SKRIPSI
Diajukan Untuk Memenuhi Sebagai Persyaratan dalam Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi
Jurusan Akuntansi
Diajukan oleh :
OCKYVIDYA KURNIAWAN 0613010211/FE/EA
Kepada
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS PEMBANGUNAN NASIONAL “VETERAN” JAWA TIMUR
YANG GO PUBLIC DI BURSA EFEK INDONESIA
Yang diajukan
OCKYVIDYA KURNIAWAN
0613010211 / FE / EA
Telah diseminarkan dan disetujui untuk menyusun skripsi oleh :
Pembimbing Utama
Dra. Ec. Dwi Suhartini, MAks
Tanggal : ………
Mengetahui,
Ketua Progdi Akuntansi
Dr. Sri Trisnaningsih, MSi
NIP. 030 217 167
Yang diajukan
OCKYVIDYA KURNIAWAN
0613010211 / FE / EA
disetujui untuk ujian lisan oleh :
Pembimbing Utama
Dra. Ec. Dwi Suhartini, MAks
Tanggal : ………
Mengetahui,
Wakil Dekan I Fakultas Ekonomi
Universitas Pembangunan Nasional “Veteran”
Jawa Timur
Di susun Oleh :
Ockyvidya Kurniawan
0613010211/FE/EA
Telah dipertahankan dihadapan dan diterima oleh
Tim Penguji Skripsi Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi
Universitas Pembangunan Nasional “ Veteran “ Jawa Timur
Pada Tanggal 21 Mei 2010
Pembimbing :
Tim Penguji :
Pembimbing Utama :
Ketua
Dra.Ec. Dwi Suhartini, MAks
Dr.Indrawati Yuhertiana, MM,Ak
Sekretaris
Dra.Ec. Dwi Suhartini, MAks
Anggota
Drs.Ec. Eko Riyadi, MAks
Mengetahui
Dekan Fakultas Ekonomi
Universitas Pembangunan Nasional “ Veteran “
Jawa Timur
penulis dapat menyelesaikan tugas akhir penulisan skripsi dengan judul : “Pengaruh
Faktor Fundamental dan Resiko Sistematik Terhadap Harga Saham Pada
Perusahaan Tekstil yang Go Publik Di Bursa Efek Indonesia”. dengan baik.
Pada kesempatan yang berbahagia ini, penulis sangat berterima kasih kepada
semua pihak yang telah memberikan bantuan dan dorongan sehingga dapat
menyelesaikan tugas-tugas sebagai mahasiswa Universitas Pembangunan Nasional
“Veteran” Jawa Timur. Ucapan terima kasih khususnya penulis sampaikan kepada :
1.
Bapak Prof. Dr. Ir. Teguh Soedarto, MP, selaku Rektor Universitas Pembangunan
Nasional “Veteran” Jawa Timur.
2.
Bapak Dr. Dhani Ichsanuddin Nur, MM, selaku Dekan Fakultas Ekonomi
Universitas Pembangunan Nasional “Veteran” Jawa Timur.
3.
Ibu Dr. Sri Trisnaningsih, MSi, selaku Kepala Program Studi Akuntansi Fakultas
Ekonomi Universitas Pembangunan Nasional “Veteran” Jawa Timur
4.
Ibu Dra. Ec. Dwi Suhartini, MAks, selaku Dosen Pembimbing dan sekaligus
Dosen Wali yang telah memberikan bimbingan dan pengarahan selama
penyusunan penulisan ini.
5.
Seluruh Dosen dan Staf Fakultas Ekonomi Universitas Pembangunan Nasional
“Veteran” Jawa Timur yang telah mendidik penulis selama menjadi mahasiswa.
ii
penulisan di Bursa Efek Indonesia dan telah memberikan data-data perusahaan
yang dibutuhkan penulis, sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi ini
dengan baik.
Semoga Tuhan Yang Maha Esa memberikan balasan atas kebaikan dengan
limpahan Rahmat-Nya yang berlipat ganda, Amin.
