commit to user
i
PENGARUH DEBT TO EQUITY RATIO (DER), RETURN ON EQUITY (ROE), DIVIDEND PAYOUT RATIO (DPR) DAN PRICE TO
EARNINGS RATIO (PER) TERHADAP RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR
DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI)
S K R I P S I
Diajukan Untuk Melengkapi Tugas-tugas dan Memenuhi Syarat-syarat Guna Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Manajemen Pada Fakultas
Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta
Oleh : AMBAR RAHAYU
F. 1207073
FAKULTAS EKONOMI JURUSAN MANAJEMEN UNIVERSITAS SEBELAS MARET
commit to user
commit to user
commit to user
iv
MOTTO
B ersikaplah kukuh seperti batu karang yang tidak putus-putusnya dipukul obak. I a tidak saja tetap berdiri kukuh, bahkan ia menentramkan amarah ombak dan gelombang itu. (M arcus A urelius)
R ahmat sering datang kepada kita dalam bentuk kesakitan, kehilangan dan kekeewaan, tetapi kalau kita sabar, kita segera akan melihat bentuk aslinya. (J oseph A ddison)
P ahlawan bukanlah orang yang berani menetakkan pedangnya ke pundak lawan, tetapi pahlawan sebenarnya ialah orang yang sanggup menguasai dirinya dikala ia marah. (N abi M uhammad SA W )
commit to user
v
PERSEMBAHAN
Skripsi ini ku persembahkan untuk:
B apak dan ibuku tercinta
sebagai rasa hormat, sayang dan
terimakasih ku atas semua yang telah
diberikan selama ini.
A dik-adikku tersayang J oko, P ipit dan A rif.
T atok A ndry P
Sahabat-sahabatku A nisa, L ina, dan R atna
commit to user
vi
KATA PENGANTAR
Assalamu’alaikum Wr. Wb
.
Alhamdulillaahi Rabbil ‘aalamiin, segala puji syukur kepada Allah SWT penulis
panjatkan atas segala karunia, rahmat, ridho, dan kemudahan yang telah diberikan kepada
penulis melalui segala jalan sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi dengan judul
PENGARUH DEBT TO EQUITY RATIO (DER), RETURN ON EQUITY (ROE),
DIVIDEND PAYOUT RATIO (DPR), DAN PRICE TO EARNINGS RATIO (PER)
TERHADAP RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI
BURSA EFEK INDONESIA (BEI). Skripsi ini dapat terselesaikan atas segala doa,
dukungan, dan harapan terbaik yang selalu mengalir dari berbagai pihak. Oleh karena itu, pada kesempatan ini penulis mengucapkan terima kasih kepada semua pihak yang telah
membantu dalam penyelesaian skripsi ini:
1. Bapak Prof. Dr. Bambang Sutopo, M.Com,Ak., selaku Dekan Fakultas Ekonomi
Universitas Sebelas Maret Surakarta.
2. Ibu Dra. Endang Suhari, MSi., selaku Ketua Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi
Universitas Sebelas Maret Surakarta.
3. Bapak Drs. Wiyono, MM., selaku Sekretaris Jurusan Manajemen Non Reguler
Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta.
4. Bapak Prof. DR. Hartono, MS., selaku dosen pembimbing skripsi yang selalu memberikan arahan dalam penulisan skripsi.
5. Bapak Drs. Djoko Purwanto, MBA., selaku dosen pembimbing akademik yang telah
membimbing dan mengarahkan selama kuliah di Fakultas Ekonomi.
6. Bapak dan ibu tercinta, yang selalu memberikan motivasi, do’a dan bantuan secara material dan non material.
7. Adik-adikku tersayang Joko, Pipit dan Arif yang selalu memberikan motivasi dan
commit to user
vii
8. Keluargaku tercinta, Mbak Dewi, Mas Didik dan semuanya yang selalu mendo’akan
dan memberi semangat dalam penyelesaian skripsi ini.
9. Teman-teman seperjuanganku, Anisa, Lina, Imunk, yang selalu membantu dan
mendukung dalam penulisan skripsi ini.
10. T. Andry P., yang selalu membantuku dalam mencari materi, mendo’akanku, dan
selalu memberiku semangat dalam penulisan skripsi ini.
11. Teman-teman seangkatan manajemen non reg 2007, Suryo yang telah membantuku
dalam menganalisis data terima kasih atas bantuannya, Ratna yang selalu memberiku
semangat dan teman-teman semuanya terima kasih atas do’anya.
12. Sahabat-sahabatku di kos fortuna (Mey, Dek Ir, Ratih, Vina, Nonik, Retno, Dek
Chandra), terima kasih buat semuanya.
13. Serta pihak-pihak lain yang tidak dapat disebutkan satu persatu, untuk segala doa,
dukungan, dan bantuannya.
Segala kekurangan dan kesalahan tak luput dalam skripsi ini. Oleh karena itu,
penulis sangat mengharapkan saran dan kritik yang membangun demi kesempurnaan skripsi ini. Semoga skripsi ini dapat bermanfaat bagi semua pihak.
Wassalamu’alaikum Wr. Wb
.
Surakarta, 23 Desember 2010
commit to user
viii DAFTAR ISI
JUDUL ... i
HALAMAN PERSETUJUAN ... ii
HALAMAN PENGESAHAN ... iii
MOTTO ... iv
PERSEMBAHAN ... v
KATA PENGANTAR ... vi
DAFTAR ISI ... viii
DAFTAR TABEL DAN GAMBAR ... xi
DAFTAR LAMPIRAN ... xii
ABSTRAK ... xiii
ABSTRACT ... xiv
BAB I PENDAHULUAN A. Latar Belakang Masalah. ... 1
B. Rumusan Masalah ... 8
C. Tujuan Penelitian………...9
commit to user
ix
E. Sistematika Penulisan Skripsi. ... 10
BAB II LANDASAN TEORI A. Pasar Modal ... ……12
B. Analisis Investasi ... 19
C. Saham ... 22
D. Kinerja Perusahaan ... 23
E. Return Saham ... 29
F. Penelitian Terdahulu ... 30
G. Kerangka Penelitian ... 32
H. Hipotesis ... 35
BAB III METODE PENELITIAN A. Populasi dan Sampel Penelitian ... 36
B. Definisi Operasional Variabel Penelitian ... 37
C. Metode Pengumpulan Data ... 39
D. Metode Analisis Data ... 39
BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN A. Gambaran Umum Objek Penelitian ... 47
B. Statistika Deskriptif Variabel-variabel yang Digunakan .... 47
C. Uji Persyaratan Analisis ... 50
a. Uji Normalitas…….. ... 50
b. Uji Multikoliniearitas ... 51
commit to user
x
d. Uji Heteroskedastisitas ... 53
D. Analisis Regresi Linear Berganda dan Pembahasan ... 54
a. Uji T…. ... 55
b. Uji F…………. ... 60
c. Koefisien Determinasi ( ) ... 60
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN A. Kesimpulan ... 62
B. Saran ... 63
DAFTAR PUSTAKA
commit to user
xi
DAFTAR TABEL
TABEL/GAMBAR Halaman
II.1. Gambar Kerangka Penelitian ... 34
IV.1. Statistika Deskriptif Variabel yang Digunakan ... 48
IV.2. Uji K-S ... 50
IV.3. Uji Multikolinearitas ... 51
IV.4. Korelasi Antar Variabel ... 52
IV.5. Uji Autokorelasi ... 52
IV.6. Uji Heteroskedastisitas ... 54
IV.7. Uji T ... 55
IV.8. Uji F ... 60
commit to user
xii
DAFTAR LAMPIRAN
LAMPIRAN
Lampiran 1 Daftar Perusahaan Keuangan
Lampiran 2 Hasil Deskriptif Statistik
Lampiran 3 Hasil Uji Normalitas
Lampiran 4 Hasil Uji Asumsi Klasik
Lampiran 5 Hasil Analisis Regresi Linier Berganda
commit to user
xiii
PENGARUH DEBT TO EQUITY RATIO (DER), RETURN ON EQUITY
(ROE), DIVIDEND PAYOUT RATIO (DPR), DAN PRICE TO EARNINGS RATIO (PER) TERHADAP RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN
YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA (BEI) AMBAR RAHAYU
F. 1207073 ABSTRAK
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh faktor fundamental terhadap return saham. Faktor fundamental diwakili oleh Debt to Equity Ratio
(DER), Return On Equity (ROE), Dividen Payout Ratio (DPR), dan Price to Earnings Ratio (PER). Yang menjadi obyek di dalam penelitian ini adalah perusahaan yang listing di Bursa Efek Indonesia sepanjang periode tahun 2005 sampai dengan tahun 2008. Untuk menguji hipotesis dalam penelitian ini, digunakan Metode Regresi Linear Berganda dengan menggunakan tingkat signifikasi 5%.
