Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia

(1)

PENGARUH RASIO KEUANGAN TERHADAP RETURN SAHAM

PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR

DI BURSA EFEK INDONESIA

TESIS

Oleh

TAUFIK HIDAYAT

047017020/Akt

SEKOLAH PASCASARJANA

UNIVERSITAS SUMATERA UTARA

(2)

PENGARUH RASIO KEUANGAN TERHADAP RETURN SAHAM

PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR

DI BURSA EFEK INDONESIA

TESIS

Diajukan Sebagai Salah Satu Syarat untuk Memperoleh Gelar Magister Sains dalam Program Studi Akuntansi pada Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara

Oleh

TAUFIK HIDAYAT

047017020/Akt

SEKOLAH PASCASARJANA

UNIVERSITAS SUMATERA UTARA

(3)

Judul : PENGARUH RASIO KEUANGAN TERHADAP RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA

Nama Mahasiswa : Taufik Hidayat Nomor Pokok : 047017020 Program Studi : Akuntansi

Menyetujui Komisi Pembimbing

(Dr. Syafruddin Ginting, MAFIS, Ak) (Drs. Hasan Sakti Siregar, M.Si., Ak)

Ketua Anggota

Ketua Program Studi, Direktur,

(Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, Ak.) (Prof. Dr. Ir. T. Chairun Nisa B., M.Sc.)

(4)

Telah diuji pada

Tanggal : 26 Agustus 2009

PANITIA PENGUJI TESIS

Ketua : Dr. Syafruddin Ginting, MAFIS, Ak.

Anggota : 1. Drs. Hasan Sakti Siregar, M.Si., Ak.

2. Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, Ak. 3. Drs. Arifin Akhmad, M.Si, Ak

(5)

PERNYATAAN

Dengan ini saya menyatakan Tesis yang berjudul :

“ PENGARUH RASIO KEUANGAN TERHADAP RETURN SAHAM PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA ”

Adalah benar hasil kerja saya sendiri dan belum dipublikasikan oleh siapapun sebelumnya. Sumber-sumber data dan informasi yang digunakan telah dinyatakan secara benar dan jelas.

Medan, September 2009 Yang membuat pernyataan :

(6)

ABSTRAK

Tujuan penelitian ini adalah untuk menguji pengaruh rasio likuiditas, rasio solvabilitas, rasio aktivitas, rasio profitabilitas, rasio pasar / penilaian terhadap return saham pada perusahaan yang listing di Bursa Efek Indonesia serta menguji secara simultan pengaruh rasio keuangan terhadap return saham pada perusahaan yang

listing di Bursa Efek Indonesia.

Objek penelitian ini adalah seluruh industri perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) sejak tahun 2004-2007 yang aktif menerbitkan laporan keuangan selama tahun pengamatan serta secara konsisten memperoleh laba selama tahun pengamatan dengan pengecualian industri jenis perbankan, asuransi dan pembiayaan. Jumlah sampel dalam penelitian ini adalah sebanyak 124 perusahaan.

Hasil penelitian ini memberikan hasil bahwa rasio likuiditas, rasio solvabilitas dan rasio aktivitas tidak berpengaruh secara signifikan terhadap return saham sedangkan rasio profitabilitas dan rasio pasar / penilaian berpengaruh secara signifikan terhadap return saham. Secara simultan menunjukkan bahwa rasio keuangan berpengaruh positif terhadap return saham.

Kata Kunci : Rasio Likuiditas, Rasio Solvabilitas, Rasio Profitabilitas, Rasio Aktivitas, Rasio Pasar / Penilaian, Rasio Keuangan dan Return

(7)

ABSTRACT

The aim of the research is to examined the impact of liquidity ratio, solvability ratio, profitability ratio, activity ratio and market ratio to stock return of business company which is listed in Indonesian Stock Exchange (ISX), either is partially and simultaneously. And its also to examined simultaneously the impact of financial ratios to stock returns at the very same objects.

The Object of this research is all of the business company enlisted in Indonesian Stock Exchange (ISX) since 2004-2007, and publish the financial statement and get profit during observation year which excluded bank, financial and insurance company. The sample has taken to observated by 124 business company.

The result of this research give the information that liquidity ratio, solvability ratio, and activity ratio don’t have the significant influence to the stock return while profitability ratio, and market ratio have the significant influence to the stock return but on the other summary give the result that financial ratio have the significant influence to the stock return.

(8)

KATA PENGANTAR

Alhamdulillahirrabbil alamin dan puji syukur penulis panjatkan kehadirat Allah S.W.T. , berkat rahmat dan ridho-Nya penulis dapat menyelesaikan tesis ini. Shalawat beriring salam juga penulis sampaikan kepada junjungan alam Nabi Besar Muhammad S.A.W. yang memberi tuntunan pada kita semua. Tesis ini disusun guna memenuhi persyaratan dalam meraih gelar Magister Sains Program Studi Akuntansi, isi tesis ini menjelaskan bagaimana pengaruh rasio keuangan terhadap return saham pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.

Dalam kesempatan ini penulis menyampaikan ucapan terima kasih yang sebesar-besarnya kepada :

1. Bapak Prof. Chairuddin P. Lubis, DTM & H, Sp. A (K), selaku Rektor Universitas Sumatera Utara,

2. Ibu Prof. Dr. Ir. T. Chairun Nisa B., MSc., selaku Direktur Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara, yang telah memberikan kesempatan pada penulis untuk melanjutkan dan menyelesaikan studi di Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara ini,

3. Ibu Prof, Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, Ak. selaku Ketua Program Studi Ilmu Akuntansi, Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara, yang telah memberikan dukungan dan kesempatan pada penulis untuk menyelesaikan studi di Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara ini,

4. Bapak Dr. Syafruddin Ginting, MAFIS, Ak., selaku Dosen Pembimbing I dan bapak Drs. Hasan Sakti Siregar, M.Si, Ak. selaku Dosen Pembimbing II, yang telah memberikan arahan dan masukan dalam kesempurnaan tesis ini,

(9)

6. Seluruh Dosen dan Staf Pengajar pada Program Studi Ilmu Akuntansi Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara, yang telah banyak memberikan ilmu, saran dan masukan bagi pengembangan pengetahuan penulis dan juga tidak lupa pada seluruh bagian Administrasi Program Studi Ilmu Akuntansi yang banyak membantu urusan administrasi penulis sampai dengan penulis menyelesaikan studi di Program Studi Ilmu Akuntansi Sekolah Pascasarjana Universitas Sumatera Utara.

7. Kedua orang tua penulis, Ayahanda Drs. Bachtaruddin S. Harahap dan ibunda Heriaty yang telah mencurahkan segala kasih sayang dan usaha serta doa yang tulus hingga saat ini,

8. Istriku tersayang Khadijah yang dengan tulus mendukung dan mendoakan penulis dalam menyelesaikan tesis ini serta anak-anakku tercinta Rizkie dan Riska yang selalu papa sayangi,

9. Adikku Rachmat (Mat Tonenk), Mulia (Dek Tonenk) dan adik iparku Hera serta ponakanku Hafiz dan Yasmin yang dengan tulus mendukung dan mendoakan penulis dalam menyelesaikan tesis ini,

10. Kawan-kawan stambuk 2004, bang Rahman, bang Hapchin, bang Jumirin, bang Dani, Mr Zoel KC, dan seluruh teman se - angkatan VII dan juga teman-teman dari stambuk 2007 Ali Fikri, Ilham Hidayat, Ikhsan. Terima kasih atas doa dan dukungannya.

(10)

kata, penulis ucapkan terima kasih dan semoga tesis ini bermanfaat bagi perkembangan ilmu Akuntansi dimasa mendatang. Amiiin.

Wassalamualaikum Wr. Wb

Medan, September 2009

Penulis,

(11)

R I W A Y A T H I D U P

N a m a : Taufik Hidayat

Tempat/ Tgl lahir : Medan / 14 September 1977

Pekerjaan : Dosen / Staf Pengajar Perguruan Tinggi Swasta Agama : Islam

Orang Tua : Ayah : Drs. Bachtaruddin S. Harahap, Ak.

Ibu : Heriaty

Kewarganegaraan : Indonesia

Status : Menikah

Alamat : Jl. Pasar III No. 51 Tegal Rejo Kecamatan Medan Perjuangan Medan 20237

Pendidikan : - Tahun 1989, menyelesaikan Sekolah Dasar pada SD Swasta Muhammaddiyah No. 02 Medan.

- Tahun 1992, menyelesaikan Sekolah Menengah Pertama pada SMP Swasta Pertiwi Medan.