Akhirnya penulis menyadari bahwa skripsi ini masih jauh dari sempurna,
karena itu saran dan kritik sangat diharapkan demi perbaikan dan penyempurnaan
skripsi ini, dan semoga skripsi ini dapat bermanfaat bagi akademika UPN “Veteran”
umumnya, serta bagi mahasiswa Program Studi Akuntansi khususnya.
Surabaya,
13
Mei
2010
KATA PENGANTAR... ……… i
DAFTAR ISI... ……… iii
DAFTAR TABEL ... ……… viii
DAFTAR GAMBAR... ……… ix
DAFTAR LAMPIRAN ... ……… x
ABSTRAK ... ……… xi
BAB I PENDAHULUAN ... 1
1.1.
Latar Belakang ... 1
1.2.
Perumusan Masalah ... 7
1.3.
Tujuan Penelitian ... 7
1.4.
Manfaat Penelitian ... 8
BAB II TINJAUAN PUSTAKA ... 9
2.1.
Hasil Penelitian Terdahulu ... 9
2.2.
Landasan Teori ... 13
2.2.1.
Pasar Modal ... 13
2.2.1.1.
Definisi Pasar Modal ... 13
2.2.1.2.
Peranan Pasar Modal ... 13
2.2.1.3.
Instrumen Pasar Modal ... 14
2.2.2.1.Pengertian Saham ... 18
2.2.2.2.Jenis-Jenis Saham ... 19
2.2.2.3.Harga Saham ... 20
2.2.3.
Laporan Keuangan ... 22
2.2.3.1.
Pengertian Laporan keuangan ... 22
2.2.3.2.
Tujuan Laporan Keuangan ... 22
2.2.3.3.
Jenis-Jenis Laporan Keuangan ... 23
2.2.4.
Rasio Keuangan ... 24
2.2.4.1.
Pengertian Rasio Keuangan ... 24
2.2.4.2.
Jenis-Jenis Rasio Keuangan ... 25
2.2.5.
Return On Asset (ROA) ... 26
2.2.6.
Pengaruh Return On Asset (ROA) Terhadap
Harga Saham ... 27
2.2.7.
Debt to Equity Ratio (DER) ... 28
2.2.8.
Pengaruh Debt to Equity Ratio (DER)Terhadap
Harga Saham ... 28
2.2.9.
Risiko ... 30
2.2.9.1.
Pengertian Risiko ... 30
2.2.9.2.
Jenis-Jenis Risiko ... 31
2.2.11.
Pengaruh Return On Assets (ROA), Debt to equity (DER)
dan Risiko Sistematik terhadap harga saham ... 33
2.3.
Kerangka Pikir ... 35
2.4.
Hipotesis ... 37
BAB III METODE PENELITIAN ... 38
3.1.
Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel ... 38
3.1.1.
Definisi Operasional ... 38
3.1.2.
Pengukuran Variabel ... 38
3.2.
Teknik Penentuan Populasi dan Sampel ... 41
3.2.1.
Populasi ... 41
3.2.2.
Sampel ... 42
3.3.
Teknik Pengumpulan Data ... 43
3.3.1.
Jenis Data ... 43
3.3.2.
Sumber Data ... 44
3.3.3.
Pengumpulan Data ... 44
3.4.
Teknik Analisis dan Uji Hipotesis ... 44
3.4.1.
Teknik Analisis ... 44
3.4.2.
Uji Hipotesis ... 45
3.5.1. Uji Normalitas... 47
3.6. Uji Asumsi Klasik ... 48
BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN ... 51
4.1. Deskripsi Obyek Penelitian ... 51
4.2. Deskripsi Hasil Penelitian ... 62
4.2.1.
Return On Assets (ROA) ... 62
4.2.2.
Debt to Equity Ratio (DER) ... 64
4.2.3.
Risiko
Sistematik ...
66
4.2.4.
Harga
Saham...
67
4.3. Uji Kualitas Data Sebelum Perbaikan Data... 69
4.3.1.
Uji
Normalitas ...
69
4.4. Uji Asumsi Klasik Sebelum Perbaikan Data... 71
4.5. Analisis dan Uji Hipotesis Sebelum Perbaikan Data ... 74
4.5.1.
