i
ANALISIS PERBEDAAN
RETURN
REKSA DANA SAHAM
KONVENSIONAL DAN REKSA DANA SAHAM SYARIAH
SKRIPSI
Diajukan Kepada Universitas Bengkulu Untuk Memenuhi Salah Satu
Persyaratan dalam Menyelesaikan Program Sarjana Manajemen
OLEH:
Heri Yana
NPM C1B011121
UNIVERSITAS BENGKULU
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
: j,: r ,: :
h.,ITTfrTTSTTA$BflI{GKI]-LTJ {iNIIVERST-I,\S BENGKT]LII Ti}JTVNRSITAS BEhTCT{tILl] IINTVERSII AS AEN$KLII,IJ IINIVERSIT"AS Iii'i\$K{rT,Ii LTNMRSITASBENGKt.iLii UNIvERSTIi\lt BENGKLILU LINIfiTERS{I'AS BENGKLI'LU I.lNfi/ERSTiAS BEt{GKUL{.I 11)rflFfiSrTASI]l)FtCKlllljIINT\,ERSI]ASBENGKLLI IJNIVERS1TASBEl,rGKI]LL,lih'lVF]RSII'ASBT.INGKULUiNII'ERSIT.\StiUNCXr;r.i; LINIVF]RSI'IAS i}ENCKTTTJI.UNNTERSIIA.I BIiNCKUIII iJNfiTERSITAS BtrNGKT]I,L] LINIVE}ISN AS BENGKUI,I i L]NIVER$Iri\S I}EI{CKUIJI
tiNI\TITSIl"Ll BL\(;KIiI,[] II,NI\TRSTTNS !]IiN(;KITLTI I INN,I]RSI|AS I}ENGKT;I,T'i TNTVIIRSTI}S tsE\(iKlrLT, {iNtr\'ERSITAS BENCKLILT] (]N-T1/T,]RS}T.,\S I]EN(}KIILL' IlNItr/[,RSI1',\S BENGKI:1,I- 1;N[VtRSr'AS BUNGKI.I,ii IINI\IETTSIT.IS
I}ENCKIII,i; T:NI\r.,HSITAS tF.]\GI(I]LT;
iI]!RT,RSII:{5 BENGK{ I1.U T.NiVEITSI.I;LT BIiNGKIJLTI I INI\TRSN.,\S tsENGKIJLI] T]NIYERsIT.{S BENGKI ]I,I] ITNTVET{SrI.AS BEr\iGKi r.U rilrryF,*rsrTAs BENGKTit*i.1jlt$/.il{s{t:,1,$.bsxfii.rx,r; ri},rTl ERsrrAs BF.NGKUi' rinrwilsiins n[iiqixrn"i-r u*ryn:,asrr^i
[E*irunu
$,t{il.UiH"Ttlltr$il3fritliItfi;'-Tili'iltr-X[il,#l'Iil:fi
flll}:t:fi
[n[il#
tjNivFrRsilit*u***'
.Hffiwffiixl+rxiiitHfix[fftx
tiNIVEItsI'l-,ts nm g$l
T \I\'},RS!'I.\S BII\CKIII.TT TINil,ERsrI".\5 BENGKULII IIi\-T1'I]RETTAS BEN(}KTiI,tI LIN]VIi}LSITAS BE}IGIiTiJ,IT T]}JIIIERSrf,ts BENGKLILU
Exr,iiErux; riir,rqryn,r'f r.{s E
Lll'rwERsrrAri
BENG.tqrjs#w--F.
E}{(iK{llr{iui\T{Te}:rr-As slisr;xlrLs Uhrvsnsrr.a"s BENGKrrr,u (i5rvqfrsr.ltrili Br1NGKt_iLrjUNI\TERSITAS tsEi AS BENGKIILU TTIIWERSfl"AS B-I,}.iGKTiLl] TINI}EESIT)\S I}EN$KT]I,[]
I rNIVIRSITA.S grXCXiiLU,tryWSnrStf-+S B&\GKt]Lit UN.r*'RSi.fAS t9[:]\iCKtlLlr LNnrL,HSrr^S Bi:NCKLTT.LT U];rVF.trstr-.rS ilt:Uilii,r,r LtNrvlBstrAS BENCKilLti'rtttrvunsitr.q BEN..GKur.ir I.rNnrERsnAs BIINCKITLu LrNnrrRsrf.A*s Bt.\cKIII.iJ tr\rvEltsIT.Ls gcNCrii,il; I INN/[RSI'I',XS RL\CK[II;{ J L'5IYE.fiSTT.\S RENGKI ILT; ]. i-FJIVIIIISN'AS BI'NGKITLU LTNI1rERSTI..{5 BIINCK{ iLL] {:N IVEHSTI AS BE}ICKIJLIT L]}{IVIRIiITAS BNNGKI jLTi U}{I\.ERSITAS BE}{GKT]LLI U LINIXTERSflIAS BENGK{iL{i LI}TIVERSTI AS I}ENGK{ILU UNI,YLRSITA.S BEN(;KT]I,U I I}{IVE}ISITAS BEN(;KI,]LIJ LrNil€1{.Si'lrts IitrFiCKLlLt ; LINIVHRSIT AS B[i\,iGKI-rLt]
li]j
I l NrVEittiITAS BnN CKIILU tI IIIV ERSI r;lli BENSKLILIj Ll AS I}ENCKI ry,LI I TNfi, ERSITAS BIiNG KI'Ll I I ;} WI,RSTT,\S IJ[N(;K I [,LJ LI]{I\,EIISMAS BI"]I'iGKLiiI"l UNN'EHSIT&S 1}ENGKULLi LIN K{-{I,LI TTNIVE1ISIT AS B f,ITGKXJi,IJ L]NIIJ.ORSII AS BEbIGKUI,U
{"JNIVETISI'XAS i}EN#I{Tru,U UNIVERSX'I AS tsEJ\iGKT]LIi TJ r it i irrynslt,q.s ilm{cr t TLi I Lu\ ntxs ru",{ s I}ENGKT iLLr I i
lKLrIru u-Nn'ERSl',rAS BENGKIILIi UNIVERSI'f,AS BENGKLTLU
AS ITEI{GI(T]L1] T]NIVE}1SI1'AS BENGK{J]-TJ' UNIVER{iI'IAS I}II\T]KI IL{-I UNIVEIdSi'|A $ i]ENf;KT]I,{.r L]hI -{S l}H\' G K t I LI I { : jvl 1ft RSf f ,\
S R !. "\* ( } Ktll.I I UhIIVT]RSITAS BE}{GKIII,{ I XJNIViIRSIT}\S BE}IGI(TILLr riN,rVrRSff
U NIiTIRSIT AS BENSKI ITJ r T,'NN4IRSI'IITS R TIN GKITLU
Uffi
ii B$NC K {.l1,Il 1 il'\'l \,-E KSiT".tS BENG Ii { ll,t i AS BnNG K t 11,{ I t ;\ t\.}-,RS i't'_{S B t.)icKl .t,{ I LNNTEI{SIAS T}ENGKTiL{] UNNIMTSIT}IS BEN-CKUI-U flMffisrras RENCKT]LI; i l]rruERsrrAs BEN-GKiit-u Lr NnrilBslTUS IIENG Ktl I_t r { II{lVEliSI't',4.5 It ENGKT rLU i-r.l"
UNfiGRSTTAS npxcmui-tr {D{nrLRSif AS i3EN{;fi.tit }-
J
' U UNryERSITAS UEN UKl ILt' tTi IyE RSiTAS BErr-GKULU ' 1NI\IERSN"AS BENGKITLLT LTNiVTRSN14S BH..IGKTII-U UhINTERSIII{S E}}]{;KULLi 1]}iryERSIlI&s BENG ,. - ' IERSIT"AS IIEI{GKLTL{,] tr ]NIVF-RSITT\S tsE},lCKULt i
LlNr\,?Rlir"tts tlEliGKLrLti LiNitrryRsrL\s Brrl - CTI,q.S tsENGKTILU T]NIYERSTI'AS I]UNGIi1iT.U
{-iNTVERSITAS BE}ICKL'I1,[] UNiVIiRSTINS - { S tsENGKTJi-T] L]NN{ERSII NS BENGKULU I I n" IYliRSlTAS BEI{GKIIL[ I U NIVERSI f,
T ]NWERSITAS BENGKTJ{]] {I}iNrERSI'fiT TINNERSITAS EENGKIT'I, T T-Ih] IY!]RSTXAI
UNIVERSITAS BNXCKULT-] I ]NWTfi SI'i .{S LINITERSIT;AS SEN{;KtltIi LINTVERSITAS
}-UNI1ERSITAS ISE]\j GK{ ITL] LINTVERSTIIdS I}i LI NI\TRST!}s BEJ\JCKT ILT ] I IN IVERSIT.{S }} !, LiNiv"L]RStlASBENGKT]I,LITINIVERSIT..{SREr I,NN,,ERSIT,{SI]I,Ir-_GKL,LUIil\TI,EIISIT"\SB!I\ TTNIV ERSITAS B&\GKUI-Tr 1 IN]1TERSII As ng,x[ ,
I T NT\TERS ITAS B ENC K I ;
I-"1 1 \- iVE RSi'f A5 BE N C
^
fJI. TCKTJLTI UN IYERSI'I AS BENGKLTLU , I}ENGKI-JLI] TNIVEIT.SITAS BEN-GKULU .S BENGKIiI,LT UNTVERSI-T,{S BENGKI-I"TI IS EENG KIJLI] iN{TIIERSIi AS BENGK{ TI,II .{S BENCKI, I,{ I I' \ I\TERSTI
"{$ BE\
(; i( T : [,I ; I ES BENGKIJI,U i iNI!T}1$NITS BENGKIILU N"LS BE^\CK{ II,I I LTJII'ERSN'AS I}ENGKI ]LI.
STTAS BI'NGKTIII] L]NN/ERSITAS BT]NGKULLI nsff,{,S BE}lGKI.Lti UNI\IERSITAS BEI\IGKULI I
.,RSN,SS BL}IGKL-T,U U]\IVERSITAS BENGKULTT
dRSTI"{S I}flN$KTJLU UNIVEIISIIAS RENGKTILIJ I-TNIVERSIT;\S Bi,NCKtit,I j LTHIVEHSfIAS I3EN /ERSTTAS BWGI{UT;{ J I N! T1'ERSTIAS I}ENGKLT.I-I
LTN I\TERSI'|AS B!I}iGK[II-1] I]NIVERSII,{S d:uVE&SlT-{S BEi'JGK{.11,I.1 LINMRSI.IAS BENGKUL{ r T I NI YEASryAS $ENGK{ JI,LI ti NI\I!]RStrTAS BT]II{
t rN{1rEtt5iT",\s BII}{GKt}I"il UNivEJtSiT.AS r]}:N
tr INIYEI{STII{S BIiNGKIjI,U ININ'ERSr.]]AS BENGKLILU I-i NIVERSI,IITS BENfi Kt] L{i TIFJ TVERS N-AS B ENC
U TJNIVEIISITAS BE}{GKITTIJ 1 JNn{INSITAS IIENCIdLIIII
Lll UI{MRSI IAS BEI{CKULtr i tiF{filURSITAS RENG Ki ]LLT
Lr NIVEITSIIqS BENCKI-ILIJ {r}{IYERSI'IIE S BE}IGK 'fAS lSEl'lGKlrL{J tlI{I\r:ERSfi"AS BENGKULIi
T iN IVERSfi AS BF]N GKI]I,TI Ll I\{IVHRSI"IA S I}IN{}K { f,{S i}[l'i{;Ktrni LINTVIIRST|AS BE},IGKULU TJiW!T]RSI-1h5 BENGKLTLII {-J}iNTER,5I']i{S I}ENCKLTLU IRSII'AS BEN{}K{ II,LI 1 iNIYERSilA$ BEI{GKLILI]
I INI\'[Rsl.r.\si I]ENCKIILiT IINntRsri]s BEi{cKI1.u UNtvr:rislT,r.s BENGKULi, I;r{Ivi;Rirrri guiir;rr i i, i;xrwnsii"-s
;;il;i';u
UNIVERSITAS 1311\CKllt,il t'NIvL-ltsIT..\li llcycKLll.t' I:NIl/ERSrt.{s BE}lCKtJLtr lNn,L:Rst'i'-{S BF::{GK{;t,tr LrNTyr.Bsrr.qs nn,ncrii.i
t'N IW.RSI'|.\S BENCK{-LLi l.iNnr[:RSrfJS l]ENfiKt-,Lt: UNIVER.Sn'.tS BENOKFi.U LISiyLRSrt AS BtiNGIu ri,L: {]Nn.'t.RSrrrri SENGKi'LU T:NMTRSIT,\Ii Bn\GKIJI,U I'}iIV!;IiSJT.{S BI.INGKTTLU I I\TIIERSrI.{S BENGKIJLIJ I:NIV},RSr|AS BENGKiI,iI I]NNTRSTI'AS BEN(;K[ ILI I LINIV:ERSITAS BE}i$KIII-LT IiivIliERSIT,{^5 BENGKULU trNI\riiRStrTAIi BEI{GKIILII {rNrvERSrrAS BnNcKITLU iir-'n ERiruiS snNcilirii
IINIIIERSI'l;\S BliNCKI.l.[i i iNn'URSfl'^5 RIIN(;KUL,I1 t rNn'ERSTI AS BHNGKtiLI I I INIVE]RSI']'AS tst Nt]Ktt.{ r LI j\itv}:ttSiIT-{,S BEt jC KULtT
{lNnri[,RSI'f.{'S BF.\jGKlrl.[i I:Nnr[,RSI]',\S BIr\CKI'Lt I IINIVERSn,tS REi{GKtii.l' LINIVnRSi'i-.tS nE\CKtr--LLr {'\ [\iL,itsffAS i]ElllcKUt.LI
t iNIVERSIT.\s llENGKirLt; t'Nn'l;R5ft',{S BUi\GKIlt.[1 I'NIVERSI"I'AS B].n*GK[iLL tINIVFIRSIIAS HE**CI\L]LI I i'\ItrjL,[iSn-AS BU]{GK('Lti
L \l\'fliSiTAS RF.NGKLILI I tl\ff[]ttsl']l\5 t]];NCI({-;t,{ IIIIVIIRSITAS I}EN(;KI-Lt' L :\lVERSrl'.\r,i fIENCKI;L{.: L NIVnRSff.{S Bt.NCKt:L{
I'NIvERlil'l'.\S BI':N(;Ktil.[j I Niv]lRS]]'"\S Bl:]i(;KIiLLI LTNIVE;RSITAS BENGKT'l-ij tiNIVERSIIAS l][]iCKLL{r I;NtvCRSiT-{Sj BENCKttL{:
(-NTVERSI'T.IS tsI};(;KI ILTT TINI\ILHSIT.\S tsI,;NGKLILI l I;NNT,RSN'AS BE,NCHiJL{; i:NIVEI{SNITS tsENGK{ 'LI, t INIVNRSI'I A5 BENCKLII,I.'
