KARAKTERISTIK KEPEMILIKAN DAN KINERJA PERUSAHAAN
Abstrak
Penelitian ini bertujuan untuk memberikan penjelasan yang komprehensif dari literatur yang relevan terkait dengan hubungan antara struktur kepemilikan, yaitu; konsentrasi kepemilikan, kepemilikan manajerial, kepemilikan pemerintah, kepemilikan asing dan kepemilikan institusional; dan kinerja perusahaan. Struktur kepemilikan adalah salah mekanisme utama corporate governance yang telah menjadi fokus dari banyak peneliti dan sarjana untuk beberapa dekade. Meskipun begitu, ada kekurangan dari studi sebelumnya yang meneliti hubungan ini di negara-negara berkembang. Dalam konteks negara-negara maju, ada beberapa studi untuk menguji hubungan tersebut. Jadi, tujuan utama dari penelitian ini adalah untuk menjembatani kesenjangan ini dan mencoba untuk memperkaya literatur yang ada.
1. Pendahuluan
Struktur kepemilikan merupakan salah satu mekanisme inti dari corporate governance (CG). Struktur kepemilikan telah menjadi pencari perhatian untuk kedua sarjana dan analis sama. Studi perintis dalam teori perusahaan pada perusahaan kontemporer dilakukan oleh Berle dan Means (1932). Mereka membahas konflik kepentingan antara pengontrol dan manajer dan menyimpulkan bahwa dengan meningkatnya difusi kepemilikan, kewenangan pemegang saham untuk mengendalikan manajemen diminimalkan. Selain itu, Demsetz dan Lehn (1985) menyatakan bahwa kepemilikan selalu endogen ditentukan untuk memaksimalkan kinerja perusahaan sebagai manfaat ini semua pemilik. Harus ada kurangnya hubungan sistematis antara struktur kepemilikan dan kinerja sebagai adanya hubungan tersebut akan mencerminkan potensi peningkatan kinerja yang berasal dari reshuffle struktur kepemilikan.
perusahaan. Oleh karena itu, penelitian ini merupakan upaya untuk mencapai target ini seperti yang akan sediakan di bawah ini.
2. Studi Literatur dan Pengembangan Hipotesis
Struktur kepemilikan - hubungan kinerja perusahaan telah menerima perhatian yang signifikan dalam literatur keuangan (Jiang, 2004; Karaca & Eksi, 2012). Di antara merek dagang dari perusahaan kontemporer adalah pemisahan kepemilikan dan kontrol (Uwuigbe & Olusanmi, 2012). Konsisten dengan konteks adalah fakta bahwa struktur kepemilikan adalah cara untuk meminimalkan keterbukaan informasi asimetris dalam pasar modal antara orang dalam dan orang luar (Wahla et al., 2012). Dalam konteks yang sama, Fama dan Jensen (1983) dan Jensen dan Meckling (1976) mengungkapkan bahwa difusi kepemilikan memiliki dampak yang signifikan terhadap validitas tujuan memaksimalkan laba perusahaan sebagai kontrol pemisahan memungkinkan manajer perusahaan untuk mengerahkan upaya untuk melayani kepentingan mereka sendiri. Selain itu, Demsetz (1983) menyatakan bahwa struktur kepemilikan merupakan aspek endogen yang memaksimalkan keuntungan dan nilai dari suatu perusahaan.
Berdasarkan argumen di atas, manajer bersama dengan pemegang saham harus memiliki tujuan bersatu meningkatkan nilai perusahaan (Jensen, 2000). Demikian pula, struktur kepemilikan dapat dikategorikan ke dalam perusahaan secara luas diadakan dan perusahaan yang memiliki pengendalian pemilik / kepemilikan terkonsentrasi di mana mantan kategori pemilik perusahaan 'tidak memiliki hak kontrol yang besar (Haslindar & Fazilah, 2011). Dari perspektif lain, di bawah teori ketergantungan sumber daya, ia berpendapat bahwa kepemilikan menandakan sumber otoritas yang dapat dimanfaatkan untuk mendukung atau menentang manajemen, sesuai dengan tingkat konsentrasi dan penggunaan (Pfeffer & Slanick, 1979). Selain itu, Fazlzadeh, Hendi dan Mahboubi (2011) menyatakan bahwa struktur kepemilikan memainkan peran kunci dalam kinerja perusahaan dan memberikan pembuat kebijakan dengan wawasan untuk meningkatkan sistem tata kelola perusahaan. Dalam sebagian besar negara-negara maju, struktur kepemilikan secara signifikan tersebar. Sebaliknya, di negara-negara berkembang ditandai dengan sistem hukum yang lemah menjaga kepentingan investor, struktur kepemilikan terkonsentrasi (Ehikioya, 2009). Dengan demikian, penelitian ini berfokus pada pemeriksaan hubungan kinerja struktur-perusahaan kepemilikan.
dengan kinerja perusahaan (misalnya Akimova & Schwodiauer, 2004; Chen, Chen & Chung, 2006; Douma et al, 2006;. Ganguli & Agrawal, 2009; Kapopoulos & Lazaretou, 2007; Lemmon & Lins, 2001; MoIlah & Talukdar, 2007; Sánchez-Ballesta & García-Meca, 2007). Oleh karena itu, mengingat pentingnya struktur kepemilikan, peran untuk menarik investor baik lokal maupun asing, untuk memastikan investasi masa depan, studi ini mengkaji hubungan antara struktur kepemilikan dan kinerja perusahaan.
