ANALISIS IMPLEMENTASI TIGA METODE
PENGUKURAN VALUE AT RISK (HISTORIS,
VARIANCE-COVARIANCE, DAN SIMULASI MONTE
CARLO) PADA PERGERAKAN HARGA
SAHAM-SAHAM YANG TERMASUK DALAM
DAFTAR LQ45 PERIODE 2005-2008
Research
TJONG AGUS HANDOKO 0331980629
BINUS BUSINESS SCHOOL
PROGRAM STUDI MAGISTER MANAJEMEN FINANCE AND INVESTMENT
BINUS UNIVERSITY JAKARTA
i
ANALISIS IMPLEMENTASI TIGA METODE
PENGUKURAN VALUE AT RISK (HISTORIS,
VARIANCE-COVARIANCE, DAN SIMULASI MONTE
CARLO) PADA PERGERAKAN HARGA
SAHAM-SAHAM YANG TERMASUK DALAM
DAFTAR LQ45 PERIODE 2005-2008
Research
TJONG AGUS HANDOKO 0331980629
BINUS BUSINESS SCHOOL
PROGRAM STUDI MAGISTER MANAJEMEN FINANCE AND INVESTMENT
BINUS UNIVERSITY JAKARTA
ii
ANALISIS IMPLEMENTASI TIGA METODE
PENGUKURAN VALUE AT RISK (HISTORIS,
VARIANCE-COVARIANCE, DAN SIMULASI MONTE
CARLO) PADA PERGERAKAN HARGA
SAHAM-SAHAM YANG TERMASUK DALAM
DAFTAR LQ45 PERIODE 2005-2008
Research
TJONG AGUS HANDOKO 0331980629
Tesis Sebagai Salah Satu Syarat Untuk Memperoleh Gelar
Magister Manajemen Pada
BiNus Business School BiNus University
iii
ANALISIS IMPLEMENTASI TIGA METODE
PENGUKURAN VALUE AT RISK (HISTORIS,
VARIANCE-COVARIANCE, DAN SIMULASI MONTE
CARLO) PADA PERGERAKAN HARGA
SAHAM-SAHAM YANG TERMASUK DALAM
DAFTAR LQ45 PERIODE 2005-2008
Research
TJONG AGUS HANDOKO 0331980629
Pembimbing
Prof. Edi Abdurachman Ph.d
iv
KATA PENGANTAR
Puji syukur dan terima kasih kepada Tuhan Yang Maha Esa yang boleh atas kemurahan dan kasihNya membimbing dan memberkati penulis dalam menyusun dan menyelesaikan tesis ini.
Tesis yang berjudul “Analisis Implementasi Tiga Metode pengukuran Value At Risk (Historis, Variance-covariance, dan Simulasi Monte Carlo) pada Pergerakan Harga Saham-Saham Yang Termasuk Dalam Daftar LQ45 periode 2005-2008” disusun untuk mencapai gelar Magister Manajemen Universitas pada jurusan Finance and Investment jenjang Strata-2 Universitas Bina Nusantara
Seperti sebuah peribahasa “Tak Ada Gading Yang Tak Retak”, penulis menyadari bahwa tesis ini juga tidak terlepas dari ketidaksempurnaan. Karena itu penulis membuka pintu dengan sangat lebar untuk kritik dan saran yang sangat diharapakan dapat melengkapi dan memperbaiki kekurangan yang ada dalam karya penelitian ini.
Terima kasih untuk semua dosen yang telah mengajar dan membekali ilmu pada saat penulis ada di dalam masa perkuliahan. Terima kasih kepada semua teman-teman seperjuangan Strata-2 atas dukungan moril dan materil. Terima kasih kepada Bapak Chandra Wijaya, MBA yang telah banyak memberikan sumbangsih ilmu. Terima kasih kepada Bapak Rahmat Mulyana, MM atas sumber referensinya. Dan
v
Prof. Edi Abdurachman Ph.d selaku dosen pembimbing yang dengan penuh kebesaran hati telah sangat membantu saya dalam menyelesaikan thesis ini.