i Nl\/ERSI'f,,\SBIIIOKilL{:1j\IVHRSI]'.tlillEl.lCKi'LL LINI\,TRStfASUIINGI(t;i.tit:Nnrt.RSIT.\SBE]\GKtrt,[TtTNITEHSITASBEj{CKLjt-{j
tiNlYER:iITi.s BENGK{ILI] Lrhrlv}lRsIllds Bl.t','GKt iLU UNI/ERSITAS BttNGKi-lt,Li Ut{I\ERsfl.tS B}lNGKLrLtr uNIvERsrritS BEhiGK[rLij
tlNIl/ER:iIl',lS BI:\CKI:LI' ITMVLRStr'i',{S BENGKI}L{l t j\*IVERS{-[-AS BENCKtiliI tlNnrIRSIT.\S BIIN(;KL]I
I
Ir\n'aASfT'ASe[\i,Kiii
t iNtVHISI'TAS tsENCKT]L[] I I\ilVERStr'f.{.S BENGKLILL' UNIVERSTTAS BENGKI]1,I] TTNIVERSTT.{S BENGKTlI,TT I iNIVE}TiTT.IS SU}'CKUiT.' IiNT\TERSTI.AS BENGI(II1,I, {INTYERSITASBE}JCKLLU LI}iiVERSTT.AS BENGKIILTT LTNTYMSMAS BENCKULT] TINIVERSIIAS i}Etr*(;KIII,TI TINIVERSI'IAS }itNCKT'I,T.I I]INNTBSI] AS BENGKIJ:LII IJNTVERSITAS BENGlit;LLI TT]{IVERSITAS BEl\GKTII.II I INiVERSIT,.\5 I}ENGKUI,LI
[JN1VERSI1h.1{ BENCKT]LI] IJNIVERSITAS BENGKI]LTI LTNIVERSIT.{S BENGKILU UNTVERSIT,\S BE}{CKULIi T]NI\'IRSMAS BENGKi-TLU I']\IVFITSII'ASBENCKT'I,IITINN/h'RSTI'ASBENGKIILLTINTVERSN'ASBENGKIIT,I T-iXrVUHSrf.\SBE}iCKIII,UI.]NIYEITSITASBI.INGKIILU t r\rvERslll{s IIENCKtTLI r IlNlvt:nslT^\s BENGKULI r rNntrRsni\s BENGKIjLU tiNTERSITAS BENGKtiT.U UNWI,RSIT"AS I}UNGr(LI.tJ
TTNIVT]RJiITAS BM,{GK UNiVERSTTAS BENCKT I]NTVERSiITAS BENGK
"E]NIVtrR$"N},S BENGKIILT T
,LiE E N GEI-Ifu uN t'lTn$rr,q-s B Ei\rG KI rl,u
AS BENCINI]IT] I"INftqRSITAS BENGKTILTI
UNrvaRSrrrL! Bu{cKr,fitTr.fi.l@sIf.{rHlNtffill"ffinqwnsfle,iBINcKt.r..rii_rI\1vERSrxAsBLNGt(.rlrr# IlNivERsn'AS BENGK{.LU
IINTVERSiTAS BE);CKtii,tl r.jNIVE(CrTAS.BENGKiil,tr lrNI/LRSTFAS BENGKLTLLT LrNrlrERSmAS BEN(;KtI,UllNrVERSrl"\S BL,NCKUT.U LINTi'RSITAS B&\GKULU1Ul1ritEfl.$mAS Rn\CKriI.u UNTV:LRSffAS BENGTi-lr.U r-iNVeRSiT,'rS BENOKLll.r.r UNTVERSffAS r]ENGKIILI]
LINryi'RSITAS B&\GKT]I,U'UJIIIYER.$MAS RI)\CKliI.IrTINtv:LRSffAs BENGKIJLTI L.rI{IvERsTr,{s 1TENCKLTLLI UNIYERSTTAS I]ENGKI]LI]
I-INTERSITAS tsENGKiiLT] TiNI!'ERSITAS BINGKUI,U LTNTVERSITfuS BENGKIII,U LTNII{ER$TTAS BEN&KTJI,U ID{IVLRSI'|AS RtrNGKI]LU IiNryL,itsnxstsLN(;KLjLU t.rNrvERSI'rASBENGKULUuNrvERsITAsnuNcxir.trtrxn-,'r:nstr.t..sBElicK[&ULiNlrrERsi-r,,,LsBENGKIT'I-Ir
uNrrvERsI'I' *s BENcKuLLI rrl{n4nnsrrammur*qi*l,rnvrrrnnsrrAs,-BcNcr<l;u; urr.rvsrssealtfis&L(iK[rrrgriNrvERSilAs BENGKULU
VETiSITAS
tr f;f;il8fEti1
SENGKT-] LLI IlHffiffi$]ffib*f;#
ililillHiliil
fiIIStl;iX
,Lf,T'Ll
UNIIVERSI'I'A*S BENCKT ILLI TTI{N4DRSIT.
UNnERSITtrS BENGKT IIJ-i tixlllEnsit
tiNryERsrrAs tsrNGKUrJi rrNrvERsuFA&BENGKULti tim\rcRsrrAs BENGKITLLT umrynsry'*rgpruGruru tNrvERSrrAs BENGKi-rLU I]NNERSITtrS BENGKIIIJ-i TI}iIIIEITSiTASSSNCKI]Tt]ENIYE.IiST.TAS ENNGTULT-I UTq*TT&ffi}IETBEN,GKI,,ILII{]NI\,},R5N}S BENGKULTI T'NTVERSI'|AS BENGKTII,tI I.]NtVERSITAS BENGKTII,{.T L'}iT\T.EHSM.{S BENGKI:LTI TD{{\ERSITAS T}}NGKi.'J;t] LINN/LBSTIAS I][N(;KTT-T:
LTNWERSITAS;BENCKULU ururvnnfiraslgfi1pry,y.uNn/ERslTAsnrrucrfn-r:rtNwffiryt$rr]-u rnininnsqasBaNcKULrJ LINIVERSIT,{9 BENGKTiL{I IJNIVEq$T.I'4$dIFffiIffT'I.T UYfYERSTA$ BEI\IGKT]LT] Ubi&\,RgW6gWW}fr<II,T] UNIVERSTT.LI BENGI(IJI"I] IihI1VEItsiTAStsENGKI]LI-rijNry'1i..s{n6sBW'EffNGKuIUl]N$[$ffir.w6GErjI,tlI-rNIVERsIlli\5BEI{'GK{]I.{-r
LtNrvriRsrrAs nr.nrcxrfu.ri
LrNrqpB$!ffi'fi
ltATS
,"rqcr*tt"u.x$lllmbfl[axrin**xrnu":uNiqiiaturas BENGr{ri,rr{.INNTERSITAS B ANGKTILI] UN i,I NIVERSruTS I}ENGKLTIII T]
UNNT}fiSI]}S BE}.{CKLILT] i JN[,ARSI1 A$
BNNGKUI,i-tiNIvERSrl AS BEr\G Ktilt.r UNruffX;lTe$BENcK: ' tR\$ITAS nnNgKi,rLU 1:INIYEI{SITTIS BtrNGKUtIi
LTNIVERSIT,{S I]EI{GKTILLT UNII,TRSFTAS BTl}- qIIAS BENG KI il.ti i ]lt lllERSmAS BEI{{;KI r-Lt I
L]NNTER SITAS BENCKL]LU UN IVERSII'AS . $ BENGKTII,U UNIvERS]TAS BI-NGKI-]LLT
LINIVERSII"dS BENGKT]I,U L]NIVE,RSIT:1
r iNrvERsrras BENGKLtLti tlNrvaxsl:rs
TINI!'ERSITAS BENGKULTI LTNIVERSTTA$
UNIVERSIT AS BLNG Ki lLI ; T :IryURSI'TRS IS B[,NGKULI i I NwERSITAS BtL\(;KI ILI]
TINIYERSITA$ BEN(;KI JI,LI LTN UNII,IERSITAS $FNGKTiLLJ L]N
AS T]!]NGKTILTI TTNTVERSIT.A.S BENCKULT]
AS Btrj\OKT]I.{J IjNNTERSN"{S BEhIGKTiLU { ] N N&RSi-fAS BLNCKTILI J as aa#x"tir-u utuvERsrr-As BENGKULIT I ]}.IIVLRSI'II{S BENGKI,TLU U T]LT"I TT}{N&RSITAS BENGKULIJ LiNIYERS TT.4di BEN GKLTLU
Tl},{ TVERSITAS BENGKTILI i
IINIVERSITAS BE}.{GKTJLU LI}i ASBENGKLiLU
rnrrvnnsnas BmicKtrLIJ l-iNrvERsfit&s snfut;h i ER$ITAS BENGKUI,TJ I-TNIV:ERSITAS BENGKU LI-] UNIVERSITAS RENCKI rl,Il LINIVERSfi'AS BENCKT LL, L'-\ !. v rr(.)r r l'l,J r1r,,\ur\\-,Lu r r;\I1'ERSI]'AS BE)''GK[ILLI LTNMRSIT.\S BENGKI,LI;
t'NfiERSITAS BEN(;Kl Il.u uNIvF.RSn'.{s B[,NGKt]Ltr I'i\iluEnsrr.ls guNGrL.Lt' utiIVERsn'As tsENGKiiLL llNn'HRSITAS BEN(;KIILU
{.1NI!'IIRSITAS BTNCKUI,I] TINtrYE&SNXS BENGK{ II"IJ TJNIV {.INIVERSII AS BElr{GKl,Il"il LTNIVERSII--'AS BENGKIIIff I;NIY.EI{SIIAS BENOKIiLti IINIYERSITAS BENGKITLiI uNlvERsm{li BENGKUL{.i ITNTVITRSTTAS snNr;StnU
TINIYERSITAI} I}ENCKTILI i UI{IVERSITAS :NGKT,ILL] UNI\IERST|AS BENCKTJLI T T]NIYERSI'TAS SENGKIiLII T]NIVERSTTAS BENG ,4.S BENGKT JLU i,li{IVtrRSTIAS BENGKI ]LU T]NIVERSII}S I}ENGIi.TLI-i,[INN/ERSIT[5
UI{I\rERSlTtu5 BE|,iGKULti UliIvEIfSn AS
LTN TVFITSITIS I}ING KT]LU 1,I}{IVER$TI'A-S
T NTVLRST|AS BEN(}K[ ILi ] I]NTVERSIT.{S I]NIVERSII AS BENGKULI,I UI,IIYIIRSIT,{S I.iNIVERSTTA$ BTJ'IGKT-III { TNIYERIIT|,$
I.NN/ERSITAS BENGKI II,L] I IM1rF;IISITAS BENGKL.I,T] LTI IJNTVERSN'AS BENGKI]LTI UI{TEERSXTAS BENGKTILU Ui\IVHTSITAS BtrNGKi-jLl.i IINIVIRSffiAS tsENGKLTLU TJLTI UNTVERSn"3,S BENGKTILU LE{IVERS]TAS BENGKIILU KI"ILII I INIVT]RSITAS BT;NOKULT} ITNNIERSITAS BENGKTILLI
UI'{ I'#)isi"f AIi BH{ GKtll.Ll I-TNfiI}IR Si'lAS IlE rLi,T UNIVERS]'I AS BENGKI] [,1] UNRIERSITAS BENGKTTLU I]NN'INSI'TAS BE}{GKUII] TII{IVEITSITAS BE rTAS BENGKLU,Li I]NIVERSII,{S BE}IGKI,TLLI f l-,\S EENGKI LLi i ih'MRSn'AS BENG KI rl.I T
