OPSI OPSI
Opsi adalah suatu tipe kontrak antara dua pihak yang satu memberikan hak Opsi adalah suatu tipe kontrak antara dua pihak yang satu memberikan hak kepada yang lain untuk membeli atau menjual suatu aktiva pada harga yang kepada yang lain untuk membeli atau menjual suatu aktiva pada harga yang tertentu dalam jangka waktu tertentu. Disebut dengan opsi karena pemegang tertentu dalam jangka waktu tertentu. Disebut dengan opsi karena pemegang atau pembeli mempunyai pilihan untuk menggunakan opsi tersebut kapan saja atau pembeli mempunyai pilihan untuk menggunakan opsi tersebut kapan saja se
selalama ma mamasisih h beberlrlakaku u atatau au titidadak k memengnggugunanakakannnnya ya sasampmpai ai hahabibis s mamasasa berlakunya.
berlakunya.
Pihak yang mendapatkan hak disebut dengan pembeli opsi. Pihak yang menjual Pihak yang mendapatkan hak disebut dengan pembeli opsi. Pihak yang menjual opsi dan harus bertanggung jawab terhadap keputusan pembeli opsi kapan opsi opsi dan harus bertanggung jawab terhadap keputusan pembeli opsi kapan opsi tersebut akan digunakan disebut dengan penerbit opsi.
tersebut akan digunakan disebut dengan penerbit opsi.
Kadangkala opsi dijual dengan sahamnya dan kadangkala dijual sendiri. Opsi Kadangkala opsi dijual dengan sahamnya dan kadangkala dijual sendiri. Opsi yang tidak dijual dengan sahamnya disebut dengan
yang tidak dijual dengan sahamnya disebut dengan opsi telanjang.opsi telanjang. TIPE KONTRAK OPSI
TIPE KONTRAK OPSI
Ada dua macam tipe kontrak opsi saham. Kedua tipe ini adalah opsi beli dan opsi Ada dua macam tipe kontrak opsi saham. Kedua tipe ini adalah opsi beli dan opsi jual.
jual. Ada Ada dua dua macam macam tipe tipe dari dari opsi opsi beli beli maupun maupun opsi opsi jual, jual, yaitu yaitu opsi opsi Eropa Eropa dandan psi Amerika. Opsi Eropa hanya dapat digunakan pada saat jatuh tempo
psi Amerika. Opsi Eropa hanya dapat digunakan pada saat jatuh tempo saja. Opsisaja. Opsi Amerika dapat digunakan setiap saat pada saat sebelum jatuh tempo. KO yang Amerika dapat digunakan setiap saat pada saat sebelum jatuh tempo. KO yang dijual di !E" adalah model opsi Amerika.
dijual di !E" adalah model opsi Amerika. OPSI BELI
OPSI BELI
Opsi beli adalah suatu tipe kontrak yang memberikan hak kepada pembeli opsi Opsi beli adalah suatu tipe kontrak yang memberikan hak kepada pembeli opsi untuk membeli dari penjual opsi sejumlah besar saham tertentu pada harga untuk membeli dari penjual opsi sejumlah besar saham tertentu pada harga tertentu dalam jangka waktu tertentu. Kontrak opsi berisi dengan empat hal tertentu dalam jangka waktu tertentu. Kontrak opsi berisi dengan empat hal utama, yaitu sebagai berikut ini.