- Tahun 1995, menyelesaikan Sekolah Menengah Atas pada SMA Negeri 08 Medan.

- Tahun 1999, memperoleh gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Akuntansi pada STIE Harapan Medan.

(12)

DAFTAR ISI

Halaman

ABSTRAK ... i

ABSTRACT... ii

KATA PENGANTAR... iii

RIWAYAT HIDUP ... vi

DAFTAR ISI... vii

DAFTAR TABEL ... xi

DAFTAR GAMBAR... xiii

DAFTAR LAMPIRAN ... xiv

BAB I PENDAHULUAN... 1

1.1. Latar Belakang Penelitian ... 1

1.2. Rumusan Masalah ... 6

1.3. Tujuan Penelitian ... 7

1.4. Manfaat Penelitian ... 8

1.5. Originalitas... 8

BAB II TINJAUAN PUSTAKA ... 10

2.1. Landasan Teori... 10

2.1.1. Laporan Keuangan Sebagai Media Informasi ... 10

2.1.2. Rasio Keuangan... 13

(13)

2.1.4. Keterbatasan Analisis Rasio Keuangan... 17

2.1.6. Hubungan Rasio Keuangan dengan Return Saham... 17

2.2. Tinjauan Penelitian Terdahulu ... 22

BAB III KERANGKA KONSEP DAN HIPOTESIS... 25

3.1. Kerangka Konseptual ... 25

3.2. Hipotesis Penelitian... 26

BAB IV METODE PENELITIAN ... 28

4.1. Jenis Penelitian... 28

4.2. Lokasi Penelitian... 28

4.3. Populasi dan Sampel Penelitian ... 28

4.3.1. Populasi Penelitian ... 28

4.3.2. Metode Penarikan Sampel... 29

4.4. Metode Pengumpulan Data ... 30

4.5. Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel... 30

4.6. Metode Analisis Data... 35

4.6.1. Model Analisis ... 35

4.6.2. Pengujian Asumsi Klasik ... 36

4.6.2.1. Uji Normalitas Data ... 37

4.6.2.2. Uji Multikolinearitas ... 37

(14)

4.6.2.4. Uji Autokorelasi ... 38

4.6.3. Pengujian Hipotesis... 39

4.6.3.1. Pengujian Hipotesis 1 (Satu)... 39

4.6.3.2. Pengujian Hipotesis 2 (Dua) ... 41

4.6.3.3. Pengujian Hipotesis 3 (Tiga)... 43

4.6.3.4. Pengujian Hipotesis 4 (Empat)... 45

4.6.3.5. Pengujian Hipotesis 5 (Lima)... 47

4.6.3.6. Pengujian Hipotesis 6 (Enam)... 49

BAB V PEMBAHASAN ... 52

5.1. Hasil Penelitian ... 52

5.1.1. Deskripsi Variabel... 52

5.1.2. Pengujian Asumsi Klasik ... 62

5.1.3. Pengujian Hipotesis... 67

5.1.3.1. Pengujian Hipotesis 1 (Satu) ... 67

5.1.3.2. Pengujian Hipotesis 2 (Dua) ... 70

5.1.3.3. Pengujian Hipotesis 3 (Tiga)... 73

5.1.3.4. Pengujian Hipotesis 4 (Empat)... 77

5.1.3.5. Pengujian Hipotesis 5 (Lima)... 80

5.1.3.6. Pengujian Hipotesis 6 (Enam)... 83

(15)

5.2.1. Pengaruh Rasio Likuiditas terhadap

Return Saham ... 90

5.2.2. Pengaruh Rasio Solvabilitas terhadap Return Saham ... 91

5.2.3. Pengaruh Rasio Profitabilitas terhadap Return Saham ... 92

5.2.4. Pengaruh Rasio Aktivitas terhadap Return Saham ... 94

5.2.5. Pengaruh Rasio Pasar/Penilaian terhadap Return Saham ... 95

5.2.6. Pengaruh Rasio Keuangan terhadap Return Saham ... 96

BAB VI KESIMPULAN DAN SARAN ... 98

6.1. Kesimpulan ... 98

6.2. Keterbatasan... 100

6.3. Saran... 100

(16)

DAFTAR TABEL

Nomor Judul Halaman

2.1. Penelitian-Penelitian Terdahulu ... 24

4.1. Operasionalisasi Variabel ... 34

5.1. Descriptive Statistics Untuk Current Ratio (CR) ... 52

5.2. Descriptive Statistics Untuk Debt to Equity Ratio (DER)... 53

5.3. Descriptive Statistics Untuk Leverage Ratio (LEV) ... 54

5.4. Descriptive Statistics Untuk Net Profit Margin (NPM) ... 55

5.5. Descriptive Statistics Untuk Return On Equity (ROE) ... 56

5.6. Descriptive Statistics Untuk Return On Assets (ROA) ... 57

5.7. Descriptive Statistics Untuk Earnings Per Share (EPS) ... 58

5.8. Descriptive Statistics Untuk Total Assets Turnover (TATO)... 59

5.9. Descriptive Statistics Untuk Price to Earnings Ratio (PER) ... 60

5.10. Descriptive Statistics Untuk Price to Book Value (PBV)... 61

5.11. Descriptive Statistics Untuk Return Saham... 62

5.12. Uji Multikolinearitas... 64

5.13. Uji Autokorelasi ... 65

5.14. Nilai R Square Hipotesis 1 (satu) ... 67

5.15. Hasil Uji t Variabel Independen Current Ratio terhadap Return Saham ... 68

5.16. Hasil Uji F Variabel Independen Current Ratio terhadap Return Saham ... 69

(17)

5.18. Hasil Uji t Variabel Independen Debt to Equity Ratio dan

Leverage Ratio terhadap Return Saham ... 71

5.19. Hasil Uji F Variabel Independen Debt to Equity Ratio dan Leverage Ratio terhadap Return Saham ... 72

5.20. Nilai R Square Hipotesis 3 (tiga)... 73

5.21. Hasil Uji t Variabel Independen Net Profit Margin, Return On Equity, Return On Assets dan Earning Per Share terhadap Return Saham ... 74

5.22. Hasil Uji F Variabel Independen Net Profit Margin, Return On Equity, Return On Assets dan Earning Per Share terhadap Return Saham ... 76

5.23. Nilai R Square Hipotesis 4 (empat)... 77

5.24. Hasil Uji t Variabel Independen Total Assets Turnover terhadap Return Saham... 78

5.25. Hasil Uji F Variabel Independen Total Assets Turnover terhadap Return Saham... 79

5.26. Nilai R Square Hipotesis 5 (lima)... 80

5.27. Hasil Uji t Variabel Independen Price to Earnings Ratio dan Price to Book Value terhadap Return Saham... 81

5.28. Hasil Uji F Variabel Independen Price to Earnings Ratio dan Price to Book Value terhadap Return Saham... 83

5.29. Nilai R Square Hipotesis 6 (enam) ... 84

5.30. Hasil Uji t Variabel Independen terhadap Return Saham... 85

(18)

DAFTAR GAMBAR

Nomor Judul Halaman

3.1. Kerangka Konseptual ... 25 5.1. Normalitas P-P Plot pada Dependen Variabel

(19)

DAFTAR LAMPIRAN

Nomor Judul Halaman

I Nama Perusahaan Sampel dan Data Masing-Masing Variabel dari

Tahun 2004-2007 ... 104 II Deskripsi Statistik Variabel ... 107 III Hasil Output Regresi untuk

Masing-Masing Persamaan Regresi

(20)

BAB I PENDAHULUAN

1.1. Latar Belakang Penelitian

(21)

diperlukan oleh para investor di pasar modal tidak hanya informasi yang bersifat fundamental saja, tetapi juga informasi yang bersifat teknikal. Informasi yang bersifat fundamental diperoleh dari kondisi intern perusahaan, dan informasi yang bersifat teknikal diperoleh dari luar perusahaan, seperti ekonomi, politik, finansial dan faktor lainnya. Informasi yang diperoleh dari kondisi intern perusahaan yang lazim digunakan adalah informasi laporan keuangan. Informasi fundamental dan teknikal tersebut dapat digunakan sebagai dasar bagi investor untuk memprediksi return, resiko atau ketidakpastian, jumlah, waktu dan faktor lain yang berhubungan dengan aktivitas investasi di pasar modal.

