DRAFT SKRIPSI
PENGARUH FREE CASH FLOW, STRUKTUR KEPEMILIKAN, DAN UKURAN PERUSAHAAN TERHADAP KEBIJAKAN HUTANG
DENGAN INVESTMENT OPPORTUNITY SET SEBAGAI VARIABEL MODERATING
OLEH
DELFIANI GUSNIA 110502014
PROGRAM STUDI STRATA-1 MANAJEMEN DEPARTEMEN MANAJEMEN
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS SUMATERA UTARA
MEDAN 2015
i ABSTRAK
PENGARUH FREE CASH FLOW, STRUKTUR KEPEMILIKAN DAN UKURAN PERUUSAHAAN TERHADAP KEBIJAKAN HUTANG
DENGAN INVESTMENT OPPORTUNITY SET SEBAGAI VARIABEL MODERATING
Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh dari free cash flow, kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional dan ukuran perusahaan terhadap kebijakan hutang dengan investment opportunity set sebagai variabel moderating pada perusahaan sektor jasa, perdagangan dan investasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI). Penelitian ini menggunakan data sekunder yang diperoleh dari website Bursa Efek Indonesia (BEI) yaitu www.idx.co.id dengan menggunakan sampel sebanyak 27 perusahaan dari 110 populasi perusahaan yang terdaftar di sektor jasa, perdagangan dan investasi pada tahun 2011-2013. Variabel pada penelitian ini terdiri dari kebijakan hutang sebagai variabel dependen dan free cash flow, kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional dan ukuran perusahaan sebagai variabel independen dengan investment opportunity set sebagai variabel moderat. Penelitian ini menggunakan moderated regression analysis (MRA). Hasil penelitian menunjukkan bahwa free cash flow, kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional dan ukuran perusahaan setelah dimoderasi secara serempak berpengaruh signifikan terhadap kebijakan hutang pada perusahaan sektor jasa, perdagangan dan investasi. Hasil uji parsial menunjukkan bahwa free cash flow berpengaruh positif dan tidak signifikan, kepemilikan manajerial berpengaruh negatif dan signifikan, kepemilikan institusional berpengaruh negatif tidak signifikan, dan ukuran perusahaan berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap kebijakan hutang. Pada penelitian ini menunjukkan bahwa investment opportunity set sebagai variabel moderat mampu memperlemah dan memperkuat hubungan free cash flow, kepemilikan manajerial dan ukuran perusahaan terhadap kebijakan hutang, sedangkan pada kepemilikan institusional tidak mampu di moderasi oleh investment opportunity set sebagai variabel moderat.
Kata Kunci : Free Cash Flow, Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Ukuran Perusahaan, Investment Opportunity Set, Kebijakan Dividen
ii ABSTRACT
THE EFFECT OF FREE CASH FLOW, OWNERSHIP STRUCTURE AND FIRM SIZE ON DEBT POLICY WITH INVESTMENT OPPORTUNIT
SET AS MODERATING VARIABLE
The purpose of this research is to identify and analize the effect of free cash flow, managerial ownership, institutional ownership and firm size on debt policy with investment opportunity set as moderating variable on companies listed sector service, trade and investment in Indonesia Stock Exchange (IDX). This study used the secondary data from website of the Indonesia Stock Exchange, www.idx.co.id using 27 sample of 110 companies listed sector service, trade and investment during 2011-2013. The variables of this study consisted of debt policy as dependent variable and freecash flow, managerial ownership, institutional ownership and firm size as independent variables with investment opportunity set as moderating variable. This research use moderate regression analysis (MRA). The result showed that free cash flow, managerial ownership, institutional ownership and firm size after simultaneous moderated have significant effect to debt policy on companies listed sector service, trade and investment. The partial test showed that free cash flow have positive and not significant, negative effect of managerial ownership and significant, negative effect of institutional ownership and not significant and firm size not significant and positive effect to debt policy. The study showed that the investment opportunity set as moderating variable capable free cash flow, managerial ownership and firm size weaken and strengthen relationship on debt policy, while institutional ownership not able in modertion by investment opportunity set as moderating variable.
