan. Maka diduga M0 dengan investasi berhubungan postif, dikarenakan
apabila M0 mengalami kenaikan investasi juga mengalami kenaikan. Jumlah M0
terbesar terjadi pada Desember 2004 yaitu sebesar 199.444 Miliar rupiah dengan
peningkatan sebesar 7% dari periode sebelumnya. Pada jumlah M0 terbesar,
jumlah investasi sebesar 50 Miliar rupiah. Dan jumlah M0 terendah terjadi pada
April 2002 dengan nilai sebesar 102.937 Miliar rupiah dan investasi sebesar
38.604 Miliar rupiah.
Tingkat bunga yang tinggi pada akhirnya akan mengurangi jumlah modal yang
diinvestasikan. Jika pengeluaran investasi berkurang, maka GDP akan cenderung
menurun. Suku bunga yang tinggi juga akan menarik masyarakat untuk 0
menyimpan kelebihan pendapatannya untuk menabung di bank-bank dari pada
menambah konsumsinya. Sehingga ketergantungan akan modal asing dapat
dikurangi. Namun dalam investasi mengisyarakatkan tingkat suku bunga harus
rendah dimana tingkat pengembalian modal investasi harus lebih tinggi dari pada
tingkat bunga yang berlaku agar investasi tersebut menguntungkan.Bila suku
bunga naik, maka permintaan dana investasi akan menurun, demikian pula
sebaliknya. Dengan kata lain, suku bunga dan permintaan dana investasi memiliki
hubungan terbalik didalam mekanisme pasar uang (Nopirin, 2000).Hubungan
tingkat suku bunga dengan investasi periode periode Inflation Targeting Framework dapat dilihat pada Gambar 2.
Sumber : Statistik Ekonomi dan Keuangan – Bank Indonesia
Gambar 2. Hubungan Suku Bunga (BI Rate) dengan Investasi Periode ITF
Pada Gambar 2, investasi cenderung selalu mengalami peningkatan sedangkan
suku bunga cenderung mengalami penurunan. Dari gambar tersebut dapat dilihat
bahwa investasi dengan suku bunga berhubungan negatif. Dari Juli 2005 sampai
Agustus 2006 suku bunga cenderung mengalami peningkatan. Dan suku bunga
mengalami penurunan kembali pada November 2006 dari 10.25% menjadi 9,75% 0
Suku Bunga (Persen) Investasi (Miliar)
Hubungan Suku Bunga dengan Investasi Periode Inflation Targeting Framework
di bulan Desember 2006. Karena pada tahun 2008 terjadi krisis ekonomi maka
suku bunga mengalami peningkatan kembali. Karena jumlah investasi yang
cenderung selalu mengalami kenaikan, maka jumlah investasi terbesar pada Juni
2013 yaitu sebesar 140 Miliar rupiah dengan tingkat suku bunga sebesar 6%.
Kredit perbankan memiliki peran penting dalam pembiayaan perekonomian
nasional dan merupakan motor penggerak pertumbuhan ekonomi. Ketersediaan
kredit memungkinkan rumah tangga untuk melakukan konsumsi yang lebih baik
dan memungkinkan perusahaan untuk melakukan investasi yang tidak bisa
dilakukan dengan dana sendiri. Kredit perbankan dapat tumbuh dengan cepat
dipicu oleh beberapa faktor (Dell Ariccia, et all, 2012) dalam (Buletin Ekonomi Moneter dan Perbankan, Oktober 2012) yaitu: i) bagian dari fase normal suatu siklus bisnis, ii) adanya liberalisasi di sektor keuangan, dan iii) aliran modal
masuk yang tinggi. Dalam kondisi normal, sejalan dengan meningkatnya
perekonomian domestik, umumnya kredit akan tumbuh lebih cepat. Hal ini dipicu
oleh kebutuhan untuk investasi perusahaan baik dalam bentuk investasi baru
maupun penambahan kapasitas.Dalam setiap kredit yang diberikan oleh bank
terdapat suku bunga kredit atau harga yang harus dibayarkan nasabah ke bank
sebagai imbalan jasa atau kompensasi terhadap pinjaman yang diberikan oleh
bank.
Suku bunga kredit investasi adalah suku bunga perbankan dimana setiap
pemberian kredit investasi oleh bank, nasabah dikenakan bunga atau biaya atas
pemberian kredit. Perkembangan investasi dipengaruhi oleh kenaikan tingkat suku
dana investasi akan menurun, demikian pula sebaliknya. Dengan kata lain, suku
bunga dan permintaan dana investasi memiliki hubungan terbalik pada mekanisme
pasar uang (Nopirin, 2000). Hubungan suku bunga kredit dengan investasi periode
periode Monetary Base Targeting Frameworkdapat dilihat pada Gambar 3 dan 4.
Sumber : Statistik Ekonomi dan Keuangan – Bank Indonesia
Gambar 3. Hubungan Suku Bunga Kredit Investasi dengan Investasi Periode MBTF
Pada Gambar 3, menunjukkan bahwa suku bunga kredit investasi dari Januari
2002 sampai September 2002 setiap bulannya mengalami peningkatan. Tetapi,
sejak Oktober 2002 sampai Juni 2005 suku bunga kredit investasi mengalami
penurunan. Berbeda dengan invstasi yang setiap bulannya mengalai peningkatan.
Suku bunga kredit investasi tertinggi pada periode Monetary Base Targeting Frameworkyaitu sebesar 18,11% dengan investasi sebesar 38.545 Miliar Rupiah. Dari Gambar 3 diatas, dapat disimpulkan bahwa hubungan antara suku bunga
kredit investasi dengan investasi yaitu berhubungan terbalik, dimana jika suku
bunga kredit investasi rendah, investasi mengalami peningkatan. Dan sebaliknya
jika tingkat suku bunga kredit investasi tinggi, maka investasi mengalami
penurunan.