Pembiayaan merupakan salah satu fungsi perusahaan yang penting bagi keberhasilan usaha suatu perusahaan. Fungsi ini penting karena fungsi inilah yang melakukan usaha untuk mendapatkan dana. Baik perusahaan besar maupun kecil membutuhkan dana untuk menjalankan kegiatan usahanya. Dana yang dibutuhkan bisa diperoleh baik melalui pembiayaan dari dalam perusahaan (internal financing)

maupun pembiayaan dari luar perusahaan (external financing). Sumber pembiayaan modal internal adalah berupa pemanfaatan laba yang ditahan (retained earnings), yaitu laba yang tidak dibagikan sebagai dividen. Sumber pembiayaan eksternal diperoleh perusahaan dengan melakukan pinjaman kepada pihak lain atau menjual sahamnya kepada masyarakat (go public) di pasar modal.

(22)

16,08 % dari 49,71 % pada tahun 2004 (www.bisnisindonesia.com). Hal ini mengakibatkan alokasi investasi investor asing ke Indonesia menjadi berkurang. Di bidang manufaktur, dalam beberapa bulan terakhir tahun 2005 sampai dengan Maret 2006 telah terjadi penurunan penjualan dan produksi pada sejumlah sektor industri nasional seperti otomotif dan elektronika, yang berdampak kepada penurunan kinerja industri manufaktur yang secara rata-rata sebesar 5,85 % dari target 6,8 % berdasarkan data yang dikeluarkan oleh Departemen Perindustrian (www.bisnisindonesia.com). Hal ini mengindikasikan bahwa selama rentang waktu tersebut terjadi penurunan kinerja dari perusahaan yang berdampak pada berkurangnya return daripada saham di lingkungan perusahaan go public dan beralihnya alokasi investasi oleh investor asing keluar dari Indonesia.

(23)

perusahaan. Para pemegang saham tentu berharap mendapatkan dividen dalam jumlah yang besar tetapi perusahaan mempunyai pertimbangan yang logis karena perusahaan harus memikirkan kelangsungan hidup dan pertumbuhan perusahaan dimasa yang akan datang. Selama periode setelah perang dunia kedua, tingkat pembayaran dividen turun di bawah 40 %. Selama dekade tahun 1950-an, tingkat pembayaran dividen naik menjadi 45 %. Selama dekade tahun 1960-an, tingkat pembayaran dividen naik menjadi 50 %, sementara kesempatan investasi terbatas. Rasio pembayaran dividen turun lagi dengan adanya tingkat pertumbuhan ekonomi. Dari beberapa faktor fundamental yang berasal perusahaan, adalah rasio keuangan yang menjadi fokus perhatian yang biasa digunakan dalam memprediksi

return saham, dimana dari rasio keuangan yang dimaksud diantaranya adalah : (1) rasio likuiditas; (2) rasio aktivitas; (3) rasio profitabilitas; (4) rasio solvabilitas

(leverage); dan (5) rasio pasar/penilaian. Dari beberapa jenis rasio keuangan tersebut, rasio profitabilitas merupakan rasio keuangan yang sering difokuskan oleh para peneliti untuk dijadikan informasi dalam penelitian yang dilakukan. Dalam hal ini terutama dalam kaitannya dengan dampak atau pengaruh yang diberikan terhadap

return saham perusahaan go public.

(24)

keuntungan menurut Sawir (2005) dapat diukur dengan beberapa indikator yaitu net profit margin (NPM), return on asset (ROA), return on equity (ROE), return on investment (ROI), dan earning per share (EPS).

Penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Suhairy (2006) yang meneliti variabel fundamental terhadap return saham, dan hasil yang diperoleh menunjukkan bahwa variabel-variabel fundamental internal perusahaan seperti return on assets,

return on equity, dan debt to equity ratio mempunyai pengaruh terhadap return

saham. Prasetyo (2000) yang meneliti pengaruh ROA, DPR, BVS & beta saham terhadap return saham, hasilnya menunjukkan bahwa semua variabel bebas berpengaruh signifikan terhadap return saham. Penelitian yang dilakukan oleh Utami & Santoso (1998) yang meneliti ROE, DPR, BETA & PBV terhadap return saham, memberikan hasil bahwa data-data keuangan perusahaan tidak terlalu menarik bagi investor. Investor kurang memperhatikan rasio-rasio keuangan ini dalam melakukan penilaian saham. Hasil penelitian tersebut didukung oleh penelitian yang dilakukan oleh Asyik (1999) yang meneliti pengaruh analisis laporan keuangan terhadap return

(25)

Dari beberapa penelitian terdahulu tersebut menunjukkan bahwa hasil yang diberikan oleh para peneliti memberikan informasi tentang adanya pengaruh rasio keuangan terhadap return saham, namun ada juga hasil dari peneliti lainnya menunjukkan bahwa rasio keuangan tidak berpengaruh terhadap return saham. Hasil penelitian yang tidak konsisten ini mendorong untuk dilakukannya penelitian lebih lanjut tentang hubungan atau pengaruh rasio keuangan terhadap return saham. Perbedaan penelitian yang dilakukan ini dengan penelitian sebelumnya terlihat dari penambahan beberapa rasio keuangan sebagai variabel independennya dan periode yang digunakan dalam pengamatan penelitian.

Pengaruh kinerja terhadap tingkat pengembalian investasi sangat penting untuk diketahui investor untuk memperoleh kepastian tentang kegiatan investasi yang akan dilakukannya terhadap sebuah perusahaan. Investor akan dapat melakukan pengambilan keputusan investasi secara tepat, jika dapat mengetahui kinerja sebuah perusahaan. Sehubungan dengan penjelasan di atas, maka penulis tertarik untuk meneliti dengan mengutarakan judul : “Pengaruh Rasio Keuangan terhadap Return Saham pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”.

1.2. Rumusan Masalah

Berdasarkan latar belakang di atas, maka rumusan masalah yang dibentuk sebagai berikut :

1. Apakah rasio likuiditas berpengaruh terhadap return saham pada perusahaan yang

(26)

2. Apakah rasio solvabilitas berpengaruh terhadap return saham pada perusahaan yang listing di Bursa Efek Indonesia ?

3. Apakah rasio profitabilitas berpengaruh terhadap return saham pada perusahaan yang listing di Bursa Efek Indonesia ?

4. Apakah rasio aktivitas berpengaruh terhadap return saham pada perusahaan yang

listing di Bursa Efek Indonesia ?

5. Apakah rasio pasar / penilaian berpengaruh terhadap return saham pada perusahaan yang listing di Bursa Efek Indonesia ?

6. Apakah rasio keuangan secara simultan berpengaruh terhadap return saham pada perusahaan yang listing di Bursa Efek Indonesia ?

1.3. Tujuan Penelitian

Tujuan dari penelitian ini adalah :

1. Untuk menguji dan menganalisis pengaruh rasio likuiditas terhadap return saham pada perusahaan yang listing di Bursa Efek Indonesia.

2. Untuk menguji dan menganalisis pengaruh rasio solvabilitas terhadap return

saham pada perusahaan yang listing di Bursa Efek Indonesia.

3. Untuk menguji dan menganalisis pengaruh rasio profitabilitas terhadap return

saham pada perusahaan yang listing di Bursa Efek Indonesia.

4. Untuk menguji dan menganalisis pengaruh rasio aktivitas terhadap return saham pada perusahaan yang listing di Bursa Efek Indonesia.

5. Untuk menguji dan menganalisis pengaruh rasio pasar / penilaian terhadap return

(27)

6. Untuk menguji dan menganalisis secara simultan pengaruh rasio keuangan terhadap return saham pada perusahaan yang listing di Bursa Efek Indonesia.

1.4. Manfaat Penelitian

Adapun manfaat dari penelitian ini diharapkan :

1. Bagi calon investor dan investor, hasil penelitian ini diharapkan sebagai bahan pertimbangan dalam pengambilan keputusan dalam melakukan investasi dalam bentuk saham (surat-surat berharga) pada Bursa Efek Indonesia (BEI).

2. Bagi pihak manajemen, sebagai pertimbangan dalam upaya meningkatkan kinerja pengelolaan perusahaan yang dikelolanya di masa yang akan datang.

3. Bagi peneliti, hasil penelitian ini diharapkan dapat menambah pengetahuan dan wawasan dalam memahami pengaruh variabel rasio keuangan terhadap return

saham khususnya pada perusahaan yang terdaftar (listing) di Bursa Efek Indonesia dan mendapatkan gambaran empiris tentang return saham.

4. Bagi dunia ilmu pengetahuan, penelitian ini diharapkan dapat menambah perbendaharaan penelitian dibidang manajemen investasi yang dapat dijadikan referensi bagi penelitian selanjutnya terutama yang berhubungan dengan pengaruh rasio keuangan terhadap return saham.

