BBCA Kekuatan CASA yang Terbukti 20180823 NHKS Company Report (Bahasa)

Teks penuh

(1)

Please consider the rating criteria & important disclaimer

NH Korindo Sekuritas Indonesia

Company Report | Aug 23, 2018

Bank Central Asia Tbk

Kekuatan CASA yang Terbukti

Kinerja 2Q18:

Net Interest Income

Tertinggi dalam Sejarah

BBCA mencetak

interest income

sebesar Rp13,7 triliun (+2,5% y

-

y; +1,7%

q

-

q). Angka ini

menghentikan tren penurunan secara kuartalan yang

terjadi sejak 4Q17. Di sisi lain, net interest income tercatat sebesar Rp11,0

triliun

yang merupakan posisi tertinggi dalam sejarah. Sementara itu, laba

bersih tercatat sebesar Rp5,9 triliun (+6,6% y

-

y).

BBCA membukukan penyaluran kredit sebesar Rp502,2 triliun (+13,7% y

-

y).

Pertumbuhan di kisaran 14% ini mampu terjaga dengan baik sejak 1Q18.

Segmen

corporate yang mendominasi sekitar 39% dari total kredit BBCA

mampu melonjak 19,1% y

-

y menjadi Rp191,4 triliun.

Keunggulan CASA

Total deposit BBCA mencapai Rp615,6 triliun (+7,6% y

-

y) pada 2Q18. CASA

tercatat sebesar 481,2 triliun atau

78,2% dari total deposit. Rasio 78,2%

merupakan yang tertinggi sejak 3Q16. Di tengah tantangan perlambatan

deposit secara umum di Indonesia, BBCA mampu menjaga

pertumbuhan

CASA sebesar 11,3% dan 12,7% pada 1Q18 dan 2Q18. Di sisi lain,

time

deposit pada 2Q18 turun 7,6% y

-

y.

Keunggulan CASA merupakan kunci penting bagi kinerja

net interest

income. Pada 1Q18 dan 2Q18, BBCA mampu

mencetak pertumbuhan

net

interest income (7,0% dan 6,7%)

yang lebih tinggi dibandingkan dengan

pertumbuhan interest income (3,8% dan 2,5%).

Target Harga Rp27.650

Kami menggunakan asumsi forward P/B sebesar 4,0x (2SD di atas rata

-

rata

4 tahun terakhir sebesar 3,3x) sebagai basis metode valuasi. Target harga

ini mengimplikasikan P/B 2018E sebesar 4,7x (vs. 4,0x saat ini).

Bank Central Asia Tbk |

Summary (IDR bn)

Source: Company Data, Bloomberg, NHKS Research

Price date as of

Aug 20, 2018

52 wk range (Hi/Lo)

24,700/18,675

2016/12A

2017/12A

2018/12E

2019/12E

Interest Income

50,426

53,768

56,689

66,367

Net Interest Margin

6.6%

6.1%

6.0%

6.2%

(2)

ASEAN Banks

Sekilas tentang BBCA

BBCA merupakan bank swasta terbesar di Indonesia. Sekitar 39% dari total kredit BBCA

disalurkan ke segmen korporasi. Kontribusi penyaluran kredit ke segmen ini mencatatkan

kenaikan signifikan dari 35% pada 2014. Sementara itu, kontribusi penyaluran kredit ke

segmen komersial dan UKM konsisten turun dari 39% pada 2014 menjadi 35% pada

2Q18.

Didukung oleh 1.235 cabang, BBCA memiliki jaringan distribusi yang cukup luas di

Indonesia. Dari sisi dana pihak ketiga, produk tabungan memiliki kontribusi yang

mencapai 50% dari total dana pihak ketiga. Tingginya kontribusi ini ditopang oleh fakta

BBCA sebagai bank swasta utama yang dipilih masyarakat Indonesia untuk menabung.

Daya Saing Perbankan Indonesia di ASEAN

Industri perbankan di Indonesia menjadi prioritas investasi utama di ASEAN karena

menawarkan suku bunga kredit yang lebih tinggi dibandingkan dengan suku bunga yang

ditawarkan bank lain di ASEAN. Hal ini merupakan faktor utama keunggulan industri

perbankan di Indonesia.

Bank di Indonesia masih

mampu mempertahankan NIM di atas bank ASEAN lain

meskipun sedang menghadapi tekanan penurunan suku bunga acuan oleh bank sentral.

