REAKSI PASAR MODAL INDONESIA TERHADAP PENGUMUMAN PENERBITAN OBLIGASI SYARIAH TAHUN

i 

REAKSI PASAR MODAL INDONESIA TERHADAP

PENGUMUMAN PENERBITAN OBLIGASI SYARIAH

TAHUN 2007-2010

Indonesian Capital Market Reaction to the Announcement of

the Issuance of Islamic Bonds

2007-2010

SKRIPSI Oleh : AZYNA ARIYANI 20070410075 JURUSAN MANAJEMEN FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH YOGYAKARTA 2011

REAKSI PASAR MODAL INDONESIA TERHADAP

PENGUMUMAN PENERBITAN OBLIGASI SYARIAH

TAHUN 2007-2010

Indonesian Capital Market Reaction to the Announcement of

the Issuance of Islamic Bonds

2007-2010

SKRIPSI

Diajukan Guna Memenuhi Persyaratan untuk Memperoleh Gelar

Sarjana pada Fakultas Ekonomi

Program Studi Manajemen

Universitas Muhammadiyah Yogyakarta Oleh : AZYNA ARIYANI 20060410075 FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH YOGYAKARTA

iii  SKRIPSI

REAKSI PASAR MODAL INDONESIA TERHADAP PENGUMUMAN PENERBITAN OBLIGASI SYARIAH

TAHUN 2007-2010

Diajukan Oleh :

AZYNA ARIYANI

20070410075

Telah disetujui Dosen Pembimbing

Pembimbing

Lela Hindasah, SE., MSi. Desember 2011

SKRIPSI

REAKSI PASAR MODAL INDONESIA TERHADAP PENGUMUMAN PENERBITAN OBLIGASI SYARIAH TAHUN 2007-2010

Diajukan Oleh :

AZYNA ARIYANI 20070410075

Skripsi ini telah Dipertahankan dan Disahkan di depan

Dewan Penguji Program Studi Manajemen Fakultas Ekonomi

Universitas Muhmmadiyah Yogyakarta

Tanggal ( 24 november 2011)

Yang terdiri dari

(Wihandaru, SE., M.Si.) Ketua Tim Penguji

(Drs. Edi Supriyono, MM.) (Rita Kusumawati, SE.,M.Si.) Anggota Tim Penguji Anggota Tim penguji

Mengetahui

Dekan Fakultas Ekonomi

Universitas Muhammadiyah Yogyakarta

Dr. Nano Prawoto, SE., M.Si

v 

PERNYATAAN

Dengan ini saya,

Nama: Azyna Ariyani

Nomor mahasiswa: 2007041075

Menyatakana bahwa skripsi ini dengan judul:

“Reaksi Passar modal Indonesia terhadap pengumuman Penerbitan Obligasi

Syariah” tidak terdapat karya yang pernah diajukan untuk memperoleh gelar

kesarjanaan di suatu Perguruan Tinggi, dan sepanjang sepengetahuan saya juga

tidak terdapat karya atau pendapat yang pernah ditulis atau diterbitkan oleh orang

lain, kecuali yang secara tertulis diacu dalam naskah ini dan disebutkan dalam

daftar pustaka. Apabila ternyata dalam skripsi ini diketahui terdapatkarya atau

pendapat yang pernah ditulis atau diterbitkan oleh orang lain maka saya bersedia

karya tersebut dibatalkan.

Yogyakarta, November 2011

MOTTO

™ Orang yang mempunyai kemauan untuk berusaha keras, lebih dapat

berhasil daripada orang yang mempunyai kemampuan. (Penulis)

™ Sabar adalah cara utama menangani kesulitan agar mampu menuju

kemenangan gemilang. Sabar bukan berarti pasrah terhadap keadaan tapi tenang namun pasti dalam mencari penyelesaian.

(Syech Abdul Kadir Al-Jaelani)

™ Belajar dari hari kemarin, hidup untuk hari ini dan esok, yang penting

jang berhenti berusaha dan berdoa. (Penulis)

vii 

Dengan ucapan syukur kepada Allah SWT, hormat dan terimakasih kupersembahkan karya kecil ini untuk orang-orang tercinta:

™ Bapak dan ibu yang telah memberikan kepercayaan atas studiku dan sekaligus selalu memberikan dorongan baik materiil maupun spiritual.

™ Kakak perempuanku Prita

™ Untuk seseorang yang selama ini mengisi hidupku hingga lebih berwarna, terimakasih sudah mendengar segala keluh kesahku.