1.5. Originalitas

Penelitian ini merupakan replikasi terhadap penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Suhairy (2006) yang meneliti variabel fundamental terhadap return

(28)

internal perusahaan seperti return on assets, return on equity, dan debt to equity ratio

(29)

BAB II

TINJAUAN PUSTAKA

2.1. Landasan Teori

2.1.1. Laporan Keuangan Sebagai Media Informasi

Laporan keuangan merupakan hasil dari suatu proses akuntansi yang dapat digunakan sebagai alat untuk berkomunikasi dengan pihak yang berkepentingan mengenai kondisi keuangan dan hasil operasi perusahaan dan selanjutnya disajikan sebagai dasar pengambilan keputusan bagi para pemakai laporan keuangan. Dalam Kerangka Dasar Penyusunan Penyajian Laporan Keuangan (2004, par. 09) menyatakan bahwa pemakai laporan keuangan meliputi investor sekarang dan investor potensial, karyawan, pemberi pinjaman, pemasok dan kreditor usaha lainnya, pelanggan, pemerintah serta lembaga-lembaganya, dan masyarakat. Pemakai laporan keuangan menggunakan laporan keuangan untuk memenuhi beberapa kebutuhan informasi yang berbeda. Berikut dijelaskan beberapa objek pengguna laporan keuangan dan kebutuhannya akan laporan keuangan, diantaranya :

a. Investor

(30)

membutuhkan informasi untuk membantu menentukan apakah harus membeli, menahan atau menjual investasi tersebut. Pemegang saham juga tertarik pada informasi yang memungkinkan mereka untuk menilai kemampuan perusahaan untuk membayar dividen.

b. Karyawan

Karyawan dan kelompok-kelompok yang mewakili mereka tertarik pada informasi laporan keuangan yang menggambarkan stabilitas dan profitabilitas perusahaan. Mereka juga tertarik dengan informasi yang memungkinkan mereka untuk menilai kemampuan perusahaan dalam memberikan balas jasa, manfaat pensiun, dan kesempatan kerja.

c. Pemberi pinjaman

Pemberi pinjaman tertarik dengan informasi keuangan perusahaan terkait dengan kemungkinan mereka memutuskan apakah pinjaman serta bunganya dapat dibayar pada saat jatuh tempo.

d. Pemasok dan kreditor usaha lainnya

Pemasok dan kreditor usaha lainnya membutuhkan informasi laporan keuangan yang akan digunakan untuk menentukan apakah jumlah piutang mereka akan dapat dibayar pada waktu jatuh tempo.

e. Pelanggan

(31)

f. Pemerintah

Pemerintah dan berbagai lembaga yang berada dibawah kekuasaannya berkepentingan dengan alokasi sumber daya dan karena itu berkepentingan dengan aktivitas perusahaan. Mereka juga membutuhkan informasi untuk mengatur aktivitas perusahaan, menetapkan kebijakan pajak dan sebagai dasar untuk menyusun statistik pendapatan nasional dan statistik lainnya.

g. Masyarakat/publik

Perusahaan memberikan pengaruh kepada anggota masyarakat dalam berbagai cara, antara lain perusahaan dapat memberikan kontribusi yang berarti pada perekonomian nasional, termasuk jumlah orang yang dipekerjakan dan perlindungan kepada penanam modal domestik. Laporan keuangan dapat memberikan informasi kepada masyarakat tentang kecenderungan (trend) dan perkembangan terakhir kemakmuran perusahaan beserta rangkaian aktivitasnya.

(32)

Investor yang akan menanamkan investasinya dalam bentuk surat berharga sangat berkepentingan terhadap laporan keuangan. Kerangka Dasar Penyusunan Penyajian Laporan Keuangan (2004, par. 28) juga menyebutkan sebagai berikut:

Informasi posisi keuangan dan kinerja di masa lalu seringkali digunakan sebagai dasar untuk memprediksi posisi keuangan dan kinerja masa depan dan hal-hal lain yang langsung menarik perhatian pemakai, seperti pembayaran dividen dan upah, pergerakan harga sekuritas dan kemampuan perusahaan untuk memenuhi komitmennya ketika jatuh tempo.

Hal yang dapat disimpulkan dari penjelasan di atas bahwa informasi laporan keuangan memegang peranan penting dalam aktivitas perdagangan. Informasi ini merupakan basis pengambilan keputusan bagi para pemodal (investor), dengan demikian keterbukaan informasi (information disclosure) memegang peranan penting dalam aktivitas perdagangan saham. Informasi lain yang menarik para investor antara lain adalah harga saham sebagai revisi atau penyesuaian di pasar yang sepenuhnya mencerminkan kinerja perusahaan. Sejalan dengan kepentingan investor yang ingin berinvestasi dalam bentuk surat berharga khususnya saham, maka informasi laporan keuangan berguna untuk melihat keuntungan yang dapat direalisasikan melalui tindakan yang akan diambil berdasarkan informasi itu. Atas dasar laporan keuangan sebagai media informasi inilah nantinya akan memberikan gambaran tentang bagaimana kondisi keuangan perusahaan yang diukur dengan menggunakan rasio-rasio keuangan.

2.1.2. Rasio Keuangan

(33)

(34)

Weston & Brigham (1994) mengelompokkan rasio-rasio keuangan ke dalam 6 (enam) jenis yaitu :

1. Rasio likuiditas (liquidity ratio) merupakan rasio yang menggambarkan kemampuan perusahaan memenuhi kewajiban jangka pendeknya.

2. Rasio solvabilitas (leverage ratio) merupakan rasio yang mengukur sejauh mana perusahaan dibiayai dengan hutang.

3. Rasio aktivitas/perputaran (activity ratio) merupakan rasio yang mengukur tingkat efektifitas pemanfaatan sumber daya perusahaan.

4. Rasio profitabilitas (profitability ratio) merupakan rasio yang memberikan ukuran tingkat efektifitas manajemen seperti ditunjukkan oleh laba yang dihasilkan dari penjualan dan dari pendapatan investasi.

5. Rasio pertumbuhan (growth ratio) merupakan rasio yang menggambarkan kemampuan perusahaan mempertahankan posisi ekonominya di tengah pertumbuhan perekonomian dan sektor usahanya.

6. Rasio penilaian (valuation ratio) merupakan rasio yang memberikan ukuran kemampuan manajemen menciptakan nilai pasar usahanya di atas biaya investasi.

2.1.3. Kegunaan Rasio Keuangan

Van Horne & Wachowicz (2005), menyatakan :

(35)

menghubungkan dua angka akuntansi dan didapat dengan membagi satu angka dengan angka lainnya.

Pernyataan tersebut memberikan penjelasan bahwa rasio keuangan sangatlah berguna dalam melakukan evaluasi terhadap kondisi keuangan dan kinerja yang telah dilakukan oleh perusahaan. Hal ini akan memberikan informasi tentang kemampuan-kemampuan yang dimiliki oleh perusahaan pada rentang waktu tertentu. Dalam beberapa penelitian yang telah dilakukan, diantaranya :

1. Beaver (1966) dalam Itan dan Syahroza (2003), mengungkapkan bahwa rasio keuangan secara signifikan berhubungan dengan kebangkrutan suatu perusahaan. Penelitian ini dilanjutkan oleh Altman (1968) dalam Itan dan Syahroza (2003) yang mengungkapkan bahwa rasio keuangan dari profitabilitas, likuiditas dan solvency dapat memprediksi kebangkrutan suatu perusahaan.

2. Ou & Pennan (1989) dalam Itan dan Syahroza (2003) melakukan penelitian menggunakan rasio keuangan dalam memprediksi stock returns.

3. Machfoedz (1994) dalam Itan dan Syahroza (2003) menggunakan rasio keuangan dalam penelitiannya memprediksi perubahan laba.

(36)

2.1.4. Keterbatasan Analisis Rasio Keuangan

Salah satu keterbatasan dari analisis rasio keuangan adalah adanya kemungkinan timbulnya multikolinearitas, yang terjadi diantara rasio tersebut dan antar periode analisis (Gujarati, 1999) dalam Itan dan Syahroza (2003). Walaupun rasio keuangan telah dikelompokkan dalam kategori tertentu, masih mungkin dipertanyakan hubungan diantara rasio tersebut (Bird and McHugh, 1977 ; Horrigan, 1965 dalam Itan dan Syahroza (2003)).

Dalam memberikan informasi yang memadai, hanya diperlukan sebagian rasio keuangan. Namun pemilihan rasio keuangan tersebut harus dilakukan secara hati-hati (Horrigan, 1965 dalam Itan dan Syahroza (2003)). Pemilihan rasio keuangan yang memiliki informasi yang lengkap tidak dapat dilakukan hanya dengan logika biasa, tetapi harus dilakukan berdasarkan bukti empirik dimana hubungannya ditunjukkan oleh criteria statistic (Barnes, 1987 dalam Itan dan Syahroza (2003)). Kutipan-kutipan tersebut memberikan penjelasan mengenai keterbatasan analisis rasio keuangan dan penggunaannya dalam penelitian.