Persamaan
Regresi...
74
4.5.2. Koefisien Determinasin (R Square) ... 76
4.5.3. Hasil Pengujian Hipotesis... 76
4.5.3.1. Uji f... 76
4.5.3.2. Uji t ... 79
vii
4.8. Analisis dan Uji Hipotesis Sebelum Perbaikan Data ... 85
4.8.1.
Persamaan
Regresi...
86
4.8.2. Koefisien Determinasin (R Square) ... 88
4.8.3. Hasil Pengujian Hipotesis... 89
4.8.3.1. Uji f... 89
4.8.3.2. Uji t ... 90
4.9. Pembahasan ... 92
4.9.1.
Implikasi ...
92
4.9.2. Perbedaan Hasil Penelitian dengan
Penelitian
Sebelumnya...
97
4.9.3.
Keterbatasan
Penelitian ...
98
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN ... 99
5.1. Kesimpulan... 99
5.2. Saran
... 99
DAFTAR PUSTAKA
4.1. : Deskripsi variabel Return On Assets pada Perusahaan Tekstil yang
Go Public di BEI Tahun 2005-2008 ... 63
4.2. : Deskripsi variabel Debt to Equity Ratio pada Perusahaan Tekstil yang
Go Public di BEI Tahun 2005-2008 ... 64
4.3. : Deskripsi variabel Risiko Sistematik pada Perusahaan Tekstil yang
Go Public di BEI Tahun 2005-2008 ... 66
4.4. : Deskripsi variabel Harga Saham pada Perusahaan Tekstil yang
Go Public di BEI Tahun 2005-2008 ... 67
4.5 : Hasil Uji Normalitas SetiapVariabel ... 69
4.6. : Hasil Uji Normalitas dengan Nilai Residual ... 70
4.7. : Hasil Uji Multikolinieritas ... 71
4.8. : Hasil Uji Heteroskedasitas ... 72
4.9. : Hasil Uji Autokorelasi ... 73
4.10. : Koefisien Regresi ... 74
4.11. : Koefisien Determinasi ... 77
4.12. : Uji f... 78
4.13. : Uji t ... 79
4.14. : Nilai Korelasi Parsial... 81
4.15 : Hasil Uji Normalitas ... 82
4.16. : Hasil Uji Multikolinieritas ... 83
4.17. : Hasil Uji Heteroskedasitas ... 84
4.18. : Hasil Uji Autokorelasi ... 85
4.19. : Koefisien Regresi ... 86
4.20. : Koefisien Determinasi ... 88
4.21. : Uji f... 89
4.22. : Uji t ... 90
Gambar 2
Kerangka Pemikiran ... 38
Tahun 2005-2008
Lampiran 2
:
Perhitungan Debt to Equity Ratio (DER) pada Perusahaan
Tekstil Tahun 2005-2008
Lampiran 3
:
Perhitungan Risiko Sistematik (Beta) pada Perusahaan Tekstil
Tahun 2005-2008
Lampiran 4 : Perhitungan Harga Saham pada Perusahaan Tekstil Tahun
2005-2008
Lampiran 5
:
Uji Normalitas Sebelum Perbaikan Data
Lampiran 6
:
Asumsi Klasik
Lampiran 7
:
Koefisien Regresi
Lampiran 8
:
Uji Hipotesis
Lampiran 9
:
Uji Normalitas Sesudah Perbaikan Data
Lampiran 10 :
Asumsi Klasik
Lampiran 11 :
Koefisien Regresi
Lampiran 12 :
Uji Hipotesiss
Oleh :
OCKYVIDYA KURNIAWAN
Abstrak
Krisis keuangan global telah berdampak negatif pada perkonomian dunia.