Key words: Free Cash Flow, Managerial Ownership, Institutional Ownership, Firm Size, Investment Opportunity Set, Debt Policy
iii KATA PENGANTAR
Puji dan Syukur kepada Tuhan Yang Maha Esa atas berkatnya yang berlimpah kepada penulis sehingga penulis dapat menyelesaikan penulisan skripsi ini sebagai salah satu syarat untuk memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi Departemen Manajemen pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara dengan judul “Pengaruh Free Cash Flow, Struktur Kepemilikan dan Ukuran Perusahaan terhadap Kebijakan Hutang dengan Investment Opportunity Set sebagai Variabel Moderating”.
Selama penyusunan skripsi ini, penulis telah banyak mendapat bantuan, bimbingan, motivasi, saran, kritik dan doa dari berbagai pihak. Skripsi ini peneliti persembahkan untuk ayahanda Delfendi dan ibunda tercinta Khairani yang tidak pernah berhenti untuk memberikan semangat, motivasi, nasehat, doa dan mencukupi segala kebutuhan materi dan non materi dalam proses pembuatan skripsi ini. Penulis juga ingin menyampaikan terima kasih kepada:
1. Bapak Prof . Dr. Azhar Maksum, S.E, M.Ec., Ak., CA selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara.
2. Ibu Dr. Isfenti Sadalia, S.E, ME dan Ibu Dra. Marhayanie, M.Si., selaku Ketua dan Sekretaris Departemen Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Univesitas Sumatera Utara.
3. Ibu Dr. Endang Sulistya Rini, S.E, M.Si dan Ibu Dra. Friska Sipayung, M.Si., selaku Ketua dan Sekretaris Program Studi Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara.
iv 4. Ibu Dr. Khaira Amalia, S.E, MBA, Ak selaku Dosen Pembimbing yang telah banyak meluangkan waktu dalam memberikan bimbingan, arahan, bantuan, dan motivasi kepada penulis selama proses penyusunan skripsi ini.
5. Ibu Beby Kendida Hsb, S.E, M.Si selaku Dosen Pembanding yang telah banyak memberikan saran dalam penulisan skripsi ini.
6. Seluruh Dosen dan Pegawai Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sumatera Utara untuk segala jasa-jasanya selama masa perkuliahan.
7. Abang Juanda Perdana, S.Ak selaku tentor bimbel yang telah memberikan semangat dan bantuan dalam membuat skripsi ini dan dalam masa perkuliahan.
8. Sahabat-sahabatku tercinta semasa kuliah, Farida, Ratih, Yunisda, Izmi, Reva, Radhiah, Azizah, Ade, Nurkholillah yang telah banyak membantu, memberi semangat dan menghibur penulis.
9. Teman-Teman Manajemen SNMPTN Undangan 2011 yang tidak bisa disebutkan satu persatu. Terima kasih atas segala kebaikannya selama masa perkuliahan ini.
10. Saudara-saudara dan teman-teman semasa SMA, yang selalu mendukung dan memberikan semangat kepada penulis.
Akhir kata penulis berharap semoga skripsi ini dapat bermanfaat bagi pihak-pihak yang membutuhkan.