2.1.5. Hubungan Rasio Keuangan dengan Return Saham

Return saham adalah hasil atau keuntungan yang diperoleh pemegang saham sebagai hasil dari investasinya. Jogiyanto (2000) membedakan return saham menjadi dua jenis yaitu return realisasi (realized return) dan return

(37)

kinerja perusahaan dan sebagai dasar penentuan return dan resiko mendatang, sedangkan return ekspektasian merupakan return yang diharapkan terjadi dimasa mendatang dan bersifat tidak pasti.

Komposisi perhitungan return saham terdiri dari capital gain (loss) atau deviden. Capital gain (loss) merupakan selisih laba/rugi yang dialami oleh pemegang saham karena harga saham relatif lebih tinggi atau rendah dibandingkan harga saham periode sebelumnya. Deviden merupakan bagian dari laba perusahaan yang dibagikan pada periode tertentu sesuai dengan keputusan manajemen. Deviden atau yield bisa berupa angka nol (0) dan positif (+).

Pembentukan portofolio berangkat dari usaha diversifikasi investasi guna mengurangi resiko. Bukti menunjukkan bahwa semakin banyak jenis sekuritas yang dikumpulkan dalam keranjang portofolio, maka resiko kerugian saham yang satu dapat dinetralisir oleh keuntungan yang diperoleh dari saham lainnya. Selanjutnya dalam konteks portofolio pasar, harus dipahami adanya resiko investasi yang terdiri dari 2 komponen yaitu : 1) resiko tidak sistematis

(unsystemic risk) dan 2) resiko sistematis (systemic risk) (Jogiyanto, 2000)

(38)

berkembang, baik informasi yang berasal dari dalam maupun dari luar perusahaan. Informasi tersebut berasal dari faktor fundamental perusahaan, faktor teknis dan lingkungan sosial ekonomi. Faktor yang diperkirakan akan mempengaruhi harga saham ialah faktor fundamental seperti penjualan, pertumbuhan penjualan dan sebagainya. Hal tersebut dapat memberikan gambaran bahwa apabila kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba meningkat dan cukup baik, maka harga sahamnya akan meningkat dan beriringan pula dengan keuntungan yang terjadi yaitu return saham (rate of stock return). Laporan keuangan diupayakan bertujuan memiliki cakupan yang luas

(39)

tujuan ini mengasumsikan bahwa investor menginginkan informasi tentang hasil dan resiko dari investasi yang dilakukan (Husnan, 2001).

Selain itu, dari rasio keuangan yang diperoleh akan dapat dimanfaatkan oleh manajemen perusahaan yang bersangkutan maupun para investor untuk melakukan tindakan, setelah menilai kinerja perusahaan yang dilihat dari rasio keuangan tersebut dan melakukan penilaian terhadap nilai saham perusahaan. Sebagai contoh adalah ROA, jika diperoleh ROA yang cukup tinggi, maka dapat diasumsikan bahwa perusahaan tersebut beroperasi secara efektif, hal ini akan merupakan daya tarik bagi investor yang mengakibatkan peningkatan nilai saham perusahaan yang bersangkutan, dan karena nilainya meningkat, maka saham perusahaan tersebut akan diminati oleh banyak investor, yang akibatnya akan meningkatkan return atas investasi yang dilakukan oleh investor. Semakin tinggi rasio ini, menunjukkan bahwa perusahaan semakin efektif dalam memanfaatkan aktiva untuk menghasilkan laba bersih setelah pajak. Dengan demikian, semakin tinggi ROA, kinerja perusahaan semakin efektif. Hal ini selanjutnya akan meningkatkan daya tarik perusahaan kepada investor. Peningkatan daya tarik perusahaan menjadikan perusahaan tersebut makin diminati investor, karena tingkat kembalian akan semakin besar (Ang, 1997). Hal ini juga akan berdampak bahwa harga saham dari perusahaan tersebut di pasar modal yang juga akan semakin meningkat. Dengan kata lain ROA akan berpengaruh terhadap harga saham perusahaan.

(40)

leverage ratio (LEV) untuk mewakili rasio solvabilitas ; net profit margin

(NPM), return on assets (ROA), return on equity (ROE) dan earning per share

(EPS) untuk mewakili rasio profitabilitas ; kemudian total assets turnover

(TATO) sebagai wakil rasio aktivitas sedangkan price to earnings ratio (PER) dan price to book value (PBV) untuk mewakili rasio pasar / penilaian.

Kecenderungan dari literatur yang ada menyatakan bahwa perusahaan yang memiliki nilai rasio likuiditas yang tinggi juga lebih cenderung mempunyai

asset yang dapat dicairkan sewaktu-waktu tanpa mengalami penurunan nilai pasarnya (menjual efek). Perusahaan dengan posisi tersebut seringkali tidak terganggu likuiditasnya sehingga investor lebih menyukai untuk membeli saham-saham perusahaan dengan nilai rasio likuiditas yang rendah sehingga return

saham yang diperoleh tinggi (Helfert, 2000). Hal yang senada juga diungkapkan Weston dan Brigham (1994 : 168), yakni pemilikan yang lebih besar akan menaikkan aktiva lancar tanpa kenaikan hasil pengembalian (return) yang proporsional, malah tingkat hasil pengembalian investasi jadi turun. Dari sudut solvabilitas dan profitabilitas yang diungkap oleh Suhairy (2006) menyatakan bahwa rasio solvabiltas dan profitabilitas yang diwakili oleh DER dan ROA memberikan pengaruh yang signifikan terhadap return saham. Namun Harahap (2006) berpendapat bahwa DER yang merupakan proksi rasio solvabilitas tidak berpengaruh terhadap return saham. Ang (1997 : 18.34 - 18.35) dalam literatur yang dipublikasikannya menyatakan bahwa debt ratio atau lazim disebut sebagai

(41)

dengan cara membandingkan total debts terhadap total assets. Debt ratio

mempunyai dampak yang buruk terhadap kinerja perusahaan, karena tingkat hutang yang semakin tinggi berarti beban bunga akan semakin besar yang berarti mengurangi keuntungan. Sebaliknya, tingkat debt ratio yang kecil menunjukkan kinerja yang semakin baik, karena menyebabkan tingkat kembalian yang semakin tinggi. Dari sudut rasio profitabilitas menyatakan bahwa investor juga akan menyukai perusahaan yang memiliki rasio NPM yang tinggi karena perusahaan yang memiliki rasio NPM yang tinggi mampu menghasilkan tingkat keuntungan lebih besar dibandingkan perusahaan yang memiliki rasio NPM rendah, sehingga pengaruh rasio NPM terhadap return saham adalah positif (Helfert, 2000). Kemudian Helfert (2000) mengatakan bahwa para pemegang saham (dan calon pemegang saham) menaruh perhatian utama pada tingkat keuntungan, baik yang sekarang maupun kemungkinan tingkat keuntungan pada masa yang akan datang. Fokus pada profitabilitas, dikarenakan pada posisi tersebut perusahaan dapat menjaga kelangsungan hidupnya (going concern). Suatu perusahaan haruslah selalu berada dalam keadaan menguntungkan

(42)

ROE, seperti pada penelitian Suhairy (2006) yang menggunakan ROA dan ROE dalam hubungannya terhadap return saham. Kemudian Octora dkk (2003) menggunakan ROI, ROA dan ROE dalam meneliti kaitannya terhadap return

saham. Pada rasio aktivitas yang dalam hal ini diwakili oleh total assets turnover

(TATO) belum banyak peneliti yang memakai rasio ini sebagai bagian dalam penelitiannya dalam melihat pengaruh yang diberikan pada return saham, tetapi untuk rasio pasar / penilaian seperti yang dinyatakan oleh Gani (2002) bahwa PER dan PBV memberikan pengaruh yang signifikan baik secara parsial dan simultan terhadap return saham sebelum krisis keuangan terjadi.