Keunggulan NIM ini mampu ditranslasikan menjadi ROE yang lebih tinggi.

Bank di Indonesia mampu mencetak pertumbuhan laba bersih di kisaran 10%

-

20% yang

mampu disaingi oleh beberapa bank di Malaysia dan Singapura, seperti OCBC, CIMB dan

UOB. Namun, tiga bank tersebut memiliki aset yang jauh lebih besar dibandingkan

ROE (LTM)

P/E (LTM)

P/BV (LTM)

Dividend

Yield

BBCA

40,137

55,219

12.2%

6.0%

18.8%

24.3x

4.3x

1.1%

Malayan Banking

26,111

188,433

9.5%

1.8%

10.7%

13.4x

1.5x

5.6%

Hong Leong

5,081

50,939

4.3%

1.6%

10.0%

12.2x

1.2x

2.2%

Thailand

Bangkok Bank

12,048

94,446

6.7%

2.4%

8.9%

11.3x

1.0x

3.1%

Siam Commercial

15,012

92,841

-

13.0%

3.2%

11.7%

11.8x

1.3x

3.8%

Bank of Ayudhya

8,915

64,128

7.5%

3.7%

10.7%

12.1x

1.3x

2.1%

Philippine

(3)

Interest Income (IDR bn)

Source: Company, NHKS research

Performance Highlights

Net Profit (IDR bn)

Source: Company, NHKS research

Loan Yield, Cost of Deposit, NIM

Source: Company, NHKS research

Loan Composition

Source: Company, NHKS research

Third Party Fund (IDR bn)

Source: Company, NHKS research

Outstanding Loan (IDR bn)

(4)

Multiple Valuation

Forward P/B band

| Last 4 years

Source: NHKS research

Dynamic Forward P/B band

| Last 4 years

Source: NHKS research

Rating and target price update

Target Price Revision

Source: NHKS research, Bloomberg

Closing and Target Price

Source: NHKS research

Analyst Coverage Rating

Source: Bloomberg

NH Korindo Sekuritas Indonesia (NHKS) stock ratings

1.

Period: End of year target price

2.

Rating system based on a stock’s absolute return from the date of publication

Buy

: Greater than +15%

Hold

:

-

15% to +15%

Sell

: Less than

-

15%

Date

Rating

Target Price

Last Price

Consensus

vs Last Price

vs Consensus

(5)

Summary of Financials

DISCLAIMER

This report and any electronic access hereto are restricted and intended only for the clients and related entity of PT NH Korindo Sekuritas Indonesia. This report is only for information and recipient use. It is not reproduced, copied, or made available for others. Under no circumstances is it considered as a selling offer or solicitation of securities buying. Any recommendation contained herein may not suitable for all investors. Although the information here is obtained from reliable sources, it accuracy and completeness cannot be guaranteed. PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, respective employees, and agents disclaim any responsibility and liability for claims, proceedings, action, losses, expenses, damages, or costs filed against or suffered by any person as a result of acting pursuant to the contents hereof. Neither is PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, employees, nor agents liable for errors, omissions, misstatements, negligence, inaccuracy arising herefrom.

All rights reserved by PT NH Korindo Securities Indonesia

BBCA Summary

Last Price (IDR) 23,900

Target Price (IDR) 27,650 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E

Rating: Buy ROE 20.4% 19.1% 18.2% 18.9%

ROA 3.2% 3.3% 3.2% 3.3%

ROIC 22.9% 20.1% 19.1% 19.5%

Opera ti ng ROA 8.5% 8.0% 7.8% 8.0%

in IDR bn 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E Pre-Provi s i on ROA 4.8% 4.5% 4.3% 4.4%

Interest Income 50,426 53,768 56,689 66,367 Non-Interes t Income/Op. Rev 25.5% 26.6% 26.3% 26.4%

Growth (% y/y) 7.1% 6.6% 5.4% 17.1% Cos t/Income 43.5% 44.2% 44.6% 44.6%

Interes t Expens es 10,347 11,941 11,232 13,650 Ca s h Di vi dend (IDR bn) 4,931 6,287 6,827 8,057

in IDR bn 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E

Ca s h 15,944 16,754 18,325 26,337 Pri ce /Ea rni ngs 18.5x 23.2x 23.3x 19.7x

in IDR bn 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E

Net Income 20,606 23,310 25,312 29,874 DCF (IDR bn)

CASH FLOW STATEMENT

DCF, RIM & EVA

Figur

Memperbarui...

Referensi

Memperbarui...