Suku Bunga Kredit Investasi (Persen) Investasi (Miliar Rupiah) Hubungan Suku Bunga Kredit Investasi dengan Investasi Periode
Monetary Base Targeting
Sumber : Statistik Ekonomi dan Keuangan – Bank Indonesia
Gambar 4. Hubungan Suku Bunga Kredit Investasi dengan Investasi Periode ITF
Sama seperti Gambar 3, pada periode Inflation Targeting Framework suku bunga kredit investasi dan investasi yaitu behubungan terbalik. Semakin tinggi suku
bunga kredit investasi, maka semakin rendah seseorang melakukan kegiatan
investasinya. Tetapi, jika suku bunga kredit investasi rendah, maka kegiatan
investasi menalami peningkatan. Suku bunga kredit investasi tertinggi terjadi pada
Juni 2006 yaitu sebesar 15,94% dengan jumlah investasi sebesar 65.720 Miliar
Rupiah. Pada Juli 2005 sampai Juni 2006 suku bunga kredit investasi bergerak
fluktuatif. Tetapi, sejak Juli 2006 sampai Juni 2013 suku bunga kredit investasi
mengalami penurunan.
Inflasi merupakan suatu proses meningkatnya harga-harga secara keseluruhan
secara terus-menerus yang disebabkan oleh berbagai faktor. Inflasi dipengaruhi
oleh goncangnya suatu perekonomian negara. Tingginya inflasi dapat
menyebabkan daya beli pada masyarakat menurun yang kemudian menyebabkan
berkurangnya pengembalian atau keuntungan investasi, sehingga menurunkan 0
Suku Bunga Kredit Investasi (Persen) Investasi (Miliar Rupiah)
Persen Miliar
minat investor untuk berinvestasi. Selain itu, inflasi yang tinggi juga bisa
mengurangi tingkat pendapatan riil yang diperoleh investor dari investasinya.
Oleh karena itu, jika inflasi naik maka investasi akan mengalami penurunan. Dan
sebaliknya jika inflasi turun maka investasi akan mengalami peningkatan.
Hubungan inflasi dengan investasi periode Monetary Base Targeting Framework
dapat dilihat pada Gambar 5 dan 6.
Sumber : Statistik Ekonomi dan Keuangan – Bank Indonesia
Gambar 5. Hubungan Inflasi dengan Investasi Periode MBTF
Berdasarkan Gambar 5,Maret 2002 investasi setiap periodenya selalu mengalami
peningkatan.Pada April 2002 terjadi penurunan sebesar 3% yaitu dari sebesar
38,72037 Miliar rupiah menjadi 38,6037 Miliar rupiah. Sampai Oktober 2002
investasi masih mengalami penurunan dan November 2002 sampai Juni 2005
selalu mengalami kenaikan. Tetapi pada Oktober 2003 mengalami penurunan
dengan inflasi sebesar 6,22%. Jumlah investasi terbesar terjadi pada Juni 2005
sebesar 54 Miliar rupiah dengan tingkat inflasi sebesar 7,42%. Sedangkan inflasi
terbesar terjadi pada Februari 2002 sebesar 15,13% dengan jumlah investasi
sebesar 38 Miliar rupiah. Dari Gambar 1 terlihat bahwa investasi pada periode 0
Inflasi (Persen) Investasi (Miliar Rupiah)
Persen Miliar
Monetary Base TargetingFrameworkcenderung selalu mengalami peningkatan, dan inflasi bergerak tidak terlalu fluktuatif.
Sumber : Statistik Ekonomi dan Keuangan – Bank Indonesia
Gambar 6. Hubungan Inflasi dengan Investasi Periode ITF
Berdasarkan Gambar 6, pada Oktober 2005 terjadi kenaikan inflasi yang cukup
signifikan. Yang sebelumnya inflasi sebesar 9,06% berubah menjadi 17,89%.
Hal ini terjadi dikarenakan adanya kenaikan harga-harga barang. Inflasi pada
periode Inflation Targeting Framework bergerak secara fluktuatif sedangkan jumlah investasi ceenderung selalu mengalami peningkatan. Jumlah investasi
mengalami penurunan pada April 2007 yang pada bulan sebelumnya jumlah
investasi sebesar 72 Miliar rupiah menurun menjadi 71% dengan persentase
perubahan sebesar 1,8%. Inflasi terbesarterjadi pada November 2005 yaitu sebesar
18,38% dengan jumlah investasi sebesar 62 Miliar rupiah. November 2005 inflasi
sebesar 18,38 yang pada periode sebelumnya sebesar 17,89%. Kenaikan inflasi
tersebut sebesar 2,7%.
Salah satu kebijakan yang digunakan untuk meningkatkan dan menjaga kestabilan
investasi di Indonesia dengan menggunakan kebijakan moneter. Kebijakan 0
Hubungan Inflasi dengan Investasi Periode Inflation Targeting Framework
moneter merupakan salah satu ilustrasi kebijakan yang digunakan untuk mengatasi
permasalahan ekonomi dengan tujuan utama adalah memelihara kestabilan nilai
rupiah. Kebijakan moneter ini juga sebagai senjata untuk mengatur jalannya
perekonomian dan khususnya mengendalikan ekonomi makro agar dapat berjalan
sesuai dengan yang diinginkan yaitu dengan beberapa instrumen–instrumen
kebijakan moneter yang sudah ditentukan oleh pembuat kebijakan.
Uang primer merupakan sasaran kebijakan moneter pada periode Monetary Base Targeting Framework.Pada periode Monetary Base Targeting Framework, uang primer bergerak fluktuatif tetapi cenderung mengalami peningkatan. Tetapi, dapat
dilihat pada Gambar 1 bahwa pada April 2002 uang primer sebesar 102.937 Miliar
rupiah yang pada periode sebelumnya uang primer sebesar 104.364 Miliar rupiah.