2.2. Tinjauan Penelitian Terdahulu

Penelitian ini mereplikasi penelitian yang dilakukan oleh Suhairy (2006) yang berjudul “Pengaruh Rasio Profitabilitas dan Leverage Terhadap Return Saham”. Suhairy (2006) mengemukakan variabel fundamental ROA, ROE dan DER terhadap

Return Saham, dimana dari hasil penelitiannya ternyata hanya ROA dan DER yang berpengaruh terhadap return saham, sedangkan ROE tidak berpengaruh. Dari hasil penelitian tersebut diperoleh petunjuk bahwa orientasi pemodal sudah beralih dari

dividend oriented kepada capital gain oriented. Di samping itu juga dinyatakan bahwa pergerakan harga saham juga dipengaruhi oleh aspek psikologi pasar, ketidakstabilan emosi para pemodal juga menyebabkan reaksi pasar sehingga mempengaruhi harga saham.

(43)

Tabel 2.1 : Penelitian-Penelitian Terdahulu

No Nama Peneliti

& Tahun Judul Penelitian

Variabel

penelitian Hasil dari Penelitian

1. Hapcin Suhairy

terhadap return saham

2. Miranda bahwa terdapat pengaruh yang signifikan antara konsep penilaian konvensional (ROI, ROE, ROA) dan konsep penilaian value based (EVA) terhadap tingkat pengembalian bahwa terdapat korelasi yang signifikan antara rasio proksi IOS dengan return saham.

4. Nina Daniati & Suhairi (2006)

Pengaruh Kandungan Informasi Komponem Arus Kas, Laba Kotor Dan Size Perusahaan bahwa informasi arus kas dari aktifitas operasi, pendanaan serta investasi dan informasi laba kotor serta size perusahaan secara signifikan berpengaruh terhadap expected return saham.

5. Utami &

PBV tidak signifikan mempengaruhi return saham

6. Teguh Prasetyo bahwa secara signifikan ROA,

DPR, BVS dan BETA

berpengaruh terhadap return

(44)

BAB III

KERANGKA KONSEP DAN HIPOTESIS

3.1.Kerangka Konseptual

Kerangka konseptual digunakan untuk memberikan gambaran yang jelas dan sistematis serta dapat menjadi pedoman bagi penelitian secara keseluruhan. Menurut Indriantoro dan Supomo (2000), kerangka konseptual merupakan dasar pemikiran peneliti untuk dikomunikasikan dengan orang lain, sehingga hasilnya dapat dimengerti oleh orang lain dan memungkinkan untuk direplikasi atau diekstensi oleh peneliti yang lain.

Berdasarkan latar belakang masalah dan tujuan penelitian yang telah dikemukakan pada bagian sebelumnya, maka dapat dibuat kerangka konseptual dan rangkaian hipotesis sebagai berikut :

Gambar 3.1. Kerangka Konseptual

Return

Leverage Ratio (X3)

Ra

Total Assets Turnover (X8)

H5 Rasio Pasar / Penilaian

Price Earnings Ratio (X9)

Price to Book Value (X10)

(45)

Gambar 3.1. tersebut menunjukkan beberapa variabel independen rasio keuangan yang terdiri dari 10 indikator yaitu : rasio likuiditas yang diproksi dengan menggunakan current ratio (CR) (X1), rasio solvabilitas yang diproksi dengan

menggunakan debt to equity ratio (DER) (X2) dan leverage ratio (LEV) (X3), rasio

profitabilitas yang diproksi dengan menggunakan net profit margin (NPM) (X4), return on equity (ROE) (X5), return on assets (ROA) (X6) dan earning per share

(EPS) (X7), rasio aktivitas yang diproksi dengan menggunakan total assets turn over

(TATO) (X8), rasio pasar/penilaian yang diproksi dengan menggunakan price to earnings ratio (PER)(X9) dan price to book value (PBV) (X10) untuk kemudian diuji

dan dianalisis pengaruhnya terhadap return saham (Y) yang merupakan variabel dependen dalam penelitian ini.

3.2. Hipotesis Penelitian

Dari kerangka konseptual dan landasan teori yang telah dikemukakan sebelumnya, maka hipotesis yang dikemukakan adalah sebagai berikut :

1. Rasio likuiditas berpengaruh terhadap return saham pada perusahaan yang listing

di Bursa Efek Indonesia.

2. Rasio solvabilitas berpengaruh terhadap return saham pada perusahaan yang

3. Rasio profitabilitas berpengaruh terhadap return saham pada perusahaan yang

(46)

5. Rasio pasar/penilaian berpengaruh terhadap return saham pada perusahaan yang

(47)

BAB IV

METODE PENELITIAN

4.1. Jenis Penelitian

Penelitian ini merupakan penelitian kausal komparatif yang bertujuan untuk menganalisis pengaruh variabel bebas terhadap variabel terikat. Variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah current ratio (CR), debt to equity ratio (DER), leverage ratio (LEV), net profit margin (NPM), return on equity (ROE), return on assets (ROA), earning per share (EPS), total assets turn over (TATO), price to earnings ratio (PER) dan price to book value (PBV) sebagai variabel independen, serta return saham (Y) sebagai variabel dependen.

4.2. Lokasi Penelitian

Lokasi penelitian adalah di Bursa Efek Indonesia dengan tahun pengamatan mulai dari tahun 2004 sampai 2007. Ruang lingkup penelitian ini adalah laporan keuangan yang memenuhi kriteria variabel penelitian dan tetap dipublikasikan selama tahun pengamatan.

4.3. Populasi dan Sampel Penelitian

4.3.1. Populasi Penelitian

(48)

pada penelitian ini adalah seluruh emiten yang listing di BEI tahun 2004-2007 sejumlah 325 (tiga ratus dua puluh lima) emiten.

4.3.2. Metode Penarikan Sampel

Penarikan sampel dalam penelitian ini dilakukan dengan menggunakan metode purposive sampling, yaitu teknik penentuan sampel dengan pertimbangan tertentu (Sugiyono, 2004 : 78). Adapun pertimbangan yang ditentukan oleh peneliti adalah sebagai berikut :

1. Laporan keuangan yang disajikan perusahaan secara terus menerus terpublikasi pada Bursa Efek Indonesia dari tahun 2004 hingga tahun 2007. 2. Dari hasil publikasi laporan keuangan yang di amati, perusahaan secara terus

dari tahun 2004 hingga tahun 2007 menghasilkan laba bersih setelah pajak (earnings after tax), dan tidak memunculkan angka negatif pada net profit margin (NPM).

(49)

(liquidity) dan sensitivitas terhadap resiko pasar (sensitivity to market risk). Dampak dari peraturan tersebut akan membutuhkan pengujian independen tersendiri.

4.4. Metode Pengumpulan Data

Teknik pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini adalah studi dokumentasi dengan cara mengumpulkan data sekunder dari Indonesia Capital Market Directory tahun 2004 sampai dengan tahun 2007 yang diterbitkan oleh Bursa Efek Indonesia dan di download dari www.idx.co.id. Hasil up dating data terakhir, penulis hanya mampu mengumpulkan data laporan keuangan dari perusahaan yang terdaftar di BEI sampai dengan tahun 2007 saja dan tidak sampai dengan laporan keuangan untuk tahun 2008. Hal ini disebabkan oleh hasil pengamatan penulis sampai dengan akhir bulan April tahun 2009 masih terdapat banyak perusahaan yang belum mempublikasikan laporan keuangannya untuk tahun 2008, sehingga penulis hanya melakukan pengamatan laporan keuangan perusahaan yang terdaftar di BEI dari tahun 2004 sampai dengan 2007 saja. Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah gabungan data cross section untuk berbagai jenis perusahaan dari satu periode yang sama dan data time series (runtun waktu) yang diistilahkan dengan nama data pooled cross section-time series.

4.5. Defenisi Operasional dan Pengukuran Variabel

Variabel yang digunakan oleh penulis meliputi variabel independen (bebas) dan variabel dependen (terikat).

