Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal serta Pengaruhnya terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Properti dan Real Estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia

(1)

FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI STRUKTUR MODAL SERTA PENGARUHNYA TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA

PERUSAHAAN PROPERTI DAN REAL ESTATE YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA

TESIS

OLEH

RONALD HASUDUNGAN RAJAGUKGUK 127017050/Akt

MAGISTER AKUNTANSI FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS SUMATERA UTARA

(2)

TESIS

Diajukan Sebagai Salah Satu Syarat Untuk Memperoleh Gelar Magister Sains (MSi)

Program Studi Magister Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis USU

OLEH

RONALD HASUDUNGAN RAJAGUKGUK 127017050/Akt

MAGISTER AKUNTANSI FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS SUMATERA UTARA

(3)

Judul Penelitian : FAKTOR-FAKTOR YANG MEMPENGARUHI

STRUKTUR MODAL SERTA PENGARUHNYA

TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN PROPERTI DAN REAL ESTATE YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA

Nama Mahasiswa : RONALD HASUDUNGAN RAJAGUKGUK Nomor Pokok : 127017050

Program Studi : Akuntansi

Menyetujui Komisi Pembimbing

(Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, CPA, CA) (Drs. Katijo, MM, Ak)

Ketua Anggota

Ketua Program Studi Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis

(4)

Telah Diuji Pada

Tanggal : 29 Agustus 2015

---PANITIA PENGUJI TESIS :

Ketua : Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, CPA, CA Anggota : 1. Drs. Katijo, MM, Ak

2. Dra. Sri Mulyani, MBA, Ak. CA 3. Drs. Idhar Yahya, MBA, Ak, CA

(5)

PERNYATAAN

Judul Tesis

Dengan ini penulis menyatakan bahwa tesis ini disusun sebagai syarat

untuk memperoleh gelar Magister Sains dalam Program Studi Magister Akuntansi

pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara adalah benar hasil

karya penulis sendiri.

Adapun pengutipan-pengutipan yang penulis lakukan pada bagian-bagian

tertentu dari hasil karya orang lain dalam penulisan tesis ini telah penulis

cantumkan sumbernya secara jelas sesuai dengan norma, kaidah, dan etika

penulisan ilmiah.

Apabila dikemudian hari ternyata dtemukan seluruh atau sebagian tesis ini

bukan hasil karya penulis sendiri atau adanya plagiat dalam bagian-bagian

tertentu, penulis bersedia menerima sanksi pencabutan gelar akademik yang

penulis sandang dan sanksi-sanksi lainya sesuai dengan peraturan perundangan

yang berlaku

Medan, 29 Agustus 2015

Yang Membuat Pernyataan

(6)

ABSTRAK

Penelitian ini bertujuan untuk menganalis dan mengetahui faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal serta pengaruhnya terhadap nilai perusahaan pada perusahaan properti dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan properti dan real estate yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2011-2013 sebanyak 46 perusahaan. Teknik pengambilan sampel yang digunakan adalah purposive sampling dengan pengambilan sampel berdasarkan kriteria tertentu. Berdasarkan kriteria tersebut diperoleh 26 sampel perusahaan untuk periode 2011-2013 dengan jumlah observasi sebanyak 78 unit analisis (26x3 tahun). Pengujian data penelitian menggunakan analisis regresi linier berganda dan analisis jalur untuk variabel intervening. Hasil pengujian hipotesis pertama secara simultan menunjukkan faktor struktur aset, pertumbuhan perusahaan, profitabilitas dan leverage operasi berpengaruh terhadap struktur modal. Secara parsial, faktor struktur aset, pertumbuhan perusahaan berpengaruh positif signifikan terhadap struktur modal. Profitabilitas berpengaruh negatif tidak signifikan terhadap struktur modal. Leverage operasi berpengaruh negatif signifikan terhadap struktur modal. Pengujian hipotesis kedua diperoleh hasil bahwa secara simultan faktor struktur aset, pertumbuhan perusahaan, profitabilitas, dan leverage operasi berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Secara parsial, faktor struktur aset berpengaruh negatif signifikan terhadap nilai perusahaan. Pertumbuhan perusahaan, profitabilitas dan leverage operasi berpengaruh positif signifikan terhadap nilai perusahaan. Pengujian hipotesis ketiga menunjukkan struktur modal dapat menjadi variabel intervening terhadap hubungan struktur aset dengan nilai perusahaan namun tidak dapat menjadi variabel intervening terhadap hubungan pertumbuhan perusahaan, profitabilitas, leverage operasi dengan nilai perusahaan.