Pada periode selanjutnya uang primer mengalami peningkatan, tetapi uang primer
mengalami penurunan kembali pada Desember 2002 sampai Maret 2003. Pada
periode selanjutnya uang primer bergerak fluktuatif tetapi cenderung mengalami
peningkatan, dan jumlah investasi selalu mengalami kenaikan setiap periode.
Uang primer meningkat secara tajam juga pada September 2004 yaitu sebesar
175.350 Miliar rupiah menjadi 185.094 Miliar Rupiah pada Oktober 2004.
Sejak Juli 2005, kebijakan moneter tidak lagi menggunakan penargetan besaran
moneter tetapi menggunakan penetapan inflasi sebagai sasaran kebijakan
moneternya.Sama halnya dengan periode Monetary Base Targeting Framework, pada periode Inflation Targeting Framework jumlah investasi setiap periode selalu mengalami peningkatan.Berbeda dengan investasi yang cenderung mengalami
Dapat dilihat pada Gambar 2 pada awal tahun 2012 sampai pertengahan 2013
tingkat suku bunga stabil dengan nilai 6,5%, tetapi yang terjadi pada investasi
selalu mengalami peningkatan. Pada periode Monetary Base Targeting
Framework sasaran kebijakan moneter menggunakan uang primer. Pada periode tersebut, uang primer mengalami peningkatan, maka investasi juga akan
mengalami peningkatan. Tetapi, pada Inflation Targeting Framework, jika tingkat suku bunga mengalami kenaikan maka investasi akan mengalami penurunan.
Dalam hal ini, kebijakan moneter yang dianalisis pada Monetary Base Targeting Framework yaitu uang primer, suku bunga kredit investasi, dan inflasi. Sedangkan pada Inflation Targeting Framework pada dasarnya yang dianalisis sama, hanya yang berbeda pada Monetary Base Targeting Frameworkmenggunakan uang primer sedangkan padaInflation Targeting Frameworkmenggunakan BI rate. Karena pada Inflation Targeting Framework sasaran kebijakan moneternya adalah BI Rate.Oleh karena itu, penelitian ini berupaya untuk menganalisis bagaimana pengaruh kebijakan moneter (Monetary Base Targeting Framework 2002:01-2005:06 dan Inflation Targeting Framework 2005:07-2013:06) terhadap Investasi di Indonesia.
B. Perumusan Masalah
Berdasarkan uraian latar belakang di atas, maka masalah dalam penelitian ini
dapat dirumuskan:
1. Bagaimana pengaruh uang primer, suku bunga kredit investasi, dan inflasi
Base TargetingFramework 2002:01-2005:06 terhadap Investasi di Indonesia?
2. Bagaimana pengaruh BI Rate,suku bunga kredit investasi, daninflasi baik secara parsial maupun secara bersama-sama pada periode Inflation
Targeting Framework 2005:07-2013:06 terhadap Investasi di Indonesia? 3. Bagaimana perbandingan pengaruh variabel-variabel yang ada pada
periode periode Monetary Base Targeting Framework dengan periode
Inflation Targeting Frameworkterhadap Investasi di Indonesia?
C. Tujuan Penelitian
Berdasarkan permasalahan diatas, maka tujuan penelitian ini adalah:
1. Untuk mengetahui bagaimana pengaruh uang primer, suku bunga kredit
investasi, dan inflasi baik secara parsial maupun secara bersama-sama
pada periode Monetary Base TargetingFramework2002:01-2005:06 terhadap Investasi di Indonesia.
2. Untuk mengetahui bagaimana pengaruh BI Rate, suku bunga kredit
investasi, daninflasi baik secara parsial maupun secara bersama-sama pada
periode Inflation Targeting Framework 2005:07-2013:06 terhadap Investasi di Indonesia.
3. Untuk membandingkan pengaruh variabel-variabel yang ada pada periode
D. Kerangka Pemikiran
Secara skematis, kerangka pemikiran yang akan dijadikan sebagai pedoman dalam
pelaksanaan penelitian ini dapat dipaparkan dalam Gambar 7 berikut ini.
Gambar 7. Kerangka Pemikiran
Dalam penelitian ini, menggunakan dua periode untuk diaplikasikan dalam
investasi di Indonesia yaitu, periode Monetary Base Targeting Framework 2002:01-2005:06, dan periode Inflation Targeting Framework 2005:07-2013:06. Pada penargetan besaran monetervariabel yang digunakan terdiri dari uang primer,
suku bunga kredit investasi, dan inflasi. Sedangkan pada penargetan inflasi terdiri
dari BI Rate, suku bunga kredit investasi, dan inflasi. Pada dua periode tersebut variabel yang berbeda hanya pada BI Rate saja, karena pada periode penargetan besaran moneter menerapkan uang primer sebagai sasaran operasional kebijakan
moneter. Tetapi, semenjak Juli 2005, Bank Indonesia menganut sebuah kerangka
kerja yang dinamakan Inflation Targeting Frameworkyang menerapkan BI Rate
sebagai sasaran operasional kebijakan moneter. Variabel-variabel tersebut terdapat
pada kerangka kebijakan moneter. Dimana uang primer dan BI Rate merupakan sasaran operasional kebijakan moneter, kredit sebagai sasaran antara, dan inflasi
merupakan sasaran akhir. Tujuan akhir kebijakan moneter adalah menjaga dan
memelihara kestabilan nilai rupiah yang salah satunya tercermin dari tingkat
inflasi yang rendah dan stabil. Pada periode Monetary Base Targeting
Framework, sasaran akhir yang harus dicapai yaitu stabilitas harga, pertumbuhan ekonomi, dan kesempatan kerja. Hal tersebut dapat dicapai salah satunya dengan
melakukan investasi. Jika permintaan uang riil meningkat, maka tingkat suku
bunga akan mengalami penurunan dan pendapatan akan mengalami peningkatan,
sehingga investasi akan mengalami peningkatan. Oleh karena itu, uang primer
berpengaruh positif terhadap investasi di Indonesia. Jika suku bunga mengalami
penurunan, maka seseorang akan menaikkan kegiatan investasinya. Dan
sebaliknya, jika suku bunga mengalami peningkatan, maka seseorang enggan
melakukan investasi. Oleh karena itu, suku bunga berpengaruh negatif terhadap
investasi di Indonesia. Tingginya inflasi dapat menyebabkan daya beli pada
masyarakat menurun yang kemudian menyebabkan berkurangnya pengembalian
atau keuntungan investasi, sehingga menurunkan minat investor untuk
berinvestasi. Oleh karena itu, suku bunga berpengaruh negatif terhadap investasi
E. Hipotesis
Berdasarkan teori ekonomi tentang investasi, maka hipotesis yang diajukan untuk
diteliti yaitu:
1. Diduga uang primer berpengaruh positif dan signifikan,suku bunga kredit
investasi dan inflasi berpengaruh negatif dan signifikan terhadap investasi
di Indonesia. Dan diduga uang primer, suku bunga kredit investasi, dan
inflasi secara bersama-sama mempengaruhi investasi di Indonesia pada
periode Monetary Base Targeting Framework.
