September 2007
I N S T R U M E N L I N D U N G N I L A I &
P E L U A N G I N V E S T A S I
Definisi Produk
Kontrak Opsi Saham (KOS) adalah efek yang memuat hak beli (call option) atau hak jual (put option) atas saham induk (underlying stock) dalam jumlah dan harga pelaksanaan (strike price / exercise price) tertentu, serta berlaku dalam periode tertentu. Sebagaimana layaknya saham, KOS adalah surat berharga yang juga dapat diperjualbelikan, namun yang diperjualbelikan adalah hak beli atau hak jual.Contoh :
Sebuah opsi untuk membeli 10,000 lembar saham TLKM pada harga tertentu (strike price) adalah TLKM call option. Sebuah opsi untuk menjual 10,000 lembar saham TLKM pada harga tertentu (strike price) adalah TLKM put option.Call option
Hak beli (call option) adalah suatu kontrak dimana pembeli (taker call) KOS diberi hak oleh penjual (writer call) KOS untuk membeli saham acuan (underlying stock) dalam jumlah dan pada harga pelaksanaan (strike price / exercise price) tertentu dan berlaku dalam periode waktu tertentu. Taker call berhak sepenuhnya untuk meng-exercise hak belinya atau tidak, sampai dengan waktu jatuh tempo.Penjual call option (writer call), wajib untuk menyerahkan atau menjual saham acuan (underlying stock) dalam jumlah dan pada harga pelaksanaan (strike price / exercise price) dimaksud kepada pembeli call option (taker call) karena telah menerima call premium (harga call option) dari pembeli call option tersebut.
Put option
Hak jual (put option) adalah suatu kontrak dimana pembeli (taker put) KOS diberi hak oleh penjual (writer put) KOS untuk menjual saham acuan (underlying stock) dalam jumlah dan harga pelaksanaan (strike price / exercise price) tertentu dan berlaku dalam periode waktu tertentu. Taker put berhak sepenuhnya untuk meng-exercise hak jualnya atau tidak, sampai dengan waktu jatuh tempo.Penjual put option (writer put), wajib untuk membeli saham acuan (underlying stock) dalam jumlah dan harga pelaksanaan (strike price / exercise price) dimaksud kepada pembeli put option (taker put) karena telah menerima put premium (harga put option) dari pembeli put option tersebut.
Manfaat KOS
Beberapa manfaat KOS bagi investor:1. Berfungsi sebagai sarana lindung nilai (hedging) investasi terhadap pada saham acuan (underlying stock).
2. Bagi investor yang telah memiliki saham acuan (underlying stock option) dapat menerima tambahan income selain dari dividen, yaitu dengan menerbitkan call option (call option writer/seller) atas saham mereka, untuk itu investor memperoleh pasif income berupa call
premium yang dibayar kan oleh taker csll.
Peluang Investasi
Dengan dana investasi di KOS yang lebih kecil dibanding dana investasi di saham acuannya, maka KOS menawarkan leverage (daya pengungkit) atas profit sebaik resikonya.Contoh :
Uraian Premium opsi Investasi saham acuan XYZ Strike Price Rp. 4.100 2 Agustus 2007 Rp. 50 Rp. 4.000 9 Agustus 2007 Rp. 100 Rp. 4.200 Capital gain Rp. 50 Rp. 200 Hasil investasi 100% 5%
Bilamana investor tepat dalam memilih strategi investasi, maka pada saat memperkirakan harga saham acuan cenderung akan bergerak naik, investor dapat mempertimbangkan untuk membeli call option.
Bilamana investor memperkirakan harga saham acuan cenderung akan bergerak turun, investor dapat mempertimbangkan untuk membeli put option.
Pasar Opsi
Perdagangan Kontrak Opsi dilakukan di Bursa Efek Jakarta melalui JOTS (Jakarta Options Trading System), dilaksanakan berdasarkan proses tawar-menawar secara lelang yang berkesinambungan (continous auctionmarket) oleh perusahaan Anggota Bursa di Pasar Reguler Kontrak Opsi
Spesifikasi KOS
1. Seri KOS tidak selalu perpasangan call option dan put option. 2. 1 kontrak = 10.000 opsi saham acuan.
3. American style option. Taker dapat melaksanakan haknya (exercise) pada jam perdagangan tiap hari bursa dan selambatnya pada hari perdagangan terakhir yang jatuh tempo pada bulan tersebut, terkecuali Kontrak Opsi tersebut telah dikenakan automatic exercise (cash-settled capped option)dalam masa kontrak opsi berlaku.