Penelitian ini menyimpulkan bahwa secara simultan (bersama-sama), Debt to Equity Ratio (DER), Return On Equity (ROE), Dividen Payout Ratio (DPR), dan Price to Earnings Ratio (PER) berpengaruh signifikan positif terhadap return saham pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Variabel independen yang berpengaruh signifikan positif terhadap return saham adalah ROE dan PER, sedangkan DER dan DPR tidak signifikan terhadap return saham.
Kata kunci : Debt to Equity Ratio (DER), Return On Equity (ROE), Dividen Payout Ratio (DPR), Price to Earnings Ratio (PER), dan Return
commit to user
xiv
THE EFFECT OF DEBT TO EQUITY RATIO (DER), RETURN ON EQUITY (ROE), DIVIDEND PAYOUT RATIO (DPR) AND PRICE TO EARNINGS RATIO (PER) ONSTOCK RETURN IN THE COMPANIES WHICH LISTED
ON INDONESIA STOCK EXCHANGE (IDX)
AMBAR RAHAYU F1207073
ABSTRACT
The aim of this research is to analyze the effect of the fundamental factor on stock return. Fundamental factor represented by Debt to Equity Ratio (DER), Return On Equity (ROE), Dividen Payout Ratio (DPR), and Price to Earnings Ratio (PER). This research objects is the companies which is listed on Indonesian Stock Exchange (IDX) between 2005 until 2008. The hypothesis of this research is analyzed by the Multivariate Linear Regression Model and using a significance level of 5%.
This research is concludes that Debt to Equity Ratio (DER), Return On Equity (ROE), Dividen Payout Ratio (DPR,) and Price to Earnings Ratio (PER) simultaneolusly have a significant positive effect on stock return. Partially, ROE and PER have a significant positive effect while theDER and DPR is not significant effect on stock return.
commit to user
1 BAB I PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah
Persaingan dunia usaha dalam perekonomian pasar bebas sekarang ini
semakin ketat. Hal ini disebabkan semakin banyaknya perusahaan yang
berdiri dan berkembang sesuai dengan bertambahnya jumlah unit usaha
ataupun meningkatnya kegiatan ekonomi yang ditandai dengan
meningkatnya kebutuhan pasar. Pemerintah telah memberikan berbagai
kemudahan untuk dapat lebih meningkatkan kegiatan ekonomi, seperti
halnya memberikan bantuan permodalan dan memberikan ijin untuk
usaha.
Modal sangat dibutuhkan bagi kelangsungan suatu usaha, hal ini juga
yang merupakan kendala yang sering dihadapi oleh perusahaan. Pasar
modal merupakan sarana yang efektif untuk mempercepat pertumbuhan
perusahaan. Hal ini dimungkinkan karena pasar modal merupakan
instrumen keuangan penting dalam suatu perekonomian, yang berfungsi
memobilisasi dana dari masyarakat ke sektor produktif (perusahaan).
Peran intermediasi keuangan dari masyarakat ke unit usaha tersebut
dimaksudkan untuk mencapai kemakmuran.
Kehadiran pasar modal memperbanyak alternatif pilihan perusahaan
untuk mendapatkan sumber dana (khususnya dana jangka panjang). Hal ini
berarti keputusan pembelanjaan semakin bervariasi, sehingga struktur
Industri manufaktur dan industry lainnya untuk jangka waktu 5-10
tahun yang akan datang merupakan industri dengan prospek yang cukup
bagus mengingat semakin pesatnya pertambahan penduduk. Sehingga
sektor industri merupakan lahan yang paling strategis untuk berinvestasi
yang akan memberikan keuntungan yang tinggi untuk setiap tahunnya.
Berdasarkan data dan analisis mingguan pasar modal tahun 2005- 2008
diketahui bahwa harga saham perusahan-perusahaan cenderung
mengalami penurunan hal ini dikarenakan berbagai peristiwa politik,
ekonomi, dan kebijakan pemerintah. Walaupun peristiwa-peristiwa
tersebut terjadi dalamperusahaan- perusahaan tarsebut tetapi hal ini sangat
mempengaruhi harga saham perusahaan yang listing di BEI. Dari itulah
peneliti tertarik mengambil objek penelitian pada perusahaan yang
terdaftar di BEI untuk mengembangkan penelitian–penelitian yang
terdahulu.
Hadirnya pasar modal di Indonesia telah menambah deretan alternatif
bagi investor dalam menanamkan dananya, salah satunya penanaman
modal pada perusahaan go public. Pasar modal memainkan peranan yang
penting dalam dunia perekonomian, peran pasar modal dari sisi
perusahaan adalah tersedianya dana dari investor ke perusahan sedangkan
dari sisi investor diharapkan akan dapat pengembalian return dari
penyetoran dana tersebut.
Keinginan investor untuk memperoleh return juga terjadi pada
menunjukkan kesediaan investor menyediakan sejumlah dana pada saat ini
untuk memperoleh sebuah aliran dana pada masa yang akan datang
sebagai kompensasi atas faktor waktu selama dana ditanamkan dan risiko
yang tertanggung. Dengan demikian para investor sedang
mempertaruhkan suatu nilai sekarang untuk sebuah nilai yang diharapkan
pada masa yang akan datang.
Para investor dalam asset financial juga mengharapkan return yang
maksimal. Harapan untuk memperoleh return yang maksimal tersebut
diusahakan agar dapat terwujud dengan mengadakan analisis dan upaya
tindakan-tindakan berkaitan dengan investasi dalam sahamnya.
Tingkat pengembalian yang diharapkan investor merupakan jumlah
probabilitas keuntungan pada serangkaian kejadian yang mungkin terjadi.
Untuk keperluan tersebut investor memerlukan alat ukur yang memadai
terhadap proyeksi keuntungan perusahaan di masa mendatang dengan
tingkat probabilitas yang berbeda-beda.
Dalam memperkirakan tingkat pengembalian (rate of return) yang
akan didapat, investor terlebih dahulu akan melakukan penelitian terhadap
kinerja perusahaan.
Kinerja keuangan akan menentukan tinggi rendahnya harga saham
dipasar modal. Berarti return saham juga ditentukan oleh kinerja
keuangan perusahaan. Apabila kinerja keuangan perusahaan menunjukkan
adanya prospek yang baik, maka sahamnya akan diminati investor dan
meningkatnya harga saham tentunya return saham yang diterima investor
juga meningkat. Untuk itu investor perlu melakukan pengukuran kinerja
keuangan perusahaan. Pengukuran kinerja berasal dari penentuan secara
periodik tentang aktivitas operasional suatu organisasi, bagian organisasi
dan karyawannya berdasarkan sasaran, standard dan kriteria yang
ditetapkan sebelumnya. Salah satu alternatif untuk mengetahui apakah
informasi keuangan yang dihasilkan sudah dapat bermanfaat untuk
memprediksi harga atau return saham di pasar modal, termasuk kondisi
keuangan perusahaan di masa depan, adalah dengan cara melakukan
analisis rasio keuangan. Seperangkat laporan keuangan utama dalam
bentuk neraca, laporan perubahan modal dan laporan aliran kas belum
dapat memberikan manfaat maksimal sebelum pemakai menganalisis
laporan keuangan tersebut dalam bentuk analisis rasio keuangan. Ukuran
umum yang digunakan para investor dalam menilai kinerja perusahaan
adalah analisis rasio keuangan. Dari berbagai rasio keuangan terdapat
beberapa rasio dan informasi keuangan perusahaan yang didapat
digunakan untuk memprediksi return saham. Rasio keuangan yang dapat
dipakai untuk memprediksi return saham antara lain Debt to Equity Ratio
(DER), Return On Equity (ROE), Dividend Payout Ratio (DPR), dan
Price Earning Ratio (PER).
Menurut Munawir (2008), Debt to Equity Ratio (DER) adalah rasio
antara total utang dengan total modal (share holders’ equity) yang
insolvensi. Dari perspektif kemampuan membayar kewajiban jangka
panjang, semakin kecil rasio tersebut maka semakin baik posisi
perusahaan.
Return On Equity (ROE) merupakan rasio antara laba bersih setelah
pajak terhadap penyertaan modal saham sendiri yang berarti juga
merupakan untuk menilai seberapa besar tingkat pengembalian
(prosentase) dari saham sendiri yang ditanamkan dalam bisnis. Sedangkan
Dividen payout ratio diukur sebagai dividen yang dibayarkan dibagi
dengan laba yang tersedia untuk pemegang saham umum (Hartono, 1998).