2. Diduga BI Rate, suku bunga kredit investasi, dan inflasi bepengaruh negatif dan signifikanterhadap investasi di Indonesia. Dan diduga BI Rate, suku bunga kredit investasi, dan inflasi secara bersama-sama
mempengaruhi investasi di Indonesia pada periode Inflation Targeting Framework.
II. TINJAUAN PUSTAKA
A. Tinjauan Teoritik 1. Kebijakan Moneter
Kebijakan moneter merupakan kebijakan bank sentral atau otoritas moneter dalam
bentuk pengendalian besaran moneter dan atau suku bunga untuk mencapai
perkembangan kegiatan perekonomian yang diinginkan. Pengendalian itu berupa
terjaganya stabilitas ekonomi makro, yaitu adanya stabilitas harga (rendahnya laju
inflasi), membaiknya perkembangan output riil (pertumbuhan ekonomi), serta
terbukanya kesempatan kerja yang besar. Pertumbuhan ekonomi sebagai salah
satu tujuan kebijakan moneter dapat ditujukkan oleh tingkat pertumbuhan produk
domestik bruto (PDB) yang antara lain merupakan hasil dari pengeluaran
konsumsi masyarakat, investasi di sektor riil, dan sektor eksternal, yaitu neraca
pembayaran.
Perkembangan kegiatan di sektor riil tersebut pada dasarnya sangat tergantung
pada perkembangan likuiditas dan suku bunga di pasar keuangan. Selain itu,
mengingat perkembangan inflasi dalam jangka panjang dianggap sebagai
fenomena moneter maka dinamika perkembangannya juga tergantung pada
ketersediaan likuiditas yang sesuai dengan kebutuhan dalam suatu perekonomian.
inflasi akan mengalami kenaikan. Dengan mengendalikan pertumbuhan jumlah
uang beredar atau tingkat likuiditas perekonomian, bank sentral akan dapat
mengendalikan kestabilan harga (Warjiyo, 2004). Instrumen moneter utama yang
dipergunakan Bank Indonesia untuk mempengaruhi sasaran operasional tersebut
adalah Operasi Pasar Terbuka (OPT), disamping instrumen lain seperti fasilitas
diskonto, Giro Wajib Minimum (GWM), ataupun himbauan. Instrumen moneter
OPT dilakukan melalui lelang surat-surat berharga, yang ditujukan untuk
menambah atau mengurangi likuiditas di pasar uang, untuk mencapai sasaran
operasional suku bunga yang telah ditetapkan. Fasilitas diskonto adalah fasilitas
kredit yang diberikan kepada bank-bank dengan tingkat diskonto yang ditetapkan
oleh Bank Indonesia. GWM merupakan jumlah alat likuid minimum wajib
dipelihara oleh bank dalam rekening gironya di Bank Indonesia. Selanjutnya
himbauan digunakan oleh Bank Indonesia dengan tujuan agar semua bank dapat
mengikuti langkah kebijakan moneter yang diinginkan Bank Indonesia (Warjiyo,
2004).
Menurut Warjiyo (2004), kebijakan moneter dibagi menjadi dua yaitu:
a. Kebijakan Moneter Ekspansif (Monetary Expansive Policy) Kebijakan moneter ekspansif adalah suatu kebijakan dalam rangka
menambah jumlah uang yang beredar. Kebijakan ini dilakukan untuk
mengatasi pengangguran dan meningkatkan daya beli masyarakat
(permintaan masyarakat) pada saat perekonomian mengalami resesi atau
b. Kebijakan Moneter Kontraktif (Monetary Contractive Policy) Kebijakan moneter kontraktif adalah suatu kebijakan dalam rangka
mengurangi jumlah uang yang beredar. Kebijakan ini dilakukan pada saat
perekonomian mengalami inflasi. Disebut juga dengan kebijakan uang
ketat (tight money policy).
Menurut Sugiyono (2004), kebijakan moneter dapat dilakkan dengan
menjalankan instrumen kebijakan moneter, yaitu antara lain:
a. Operasi Pasar Terbuka (Open Market Operation)
Operasi pasar terbuka adalah cara mengendalikan uang yang beredar
dengan menjual atau membeli surat berharga pemerintah. Jika ingin
menambah jumlah uang beredar, pemerintah akan membeli surat berharga
pemerintah. Namun, bila ingin jumlah uang yang beredar berkurang, maka
pemerintah akan menjual surat berharga pemerintah kepada masyarakat.