I1'^\5 B EN GX I ]I.I I TTNNTERSIX'AS B T,XGKTI LI' { TNIYERSI] AS IIE}'IGKLTJ.U I J NIVERSI'XA,S BENG
L]NN']IRSIT,{S BE]{GKI]LTI T]}.JIVERSI'I{S IJENGKLTLI 1 Lfi
T'\]VI.]RSI'|AS BIjNGKTJI,II UfiiVE}ISI'I.{5 31-566[TI-I] UNN/ERSffAS BENCKITLU UNI\,ERSN'AS BENGKLILTI T.NIVERSTI-.L$ BENGI(UI,II L \IWERSI.I)\S BLNCKI N,I I 6IIT,ERSMaS ITT,XCIIIIiLU L'}-.IVtrRSTTAS I}[}gCKI:LTT L:I\nrLRSri...\S BEft.GKULT] UNIVI,RSrIAS E[]NCKI]LIr
tlNT\,EIiSIT,\S B!:N(;KL:Li; tiNn'ERSff.\S Bt N(;KLrt.U tlNn/ERjilTAS BENGK\;LlJ lINrVE.RSIII-AS BiiliGKtrLU UNwERST|AS I}UNGKtrltl i Nivl)tsIT,{S BF.NGKII-LI i Ui{IVERSI'I'AS BE}{GKlJLt, IrNIvl,RSn'.\S BENGK[q,U I'NIv[RSruAS BENGKI.ILLI tD{ivERSfi'.rS BENGKLTIIT LTNIVERSI.I'As nTuT;nriI,tI LINIVERSnTS B[,NGKT.]I,TiLINI\TERSITAS BEITGKT]LLI L]NTvEiisn-AS BENGKT]LIJ I]}.IrvERiirAs BENGKLII.IJ
tiNIlrl"RSrfAS BLNGKIIL{_l Uj\iIIURSIIIAS BEN[}K{il.ti liNI!',ERSn'AS BENGKULL] LNIVLfiSnhS BENGKUL[T {_rNIy{RSi'li\5 BENCKULU
IiNIVERSIT'AS BENGKULTi TINIYERSIIAS BENGKTILiI IINIVERSTTAS ]IENGKLILU TE,I[VERSITAS BENGKTII,LI L]NTYIRSITAS BIINGKLILTJ ITNIVIESIT./IS BIi\GKi,ILii 1]NIVI,J{$I"1i!,S B!]NGKITLU L]NTVERSTTAS RI]NGKI{LI] Li}{TViiR$TfAS UUNCNT-II,IT INNTERSIAS BINGKLILIJ LI}iN/EfiSiTAS BENCKULTI IINIITERSI'LTS B!]NGKTJLIJ I"]I{ryERSTTAS tsENGKL,LTI tINIYgRSru,q,S BDNGKLI,ti LrNN'IRSMAS BENGKT]I,IJ UNryIlRSfl'AS IIENGKLIII: UNtVIifiSi'l'.{S I}l5NGI(Ut,Ll t|NI\r},HSITAS BEI\GKULtl liNTWlRSffA.S BENGKtILI; U,YI\,'E.RSI'l'.dS BENGKIILIT I IN I\/IIRSIT.AS TII,IN(:KI :I ,T I I INIVF,RSI'TA S BF'NCK I II ,I : i :I\.I-VI.]RSN-AS HFNGK I rI ,I i T IIYIVF,RSITAT RH\fIK I'I .I I I I\iII\/F,RqrIAs I1F,\rCKI ]I,t i
uNrvERsrrAS BENGK|TLT. u
tryornsrfAs BENGKTTLTT u
". -tr!{$[L;LI r tIN IYE]iSITAS BENGKULII
ffi
rftn-u [i Nrv ERSTTAS BENGKT]LLI.s rinxcrtr-u I ;NrvERsruAS BENGKut.u
TiNI],'ERSN"AS BENG KLTI.U
t*fifunslras BENGKL,LTI
TINIVERSIT",{.S I}ENCKIJI-TI TTNiVERSI'IAS BENGKT]LU UNIVERSI],{S BENGKL]LU LTI,J'NTIMSTIAS I]EI.,IGKLILI] LiNffERSITAS BENCI(ULU . UNNLRSITAS BENGKIILU ITNTvERsI'1--\s BENGI(uLLr uNn/ERSrrAs BENGKITLIr uNrxiriRsn'As r]ENGKiiLti
iwrvaaiiiii
gnn'CrumrLrNIvERsir,{s BENcKtrLtr uNryERsIras BE};GKULu lrNrvERSrrAs BENGKTILU LrNrvERiruai ne,vixr:i,rli
i,uii,liiliirs
iiiiliiiuiu
uNIvERsl'l'As BENGI(IIL{I uNIvERsirAs BENGKTILLI uNI\TERSITAS BEN{;KULU ur\TvERsirAS BE}rcKLrL6 rnn,runsn:ri
ncnixi,ii;
1]NryERSI'II{S BEIIGI(I ILL] t]N]VL,RSII'AS BENGKI rLI; L;NTVL]RSITAS BEN(;KI rI,U LINIVI.'RSITAS BETIG}iLrL{' { NTVERSITAS SElri[iq.U I.TNIVERSIT,\$ BENGKIll-tiirNlYElllil'lls BnNGKuLU uNnGRSITAs BENGKIILT.t Li {n.ExsrrAs il*:rr,cliur.i-i ur.l*ci{sir,ri [n*ii<Lu.rr ir:ltvrrrsrl'as BEITGKLI L'r N.rijLHSmAS llr,,NcKtrr-rr riqr"i,RimAi ni:xciiin.i'
i,xioiiiiii.i;;;Gi';i,r
uNn,ERsrrAs BENGKrn.utiNFIiRSrt'AJi EENc(t[-u IINIv[RSffffi Btr]{GKtiLU u}rivERSn'.LS BENCKlrlti u]tff[ttsir,\s BENCKT]LIi uNIVtiRsIT'.ts B!:NCKSI.g
UNIVERSIT,'IS BllliGKtLIiruNn''EJtsITAs BaNcKI-rLIl ullr'/nnsrrAs gnxcrlnu LlNrvERSrr,{s EENCK{rlri ilNri/ERsIT-a.s nuzueKin.u
UliIYEitSITr\li BEI{GKLILII ti}i[lv ER.$iT:1S BEN''GKLII_,[I t lf i:-\l-I]RSff ASBINGKI]LL|liltiIl{F,RSIT:1,SBH,NGKln,ll
1]N]VIRS,I'TAS tsENGI(1]LU T]}iNry:RSili\S tsE}JGKlJLI'i I i iII{NTRSITAS BENGKL'iLIJ UNIVEESITAS BENGKI"Ti-U
I]NT.VEfiSIT-AS tsENGKLJLT] IJI{IVF]ITSITAS 8F]NGK{,]LI,TIJNIIT'ER$ruTS RE,NGKPTT,II TTNIVERSTI AS BENGKTJLIT TINWERSMAS I]ENGKIJI,IJ LrNIVERSllilS BEI'iqKIlL{i ITNIWiRSITAS tENCKl ll,i-r IINTVERSITAS I}E}{G.Xl.ILtjrl I]rTy.tlR,rifASnENCKtiLtr I_iNI\rIiRSrfAS BENGi{ljt,Ll
UI--IVER$ITAS Bh,NGKrrl-tr LtiNrvER$ITAS EEry.GKrrLlj:_UN{5i.Uil}ru4$ UUglX.iifl_ri.ijMvERsmss BnNqKUl,rruNr}EBIirJ.,LS BENGKUT_Lj
tiN ivnRsrrAs BENcKuLii.tffi
u NnERSrras RENSKULTiIUN
L] NIVtrRSI:I){,S B INGKT]LT]
i,I NIVEIISI'Ii\S BETdGKTJLTT
AS BE}IGI(I.LL] RENCKT]LU ASBENGKTJLU
a$BnNciErn.U
I ]NN,ER STTAS BT]N GKLrLU' U]Y] t&:tl:LINIi/ERSIT*S r[rrr.r i.ixn r*Sffi1s.Btt{Giit,[,ri]ttltirry;nsl"l"As B]INGKI iLLl tlNIVERSi'I'AS Bnr\GKtILti:tjN]ivlftE'iTds BEI!G.i(r"LU r.rNriGnSrTAS EFNGKT:Ltr r.'NnTERSTTAS tsriNGKr,Lil
i
\[VLIRSm-.\S BE\(;Kr"LUBENGKLI,II {. j NIVE}ISIT'AS I}EN$ Kiil{] [.iNrv I,:RSITAS
BENGKLT"LT ]
{.rlllvEtssi"rAs BiiNGKULti{il$itERsI?.{.g BE}{G}ttr{,u uNIYERsrF,ag BENGKIILU rNwEnsrT#i,B,ENeK$i:U.$snrnnsrr-rs BENGKLTLL} LiN TIiU{SIT:{.S IitrNGKl
LTNryERSITAS BEr{G KUr "i;l
tiNrvllirsrrirs nuru*rt rut-t
ilffiisetRlst,
BENGr(riLrrLffir.-ifr n$frll RENG Kr ;r,r r
LU: UNnrERsiTaS nnxcrtrr;
H{ffEUSrrAS BENGKLLU T]N IYERSrIH$ BE}IGKI ]LT] I ] NTTERS N'AS BENG
K1][,[-1]NI\TBSili{-C I]T)NGKUI,i'I
IJIII\TRSI,IAS ts[NG K{ ]LT.I
,*..:':UNIVERSITAS BENC KT ILI.i t jNlv[Rsrra
s I
I
uNn'ERSrT.dS BENGKITt.U I.:NTVERSru'.\S L 'I
TJNIVT]RSITAS BENGKTI-LL] TI]{IVEITSII'AS BrI
t,NtvERSt'fA^s BENGKULII UNnTERSITAS BF.TIxrVtrR SITAS B ENC KI II"Li iT LTI:LT
UNN/NRST-rrNrvERSrrAsBENGKrJt4i_:urUir.qrsrtjtsEl;ldcKutruur\irvF
LTNI\TERSII}S BENCKI.-ILIi IJTIIVBNSTTAS .1-..:...,j BUNGKIUU L-, ' tl LrNIlrIiRSilrAS gBEglllllu II'iIVIRSITAS BENGKLTLLI
:
UNIVER$ITA-c BENGKT-I,U UNIYEXSn}'S BElicKL-LUUli IVERSI TAS B&\ GKLrLtl :ilN f.vERS ITAS As BUNGKULb trmryEnsrns BENGKULIT
I r-tl.
ru,l$'Mi
i
cdrrlt\'a$
ill*rrrmireffifiirdeirvnnirrri
slicKliu
l,IN II,'ERSiTAS BENGKL
IiNr\''FfisITAsBETiTGKLTLUffiJYr"V'F*SIfA
"*t'
.
.= -43-HE5#iT
::I
rE'"sntuCxlirtiui'r-nunsrresEI,NGKLTLTr UNIV:ERSIT,LSBblNGKtILLruw,{8&t
gf;q,pSgKgtr}
LN,flrcRSrrAs BENGKLil.tl L]\TTERSITAS BT,NGKIJ LI I 1 J NryEHSIT.{ , BENGKL]L{.I TINNI LRSN AS B}INGK]-]I,U.S BEI.{CKt NII LiN NTERSII'AS BENC KTJLI] _. _.;-.i!.