Lintner (1956) dalam Hartono (1998) memberikan alasan rasional bahwa
perusahaan-perusahaan enggan untuk menurunkan dividen. Jika
perusahaan memotong dividen maka akan dianggap sebagai sinyal yang
buruk karena dianggap perusahaan membutuhkan dana. Oleh karena itu
perusahaan yang memiliki risiko tinggi cenderung memiliki DPR yang
lebih kecil supaya nanti tidak memotong dividen jika laba yang diperoleh
turun. Untuk perusahaan yang berisiko tinggi, probabilitas untuk
mengalami laba yang menurun lebih tinggi, akibatnya investor cenderung
menghindari sahamnya. Hal ini berbeda dengan kondisi perusahaan yang
memiliki tingkat DPR yang tinggi, investor cenderung menyukai
perusahaan ini karena dianggap mampu memberikan keuntungan yang
lebih baik dengan tingkat kepastian yang lebih baik.
PER menunjukkan hubungan antara harga pasar saham biasa dan
memprediksi kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba (earning
power) di masa datang. Kesediaan investor untuk menerima kenaikan PER
sangat tergantung pada prospek perusahaan. Perusahaan dengan peluang
tingkat pertumbuhan yang tinggi, biasanya memiliki PER yang tinggi,
sebaliknya perusahaan dengan tingkat pertumbuhan yang rendah,
cenderung memiliki PER yang rendah.
Price Earning Ratio (PER) adalah hasil bagi antara harga saham di
pasar dengan laba per lembar sahamnya (Earning Per Share). Ratio ini
merupakan ratio keuangan yang penting untuk mengukur harga saham
pasar. Ratio ini menunjukkan seberapa tinggi suatu saham dibeli oleh
investor dibandingkan dengan laba per lembar saham. Kalau PER
perusahaan tinggi berarti saham perusahaan dapat memberikan return
yang besar bagi investor. PER merupakan rasio yang lazim dipakai untuk
mengukur harga saham (market price) setiap lembar saham biasa dengan
laba per lembar saham (Simamora, 2000).
Husnan (2001) mengemukakan bahwa jika kemampuan perusahaan
untuk menghasilkan laba meningkat, maka harga saham akan meningkat.
Dengan meningkatnya harga saham perusahaan, maka return saham yang
akan diperoleh investor juga akan semakin tinggi.
Seperti yang diketahui setiap pergerakan harga saham akan
mengakibatkan perubahan pula pada PER dari suatu perusahaan. Para
investor harus mampu menyikapi apabila terjadi pergerakan harga saham
PER tinggi. Bagi investor PER tinggi akan memberikan kontribusi
tersendiri, karena selain dapat membeli saham dengan harga yang relatif
murah, kemungkinan akan mendapatkan capital gain juga yang semakin
besar sehingga investor dapat memiliki banyak saham dari berbagai
perusahaan yang go publik. Sebaliknya emiten menginginkan PER yang
tinggi pada waktu go publik untuk menunjukkan kinerja perusahaan
cukup baik dengan harapan agar harga saham akan tinggi pula.
Dari uraian di atas dapat dilihat bahwa terdapat perbedaan hasil
penelitian antara beberapa peneliti mengenai pengaruh variabel DER,
ROE, DPR, dan PER terhadap return saham, sehingga peneliti tertarik
untuk melakukan penelitian lebih lanjut tentang pengaruh DER, ROE,
DPR, dan PER terhadap return saham.
Penelitian mengenai pengaruh kinerja keuangan terhadap return saham
telah banyak dilakukan di Indonesia beberapa di antaranya Sidharta Utama
dan Anto Yulianto (1998) dengan menggunakan variabel bebas PBV,
DPR, beta saham, ERG, dan ROE, sedangkan variabel terikatnya adalah
return saham dengan menggunakan metode regresi berganda, hasilnya
adalah PBV memiliki pengaruh negatif yang signifikan terhadap return
saham.
Bramantyo (2006) melakukan penelitian dengan menggunakan
variabel bebas DER, PBV, dan DPR sedangkan variabel terikatnya adalah
berganda, hasilnya DER, PBV, dan DPR tidak memiliki pengaruh
signifikan baik secara parsial dan simultan terhadap return saham.
Aryadharma (2002) melakukan penelitian dengan menggunakan ROA,
PER, dan PBV sebagai variabel bebas dan return saham sebagai variabel
terikat dengan menggunakan metode regresi berganda, hasinya ROA,
PER, dan PBV memiliki pengaruh yang positif yang signifikan terhadap
return saham.
Jauhari (2003) melakukan penelitian dengan DER, P/BV, ROE, PER,
dan DPR sebagai variabel bebas dan return saham sebagai variabel terikat
dengan menggunakan metode regresi berganda, hasilnya adalah DER,
P/BV, ROE, PER, dan DPR secara bersama-sama memiliki pengaruh yang
signifikan terhadap return saham.
Berdasarkan latar belakang yang telah dipaparkan di atas, maka
penulis tertarik untuk menulis skripsi dengan judul : “PENGARUH DEBT
TO EQUITY RATIO (DER), RETURN ON EQUITY (ROE), DIVIDEND
PAYOUT RATIO (DPR), DAN PRICE EARNING RATIO (PER)
TERHADAP RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN YANG
TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA”.
B. Rumusan Masalah
Berdasarkan uraian diatas maka penulis dapat merumuskan masalah
1. Apakah Debt to Equity Ratio (DER) berpengaruh signifikan terhadap
return saham pada perusahaan yang terdaftar di BEI ?
2. Apakah Return On Equity (ROE) berpengaruh signifikan terhadap
return saham pada perusahaan yang terdaftar di BEI ?
3. Apakah Dividend Payout Ratio (DPR) berpengaruh signifikan terhadap
return saham pada perusahaan yang terdaftar di BEI?
4. Apakah Price Earning Ratio (PER) berpengaruh signifikan terhadap
return saham pada perusahaan yang terdaftar di BEI?
C. Tujuan Penelitian
Berdasarkan uraian diatas maka tujuan yang hendak di capai dalam
penelitian adalah:
1. Untuk mengetahui pengaruh secara parsial Debt to Equity Ratio (DER)
terhadap return saham pada perusahaan yang terdaftar di BEI.
2. Untuk mengetahui bagaimana pengaruh secara parsial Return On
Equity (ROE) terhadap return saham pada perusahaan yang terdaftar
di BEI.
3. Untuk mengetahui pengaruh secara parsial Dividend Payout Ratio
(DPR) terhadap return saham pada perusahaan yang terdaftar di BEI.
4. Untuk mengetahui pengaruh secara parsial Price Earning Ratio (PER)
D. Kegunaan Penelitian
Berdasarkan uraian diatas maka hasil penelitian ini diharapkan dapat
bermanfaat sebagai berikut:
1. Dari segi akademik, penelitian ini diharapkan dapat menambah
khasanah Ilmu Pengetahuan di bidang ekonomi khususnya tentang
investasi saham pada perusahaan yang terdaftar di BEI dan dapat
memberikan informasi bagi kemungkinan adanya penelitian lebih
lanjut.
2. Dari segi praktis, hasil penelitian ini diharapkan dapat berguna sebagai
bahan masukan bagi investor dalam mempertimbangkan pengambilan
keputusan berkaitan dengan penanaman modal dalam saham, pada
perusahaan yang terdaftar di BEI.
E. Sistematika Penulisan Skripsi
Gambaran singkat tentang isi keseluruhan skripsi yang akan peneliti
buat adalah sebagai berikut:
Bagian Awal Skripsi, bagian ini berisi tentang sampul, lembar berlogo,
halaman judul, persetujuan, pengesahan, motto dan persembahan, prakata,
daftar isi, daftar tabel, daftar gambar, daftar grafik, daftar lampiran, dan
abstrak.
Bagian Isi Skripsi, bagian ini berisi pendahuluan, landasan teori, metode
BAB I : Pendahuluan Berisi tentang latar belakang masalah,
permasalahan, tujuan penelitian, dan sistematika skripsi.
BAB II : Landasan Teori, menjelaskan tentang landasan teori yang
dikemukakan yaitu: pasar modal, analisis investasi, saham,
kinerja perusahaan, analisis rasio, return saham,penelitian
terdahulu, kerangka berfikir, dan hipotesis.
BAB III : Metode Penelitian, dalam metode penelitian, penulis akan
menjelaskan tentang populasi dan sampel penelitian, variabel
penelitian, metode pengumpulan data, dan metode analisis
data.
BAB IV : Hasil Penelitian dan Pembahasan, berisi hasil penelitian dan
pembahasan hasil penelitian.
BAB V : Penutup, berisi kesimpulan mengenai hasil penelitian dan
saran- saran yang relevan.