Settlement
4. Cash Settlement, penyelesaian secara Tunai bila Taker melaksanakan haknya (exercise).Margin Requirement
5. Margin RequirementOrder Taker untuk 1 (satu) kontrak open long/buy (call atau put) harus tersedia uang sebesar nilai Premium. Jika Taker menutup posisi terbukanya tersebut (closing transaction/offset) dengan order close short/sell tidak dikenakan Initial Margin.
Initial Margin Order Writer untuk 1 (satu) kontrak Opsi open short/sell (call atau put) tersedia uang sebesar 10% dari strike price. Jika Writer menutup posisi terbukanya tersebut (closing transaction/ offset) dengan order close long/buy harus tersedia uang sebesar nilai Premium.
Tidak ada Maintenance Margin karena pergerakan harga saham (underlying stock), sebab kontrak tersebut akan dikenakan automatic exercise (cash-settled capped option) pada saat harga WMA saham acuan mencapai sebesar ≥ 110% atau ≤ 90% dari strike price.
Waktu Perdagangan
6. Waktu perdaganganSenin s/d Kamis : Jam 09:30 – 12:00 WIB (sesi 1) Jam 13:30 – 16:00 WIB (sesi 2)
Jumat : Jam 09:30 – 11:30 WIB (sesi 1)
Kalau saham acuan KOS di suspend, maka perdagangan KOS untuk saham tersebut ditiadakan terkecuali hanya Auto Rejection Price pada hari perdagangan tersebut.
Bulan jatuh tempo
7. Bulan Jatuh Tempo Seri Kontrak Opsi SahamSetiap saat diperdagangkan : 3 Bulan Jatuh Tempo terdekat.
8. Kode notasi seri KOS
Keterangan:
(a) M mengandung dua arti, yaitu tipe opsi dan bulan jatuh tempo. Bila M adalah huruf A s/d L menunjukkan tipe call option, dan bila M adalah huruf O s/d Z menunjukkan tipe put option.
A Januari O B Februari P C Maret Q D April R E Mei S F Juni T G Juli U H Agustus V I September W J Oktober X K Nopember Y L Desember Z
Bulan jatuh tempo Seri KOS (A s/d L call option, dan O s/d Z put option)
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
A/O B/P C/Q D/R E/S F/T G/U H/V I/W J/X K/Y L/Z
B/P C/Q D/R E/S F/T G/U H/V I/W J/X K/Y L/Z A/O
C/Q D/R E/S F/T G/U H/V I/W J/X K/Y L/Z A/O B/P
Kode A/O s/d L/Z menunjukkan bahwa seri-seri opsi tersebut jatuh tempo, masing-masing, pada bulan Januari s/d Desember. (b) NNNN = menunjukkan saham acuan opsi (biasanya 4 digit). (c) 99999 = harga pelaksanaan (strike price) untuk saham acuan.
Hari jatuh tempo
9. Hari jatuh tempo seri KOSHari perdagangan terakhir yang jatuh tempo pada bulan tersebut. Kalau hari tersebut bukan hari bursa, maka diperpanjang pada hari bursa berikutnya.