Medan, Maret 2015 Penulis
v DAFTAR ISI
ABSTRAK... i
ABSTRACT... ii
KATA PENGANTAR... . iii
DAFTAR ISI... v
DAFTAR TABEL... vii
DAFTAR GAMBAR ... viii
DAFTAR LAMPIRAN... . ix BAB I PENDAHULUAN 1.1 Latar Belakang... 1 1.2 Perumusan Masalah... 6 1.3 Tujuan Penelitian... 7 1.4 Manfaat Penelitian... 7
BAB II TINJAUAN PUSTAKA 2.1 Kebijakan Hutang... 9
2.1.1 Pengertian Hutang dan Jenis-jenis Hutang... 9
2.1.2 Pengertian Kebijakan Hutang... 11
2.1.3 Agency Theory... 14
2.2 Free Cash Flow (Arus Kas Bebas)... 15
2.3 Struktur Kepemilikan... 17
2.3.1 Struktur KepemilikanManajerial... 17
2.3.2 Struktur Kepemilikan Institusional... 20
2.4 Ukuran Perusahaan... 21
2.5 Investment Opportunity Set (IOS) ... 22
2.6 Penelitian Terdahulu... 25
2.7 Kerangka Konseptual... 27
2.8 Hipotesis Penelitian... 32
BAB III METODE PENELITIAN 3.1 Jenis Penelitian... 33
3.2 Tempat dan Waktu Penelitian... 33
3.3 Batasan Operasional... 33
3.4 Defenisi Operasional... 34
3.5 Populasi dan Sampel... 39
3.6 Jenis Data... 41
3.7 Metode Pengumpulan Data... 41
3.8 Teknik Analisis Data... 42
3.8.1 Analisis Deskriptif... 42
3.8.2 Uji Asumsi Klasik... 42
3.8.3 Moderated Regression Analysis (MRA)... 45
3.8.4 Uji Hipotesis... 46
3.6.5 Uji Koefisien Determinasi... 48
BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN 4.1 Gambaran Umum... 49
4.1.1 Gambaran Umum Bursa Efek Indonesia (BEI)... 49
vi
4.2 Analisis Data... 71
4.2.1 Analisis Data Deskriptif... 71
4.2.2 Pengujian Data... 73
4.2.3 Pengujian Asumsi Klasik... 74
4.2.4 Moderated Regression Analysis (MRA)... 80
4.2.5 Uji Statistik F, Uji Statistik t, dan Koefisisen Determinasi (R2) sebelum di Moderasi... 89
4.2.6 Uji Statistik F, Uji Statistik t, dan Koefisisen Determinasi (R2) sesudah di Moderasi... 93
4.3 Pembahasan... 99
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN 5.1 Kesimpulan... 108
5.2 Keterbatasan Penelitian... 109
5.3 Saran... 110
vii DAFTAR TABEL
No. Tabel Judul Halaman
Tabel 1.1 Free Cash Flow, Struktur Kepemilikan, Ukuran Perusahaan
dan Investment Opportunity Set... 4
Tabel 2.1 Penelitian Terdahulu... 25
Tabel 3.1 Operasional Variabel... 37
Tabel 3.2 Kriteria Pengambilan Sampel... 40
Tabel 3.3 Perusahaan yang Menjadi Sampel... 40
Tabel 4.1 Analisis Statistik Deskriptif... 71
Tabel 4.2 Hasil Uji Kolmogrov-Smirnov... 76
Tabel 4.3 Hasil Uji Multikolinieritas... 77
Tabel 4.4 Hasil Uji Glejser... 78
Tabel 4.5 Hasil Uji Durbin-Watson... 79
Tabel 4.6 Hasil Uji Run-Test... 80
Tabel 4.7 Koefisien Regresi Persamaan 1... 81
Tabel 4.8 Koefisien Regresi Persamaan 2... 83
Tabel 4.9 Koefisien Regresi Persamaan 3... 85
Tabel 4.10 Hasil Uji F Statistik... 90
Tabel 4.11 Hasil Uji t Statistik... 91
Tabel 4.12 Hasil Uji Koefisien Determinasi (R2)... 93
Tabel 4.13 Hasil Uji F Statistik dengan Variabel Moderating... 94
Tabel 4.14 Hasil Uji t Statistik dengan Variabel Moderating... 96
Tabel 4.15 Hasil Uji Koefisien Determinasi (R2) dengan Variabel Moderating... 98
viii DAFTAR GAMBAR
No. Gambar Judul Halaman
Gambar 2.1 Kerangka Konseptual ... 31
Gambar 4.1 Grafik Histogram... 74
Gambar 4.2 Grafik Normal Plot... 75
Gambar 4.3 Grafik Scatter Plot... 78
ix DAFTAR LAMPIRAN
No. Lampiran Judul No. Halaman
Lampiran 1 Penentuan target populasi yang akan
digunakan pada penelitian... 114 Lampiran 2 Data Variabel periode 2011-2013... 118 Lampiran 3 Statistik Deskriptif... 124 Lampiran 4 Pengujian Hipotesis dan Koefisien
Determinasi... 124 Lampiran 5 Hasil Uji Asumsi Klasik... 126 Lampiran 6 Langkah-Langkah Outlier Data... 130