BAB II
LANDASAN TEORI
A. Pasar Modal
1. Pengertian Pasar Modal
Menurut Husnan (2005) adalah pasar untuk berbagai instrumen
keuangan jangka panjang yang bisa diperjual-belikan, baik dalam
bentuk hutang maupun modal sendiri, baik yang diterbitkan oleh
pemerintah, public authorities, maupun perusahaan swasta. Pada
umumnya surat-surat berharga yang diperdagangkan di pasar modal
dapat dibedakan menjadi surat berharga bersifat hutang dan surat
berharga yang bersifat pemilikan. Surat berharga yang bersifat hutang
umumnya dikenal nama obligasi dan surat berharga yang bersifat
pemilikan dikenal dengan nama saham. Lebih jauh dapat juga
didefinisikan bahwa obligasi adalah bukti pengakuan hutang dari
perusahaan, sedangkan saham adalah bukti penyertaan dari
perusahaan.
Pengertian pasar modal secara umum adalah suatu sistem
keuangan yang terorganisasi, termasuk di dalamnya adalah bank-bank
komersial dan semua lembaga perantara dibidang keuangan, serta
keseluruhan surat-surat berharga yang beredar. Dalam arti sempit,
pasar modal adalah suatu pasar (tempat, berupa gedung) yang
dan jenis surat berharga lainnya dengan memakai jasa para perantara
pedagang efek (Sunariyah, 2004). Dilihat dari pengertian akan pasar
modal diatas, maka jelaslah bahwa pasar modal juga merupakan salah
satu cara bagi perusahaan dalam mencari dana dengan menjual hak
kepemilikkan perusahaan kepada masyarakat.
2. Investasi dan Pelaku Pasar Modal
Dewasa ini telah dikembangkan suatu model dalam
pengambilan keputusan tentang usul investasi yang berada dalam suatu
portofolio, dimana proyek baru yang diusulkan itu dikaitkan dengan
proyek-proyek lainnya yang ada dalam suatu perusahaan.
Proyek-proyek investasi itu mempunyai risiko yang tidak independen Awat
(1999). Harapan keuntungan suatu portofolio adalah rata-rata
tertimbang dari harapan keuntungan surat berharga yang
diperbandingkan dalam portofolio tersebut. Para pemain utama yang
terlibat di pasar modal dan lembaga penunjang yang terlibat langsung
dalam proses transaksi antara pemain utama sebagai berikut Kasmir
(2008):
1. Emiten. Perusahaan yang akan melakukan penjualan surat-surat
berharga atau melakukan emisi di bursa (disebut emiten). Dalam
melakukan emisi, para emiten memiliki berbagai tujuan dan hal ini
biasanya sudah tertuang dalam rapat umum pemegang saham
a. Perluasan usaha, modal yang diperoleh dari para investor akan
digunakan untuk meluaskan bidang usaha, perluasan pasar atau
kapasitas produksi.
b. Memperbaiki struktur modal, menyeimbangkan antara modal
sendiri dengan modal asing.
c. Mengadakan pengalihan pemegang saham. Pengalihan dari
pemegang saham lama kepada pemegang saham baru.
2. Investor. Pemodal yang akan membeli atau menanamkan modalnya
di perusahaan yang melakukan emisi (investor). Sebelum membeli
surat berharga yang ditawarkan, investor biasanya melakukan
penelitian dan analisis tertentu. Penelitian ini mencakup bonafiditas
perusahaan, prospek usaha emiten dan analisis lainnya.
Tujuan utama para investor dalam pasar modal antara lain:
a. Memperoleh deviden. Ditujukan kepada keuntungan yang akan
diperolehnya berupa bunga yang dibayar oleh emiten dalam
bentuk deviden.
b. Kepemilikan perusahaan. Semakin banyak saham yang dimiliki
maka semakin besar pengusahaan (menguasai) perusahaan.
c. Berdagang. Saham dijual kembali pada saat harga tinggi,
pengharapannya adalah pada saham yang benar-benar dapat
menaikkan keuntungannya dari jual beli sahamnya.
3. Lembaga Penunjang. Fungsi lembaga penunjang ini antara lain
mempermudah baik emiten maupun investor dalam melakukan
berbagai kegiatan yang berkaitan dengan pasar modal. Lembaga
penunjang yang memegang peranan penting di dalam mekanisme
pasar modal adalah sebagai berikut:
a. Penjamin emisi (underwriter). Lembaga yang menjamin
terjualnya saham/obligasi sampai batas waktu tertentu dan
dapat memperoleh dana yang diinginkan emiten.
b. Perantara perdagangan efek (broker/pialang). Perantaraan
dalam jual beli efek, yaitu perantara antara si penjual (emiten)
dengan si pembeli (investor). Kegiatan-kegiatan yang
dilakukan oleh broker antara lain meliputi:
¾ Memberikan informasi tentang emiten
¾ Melakukan penjualan efek kepada investor
c. Perdagangan efek (dealer), berfungsi sebagai:
9 Pedagang dalam jual beli efek
9 Sebagai perantara dalam jual beli efek
d. Penanggung (guarantor). Lembaga penengah antara si pemberi
kepercayaan dengan si penerima kepercayaan. Lembaga yang
dipercaya oleh investor sebelum menanamkan dananya.
e. Wali amanat (trustee). Jasa wali amanat diperlukan sebagai
wali dari si pemberi amanat (investor). Kegiatan wali amanat
meliputi:
2) Menganalisis kemampuan emiten
3) Melakukan pengawasan dan perkembangan emiten
4) Memberi nasehat kepada para investor dalam hal yang
berkaitan dengan emiten
5) Memonitor pembayaran bunga dan pokok obligasi
6) Bertindak sebagai agen pembayaran
f. Perusahaan surat berharga (securities company).
Mengkhususkan diri dalam perdagangan surat berharga yang
tercatat di bursa efek. Kegiatan perusahaan surat berharga
antara lain:
1) Sebagai pedagang efek
2) Penjamin emisi
3) Perantara perdagangan efek
4) Pengelola dana
g. Perusahaan pengelola dana (investment company). Mengelola
surat-surat berharga yang akan menguntungkan sesuai dengan
keinginan investor, terdiri dari 2 unit yaitu sebagai pengelola
dana dan penyimpan dana.
h. Kantor administrasi efek. Kantor yang membantu para emiten
maupun investor dalam rangka memperlancar administrasinya.
1) Membantu emiten dalam rangka emisi
2) Melaksanakan kegiatan menyimpan dan pengalihan hak
3) Membantu menyusun daftar pemegang saham
4) Mempersiapkan koresponden emiten kepada para
pemegang saham
5) Membuat laporan-laporan yang diperlukan
3. Jenis Pasar Modal
Pasar modal dibedakan menjadi 2 yaitu pasar perdana dan pasar
sekunder:
a. Pasar Perdana (Primary Market)
Pasar Perdana adalah penawaran saham pertama kali dari
emiten kepada para pemodal selama waktu yang ditetapkan oleh
pihak penerbit (issuer) sebelum saham tersebut belum
diperdagangkan di pasar sekunder. Biasanya dalam jangka waktu
sekurang-kurangnya 6 hari kerja. Harga saham di pasar perdana
ditetukan oleh penjamin emisi dan perusahaan yang go public
berdasarkan analisis fundamental perusahaan yang bersangkutan.
Dalam pasar perdana, perusahaan akan memperoleh dana
yang diperlukan. Perusahaan dapat menggunakan dana hasil emisi
untuk mengembangkan dan memperluas barang modal untuk
memproduksi barang dan jasa. Selain itu dapat juga digunakan
untuk melunasi hutang dan memperbaiki struktur pemodalan
usaha. Harga saham pasar perdana tetap, pihak yang berwenang
adalah penjamin emisi dan pialang, tidak dikenakan komisi dengan
b. Pasar Sekunder (Secondary Market)
Pasar sekunder adalah tempat terjadinya transaksi jual-beli
saham diantara investor setelah melewati masa penawaran saham
di pasar perdana, dalam waktu selambat-lambatnya 90 hari setelah
ijin emisi diberikan maka efek tersebut harus dicatatkan di bursa.
Dengan adanya pasar sekunder para investor dapat membeli
dan menjual efek setiap saat. Sedangkan manfaat bagi perusahaan,
pasar sekunder berguna sebagai tempat untuk menghimpun
investor lembaga dan perseorangan. Harga saham pasar sekunder
berfluktuasi sesuai dengan ekspetasi pasar, pihak yang berwenang
adalah pialang, adanya beban komisi untuk penjualan dan
pembelian, pemesanannya dilakukan melalui anggota bursa, jangka
waktunya tidak terbatas. Tempat terjadinya pasar sekunder di dua
tempat, yaitu:
1) Bursa regular
Bursa reguler adalah bursa efek resmi seperti Bursa Efek
Indonesia.