Exercise
10. Taker melaksanakan haknya (exercise) pada T+0, maka
Writer yang dipilih secara random oleh perusahaan Anggota Bursa wajib menyerahkan uang kepada perusahaan Anggota Bursa sebagai pembayaran atas premium exercise (didebet dari Initial Margin yang telah disetorkan sebelumnya oleh Writer kepada perusahaan Anggota Bursa) dan Taker akan memperoleh uang pembayaran atas premium
exercise tersebut pada T+1.
a. Taker dapat melaksanakan haknya (exercise) melalui cara:
- Terlebih dahulu harus memberitahu kan kepada perusahaan Anggota Bursa untuk melakukan pelaksanaan haknya (exercise) dan diterima (good application) selambatnya jam 16:00 WIB pada setiap hari bursa s/d pada hari perdagangan terakhir yang jatuh tempo pada bulan tersebut;
- Automatic exercise, Taker tanpa perlu pemberitahuan kepada perusahaan Anggota Bursa untuk melaksanakan haknya (exercise) akan secara otomatis posisi terbukanya di execise jika :
• Terhadap Taker Call, jika harga WMA saham acuan telah mencapai sebesar ≥ 110% dari strike price ; dan terhadap
Taker Put, jika harga WMA saham acuan telah mencapai
sebesar ≤ 90% dari strike price;
• Masa berlaku Kontrak Opsi telah jatuh tempo, yang hanya akan dilakukan bila premium exercise yang akan diperoleh lebih besar dari biaya-biaya yang dibebankan kepada Taker.
b. Untuk Writer yang ditunjuk (assignment) secara random oleh perusahaan Anggota Bursa saat Taker melaksanakan haknya (exercise), akan diberitahukan oleh perusahaan Anggota Bursa dan
Writer wajib menyerahkan uang kepada perusahaan Anggota
Bursa sebagai pembayaran atas premium exercise (didebet dari Initial Margin yang telah disetorkan sebelumnya oleh Writer kepada perusahaan Anggota Bursa). Untuk posisi terbuka Writer yang telah di-assignment tidak dapat lagi di offset dengan Close Long/Buy, yang mana jika dilakukan akan diperlakukan sebagai posisi terbuka baru Open Long.
c. Premium exercise call
Selisih Tunai = WMA – strike price; Premium exercise put
Selisih Tunai = strike price – WMA.
W M
A 11. Weighted Moving Average (WMA) atas harga sahamacuan KOS,
Adalah harga rata-rata tertimbang dari setiap transaksi saham acuan KOS dalam periode 30 menit. Faktor penimbang adalah volume (jumlah saham) pada setiap transaksi saham acuan. WMA untuk setiap saham acuan akan muncul dan setiap 15 menit berikutnya.
Adjustments
12. AdjustmentsJika terjadi Corporate Actions atas saham acuan Kontrak Opsi (stock dividend, stock distribution, stock split, reverse stock split, rights offering, merger, dissolution or liquidation, etc) memungkinkan terjadinya Adjustment pada posisi terbuka Kontrak Opsi Nasabah.
Seri KOS
13. Pada awal penerbitan Kontrak Opsi Saham diterbitkan sebanyak 7(tujuh) seri call option dan 7 (tujuh) seri put option, yang terdiri dari: 1 ( satu) seri KOS at the money, 3 (tiga) seri KOS in the money, dan 3 (tiga) seri KOS out of the money.
Interval strike price
14. Interval strike price untuk tiap seri KOS tergantung pada besarnya nila closing price saham acuan KOS tersebut (lihat tabel).Harga closing saham acuan Interval strike price seri KOS
Rp. 501,- s/d Rp. 1.000,- Rp.
50,-Rp. 1.001,- s/d 50,-Rp. 5.000,- Rp.
100,-Rp. 5.001,- s/d 100,-Rp. 10.000,- Rp.
200,-> Rp. 10.000,- Rp.
500,-Saham acuan
15. Saham acuan Kontrak Opsi Saham (per September 2007) adalah:• Telekomunikasi Indonesia, PT Tbk.
• Astra International, PT Tbk.
• Bank Central Asia, PT Tbk.
• Indofood Sukses Makmur, PT Tbk.
Dimungkinkan untuk menambah saham acuan dimasa yang akan datang.
Taker call & put
Writer call & put
1 Taker dapat memasukan harga Limit Order Open Long/Buy dan setelah order tersebut matched,
selanjutnya Taker dapat menutup posisi terbuka Open Long tersebut (closing transaction/offset) dengan Close Short/Sell, atau melakukan exercise hak opsinya.
Untuk order Open Long/Buy, tersedia uang Equity sebesar nilai Premium, dan untuk order Close Short/Sell tidak dikenakan Initial Margin.
