20.9x PBV 11.0x 8.2x 6.9x 6.3x EVEBITDA 19.0x 18.3x 16.2x 14.7x DPS (IDR) 83 58 71 - SCMA Fokus Mempertahankan Kinerja Audience Share 20180830 NHKS Company Report (Bahasa)

(1)

Please consider the rating criteria & important disclaimer

Surya Citra Media Tbk |

Summary (IDR bn)

Source: Company Data, Bloomberg, NHKS Research

y). Pendapatan iklan yang lebih rendah dan kenaikan beban program serta

siaran menjadi penyebab penurunan kinerja pada 2Q18. Meskipun

demikian,

kinerja pendapatan bersih selama 1H18 dapat tumbuh sebesar

2,6% y

-

y yang ditopang oleh peningkatan

all-time audience share

SCMA

(1H18 vs. 1H17) sebesar 4,8% (SCTV +1,9% dan IVM +2,9%).

Agresivitas Mempertahankan

Audience Share

Di sisi lain,

peningkatan beban program dan siaran 1H18 yang mencapai

12,3% y

-

y mencerminkan ambisi SCMA untuk mempertahankan posisinya

sebagai pemimpin pasar

audience share

. Alokasi beban bertujuan

menciptakan konsep dan program acara (Liga Dangdut), sinetron baru, dan

perizinan acara khusus (Go

-

Jek Liga 1). Sebagai catatan, IVM, anak usaha

SCMA, mendapatkan alokasi beban yang lebih besar.

Keagresifan ini juga terlihat saat penayangan malam puncak HUT RCTI.

Melalui dua stasiun TV utamanya, SCMA menayangkan acara tandingan

seperti Dilan 1990 (film terlaris Indonesia pada 2018) dan Program Gempita

Asian Games, serta diikuti penayangan beberapa sinetron FTVnya. Alhasil,

dua

stasiun TV

-

nya berhasil mengalahkan

audience share

RCTI

pada

event

itu.

2016/12A

2017/12A

2018/12E

2019/12E

Net Revenues

4,524

4,454

4,921

5,290

Net Revenues growth

6.7%

-

1.6%

10.5%

7.5%

(2)

Kinerja 2H18 Diproyeksikan Mengerek Kinerja FY2018

Hingga akhir 2018, kami memproyeksikan bahwa pendapatan bersih SCMA, terutama

pada 3Q18 mampu meningkat signifikan. Pada 3Q18,

acara Asian Games yang

ditayangkan sepanjang hari selama dua minggu berturut

-

turut akan menjadi katalis

positif

bagi kinerja pendapatan iklan. Selain itu, tingginya

audience share

juga akan

mengerek kinerja 2H18.

Target Harga Rp2.500

Kami menetapkan target harga di Rp2.500

dengan estimasi

forward

P/E sebesar 25,1x

(1

SD di bawah rata

-

rata 4 tahun). Target harga ini mengimplikasikan P/E 2018E sebesar

26,6x. Saat ini, SCMA diperdagangkan pada P/E 2018E sebesar 22,2x.

Sekilas tentang SCMA

SCMA kini merupakan salah satu pemimpin pasar dalam industri

free

-

to

-

air

TV di

Indonesia. SCMA memiliki dua stasiun TV terkemuka, yaitu SCTV dan Indosiar Visual

Mandiri (IVM).

Audience share

SCTV mayoritas dikontribusikan oleh program sinetron,

sedangkan

audience share

Indosiar mayoritas dikontribusikan oleh program

talent show

.

Selain segmen bisnis

free

-

to

-

air TV

, SCMA juga memiliki segmen pendukung seperti

production house

dan manajemen artis.

Industri Media Indonesia di negara berkembang Asia Pasifik

Indonesia merupakan salah satu tempat yang baik bagi berkembangnya bisnis media,

khususnya media televisi. Jumlah penduduknya yang besar membuat para pegiat industri

fast moving consumer goods

, rokok dan

e

-

commerce

memanfaatkan media televisi

sebagai sarana utama program pemasaran. Namun, tren pergeseran sarana

marketing

ke

media digital juga perlu diwaspadai.