Berdasarkan diskusi yang luas dan rekomendasi di atas, bahwa pentingnya sejati struktur kepemilikan untuk meningkatkan kinerja perusahaan yang ditangani oleh studi teoritis, praktis dan empiris bersama dengan struktur kepemilikan. Singkatnya, seperti yang disebutkan di atas, tujuan dari penelitian ini adalah untuk menguji hubungan antara struktur kepemilikan yang terdiri dari konsentrasi kepemilikan dan jenis kepemilikan, termasuk kepemilikan pemerintah, kepemilikan manajerial, kepemilikan asing dan kepemilikan institusional dan kinerja perusahaan.
2.1 Konsentrasi Kepemilikan dan Kinerja Perusahaan
Elemen pertama dari mekanisme CG struktur kepemilikan diteliti dalam penelitian ini adalah konsentrasi kepemilikan. Ini adalah reaksi terhadap berbagai tingkat perlindungan hukum pemegang saham minoritas di negara-negara (Azam et al., 2011). Konsentrasi kepemilikan juga didefinisikan sebagai proporsi saham perusahaan yang dimiliki oleh sejumlah pemegang saham utama (Sanda et al., 2005). Dalam konteks yang sama, konsentrasi kepemilikan diukur dengan fraksi yang dimiliki oleh lima pemegang saham terbesar atau oleh pemegang saham yang signifikan (Karaca & Eksi, 2012; Obiyo & Lenee, 2011; Singh & Gaur, 2009).
Sementara Berle dan Means (1932) mengungkapkan korelasi positif antara konsentrasi kepemilikan dan kinerja, penelitian lain menunjukkan tidak adanya hubungan antara dua (Demsetz & Lehn, 1985; Demsetz, 1983). Namun ini tidak meniadakan pentingnya konsentrasi kepemilikan sebagai Shleifer dan Vishny (1997) menyatakan bahwa konsentrasi kepemilikan ditambah dengan perlindungan hukum membentuk salah satu dari dua elemen kunci yang menentukan tata kelola perusahaan. Dengan kata lain, pemegang saham besar bisa mendapatkan keuntungan rekan-rekan minoritas mereka karena mereka mempunyai wewenang dan insentif untuk menghentikan manajer dari pengambilalihan atau aset stripping. Dalam lapisan ini, konsentrasi kepemilikan dapat dianggap sebagai mekanisme pemerintahan yang efisien. Teori agensi mendalilkan bahwa konsentrasi kepemilikan merupakan faktor penting untuk tata kelola perusahaan yang baik (Siala et al., 2009). Namun demikian, konsentrasi kepemilikan pada tingkat tinggi menawarkan kesempatan bagi pemegang saham pengendali dan manajer untuk mengambil bagian dalam mencegah pengambilalihan dari pemegang saham minoritas (La Porta, Lopez-De-silane & Shleifer, 1999; Morck et al, 1988;. Shleifer & Vishny 1997 ).
hubungan negatif antara konsentrasi kepemilikan dan kinerja perusahaan. Dengan temuan konklusif ditemukan oleh diskusi sebelumnya, penelitian ini menawarkan peninjauan luas dan menemukan hubungan positif dan negatif antara konsentrasi kepemilikan dan kinerja perusahaan dan ada beberapa peneliti yang menemukan hubungan. Untuk informasi lebih lanjut, harus mengacu pada tabel di bawah ini.
2.4 Kepemilikan Asing dan Kinerja Perusahaan
Aspek keempat keunggulan struktur kepemilikan adalah kepemilikan asing. Penelitian ini berfokus pada pengaruh pemegang saham asing 'pada kinerja perusahaan. Kepemilikan asing diukur dengan rasio kepemilikan saham asing terhadap total saham yang dibuktikan dengan Al Manaseer et al., (2012), Chari et al., (2012) dan Uwuigbe dan Olusanmi (2012).