Efek negatif dari resesi ekonomi global ini bagi peindustrian tekstil di Indoneisa
yaitu menurunnya ekspor ke negara lain, kerusakan infrastruktur, menurunnya
daya beli masyarakat, kalah bersaing dengan barang import, mahalnya harga
bahan baku, dan berfluktuasinya harga saham perusahaan tekstil yang go public di
Bursa Efek Indonesia. Perusahaan harus berani memainkan harga sahamnya agar
menarik para investor untuk berinvestasi pada perusahaan tersebut. Adapun
faktor-faktor yang mempengaruhi pergerakan harga saham yaitu faktor internal
sebagai faktor fundamental yang berasal dari dalam perusahaan dan dapat
dikendalikan oleh manajemen perusahaan, dan faktor eksternal yang bersifat
makro seperti situasi politik dan keamanan, perubahan nilai tukar mata uang, naik
turunnya suku bunga bank dan lain-lain.
Sampel yang digunakan dalam penelitian ini sebanyak 8 perusahaan tekstil
yang telah Go publik dan terdaftar di PT. Bursa Efek Indonesia tahun 2005 –
2008, sedangkan jenis data yang digunakani adalah data kuantitatif, sedangkan
dilihat dari cara memperolehnya, data yang dipergunakan merupakan data
sekunder yaitu data keuangan perusahaan seperti Return On Assets (ROA), Debt to
Equity Ratio (DER), dan Resiko Sistematik (Beta Saham) serta data Harga saham.
Untuk teknik pengambilan sampel menggunakan purposive sampling, dan untuk
menguji hipótesis digunakan teknik análisis regresi linier berganda.
Kesimpulan yang dapat diambil dari hasil analisis regresi linier berganda
adalah Return On Assets (X1), Debt Equity Ratio (X2) dan Risiko Sistematik (X3)
tidak berpengaruh sigifikan terhadap Harga Saham (Y) baik secara simultan dan
parsial, dan tidak adanya variabel bebas yang mempunyai pengaruh paling
dominan terhadap harga saham perusahaan tekstil yang go public di Bursa Efek
Indonesia., sehingga hipotesis ke-1 dan 2 tidak teruji kebenarannya.
Keyword : Return On Assets (ROA), Debt to Equity Ratio (DER), Resiko
Sistematik dan Harga Saham
BAB I
PENDAHULUAN
1.1. Latar Belakang
Dalam melaksanakan pembangunan yang berkesinambungan, bangsa
Indonesia memerlukan dana yang cukup besar bukan hanya mengandalkan
sumber dana dari pemerintah saja tetapi juga partisipasi masyarakat melalui
pihak swasta dalam menggerakkan perekonomian. Banyak cara melakukan
investasi, salah satu instrumennya adalah melalui pasar modal sebagai salah
satu instrumen investasi yang sangat populer, terutama pada tahun-tahun
terakhir ini dimana bangsa Indonesia mengalami resesi ekonomi global atau
yang dikenal dengan krisis keuangan global yang membuat kemampuan
pemerintah dalam hal penyediaan dana semakin berkurang, apalagi kebutuhan
akan investasi untuk tahun-tahun yang akan datang semakin besar.
Pasar modal memiliki peran penting dalam kegiatan ekonomi. Di banyak
negara terutama di negara-negara yang menganut sistem ekonomi pasar.
Pasar modal telah menjadi salah satu sumber kemajuan ekonomi karena pasar
modal dapat menjadi sumber dan alternatif bagi perusahaan disamping bank.
Keunggulan pasar modal dibanding bank adalah untuk mendapatkan dana
oleh bank, melainkan menunjukkan prospek yang baik maka surat berharga
akan laku terjual di pasar modal.
Dengan melakukan investasi pada surat berharga, seorang pemodal
berharap mendapatkan keuntungan atau dalam hubungannya dengan
kepemilikan saham melalui pemodal, masyarakat dapat ikut menikmati
keberhasilan perusahaan melalui pembagian dividen dan peningkatan harga
saham yang diharapkan, sesuatu yang sangat mungkin terjadi di pasar modal,
namun potensi keuntungan di depan mata dapat saja berbalik menjadi sebuah
kerugian yang tidak diduga sebelumnya. Dunia pasar modal memang tidak
lepas dua sisi ”mata uang” yaitu return dan risk. Kemampuan dan kejelian
dalam mengelola dua hal tersebut merupakan bagian dari seni tersendiri dari
investasi.