Surat berharga pemerintah antara lain diantaranya adalah Sertifikat Bank
Indonesia (SBI) dan Surat Berharga Pasar Uang (SBPU).
b. Fasilitas Diskonto (Discount Rate)
Fasilitas diskonto adalah pengaturan jumlah uang yang beredar dengan
memainkan tingkat bunga bank sentral pada bank umum. Bank umum
kadang-kadang mengalami kekurangan uang sehingga harus meminjam ke
bank sentral. Untuk membuat jumlah uang bertambah, pemerintah
menurunkan tingkat bunga bank sentral, serta sebaliknya menaikkan
c. Rasio Cadangan Wajib (Reserve Requirement Ratio)
Rasio cadangan wajib adalah mengatur jumlah uang yang beredar dengan
memainkan jumlah dana cadangan perbankan yang harus disimpan pada
pemerintah. Untuk menambah jumlah uang, pemerintah menurunkan rasio
cadangan wajib. Untuk menurunkan jumlah uang beredar, pemerintah
menaikkan rasio.
d. Himbauan Moral (Moral Persuasion)
Himbauan moral adalah kebijakan moneter untuk mengatur jumlah uang
beredar dengan jalan memberi himbauan kepada pelaku ekonomi.
Contohnya seperti menghimbau perbankan pemberi kredit untuk
berhati-hati dalam mengeluarkan kredit untuk mengurangi jumlah uang beredar
dan menghimbau agar bank meminjam uang lebih ke bank sentral untuk
memperbanyak jumlah uang beredar pada perekonomian.
Secara umum, kerangka kebijakan moneter yang diterapkaan oleh bank sentral
terdiri dari kerangka strategis dan kerangka operasional. Kerangka strategis
kebijakan moneter meliputi dua sasaran, yaitu sasaran akhir yang biasanya
diarahkan untuk mencapai stabilitas harga dan atau pertumbuhan ekonomi jangka
panjang. Sementara itu, kerangka operasional meliputi penetapan sasaran
operasional dan instrumen yang akan digunakan. Sasaran operasional yang
ditetapkan oleh bank sentral meliputi likuiditas bank dan suku bunga pasar uang
jangka pendek. Sementara itu, instrumen yang dipergunakan dapat berupa
Gambar 8. Kerangka Kebijakan Moneter
2. Penargetan Besaran Moneter (Monetary Base Targeting Framework)
Penargetan besaran moneter dilakukan dengan menetapkan pertumbuhan jumlah
uang beredar sebagai sasaran antara, serta kredit untuk mencapai sasaran akhir
kebijakan moneter yaitu stabilitas harga dan pertumbuhan ekonomi. Kelebihan
utama dari penargetan besaran moneter adalah dimungkinkannya kebijakan
moneter yang independen sehingga bank sentral dapat memfokuskan pencapaian
tujuan yang ditetapkan. Sistem penargetan besaran moneterpernah diterapkan di
Indonesia sebelum Juli 2005 dimana kebijakan moneter diarahkan untuk mencapai
target pertumbuhan jumlah uang beredar pada tingkatan tertentu namun dalam
pelaksanaannya Bank Indonesia tidak mengumumkan kepada publik berapa besar
pertumbuhan jumlah uang beredar yang ingin dicapai (Pratama, 2012).
STRATEGI
INSTRUMEN TARGET
Sumber: Bank Indonesia
Gambar 9. Kerangka Operasional Kebijakan Moneter dengan Pendekatan Kuantitas (Jumlah Uang Beredar)
Dalam kerangka operasional diatas, kebijakan moneter Indonesia ditentukan oleh
Jumlah Uang Beredar (JUB) secara langsung dengan instrumen kebijakan
diantaranya: OPT, Cadangan Wajib, Fasilitas Diskonto, dan Moral Persuasion
yang diharapakan akan mempengaruhi sasaran antara yaitu M1, M2, dan suku
bunga. Dan setelah itu diharapkan dapat mencapai sasaran akhir yang terdiri dari
stabilitas harga, pertumbuhan ekonomi, dan kesempatan kerja.
3. Penargetan Sasaran Inflasi (Inflation Targeting Framework)
Inflation Targeting Framework merupakan kerangka kerja kebijakan moneter yang transparan dan konsisten diarahkan untuk mencapai sasaran inflasi beberapa
tahun kedepan yang secara eksplisit ditetapkan dan diumumkan. Poin utama dari
ITF ini yaitu bagaimana Bank Indonesia mengambil berbagai kebijakan agar
menghasilkan tingkat inflasi yang telah ditentukan sebelumnya.Dengan
penggunaan ITF ini,Bank Indonesia diharapkan semakin tajam dalam proses
pengambilan kebijakannya karena sasaran akhir yang lebih jelas dibandingkan
sebelumnya. Selain itu, dengan diumumkannya sasaran inflasi tersebut
masyarakat diharapkan lebih mudah untuk diarahkan perilaku ekonominya.
Pemilihan kerangka kerja kebijakan moneter Inflation Targeting Framework
didasarkan atas beberapa pertimbangan, antara lain:
a. Memenuhi prinsip-prinsip kebijakan yang sehat.
b. Sesuai dengan amanat UU No.23/1999 tentang Bank Indonesia
sebagaimana telah diubah dengan UU No.3/2004.
c. Hasil riset menunjukkan semakin sulit pengendalian besaran moneter.
d. Pengalaman empiris negara lain menunjukkan bahwa negara yang
menerapkan ITF berhasil menurunkan inflasi tanpa meningkatkan
volatilitas output.
e. Dapat meningkatkan kredibilitas BI sebagai pengendali inflasi melalui
komitmen pencapaian target.