L]NTUERSIT.LS BE.iliGKT]i,I J T]NTVERSI'I}g
ls tsENGKLLLI LINn/EltSiTAS BINGKIjLL]
.AS
BEi.{GKi JI,IJ LINTVERSMAS BENGITI]LII II{S BEi\*GKt]iI] I JNIVERSN'A:; RENCKLTLU ffAS BEi$(;KiiT,II UNIVI]RSITAS BENGKI]LU
I]NIVERSITAs,BENGKUL-Uli}iiIvERsITAsnm!IHlIf]srmsBENGKi-lLtlLNi1,T,RSITAsBENGKULU
tiNrv-ERsflll{SI}E]{GK{JL[T uNn/ERSil'As uEx"
f
f
l\
[
arrns BENGKLTLU txrvnnirr,is nnxr]iiui5trl-{I\rf&5:rrAs BT,NGKLLI.T Iir'itrvERSITASBF}i(
X
f
L1f
,RSnAs BENGKULUuxivr,niiiii egNi;Kiii;
IrNJyERsITASi}ENGKLlI-tjIri\IVIiRSiTA.SBENG,cirir.rninnllixr,l,ui^wiir.srroSI}E,1\(}K{]1,i]
LrNI\rERSrrAS B31NGK1;L11 LiNTVEIISTTAS RENGr{-
/f,ItSrTAS B}lNGKUt,ij fnirw:Rsn-,li iral_c-xui"it llNnrllilsl'l'As IIENGKL;LL; LiMvERSI'I'ASBENGKI,T-t, r r\rvr,r,), rA^) trr.,r\rrNUr-r, r ,rr[ERS['ai nE,icrinrr i,ruiviiisriris ffiN-:ilili,|i,
tINI\rEItSn?S BFlNCKtii.U LlNilrrnsrlAii BtsNGKIil.Li UNTvERSn'AS BENCKIILLr UN'nrERSrrAS EF:IiGIti;1,t1 UNMIRSIT.dS SnXGiiiLt'
I'NTVERSII As IJENCKTILLT LiNIVERSITAS BhNGKI.;I,I] I;NT\,ERsITAs BEliCKI.LIJ L:\1\rERSIT.,\S Bn:{GKI1,t. IrNnryRsnas gnrgc[iiiI
ul,t'rvEltslTAs BENGKtlt.ti Lri\irvERsrrAs BEII{;KULII tiNwEEfiITAS BENGKULLT TTNIVERSITAS BENGKtit,Lr tii\ilvERsrrAs BENGKi-ILU
UNIVERSIIi1"S BENGKITLU UNrvERSrLtIi I]EI$GKLILU I.lNIVERstl AS I]EI,rGKijLlj IINIvERSTTAS BENCKITL{-I Li},itrtrRSITAs I}ENGKULII trrNtlRSI'I-ts BEN(;Ktrl.tr t'NIvERsl"l',4,s llllN(;Kiill-i uNIVERsrl'.Ls BENGKUT-u LrnivrniiiAs
illiliii,iii
i,ruiruiiiii;i;;ir;ilili.
IJNIVllRsIl',{s BENilKIILU {INr\rERSir',{s tiu}icKtjl.u IINT!'ERsrI:..\s BENcKirt.u uNIv!]RSITA$ BENGKIILI: LiNIygRSrr]\s
nExciiii;
trNi\rERSi'I'iLs BENCKI ILTI {i}gn'ERsrl'AS BENGKtrl.[, r,xn,r,:nSrl-li nr*Ciii,li,
;ffiffi*S
BE]iGKr]Lr,r,n*,ni*C
ffii;^^il;
{ INI\'1',i1Srl'AS BINCKL LL* t il\rvf,Blir}',tS t}ENGKTTLLI LTNTVERSTI'aS nUrCXf r].t, r:NWEnSII-.{s BENGKI:ltr USn r:tiii.ur nnnC-ri-if ,
t \T\TERSIT{\SBENGKTILLIIINr!I"tRsIT.\sBENCKLILTiuNwi,rRsrf"\sB}t},iGKur.llrr\ir\,'r,RsnasnsxCniiiiixnEiliiieJiinxi;k-i,ii,
uNTt'[RSi.fAs BENGKL]LLT LINIIBRSITAS BIiNCKIT-LI] LTNIYEaSIT"-{s I}ENGKLILII IIM\r[.Rsru.s BENGKtit.u LINIv'ERsITAS RI]NOKIILI.T
I rNlvE]I{sl'fds BL\cK(.'Lt: Ill{IvERS}TA.s BnNGKlt tr tJNIViiRSrf.\s BEN(;KIrt,u I;NIvliRsIT.{s BENCKirtr: 1
^*6,1'6rl't;ii rllrucxin_i L;N IVL,RSII:\S BE;\GKIIt,LI LNTVF]RsTI.4,S BENGKL]I,TI i'NNTIRSI'|AS BENGKT]LL IINTVTIRSIT'J\S BIiNGKI iLI i L\-IVERSITAS tsE};GKL]LI i
UMVERSI'r.LS unr;<;riur.i' rri\:n/ERSrrAs BENGKIrLL; LrN-rvriRsnhs nexCxur.r, rrNivr.iriiiii
#$il-iili, i,n*uiiii,:o;;;'#ilili;
lrNr.ERsiles BENGK( jLI-r tiNrvERstrAli BENGKLTLLI uNrvERsrf-{.s BENGK{TLI T LiNtrvERSrfAs RtrNGK{-iLg IiNrvERsnAS EENGKLu,ijtrNntlRsl'1AS B!::\GK{lLI-l Lrt{nIERSIT.\S BENGK{rLII IINnTRSITAS BENGKfLtT ttNwultsn}S $ENGKLiLIT tj\*{\/uRtiITAS ngrvCnuii,
Lil'{IVERSi'fAS BINGKtiLtj I-INIVEIiSTIAS I}ENGKLIT,{I IINIVERSI|AS eExCidULU LIFIIVIJRST'I',\S RENGKLILTT liNIt/EllSt1'As BI.INGKULIT LTNIVIIRSITA$ BflNGKTJI,T] Ti}iItrTERSI]I{S BENGKIjLIj IINIVIIRSn.As nnn.icx.Xrt] U]r.ttlrEIISIT;Ts RINCKI-ILT] LTNIVERSmAS ISINGKLILT]
L'\IVEITSI'I"1.S BI,NGKI ]LI; {.TNIYLRSI'I"\S BENGKI-]-I; I INIVERSI'|AS BEN(;KT'LU trNIVER,SrrA.S BEIIGKT]I.LI tiNIV.Riri^+S NrruCXr'ii
tTMVERSI'I'A*S B}NGKt;l.ti tINtVtlRSm-\S BI'-N(;KIII-11 ITNMRSITAS BEI{(;KULU tTNIVEIiSI-iAS BF.l\i(;KlrLL'tlNryeRSftUS BENGKttLU
TINTW;RSIT]AS B!]}iGK{.IL{] LINIV}]RSII:{S BEI{GIilILU II|\-TIIERSI'IAS BENCKT]i-{ I-IN-IV],]RSn,1S BENGKTJLI.i (INIVEITSIT,\S RENCKLII,U
LrNrvERsIT.{,t BENGKLTT,{I ilNrvI,nSIT'As I*J{GKtiLti ut\ilvEl{Smrrs RIINGKI.I.U tiNT\,ERsIT.{s tsENGKULLr L]I{ryIRsITAs EEi\[GKtJLtj L NIVERSITAS BILN(;KI ILtl IrNfirEnstr.{s BI:N(;KUl,i, utirvERsrt'AS RENGI(ut.I uNrvEI{sn-As B[i\cKI]LLr ixrvsnsrres BEN(;KUr.u uNItr/gRSIIAS Iih\GKII{.Lr iljNrM,RSill{ij BENCKIll,tl LTNTVEIiSITAS BENGKLTI-U UNnTRSil AS B}]NGKLTLLTlB,lIV]]RStrfAS BENGKI jLIr I l\"wFRqT'T'{s RFNCKT lI I I I INwERsru{t BFNCKTt.r r t'\rvt'Rsm \s RF\(:KIrr r r r,\rv}rr}sii-ni nij":ixi r
i
iLij\lvLt(bIl.t5U!-,Ntri,lLlL[.1 lti1iy1,1q5ltrASfitt\Gitt.il-lr UIliiV,tldli{!/tb}!tj\UKLTLLI
LINTVERSITAS I}Ii}J(}K{-LT] IlNIVIIRSITAS RENGKLILIJ UNN.ERSTIAS BENGI({-II,U TI"}iWEIISI-I)LS BENCI(TLII TINIVERSIT.TS BF"NilKT]LT] IINII,'ERSr|,{S BFNGKITLT] Lll\iIvlll{si'l AS ilEI-jGKLlI"{l ilNnERsIl As BEI{GKULI i I iNryEitstrAsrBENGIfilltr
UISlYIilISil"{S BENT}KII],TJ I]NIVI1RSITAS BENGKI]],Ti I]NIVERSTITS BENGKUI,Ii
T iNI\,}-ITSI]"IS BENCKI -i,I" t T\TVERSI]'.\5 BEICKI 1,I : TINJ\rL,HSIAS BEN(;IiK:T,{ : I;\N/LRSIT'-\.SBEN{;KII-I'IINI\'[RSN"\SBL:N(;}iLILT'I \NTR.STI,ASBE]\Glil]L[J
UNNTI,RSII'AS B}i\CKUI,[I iTNI\,EI{ST{NS EIINGKLiI,T] [iNIYI.LTsfi.{S BE}ICKIJI,TI iINIVURSI1'AS I}EI{(;K{,T,tr i-tNI\rtftSrIAS BEN(;KirLtj UF,'n/l:i{Sit-3S BE}iGK[Il,tr
L]I{IVEIISITAS I]I1N{;KUT,TI TINIVER:iTT..}.S BEN {;KUI,U L]
{ ]NNTE&SII1\S B!]}J{;KI-JI,I.1 U.Iiry[RSITi\S BENGKU-LI I I.i
TINIVERSIT.\s I]F.NCKiI,I'lJNJVL,R^SI'Ii\S T}EN(}K(]T.i; IINNERSITAS BHN(;Kt;I-Ii
IINIVEITSi'XAS I}lii\iGKI ILU I"INIVER$I]45 BENGKLILIT {.]I\-rX"hRS]'I'4SFE}iG4rII]
{TNiVMTSI"I'AS I]E}JC UNNTRSIT,LI BE]VC KtlI, I 1 TIIIJIVERSIII AS BENCK{ Il;{J I i\MIiStTrS B}.:N(;K{t [i {
tiNll, EttSI'1.:\S BLN{}K{ lLti I"iN
i }JN/I]RSITJIS BIINCKi]LL,
(.tr\i.VS-ttDl I Ab liLi\Ulltjl,Li t,i\iVl,ltlt I A) lJLi\Gltt,ll,tj L' N l\/t'.HSfIL\S ll ENG Kl ii t i t
I
tltiRs lT-{S Bii}ic KL j l- i ll iNlvEI{SrfAS BENCKUI.[i llt{iVERSrfr\S l}E}}GK{ jL{i
i NI1,EH5I-|,\S B!:\GKLLI I I :NI\T;RsN-.\S BF]I.JGKI ]I,I ]
tiNlil'El{liru AS BENG I\Lr LI r UNI\,BRSXf, :{ S BIi}l GKI Tt.i :i I,iN-IVIIRSIT AS tlEl\GKL-Li i tlNiVEiiSlT,\S BI,-:\.GX(try.LI I'InEItS rf,{S Rl.l\CKi I.tT t rNnrEfi st' t.\5 itFts( ; Kl ; t.L,
I tir- IViit{SITrLS EENCKIiLi I [i]JI1,:Ei{StrIAS BIiNC Kt il.Ll
Ul{nERSi't'AS BEr\G K[]Ll I L] N IyERaiITAS I3I]NG Kt it, tr tlNlVnRSt'llAS PTENilK{lLlr U NIvFlltSI'l't S BliNcKt[.tr I i Ni \I I1R:if l,\ S tsENC f( t'l,l i I | \' I WlRStrT,\S BI,,.\-C Kl I l,l : I.lNIp IIRSII'AS EEN{; ltt rLLI LiNtri,'}lRSmAS tsIlNcKl iL U i ihT,v!:Rsilt.L9 lllit{ilKU l.tj tINIlrERtiI'r&g BUNGi(tjl.Ll llrMVE RSI'i lA$ 13EN GI(I [,1 j U]iI VERSI] AS B [NcKt]1I i
il*rr/[lRlir u{s BEN{I Ktrr,tl LrNIvtiRs rAS BENCKT it
Il
Ll,Nd\jU&SIfAli Blill(iKtlttr UNIlGESIl'iL{i BtsNCKt.IIllffiffirr
.dS tsENGKIII,IIBENT]KL]Ii]i "\ I\IIRSI'|AS I]EN(;KI ii.{ T :LjglEffil4 S t.i N tlr Eft srtAs tll:\ (i Kt iLI, tfut rEffiffAs I-INNTER$I-I'AS B!]}IGKI-|I,I] TJ]
LTNN/ERSI'TAS BEN$KUI TI {J]
BEi$Glil rLU I i !\l\rnRSIl)\S RLq6KJ
jltl
B NCXTNIi.{]NITERSTI'AIi BEN(;KIJL6Ir .rffiBhllT.ds BEt\ c K i rl.ri i.JI{RryRStrI,\5 BI]I{CKLLI T L]NTVERSITi\$ BEi{gKfri,ti i.iI{RryRStrL\5 IIINCKLII.IJ
I.rNI\rERSIf :r5 B LJli(; K L;Lt I tr rStryERS I1.A*\ B[,\GKI ;Ll
,t$r.EI gFutr''qu&Bnsf ,r.s llLi\ (; Ki rr.r i
L{S B E}t GIit:Lt { ; N I \riiRs t:l'a$ I} t.N( ; t(t ; t.l i
BryU6ir ffiffilftIl.{s
BiiNcKrj Li jBEI{T]KTJLT1 TINI1IERSITAS I]ENGKULI I isfr-.ts B ENG Kt rt-l ; L'\r tvERstT.{s BENG Krltt ,RSN'AS BENGKT-]LU IINIVENSITAS BENGKII-U
Lr lifftatlf.{s BF.r\GKr i],u
I INn',ERSlli\S'hE-.hi$Ktt".U r-l}nrLi{sn-As B[N(;KtlLt ]
ffi
l*ffi
Hffi
ifl
iTffi -ffi
i E iil E I l, i.i,i{rl"Ll tiltivl'-Rsrfd,r5 BE\UK{ILIiLIX{MERSIT;\S BE}{SKLn,ti UNl\.aLRSffi.S BENGKLILU
i{ lLTl I l)irvE8$r.qs tsE5ic Kll]-t, u{n4r RS t"I:rs tsENG KI:I"I : I ;N M RST|,LS B},)i(; K U Lr
i[t,rt t:t\in]rRSr"- 'iNcKtil.t; trXrTinsffA$ tsFNGKt;t.t: LNI\rr,t?SfilAsi RF.],tGI(t.l,t