(50)

a. Rasio Lancar / Current Ratio (X1)

Rasio ini menunjukkan berapa besar hutang lancar yang dijamin oleh aktiva lancar. Rasio ini dirumuskan :

%

Debt to equity ratio, dimana rasio ini mengindikasikan sejauhmana perusahaan dapat menanggung kerugian tanpa harus membahayakan kepentingan kreditornya (Sawir, 2005). Dalam hal terjadinya likuidasi, kreditor mempunyai prioritas klaim dibandingkan dengan pemegang saham, kreditor memiliki hak pertama atas aset perusahaan. Debt to equity ratio dirumuskan :

DER = x 100%

Leverage ratio merupakan perbandingan antara total aktiva dengan seluruh total hutang perusahaan. Rasio ini dapat dihitung dengan cara :

%

Kemampuan perusahaan untuk menghasilkan keuntungan dibandingkan dengan penjualan yang dicapai. Adapun formula NPM sebagai berikut :

(51)

e. Return on Equity (ROE) (X6)

Mengukur kemampuan perusahaan menghasilkan laba berdasarkan modal tertentu. ROE dapat diformulasikan sebagai berikut :

ROE = x 100%

Return on Asset merupakan efektivitas perusahaan dalam menghasilkan keuntungan dengan memanfaatkan aktiva yang dimilikinya. Adapun formulanya sebagai berikut :

Return on Assets (ROA) =

Keuntungan yang diperoleh pemegang saham untuk setiap lembar sahamnya. EPS diformulasikan sebagai berikut :

EPS = x 100%

Total assets turnover merupakan perbandingan antara penjualan bersih dengan seluruh kekayaan perusahaan. Rasio ini dapat dihitung dengan cara :

(52)

i. Price to Earnings Ratio (PER) (X9)

Price to Earnings Ratio merupakan perbandingan antara harga pasar per lembar saham dengan laba per saham. Rasio ini dapat dihitung dengan cara :

%

Price to Book Value merupakan perbandingan antara harga pasar per lembar saham dengan nilai buku per lembar saham. Rasio ini dapat dihitung dengan cara :

2. Variabel dependen (Y)

Variabel dependen dalam penelitian ini adalah return saham adalah hasil atau keuntungan yang diperoleh pemegang saham sebagai hasil dari investasinya.

Return saham diformulasikan sebagai berikut :

Return Saham =

(53)

Tabel 4.1. Operasionalisasi Variabel

Nama Variabel Definisi Variabel _Parameter Skala

Independen Variabel

Current Ratio (X1)

Merupakan rasio yang mengukur besarnya hutang lancar yang dijamin oleh aktiva lancar

- Total Aktiva Lancar - Total Hutang Lancar

Rasio

Debt to equity ratio (X2)

Merupakan bagian dari setiap Rupiah modal sendiri yang dijadikan jaminan untuk keseluruhan hutang

- Total Hutang - Total Modal Sendiri

Rasio

Leverage Ratio (X3)

Merupakan keseluruhan total Aktiva yang dijadikan jaminan untuk keseluruhan hutang

- Earnings After Tax

- Net Sales

- Total Modal Sendiri Rasio

Return On Assets (X6)

Efektivitas perusahaan di dalam menghasilkan keuntungan dengan memanfaatkan aktiva yang dimilikinya.

- Total Aktiva

Rasio

Earning Per Share (X7)

Keuntungan yang diperoleh pemegang saham untuk setiap lembar sahamnya

- Jumlah Lembar Saham Rasio

Total Assets Turnover Ratio (X8)

Perputaran total aktiva adalah perbandingan antara penjualan bersih dengan seluruh kekayaan perusahaan.

- Total Aktiva - Net Sales

Rasio

Price to Earnings Ratio (X9)

Perbandingan antara harga pasar per lembar saham dengan laba per saham. pasar per lembar saham dengan nilai buku per lembar saham

- Harga Pasar per Lembar

Return Saham (Y) Penghasilan yang diperoleh investor yang menanamkan modalnya dalam bentuk saham biasa

- Harga Saham Periode Sekarang

(54)

4.6. Metode Analisis Data

4.6.1. Model Analisis

Untuk menentukan tingkat pengaruh antara variabel independen dengan variabel dependen, digunakan model analisis dalam bentuk persamaan regresi linear sebagai berikut :

1. Pada hipotesis 1 (H1) digunakan persamaan regresi linear sederhana berikut : Y = a + b1 X1 + e

2. Pada hipotesis 2 (H2) digunakan persamaan regresi linear berganda berikut : Y = a + b2 X2 +b3 X3 + e

3. Pada hipotesis 3 (H3) digunakan persamaan regresi linear berganda berikut : Y = a + b4 X4 + b5 X5 + b6 X6 + b7 X7 + e

4. Pada hipotesis 4 (H4) digunakan persamaan regresi linear sederhana berikut : Y = a + b8 X8 + e

5. Pada hipotesis 5 (H5) digunakan persamaan regresi linear berganda berikut : Y = a + b9 X9 +b10 X10 + e

6. Pada hipotesis 6 (H6) digunakan persamaan regresi linear berganda berikut : Y = a + b1 X1 + b2 X2 +b3 X3 + b4 X4 + b5 X5 + b6 X6 + b7 X7

+ b8 X8 + b9 X9 + b10 X10 + e

Dimana :

(55)

X2 = Debt to Equity Ratio (DER)

X3 = Leverage Ratio (LEV)

X4 = Net Profit Margin Ratio (NPM)

X5 = Return On Assets (ROA)

X6 = Return On Equity (ROE)

X7 = Earning per Share (EPS)

X8 = Total Assets Turnover (TATO)

X9 = Price to Earnings Ratio (PER)

X10 = Price to Book Value (PBV)

Pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen diuji dengan tingkat kepercayaan (convident interval) 95 % atau signifikan level (α) sama dengan 5 %.

4.6.2. Pengujian Asumsi Klasik

Dalam suatu penelitian, kemungkinan munculnya masalah dalam analisis regresi cukup sering dalam mencocokkan model prediksi ke dalam sebuah model yang telah dimasukkan ke dalam serangkaian data. Masalah ini sering disebut dengan pengujian asumsi klasik yang didalamnya termasuk pengujian normalitas, multikolinearitas, heterokedasitas dan autokorelasi. Pengujian ini juga dimaksudkan agar persamaan regresi yang dipergunakan dalam masing-masing model analisis memenuhi kriteria BLUE (Gujarati,1995:72-73), yaitu Best, dengan maksud untuk memberikan model analisis yang terbaik ; Linier, dan merupakan

(56)

harapan yang harus sama dengan nilai sebenarnya ; Eficient estimator, dan terakhir

memiliki varians yang minimal diantara pemerkira lain yang tidak bias.

4.6.2.1. Uji Normalitas Data

Uji normalitas bertujuan untuk mengetahui apakah dalam model regresi, variabel terikat dan variabel bebas memiliki distribusi normal atau tidak. Model regresi yang baik adalah memiliki distribusi data normal atau mendekati normal. Menurut Ghozali (2005 : 112), untuk mendeteksi apakah residual berdistribusi normal atau tidak yaitu dengan melihat tampilan grafik histogram.

4.6.2.2. Uji Multikolinearitas

Multikolinieritas adalah terdapatnya lebih dari satu hubungan linier pasti (sempurna). Dimana suatu keadaan yang satu atau lebih variabel bebasnya terdapat korelasi dengan variabel bebas lainnya. Adanya multikolinieritas dapat dilihat dari tolerance value atau nilai Variance Inflation Factor (VIF), yaitu dengan rumus : Ghozali (2005 : 108)

⎟⎟

variabel-variabel X lainnya. Batas tolerance value adalah 0,01 dan batas

VIF adalah 10. dimana :

(57)

4.6.2.3. Uji Heterokedastisitas

Heterokedastisitas muncul apabila kesalahan atau residual dari model yang diamati tidak memiliki varians yang konstan dari suatu observasi lainnya. Gejala heterokedastisitas dapat diuji dengan melihat ada tidaknya pola tertentu yang tergambar pada scatterplot, dasar pengambilan kesimpulan jika ada pola tertentu yang teratur (bergelombang melebar, kemudian menyempit), maka telah terjadi heterokedastisitas. Jika tidak ada pola yang jelas, serta titik-titik menyebar di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y maka tidak terjadi heterokedastisitas. (Ghozali, 2005).

4.6.2.4. Uji Autokorelasi

Salah satu pengujian umum yang digunakan untuk mengetahui adanya autokorelasi adalah dengan memakai uji statistik Durbin-Watson yang dikembangkan oleh J. Durbin dan G. Watson pada tahun 1951. Menurut Gujarati (1999) pengujian statistik Durbin-Watson atau d statistik

dihitung dengan rumus :

d =

(

)

angka Durbin-Watson bisa diambil patokan :

1. Angka D-W di bawah -2 berarti ada autokorelasi positif.

(58)

4.6.3. Pengujian Hipotesis

4.6.3.1. Pengujian Hipotesis 1 (Satu)

Dalam pengujian hipotesis 1 (satu) akan digunakan alat analisis regresi linier sederhana dengan menggunakan model analisis seperti yang telah dikemukakan sebelumnya, yakni :

Y = a + b1 X1 + e

Model analisis ini akan dilakukan uji model (goodness of fit) dengan data yang ada sehingga diyakini bentuk persamaan/model yang

pasti. Dari persamaan dengan model tersebut akan dapat dihitung R2 atau coefficient of determination yang menunjukkan persentase dari

variasi variabel return saham yang mampu dijelaskan oleh model. Selanjutnya, dengan membandingkan besarnya nilai R2 untuk variabel rasio likuiditas dapat diketahui faktor terpenting atau dominan yang menentukan pengaruhnya kepada return saham. Uji Koefisien Determinasi (R2), melihat berapa proporsi variasi dari variabel bebas secara bersama dalam mempengaruhi variabel terikat, dengan bantuan software Statistik SPSS versi 15 nilai koefisien determinasi (R2) ini diperoleh.