ITF merupakan sebuah kerangka kebijakan moneter yang ditandai dengan
pengumuman kepada publik mengenai target inflasi yang hendak dicapai dalam
beberapa periode ke depan. Secara eksplisit dinyatakan bahwa inflasi yang rendah
dan stabil merupakan tujuan utama dari kebijakan moneter. Menargetkan inflasi
sebagai jangkar nominal membuat bank sentral dapat menjadi lebih kredibel dan
Sumber: Bank Indonesia
Gambar 10. Kerangka Operasional Kebijakan Moneter Melalui Jalur Suku Bunga
4. Investasi
4.1.Definisi Investasi
Menurut Mankiw (2003), investasi adalah barang-barang yang dibeli oleh
individu dan perusahaan untuk menambah persediaan modal mereka. Menurut
Sukirno (1996), investasi dapat didefenisikan sebagai pengeluaran atau
pembelanjaan penanaman modal atau perusahaan untuk membeli barang-barang
modal dan perlengkapan-perlengkapan produksi dengan tujuan untuk mengganti
dan menambah barang-barang modal yang akan digunakan untuk memproduksi
barang-barang dan jasa-jasa yang tersedia dalam perekonomian dimasa depan,
sedangkan fungsi dari investasi yaitu peningkatan produksi, penyempurnaan
struktur produksi, pemerataan pendapatan, pemanfaatan sumber daya manusia dan
sumber daya alam serta mendorong ekspor. Jumlah investasi yang diminta
bergantung pada tingkat bunga karena tingkatbunga adalah biaya dari dana yang Suku bunga Deposito BI Rate Harga Asset (Saham, Obligasi)
Ekspor Nilai Tukar
digunakan untuk investasi. Semakin tinggi tingkat bunga berarti semakin tinggi
biaya investasi tersebut, sebaliknya semakinrendah tingkat bunga berarti semakin
rendah biayanya. Oleh karena itu, jika tingkat bunga meningkat, investasi menjadi
kurang menguntungkansehingga jumlah investasi akan menurun.
4.2.Teori – teori Investasi
Teori-teori investasi dalam penelitian ini antara lain:
a. Teori Konvensional (Klasik)
Teori konvensional (klasik) tentang investasi pada pokoknya didasarkan
atas teori produktivitas batas (marginal productive) dari faktor produksi modal. Berdasarkan teori ini besarnya modal yang akan di investasikan
dalam proses produksi ditentukan oleh produktivitas marginalnya
dibandingkan dengan tingkat bunga, sehingga investasi itu akan terus
dilakukan bilamana produktivitas batas dari investasi masih lebih tinggi
daripada tingkat bunga yang akan diterima.
b. Pendekatan Marginal Efficiencyof Capital (Keynesian)
Marginal efisiensi capital (MEC) dapat didefinisikan sebagai tingkat diskonto yang menyamakan present valuedari penghasilan dengan harga barang modal. Menurut pendekatan ini, suatu proyek investasi akan
dilaksanakan apabila MEC lebih besar dari tingkat bunga yang berlaku di
pasar. Dan MEC dapat diperoleh efisiensi marjinal investasi (MEI) yang
memperlihatkan hubungan antara investasi dengan tingkat suku bunga
bersih (net invesment) berhubungan negatif dengan tingkat bunga. Semakin tinggi tingkat bunga semakin rendah investasi dan sebaliknya.
Kaum klasik menetapkan penerapan tingkat suku bunga sebagai
pertimbangan untuk mengadakan investasi. Jika tingkat suku bunga lebih
besar dari hasil pendapatan investasi (tingkat pengembalian modal), maka
investasi tidak menguntungkan untuk dilakukan. Keynes mengatakan,
masalah investasi baik ditinjau dari penentuan jumlahnya maupun
kesempatan untuk mengadakan investasi itu sendiri, didasarkan pada
konsep marginal efficiency of capital (MEC). Investasi akan dilakukan oleh investor bila MEC yang diharapkan masih lebih besar atau tinggi dari
tingkat bunga yang berlaku. Jadi jelas pertimbangan Keynes untuk
terlaksananya investasi adalah faktor efisiensi marjinal (MEC) dari
investasi itu sendiri. Efisiensi marjinal dari modal atau investasi sangat
tergantung pada perkiraan-perkiraan dan pertimbangan investor terhadap
perkembangan situasi perekonomian pada masa yang akan datang.
c. Teori Neoklasik
Teori neoklasik tentang investasi (neoclassical theory of invesment) merupakan teori tentang akumulasi kapital optimal. Menurut teori ini, stok
kapital yang diinginkan ditentukan oleh output dan harga dari jasa kapital
relatif terhadap harga output. Harga jasa kapital pada gilirannya
bergantung pada harga barang-barang modal, tingkat bunga, dan perlakuan
pajak atas pendapatan perusahaan. Jadi, menurut teori ini perubahan di
dalam output atau harga dari jasa kapital relatif terhadap harga output akan
diinginkan.Teori neoklasik mengatakan bahwa tingkat bunga merupakan
faktor penentu dari stok kapital yang diinginkan. Jadi, kebijakan moneter,
melalui efek atau pengaruhnya atas tingkat bunga dapat mempengaruhi
stok kapital dan investasi yang diinginkan.
d. Teori Akselerasi
Teori akselerasi mengatakan bahwa tingkat atau besarnya investasi
porposionil terhadap perubahan dari output (GNP). Menurut J,M Clark
bahwa pengusaha menginginkan suatu hubungan tertentu dari modal yang
diinginkan dengan hasil produksi.
K*t = a Yt (2.1)
Dimana:
a = Perbandingan atau rasio antara modal dengan output yang
diinginkan
K* = Jumlah modal uang diinginkan
Pengusaha melakukan investasi apabila jumlah modal yang diinginkan
pada suatu saat lebih besar daripada jumlah modal yang benar-benar
dimiliki dikurangi dengan penyusutan. Investasi dalam arti ini dapat
ditulis sebagai berikut:
I = K*t – Kt-1 (1-d) (2.2)
d = Penyusutan atau depresiasi
Jumlah modal pada akhir suatu periode t sama dengan Kt-1 (1-d) ditambah
dengan investasi neto.