nlnxGxSn,u ltNr\tnns.r,-.'iry*cxtil,r; rmrwinsirA$ tsENGKr-r.ri rrNr\rr,nsrfnri Bnxcr(rir,rl
LINrvr;RSIIils'ENCKULtT
ffi
ff#1ffi.i:HfiilEffil1
L].},lrvERsrfAs I]ENGKI
llilil:.ffiIlitl3tl3ffitl;X,t
'
Himi,fiWi#il3fill;
Ii]\IVE{ISITAS ANXCKII-I i L
TTNIVT.]RSITAS BEN(;KI TI,I I I
T TNryERSITAS BEN{;I{LLLI IT <[rAs BEN,CK.irLIi frtilyERsrfAs BEIIGKI lt.r-l
LTNI! FfiSITAS BENCKULLT TINTIERS!T,5^{'rt -
*' : -EEX-HI
. ':
.LE"'$
EilNGKI-rLLi Ljt'r-rIvERSn As lrENrc;EuLLrLNrv,Rsll'As*u*"*'i*1
,fiffiH*tti*
!Bfi-I8[l;il]
L\-wERSITAS BIx\GKi.INT'ERSITASBEITGKUT.,|H"ffi
,
mryq'pf'ffi
PI$f
:fl
ftffi
ffi
l,fffi
ififfi
l;ii'i
U}ITVERS]'TAS BE}{CKT
LiNTVERSI f.\S ItF,\(; KI ],I] T: LrNrvERSrf,{$ tsl} GFii il,u Li
UN IYI)RSIT;LS BENGKULL] I LI NTVERSIIhS BENCK{jLI 1 I.]N
uNrvERSrrAs saru*lnry-u
t
I rNnrERSm.{S BENGKI iI"U IjNI1,:ER-$TL\Ii
LTNTVERSTTAS BENGKT LU UsngSpS L1
t I Nwi.rRSIt'AS BE-NGKLTLI : ux n Efr SF,li ni
BE} l NrvERSrcAs BEN(;K{'LI r rJI\r\.SREffflL I - \I\'[,RS I' I.\S BI.\ (;KI q.II L' N N'FfiSI"]i4S t :NI\,'ERSlT,.,S l]F t\(:K I rL{: t l$Ivsf,ffits LTNTVERSTI A5 BI.,NGK LII,I i 1 INIVEITSil'.,IS
r'\rl,ERSrrAs BENCKII-T : r
rNnjm{11EffiruI
II iN n/r.RSrr'rs rlENGKriLu L:nrv'EFITTfSBn&ffir
til'
LThiIVERST'TAS EENG KULI] TiN TYERS{TAS BEN L] K{ LT Trir\TrvL]lsnAs BENGKULTT
W$rtffiffiS€5t#{ffiqff
ryilnci!tr[ro$5BEN(;KULrl
UN.tVERSritS8liNGi{[iL[tun.tvE}i5iT1,s-EEffi]xuI1l-1]ffi,trnsWEIffi'nfcRif,[lffirrsrfAsEENGKtjLLi
iililHxiit;li
i'),rn/ERcrr'-rs itHSft rlENCKr;m'i xn,FffiFHfsiill
i;In:*Htrt
ffi
fiffiti'rffiffiilsffiEEFt?i
$im#mm
ffiT{ffiitffilr'd[1,ilIfr
fmi$r
l*ft)rrsxHt
rs BENGKrLr_;t\lvliltsi'lASillj'lGKt:LUljNl1,t$fiffit'ffift[h!&itlvnglp,
suryGxi.'Lr r'|\n:['r.(ri'\sBr\GKLiLt, trn'r.nsii'.r.ietiicr,iLirLil'iTrrER$i'l^\5 IIENGKILLi ID{rvERmTr.{T BfficKii,IiT-iFtvEkm,rs IlENGKtjLtr {r;,'.*t1rF-Iisp'.\s BE},1GK{rLU riNrlTRSrrAs BENcKrrlllr(Jt 1r x9 ut:,r r\Iltt.t!u
uNryH$rI AS BFNGKLTLI' rlNn'rniir.rs soruciuli, i.,Nivniriiirs
GNiili;i'
i"ri
iili
,ii;ffiil;;
,**i*r.r^s
RENGKTTLII I]NNIIIRSIT,I"S BCNGK{]T,TI TiNIVERST|,{!i E!]NGKUI,U UNf1IRSXTAS BEN(;KT'I,T] I NN/ITRSN'S BE]\'SKTiL,Ii LINI1rERSruS B},I\GKLTLUT|NI}.'LESITAS IIL\TGKI]LI-i TINIYI)IS{"I.\S 1}EFiCKi]LLI TINII€RSTTAS BENGKUL{J IJNTVEITSIITAS BE}iGKUI-TJ II}.II\TERSNAS fENGKIJL{-J
LiNffiEIiSI'IiLS I}ENGKI]I.ii I lNIVERSIT.\S BENCKTJI,IJ IIM\TERSIT.{S BENGKIILT. U]\IVERSI'I'AS BE}{CK{iLTI III{IIIERSTIAS T}E}iCKTJLTT
I1NftTERSI'IAS lllf,{GKlil,{i UNwIIHSITAS BE}iCKULLI UP,I}YERSITAS BIIN-GK{il-ti tlNT\,'ERSrl-AS EENGKLiLL, IiNiVERSi:m$ BENGKL;LL]
I.NIVI:RSITASBI,I{(;KIILl;{:NI\/TJISIT"A,SBI'INGI{I.IL( [iNN,ERSIT{9RENGKULI;Ii\I\TERSIT.{.S}TIj\CKI:L{:t\n,ER,5I].i5BIi]{CK(.L{I
TINiVERSI.III$ BENGKITL{i Ti}i"NIE}iSilAS EENGKIiI,I]- IJF{I}IIRSMAS BENGKLLI] UNNTERSTfAS BENCKL]Lll TINX\,TRSrL\S BENGKTIT,TI
vii
ANALYSIS OF DIFFERENT RETURNS OF CONVENTIONAL AND ISLAMIC MUTUAL FUND
By: Heri Yana1)
Chairil Afandy2)
ABSTRACT
Mutual funds are one of the investment instruments that are currently developing, along with the development of the Indonesian capital market. In its development,
mutual funds began to implement islamic principles in carrying out their business
strategies. The fundamental difference between conventional mutual funds and Islamic mutual funds lies in investment policies. Islamic mutual funds use investment policies that go through the selection process in forming their portfolios and management strategies using Islamic principles. This study aims to determine whether there are performance differences between conventional mutual funds and Islamic mutual
funds. With annual NAV mutual fund data and reports on islamic mutual funds and
conventional mutual funds at PT. Batavia Prosperindo Aset Manajemen, PT. BNP
Paribas., PT. Principal Bank for Asset Acquisition and PT. Mandiri Investasi Management. The duration of the study is 3 years, 2013-2015. The method used to test hepotisis is descriptive statistics. Significance test using the Independent Sample T-test. the results of the calculation of comparative statistical tests between the performance of conventional mutual funds and Islamic mutual funds show that the performance of conventional mutual funds has no difference between Islamic mutual funds and each t-test sample. he differences between the Sharia Mutual Funds and Conventional Funds: islamic mutual funds are managed based on sharia principles and supervised by the DPS (Sharia Supervisory Board) together with OJK while conventional mutual funds are managed based on the principle of collective investment contracts and are only supervised by OJK and islamic mutual funds. cleansing while conventional mutual funds do not have a cleansing process.
Keywords: Financial Performance, Mutual Fund 1. Students
viii
ANALISIS PERBEDAAN RETURN REKSA DANA SAHAM
KONVENSIONAL DAN REKSA DANA SAHAM SYARIAH
Oleh: Heri Yana1)
Chairil Afandy2)
RINGKASAN
ReksaDana adalah salah satu alternatif investasi untuk memperoleh arus pendapatan yang kompetitif, meskipun pemilik modal tidak memiliki kemampuan mengelola portofolio dengan baik. Reksadana menurut UU No.8 tahun 1995 pasal 1 ayat 27 reksadana didefinisikan sebagai“wadah yang dipergunakan untukmenghimpun dana dari masyarakat pemodaluntuk selanjutnya diinvestasikandalam portofolio efek oleh manajer investasi”. Berdasarkan konsep tersebut, secara jelas bahwa reksadana merupakan kumpulan dana dari masyarakat yang diinvestasikan pada saham, obligasi deposito berjangka, pasar uang, dan sebagainya.
Penelitian ini menggunakan metode deskriptif dengan menggunakan studi komparatif terhadap sampel yang ditentukan peneliti selama periode 2013-2015, mengenai perbedaan return reksa dana dengan indeks pasarnya serta perbedaan return reksa dana Konvensional dan reksa dana Syariah. Data yang digunakan pada penelitian ini merupakan data sekunder dari laporan BAPEPAM dan menggunakan periode selama 3 tahun yaitu dari tahun 2013-2015. Metode analisis data yang digunakan adalah independent sample t-test untuk mengetahui reksa dana yang paling optimal dan tidak optimal.
Berdasarkan perhitungan menggunakan analisis independent sample t-test untuk mengetahui perbedaan antara reksa dana saham Konvensional dan reksa dana saham Syariah, bahwa hasil pada analisis perbedaan kinerja reksa dana Saham Konvensional dan reksa dana Syariah periode 2013-2015 Tidak ada perbedaan secara signifikan antara return reksa dana saham Konvensional dan reksa dana saham Syariah. Adapun Perbedaan Reksa Dana Syariah dan Reksa Dana Konvensional tersebut: reksadana syariah Dikelola berdasarkan prinsip-prinsip syariah dan diawasi oleh DPS (Dewan Pengawas Syariah) bersama dengan OJK sedangkan reksadana konvesional Dikelola berdasarkan prinsip kontrak investasi kolektif dan hanya diawasi oleh OJK dan reksadana syariah Terdapat proses cleansing sedangkan reksadana konvesional tidak Terdapat proses cleansing.
ix konvesional dan reksadana syariah bahwa reksadana bagus untuk investor muslim untuk menginveskan dananya adalah reksadana syariah karena sudah mengikuti norma-norma islam yang ada.
SaranBagi Manajer Investasi Reksa dana saham konvensional dan syariah yang kinerjanya kurang baik sebaiknya meningkatkan kembali kinerjanya, disarankan bagi para investor muslin atau non muslim untuk secara rasional memilih investasi bagi portfolionya dengan melakukan penilaian-penilaian tertentu.