™ Untuk semua teman-teman baikku, Lia, Leni, Aih, Dewi, Dwiek, Wanti, terimakasih sudah menemaniku bermain dikota Yogyakarta yang indah ini,

™ Untuk teman-teman kos rosa pink, walaupun suara berisik kalian membuat tidak focus tapi aku menyayangi kalian semua, terimakasih

sudah menjadi keluarga keduaku di Yogyakarta, khusus buat Nena

makasiy yah atas spssnya dah hari-hari penuh tawa.

™ Untuk semua teman-temanku di manajemen 2007 ™ Almamaterku

INTISARI

Penelitian ini dilakukan untuk mengetahui bagaimana reaksi pasar modal terhadap penerbitan obligasi syariah Indonesia. Reaksi pasar pada penelitian ini telah diprosikan dengan abnormal return dan trading volume activity

Data yang digunakan dalam penelitian ini diperoleh dari Indonesia Stock

Exchange dan Indonesia Capital Market Directory dengan criteria (1) Perusahaan

yang menerbitkan obligasi syariah pada tahun 2007-2010, (2) Perusahaan obligasi syariah menerbitkan saham pada tahun 2007-2010, (3) Perusahaan yang mempunyai kelengkapan data. Dalam penelitian ini menggunakan uji statistik one

sample t-test.

Dari hasil uji hipotesis menunjukkan bahwa (1) terdapat abnormal return yang positif tetapi tidak signifikan terhadap pengumuman penerbitan obligasi syariah, hal ini berarti investor merenspon informasi tentang obligasi syariah dengan kurang baik, penerbitan obligasi syariah dianggap bukan sebagai good

news oleh investor mengenai kondisi perusahaan di masa yang akan datang. (2)

terdapat TVA positif tetapi tidak signifikan terhadap pengumuman obligasi syariah, hal ini berarti investor menganggap bahwa obligasi syariah mempunyai jaminan yang dapat dipercaya karena bersifat syar’i dan tidak seperti konvensional yang mempunyai sifat riba, sedangkan hasilnya tidak signifikan hal ini mengidentifikasi bahwa kandungan informasi kurang direnspon oleh investor, sehingga investor melakukan strategi wait and see untuk melihat kondisi perusahaan kedepan.

ix  ABSTRACT

This study was conducted to determine how the capital market reaction to the issuance of Islamic bonds, Indonesia. Market reaction to this research has been be measured with abnormal return and trading volume activity.

The data used in this study were obtained from

the Indonesia Stock Exchange and

Indonesian Capital Market Directory by criteria (1) The company that issued Islamic bonds in the year 2007-2010, (2) Company of Islamic bonds issued shares in the year 2007 2010, (3) Company that have a completeness of data. This study uses a test one sample t-test.

From the results of hypothesis testing showed that (1) there is abnormal return is positive but not significant announcement of the issuance of Islamic bonds, this means investors is not responded information about Islamic bonds well, the issuance of Islamic bonds are considered not a good news by investors about the condition of the company in the future . (2) there are positive but not significant TVA to the announcement of Islamic bonds, this means investors believe that Islamic bonds have a guarantee of reliable because it is not like conventional syar’I and having the nature of usury, while the result were not significant it is identified that the content responded less information by investors, so investors are pursuing a strategy of wait and see to see the condition of the company forward.

KATA PENGANTAR

Segala puji bagi Allah SWT yang telah memberikan kemudahan, karunia

dan rahmat dalam penulisan skripsi dengan judul “Reaksi Pasar Modal Indonesia

Terhadap Pengumuman Penerbitan Obligasi Syariah”.

Skripsi ini disusun untuk memenuhi salah satu persyaratan dalam

memperoleh gelar Sarjana pada Fakultas Ekonomi Universitas Muhammadiyah

Yogyakarta. Penulis mengambil topic ini dengan harapan dapat memberikan

masukan bagi investor mengenai obligasi syariah yang merupakan surat berharga

yang baru di Indonesia, dan memberikan ide pengembangan bagi penelitian

selanjutnya.

Dengan segala bantuan, arahan, kerja sama dan dukungan dari berbagai pihak,

maka penyusunan skripsi ini dapat terselesaikan dengan baik. Oleh karena itu

pada kesempatan ini penulis mengucapkan terimakasih sebanyak-banyaknya

kepada:

1. Bapak Dr. Nano Prawoto, SE., M.Si selaku Dekan Ekonomi Manajemen

Universitas Muhammadiyah Yogyakarta.

2. Ibu Lela Hindasah, SE., M.Si. selaku dosen pembimbing skripsi yang

dengan sabar telah meluangkan waktunya untuk membimbing dan

memberikan arahan, saran dan kritik yang sangat berharga dalam

penyelesaian skripsi ini.

