Please consider the rating criteria & important disclaimer
Pada 4Q17, PTPP mencetak pendapatan sebesar Rp7,7 triliun (+37,9% y
-
y).
Pertumbuhan pendapatan pada 4Q17 merupakan yang tertinggi sejak
1Q14
. Kenaikan ini terutama ditopang oleh tren kontrak baru yang
melonjak tajam pada 2Q17 dan 3Q17 menjadi masing
-
masing Rp13,5 triliun
dan Rp11,7 triliun. Namun, PTPP hanya mampu mencetak laba bersih
sebesar Rp463 miliar (+2,2% y
-
y) yang dipengaruhi oleh
tingginya beban
bunga yang mencapai Rp415 miliar
.
Masih Terjaganya Pertumbuhan Kontrak Baru
Pada 2017 PTPP berhasil meraih kontrak baru sebesar Rp40,9 triliun
(+25,5%).
Pertumbuhan ini lebih tinggi dibandingkan pertumbuhan
sebesar 20,4% pada 2016
. Pada 2018 manajemen menargetkan kontrak
PTPP menyatakan
tidak akan lagi mengerjakan proyek yang bersifat
turnkey
serta
hanya akan mencari kontrak bernilai di atas Rp300 miliar
.
Kami melihat strategi ini sangat tepat dalam mengatasi problem
cash flow
yang dihadapi konstruksi BUMN dalam mengerjakan proyek. Strategi ini
akan
memampukan PTPP menjaga ritme pertumbuhan margin
.
Target Harga Rp3.850
Kami menggunakan estimasi
forward
P/E sebesar 10,5x (rata
-
rata satu
Sekilas tentang PTPP
PTPP merupakan salah satu perusahaan BUMN yang bergerak di bidang jasa konstruksi.
Berdasarkan nilai kontrak yang dikerjakan, PTPP merupakan perusahaan BUMN
konstruksi terbesar kedua setelah WSKT. Sekitar 55,5% kontrak yang dikerjakan oleh
PTPP merupakan proyek milik perusahaan BUMN. Sisanya sekitar 37,5% merupakan
proyek swasta dan 7,0% merupakan proyek pemerintah.
PTPP memiliki spesialisasi konstruksi dalam bidang gedung dan perumahan. Namun
,
seiring masifnya pembangunan infrastruktur di Indonesia, PTPP telah mendiversifikasikan
kontrak kontruksi ke bidang lainnya seperti jalan tol, pembangkit listrik, bandara dan
infrastruktur lainnya. PTPP membagi segmen pendapatannya ke dalam kategori berikut:
segmen konstruksi, EPC (
engineering, procurement-construction
),
property & realty,
energy, precast, and equipment rental
.
Sektor Konstruksi Indonesia di ASEAN
ASEAN merupakan wilayah yang cukup menjanjikan bagi bisnis konstruksi. Kondisi
ekonomi yang sedang berkembang serta kondisi infrastruktur yang masih banyak
kekurangan membuat pertumbuhan sektor konstruksi di ASEAN cukup menarik. Secara
spesifik, perusahaan konstruksi Indonesia memiliki kecenderungan jumlah aset yang
lebih tinggi dibandingkan dengan perusahaan dari negara lain di ASEAN. Secara rata
-
rata
pertumbuhan laba perusahaan konstruksi Indonesia dan Vietnam lebih tinggi
dibandingkan kompetitornya di ASEAN.
ASEAN Constructor
Source: Bloomberg, NHKS research
Company
Market Cap
(USD mn)
Total Asset
(USD mn)
Net Profit
Growth
Net Profit
Margin
Debt to
Equity
ROE
P/E
P/BV
PTPP
1,265
3,075
42%
6.8%
62%
11.6%
9.7x
1.1x
WSKT
2,465
7,205
127%
8.6%
188%
31.0%
6.0x
2.4x
WIKA
1,111
3,362
14%
4.6%
62%
8.2%
12.8x
1.0x
ADHI
553
2,085
64%
3.4%
142%
9.1%
14.8x
1.3x
Thailand
CH. KARNCHANG PUBLIC
1,309
2,434
-
9.6%
5.0%
164.6%
8.1%
22.6x
1.7x
UNIQUE ENGINEERING
444
846
0.8%
7.1%
107.8%
12.7%
15.5x
1.9x
Philippine
MEGAWIDE CONSTRUCTION
884
1,030
12.7%
8.8%
158.9%
8.7%
40.0x
3.1x
HOUSE OF INVESTMENTS
81
679
-
18.9%
1.6%
49.7%
6.2%
6.9x
0.4x
Vietnam
COTECCONS CONSTR.