(59)

Selanjutnya setelah nilai koefisien determinasi diperoleh, langkah selanjutnya adalah melakukan uji statistik untuk melihat pengaruh yang diberikan oleh variabel bebas terhadap variabel terikat yaitu dengan menggunakan :

1. Uji-t statistik, untuk menguji pengaruh secara parsial antara variabel bebas terhadap variabel terikat dengan asumsi bahwa variabel lain dianggap konstan, dengan tingkat keyakinan 95 % (α = 0,05). Dengan bantuan software Statistik SPSS versi 15 akan diperoleh thitung yang

kemudian dibandingkan dengan ttabel pada tingkat keyakinan 95 %

(α = 0,05). Kriteria pengujian, yakni : t hitung> t tabel = X1 berpengaruh terhadap Y t hitung≤ t tabel = X1 tidak berpengaruh terhadap Y

atau :

Nilai signifikan thitung > 0,05 = X1 berpengaruh terhadap Y Nilai signifikan thitung≤ 0,05 = X1 tak berpengaruh terhadap Y

2. Uji F, untuk menguji pengaruh secara simultan antara variabel bebas

berpengaruh terhadap variabel terikat, dengan tingkat keyakinan 95 % (α = 0,05). Dengan bantuan software Statistik SPSS versi 15 akan

diperoleh Fhitung yang kemudian dibandingkan dengan Ftabel pada tingkat

keyakinan 95 % (α = 0,05). Kriteria pengujian, yakni : F hitung> F tabel = H1 diterima

(60)

atau :

Nilai signifikan Fhitung > 0,05 = H1 dapat ditolak Nilai signifikan Fhitung≤ 0,05 = H1 diterima 4.6.3.2. Pengujian Hipotesis 2 (Dua)

Dalam pengujian hipotesis 2 (dua) akan digunakan alat analisis regresi linier berganda dengan menggunakan model analisis seperti yang telah dikemukakan sebelumnya, yakni :

Y = a + b2 X2 +b3 X3 + e

variasi variabel return saham yang mampu dijelaskan oleh model. Selanjutnya, dengan membandingkan besarnya nilai R2 untuk variabel rasio solvabilitas dapat diketahui faktor terpenting atau dominan yang menentukan pengaruhnya kepada return saham. Uji Koefisien Determinasi (R2), melihat berapa proporsi variasi dari variabel bebas secara bersama-sama dalam mempengaruhi variabel terikat, dengan bantuan software Statistik SPSS versi 15 nilai koefisien determinasi (R2) ini diperoleh.

(61)

variasi variabel dependen amat terbatas. Nilai yang mendekati satu berarti variabel-variabel independen memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel dependen.

1. Uji-t statistik, untuk menguji pengaruh secara parsial antara variabel-variabel bebas terhadap variabel-variabel terikat dengan asumsi bahwa variabel-variabel lain dianggap konstan, dengan tingkat keyakinan 95 % (α = 0,05). Dengan bantuan software Statistik SPSS versi 15 akan diperoleh thitung

yang kemudian dibandingkan dengan ttabel pada tingkat keyakinan 95 %

(α = 0,05). Kriteria pengujian, yakni :

t hitung> t tabel = X2 ; X3 berpengaruh terhadap Y t hitung≤ t tabel = X2 ; X3 tidak berpengaruh terhadap Y

atau :

Nilai signifikan thitung > 0,05 = X2 ; X3 berpengaruh terhadap Y Nilai signifikan thitung≤ 0,05 = X2 ; X3 tak berpengaruh terhadap Y 2. Uji F, untuk menguji pengaruh secara simultan antara variabel bebas

(62)

F hitung≤ F tabel = H2 dapat ditolak

atau :

Nilai signifikan Fhitung > 0,05 = H2 dapat ditolak Nilai signifikan Fhitung≤ 0,05 = H2 diterima 4.6.3.3. Pengujian Hipotesis 3 (Tiga)

Dalam pengujian hipotesis 3 (tiga) akan digunakan alat analisis regresi linier berganda dengan menggunakan model analisis seperti yang telah dikemukakan sebelumnya, yakni :

Y = a + b4 X4 + b5 X5 + b6 X6 + b7 X7 + e

(63)

bantuan software Statistik SPSS versi 15 nilai koefisien determinasi (R2) ini diperoleh.

Nilai koefisien determinasi adalah diantara nol dan satu. Nilai R² yang kecil berarti kemampuan variabel independen dalam menjelaskan variasi variabel dependen amat terbatas. Nilai yang mendekati satu berarti variabel-variabel independen memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variasi variabel dependen.

1. Uji-t statistik, untuk menguji pengaruh secara parsial antara variabel-variabel bebas terhadap variabel-variabel terikat dengan asumsi bahwa variabel-variabel lain dianggap konstan, dengan tingkat keyakinan 95 % (α = 0,05). Dengan bantuan software Statistik SPSS versi 15 akan diperoleh thitung

yang kemudian dibandingkan dengan ttabel pada tingkat keyakinan 95 %

(α = 0,05). Kriteria pengujian, yakni :

t hitung> t tabel = X4 ; X5 ; X6 ; X7 berpengaruh terhadap Y t hitung≤ t tabel = X4 ; X5 ; X6 ; X7 tidak berpengaruh terhadap Y

atau :

Nilai signifikan thitung > 0,05 = X4 ; X5 ; X6 ; X7 berpengaruh

(64)

Nilai signifikan thitung≤ 0,05 = X4 ; X5 ; X6 ; X7 tak berpengaruh

terhadap Y

atau :

Nilai signifikan Fhitung > 0,05 = H3 dapat ditolak Nilai signifikan Fhitung≤ 0,05 = H3 diterima 4.6.3.4. Pengujian Hipotesis 4 (Empat)

Dalam pengujian hipotesis 4 (empat) akan digunakan alat analisis regresi linier sederhana dengan menggunakan model analisis seperti yang telah dikemukakan sebelumnya, yakni :

Y = a + b8 X8 + e

(65)

Selanjutnya, dengan membandingkan besarnya nilai R2 untuk variabel rasio aktivitas dapat diketahui faktor terpenting atau dominan yang menentukan pengaruhnya kepada return saham. Uji Koefisien Determinasi (R2), melihat berapa proporsi variasi dari variabel bebas secara bersama dalam mempengaruhi variabel terikat, dengan bantuan software Statistik SPSS versi 15 nilai koefisien determinasi (R2) ini diperoleh.

1. Uji-t statistik, untuk menguji pengaruh secara parsial antara variabel bebas terhadap variabel terikat dengan asumsi bahwa variabel lain dianggap konstan, dengan tingkat keyakinan 95 % (α = 0,05). Dengan bantuan software Statistik SPSS versi 15 akan diperoleh thitung yang

kemudian dibandingkan dengan ttabel pada tingkat keyakinan 95 % (α =

0,05). Kriteria pengujian, yakni :

(66)

t hitung≤ t tabel = X8 tidak berpengaruh terhadap Y

atau :

Nilai signifikan thitung > 0,05 = X8 berpengaruh terhadap Y Nilai signifikan thitung≤ 0,05 = X8 tak berpengaruh terhadap Y

atau :

Nilai signifikan Fhitung > 0,05 = H4 dapat ditolak Nilai signifikan Fhitung≤ 0,05 = H4 diterima 4.6.3.5. Pengujian Hipotesis 5 (Lima)

Dalam pengujian hipotesis 5 (lima) akan digunakan alat analisis regresi linier berganda dengan menggunakan model analisis seperti yang telah dikemukakan sebelumnya, yakni :

Y = a + b9 X9 +b10 X10 + e

(67)

R2 atau coefficient of determination yang menunjukkan persentase dari variasi variabel return saham yang mampu dijelaskan oleh model. Selanjutnya, dengan membandingkan besarnya nilai R2 untuk variabel rasio pasar/penilaian dapat diketahui faktor terpenting atau dominan yang menentukan pengaruhnya kepada return saham. Uji Koefisien Determinasi (R2), melihat berapa proporsi variasi dari variabel bebas secara bersama-sama dalam mempengaruhi variabel terikat, dengan bantuan software Statistik SPSS versi 15 nilai koefisien determinasi (R2) ini diperoleh.