Please consider the rating criteria & important disclaimer
NH Korindo Sekuritas Indonesia
Company Report | Aug 23, 2018
Bank Central Asia Tbk
Kekuatan CASA yang Terbukti
Kinerja 2Q18:
Net Interest Income
Tertinggi dalam Sejarah
BBCA mencetak
interest income
sebesar Rp13,7 triliun (+2,5% y
-
y; +1,7%
q
-
q). Angka ini
menghentikan tren penurunan secara kuartalan yang
terjadi sejak 4Q17. Di sisi lain, net interest income tercatat sebesar Rp11,0
triliun
yang merupakan posisi tertinggi dalam sejarah. Sementara itu, laba
bersih tercatat sebesar Rp5,9 triliun (+6,6% y
-
y).
BBCA membukukan penyaluran kredit sebesar Rp502,2 triliun (+13,7% y
-
y).
Pertumbuhan di kisaran 14% ini mampu terjaga dengan baik sejak 1Q18.
Segmen
corporate yang mendominasi sekitar 39% dari total kredit BBCA
mampu melonjak 19,1% y
-
y menjadi Rp191,4 triliun.
Keunggulan CASA
Total deposit BBCA mencapai Rp615,6 triliun (+7,6% y
-
y) pada 2Q18. CASA
tercatat sebesar 481,2 triliun atau
78,2% dari total deposit. Rasio 78,2%
merupakan yang tertinggi sejak 3Q16. Di tengah tantangan perlambatan
deposit secara umum di Indonesia, BBCA mampu menjaga
pertumbuhan
CASA sebesar 11,3% dan 12,7% pada 1Q18 dan 2Q18. Di sisi lain,
time
deposit pada 2Q18 turun 7,6% y
-
y.
Keunggulan CASA merupakan kunci penting bagi kinerja
net interest
income. Pada 1Q18 dan 2Q18, BBCA mampu
mencetak pertumbuhan
net
interest income (7,0% dan 6,7%)
yang lebih tinggi dibandingkan dengan
pertumbuhan interest income (3,8% dan 2,5%).
Target Harga Rp27.650
Kami menggunakan asumsi forward P/B sebesar 4,0x (2SD di atas rata
-
rata
4 tahun terakhir sebesar 3,3x) sebagai basis metode valuasi. Target harga
ini mengimplikasikan P/B 2018E sebesar 4,7x (vs. 4,0x saat ini).
Bank Central Asia Tbk |
Summary (IDR bn)
Source: Company Data, Bloomberg, NHKS Research
Price date as of
Aug 20, 2018
52 wk range (Hi/Lo)
24,700/18,675
2016/12A
2017/12A
2018/12E
2019/12E
Interest Income
50,426
53,768
56,689
66,367
Net Interest Margin
6.6%
6.1%
6.0%
6.2%
ASEAN Banks
Sekilas tentang BBCA
BBCA merupakan bank swasta terbesar di Indonesia. Sekitar 39% dari total kredit BBCA
disalurkan ke segmen korporasi. Kontribusi penyaluran kredit ke segmen ini mencatatkan
kenaikan signifikan dari 35% pada 2014. Sementara itu, kontribusi penyaluran kredit ke
segmen komersial dan UKM konsisten turun dari 39% pada 2014 menjadi 35% pada
2Q18.
Didukung oleh 1.235 cabang, BBCA memiliki jaringan distribusi yang cukup luas di
Indonesia. Dari sisi dana pihak ketiga, produk tabungan memiliki kontribusi yang
mencapai 50% dari total dana pihak ketiga. Tingginya kontribusi ini ditopang oleh fakta
BBCA sebagai bank swasta utama yang dipilih masyarakat Indonesia untuk menabung.
Daya Saing Perbankan Indonesia di ASEAN
Industri perbankan di Indonesia menjadi prioritas investasi utama di ASEAN karena
menawarkan suku bunga kredit yang lebih tinggi dibandingkan dengan suku bunga yang
ditawarkan bank lain di ASEAN. Hal ini merupakan faktor utama keunggulan industri
perbankan di Indonesia.
Bank di Indonesia masih
mampu mempertahankan NIM di atas bank ASEAN lain
meskipun sedang menghadapi tekanan penurunan suku bunga acuan oleh bank sentral.
