Manajemen Keuangan 10

(1)

M anajemen Keuangan

(Pertemuan Kesepuluh)

“Dividend: Konsep dan Kebijakan ”

(2)

Cakupan Materi

•

Jenis-jenis dividend dan cara pembayarannya.

•

Metode standar dalam pembayaran dividen: cash dividend, ex dividen date, record date.

•

Stock repurchase sebagai alternatif pembayaran dividen.

(3)

Jenis Dividen yang Berbeda

•

Banyak perusahaan membayar dividen dalam bentuk kas

secara reguler.

– Perusahaan publik biasanya sering membayar setiap kuarter (Amerika).

•

Perusahaan juga sering membagi dividen dalam bentuk

saham.

– Tidak ada kas yang “ meninggalkan” perusahaan.

(4)

Metode Standar Pembayaran Dividen

Record Date – Orang yang memiliki saham pada tanggal ini akan menerima dividen.

Ex-Dividend Date – Tanggal yang menentukan apakah pemegang saham berhak menerima

dividen atau tidak: semua pihak yang memiliki saham sebelum tanggal ini berhak mendapatkan dividen .

(5)

Prosedur Pembayaran Kas Dividen

Declaration Date: Dewan direksi mengumumkan akan membagikan dividen

Cum-Dividend Date: Hari terakhir pembeli saham berhak atas dividen .

(6)

Perilaku Harga di Sekitar

Ex D ividend D ate

•

Dalam dunia yang sempurna, harga saham akan jatuh sejumlah nila dividen pada saat ex dividend date.

$P

$P - div

Ex-dividend

Date

Harga jatuh sesuai nominal dividen

-t … _-2 _-1 ₀ ₊₁ ₊₂ …

(7)

Ilustrasi Bahwa Dividen Tidak Relevan

•

Terdapat beberapa pendapat yang mengatakan bahwa

kebijakan dividen tidak berpengaruh.

•

Karena investor tidak membutuhkan dividen untuk

mengkonversi saham menjadi kas, mereka tidak akan membayar harga saham lebih mahal untuk perusahaan dengan dividen lebih tinggi.

(8)

Ilustrasi

•

Contoh: York Corporation, perusahaan dengan struktur modal all-equity.

– Pada tanggal 0, manajer mampu untuk memprediksi arus kas secara sempurna.

– Perusahaan akan menerima arus kas sebesar $10.000 pada tanggal 0 dan $10.000 pada tanggal 1.

– Perusahaan akan dissolve pada tanggal 1.

(9)

1. Kebijakan saat ini: Dividen sama dengan arus kas

– Dividen pada setiap tanggal=$10.000

– Nilai perusahaan akan menjadi

(10)

Ilustrasi (lanjutan)

•

Asumsikan jumlah saham beredar adalah 1000, maka:

(11)

Ilustrasi (lanjutan)

2. Kebijakan alternatif: Dividen awal > arus kas

– Bayar $11 per lembar secepatnya, misal $11 x 1000 lembar = $11.000 sebagai total dividen.

– Extra $1.000 diperoleh dengan menerbitkan saham baru.

Date 0 Date1

Total dividend u/ pemegang saham lama $11,000 $8,900

Dividends per lembar $11 $8.9

(12)

Ilustrasi (lanjutan)

•

PV dari dividen per lembar dengan kebijakan alternatif adalah:

•

Kesimpulan:

– PV saham dari kedua skenario sama saja.

(13)

Proposisi Modigliani Miller (MM)

•

MM Proposisi: sikap investor adalah indiferen terhadap kebijakan dividen.

•

Asumsi:

– Tidak ada pajak, komisi broker, dll.

– Homogeneous expectations.

(14)

Homemade D ividends

• ABC Inc. sahamnya seharga $42 dan membayar $2 dividen kas.

• Bob (Investor) memiliki 80 saham dan memilih $3 dividen kas.

• Strategi homemade dividend yang dapat Bob ambil:

– Jual dua saham pada ex-dividend

homemade dividends

Cash from dividend

$160

Cash from selling stock

$80

Total Cash

$240

Value of Stock Holdings

$40 × 78 =

$3,120

$3 Dividend

$240

(15)

Kebijakan Dividend Tidak Relevan

• Karena investor tidak membutuhkan dividen untuk

mengkonversi saham menjadi kas, mereka tidak akan membayar harga saham lebih mahal untuk perusahaan dengan dividen lebih tinggi.

• Pada contoh di atas, Bob memulai dengan kekayaan sebesar $3,360:

Setelah $3 dividend kas, total kekayaan Bob menjadi $3,360:

(16)

Dividen Saham Tidak Relevan: Contoh

XYZ Inc. memiliki 2 juta saham beredar dengan harga $15 per lembar. Perusahaan mengumumkan pembagian 50% dividen saham. Berapa banyak jumlah saham beredar setelah dividen dibayar?

50% dividen saham akan meningkatkan jumlah saham beredar sebesar 50%:

2 juta

×

1.5 = 3 juta shares

Setelah adanya dividen saham, berapa harga saham per lembar dan berapa nilai perusahaan?

Nilai perusahaan sebelumnya $2 jt

×

$15 per lembar= $30 jt. Setelah dividen, nilainya akan tetap sama.

(17)

Dividen dan Kebijakan Investasi

•

Perusahaan seharusnya tidak mengabaikan proyek ber-NPV positif untuk meningkatkan dividen (atau membayar dividen untuk pertama kali) .

•

Ingat bahwa asumsi bahwa dividen tidak relevan adalah argumen “ Kebijakan investasi perusahaan ditetapkan di awal waktu dan tidak terpengaruh oleh perubahan kebijakan dividen”

•

Catatan akhir:

-Dividend relevan

(18)

Pajak, Biaya Penerbitan, dan Dividen

•

Dengan asumsi tanpa pajak, dividen kas merupakan

perputaran arus kas antara perusahaan dan pemegang saham.

Firm Stock

Holders Cash: stock issue

Cash: dividends

Jika terdapat pajak,

pemerintah

mendapatkan bagian

Gov.

(19)

Pajak, Biaya Penerbitan, dan Dividen

•

Keberadaan pajak personal mengakibatkan:

– Perusahaan seharusnya tidak menerbitkan saham untuk membayar dividen.

– Manajer memiliki insentif untuk mencari alternatif penggunaan dana untuk mengurangi dividen.

(20)

Pembelian Saham Kembali (

Repurchase Stock

)

•

Daripada mengumumkan pembagian dividen kas,

perusahaan dapat menggunakan ekses kas yang ada untuk membeli sahamnya sendiri.

•

Saat ini, pembelian saham kembali menjadi cara yang cukup penting untuk mendistribusikan earning kepada pemegang saham.

•

Untuk menghindari pajak, pembelian saham kembali

(21)

Stock Repurchase

versus dividen

Price per share

100,000 =

outstanding Shares

1,000,000 Value of Firm

1,000,000

(22)

Stock Repurchase

versus dividen

(23)

Stock Repurchase

versus dividen

Assets Li abilities & Equity C. After stock repurchase

Cash $50,000 Debt 0

Other assets 850,000 Equity 900,000 Value of Firm 900,000 Value of Firm 900,000

Shares outstanding = 90,000

Price per share = $900,000 / 90,000 = $10

(24)

Expected Return

,

D ividends,

dan Pajak Personal

•

Apa hubungan antara expected return dengan dividend yield?

•

Expected pretax return dari sekuritas dengan dividend yield

lebih tinggi lebih besar dari expected pretax return sekuritas

sejenis dengan dividend yield rendah.

(25)