Akhir kata, semoga tesis ini boleh menjadi sumber referensi dan memberi banyak manfaat dan sumbangsih terutama untuk kemajuan ilmu di Indonesia. Salam damai sejahtera dan kasih Tuhan menyertai kita semua.
vii
DAFTAR ISI
Halaman Judul ……….………...………. i
Halaman Pernyataan ………. ii
Halaman Persetujuan Pemibimbing ………. iii
KATA PENGANTAR……….. iv
ABSTRAK ……….………..vi
DAFTAR ISI ………...vii
DAFTAR TABEL ……….…….x
DAFTAR GAMBAR ……….…...…xi
BAB I PENDAHULUAN ………….………1
1.1Latar Belakang ………1
1.2Tujuan Penelitian ………....………3
1.3Ruang Lingkup ………4
1.4Sistematika Penulisan ……….4
BAB II LANDASAN TEORI ….………..6
2.1 Indeks dan Saham ………...6
2.1.1 Pengertian Umum Indeks dan Saham ……….……….6
2.1.2 Indeks LQ45 ……….………..12
2.1.3 Kriteria Pemilihan Saham untuk Indeks LQ45 ….………..12
2.1.4 Evaluasi Indeks dan Penggantian Saham ………13
2.2 Definisi Resiko dan Manajemen Resiko ………13
2.3 Jenis Resiko finansial ………14
2.3.1 Resiko Kredit ……….15
2.3.2 Resiko Pasar ………...15
2.3.3 Resiko Operasional ………16
2.4 Sejarah Pengembangan VAR …………...……….16
2.5 Definisi VAR ………...………..17
2.6 Komponen Utama VAR ………...……….…….18
viii
2.6.1.1 Volatilitas dari Posisi Sahan Individual ………...19
2.6.1.2 Volatilitas dari Portofolio ……….………20
2.6.2 Tingkat kepercayaan ……….………..20
2.6.3 Periode Holding ………..21
2.7 Distribusi Normal ……….………..22
2.8 Model Metodologi ……….……….24
2.8.1 Metode Historis …….………...……….………..…24
2.8.2 Metode Variance Covariance …..…..….…….…...…...….….…25
2.8.3 Metode Simulasi Monte Carlo …..…………..……..…….…….26
2.9 Backtesting VAR model ….………...26
2.9.1 Backtesting dengan Metode Kupiec ...28
2.9.2 Backtesting dengan Aturan Basel ...29
BAB III METODOLOGI PENELITIAN ………...………...31
3.1 Kerangka Kerja Pemikiran ...………31
3.1.1 Seleksi Ekuitas sebagai Obyek Penelitian ………..32
3.1.2 Teknik Pengumpulan dan Pengolahan data ………34
3.1.3 Kalkulasi Return ……….34
3.1.4 Kalkulasi VAR Metode Historis .…….…...………35
3.1.5 Kalkulasi VAR Metode Variance-Covariance …………....…....37
3.1.6 Kalkulasi VAR Metode Simulasi Monte-Carlo …………...…...39
3.1.7 Metode Backtesting VAR ………...……41
3.1.8 Uji Hipotesis ANOVA ...42
BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN ……..………48
4.1 Analisis dan Pembahasan Hasil VAR 2007 ………..…..………...48
4.2 Analisis dan Pembahasan Hasil VAR 2008 ………...………..50
4.3 Analisis dan Pembahasan Hasil VAR 2009 …………..……….53
4.4 Hasil Backtesting 2007, 2008, 2009 ……….………..………...55
ix
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN ……….……….61
5.1 Kesimpulan ………61
5.2 Saran ………...63
DAFTAR PUSTAKA ………..64 RIWAYAT HIDUP
LAMPIRAN ………..……….L-1 Lampiran Grafik Perhitungan VAR 2007 ………L-1 Lampiran Grafik Perhitungan VAR 2008 ………..………L-13 Lampiran Grafik Perhitungan VAR 2009 ....………..…………L-25