2) Bursa paralel
Bursa paralel atau over the counter adalah suatu sistem
perdagangan efek yang terorganisir di luar bursa efek resmi,
dengan bentuk pasar sekunder yang diatur dandiselenggarakan
oleh Perserikatan Perdagangan Uang dan Efek-efek (PPUE),
pertemuan antara penjual dan pembeli tidak dilakukan di suatu
tempat tertentu tetapi tersebar diantara kantor para broker atau
dealer.
4. Fungsi Pasar Modal
Tempat bertemunya pihak yang memiliki dana lebih (lender)
dengan pihak yang memerlukan dana jangka panjang tersebut
(borrower). Pasar modal mempunyai dua fungsi yaitu ekonomi dan
keuangan. Di dalam ekonomi, pasar modal menyediakan fasilitas
untuk memindahkan dana dari lender ke borrower.
Dengan menginvestasikan dananya lender mengharapkan
adanya imbalan atau return dari penyerahan dana tersebut. Sedangkan
bagi borrower, adanya dana dari luar dapat digunakan untuk usaha
pengembangan usahanya tanpa menunggu dana dari hasil
operasiperusahaannya. Di dalam keuangan, dengan cara menyediakan
dana yang diperlukan oleh borrower dan para lender tanpa harus
terlibat langsung dalam kepemilikan aktiva riil.
B. Analisis Investasi 1. Pengertian Investasi
Menurut Sunariyah (2004): “Investasi adalah penanaman modal
untuk satu atau lebih aktiva yang dimiliki dan biasanya berjangka
waktu lama dengan harapan mendapatkan keuntungan di masa-masa
kebijaksanaan yang bertujuan untuk meningkatkan investasi baik
domestik ataupun modal asing. Hal ini dilakukan oleh pemerintah
sebab kegiatan investasi akan mendorong pula kegiatan ekonomi suatu
negara, penyerapan tenaga kerja, peningkatan output yang dihasilkan,
penghematan devisa atau bahkan penambahan devisa.
Menurut Husnan (1996) menyatakan bahwa “proyek investasi
merupakan suatu rencana untuk menginvestasikan sumber-sumber
daya, baik proyek raksasa ataupun proyek kecil untuk memperoleh
manfaat pada masa yang akan datang.” Pada umumnya manfaat ini
dalam bentuk nilai uang. Sedang modal, bisa saja berbentuk bukan
uang, misalnya tanah, mesin, bangunan, dan lain-lain. Namun baik sisi
pengeluaran investasi ataupun manfaat yang diperoleh, semua harus
dikonversikan dalam nilai uang.
Suatu rencana investasi perlu dianalisis secara seksama. Analisis
rencana investasi pada dasarmya merupakan penelitian tentang dapat
tidaknya suatu proyek (baik besar atau kecil) dapat dilaksanakan
dengan berhasil, atau suatu metode penjajakkan dari suatu gagasan
usaha/bisnis tentang kemungkinan layak atau tidaknya gagasan
usaha/bisnis tersebut dilaksanakan.
Suatu proyek investasi umumnya memerlukan dana yang besar
dan akan mempengaruhi perusahaan dalam jangka panjang. Oleh
terlanjur menanamkan investasi pada proyek yang tidak
menguntungkan.
Berdasarkan(www.sinarharapan.co.id/ekonomi/eureka/2003/021
/eur1.html) menyatakan bahwa alasan melakukan investasi adalah
sebagai berikut:
a. Produktivitas seseorang yang terus mengalami penurunan.
b. Tidak menentunya lingkungan perekonomian sehingga
memungkinkan suatu saat penghasilan jauh lebih kecil dari
pengeluaran.
c. Kebutuhan-kebutuhan yang cenderung mengalami peningkatan.
2. Kategori-kategori Investasi
Menurut Simamora (2000), setiap investasi pada surat berharga
utang maupun surat berharga ekuitas dapat ditempatkan kedalam salah
satu dari lima kategori:
a. Trading securities
Trading securities adalah surat berharga utang dan surat berharga
ekuitas yang berpengaruh yang dibeli oleh manajemen dengan
maksud untuk dijual kembali dalam waktu dekat.
b. Available for sale securities
Available for sale securities adalah surat berharga utang yang tidak
ingin dijual dalam waktu dekat ataupun ditahan hingga jatuh tempo
ekuitas yang berpengaruh dan tidak ingin dijual oleh manajemen
dalam waktu dekat.
c. Hold to maturity securities
Hold to maturity securities adalah surat berharga utang yang ingin
ditahan oleh manajemen hingga jatuh tempo.
d. Influential securities
Influential securities adalah surat berharga ekuitas yang merupakan
20% hingga 50% kepemilikan dari saham biasa.
e. Controlling securities
Controlling securities adalah surat berharga ekuitas yang
merupakan suatu kepemilikan lebih dari 50% saham biasa.
C. Saham
Ang (1997) menyatakan bahwa saham adalah surat berharga
sebagai bukti penyertaan atau kepemilikan individu ataupun institusi
dalam suatu perusahaan. Sedangkan menurut Elton dan Gruber (1995),
saham adalah menunjukkan hak kepemilikan pada keuntungan dan aset
dari sebuah perusahaan.
Makna surat berharga adalah surat yang mempunyai nilai dan dapat
diperjualbelikan di pasar modal. Nilai saham berdasarkan fungsinya dapat
dibagi menjadi tiga yaitu (Ang, 1997):
b. Base Price (nilai/harga dasar), harga dasar suatu saham baru
merupakan harga perdananya. Sehingga nilai dasar merupakan hasil
perkalian antara harga dasar dengan jumlah saham yang diterbitkan.
c. Market Price (nilai/harga pasar), harga pasar merupakan harga yang
paling mudah ditentukan karena harga pasar merupakan harga suatu
saham pada pasar yang sedang berlangsung. Jadi harga pasar inilah
yang menyatakan naik turunnya saham. Jika harga pasar ini dikalikan
dengan jumlah saham yang diterbitkan (outstanding shares) maka akan
didapatkan market value.
D. Kinerja Perusahaan
1. Pengertian Kinerja Perusahaan
Kinerja perusahaan adalah suatu tampilan tentang kondisi
financial perusahaan selama periode waktu tertentu. Untuk mengukur
keberhasilan suatu perusahaan pada umumnya berfokus pada laporan
keuangan disamping data-data non keuangan lain yang bersifat sabagai
penunjang. Informasi kinerja bermanfaat untuk memprediksi
kapasitas perusahaan dalam manghasilkan arus kas dari sumber dana
yang ada.
Pengukuran kinerja adalah penentuan secara periodik tampilan
perusahaan yang berupa kegiatan operasional, struktur organisasi dan
karyawan berdasarkan sasaran, standard dan kriteria yang telah
Hongren (1993) mempunyai tujuan untuk mengukur kinerja bisnis
dan manajemen dibandingkan dengan goal atau sasaran perusahaan.
Dengan kata lain, pengukuran kinerja merupakan alat bagi manajemen
untuk mengendalikan bisnisnya.
Kinerja perusahaan dapat diukur dari laporan keuangan yang
dikeluarkan secara periodik. Laporan keuangan berupa neraca,
rugi-laba, arus kas, dan perubahan modal yang secara bersama-sama
memberikan suatu gambaran tentang posisi keuangan perusahaan.
Informasi yang terkandung dalam laporan keuangan digunakan
investor untuk memperoleh perkiraan tentang laba dan deviden dimasa
mendatang dan resiko atas penilaian tersebut. Dengan demikian
pengukuran kinerja keuangan dari laporan keuangan dapat digunakan
sebagai alat ukur pertumbuhan kekayaan pemegang saham (investor).
2. Manfaat Penilaian Kinerja
Menurut Mulyadi (2001), penilaian kinerja dimanfaatkan oleh
manajemen untuk:
a. Mengelola operasi secara efektif dan efisien melalui pemotivasian
karyawan secara umum.
b. Membantu pengambilan keputusan yang bersangkutan dengan,
seperti: promosi, transfer, dan pemberhentian.
c. Mengidentifikasi kebutuhan pelatihan dan pengembangan
karyawan dan untuk menyediakan kriteria seleksi dan evaluasi
d. Menyediakan umpan balik bagi karyawan mengenai bagaimana
atasan mereka menilai kinerja mereka.
e. Menyadiakan suatu dasar bagi distribusi penghargaan.