utama, yaitu sebagai berikut ini. #
# $am$ama pea perusrusahaaahaan yan yang sng sahamahamnya nya dapdapat dat dibeibelili %
% &u¨amlah lemh lembabar sar sahaham yam yang dng dapapat dat dibibelelii '
' (a(arrga pemga pembebelilian saan sahahamnmnya yaya yang disng disebebut deut dengnganan exeexercircise se priprice ce ataatauu strike price
strike price 4
4 ) )anggal opsi anggal opsi kadaluarsa yaitu kadaluarsa yaitu tanggal terakhir tanggal terakhir opsi dapat opsi dapat digunakan yangdigunakan yang disebut dengan
disebut dengan expiration dateexpiration date OPSI JUAL
OPSI JUAL
)ipe opsi yang kedua adalah
)ipe opsi yang kedua adalah opsi jual yaitu opsi jual yaitu suatu tipe kontrak yang suatu tipe kontrak yang memberikanmemberikan hak kepada pembeli opsi untuk menjual kepada penjual opsi sejumlah lembar hak kepada pembeli opsi untuk menjual kepada penjual opsi sejumlah lembar saham tertentu pada
saham tertentu pada hargharga a tertentertentu dalam tu dalam jangkjangka a waktu tertentuwaktu tertentu. . KKontrak opsiontrak opsi juga
juga berisi berisi dengan dengan nama nama perusahaan perusahaan yang yang sahamnya sahamnya dapat dapat dijual, dijual, jumlahjumlah lembar saham yang dapat dijual, harga penjualan sahamnya yang juga disebut lembar saham yang dapat dijual, harga penjualan sahamnya yang juga disebut dengan
dengan exercise price atau strike priceexercise price atau strike price dan tanggal kadaluarsa dari opsi.dan tanggal kadaluarsa dari opsi.
1 |
TERMINOLOGI DASAR OPSI
Dari penjelasan opsi jual dan opsi beli di sub*sub sebelumnya, didapatkan beberapa istilah*istilah dasar yang digunakan di opsi, istilah istilah dasar opsi ini adalah sebagai berikut ini.
# (arga saham di pasar yang diberi notasi P
% (arga saham jika menggunakan opsi yang disebut dengan exercise price atau strike price dan diberi notasi E
' (arga dari opsi yang diberi notasi (O
+ )anggal kadaluarsa opsi yaitu tanggal terakhir opsi dapat digunakan yang disebut dengan expiration date
Ada beberapa istilah*istilah dasar lagi yang berhubungan dengan nilai saham di pasar P- dengan exercise price E- untuk opsi beli sebagai berikut ini.
# &ika harga saham P- lebih besar exercise price E- dari opsi beli, maka opsi beli ini disebut dengan in the money
% &ika harga saham P- sama dengan exercise price E- dari opsi beli, maka opsi beli ini disebut dengan at the money
' &ika harga saham P- lebih kecil exercise price E- dari opsi beli, maka opsi beli ini disebut dengan out the money
+ &ika harga saham P- mendekati exercise price E- dari opsi beli, maka opsi beli ini disebut dengan near the money
ntuk kasus opsi jual put option-, hubungan antara harga saham P- dan e/ercise price E- berlawanan dengan hubungan di opsi beli call
option-PAYOFF DAN LABA DARI OPSI
Payof adalah keuntungan akibat menggunakan exercise- dari opsi. Payof masih menunjukkan keuntungan kotor dari selisih harga saham di pasar dengan harga penggunaan opsi exercise price-. 0aba prot - adalah keuntungan bersih yaitu payof dikurangi dengan harga pembelian opsi.
Payof dan Laba Untuk Ops B!"