543
699
16.2%
6.1%
0.0%
23.2%
7.7x
1.7x
HOA BINH CONSTRUCTION
270
616
51.5%
5.4%
187.0%
44.5%
7.1x
2.7x
Malaysia
GAMUDA BHD
3,268
3,683
8.6%
18.7%
66.8%
9.3%
18.3x
1.7x
IJM CORP BHD
2,583
4,721
24.4%
10.8%
55.2%
6.2%
17.4x
1.1x
New Contracts (IDR bn)
Source: Company, NHKS Research
Revenue (IDR bn)
Source: Company, NHKS Research
Revenue Breakdown
Source: Company, NHKS Research
Net Profit (IDR bn)
Source: Company, NHKS Research
Margin Ratios
Source: Company, NHKS Research
Total Debt (IDR bn)
Multiple Valuation
Forward P/E band
| Last 1 year
Source: NHKS research
Dynamic Forward P/E band
| Last 1 year
Source: NHKS research
Closing and Target Price
Source: NHKS research
Analyst Coverage Rating
Source: Bloomberg
NH Korindo Sekuritas Indonesia (NHKS) stock ratings
1.
Period: End of year target price
2.
Rating system based on a stock’s absolute return from the date of publication
Buy
: Greater than +15%
Hold
:
-
15% to +15%
Sell
: Less than
-
15%
Rating and target price update
Target Price Revision
Date
Rating
Target Price
Last Price
Consensus
vs Last Price
vs Consensus
04/13/2017
Buy
4,960 (Dec 2017)
3,380
4,846
+46.7%
+2.4%
09/01/2017
Buy
4,060 (Dec 2018)
2,770
4,374
+46.6%
-
7.2%
11/15/2017
Buy
4,770 (Dec 2018)
2,750
4,131
+73.5%
+15.5%
1/23/2018
Buy
4,770 (Dec 2018)
2,960
4,002
+61.1%
+19.2%
4/12/2018
Buy
3,850 (Dec 2018)
2,770
3,971
+39.0%
-
3.1%
Summary of Financials
DISCLAIMER
This report and any electronic access hereto are restricted and intended only for the clients and related entity of PT NH Korindo Sekuritas Indonesia. This report is only for information and recipient use. It is not reproduced, copied, or made available for others. Under no circumstances is it considered as a selling offer or solicitation of securities buying. Any recommendation contained herein may not suitable for all investors. Although the information here is obtained from reliable sources, it accuracy and completeness cannot be guaranteed. PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, respective employees, and agents disclaim any responsibility and liability for claims, proceedings, action, losses, expenses, damages, or costs filed against or suffered by any person as a result of acting pursuant to the contents hereof. Neither is PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, employees, nor agents liable for errors, omissions, misstatements, negligence, inaccuracy arising herefrom.
In IDR bn 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E EBITDA/As s ets 7.9% 7.1% 8.5% 8.6%
Revenue 16,459 21,502 25,526 30,785 Ca s h Di vi dend (IDR bn) 307 437 530 681
Growth (% y/y) 15.8% 30.6% 18.7% 20.6% Di vi dend Yi el d (%) 1.3% 2.7% 3.1% 4.0%
Cos t of Revenue (14,002) (18,251) (21,632) (25,934) Pa yout Ra ti o (%) 30% 30% 30% 30%
Gross Profit 2,457 3,251 3,894 4,851 DER 58% 62% 61% 60%
Gross Margin 14.9% 15.1% 15.3% 15.8% Net Gea ri ng 176% 188% 160% 138%
Opera ti ng Expens es (571) (903) (1,072) (1,405) LT Debt to Equi ty 29% 38% 37% 37%
EBIT 1,886 2,348 2,822 3,446 Ca pi ta l i za ti on Ra ti o 37% 38% 38% 37%
EBIT Margin 11.5% 10.9% 11.1% 11.2% Equi ty Ra ti o 35% 34% 35% 33%
Depreci a ti on 96 238 880 844 Debt Ra ti o 20% 21% 21% 20%
EBITDA 1,983 2,587 3,701 4,289 Fi na nci a l Levera ge 316% 292% 290% 297%
EBITDA Margin 12.0% 12.0% 14.5% 13.9% Current Ra ti o 155% 144% 146% 133%