(7)

ABSTRACT using purposive sampling which sampling was based on certain criteria with 78 units of analysis for observation (26x3 years). The data were tested by multiple linear regression analysis and path analysis for intervening variable. The first hypothesis testing results simultaneously showed that the factors of asset structure, the firms' growth, profitability and operating leverage had influence on the capital structure. Partially, the factors of asset structure, the firms’ growth

indicated significant positive influence on the capital structure. Profitability had significant negative influence on the capital structure. Operating leverage had significant negative influence on the capital structure. The second hypothesis test

showed that the factors of asset structure, the firms’ growth, profitability and operating leverage simultaneously had significant negative influence on the firms’

value. Partially, the factor of asset structure had significant negative influence on

the firms’ value. The firms’ growth, profitability and operating leverage showed significant positive influence on the firms’ value. The third hypothesis testing

results showed that the capital structure could be an intervening variable in the correlation between asset structure and firm value, but it could not be an intervening variable in the correlation of firm growth, profitability and operating leverage with firm value.

(8)

KATA PENGANTAR

Dengan segala kerendahan hati penulis panjatkan rasa puji dan syukur

kehadirat Tuhan Yang Maha Esa oleh karena berkat dan kasih karuniaNya yang

berlimpah sehingga penulis dapat menyelesaikan penulisan tesis ini dengan judul

“ Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal serta Pengaruhnya terhadap

Nilai Perusahaan pada Perusahaan Properti dan Real Estate yang terdaftar di

Bursa Efek Indonesia”.

Penulis telah mendapat bantuan dan bimbingan baik dari berbagai pihak

dalam penyelesaian tesis ini dan pada kesempatan ini penulis menyampaikan

ucapan terima kasih kepada:

1. Bapak Prof. Subhilhar, Ph.D, selaku Pj. Rektor Universitas Sumatera Utara

2. Bapak Prof. Dr. Erman Munir, M.Sc, selaku Direktur Sekolah Pascasarjana

Universitas Sumatera Utara

3. Bapak Prof. Dr. Azhar Maksum, M.Ec, Ac, Ak, CA selaku Dekan Fakultas

Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara

4. Ibu Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, CPA, CA selaku Ketua

Program Studi Magister Ilmu Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis

Universitas Sumatera Utara

5. Ibu Prof. Dr. Ade Fatma Lubis, MAFIS, MBA, CPA, CA selaku Ketua

Komisi Pembimbing yang telah banyak mengarahkan dan membimbing

(9)

6. Bapak Drs. Katijo, MM, Ak selaku pembimbing anggota yang telah

memberikan motivasi, bimbingan serta perhatiannya dengan ketulusan dan

penuh kesabaran hingga selesainya tesis ini

7. Bapak Drs. Idhar Yahya, MBA, Ak, CA selaku dosen pembanding yang telah

banyak memberikan kritik dan saran sehingga menghasilkan tesis yang lebih

baik.

8. Ibu Dra. Sri Mulyani, MBA, Ak, CA selaku dosen pembanding yang telah

banyak memberikan kritik dan saran sehingga menghasilkan tesis yang lebih

baik.

9. Ibu Dra. Tapi Anda Sari Lubis, M.Si, Ak, CA selaku sekretaris Program

Magister Ilmu Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera

Utara dan sekaligus dosen pembanding yang telah banyak memberikan kritik

dan saran sehingga menghasilkan tesis yang lebih baik.

10. Seluruh Dosen dan Staf pada Program Magister Ilmu Akuntansi Universitas

Sumatera Utara yang telah memberikan ilmu pengetahuan kepada penulis

selama mengikuti perkuliahan.

11. Bapak dan Mamak tercinta, Dj. Rajagukguk dan T boru Marpaung yang selalu

memberikan doa dan restunya kepada penulis untuk senantiasa dapat

menyelesaikan pendidikan ini.

12. Istri tercinta, Nora Agustina Sianipar dan anak-anak, Natanael, Timothy dan

Priscilla yang selalu memberikan suasana sukacita dalam menyelesaikan tesis

(10)

13. Saudara terkasih, Edward Partogi Rajagukguk, Elisabet Pintauli Rajagukguk,

Debora Pasuria Rajagukguk dan keluarga yang memberikan motivasi untuk

menyelesaikan pendidikan ini.

14. Management PT Sumber Tani Agung Grup, Bapak Suwandi Widjaja dan

Bapak Mosfly Ang, Senior Manager Audit Bapak Ranto dan seluruh rekan

kerja pada departemen audit yang telah memberi kesempatan kepada penulis

untuk mengembangkan diri melalui pendidikan ini

15. Sahabat-sahabat terkasih, Indira Saragih dan Minarni Hutapea yang telah

mendukung dalam bentuk moril dan materil

16. Teman-teman seperjuangan pada program Magister Ilmu Akuntansi,

Manmangilan, Djuli Sjafei Purba, Vanda Sinaga, Reza Hanafi Lubis, Asen

Susanto, Hery Tampubolon, Piter Sony Hutauruk, Melina, Jeny Sihite, Murni

Manurung serta rekan lainnya yang mendorong penulis untuk tetap semangat

dalam menyelesaikan tesis ini

Penulis menyadari keterbatasan yang dimiliki sehingga tesis ini masih jauh

dari sempurna. Oleh karena itu, masukan dan saran yang bersifat membangun dari

pembaca sangat diperlukan dalam tesis ini dan besar harapan penulis agar tesis ini

dapat bermanfaat bagi para pembaca

Medan, Agustus 2015

Penulis

(11)