Ada dua pihak yang terlibat dalam opsi, yaitu pembeli dan penjual dari opsi. 0aba dari pembeli adalah rugi bagi penjual dan sebaliknya. ntuk pembeli opsi beli, payof dapat diperhitungkan sebagai berikut ini. Pembeli opsi beli ini akan menggunakan opsi untuk membeli saham pada harga yang sudah ditentukan exercise price-. &ika harga opsi tidak diperhitungkan, maka pembeli tidak akan
menggunakan opsi ini untuk membeli saham jika harga saham di pasar lebih rendah atau sama dengan harga exercise. &ika harga saham di pasar P- lebih rendah atau sama dengan nilai exercise E- opsi, maka akan lebih murah membeli saham langsung di pasar dibandingkan dengan menggunakan opsi. ntuk kasus harga saham dipasar lebih rendah atau sama dengan harga e/ercise P 1 E-, maka opsi tidak akan digunakan , sehingga tidak terjadi payof atau nilai payof adalah nol sebagai berikut 2
Payof 3 4 &ika P ≤ E
ebaliknya pembeli opsi beli akan diuntungkan menggunakan opsi jika harga pasar saham lebih besar dibandingkan dengan harga e/ercise dengan payof sebesar 2
Payof 3 P 5 E- &ika P ¿ E
(asil penjelasan diatas akan terbalik untuk penjual opsi beli . &ika pembeli opsi diuntungkan dengan mendapatkan payof sebesar P 5 E-, maka penjual opsi beli akan rugi besar nilai yang sama
Payof 6p-4 E P (arga pasar
saham-a- Payof untuk pembeli opsi beli Payof
6p-4 P (arga pasar
saham-E
b- Payof untuk penjual opsi beli Ga$ba%an Payof da% Ops B!"
0aba dari menggunakan opsi beli dihitung dengan menggunakan payof dengan harga dari opsinya. 7isalnya harga dari opsi adalah sebesar (O!, maka laba menggunakan opsi beli adalah sebagai berikut2
0aba 3 Payo 5 (O!
Atau 2 0aba 3 * (O! jika P ≤ E 0aba 3 P 5 E 5 (O!- jika P ¿ E
• Payof dan Laba untuk Ops Jua"
ntuk pembeli opsi jual, payof dapat diperhitungkan sebagai berikut ini. Pembeli opsi jual ini akan menggunakan opsi untuk menjual saham pada harga yang sudah ditentukan. &ika harga opsi tidak diperhitungkan, maka pembeli tidak akan menggunakan opsi ini untuk menjual saham jika harga saham di pasar lebih tinggi atau sama dengan harga exercise. &ika harga saham di pasar P- lebih tinggi atau sama dengan nilai e/ercise E- opsi, maka akan lebih murah menjual saham langsung di pasar dibandingkan dengan menggunakan opsi jualnya. ntuk kasus ini, yaitu harga saham di pasar lebih tinggi atau sama dengan harga exercise, maka opsi jual tidak akan digunakan, sehingga tidak terjadi payof atau nilai payof nol sebagai berikut 2
Payof 3 4 &ika P ≥ E
Payof 6p-4 E P (arga pasar
saham-a- Payof untuk pembeli opsi jual Payof
6p-4 P (arga pasar
saham-E
b- Payof untuk penjual opsi jual
Ga$ba%an Payof da% Ops Jua"
0aba dari menggunakan opsi jual dihitung dengan menggunakan payo8 dengan harga dari opsinya. 7isalnya harga dari opsi jual adalah sebesar (O&, maka laba menggunakan opsi jual adalah sebagai berikut 2
0aba 3 Payo8 5 (O&
Atau2 0aba 3 * (O& jika
0aba 3 E 5 (O& 5 (O!- jika P ¿ E
PENGGUNAAN OPSI UNTUK LINDUNG NILAI
)ujuan membeli opsi adalah untuk perlindungan hedging- dari aktiva yang akan dilindungi dan untuk spekulasi melindungi nilai saham dengan suatu opsi ini disebut dengan hedge yang dide9nisikan sebagai suatu cara menggunakan turunan turunan derivatives- untuk mengurangi atau kalau mungkin saling menghilang rsiko dari aktiva yang akan dilindungi.