J.M Clark juga menggunakan anggapan bahwa penyesuaian terhadap
jumlah modal yang diinginkan dilakukan dalam satu periode (koefisien
penyesuaian I). Implikasinya, jumlah modal pada periode t sama dengan
jumlah modal yang diinginkan pada periode t. Oleh karena itu diperoleh:
Kt = K*t (2.4)
Sehingga persamaan (2.1) menjadi:
Kt = a Yt (2.5)
Dengan memasukkan persamaan (2.5) dan (2.2) ke persamaan (2.1)
diperoleh teori akselerasi sebagai berikut:
It = K*t– K*t-1 + d Kt-1
It = a (Yt– Yt-1) + d Kt-1 (2.6)
Persamaan (2.6) menjelaskan bahwa investasi bruto bergantung pada pertumbuhan
output dan penyusutan. Bagian pertama disebut investasi neto, dengan demikian
investasi neto merupakan fungsi dari pertumbuhan output. Konsekuensinya, suatu
perekonomian yang tidak mengalami pertumbuhan maka investasi juga akan sama
dengan nol atau jumlah modal juga tetap tidak berubah.
5. M0 atau Uang Primer
Sebelum dikenal konsep otoritas moneter, hak monopoli untuk mengeluarkan dan
mengerdakan uang pada penguasa. Sejalan dengan berkembangnya sistem
ekonomi dan dikenalnya sistem perbankan, konsep otoritas moneter atau bank
sentral juga mulai dikenal. Pada tahap ini, hak monopoli untuk mengeluarkan dan
fungsi otoritas moneter, bank sentral mempunyai wewenang untuk mengeluarkan
dan mengedarkan uang kartal yang terdiri dari uang kertas dan uang logam. Dalam
praktiknya, ternyata bank sentral juga menerima simpanan giro bank umum. Uang
kartal dan simpanan giro bank umum di bank sentral tersebut disebut sebagai uang
primer atau uang inti, karena jenis uang tersebut merupakan inti dalam proses
penciptaan uang beredar yaitu uang kartal, uang giral, dan uang kuasi. Di
Indonesia uang primer didefinisikan sebagai kewajiban otoritas moneter terhadap
sektor swasta domestik dan bank umum, yang berupa uang kertas dan uang logam
yang berada di luar Bank Indonesa serta simpanan giro bank umum di Bank
Indonesia (Sukeno, 2002).
Uang primer merupakan uang kertas dan uang logam yang berada di luar Bank
Indonesia. Dapat dikatakan bahwa uang primer merupakan jumlah uang beredar.
Karena jumlah uang beredar adalah nilai keseluruhan uang yang berada di tangan
masyarakat. Dalam arti sempit, jumlah uang beredar adalah jumlah uang beredar
yang terdiri ata uang kartal dan uang giral.
M1 = C + D (2.7)
Dimana:
M1 = jumlah uang yang beredar dalam arti sempit
C = Uang kartal (uang kertas, uang logam)
D = uang giral atau cek
Uang beredar dalam arti luas (M2) adalah M1 ditambah deposito berjangka (time deposit).
Dimana:
M2 = jumlah uang beredar dalam arti luas
TD = deposito berjangka (time deposit)
Perkembangan jumlah uang beredar mencerminkan atau seiring dengan
perkembangan ekonomi. Biasanya jika perekonomian bertumbuh dan
berkembang, jumlah uang beredar juga akan bertambah, sedang komposisinya
berubah. Bila perekonomian makin maju, porsi penggunaan uang kartal makin
sedikit, digantikan uang giral atau near money. Biasanya juga bila perekonomian makin meningkat, komposisi M1 dalam peredaran uang semakin kecil, sebab porsi
uang kuasi makin besar (Pratama, 2012). Bank Indonesia dapat mengendalikan
uang primer lebih baik daripada pengendalian cadangan, yaitu dengan
menghubungkan jumlah uang beredar dengan uang primer melalui suatu
hubungan sebagai berikut:
M = m x MB (2.9)
Dimana:
M = Jumlah Uang Beredar
m = angka pengganda uang
MB = Uang Primer
Angka pengganda uang mencerminkan dampak terhadap jumlah uang beredar
akibat faktor-faktor lain selain uang primer. Keputusan depositor mengenai uang
dan deposito yang dipegang merupakan satu dari faktor-faktor yang
mempengaruhi angka pengganda uang. Giro wajib yang ditetapkan BI pada
bank mengenai kelebihan cadangan. Untuk menderevasikan angka pengganda
uang, langkah pertama memasukkan model penawaran uang dengan
mengasumsikan bahwa tingkat uang kartal (C) yang diinginkan dan kelebihan
cadangan (ER) tumbuh secara proposional dengan deposito (D). Dengan kata lain,
mengasumsikan bahwa rasio dari komponen-komponen tersebut terhadap deposito
adalah konstan dalam keseimbangan.
c = {C/D} = rasio uang kartal (2.10)
e = {ER/D} = rasio kelebihan cadangan (2.11)
Setelah itu menderevasikan bagaimana rasio uang kartal yang diinginkan oleh
depositor, rasio kelebihan cadangan yang diinginkan oleh bank, dan rasio giro
wajib yang ditetapkan oleh BI memengaruhi angka pengganda uang (m).