Keunggulan NIM ini mampu ditranslasikan menjadi ROE yang lebih tinggi.
Bank di Indonesia mampu mencetak pertumbuhan laba bersih di kisaran 10%
-
20% yang
mampu disaingi oleh beberapa bank di Malaysia dan Singapura, seperti OCBC, CIMB dan
UOB. Namun, tiga bank tersebut memiliki aset yang jauh lebih besar dibandingkan
ROE (LTM)
P/E (LTM)
P/BV (LTM)
Dividend
Yield
BBCA
40,137
55,219
12.2%
6.0%
18.8%
24.3x
4.3x
1.1%
Malayan Banking
26,111
188,433
9.5%
1.8%
10.7%
13.4x
1.5x
5.6%
Hong Leong
5,081
50,939
4.3%
1.6%
10.0%
12.2x
1.2x
2.2%
Thailand
Bangkok Bank
12,048
94,446
6.7%
2.4%
8.9%
11.3x
1.0x
3.1%
Siam Commercial
15,012
92,841
-
13.0%
3.2%
11.7%
11.8x
1.3x
3.8%
Bank of Ayudhya
8,915
64,128
7.5%
3.7%
10.7%
12.1x
1.3x
2.1%
Philippine
Interest Income (IDR bn)
Source: Company, NHKS research
Performance Highlights
Net Profit (IDR bn)
Source: Company, NHKS research
Loan Yield, Cost of Deposit, NIM
Source: Company, NHKS research
Loan Composition
Source: Company, NHKS research
Third Party Fund (IDR bn)
Source: Company, NHKS research
Outstanding Loan (IDR bn)
Multiple Valuation
Forward P/B band
| Last 4 years
Source: NHKS research
Dynamic Forward P/B band
| Last 4 years
Source: NHKS research
Rating and target price update
Target Price Revision
Source: NHKS research, Bloomberg
Closing and Target Price
Source: NHKS research
Analyst Coverage Rating
Source: Bloomberg
NH Korindo Sekuritas Indonesia (NHKS) stock ratings
1.
Period: End of year target price
2.
Rating system based on a stock’s absolute return from the date of publication
Buy
: Greater than +15%
Hold
:
-
15% to +15%
Sell
: Less than
-
15%
Date
Rating
Target Price
Last Price
Consensus
vs Last Price
vs Consensus
Summary of Financials
DISCLAIMER
This report and any electronic access hereto are restricted and intended only for the clients and related entity of PT NH Korindo Sekuritas Indonesia. This report is only for information and recipient use. It is not reproduced, copied, or made available for others. Under no circumstances is it considered as a selling offer or solicitation of securities buying. Any recommendation contained herein may not suitable for all investors. Although the information here is obtained from reliable sources, it accuracy and completeness cannot be guaranteed. PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, respective employees, and agents disclaim any responsibility and liability for claims, proceedings, action, losses, expenses, damages, or costs filed against or suffered by any person as a result of acting pursuant to the contents hereof. Neither is PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, employees, nor agents liable for errors, omissions, misstatements, negligence, inaccuracy arising herefrom.
All rights reserved by PT NH Korindo Securities Indonesia
BBCA Summary
Last Price (IDR) 23,900
Target Price (IDR) 27,650 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E
Rating: Buy ROE 20.4% 19.1% 18.2% 18.9%
ROA 3.2% 3.3% 3.2% 3.3%
ROIC 22.9% 20.1% 19.1% 19.5%
Opera ti ng ROA 8.5% 8.0% 7.8% 8.0%
in IDR bn 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E Pre-Provi s i on ROA 4.8% 4.5% 4.3% 4.4%
Interest Income 50,426 53,768 56,689 66,367 Non-Interes t Income/Op. Rev 25.5% 26.6% 26.3% 26.4%
Growth (% y/y) 7.1% 6.6% 5.4% 17.1% Cos t/Income 43.5% 44.2% 44.6% 44.6%
Interes t Expens es 10,347 11,941 11,232 13,650 Ca s h Di vi dend (IDR bn) 4,931 6,287 6,827 8,057
in IDR bn 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E
Ca s h 15,944 16,754 18,325 26,337 Pri ce /Ea rni ngs 18.5x 23.2x 23.3x 19.7x
in IDR bn 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E
Net Income 20,606 23,310 25,312 29,874 DCF (IDR bn)