Opsi jual put option- digunakan untuk melindungi dari penurunan harga saham yang dimiliki oleh investor.sebaliknya opsi belicall option- digunakan untuk perlindungan kenaikan harga saham yang harus dibeli oleh investor yang melakukan transaksi penjualan pendekshort
selling-P!%"ndun(an P!nu%unan )a%(a Sa*a$
ntuk menghindari kerugian yang besar dari penurunan harga saham ini, investor dapat menggunakan meng*e/ercise- opsi jualnya. Dengan demikian, opsi jualput option- dapat digunakan untuk memproteksihedge- penurunan harga saham. trategi lindung nilai harga saham dengan opsi jual ini disebut dengan nama jual terproteksi protected
put-P!%"ndun(an K!nakan )a%(a Sa*a$
Opsi beli digunakan untuk melindungi harga saham yang naik. Opsi beli banyak digunakan untuk lindung nilai penjualan pendekshort sale-. &ika investor mempunyai opsi belicall option-, untuk menghindari kerugian yang besar dari kenaikan harga saham ini, investor dapat menggunakan meng e/ercise- opsi belinya untuk membeli saham dengan harga yang tertentu yang lebih murah dari harga naiknya. Dengan demikian, opsi jual dapat digunakan untuk melindungi hedge- dari penjualan pendekshort sale-.
MELINDUNGI OPSI
Penerbit atau penjual opsi belicall option- dapat juga melindungi opsi belinya. Penerbit opsi beli akan mengalami kerugian jika harga saham naik. Pembeli opsi beli akan menggunakan haknya untuk membeli sahamnya dengan harga lebih murah dibandingkan dengan pasar saham yang naik tersebut. Penjual opsi beli + | U N I V E R S I T A S U D A Y A N A
harus menyediakan saham ini dan membelinya dipasar dengan harga yang lebih tinggi. ntuk mengatasi kerugian ini, penjual opsi beli dapat membeli terlebih dahulu sahamnya dan padasaat bersamaan menjual opsi belinya. trategi lindung nilai ini disebut dengan covered call. Disebut dengan covered call karena membeli saham terlebih dahulu untuk menutupcovered- kenaikan harga saham saat menjual opsi beli.
PENGGUNAAN OPSI UNTUK SPEKULASI
Opsi digunakan untuk spekulasi jika opsi dibeli tidak untuk melindungi suatu aktiva, tetapi dibeli untuk tujuan dijual kembali dengan harga yang tinggi spekulasi terjadi karena opsi bisa naik melambung tinggi, tetapi bisa juga turun drastic bahkan bernilai 6P 4* jika sampai jatuh temponya. pekulan membeli opsi untuk spekulasi karena harganya relati: murah dibandingkan dengan harga saham
Sp!ku"as M!$b!" Ops Jua"
pekulan membeli opsi jual put option- dengan harapan harga saham yang diacunya akan turun . jika harga saham naik, maka pemegang opsi tidak akan menggunakannya tetapi akan menjual langsung ke pasar dengan harga yang tinggi. &ika harga saham turun, pemegang opsi tidak akan menjualnya dipasar dengan harga murah, tetapi akan menggunkan opsi untuk menjualnya dengan harga yang lebih tinggi yang ditetapkan di opsi sebagai e/ercise price. &ika harga saham turun, maka opsi jual akan mempunyai nilaiin the money-.
Sp!ku"as M!$b!" Ops B!"
$ilai opsi beli call option- akan turun jika harga saham yang diacu nilainya turun, karena investor lebih baik membeli saham dipasar yang lebih murah . penurunan maksimum nilai opsi beli ini adalah #44; yaitu jika opsi beli tidak digunakan dan jatuh tempo.
$ilai opsi belicall option- sebaliknya akan naik jika harga saham yang diacu nilainya naik, karena investor akan lebih murah membeli menggunkan opsi beli yang lebih murah dibandingkan dengan membeli dipasar dengan harga yang naik. Kenaikan maksimum nilai opsi beli dapat mencapai tak berhingga jika harga saham naik dengan drastis
VALUASI DARI OPSI
7engetahui nilai sebenernya intrinsic value- dari suatu opsi adalah hal yang penting. &ika seseorang dapat menentukan nilai intrinsik ini, maka nilai pasar dari
opsi akan dapat ditentukkan. Kenyataanya , menentukan nilai intrinsik suatu opsi tidaklah sederhana, karena banyak ditentukan oleh :actor :actor eksternal.