Perdagangan dilaksanakan berdasarkan proses tawar-menawar secara lelang yang berkesinambungan (continous auction
market) selama jam
perdagangan bursa.
Perdagangan akan dihentikan jika saham (underlying stock) di suspend oleh Bursa Efek terkecuali hanya Auto Rejection Price pada hari perdagangan tersebut.
1 Writer dapat memasukan harga Limit Order Open Short/Sell dan setelah order tersebut matched,
selanjutnya Writer dapat menutup posisi terbuka Open Short tersebut (closing transaction/offest) dengan Close Long/Buy, atau setiap saat dapat di exercise oleh Taker.
Initial Margin order Open Short/Sell sebesar 10% x strike price, dan untuk order Close Long/Buy tersedia uang Equity sebesar nilai Premium.
Exercise T+0 2 Taker memberitahukan
kepada perusahaan Anggota Bursa untuk melaksanakan haknya (exercise).
Diterima (good application)
selambatnya jam 16:00 WIB pada setiap hari bursa.
Segera mungkin, Perusahaan akan memberitahukan kepada Writer perihal assignment tersebut saat Taker melaksanakan haknya. 2 3 Pemberitahuan oleh Perusahaan dapat melalui telpon, fax,surat atau email ke Writer.
Writer harus membayar premium exercise, didebet dari Initial Margin.
3 Taker terima uang premium exercise hasil pelaksanaan haknya (exercise).
T+1
Jam 16:00 WIB 4 Writer terima selisih Initial Margin dikurangi premium exercise.
Informasi Penting tentang Perdagangan Opsi dan Resikonya
Sebelum anda memutuskan untuk ber-transaksi Kontrak Opsi, pada dasarnya harus mengetahui secara keseluruhan resiko-resiko yang mungkin ditimbulkannya, dan mempersiapkan diri untuk menerimanya. Poin-poin dibawah ini merupakan ringkasan umum resiko-resiko seperti resiko yang berhubungan pada uncovered options.
Resiko-resiko Umum
• Opsi bersifat kompleks, beresiko, dan tidak cocok bagi kebanyakan investor. Ini berlaku bagi pembelian dan penjualan (sebagai writer) opsi. Kecuali anda mengerti secara jelas hak-hak dan kewajiban dari sebuah transaksi opsi – dan resiko yang terlibat didalamnya, terutama saat terjadi pergerakan pasar secara ekstrim – anda sebaiknya menghindari perdagangan opsi.
• Pada saat membeli opsi atau ketika writing a covered call option, investasi anda mungkin akan mengalami kerugian 100%. Ini termasuk premium yang harus dibayar dan biaya komisi transaksi anda. A covered call option adalah bahwa anda telah memiliki saham acuan opsi (underlying stock) sebelumnya. Seperti yang akan dijelaskan dibawah ini, bahwa uncovered options dapat mengakibatkan anda akan mengalami kerugian investasi hingga lebih dari 100%.
• Banyak faktor-faktor yang mempengaruhi harga dari sebuah Kontrak Opsi. Harga bisa dipengaruhi oleh beberapa faktor seperti hubungan antara harga exercise / strike price dengan harga pasar dari saham acuannya, tanggal jatuh tempo opsi dan fluktuasi harga atau karakteristik lain dari saham acuan.
• Kondisi market atau pembatasan perdagangan sementara. Jika pasar dari opsi yang diperdagangkan tidak tersedia – secara sementara atau permanen – para investor tidak dapat melaksanakan transaksi penutupan posisi terbukanya, dan khusus option writer tetap wajib bertanggung jawab hingga tanggal jatuh tempo atau saat di exercise assignment. Sebagai tambahan, pasar opsi atau badan regulator, dengan pertimbangannya sendiri dapat melakukan pembatasan/ penghentian perdagangan opsi tertentu atau pelaksanaan hak (exercise) kontrak opsi dari waktu ke waktu.