Kata Kunci: Kinerja Keuangan, Reksa Dana 1. Mahasiswa
x
KATA PENGANTAR
Puji syukur penulis ucapkan atas segala rahmat dan karunia Allah SWT. Karenanya penulis dapat menyelesaikan skripsi ini dengan judul “Analisis Perbedaan
Return Reksa Dana Saham Konvensional Dan Reksa Dana Saham Syariah”
sebagai salah satu syarat untuk memperoleh gelar sarjana pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Bengkulu.
Penyusunan skripsi ini tidak terlepas dari bantuan, bimbingan dan pengarahan berbagai pihak baik secara langsung maupun tidak langsung. Oleh karena itu, pada kesempatan ini penulis menyampaikan ucapan terima kasih kepada:
1. Bapak Chairil Afandy, S.E.,M.M selaku dosen pembimbing skripsi yang telah meluangkan waktu untuk memberikan bimbingan, petunjuk, pengarahan secara tulus kepada penulis dalam menyelesaikan pengerjaan skripsi.
2. Ibu Praningrum.,S.E.,M.Siselaku Ketua Jurusan Manajemen
3. Bapak Dr. Drs. Iskandar Zulkarnain, MBA sebagai Ketua Penguji Skripsi yang memberikan masukan, kritikan, dan motivasi demi terciptanya skripsi yang lebih baik.
4. Bapak Dr. Drs. Syaiful Anwar, AB., S.U sebagai Anggota Tim Penguji I Skripsi yang juga memberikan masukan yang bermanfaat bagi penulisan skripsi ini. 5. Sugeng Susetyo, S.E.,M.Si sebagai Anggota Tim Penguji II Skripsi yang juga
memberikan masukan yang bermanfaat bagi penulisan skripsi ini.
xi
DAFTAR ISI
HALAMAN JUDUL SKRIPSI ... i
HALAMAN PERSETUJUAN SKRIPSI ... ii
HALAMAN PENGESAHAN SKRIPSI ... iii
MOTTO ... iv
PERSEMBAHAN ... v
SURAT PERNYATAAN... vi
ABSTRACT ... vii
RINGKASAN ... viii
KATA PENGANTAR ... x
DAFTAR ISI ...xi
DAFTAR TABEL ...xiii
DAFTAR GAMBAR ...xiv
DAFTAR LAMPIRAN ...xv
BAB I PENDAHULUAN ... 1
1.1.Latar Belakang ... 1
1.2. Rumusan Masalah ... 7
1.3 Tujuan dan Kegunaan Penelitian ... 7
1.4. Manfaat Penelitian ... 7
BAB II TINJAUAN PUSTAKA ... 9
2.1 Landasan Teori ... 9
2.1.1 Pengertian Reksa Dana ... 9
2.1.2 Jenis - Jenis Reksa Dana ... 10
2.1.3 Pengelolaan Reksa Dana ... 15
2.1.4 Risiko dan Return Reksa Dana ... 17
2.1.5 Definisi Operasional ... 20
2.1.6 Manfaat Reksa Dana ... 21
2.1.7 Perbedaan Kinerja Reksa Dana Konvensional dan Reksa Dana Syariah ... 22
2.1.8 Kinerja Reksa Dana ... 24
2.2 Penelitian Terdahulu ... 25
2.3 Hipotesis ... 27
2.4 Kerangka Analisis ... 27
BAB III METODELOGI PENELITIAN ... 29
3.1 Jenis Penelitian ... 29
3.2 Definisi Operasional ... 29
3.3 Metode Pengumpulan Data ... 30
3.4 Metode Pengambilan Sampel ... 31
xii
3.5.1 Uji hipotesis ... 33
BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN ... 34
4.1 Hasil Penelitian ... 34
4.1.1 Gambaran Umum Objek Penelitian ... 34
4.1.2 Pengujian Hipotesis ... 37
4.2 Pembahasan ... 38
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN ... 42
5.1 Kesimpulan ... 42
5.2 Saran ... 42
xiii
DAFTAR TABEL
Tabel
Tabel 1.1 Posisi Rata – Rata NAB Reksa Dana Desember 2014 ...3
Tabel 2.1 Penelitian Terdahulu ...25
Tabel 3.1 Sampel Reksa Dana yang akan diteliti...31
Tabel 4.1 Daftar Sampel Manajemen Investasi Reksa Dana Di Indonesia....34
xiv
DAFTAR GAMBAR
Gambar
Gambar 1.1 Perkembangan Reksa Dana Syariah...4 Gambar 2.1 Jenis Reksa Dana Berdasarkan Tingkat Pengembalian dan
1
BAB I
PENDAHULUAN
1.1.Latar Belakang
Pasar modal dalam era sekarang telah berkembang sangat pesat, Pasar modal merupakan suatu alternatif bagi para pemodal untuk berinvestasi. Perkembangan pasar modal mempunyai peranan yang penting bagi kemajuan ekonomi nasional di Indonesia.Sedangkan bagi masyarakat pemodal kehadiran pasar modal merupakan tambahan alternatif pilihan untuk investasi (Yuniawan, 2000).Dalam pasar modal terdapat dua unsur yang terkait, yaitu pihak yang bersedia membeli saham atau obligasidan pihak yang menawarkan saham dan obligasi kepada masyarakat atau investor. Perkembangan pasar modal Indonesia dalam menggalang dana mempunyai peranan yang penting untuk menunjang pembangunan nasional. Dana masyarakat yang diperoleh dari pasar modal digunakan oleh banyak perusahaan lokal maupun perusahaan asing dengan tujuan salah satunya yaitu membiayai segala kegiatan operasional perusahaan. Dana yang bersumber dari masyarakat merupakan dana terpenting bagi kegiatan perusahaan dan merupakan ukuran keberhasilan perusahaan jika mampu membiayai operasinya dari sumber dana ini.
2 Investasi telah menjadi suatu kebutuhan yang penting bagi masyarakat modern. Setiap investor mengharapkan keuntungan yang besar dari investasi yang dilakukannya. Namun keuntungan yang besar dari suatu investasi disertai dengan risiko yang besar pula. Oleh karena itu, setiap investor perlu memperhatikan aspek risiko dan return setiap investasi yang akan dilakukannya. Untuk mengurangi risiko suatu investasi, investor dapat melakukan diversifikasi pada beberapa instrumen investasi.
ReksaDana adalah salah satu alternatif investasi untuk memperoleh arus pendapatan yang kompetitif, meskipun pemilik modal tidak memiliki kemampuan mengelola portofolio dengan baik. Reksadana menurut UU No.8 tahun 1995 pasal 1
ayat 27 reksadana didefinisikan sebagai“wadah yang dipergunakan untukmenghimpun dana dari masyarakat pemodaluntuk selanjutnya diinvestasikandalam portofolio efek oleh manajer investasi”. Berdasarkan konsep
tersebut, secara jelas bahwa reksadana merupakan kumpulan dana dari masyarakat yang diinvestasikan pada saham, obligasi deposito berjangka, pasar uang, dan sebagainya. ReksaDana ini mempunyai sebutan yang berbeda-beda di berbagai negara, unit trust untuk Inggris dan mutual fund untuk Amerika Serikat.
Sebelum berinvestasi di Reksa Dana kita perlu mengetahui jenis Reksa Dana apa yang sesuai dengan tujuan dan kebutuhan investasi kita. Jenis-jenis ReksaDana yang tersedia di Indonesia ada empat berdasarkan kategori insturmen, yaitu ReksaDana pasar uang, ReksaDana pendapatan tetap, ReksaDana saham dan ReksaDana campuran.
3 lainnya.Setiap jenis Reksa Dana juga memiliki kinerja yang berbeda-beda yang dilihat dari nilai aktiva bersih setiap jenis Reksa Dana. Kinerja untuk setiap jenis Reksa Dana dilihat dari NAB Desember 2014 yang terdaftar di Bapepam dapat dilihat pada table 1.1 berikut ini :
Tabel 1.1
Posisi Rata – Rata NAB Reksa Dana Desember 2014 NO Posisi Jenis Reksa Dana Nilai Aktiva Bersih
1 Reksadana pendapatan tetap 33,013,510,426,921 2 Reksadana pasar uang 21,212,382,051,936 3 Reksadana campuran 21,198,550,631,496 4 Reksadana saham 105,916,700,413,238
Total 181,341,143,543,591
Sumber:Bapepam.go.id
Dari fenomena pada tabel 1.1 menunjukan NAB setiap jenis Reksa Dana pada Desember 2014. Tabel 1.1 menunjukan NAB yang tertinggi yaitu pada jenis Reksa Dana saham yang memiliki risiko yang paling tinggi diantara jenis Reksa Dana lainnya.Sedangkan NAB terendah yaitu pada jenis Reksa Dana Campuran. ReksaDana mulai diperkenalkan di Indonesia tepatnya pada tanggal 7 September 1995. Instrumen ini berkembang dengan pesat berdasarkan data BAPEPAM pada akhir bulan Desember 2004 sudat tercatat sebanyak 246 Reksa Dana. Padahal pada tahun 1996 baru berdiri sebanyak 25 Reksa Dana.
4 Sumber: Bapepam.go.id,
Gambar 1.1
Perkembangan Reksa Dana Syariah
Dari Gambar 1.1 Reksa dana syariah mulai berkembang pesat setelah tahun 2006 ketika Otoritas Jasa Keuangan (OJK) -- saat itu bernama Bapepam -- mengeluarkan aturan yang lebih jelas mengenai akad-akad yang digunakan dalam penerbitan efek syariah. Lalu, pada tahun 2007 OJK menerbitkan Daftar Efek Syariah (DES) yang semakin menambah kepercayaan masyarakat untuk berinvestasi di instrumen ini. Pertumbuhan AUM reksa dana syariah juga tak lepas dari fenomena ada banyak warga yang rupanya mengedepankan prinsip syariat dalam berinvestasi. Di atas keyakinan itu, mereka cenderung memilih reksa dana syariah. Sejauh ini, terdapat 38 produk reksa dana syariah di Indonesia. Mereka terdiri dari 16 reksa dana saham, 15 reksa dana campuran, dan 7 reksa dana pendapatan tetap.
5 oleh satu manajer investasi, salah satunya adalah jenis reksa dana syariah. Reksa dana syariah pertama kali muncul di Indonesia tahun 1998 oleh PT Dana Reksa Investment Management. Reksa dana syariah bertujuan untuk memandu investor yang ingin menginvestasikan dananya secara syariah.Reksa dana syariah sebagaimana diatur dalam Peraturan Bapepam dan LK Nomor IX.A.13 didefinisikan sebagai Jurnal Ekonomi dan Keuangan Vol.2 No.5 283 reksa dana yang pengelolaannya tidak bertentangan dengan prinsip-prinsip syariah di pasar modal. Sehingga reksa dana syariah hanya berinvestasi pada perusahaan dengan kategori halal.Pesatnya pertumbuhan reksa dana baik konvensional maupun syariah menghadapkan investor kepada masalah bagaimana memilih alternatif reksa dana yang ada berdasarkan kinerja reksa dana.
6 dibandingkan reksa dana syariah. Ricke Yuliarti (2013) melakukan penelitian Analisis Komparatif Kinerja Reksadana Saham Konvensional dengan Reksadana Saham Syariahdengan menggunakan Sharpe, Treynor, dan Jensen. Hasil penelitian menunjukkan bahwa tidak ada perbedaan kinerja antara reksa dana syariah dan reksa dana konvensional.Melalui hasil penelitian tersebut penulis ingin mengkaji lebih dalam lagi mengenai perbandingan kinerja reksa dana konvensional dengan reksa dana syariah baik melalui return dan risikonya maupun berdasarkan kinerja masing-masing reksa dana
Melihat perkembangan kinerja reksa dana yang tidak stabil maka penting bagi investor secara berkala menilai kinerja Reksa Dana untuk menjaga nilai kekayaan investor tidak menurun.Untuk mengetahui portofolio Reksa Dana yang optimal maka harus dilakukan pengukuran kinerja Reksa Dana dengan bermacam metode yang dapat dilakukan dalam mengukur kinerja Reksa Dana. Pengukuran kinerja Reksa Dana yang secara khusus mengukur risk dan return dari portofolio investasi (Reksa Dana) yang bersangkutan. Beberapa metode yang sering digunakan dalam evaluasi kinerja Reksa Dana antara lain metode Sharpe, metode Treynor dan metode Jensen. Hermeindito (2007) memberikan hasil bahwa secara umum Reksa Dana memiliki kinerja yang lebih baik dari kinerja pembanding (return pasar maupun suku bunga bebas risiko). Penelitian Agus (2007) memberikan hasil bahwa dengan metode Sharpe ratio terdapat 10 Reksa Dana saham aktif dengan kinerja baik dan tiga Reksa Dana saham dengan kinerja buruk, return suatu Reksa Dana hanyalah satu sisi yang perlu diperhatikan, hal lain yang juga penting adalah risiko Reksa Dana tersebut.