RIWAYAT HIDUP

1. Nama : Ronald Hasudungan Rajagukguk

2. Tempat/Tgl Lahir : Pematang Siantar, 28 Oktober 1972

3. Alamat : Jalan Jaring 10 No. 98 Blok 12 Martubung Medan

4. No Telepon : 0821 6363 1092

5. Agama : Kristen

6. Jenis Kelamin : Laki-laki

7. Orang Tua : 1. Dj. Rajagukguk BA

2. T br Marpaung

8. Pendidikan :

1. SD Xaverius Padang Sidempuan, Lulus Tahun 1985

2. SMP Kesuma Indah Padang Sidempuan, Lulus Tahun 1988

3. SMA Negeri 2 Padang Sidempuan, Lulus Tahun 1991

(12)

DAFTAR ISI 1.1. Latar Belakang Penelitian ……….………….….. 1

1.2. Rumusan Masalah ……….….. 4

2.1.1. Pengertian Struktur Modal dan Nilai Perusahaan 8 2.1.2. Agency Theory ………..………..….. 10

2.1.3. Signalling Theory ………..………..….. 10

2.1.4. Pecking Order Theory……… 11

2.2 Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Struktur Modal …… 11

2.2.1. Struktur Aset ………..……….. 11

2.2.2. Pertumbuhan Perusahaan ……….. 12

2.2.3. Profitabilitas ……….. 13

2.2.4. Leverage Operasi ……….………. 13

2.3 Penelitian Terdahulu (Theoritical Mapping) ……… 14

BAB III KERANGKA KONSEPTUAL DAN HIPOTESIS 3.1 Kerangka Konseptual …..……… 22

3.2 Hipotesis Penelitian ………. 27

BAB IV METODE PENELITIAN 4.1 Jenis Penelitian ……….……….. 28

4.2 Lokasi dan Waktu Penelitian ……….. 28

4.3 Populasi dan Sampel Penelitian……… 28

4.4 Metode Pengumpulan Data ..……… 29

4.5 Definisi Operasional dan Metode Pengukuran Variabel .. 30

4.6 Metode Analisis Data ………..… 33

4.6.1. Uji Asumsi Klasik ………..…. 34

(13)

BAB V HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

5.1 Hasil Penelitian ……….……….. 40

5.1.1. Deskripsi Data Penelitian………..…. 40

5.1.2. Hasil Uji Asumsi Klasik ….………..…. 43

5.1.3. Hasil Uji Hipotesis ……….……..…. 47

5.2 Pembahasan Hasil Penelitian ………... 57

BAB VI KESIMPULAN DAN SARAN 6.1 Kesimpulan ……….. 68

6.2 Keterbatasan Penelitian ……….……….. 71

6.3 Saran ……… 71

DAFTAR PUSTAKA ………..………. 73

(14)

DAFTAR TABEL

Nomor Judul Halaman

Tabel 2.1. Review Penelitian Terdahulu ……….. 19

Tabel 3.1. Anti Images Matrices Tahap Pertama………... 23

Tabel 3.2. Communalities Tahap Kedua ………….………. 24

Tabel 3.3. KMO and Bartlett's Test Tahap Ketiga ………... 24

Tabel 3.4. Anti Images Matrices Tahap Ketiga ………... 24

Tabel 3.5. Communalities Tahap Ketiga ………... 25

Tabel 4.1. Hasil Pemilihan Sampel ……….. 29

Tabel 4.2. Definisi Operasional dan Parameter ………. 32

Tabel 5.1. Deskripsi Statistik Faktor Penelitian ……… 41

Tabel 5.2. Hasil Uji Normalitas ……… 44

Tabel 5.3. Hasil Uji Multikolinearitas ……… 46

Tabel 5.4. Hasil Uji Autokorelasi ………. 47

Tabel 5.5. Hasil Uji F ……… 48

Tabel 5.6. Hasil Uji t ……… 48

Tabel 5.7. Hasil Uji Koefisien Determinasi (R2) ……… 51

Tabel 5.8. Hasil Koefisien Determinasi Analisis Jalur Pertama ……… 52

Tabel 5.9. Hasil Uji F Analisis Jalur Pertama ……… 52

Tabel 5.10. Hasil Uji t Analisis Jalur Pertama ……… 53

Tabel 5.11. Hasil Koefisien Determinasi Analisis Jalur Kedua ……….. 55

Tabel 5.12. Hasil Uji t Analisis Jalur Kedua ……….. 55

(15)

DAFTAR GAMBAR

Gambar 3.1. Kerangka Konseptual Sebelum Analisis Faktor…………. 22

Gambar 3.2. Kerangka Konseptual Setelah Analisis Faktor ….………. 25

Gambar 5.1. Histogram ………. 45

Gambar 5.2. Normal P-P Plot ……… 45

(16)

DAFTAR LAMPIRAN

Lampiran 1 Hasil Factor Analisis ………. 77

Lampiran 2 Data Populasi dan Sampel Perusahaan Properti dan Real

Estate Periode 2011–2013 ………. 81