• Opsi Indeks memiliki karakteristik khusus dan resiko-resikonya. Exercise Opsi Indeks diselesaikan secara tunai (cash settlement) bukan dengan saham acuannya. Sebagai tambahan, oleh karena harga exercise dari Opsi Indeks selalu berdasarkan pada nilai penutupan indeks, maka opsi indeks yang in-the-money pada saat waktu perdagangan dapat menjadi out-the-money pada saat nilai penutupan indeks dihitung – hal tersebut adalah resiko yang harus dipertimbangkan pada saat anda menempatkan order untuk exercise sebelum nilai penutupan indeks diumumkan.
Resiko Tambahan atas Uncovered Options.
Penjualan (seller uncovered options) hanya cocok bagi investor yang mengerti resiko-resikonya, memiliki kemampuan keuangan dan kemampuan untuk menanggung kerugian yang potensial, dan mempunyai aset-aset likuid yang dapat mencukupi untuk memenuhi kebutuhan margin yang ditetapkan.
• Setiap saat anda menjual uncovered options, anda langsung menghadapi kemungkinan kerugian keuangan yang potensial. Jika nilai instrumen-instrumen saham acuan bergerak berlawanan arah dengan posisi terbuka anda, maka kerugian anda bisa beberapa kali lipat lebih besar daripada biaya opsi itu sendiri. Jika sebuah instrumen saham acuan dipengaruhi oleh pergerakan harga yang cepat atau volume perdagangan yang tinggi, anda mungkin tidak dapat untuk menutup posisi terbuka anda dan anda mungkin terpaksa menerima kerugian yang menjadi lebih besar.
• Dengan uncovered options, potensi kerugian anda tidak terbatas. Ini termasuk penjualan uncovered call dan kombinasi penjualan (penjualan pada put dan call di instrumen saham acuan yang sama). Resiko pada penjualan uncovered options secara teori tidak selalu pasti menyebabkan kerugian tak terbatas tetapi dalam prakteknya bisa terjadi kerugian yang potensial.
• Penjualan uncovered options akan menyebabkan margin call. Ketika nilai instrumen saham acuan bergerak berlawanan arah dengan posisi terbuka uncovered options anda, pialang anda akan meminta pembayaran margin tambahan. Jika anda tidak dapat memenuhi pembayaran margin tambahan tersebut, pialang anda akan menjual jaminan (collaterall) saham-saham yang ada di account anda, me-likuidasi posisi terbuka opsi, atau mengambil langkah-langkah lain sesuai yang telah tercantum pada perjanjian antara pialang dengan anda.
• style option berbeda dengan European-style option. Penjualan pada American-style option setiap saat dapat di exercise oleh Taker setelah anda melakukan penjualan opsi hingga tanggal jatuh tempo opsi. Sebaliknya, penjualan pada European-style option hanya bisa di exercise pada suatu waktu tertentu.
Informasi Penting tentang Perdagangan Opsi dan Resikonya ini hanya merupakan ringkasan singkat atas resiko yang berkaitan dengan perdagangan opsi. Anda wajib untuk mengerti dan mengetahui seluruh resiko-resiko perdagangan opsi sebelum memulai ber-transaksi kontrak opsi.
Jika anda masih memerlukan informasi tambahan mengenai perdagangan opsi, anda dapat menghubungi kami.
MARKET PARTISIPANTS :
1. Universal Broker, PT 4. Asjaya Indosurya, PT www.UniversalBroker.co.id www.indosurya.net
2. Henan Putihrai, PT 5. Sarijaya Permana, PT
www.henanputihrai.com www.sarijayasecurities.com
3. Danatama Makmur, PT
SAHAM (KOS) & INDEKS (KOI)
Minimum Initial DepositUntuk setiap Pembukaan Rekening untuk Transaksi Kontrak Opsi yang disetujui oleh Perusahaan, Nasabah diwajibkan memberikan Deposit Awal (Initial Deposit) secara tunai pada saat pembukaan Rekening Kontrak Opsi yang besarnya ditentukan oleh Perusahaan dan sewaktu-waktu dapat berubah, yang untuk pertama kalinya ditetapkan minimum sebesar Rp.
30,000,000.-Initial Margin
Untuk order Taker : Open Long (call atau put), tersedia uang Equity sebesar nilai Premium, dan untuk order Close Short tidak dikenakan Initial Margin.