R = RR + ER (2.12)
RR = r x D (2.13)
R = (r x D) + ER (2.14)
Sehingga, uang primer sama degan cadangan ditambah uang kartal dapat
menghasilkan suatu persamaan yang menghubungkan uang primer dengan tingkat
deposito dan uang uang kartal dengan menambah uang kartal ke dua sisi
persamaan:
MB = R + C = (r x D) + ER + C (2.15)
Dimana:
MB = Uang primer
R = Jumlah keseluruhan cadangan di dalam sistem perbankan
RR = Jumlah giro wajib
Sifat penting dari persamaan uang primer tersebut adalah bahwa tambahan dollar
dari MB yang muncul dari tambahan dollar uang kartal tidak ditopang oleh
tambahan deposito apapun. Hal ini terjadi karena kenaikan seperti itu
menyebabkan kenaikan yang sama di sisi kanan persamaan tanpa perubahan pada
D. Komponen uang kartal dari MB tidak menyebabkan penciptaan deposito
berganda seperti pada komponen cadangan. Dengan kata lain, kenaikan uang
primer pada uang kartal tidak digandakan, sedangkan kenaikan yang terjadi pada
deposito pendukung digandakan. Untuk menderevasikan rumus pengganda uang
memasukkan persamaan (2.8) dan (2.9), dengan menentukan C sebagai c x D dan
ER sebagai e x D:
MB = (r x D) + (e x D) + (c x D) = (r + e + c) x D (2.16)
Dengan mendefinisikan uang beredar sebagai uang kartal ditambah deposito
( M = D + C) dan C sebagai c x D, maka:
M = D + (c x D) = (1 + c) x D (2.18)
Dengan mensubtitusikan D dari persamaan (2.15) ke dalam persamaan ini, maka
diperoleh:
Rasio yang mengalikan uang primer adalah angka pengganda uang yang
menunjukkan berapa jumlah uang beredar dalam merespons suatu tingkat
perubahan uang primer tertentu. Dengan demikian angka pengganda uang adalah:
Fungsi permintaan uang yang umum yaitu fungsi permintaan uang yang
mengasumsikan bahwa permintaan akan keseimbangan uang riil bergantung pada
tingkat bunga dan pendapatan.
(M/P)d = L (i, Y) (2.21)
Berikut gambar yang menunjukkan hubungan antara tingkat suku bunga dan
pendapatan terhadap investasi.
Sumber: Mankiw (2006)
Gambar 11. Derivasi Kurva IS
Pada Gambar 11, bagian (a) menunjukkan fungsi investasi, dimana kenaikan
tingkat bunga dari I(r1) ke I(r2) mengurangi jumlah investasi yang direncanakan.
Bagian (b) menunjukkan perpotongan keynesian, dimana penurunan investasi
yang direncanakan dari I(r1) ke I(r2) menggeser fungsi pengeluaran yang
direncanakan ke bawah sehingga tingkat pendapatan turun dari Y1 ke Y2. Dan
bagian (c) menunjukkan kurva IS yang meringkas hubungan antara tingkat bunga
dan pendapatan. Dari gambar tersebut dapat disimpulkan bahwa, jika uang riil
meningkat, maka tingkat suku bunga akan turun dan pendapatan akan meningkat,
sehingga investasi akan mengalami peningkatan. Dan sebaliknya jika uang riil
menurun, sehingga investasi pun mengalami penurunan. Hal ini didukung oleh
penelitian sebelumnya yaitu penelitian Novianto pada tahun 2011.
6. Tingkat Suku Bunga
Menurut Samuelson (1990), suku bunga adalah harga yang harusdibayar bank
atau peminjam lainnya untuk memanfaatkan uang selama jangkawaktu tertentu.
Suku bunga merupakan salah satu sasaran kebijakan moneter yang sangat besar
pengaruhnya karena suku bunga memegangperanan penting di dalam kegiatan
perekonomian. Tingkat bunga menentukan jenis-jenis investasi yang akan
memberi keuntungan kepada para pengusaha. Para pengusaha akan melaksanakan
investasi yang mereka rencanakan hanya apabila tingkat pengembalian modalyang
mereka peroleh melebihi tingkat bunga. Dengan demikian besarnya investasi
dalam suatu jangka waktu tertentu adalah sama dengan nilai dari seluruh investasi
yang tingkat pengembalian modalnya adalah lebih besar atau sama dengan tingkat
bunga. Jumlah investasi yang diminta bergantung pada tingkat bunga karena
tingkatbunga adalah biaya dari dana yang digunakan untuk investasi.
Sumber: Mankiw (2000)
Dari Gambar 12, dapat dilihat bahwa kurva investasi memiliki slope negatif,
sehingga semakin tinggitingkat bunga maka akan semakin rendah investasi,
sebaliknya semakin rendah tingkat bunga maka akan semakin tinggi investasi.
Para ekonom membedakan antara tingkat bunga nominal dengan tingkat bunga
riil. Tingkat bunga nominal merupakan tingkat bunga yang dibayar investor ketika
meminjam uang. Sedangkan tingkat bunga riil merupakan tingkat bunga yang
menentukan tingkat investasi. Tingkat bunga riil juga merupakan tingkat bunga
nominal yang dikoreksi karena pengaruh inflasi. Investasi bergantung pada tingkat
bunga riil karena tingkat bunga adalah biaya pinjaman (Mankiw,2000).
Persamaan yang menggambarkan hubungan tingkat inflasi dengan tingkat suku
bunga riil yaitu:
I=I(r) (2.22)
Dalam menentukan investasi, yang perlu diperhatikan yaitu tingkat suku bunga.
Apabila tingkat suku bunga lebih tinggi dari pengembalian modal, investasi yang
direncanakan tidak menguntungkan. Kegiatan investasi akan memperoleh
keuntungan jika tingkat pengembalian modal lebih besar atau sama dengan suku
bunga. Oleh karena itu, tingkat suku bunga mempunyai pengaruh besar pada
investasi.
6.1.Teori Tingkat Suku Bunga
Teori tingkat suku bunga terdiri dari:
a. Teori Suku Bunga Klasik
Menurut kaum klasik, suku bunga menentukan besarnya tabungan maupun