x
DAFTAR TABEL
Tabel 2.1 Distribusi normal satu tail quantil kiri ………24
Tabel 2.2 Tabel Hasil Wilayah Penolakan POF test ……….…..29
Tabel 2.3 Tabel Hasil Wilayah Penolakan Metode Traffic-light ...29
Tabel 3.1 Saham-saham Pembentuk LQ45 ………..…33
Tabel 3.2 Perhitungan VaR metode Variance Covariance ...38
Tabel 4.1 Hasil Perhitungan VAR 2007 dan Backtesting dari Ketiga Metode ....……48
Tabel 4.2 Hasil Perhitungan VAR dan Backtesting 2008 dari Ketiga Metode ……....51
Tabel 4.3 Hasil Perhitungan VAR dan Backtesting 2009 dari Ketiga Metode …...….53
Tabel 4.4 Hasil Perhitungan Backtesting 2007, 2008, dan 2009....………..56
Tabel 4.5 Perhitungan ANOVA 2007 ……….…….…………..………..57
Tabel 4.6 Perhitungan ANOVA 2008 ……..………….………..….……….………...58
Tabel 4.7 Perhitungan ANOVA 2009 ………..58
xi
DAFTAR GAMBAR
Gambar 2.1 Type I dan Type II error ...24
Gambar 3.1 Kerangka Kerja dan Pemikiran Penelitian ………….……..………31
Gambar 3.2 Diagram metode historis ………..33
Gambar 3.3 Diagram metode Variance-Covariance .……….….…….……34
v
KATA PENGANTAR
Puji syukur dan terima kasih kepada Tuhan Yang Maha Esa yang boleh atas kemurahan dan kasihNya membimbing dan memberkati penulis dalam menyusun dan menyelesaikan tesis ini.
Tesis yang berjudul “Analisis Implementasi Tiga Metode pengukuran Value At Risk (Historis, Variance-covariance, dan Simulasi Monte Carlo) pada Pergerakan Harga Saham-Saham Yang Termasuk Dalam Daftar LQ45 periode 2005-2008” disusun untuk mencapai gelar Magister Manajemen Universitas pada jurusan Finance and Investment jenjang Strata-2 Universitas Bina Nusantara
Seperti sebuah peribahasa “Tak Ada Gading Yang Tak Retak”, penulis menyadari bahwa tesis ini juga tidak terlepas dari ketidaksempurnaan. Karena itu penulis membuka pintu dengan sangat lebar untuk kritik dan saran yang sangat diharapakan dapat melengkapi dan memperbaiki kekurangan yang ada dalam karya penelitian ini.
Terima kasih untuk semua dosen yang telah mengajar dan membekali ilmu pada saat penulis ada di dalam masa perkuliahan. Terima kasih kepada semua teman-teman seperjuangan Strata-2 atas dukungan moril dan materil. Terima kasih kepada Bapak Chandra Wijaya, MBA yang telah banyak memberikan sumbangsih ilmu. Terima kasih kepada Bapak Rahmat Mulyana, MM atas sumber referensinya. Dan
vi
Prof. Edi Abdurachman Ph.d selaku dosen pembimbing yang dengan penuh kebesaran hati telah sangat membantu saya dalam menyelesaikan thesis ini.
Akhir kata, semoga tesis ini boleh menjadi sumber referensi dan memberi banyak manfaat dan sumbangsih terutama untuk kemajuan ilmu di Indonesia. Salam damai sejahtera dan kasih Tuhan menyertai kita semua.