3. Ukuran Kinerja Keuangan
Ukuran kinerja keuangan perusahaan dapat digunakan
mengukur kinerja kuantitatif terdapat tiga macam, yaitu: (Mulyadi,
2001)
a. Ukuran kriteria tunggal (Single Criterium)
Ukuran ini merupakan suatu ukuran untuk menilai kinerja yang
hanya menggunakan satu ukuran untuk menilai kinerja manajer.
b. Ukuran kriteria beragam (Multiple Criterium)
Ukuran kriteria beragam merupakancara untuk mengatasi
kelemahan kriteria tunggal dalam pemgukuran kinerja. Tujuan
kriteria beragamini adalah agar manajer yang diukur kinerjanya
mengarahkan usahanya kepada berbagai kriteria kinerja.
c. Ukuran kriteria gabungan (Composite Criterium)
Ukuran ini merupakan ukuran kinerja yang menggunakan berbagai
macam ukuran, memperhitungkan bobot masing-masing ukuran
dalam pengukuran kinerja.
Dalam pengukuran kinerja keuangan tersebut juga dapat
digunakan untuk penilaian investasi. Secara umum, ada banyak teknik
analisis dalam melakukan penilaian investasi, tetapi yang paling
teknikal, analisis ekonomi, dan analisis rasio keuangan (Anoraga,
2003).
Analisis Rasio Keuangan dapat dikelompokkan menjadi 5 jenis
berdasarkan ruang lingkupnya, yaitu: (Ang, 1997):
a. Rasio Likuiditas
Rasio ini menyatakan kemampuan perusahaan untuk memenuhi
kewajibannya dalam jangka pendek. Rasio likuiditas terdiri dari:
Current Ratio, Quick Ratio, dan Net Working Capital.
b. Rasio Solvabilitas
Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan dalam
memenuhi kewajiban jangka panjang. Rasio solvabilitas terdiri
dari: Debt Ratio, debt to Equity Ratio, Long Term Debt to equity
Ratio, long Term Debt to Capitalization Ratio, Times Interest
Earned, Cash Flow Interest Coverage, Cash Flow Interest
Coverage, Cash Flow to Net Income, dan Cash Return on Sales.
c. Rasio Aktivitas
Rasio ini menunjukkan kemampuan perusahaan dalam
memanfaatkan harta yang dimilikinya. Rasio Aktivitas terdiri dari:
Total Asset Turnover, Fixed Asset Turnover, Account Receivable
Turnover, Inventory Turnover, Average Collection Period, dan
d. Rasio Rentabilitas/Profitabilitas
Rasio ini menunjukkan kemampuan dari perusahaan dalam
menghasilkan keuntungan. Rasio rentabilitas terdiri dari: Gross
Profit Margin, Net Profit Margin, Return on Assets, Return on
Equity, dan Operating Ratio.
e. Rasio Pasar
Rasio ini menunjukkan informasi penting perusahaan dan
diungkapkan dalam basis per saham. Rasio pasar terdiri dari:
Dividend Yield, Dividend Per Share, Dividend Payout Ratio, Price
Earning Ratio, Earning Per Share, Book Value Per Share, dan
Price to Book Value.
Dari kelima rasio tersebut, yang berkaitan langsung dengan
kepentingan analisis kinerja perusahaan meliputi:
a. Debt to Equity Ratio (DER)
Menurut Munawir (2008), Debt to Equity Ratio (DER) adalah
rasio antara total utang dengan total modal (share holders’ equity)
yang memberikan indikasi tentang seberapa jauh kreditor
terlindungi jika terjadi insolvensi. Dari perspektif kemampuan
membayar kewajiban jangka panjang, semakin kecil rasio tersebut
maka semakin baik posisi perusahaan.
b. Return On Equity (ROE)
Menurut Sartono (2001), Return On Equity (ROE) adalah
ROE digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan
memperoleh laba yang tersedia bagi pemegang saham perusahaan.
Rasio ini juga dipengaruhi oleh besar kecilnya utang perusahaan,
apabila proporsi utang makin besar maka rasio ini juga akan makin
besar.
c. Dividen Payout Ratio (DPR)
Dividen payout ratio diukur sebagai dividen yangdibayarkan
dibagi dengan laba yang tersedia untuk pemegang saham umum
(Hartono, 1998). Lintner (1956) dalam Hartono (1998)
memberikan alasan rasional bahwa perusahaan-perusahaan enggan
untuk menurunkan dividen. Jika perusahaan memotong dividen
maka akan dianggap sebagai sinyal yang buruk karena dianggap
perusahaan membutuhkan dana. Oleh karena itu perusahaan yang
memiliki risiko tinggi cenderung memiliki DPR yang lebih kecil
supaya nanti tidak memotong dividen jika laba yang diperoleh
turun.Untuk perusahaan yang berisiko tinggi, probabilitas untuk
mengalami laba yang menurun lebih tinggi, akibatnya investor
cenderung menghindari sahamnya. Hal ini berbeda dengan kondisi
perusahaan yang memiliki tingkat DPR yang tinggi, investor
cenderung menyukai perusahaan ini karena dianggap mampu
memberikan keuntungan yang lebih baik dengan tingkat kepastian
d. Price to Earning Ratio (PER)
PER menggambarkan apresiasi pasar terhadap kemampuan
perusahaan dalam menghasilkan laba (Darmaji, 2001). Sedangkan
menurut Ang (1997) PER merupakan perbandingan antara harga
pasar suatu saham dengan Earning Per Share (EPS) dari saham
yang bersangkutan. PER merupakan hubungan antara pasar saham
dengan EPS saat ini yang digunakan secara luas oleh investor
sebagai panduan umum untuk mengukur nilai saham
(Garrison,1998). PER yang tinggi menunjukkan bahwa investor
bersedia untuk membayar dengan harga saham premium untuk
perusahaan. Berdasarkan pendapat di atas pengertian PER yang
dimaksud dalam penelitian ini adalah rasio yang membandingkan
antara harga saham per lembar saham biasa yang beredar dengan
laba per lembar saham.
E. Return Saham
Return saham adalah tingkat keuntungan yang dinikmati oleh
pemodal atas suatu investai saham yang dilakukannya. (Ang, 1997).
Tanpa adanya tingkat keuntungan yang dinikmati dari suatu investasi,
tentunya investor tidak akan melakukan investasi.
Menurut Hartono (1998), membedakan konsep return saham
berupa return realisasi dan return ekspektasi. Return realisasi (realized
return) merupakan return yang dihitung berdasarkan data historis dan
berfungsi sebagai salah satu pengukur kinerja perusahaan. Return historis
juga berguna sebagai dasar penentuan return ekspektasi (expected return)
dimasa datang. Return ekpektasi merupakan return yang diharapkan akan
memperoleh investasi dimasa datang. Return realisasi yang digunakan
dalam penelitian ini adalah capital gain/loss yang juga sering disebut
actual return.
F. Penelitian Terdahulu
Penelitian mengenai pengaruh kinerja keuangan terhadap return
saham telah banyak dilakukan di Indonesia beberapa di antaranya Wibowo
S (2007) dengan menggunakan variabel bebas laju pertumbuhan asset,
kebijakan dividen (DPR), rasio likuiditas, rasio keuntungan(ROE), tingkat
hutang, PER, dan EPS sedangkan variabel terikatnya adalah return saham
dengan menggunakan metode regresi berganda, hasilnya adalah
pertumbuhan asset, rasio keuntungan (ROE), dan EPS yang signifikan
terhadap return saham dan menolak DPR.
Triayuningsih (2003) melakukan penelitian dengan variabel bebas
inflasi, suku bunga, kurs, EPS, total asset, DER, dan PBV sedangkan
variabel terikatnya adalah return saham dengan metode regresi linear
berpengaruh signifikan terhadap return saham. Sedangkan inflasi dan DER
tidak signifikan terhadap return saham.
Nugroho (2009) melakukan penelitian dengan menggunakan DER,
PER, ROA, CR, dan QAI sebagai variabel bebas dan return saham sebagai
variabel terikat dengan menggunakan metode regresi berganda, hasilnya
DER, PER, ROA, CR, dan QAI memiliki pengaruh yang positif yang
signifikan terhadap return saham baik secara parsial maupun simultan.
Bramantyo (2006) melakukan penelitian dengan menggunakan
variabel bebas DER, PBV, dan DPR sedangkan variabel terikatnya adalah
return saham, dianalisis dengan menggunakan metode regresi linear
berganda, hasilnya DER, PBV, dan DPR tidak memiliki pengaruh
signifikan baik secara parsial dan simultan terhadap return saham.
Jauhari (2003) melakukan penelitian dengan DER, P/BV, ROE,
PER, dan DPR sebagai variabel bebas dan return saham sebagai variabel
terikat dengan menggunakan metode regresi berganda, hasilnya adalah
DER, P/BV, ROE, PER, dan DPR secara bersama-sama memiliki pengruh
yang signifikan terhadap return saham.