N"a Int%nsk Ops B!"
&ika harga pasar saham P- lebih besar dari e/ercise price E- dari opsi beli atau posisi opsi beli adalah in the money, maka nilai interinsik opsi beli adalah P*E. ebaliknya jika harga pasar saham P- lebih kecil dari e/ercise price E- dari opsi beli atau posisi opsi beli adalah out the money, maka nilai intrinsik opsi beli adalah 4, karena opsi beli tidak akan digunakan disebabkan membeli saham di pasar modal lebih murah. raian ini dapat disimpulkan secara matematik sebagai berikut2
N"a nt!%nsk -ps b!" . Maks$u$ /0PE23 45 N"a Int!%nsk Ops Jua"
$ilai intrinsik opsi jual put option- berlawanan dengan nilai intrinsik opsi beli. &aka harga pasar saham P- lebih kecil dari e/ercise price E- dari opsi jual atau posisi opsi jual adalah in the money, maka nilai intrinsik opsi jual adalah E*P. dan begitu pula sebaliknya jika harga pasar saham P- lebih besar dari e/ercise price E- dari opsi jual atau posisi opsi jual adalah out the money ,maka nilai intrinsik opsi jual adalah 4, karena opsi jual tidak akan digunakan disebabkan menjual saham dipasar modal lebih tinggi. raian ini dapat disimpulkan secara matematik sebagai berikut2
N"a nt%nsk -ps 6ua" . Maks$u$ /0EP23 45 N"a 7aktu Ops
$ilai pasar dari opsi tidak mungkin lebih rendah dari nilai intrinsiknya. &ika ini terjadi maka arbitrageurs, yaitu spekulator*spekulator yang meman:aatkan keuntungan akibat penyimpangan tidak beresiko, akan membeli opsi ini dan mengunakan e/ercise- opsi tersebut untuk mendapatkan keuntungan.
Kebalikannya mungkin terjadi, yaitu harga suatu opsi nilai pasar opsi- akan lebih tinggi dari nilai intrinsiknya. (al ini disebabkan karena adanya nilai waktu time velue-. <aktu mempunyai nilai yang positi:. emakin pendek waktu jatuh tempo opsi, semakin kecil =uktuasi dari harganya dan semakin rendah harga dari opsi. Demikian juga sebaliknya.
$ilai dari waktu dapat dihitung sebagai perbedaan antara nilai pasar opsi dengan nilai intrinsiknya sebagai berikut ini.
N"a 8aktu . N"a pasa% -ps 9 N"a nt%nsk
MODEL BLA:K S:)OLES
7odel (arga Opsi !lack*choles !lack choles Option Pricing 7odel- yang dikembangkan oleh >isher !lack dan 7yron choles di tahun #?@'. 7odel penilaian opsi dari !lack*choles ini dimaksudkan untuk opsi Eropa.
Dalam membangunan modelnya, !lack*choles menggunakan beberapa asumsi. Asumsi*asumsi ini adalah sebagai berikut ini.
# saham yang dihubungkan dengan opsi tidak pernah membayar deviden selama umur dari opsi.
% )idak ada biaya transaksi untuk membeli dan menjual opsi dan sahamnya
' )ingkat suku bunga bebas risiko konstan selama umur opsi
+ Pembelian saham dapat meminjam pinjaman jangka pendek dengan tingkat suku bunga bebas risiko
Penjualan pendek diijinkan dan penjual pendek akan menjual sahamnya dengan harga pasar saat itu
B Opsi hanya dapat digunakan pada saat jatuh tempo
@ Pasar likuid dan perdagangan semua sekuritas dapat terjadi terus menerus
C (arga pasar saham*saham bergerak secara acak.