3. Ibu Sri Handari Wahyuningsih, SE., M.Si. selaku Ketua Jurusan

xi 

4. Seluruh dosen dan staf akademik Universitas Muhammadiyah Yogyakarta,

khususnya Fakultas Ekonomi yang telah membekali penulis dengan

berbagai ilmu dan pengetahuan yang sngat bermanfaat.

5. Ibu dan bapak tercinta, yang selama ini telah membesarkan, merawat,

memberikan kasih sayang, do’a, dukungan, semangat dan nasehatnya setiap

waktu kepada penulis tanpa pamrih.

6. Saudara-saudara ku yang selalu mendo’akan dan memberikan semangat.

7. Semua pihak yang telah memberikan dukungan, bantuan, kemudahan dan

semangat dalam proses penyelesaian skripsi ini.

8. Kakak perempuanku Prita.

9. Untuk seseorang yang selama ini mengisi hidupku hingga lebih berwarna,

terimakasih sudah mendengar segala keluh kesahku.

10. Untuk semua teman-teman baikku, Lia, Leni, Aih, Dewi, Dwiek, Wanti,

terimakasih sudah menemaniku bermain dikota Yogyakarta yang indah ini,

11. Untuk teman-teman kos rosa pink, walaupun suara berisik kalian membuat

tidak focus tapi aku menyayangi kalian semua, terimakasih sudah menjadi

keluarga keduaku di Yogyakarta, khusus buat Nena makasiy yah atas

spssnya dah hari-hari penuh tawa.

12. Untuk semua teman-temanku di manajemen 2007

13. Almamaterku.

Penulis menyadari masih banyak kekurangan dalam skripsi ini,

semoga karya sederhana ini bermanfaat bagi penulis pada khususnya dan

Wassalamu’alaikum Wr. Wb.

Yogyakarta, November 2011

xiii  DAFTAR ISI

HALAMAN JUDUL ... ii

HALAMAN PERSETUJUAN ... iii

HALAMAN PENGESAHAN ... iv

HALAMAN PERNYATAAN ... v

HALAMAN MOTTO ... vi

HALAMAN PERSEMBAHAN ... vii

ABSTRAK ... viii

ABSTRAK ... ix

KATA PENGANTAR ... x

DAFTAR ISI ... xiii

DAFTAR TABEL ... xvii

DAFTAR GAMBAR ... xviii

BAB I PENDAHULUAN A. Latar Belakang Masalah ... 1

B. Rumusan Masalah ... 6

C. Tujuan Penelitian ... 6

BAB II TINJAUAN PUSTAKA A. Landasan Teori ... 8 1. Pasar Modal ... 8 2. Obligasi Syariah ... 10 3. Efisiensi Pasar ... 13 4. Abnormal Return ... 16

5. Trading Volume Activity ... 18

6. Teori Signaling ... 20

7. Event Study ... 22

B. Penelitian Terdahulu ... 24

C. Penurunan Hipotesis ... 26

1. Terdapat Abnormal Return pada Obligasi Syariah ... 26

2. Terdapat perubahan TVA pada Obligasi Syariah ... 27

BAB III METODE PENELITIAN A. Obyek Penelitian ... 29

B. Jenis Data ... 29

xv 

C. Teknik Pengumpulan Data ... 30

D. Definisi Operasional variabel Penelitian ... 31

E. Periode Pengamatan ... 32

F. Uji Asumsi Klasik ... 34

G. Uji Hipotesis dan Analisi Data ... 35

BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN A. Gambaran Umum Obyek Penelitian ... 37

B. Analisis Data ... 41

1. Uji Asumsi Klasik ... 43

a. Uji Normalitas Abnormal Return ... 43

b. Uji Normalitas Abnormal TVA ... 44

2. Uji One Sample T-Test ... 45

a. Uji One Sample T-Test Abnormal Return... 45

b. Uji One Sample T-Test TVA ... 48

BAB V PENUTUP A. Kesimpulan ... 53 B. Keterbatasan ... 54 C. Saran ... 54 DAFTAR PUSTAKA LAMPIRAN

xvii 

DAFTAR TABEL

TABEL 4.1 Daftar Kriteria Sampel Perusahaan ... 39

TABEL 4.2 Perusahaan Yang Diteliti ... 40

TABEL 4.3 Hasil Uji Normalitas Abnormal Return ... 43

TABEL 4.4 Hasil Uji Normalitas TVA ... 44

TABEL 4.5 Hasil Uji one sample t-test Abnormal Return ... 45

DAFTAR GAMBAR

Gambar 4.1 Grafik ARR ... 47