Selain jumlah penduduk, biaya produksi dan beban usaha yang relatif murah juga

membuat perusahaan media di Indonesia memiliki rasio margin yang lebih baik

dibandingkan negara

-

negara berkembang di Asia Pasifik lainnya.

Asia Pacific Media Firms

Astro Malaysia Hold-

2,401

1,756

-

1.46%

41%

21%

39.9%

113.1%

13.2x

4.7%

(3)

Source: Company, NHKS research

Margin Ratios

| 1Q17

-

2Q18

Operational Performance

Quarterly Net Revenues (IDR bn)

| 1Q16

-

2Q18

Quarterly Net Profit (IDR bn)

| 1Q16

-

2Q18

Source: Company, NHKS research

Revenue from Advertising (IDR bn)

| 1Q16

-

2Q18

Source: Company, NHKS research

(4)

Multiple Valuation

Forward P/E band

| Last 4 years

Dynamic Forward P/E

band

| Last 4 years

Rating and target price

Date

Rating

Target Price

Last Price

Consensus

vs Last Price

vs Consensus

04/12/2018

Buy

3,200

2,710

2,897

+18.1%

+10.5%

06/25/2018

Buy

2,700

2,220

2,885

+21.6%

-

6.4%

08/29/2018

Buy

2,500

2,090

2,614

+19.6%

-

4.4%

Closing and Target Price

Source: NHKS research

Analyst Coverage Rating

Source: Bloomberg

Source: NHKS research

NH Korindo Sekuritas Indonesia (NHKS) stock ratings

1. Period: End of year target price

2. Rating system based on a stock’s absolute return from the date of publication



Buy

: Greater than +15%



Hold

:

-

15% to +15%



Sell

: Less than

-

15%

(5)

Summary of Financials

DISCLAIMER

This report and any electronic access hereto are restricted and intended only for the clients and related entity of PT NH Korindo Sekuritas Indonesia. This report is only for information and recipient use. It is not reproduced, copied, or made available for others. Under no circumstances is it considered as a selling offer or solicitation of securities buying. Any recommendation contained herein may not suitable for all investors. Although the information here is obtained from reliable sources, it accuracy and completeness cannot be guaranteed. PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, respective employees, and agents disclaim any responsibility and liability for claims, proceedings, action, losses, expenses, damages, or costs filed against or suffered by any person as a result of acting pursuant to the contents hereof. Neither is PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, employees, nor agents liable for errors, omissions, misstatements, negligence, inaccuracy arising herefrom.

SCMA Summary

In IDR bn 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E EBITDA/Assets 45.6% 38.6% 36.4% 36.4%

Net Revenues 4,524 4,454 4,921 5,290 Cash Dividend (IDR bn) 1,214 848 1,136 1,135

Growth (% y/y) 6.7% -1.6% 10.5% 7.5% Dividend Yield (%) 3.0% 2.3% 3.4% 3.4%

COGS (1,782) (1,835) (2,096) (2,222) Payout Ratio (%) 0.0% 0.0% 0.0% 75.0%

Gross Profit 2,742 2,619 2,825 3,068 DER 6% 2% 0% 0%

Gross Margin 60.6% 58.8% 57.4% 58.0% Net Gearing 28% 9% 3% 3%

Operating Expenses (752) (863) (934) (1,005) LT Debt to Equity 0% 0% 0% 0%

EBIT 2,003 1,770 1,916 2,089 Capitalization Ratio 5% 1% 0% 0%

EBIT Margin 44.3% 39.7% 38.9% 39.5% Equity Ratio 77% 82% 82% 84%

Depreciation 137 199 137 131 Debt Ratio 4% 1% 0% 0%

EBITDA 2,140 1,969 2,053 2,220 Financial Leverage 132% 126% 122% 120%

EBITDA Margin 47.3% 44.2% 41.7% 42.0% Current Ratio 3.0x 3.6x 4.0x 4.5x