7 kinerja Reksa Dana saham di Indoneisa. Oleh karena itu, akan melakukan penelitian yang berjudul:“Analisis Perbedaan Return Reksa Dana Saham Konvensional Dan
Reksa Dana Saham Syariah”.
1.2. Rumusan Masalah
Berdasarkan latar belakang yang telah dipaparkan diatas, maka rumusan masalah dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:
1. Bagaimana perbedaan return antara Reksa Dana Saham Konvensional dan Reksa Dana Saham Syariah pada periode 2013-2015?
1.3 Tujuan dan Kegunaan Penelitian
Berdasarkan rumusan masalah tersebut disusunlah penelitian dengan tujuan sebagai berikut:
1. Mengetahui perbandingan tingkat return antara reksadana syariah dan konvensional pada perriode tahun 2013-2015
1.4. Manfaat Penelitian
Adapun manfaat dari penelitian ini adalah sebagai berikut: 1. Bagi calon investor
Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberi masukan kepada caloncalon investor dalam menentukan keputusan terkait pemilihan jenis reksa dana yang akan diinvestasikan agar dapat memberikan return sesuai yang diinginkan dan meminimalkan resiko.
2. Bagi Manajer Investasi
Penelitian ini diharapkan dapat memberikan tambahan informasi mengenai perbandingan kinerja reksa dana sehingga di kemudian hari dapat lebih memaksimalkan kinerja reksa dana yang dikelolanya.
9
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
2.1 Landasan Teori
Landasan teori merupakan teori yang relevan yang digunakan untuk menjelaskan tentang variabel yang akan diteliti dan sebagai dasar untuk memberi jawaban sementara terhadap rumusan masalah yang diajukan (hipotesis), dan penyusunan instrument penelitian. Teori yang digunakan bukan sekedar pendapat dari pengarang atau pendapat lain, tetapi teori yang benar-benar telah teruji kebenarannya.
2.1.1 Pengertian Reksa Dana
Dilihat dari asal katanya, reksa dana berasal dari kata „reksa‟ yang berarti
jaga atau pelihara dan kata „dana‟ yang berarti (kumpulan) uang. Sehingga reksa dana dapat diartikan sebagai „kumpulan uang yang dipelihara (bersama untuk suatu kepentingan)‟. Reksa Dana merupakan kumpulan saham-saham, obligasiobligasi serta sekuritas lainnya yang dimiliki oleh sekelompok pemodal dan dikelola oleh perusahaan investasi profesional (Sunariyah, 2004).
Umumnya, reksa dana diartikan sebagai wadah yang dipergunakan untuk menghimpun dana dari masyarakat investor untuk selanjutnya diinvestasikan dalam portofolio efek oleh manajer investasi (Darmadji dan Fakhruddin, 2001). Undang-Undang Pasar Modal No.8 Tahun 1995, pasal 1 ayat (27), mendefinisikan Reksa Dana adalah wadah yang dipergunakan untuk menghimpun dana dari masyarakat pemodal untuk selanjutnya diinvestasikan dalam portofolio efek oleh manajer investasi.
Dari uraian definisi-definisi yang telah disebutkan di atas, ada tiga hal yang terkait dari definisi tersebut, yaitu:
10 3. Manajer investasi dipercaya sebagai pengelola dana milik investor.
Dari pendapat di atas Hadi Sasana (2004) menjelaskan bahwa: 1) Menciptakan skala ekonomis dalam berinvestasi, yaitu melalui penggabungan dana antara pemodal yang satu dengan pemodal yang lain untuk menciptakan investasi dalam skala yang besar. 2) Menyediakan tenaga yang profesional pengelola ionvestasi efek secara kolektif.
2.1.2 Jenis - Jenis Reksa Dana
Ketika hendak berinvestasi akankah lebih baik kita mengetahui dan
memahami jenis Reksa Dana yang sesuai dengan kebutuhan investasi yang dikehendaki, khususnya mengenai instrument dimana Reksa Dana melakukan investasinya, karakteristik potensi keuntungan serta risiko yang akan mungkin terjadi di dalam berinvestasi di reksa dana. Reksa Dana dapat dilihat dari beberapa sudut pandang, antara lain:
Dilihat dari segi bentuknya,berdasarkan pasal 18 Undang–undang No. 8 Tahun 1995 reksa dana dapat dibedakan menjadi:
1. Reksa Dana Perseroan (corporate type)
Reksa Dana dalam bentuk ini reksa dana menjual sahamnya dan dari hasil penjualannya untuk diinvestasikan pada berbagai jenis efek di pasar modal maupun pasar uang. Reksa Dana perseroan dibagi menjadi dua yaitu Reksa Dana perseroan tertutup dan Reksa Dana perseroan terbuka. Reksa Dana perseroan memiliki ciri–ciri sebagai berikut:
a. Bentuk hukumnya perseroan terbatas (PT)
11 c. Kekayaan Reksa Dana disimpan berdasarkan pada kontrak antara
Manajer Investasi dengan Bank Kustodian
2. Reksa Dana Kontrak Investasi Kolektif (contractual type)
Reksa dana dalam bentuk ini merupakan kontrak antara Manajer Investasi dengan Bank Kustodian yang mengikat pemegang unit penyertaan. Kontrak tersebut yang disebut dengan kontrak investasi kolektif. Manajer investasi dan Bank kustodian mempunyai wewenang masing masing yaitu manajer investasi berwenang mengelola portofolio investasi kolektif, sedangkan Bank kustodian berwenang untuk penyimpanan kolektif. Reksa Dana bentuk ini mempunyai ciri–ciri sebagai berikut :
a. Bentuk hukumnya adalah Kontrak Investasi Kolektif (KIK) b. Manajer Investasi mengelola Reksa Dana berdasarkan kontrak
c. Penyimpanan kekayaan investasi kolektif yang dilakukan Bank kustodian dilakukan berdasarkan kontrak yang telah disepakati.
Dilihat dari sifatnya, Reksa Dana terdiri dari beberapa jenis yaitu: 1. Reksa Dana Bersifat Tertutup (Closed–End Fund)
12 2. Reksa Dana Bersifat Terbuka (Open–End Fund)
Reksa Dana dalam jenis ini para pemodal dapat bebas menjual dan membeli kembali sahamnya sampai dengan sejumlah modal yang telah dikeluarkan. Dalam reksa dana terbuka para pemegang saham dapat menjual kembali sahamnya setiap saat yang diinginkan kepada Manajer Investasi terkecuali Exchange Traded Fund (ETF). Melalui bank kustodian, manajer investasi wajib membelinya sesuai dengan NAB persaham/unit pada saaat tersebut.Harga unit penyertaan ditentukan oleh harga penutupan perdagangan pada hari yang bersangkutan.
Dilihat dari portofolio investasinya, dari sisi peraturan BAPEPAM, Reksa Dana di Indonesia berdasarkan potofolio terdiri dari empat kategori yaitu:
1. Reksa Dana Pasar Uang (Money Market Funds)
13 2. Reksa Dana Pendapatan Tetap (Fixed Income Funds)
Reksa Dana pendapatan tetap merupakan Reksa Dana yang berinvestasi sekurang–kurangnya 80% dari portofolio yang dikelola kedalam efek bersifat hutang.Efek bersifat hutang umumnya memberikan penghasilan dalam bentuk bunga, seperti deposito, SBI, obligasi dan instrument lainnya.Reksa Dana pendapatan tetap merupakan pilihan yang menarik bagi para investor yang khususnya ingin berinvestasi pada obligasi. Reksa Dana pendapatan tetap merupakan Reksa Dana jangka menengah dan panjang (lebih dari tiga tahun) dengan memiliki risiko yang menengah tetapi risiko yang dimiliki oleh reksa dana pendapatan tetap lebih besar daripada risiko yang dimiliki reksa dana pasar uang. Pembagian keuntungan dalam Reksa Dana pendapatan tetap berupa uang tunai (dividen) yang dibayarkan secara teratur misalnya bulanan, 3 bulanan atau tahunan.Dalam hal ini mirip dengan pembayaran bunga deposito yang dapat dianggap sebagai pendapatan rutin. Reksa dana pendapatan tetap bertujuan untuk menghasilkan tingkat pengembalian yang stabil.
3. Reksa Dana Saham (Equity Funds)
14 saham,memilih jenis saham yang tepat, keterbatasan waktu untuk mengontrol kinerja saham dari waktu ke waktu, ingin mendapatkan dividen, investor ingin mendapatkan
capital gain atas kenaikan harga saham yang begitu besar, dan melakukaninvestasi pada reksa dana saham karena ingin mendapatkan dividen dan capital gain.
4. Reksa Dana Campuran (Discretionary Funds)
Reksa dana campuran memiliki karakteristik tersendiri yang berbeda dengan jenis Reksa Dana lainnya karena Reksa Dana campuran dapat melakukan investasi berupa efek utang maupun ekuitas, sedangkan Reksa Dana jenis lainnya memiliki batasan alokasi yang boleh dilakukan. Reksa Dana campuran merupakan alternatif pilihan untuk investor untuk berinvestasi yang menginginkan berinvestasi yang sekaligus terdiri dari efek ekuitas dan efek utang.Tingkat pengembalian dan risiko Reksa Dana campuran berada ditengah–tengah antara Reksa Dana pendapatan tetap dan Reksa Dana saham.Untuk para investor yang kurang berani menerima risiko yang tinggi, Reksa Dana campuran merupakan alternatif untuk melakukan investasi untuk pengganti Reksa Dana saham.
Dilihat dari tujuan investasinya, Reksa Dana terdapat dari beberapa jenis, yaitu: 1. Growth Fund
Reksa Dana jenis ini merupakan Reksa Dana yang hanya mengejar pertumbuhan nilai dana. Reksa Dana ini biasanya berupa saham dalam mengalokasikan dananya.
2. Income Fund
Reksa Dana jenis ini merupakan Reksa Dana yang mengutamakan pendapatan yang konstan. Reksa Dana ini mengalokasikan danannya berupa surat utang atau obligasi.
15 Reksa Dana jenis ini lebih mengutamakan keamanan daripada pertumbuhan. Reksa Dana ini biasanya berupa pasar uang, seperti deposito berjangka, sertifikat seposito dan surat jangka pendek dalam mengalokasikan dananya.
2.1.3 Pengelolaan Reksa Dana
Pengelolaan investasi dapat diartikan sebagai proses mengelola uang atau sering disebut pengelolaan portofolio. Ada lima tahapan dalam pengelolaan Reksa Dana, yaitu:
a. Penentuan tujuan investasi b. Pembentukan kebijakan investasi c. Pemilihan strategi portofolio d. Pemilihan aset
e. Pengukuran dan evaluasi kinerja
Pengelolaan Reksa Dana dilakukan oleh perusahaan yang telah mendapatkan izin dari Bapepam sebagai manajer investasi. Perusahaan yang mengelola reksa dana dapat berupa Pertama, perusahaan efek, dimana umumnya membentuk divisi atau PT tersendiri yang menangani reksa dana. Kedua, perusahaan yang secara khusus bergerak sebagai perusahaan investasi. Dalam mengelola reksa dana terdapat dua pihak yang terlibat langsung dalam mengelola reksa dana yaitu manajer investasi dan bank kustodian yang wajib menyimpan kekayaan reksa dana. Manajer investasi dan Bank kustodian memiliki keawajiban dan larangannya masing–masing.
Kewajiban bagi Manajer Investasi:
16 b. Mematuhi ketentuan kepemilikan unit penyertaan untuk setiap pemegang unit penyertaan.
c. Menyampaikan informasi tentang Reksa Dana kepada masyrakat tentang kinerja dan jenis–jenis Reksa Dana
d. Meningkatkan pengawasan di dalam Reksa Dana dengan mengevaluasi sistem prosedur kegiatan
Larangan bagi Manajer Investasi:
a. Memiliki unit penyertaan atas nama pihak lain untuk kepentingan pribadi
b. Menerima imbalan dalam bentuk apapun baik langsung maupun tidak langsung
c. Membeli efek tidak melalui penawaran umum (IPO)
d. Membeli efek yang sedang ditawarkan dalam penawaran umum dimana investasi bertindak sebagai penjamin emisinya
e. Memungut komisi atau biaya dari reksa dana yang lebih tinggi dari komisi
Kewajiban bagi Bank Kustodian:
a. Melakukan pembukuan sesuai dengan Pedoman Akuntansi Reksa Dana (peraturan Bapepam nomor VIII.G.8)
17 d. Memisahkan harta kekayaan Reksa Dana dengan kekayaan Bank Kustodian
e. Menjaga kerahasian pemegang unit penyertaan
f. Meningkatakan pengawasan dengan mengevaluasi sistem prosedur kegiatan.
