Please consider the rating criteria & important disclaimer
bersih dipengaruhi oleh masih tingginya beban provisi, yakni sebesar Rp5,0
triliun (vs. estimasi Rp4,2 triliun). Secara umum kinerja
interest income, net
interest income, operating revenue
, dan
pre-provisioning operating profit
(PPOP) pada 2Q18 sudah sesuai estimasi kami.
Akselerasi Pertumbuhan Penyaluran Kredit
Pada 2Q18 BBRI membukukan penyaluran kredit sebesar Rp794,3 triliun.
Angka ini
melonjak 15,5% y
-
y, dan merupakan pertumbuhan tertinggi
sejak 1Q17
. Segmen
small commercial
mampu melanjutkan konsistensi
pertumbuhan menjadi 21%. Di sisi lain,
segmen SOE mampu tumbuh 24%
setelah menurun pada 1Q18
. Kami memperkirakan bahwa pada 2018 BBRI
mampu melampaui target pertumbuhan kredit 14%.
Ekspektasi Akselerasi Laba Bersih 2018
Kami memperkirakan bahwa BBRI mencetak laba bersih sebesar 32,4
triliun, yang tumbuh 11,7% y
-
y (vs. 10,7% pada 2017). Tekanan dari beban
provisi akan mulai mereda, terutama pada 4Q18. Selain itu,
kestabilan
net
interest margin
pada posisi 7,7% sejak 1Q18
diperkirakan terus berlanjut.
Siklus peningkatan
saving account
pada 4Q18 akan meredam tekanan
kenaikan
cost of deposit
.
Target Harga Rp3.930
Sekilas tentang BBRI
BBRI merupakan bank milik pemerintah Indonesia dengan aset terbesar di Indonesia. BBRI
didukung oleh jaringan terluas yang menjangkau wilayah perkotaan hingga ke pelosok
pedesaan terpencil. BBRI menyalurkan sekitar 15% dari total penyaluran kredit di
Indonesia. Sedangkan di segmen mikro dan SME, BBRI menyalurkan sekitar 32% dari total
kredit yang beredar.
Daya Saing Perbankan Indonesia di ASEAN
Industri perbankan di Indonesia menjadi prioritas investasi utama di ASEAN karena
menawarkan
suku bunga kredit yang lebih tinggi
dibandingkan dengan suku bunga yang
ditawarkan bank lain di ASEAN. Hal ini merupakan faktor utama keunggulan industri
perbankan di Indonesia.
Bank di Indonesia masih
mampu mempertahankan NIM di atas bank ASEAN lain
meskipun sedang menghadapi tekanan penurunan suku bunga acuan oleh bank sentral.
Keunggulan NIM ini mampu ditranslasikan menjadi ROE yang lebih tinggi.
Bank di Indonesia mampu mencetak
pertumbuhan laba bersih di kisaran 10%
-
20%
yang
mampu disaingi oleh beberapa bank di Malaysia dan Singapura, seperti UOB, OCBC, CIMB
dan Malayan Banking. Namun, tiga bank tersebut memiliki aset yang jauh lebih besar
Malayan Banking
26,085
188,433
9.5%
1.8%
10.7%
13.4x
1.5x
5.6%
Hong Leong
5,053
50,939
4.3%
1.6%
10.0%
12.1x
1.2x
2.2%
Thailand
Bangkok Bank
11,564
94,446
6.7%
2.4%
8.9%
11.1x
1.0x
3.2%
Siam Commercial
14,460
92,841
-
13.0%
3.2%
11.7%
11.5x
1.3x
3.9%
Bank of Ayudhya
8,879
64,128
7.5%
3.7%
10.7%
12.3x
1.3x
2.1%
Philippine
BDO Unibank
10,457
53,371
6.4%
4.1%
9.5%
20.5x
1.9x
0.9%
Metropolitan Bank
5,570
41,612
6.5%
3.8%
8.3%
12.7x
1.1x
1.3%
Interest Income (IDR bn)
Source: Company, NHKS research
Performance Highlights
Loan Yield, Cost of Deposit, Net Interest Margin (NIM)
Source: Company, NHKS research
Deposit Composition
Source: Company, NHKS research
Deposit (IDR bn)
Source: Company, NHKS research
Loan Composition
Source: Company, NHKS research
Outstanding Loan (IDR bn)
Multiple Valuation
Forward P/B band | Last 4 years
Source: NHKS research
Dynamic Forward P/B band | Last 4 years
Source: NHKS research
Rating and target price update
Target Price Revision
Source: NHKS research, Bloomberg
Closing and Target Price
Source: NHKS research
Analyst Coverage Rating
Source: Bloomberg
NH Korindo Sekuritas Indonesia (NHKS) stock ratings
1.
Period: End of year target price
2.
Rating system based on a stock’s absolute return from the date of publication
Buy
: Greater than +15%
Hold
:
-
15% to +15%
Sell
: Less than
-
15%
Date
Rating
Target Price
Last Price
Consensus
vs Last Price
vs Consensus
01/03/2018
Buy
4,580 (Dec 2018)
3,640
3,494
+25.8%
+31.1%
02/08/2018
Buy
4,700 (Dec 2018)
3,680
3,899
+27.7%
+20.6%
05/22/2018
Buy
3,510 (Dec 2018)
2,760
3,820
+27.2%
-
8.1%
Summary of Financials
DISCLAIMER
This report and any electronic access hereto are restricted and intended only for the clients and related entity of PT NH Korindo Sekuritas Indonesia. This report is only for information and recipient use. It is not reproduced, copied, or made available for others. Under no circumstances is it considered as a selling offer or solicitation of securities buying. Any recommendation contained herein may not suitable for all investors. Although the information here is obtained from reliable sources, it accuracy and completeness cannot be guaranteed. PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, respective employees, and agents disclaim any responsibility and liability for claims, proceedings, action, losses, expenses, damages, or costs filed against or suffered by any person as a result of acting pursuant to the contents hereof. Neither is PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, employees, nor agents liable for errors, omissions, misstatements, negligence, inaccuracy arising herefrom.
in IDR bn 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E Pre-Provi s i on ROA 5.1% 5.1% 5.2% 5.3%
Interest Income 94,788 102,899 113,843 130,114 Non-Interes t Income/Op. Rev 20.1% 21.1% 22.0% 22.2%
Growth (% y/y) 10.9% 8.6% 10.6% 14.3% Cos t/Income 43.6% 41.8% 41.9% 41.9%
Interes t Expens es (27,212) (29,894) (31,589) (35,795) Ca s h Di vi dend (IDR bn) 10,478 13,048 18,170 17,560
in IDR bn 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E
Ca s h 25,212 25,212 25,212 25,212 Pri ce /Ea rni ngs 11.0x 15.5x 11.7x 9.9x
in IDR bn 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E 2016/12A 2017/12A 2018/12E 2019/12E