Adanya perbedaan penelitian ini mendorong dilakukannya analisis
lebih lanjut bagaimanakah pengaruh DER, ROE, DPR, dan PER terhadap
G. Kerangka Pemikiran
Perubahan return saham dapat dijelaskan dengan menganalisis
pengaruh kinerja perusahaan. Dalam penelitian ini, kinerja perusahaan
diukur dengan menggunakan variabel Debt to Equity Ratio (DER), Return
On Equity (ROE), Dividen Payout Ratio (DPR), dan Price Earning Ratio
(PER).
1. Pengaruh DER terhadap return saham
Semakin tinggi DER menunjukkan komposisi total hutang (jangka
pendek dan jangka panjang) semakin besar dibanding dengan total
modal sendiri, sehingga berdampak semakin besar beban perusahaan
terhadap pihak luar (kreditur). Meningkatnya beban terhadap kreditur
menunjukkan sumber modal perusahaan sangat tergantung dengan
pihak luar, sehingga mengurangiminat investor dalam menanamkan
dananya dalam perusahaan. Menurunnya minat investor berdampak
pada penurunan harga saham perusahaan, sehingga total return
semakin menurun (Ang, 1997). Jadi DER berpengaruh negatif
terhadap return saham.
2. Pengaruh ROE terhadap return saham
Rasio profitabilitas juga dapat diukur menggunakan ROE (Return On
Equity). ROE menggambarkan keadaan modal untuk menghasilkan
keuntungan. Laba bersih dapat dilihat dari laporan rugi laba sedangkan
modal dapat dilihat di neraca. Semakin besar rasio ini menunjukkan
modal yang ada. Keterkaitan antara ROE dengan harga saham
menjelaskan bahwa adanya hubungan yang positif antara ROE dan
harga saham perusahaan dimana ROE yang tinggi cenderung membuat
return saham yang tinggi pula.
3. Pengaruh DPR terhadap return saham
Dividend payout ratio (DPR) adalah perbandingan antara nilai
keuntungan yang dibagikan sebagai deviden kepada para pemegang
saham terhadap penghasilan saham itu sendiri. Rasio ini menjelaskan
berapa besar porsi deviden dari net income perusahaan. Apabila rasio
ini semakin besar, maka deviden yang dibagikan relatif makin besar
pula dari net income. Perusahaan yang memiliki resiko yang tinggi
cenderung memiliki DPR yang lebih kecil supaya nanti tidak
memotong deviden jika laba yang diperoleh turun, akibatnya investor
cenderung menghindari sahamnya. Investor cenderung menyukai
perusahaan yang memilikitingkat DPR yang tinggi karena dianggap
mampu memberikan keuntungan yang lebih baik dengan tingkat
kepastian yang lebih baik. Jadi dalam hal ini DPR berpengaruh positif
terhadap return saham.
4. Pengaruh PER terhadap return saham
PER menunjukkan hubungan antara harga pasar saham biasa dan
earnings per share. Oleh para investor, angka ratio ini digunakan
untuk memprediksi kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba
kenaikan PER sangat tergantung pada prospek perusahaan. Perusahaan
dengan peluang tingkat pertumbuhan yang tinggi, biasanya memiliki
PER yang tinggi, sebaliknya perusahaan dengan tingkat pertumbuhan
yang rendah, cenderung memiliki PER yang rendah pula (Prastowo,
2002). Oleh karena itu PER berpengaruh positif terhadap return saham.
Berdasarkan rumusan masalah dan konsep analisis perubahan return
saham dapat dijelaskan dalam diagram kerangka pemikiran teoritis,
sebagai berikut:
H1
H2
H3
H4
Gambar II.1 Kerangka Pemikiran
Debt to Equity Ratio (DER)
Dividend Payout Ratio (DPR) Return On Equity
(ROE)
Price Earning Ratio (PER)
Return
H. Hipotesis
Berdasarkan rumusan masalah, tinjauan teoritis, dan beberapa
penelitian terdahulu seperti yang telah diuraikan sebelumnya, maka
hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini dirumuskan sebagai berikut:
a. H1 : Ada pengaruh yang signifikan antara Debt to Equity Ratio (DER) terhadap return saham pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia.
b. H2 : Ada pengaruh yang signifikan antara Return On Equity (ROE) terhadap return saham pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek
Indonesia.
c. H3 : Ada pengaruh yang signifikan antara Dividend Payout Ratio
(DPR) terhadap return saham pada perusahaan yang terdaftar di Bursa
Efek Indonesia.
d. H4 : Ada pengaruh yang signifikan antara Price Earning Ratio (PER) terhadap return saham pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek
BAB III
METODE PENELITIAN
Metode penelitian merupakan teknik atau prosedur yang sangat
penting dalam keseluruhan rancangan dan pelaksanaan penelitian dengan
metode penelitian, pekerjaan penelitian akan lebih terarah sebab metode
penelitian bermaksud memberikan kemudahan dan kejelasan tentang apa dan
bagaimana penelitian dilakukan oleh peneliti. Metode merupakan cara yang
ditempuh untuk mencapai tujuan tertentu. Keberhasilan penelitian tergantung
dari metode yang digunakan. Agar suatu kegiatan penelitian diperoleh hasil
yang baik, maka diperlukan metode atau teknik ilmiah yang terencana dan
dapat dipertanggung jawabkan.
Pada bagian ini akan diuraikan secara berturut-turut tentang: populasi
dan sampel, variabel penelitian, metode pengumpulan data, serta metode
analisis data.
A. Populasi dan Sample Penelitian 1. Populasi Penelitian
Populasi dalampenelitian ini adalah perusahaan yang tedaftar di
BEI (Bursa Efek Indonesia).
2. Sampel Penelitian
Sampel adalah sebagian dari populasi yang akan diteliti. Sampel
pengambilan sampel yang berdasarkan pertimbangan subyektif
penelitian yang disesuaikan dengan tujuan penelitian. Sampel yang
diambil untuk penelitian ini adalah perusahaan yang terdaftar di Bursa
Efek Indonesia. Adapunkriteria yang digunakan untuk memilih sampel
adalah sebagai berikut:
a. Terdaftar di BEI selama jangka waktu 2005-2008 dan berupa
semua perusahaan yang terdaftar kecuali Bank dan Asuransi.
b. Perusahaan tersebut secara periodik mengeluarkan laporan
keuangan tiap tahunnya dan memiliki kelengakapan data selama
periode pengamatan.
c. Perusahaan yang dipilih adalah perusahaan yang membagikan
dividennya setiap tahun kepada pemegang saham.
d. Sampel yang dipilih memiliki laporan keuangan yang telah diaudit
dan tahun buku berakhir pada tanggal 31 Desember.
e. Tidak sedang dalam proses delisting.
Sampel perusahaan-perusahaan yang terdaftar di BEI selama 4
tahun yaitu tahun 2005-2008 sesuai kriteria di atas.
B. Definisi Operasional Variabel Penelitian
Variabel penelitian adalah segala sesuatu yang akan menjadi obyek
penelitian yang didalamnya menunjukkan beberapa perbedaan-perbedaan
Variabel-variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah:
1. Variabel bebas (X)
Variabel bebas atau independen adalah variabel yang dapat
mempengaruhi perubahan variabel dependen dan mempunyai
hubungan positif atau negatif bagi variabel dependen. Dalam hal ini
variabel independennya adalah rasio keuangan dari laporan keuangan
yang diterbitkan oleh perusahaan yang dijadikan sampel. Rasio yang
digunakan sebagai alat ukur kinerja keuangan perusahaan adalah
sebagai berikut:
a) Debt to Equity Ratio/DER ( )
DER merupakan perbandingan antara total hutang dengan total
ekuitas perusahaan.
b) Return On Equity/ROE ( )
ROE merupakan laba bersih yang dihasilkan untuk setiap ekuitas.
c) Dividend Payout Ratio/DPR ( )
DPR merpakan perbandingan antara dividen yang dibayarkan
dibagi dengan laba yang tersedia untuk pemegang saham umum.
d) Price Earning Ratio/PER ( )
PER merupakan rasio antara harga saham pasar terhadap
2. Variabel terikat (Y)
Variabel terikat atau variabel dependen adalah variabel yang
dipengaruhi oleh variabel bebas. Dalam penelitian ini variabel
terikatnya adalah return saham berupa capital gain (loss).
=
:tingkat keuntungan saham i pada periode t.
: harga penutupan saham i pada periode t (periode terakhir).
: harga penutupan saham i pada periode sebelumnya (awal).