6umus penilaian opsi !lack*choles untuk opsi beli call option- adalah sebagai berikut2 )OB . P<N0d12 9 E e rt <N0d#2== d1. In0P>E2 ? 0%?43+@ #2t @
√
t d#. d1 @√
t N-tas(O! 3 harga pasar opsi beli P 3 harga pasar sahamnya
$d#- 3 luas area dibawah kurva normal untuk nilai d#
$d%- 3 luas area dibawah kurva normal untuk nilai d%
E 3 e/ercise price nilai penggunaan- dari opsi
e 3 bilangan natural, basis dari logaritma natural, yaitu sebesar %,@#C%'. 6 3 tingkat suku bunga bebas risiko
t 3 waktu sisa dari opsi sampai jatuh tempo, diukur dengan pecahan tahun 0n 3 logaritma natural
% 3 varian dari return saham
O 3 deviasi standar dari return sahan
PENENTU PENENTU )ARGA OPSI
Dari rumus harga opsi !lack*choles, maka dapat diketahui penentuan* penentuan dari harga opsi sebagai berikut ini.
1 )a%(a Sa*a$ B!%san(kutan 0P2
(arga saham berhubungan positi: dengan nilai opsi beli karena meningkatkan nilai intrinsik opsi beli.
# EC!%s! P%!
(arga pengguna e/ercise price- dari opsi mempunyai pengaruh berlawanan dengan harga sahamnya. &ika harga pengguna e/ercise price-dari opsi naik akan menurunkan nilai intrinsik opsi beli dan akibatnya menaikkan posisi out the money dari opsi beli.
& 7aktu Ssa Jatu* T!$p- Ops
<aktu sisa jatuh tempo opsi mempengaruhi nilai opsi beli dan opsi jual secara positi:.
' D!as Standa% R!tu%n Sa*a$
emakin besar variabilitas return saham, semakin besar nilai opsi beli dan opsi jual.
+ Tn(kat Suku Bun(a
)ingkat suku bunga mempunyai hubungan positi: dengan harga opsi beli, tetapi berhubungan negati: dengan opsi jual.
, Dd!n Kas
&ika deviden kas dipertimbangkan, yaitu perusahaan mambayar deviden kas, maka akan mempunyai pengaruh negati: pada opsi beli dan pengaruh positi: pada opsi jual.
OPSI INDEKS
elain opsi dihubungkan dengan suatu saham tertentu, opsi juga dapat dihubungkan dengan nilai indeks pasar. Opsi yang dihubungkan dengan nilai indeks ini disebut dengan opsi indeks saham stock*inde/
option-"nvestor dapat membeli opsi beli ataupun opsi jual untuk opsi indeks*saham ini. Dengan opsi indeks*saham ini investor dapat bertransaksi berdasarkan pergerakan dari pasar. Dengan membeli opsi ini indeks saham ini, investor hanya perlu mengambil keputusan berdasarkan pergerakan dari pasar saja
KESIMPULAN
Opsi merupakan suatu tipe kontrak antara dua pihak yang satu memberikan hak kepada yang lain untuk membeli atau menjual suatu aktiva pada harga yang tertentu dalam jangka waktu tertentu. Opsi memiliki % tipe kontrak yaitu Opsi !eli dan Opsi &ual . Opsi juga dapat digunakan sebagai perlindung baik ketika terjadinya penurunan harga saham maupun kenaikan harga saham. Dan untuk menentukan nilai pasar dari suatu Opsi maka kita harus mengetahui nilai sebenarnya nilai intrinsik- dari suatu opsi . Dan 7odel !lack choles merupakan
salah satu model yang dapat digunakan untuk melakukan penilaian terhadap opsi
Ada beberapa hal yang digunakan untuk menentukan harga opsi yaitu seperti (arga saham, (arga pengguna, <aktu sisa jatuh tempo opsi, Deviasi standar return saham, tingkat suku bunga, dan dividen kas