Dampak dari kepemilikan asing pada profitabilitas bank dikaitkan dengan berbagai alasan (Al Manaseer et al, 2012.); pertama modal disumbangkan oleh investor asing meminimalkan biaya fiskal restrukturisasi bank (Tang, Zoli & Klytchnikova, 2000). Kedua, bank asing dapat menawarkan keahlian di bidang manajemen risiko dan budaya yang lebih unggul dari tata kelola perusahaan, sehingga bank lebih efisien (Bonin et al., 2005). Ketiga, kehadiran bank asing mempertinggi persaingan dan mendesak bank-bank lokal untuk memotong biaya dan meningkatkan efisiensi mereka (Claessens & Fan, 2002). Selain itu, jika sebagian besar saham perusahaan yang dimiliki oleh pemegang saham asing, mungkin menjadi indikasi pemegang saham asing yang percaya perusahaan-perusahaan yang dapat mengakibatkan perusahaan yang lebih tinggi 'penilaian (NazliAnum, 2010). Lebih penting lagi, pembukaan ekonomi nasional untuk perdagangan luar negeri dan investasi memiliki arti besar pada praktik tata kelola perusahaan di negara-negara (Kim & Yoon, 2007). Pengenalan lembaga keuangan asing ke negara berkembang adalah terkait dengan implikasi dalam dua aspek; pertama, lembaga keuangan asing, karena mereka adalah milik pribadi dan dikelola, memiliki insentif yang lebih besar untuk memantau manajemen untuk menjamin keuntungan yang lebih tinggi atas investasi dibandingkan dengan lembaga keuangan publik. Kedua, lembaga-lembaga memiliki alat yang unggul untuk memantau manajer dibandingkan dengan rekan-rekan lokal mereka dalam mengembangkan ekonomi (Khanna & Palepu, 2000; Rapaczynsky, 1996).
Dari teori ketergantungan sumber daya, dibahas oleh Pfeffer (1972) dan Pfeffer dan Salancik (1978) sumber-sumber asing adalah salah satu mekanisme outsourcing perusahaan yang membantu untuk membiayai modal perusahaan. Selain itu, investor asing faktor yang paling mendasar yang membantu pemisahan antara pemilik dan pemegang saham dan juga membantu perusahaan untuk memperluas kontrol atas manajer dalam proses pengambilan keputusan. Hal ini juga menyediakan menetapkan keahlian asing yang memberikan gambaran yang jelas tentang investasi asing. Akhirnya, kepemilikan asing membantu untuk meningkatkan kinerja perusahaan.
Studi ini memberikan banyak studi di seluruh dunia yang telah meneliti hubungan antara kepemilikan asing dan kinerja perusahaan baik di negara maju dan negara berkembang. Pada akhirnya, mereka menemukan hubungan positif. Studi saat ini mulai meninjau penelitian yang dilakukan di negara-negara maju. Sebaliknya, ada beberapa penulis yang telah meneliti hubungan antara kinerja asing dan perusahaan di kedua negara maju tetapi mereka tidak menemukan hubungan (signifikan) di antara mereka sebagaimana ditentukan di bawah.
2.5 Kepemilikan Institusional dan Kinerja Perusahaan
Pengaruh kelima nilai struktur kepemilikan adalah kepemilikan institusional. Kepemilikan institusional diukur melalui rasio kepemilikan saham dipegang oleh lembaga dengan jumlah total saham (Fazlzadeh et al, 2011;. Nuryanah & Islam, 2011).
Investor institusi terdiri dari organisasi penyatuan sejumlah besar uang untuk berinvestasi dalam perusahaan misalnya, bank, reksadana, perusahaan asuransi antara lain. Mereka dapat memerintahkan dewan untuk memberikan perlindungan pemegang saham dan meningkatkan tata kelola perusahaan. Dengan kewenangan untuk memilih direksi (untuk beberapa kursi dewan), mereka mungkin dapat mempekerjakan mereka untuk mengawasi perusahaan atas nama mereka. Akhir-akhir ini, direksi lebih cenderung untuk melakukan kesetiaan mereka kepada pejabat perusahaan yang bertentangan dengan pemegang saham yang direksi nominal melayani. Pemisahan kepemilikan dan pengendalian juga memiliki peran penting. Menurut Khanchel (2007), peran investor institusional 'dalam sistem tata kelola perusahaan dari perusahaan masih bisa diperdebatkan. Namun, ada pula yang yakin bahwa peran mereka dalam pemerintahan bergerak perusahaan dari baik untuk besar (Khan et al., 2011).
pribadi mereka dan bukan dari nilai pemegang saham (Khan et al., 2011). Perspektif ini mirip dengan teori agensi di mana ia mengingatkan pemisahan antara kepemilikan dan manajemen untuk memaksimalkan nilai pemegang saham dan memberikan kebebasan untuk mengambil keputusan. Serta sumber daya teori ketergantungan membuktikan bahwa outsourcing memberikan sebuah perusahaan latar belakang untuk berurusan dengan keahlian dan orang profesional. Orang luar memiliki insentif penting untuk memaksimalkan pentingnya pemegang saham.