Untuk order Writer : Open Short (call atau put) sebesar 20% x strike price, dan untuk order Close Long tersedia uang Equity sebesar nilai Premium.
Jika jumlah uang Equity Nasabah dibawah batas Maintenance Margin karena pergerakan harga saham (underlying stock), maka Nasabah wajib untuk menyetorkan Margin Tambahan kepada Perusahaan.
Pasar
Perdagangan Kontrak Opsi dilakukan di Bursa Efek Jakarta melalui JOTS (Jakarta Options Trading System), dilaksanakan berdasarkan proses tawar-menawar secara lelang yang berkesinambungan (continous auction market) oleh Anggota Bursa Efek di Pasar Reguler Kontrak Opsi.
Pelaksanaan Hak (exercise)
Kontrak Opsi Saham : Penyelesaian secara Fisik (Physical Delivery) bila Taker melaksanakan haknya (exercise). Kontrak Opsi Indeks : Penyelesaian secara Tunai (Cash Settlement) bila Taker melaksanakan haknya (exercise).
Taker terlebih dahulu harus memberitahukan kepada Perusahaan untuk melakukan pelaksanaan haknya (exercise) selambatnya sesuai waktu yang dipersyaratkan sebelum seri Kontrak Opsi tersebut jatuh tempo (expiration date).
Bilamana Perusahaan tidak menerima pemberitahuan dari Taker untuk melakukan pelaksanaan haknya (exercise) sesuai waktu yang dipersyaratkan, maka Nasabah bertanggung jawab sepenuhnya atas kerugian yang mungkin dialami dan membebaskan Perusahaan dari segala klaim maupun tuntutan apapun saat itu maupun dikemudian hari akibat dari Perusahaan tidak menerima pemberitahuan dari Nasabah tersebut untuk melaksanakan atau tidak melaksanakan haknya (exercise) atau akibat adanya pembatasan jumlah pelaksanaan hak (exercise) oleh KPEI.
Alokasi Pemberitahuan Pelaksanaan Hak (Exercise Assignments)
Perusahaan akan memilih secara random dari seluruh posisi Open Short Kontrak Opsi yang terbuka saat itu (termasuk posisi yang baru dibuka pada hari itu) dan pemberitahuan atas assignment tersebut oleh Perusahaan akan segera mungkin disampaikan kepada Nasabah option Writer. Seluruh posisi Open Short yang terbuka dapat di-assingment setiap saat.
Proteksi Perusahaan Atas Kerugian
Perusahaan diperbolehkan untuk menjadikan uang atau saham milik Nasabah yang ada di Rekening – Rekening Nasabah yang ada di Perusahaan sebagai jaminan kewajiban Nasabah terhadap posisi terbuka Kontrak Opsi.
Jika Nasabah memiliki Rekening Margin, tapi tidak memenuhi persyaratan Margin atau tidak memenuhi Margin Tambahan pada saat terjadi Margin Call, maka Perusahaan atas pertimbangannya sendiri tanpa pemberitahuan terlebih dahulu kepada Nasabah berhak untuk melakukan segala tindakan yang diperlukan guna Proteksi Perusahaan Atas Kerugian karena posisi terbuka Kontrak Opsi nya Nasabah, termasuk tindakan Perusahaan membeli atau menjual (short) saham yang menjadi underlying stock dari Kontrak Opsi di Rekening Nasabah dan tindakan untuk membeli, menjual, melaksanakan hak (exercise) setiap posisi terbuka Kontrak Opsi Nasabah baik call ataupun put. Dalam hal ini maka Nasabah bertanggung jawab sepenuhnya untuk membayar seluruh kerugian atau biaya yang timbul berikut (jika ada) attorneys’ fees kepada Perusahaan sebagai akibat kelalaian Nasabah memenuhi kewajibannya.
Seluruh kewajiban dan tanggung jawab yang timbul dari Rekening tersebut ditanggung bersama secara tanggung-renteng oleh seluruh Pemilik Rekening dan para ahli warisnya jika Nasabah meninggal dunia.
Disclaimer