C. Metode Pengumpulan Data
Data-data dalam penelitian ini merupakan data-data yang
bersumber dari Laporan Keuangan Tahunan emiten/perusahaan dalam
Indonesian Capital Market Directory (ICMD) tahun 2007, 2008, dan
2009.
Agar mendapatkan hasil penelitian yang sesuai dengan tujuan
penelitian, maka diperlukan metode analisis data yang benar. Metode
analisa data pada penelitian ini adalah:
1. Analisis Regresi
Untuk menunjukkan hubungan antara variabel terikat (Y)
dengan variabel bebas (X) yaitu menggunakan persamaan regresi
berganda yaitu:
+ + + + +
Keterangan:
: Return Saham
: Konstanta
: Koefisien persamaan regresi predictor
: Koefisien persamaan regresi predictor
: Koefisien persamaan regresi predictor
: Koefisien persamaan regresi predictor
: Residual
2. Uji Asumsi Klasik
Agar dalam analisis regresi diperoleh model regresi yang bisa
dipertanggungjawabkan, asumsi-asumsi berikut harus dipenuhi (Hair et
al, 2006):
• Besarnya varians error (faktor pengganggu) bernilai konstan untuk
seluruh nilai variabel bebas (bersifat homoscedasticity).
• Independensi dari error (non-autocorrelation).
• Normalitas dari distribusi error.
• Multikolinearitas yang sangat rendah.
Uji asumsi klasik terdiri dari uji:
a) Uji Multikolinearitas
Salah satu asumsi klasik adalah tidak terjadinya
multikolinearitas diantara variabel-variabel bebas yang berada
dalam satu model. Pengujian asumsi ini untuk menunjukkan
adanya hubungan linear antara variabel-variabel bebas dalam
model regresi maupun untuk menunjukkan ada tidaknya derajat
kolinearitas yang tinggi diantara variabel-veriabel bebas. Jika antar
variabel bebas berkorelasi dengan sempurna maka disebut
multikolinearitasnya sempurna (perfect multicoliniarity), yang
berarti model kuadrat terkecil tersebut tidak dapat digunakan.
Salah satu cara untuk mengetahui ada tidaknya
multikolinearitas pada suatu model regresi adalah dengan melihat
nilai tolerance dan VIF (Variance Inflation Factor), yaitu:
9 Jika nilai tolerance> 0.10 dan VIF < 10, maka dapat diartikan
9 Jika nilai tolerance< 0.10 dan VIF > 10, maka dapat diartikan
bahwa terjadi gangguan multikolinearitas pada penelitian
tersebut.
b) Uji Heteroskedastisitas
Uji heteroskedastisitas digunakan untuk mengetahui apakah
terjadi penyimpangan model karena varian gangguan berbeda antar
satu observasi ke observasi lain. Diagnosis adanya
heteroskedastisitas secara kuantitatif dalam suatu regresi dapat
dilakukan dengan Spearman rank Correlation, dimana data
masing-masing variabel diubah menjadi bentuk jenjang, yaitu dari
nilai terendah sampai nilai tertinggi kemudian mengkorelasikan
antara variabel-variabel bebas dengan variabel gangguannya.
Salah satu cara untuk mendiagnosis adanya
heteroskedastisitas dalam suatu model regresi adalah dengan
melihat grafik plot antara nilai prediksi variabel terikat (ZPRED)
dengan residualnya (SRESID). Adapun dasar analisis dengan
melihat grafik plot adalah sebagai berikut:
9 Jika terdapat pola tertentu, seperti titik-titik yang ada
membentuk pola tertentu yang teratur maka menunjukkan telah
terjadi heterokedastisitas.
9 Jika tidak ada pola yang jelas serta titik-titik menyebar di atas
dan di bawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi
Akan tetapi dalam penelitian kali ini akan menggunakan uji glejser
untuk mengukur terjadinya hateroskedastisitas, karena dengan uji
glejser dapat diketahui dengan jelas angkanya bila terjadi
penyimpangan pada variabel-variabelnya.
c) Autokorelasi
Autokorelasi adalah korelasi antara anggota-anggota
serangkaian observasi yang tersusun dalam rangkaian waktu
atauyang tersusun dalam rangkaian ruang.
Konsekuensi dari adanya autokorelasi dalam suatu model
regresi adalah varians sampel tidak dapat menggambarkan varians
populasinya. Salah satu cara untuk mengetahui ada tidaknya
autokorelasi pada model regresi adalah dengan melakukan Uji
Durbin Watson (Dw). Pengambilan keputusan ada tidaknya
korelasi:
¾ Bila nilai Dw terletak antara batas atas atau Upper Buond (du)
dan (4-du), maka koefisien korelasi sama dengan nol, berarti
tidak ada autokorelasi.
¾ Bila nilai Dw lebih rendah daripada batas bawah atau Lower
Bound sebesar (dl), maka koefisien autokorelasi lebih besar
¾ Bila nilai Dw lebih besar daripada (4-dl), maka koefisien
autokorelasi lebih kecil daripada nol, berarti ada autokorelasi
negatif.
¾ Bila nilai Dw terletak antara batas atas (du) dan batas bawah
(dl) atau Dw terletak antara (4-du dan 4-dl), maka hasilnya
tidak dapat disimpulkan.
¾ Nilai durbin watson <1 dan > 3 maka terjadi autokorelasi.
3. Uji Normalitas Data
Uji normalitas data bertujuan untuk menguji apakah dalam model
regresi antara variabel dependen dengan variabel independen
mempunyai distribusi normal atau tidak. Proses uji normalitas data
dilakukan dengan menggunakan uji Kolmogorov Smirnov.
Uji normalitas dapat dilihat dengan memperlihatkan penyebaran
data (titik) pada normal P plot of regression standazzed residual
variabel independen, dimana:
Jika data menyebar di sekitar garis diagonal dan mengikuti arah
garis diagonal, maka model regresi memenihi asumsi normalitas.
Jika data menyebar jauh dari garis diagonal dan atau tidak
mengikuti arah garis diagonal, maka model regresi tidak memenuhi
asumsi normalitas.
Model regresi yang baik adalah yang mempunyai distribusi data
4. Pembuktian Hipotesis Uji t atau uji Parsial
Pengujian ini dilakukan untuk menguji pengaruh variabel
bebas terhadap variabel tidak bebas secara terpisah/parsial serta
penerimaan atau penolakan hipotesa. Pembuktian dilakukan dengan
menggunakan Probabilitas Value yaitu:
9 Jika Probabilitas Value > 0,05 maka H1, H2, H3, H4 ditolak
sehingga tidak ada pengaruh antara DER terhadap return saham
pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Tidak ada
pengaruh antara ROE terhadap return saham pada perusahaan yang
terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Tidak ada pengaruh antara DPR
terhadap return saham pada perusahaan yang terdaftar di Bursa
Efek Indonesia. Tidak ada pengaruh antara PER terhadap return
saham pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
9 Jika Probabilitas Value < 0,05 maka H1, H2, H3, H4 diterima
sehingga ada pengaruh antara DER terhadap return saham pada
perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Ada pengaruh
antara ROE terhadap return saham pada perusahaan yang terdaftar
di Bursa Efek Indonesia. Ada pengaruh antara DPR terhadap return
saham pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.
Terdapat pengaruh antara PER terhadap return saham pada
5. Koefisien Determinasi ( )
Dalam uji regresi linier berganda dianalisis pula besarnya
koefisien regresi ( ) keseluruhan pada intinya mengukur
seberapa jauh kemampuan model regresi dalam menerangkan variasi
variabel dependen/variabel terikat (Ghozali, 2002). digunakan
untuk mengukur ketepatan yang paling baik dari analisis regresi
berganda. mendekati satu maka dapat dikatakan semakin kuat
kemampuan variabel bebas dalam model regresi tersebut dalam
menerangkan variabel terikatnya. Sebaliknya jika mendekati 0 (nol)
maka semakin lemah variabel bebas menerangkan variasi variabel
BAB IV
HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN
A. Gambaran Umum Obyek Penelitian
Gambaran obyek penelitian yang akan dijabarkan pada bagian ini
mencakup data perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama
tahun 2005-2008. Data perusahaan tersebut diambil dari data ICMD
(Indonesian Capital Market Directory) tahun 2007, 2008, dan 2009. Dari
sekian banyak perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang
memenuhi persayaratan sebagai sampel sebanyak 17 perusahaan.
Perusahaan tersebut membagikan deviden selama empat tahun
berturut-turut. Data umum perusahaan ini dapat dilihat pada lampiran1.
Dalam penelitian ini variabel bebasnya adalah DER (Debt to Equity
Ratio), ROE (Return On Equity), DPR (Dividen Payout Ratio), dan PER
(Price Earning Ratio), sedangkan untuk variabel terikatnya adalah return