2.1.4 Risiko dan Return Reksa Dana
Dalam berinvestasi di Reksa Dana setiap investor mengharapkanreturn yang tinggi dan risiko yang kecil. Reksa Dana terus dicari oleh para investor untuk mengganti investasi dari instrument lain. Reksa Dana memberikan tingkat pengembalian yang lebih tinggi dari deposito.Di dalam Reksa Dana terdapat resiko dan tidak terjaminya tingkat pengembalian.
1. Risiko Reksa Dana
Risiko Reksa Dana merupakan suatu ketidakpastian atas konsekuesi hasil yang akan diperoleh dari suatu investasi pada akhir periode tertentu. Risiko terjadi apabila adanya perbedaan antara tingkat pengembalian yang diharapkan (expected return) dengan tingkat pengembalian aktual (actual return).Ada beberapa aspek yang menyebabkan Reksa Dana berisiko yaitu Pertama, dana yang diperoleh dari masyarakat diinvestasikan kepada portofolio efek. Kedua, dengan adanya instrument yang bervariasi maka mempunyai tingkat pengembalian yang berbeda–beda.Ketiga,
di dalam Reksa Dana mempunyai arus kas yang berubah–ubah setiap saat.Keempat, risiko di dalam Reksa Dana juga dipengaruhi oleh keahlian manajer investasi dalam mengelola reksa dana. Terdapat beberapa resiko di dalam berinvestasi, yaitu:
a. Risiko ekonomi saat ini
18 b. Risiko berfluktuasinya nilai aktiva bersih
Risiko ini terjadi akibat adanya peraturan baru yang mempengaruhi suku tingkat bunga yang tidak dapat ditanggani oleh Manajer Investasi.
c. Risiko likuiditas
Risiko ini terjadi akibat tidak dapat memenuhi kewajiban jangka pendek.
d. Risiko pertanggungan atas kekayaan Reksa Dana
Risiko yang dihadapi oleh para investor karena perubahan nilai aktiva bersih karena adanya bencana alam tetapi perusahaan asuransi yang mengasuransikan kekayaan tidak menganti rugi atau bahkan memberi pertanggung tetapi dibawah nilai aktiva bersih yang dimilki oleh investor.
e. Default Risk
Risiko yang dihadapi oleh investor apabila investor tidak dapat membayar obligasi pada saat jatuh tempo
f. Exchange Risk
Risiko yang akan dihadapi oleh para investor akibat dari perubahan nilai tukar
g. Call Risk
19 2. Return Reksa Dana
Dalam berinvestasi pasti setiap investor mengharapkan tingkat pengembalian (return) yang tinggi. Return Reksa Dana merupakan suatu nilai lebih yang diharapkan oleh setiap investor yang akan diperoleh pada akhir periode tertentu. Return yang diharapkan oleh investor dengan returnactual mungkin saja berbeda, perbedaan tersebut yang akan menimbulkan sebuah risiko. Return yang diharapkan merupakan return yang ditargetkan oleh investor dimasa yang akan datang, sedangkan return actual merupakan tingkat return yang telah didapatkan oleh investor dimasa yang
lampau. Return reksa dapat berupa kapital gain dan dividen. Kapital gain merupakan hasil pengembalian yang diperoleh para unit penyertaan yang diperoleh dari perubahan nilai aktiva bersih. Nilai aktiva bersih bernilai positif maka dikatakan
capital gain dan apabila nilai aktiva bersih bernilai negatif dikatakan capital loss.Sedangkan dividen merupakan pembagian laba yang diberikan pengelola Reksa Dana kepada para pemegang unit penyertaan. Reksa Dana memiliki kriteria berbeda– beda begitu juga dengan tingkat risiko dan tingkat pengembalian dari Reksa Dana tersebut.Berdasarkan risiko instrument yang menjadi investasi Reksa Dana, risiko tersebut dapat dikelompokan dari yang terendah sampai tertinggi. Tingkat pengembalian dan tingkat risiko untuk setiap jenis Reksa Dana dapat dilihat pada gambar 2.1 sebagai berikut:
20
Gambar 2.1
Jenis Reksa Dana Berdasarkan Tingkat Pengembalian dan Risiko
rendah dan tingkat pengembalian yang paling rendah diantara jenis Reksa Dana lainnya.Sedangkan jenis Reksa Dana yang memiliki risiko paling tinggi dan Reksa Dana paling tinggi yaitu jenis Reksa Dana pertumbuhan.Semakin tinggi tingkat pengembalian maka semakin tinggi juga risiko.
2.1.5 Definisi Operasional
Variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah return reksa dana (meliputi return reksa dana saham syariah dan return reksa dana saham konvensional), return pasar
Variabel operasional penelitian yang diterapkan memiliki definisi sebagai berikut:
1. Return Reksa Dana
21 NAB per unit. Return reksa dana dapat dihitung dengan cara sebagai berikut: (Jogiyanto, 2007)
𝑅𝑝 = 𝑁𝐴𝐵𝑁𝐴𝐵𝑡− 𝑁𝐴𝐵𝑡−1 𝑡−1
𝑅𝑝
̅̅̅̅=∑ 𝑅𝑝
𝑁
Keterangan :
Rp = Return Reksa Dana
Rp = Rata-rata Returnportofolio Reksa Dana NABt = Nilai Aktiva Bersih t
NABt- = Nilai Aktiva Bersih periode sebelum t-1 N = Banyaknya tahun return dalam penelitian
2.1.6 Manfaat Reksa Dana
Reksa dana memberikan banyak keuntungan bagi investor. Para pemodal/pemegang reksa dana tanpa harus memonitor aktivitas perdagangan saham atau investasi mereka telah diurus oleh pengelola reksa dana (manajer investasi). Beberapa keuntungan lain yang didapat dari investasi reksa dana adalah sebagai berikut (Yuliarti, 2013):
a) Mendapat dividen dan bunga. Investasi pada saham kemungkinan memberikan pendapatan berupa dividen, sedangkan bunga hasil investasi seperti deposito dan obligasi.
22 c) Diversifikasi investasi dan penyebaran risiko. Diversifikasi portofolio suatu reksa dana akan mengurangi risiko karena kekayaan reksa dana diinvestasikan pada berbagai jenis efek sehingga risikonya pun juga tersebar. Dengan kata lain, risikonya tidak sebesar risiko bila seseorang membeli dua jenis saham atau efek secara individual.
d) Biaya rendah. Karena reksa dana merupakan kumpulan dari banyak pemodal dan dikelola secara professional, maka sejalan dengan besarnya kemampuan untuk melakukan investasi tersebut akan menghasilkan pula efisiensi biaya transaksi. Biaya transaksi akan menjadi rendah dibandingkan apabila investor individu melakukan transaksi sendiri pada suatu bursa.
e) Harga reksa dana tidak begitu tergantung dengan harga saham di bursa. Apabila harga saham di bursa mengalami penurunan secara umum maka pengelola dana (manajer investasi) akan mengalihkan ke instrument investasi lain, misalnya pasar uang untuk menjaga agar investasi pemodal senantiasa menguntungkan.
f) Likuiditas terjamin. Pemodal dapat mencairkan kembali saham atau unit penyertaannya setiap saat sesuai ketetapan yang dibuat masing-masing reksa dana sehingga memudahkan investor mengelola kasnya. Reksa dana terbuka wajib membeli kembali saham/ unit penyertaannya sehingga sifatnya sangat likuid.
g) Pengelola portofolio yang professional. Pengelolaan portofolio suatu reksa dana dilaksanakan oleh manajer investasi yang memang mengkhususkan keahliannya dalam hal pengelolaan dana. Peran manajer investasi sangat penting mengingat pemodal individual pada umumnya mempunyai keterbatasan waktu, sehingga mungkin tidak dapat melakukan riset secara langsung dalam menganalisis harga efek serta mengakses informasi di pasar modal.
2.1.7 Perbedaan Kinerja Reksa Dana Konvensional dan Reksa Dana Syariah
23 a) Kelembagaan
Secara kelembagaan, reksa dana konvensional dengan reksa dana syariah sama. Hanya saja dalam reksa dana syariah terdapat lembaga yang bernama Dewan Pengawas Syariah yang beranggotakan beberapa alim ulama dan ahli ekonomi syariah yang direkomendasikan oleh Dewan Pengawas Syariah Nasional Majelis Ulama Indonesia. Tugas lembaga tersebut adalah melakukan seleksi dan kualifikasi terhadap produk-produk yang menjadi objek investasi reksa dana, apakah sudah sesuai dengan syariat atau tidak. Dengan demikian tidak semua produk menjadi objek investasi reksa dana, berbeda dengan reksa dana konvensional yang berdasar pada keuntungan tanpa melihat halal tidaknya produk tersebut.
b) Mekanisme Reksa Dana
Reksa dana Konvensional dengan reksa dana Syariah pada dasarnya memiliki
mekanisme yang sama. Para Investor dan Manajer Investasi “patungan” untuk
melakukan investasi kedalam berbagai produk investasi yang memerlukan modal yang besar, sedangkan keputusan untuk melakukan investasinya dipegang sepenuhnya oleh Manajer Investasi yang lebih ahli dan berpengalaman.Selanjutnya hasil keuntungan investasi tersebut dibagihasilkan diantara para Investor dan Manajer Investasi sesuai dengan proporsi modal yang dimiliki. Akan tetapi reksadana Syariah tidak diperbolehkan melakukan tindakan spekulasi yang didalamnya mengangandung
ghahar seperti penawaran palsu dan tindakan spekulasi lainnya. Selain itu reksa dana syariah didalam investasinya tidak hanya bertujuan untuk mendapatkan return yang tinggi, melakukan maksimalisasi kesejahteraan yang tinggi terhadap pemilik modal, tetapi memperhatikan pula bahwa portofolio yang dimiliki tetap berada pada aspek investasi pada perusahaan yang memiliki produk halal dan baik yang tidak melanggar aturan syariah.
24
Aqad antara investor dengan lembaga hendaknya dilakukan dengan sistem
mudharabah. Secara teknis al-mudharabah adalah akad kerja sama usaha antara dua pihak dimana pihak pertama menyediakan seluruh (100%) modal, sedangkan pihak lainnya menjadi pengelola. Keuntungan usaha secara mudharabah dibagi menurut kesepakatan yang dituangkan dalam kontrak, sedangkan apabila rugi ditanggung oleh pemilik modal selama kerugian tersebut bukan akibat kelalaian pihak pengelola.Seandainya kerugian itu diakibatkan karena kecurangan atau kelalaian pihak pengelola, maka pengelola harus bertanggung jawab atas kerugian tersebut. Dalam hal transaksi jual beli,saham-saham dalam reksa dana dapat diperjual-belikan. Saham-saham dalam reksa dana Syariah merupakan harta (maal) yang diperbolehkan untuk diperjualbelikan dalam syariah. Tidak adanya unsur penipuan (ghahar)dalam transaksi saham, karena nilai saham jelas.Harga saham terbentuk dengan adanya hukum supplay and demand.Semua saham yang dikeluarkan reksa dana syariah tercatat dalam administrasi yang rapi dan penyebutan harga harus dilakukan dengan jelas.
2.1.8 Kinerja Reksa Dana
25 tingkat suku bunga SBI akan sangat menguntungkan Reksa Dana karena tingkat bunga SBI yang tidak turun secara langsung dapat menurunkan tingkat bunga obligasi yang dipegang Reksa Dana sehingga kupon bunga yang dipegang oleh Reksa Dana masih tetap menggunakan kupon lama. Kedua, factor pengelolaan Reksa Dana, kesalahan dalam mengelola dan mengalokasikan akan sangat berpengaruh besar terhadap kinerja Reksa Dana yang bersangkutan. Peraturan Bapepam Nomor IV.B.1 yaitu memberikan batasan atas pengelolaan investasi bahwa sebuah Reksa Dana tidak dapat mengalokasikan asetnya melebihi 10 persen dari total asetnya kepada suatu pihak atau melebih 5 persen dari emisi emiten yang bersangkutan. Ketiga,market timing, pembelian instrument investasi merupakan salah satu faktor penting untuk peningkatan kinerja portofolio atau Reksa Dana. Market timing ini sangat cocok bila manajer investasi yang mengelola Reksa Dana.
Kinerja Reksa Dana diukur secara berkala dengan beberapa metode. Kinerja Reksa Dana diukur bertujuan untuk melihat perkembangan sebuah kinerja Reksa Dana tersebut, untuk membantu para investor membandingkan suatu reksa dana dengan Reksa Dana lainnya yang akan menjadi tujuan investasinya dan untuk masyarakat pen