viii
DAFTAR ISI
Halaman Judul ……….………...………. i
Halaman Pernyataan ………. ii
Halaman Persetujuan Pembimbing ……….………. iii
Halaman Pernyataan Penguji……….iv
KATA PENGANTAR………... v
ABSTRAK ……….……….vii
DAFTAR ISI ……….viii
DAFTAR TABEL ……….……xi
DAFTAR GAMBAR ……….…...xii
BAB I PENDAHULUAN ………….………1
1.1Latar Belakang ………1
1.2Tujuan Penelitian ………....………3
1.3Ruang Lingkup ………4
1.4Sistematika Penulisan ……….4
BAB II LANDASAN TEORI ….………..6
2.1 Indeks dan Saham ………...6
2.1.1 Pengertian Umum Indeks dan Saham ……….……….6
2.1.2 Indeks LQ45 ……….………..12
2.1.3 Kriteria Pemilihan Saham untuk Indeks LQ45 ….………..12
2.1.4 Evaluasi Indeks dan Penggantian Saham ………13
2.2 Definisi Resiko dan Manajemen Resiko ………13
2.3 Jenis Resiko finansial ………14
2.3.1 Resiko Kredit ……….15
2.3.2 Resiko Pasar ………...15
2.3.3 Resiko Operasional ………16
2.4 Sejarah Pengembangan VAR …………...……….16
ix
2.6 Komponen Utama VAR ………...……….…….18
2.6.1 Volatilitas ………19
2.6.1.1 Volatilitas dari Posisi Sahan Individual ………...19
2.6.1.2 Volatilitas dari Portofolio ……….………20
2.6.2 Tingkat kepercayaan ……….………..20
2.6.3 Periode Holding ………..21
2.7 Distribusi Normal ……….………..22
2.8 Model Metodologi ……….……….24
2.8.1 Metode Historis …….………...……….………..…24
2.8.2 Metode Variance Covariance …..…..….…….…...…...….….…25
2.8.3 Metode Simulasi Monte Carlo …..…………..……..…….…….26
2.9 Backtesting VAR model ….………...26
2.9.1 Backtesting dengan Metode Kupiec ...28
2.9.2 Backtesting dengan Aturan Basel ...29
BAB III METODOLOGI PENELITIAN ………...………...31
3.1 Kerangka Kerja Pemikiran ...………31
3.1.1 Seleksi Ekuitas sebagai Obyek Penelitian ………..32
3.1.2 Teknik Pengumpulan dan Pengolahan data ………34
3.1.3 Kalkulasi Return ……….34
3.1.4 Kalkulasi VAR Metode Historis .…….…...………35
3.1.5 Kalkulasi VAR Metode Variance-Covariance …………....…....37
3.1.6 Kalkulasi VAR Metode Simulasi Monte-Carlo …………...…...39
3.1.7 Metode Backtesting VAR ………...……41
3.1.8 Uji Hipotesis ANOVA ...42
BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN ……..………48
4.1 Analisis dan Pembahasan Hasil VAR 2007 ………..…..………...48
4.2 Analisis dan Pembahasan Hasil VAR 2008 ………...………..50
4.3 Analisis dan Pembahasan Hasil VAR 2009 …………..……….53
x
4.5 Analisis dan Pembahasan ANOVA 2007, 2008, dan 2009 ….………..….57
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN ……….……….61
5.1 Kesimpulan ………61
5.2 Saran ………...63
DAFTAR PUSTAKA ………..64 RIWAYAT HIDUP
LAMPIRAN ………..……….L-1 Lampiran1 Sumber data emiten 2005-2009 ...L-1 Lampiran2 Grafik Perhitungan VAR untuk periode tahun 2007 ………..L-121 Lampiran3 Grafik Perhitungan VAR untuk periode tahun 2008 ..………L-133 Lampiran4 Grafik Perhitungan VAR untuk periode tahun 2009..,,,,,,……L-146
xi
DAFTAR TABEL
Tabel 2.1 Distribusi normal satu tail quantil kiri ………24
Tabel 2.2 Tabel Hasil Wilayah Penolakan POF test ……….…..29
Tabel 2.3 Tabel Hasil Wilayah Penolakan Metode Traffic-light ...29
Tabel 3.1 Saham-saham Pembentuk LQ45 ………..…33
Tabel 3.2 Perhitungan VaR metode Variance Covariance ...38
Tabel 4.1 Hasil Perhitungan VAR 2007 dan Backtesting dari Ketiga Metode ....……48
Tabel 4.2 Hasil Perhitungan VAR dan Backtesting 2008 dari Ketiga Metode ……....51
Tabel 4.3 Hasil Perhitungan VAR dan Backtesting 2009 dari Ketiga Metode …...….53
Tabel 4.4 Hasil Perhitungan Backtesting 2007, 2008, dan 2009....………..56
Tabel 4.5 Perhitungan ANOVA 2007 ……….…….…………..………..57
Tabel 4.6 Perhitungan ANOVA 2008 ……..………….………..….……….………...58
Tabel 4.7 Perhitungan ANOVA 2009 ………..58
xii
DAFTAR GAMBAR
Gambar 2.1 Type I dan Type II error ...24
Gambar 3.1 Kerangka Kerja dan Pemikiran Penelitian ………….……..………31
Gambar 3.2 Diagram metode historis ………..33
Gambar 3.3 Diagram metode Variance-Covariance .……….….…….……34