Sumber informasi yang dapat digunakan investor adalah laporan
keuangan, karena dengan memanfaatkan informasi laporan keuangan
diharapkan investor dapat memprediksi jumlah, waktu dan ketidakpastian
(resiko) perusahaan selain itu informasi tersebut dapat dipergunakan untuk
menilai kemampuan perusahaan untuk memberikan return dalam bentuk
dividen dan capital gain.
Perusahaan yang go publik selalu mempunyai tujuan yang bersifat
normatif yaitu memaksimalkan kemakmuran dan kesejahteraan ekonomi para
pemegang saham. Tujuan normatif tersebut tidak mudah dicapai karena
perubahan harga saham yang ada di bursa. Harga saham sebagai salah satu
indikator untuk mengukur keberhasilan pengelolaan perusahaan, dimana
kekuatan pasar di bursa saham ditunjukkan dengan adanya transaksi jual beli
saham perusahaan tersebut di pasar modal. Terjadi syarat transaksi tersebut
didasarkan pengamatan para investor terhadap prestasi perusahaan dalam
meningkatkan keuntungan. Pemegang saham yang tidak puas terhadap
kinerja manajemen dapat menjual saham yang dimiliki dan menginvestasikan
uangnya ke perusahaan lain. Jika hal ini dilakukan, maka akan menurunkan
harga saham suatu perusahaan.
Harga saham suatu perusahaan mencerminkan nilai perusahaan di mata
masyarakat, apabila harga saham suatu perusahaan tinggi, maka nilai
perusahaan di mata masyarakat juga baik dan begitu juga sebaliknya. Oleh
karena itu harga saham merupakan hal yang sangat penting bagi perusahaan
(Nirawati, 2003: 105).
Krisis keuangan global telah berdampak pada perekonomian dunia.
Indonesia sebagai negara yang terkena imbas dari krisis keuangan global.
Efek negatif dari krisis keuangan global ini yaitu omzet manufaktur
mengalami penurunan, kerusakan infrastruktur, pelemahan nilai tukar rupiah
terhadap dolar AS, sulitnya tambahan likuiditas modal kerja, dan masih
rumitnya proses birokrasi menjadi kendala utama penurunan aktivitas
perdagangan. Keadaan ini bisa turut berperan memangkas pendapatan negara.
Berdasarkan informasi sejumlah asosiasi usaha, mayoritas industri yang
berbasis ekspor, seperti tekstil dan produk tekstil (TPT), industri hasil hutan,
kayu olahan dan furnitur, elektronik, alas kaki, pulp dan kertas, sarung tangan
karet, dan minyak sawit mentah. (www.Inaplas.org, 2008)
Dipilihnya perusahaan tekstil sebagai sampel dikarenakan perusahaan
tersebut merasakan efek negatif dari krisis keuangan global saat ini. Efek
negatif dari resesi ekonomi global juga mempengaruhi aktivitas perdagangan
perusahaan tekstil yang listed di BEI yang secara tidak langsung berpengaruh
pada harga saham perusahaan tersebut. Perusahaan harus berani memainkan
harga sahamnya agar menarik para investor untuk berinvestasi pada
perusahaan tersebut.
Perkembangan harga saham perusahaan industri tekstil selama tahun 2005
- 2008 dapat dilihat pada grafik di bawah ini :
Sumber : Jakarta Stock Exchange 2005-2008
Berdasarkan gambar di atas dapat diketahui bahwa harga saham selama
tahun 2005 – 2008 , mengalami perubahan yang berfluktuasi, hanya PT. Argo
Pantes, Tbk dan PT. Panasia Indosyntec, Tbk yang pergerakan sahamnya
selalu stabil. Permasalahan yang timbul adalah sejauh mana perusahaan
mampu mempengaruhi harga saham di pasar modal dan faktor atau variabel
apa saja yang dapat dijadikan indikator, sehingga memungkinkan perusahaan
untuk mengendalikannya, dan tujuan meningkatkan nilai perusahaan melalui
peningkatan nilai saham yang diperdagangkan di pasar modal dapat tercapai.
Adapun faktor – faktor yang mempengaruhi tingkat pergerakan harga
saham yaitu faktor internal dan faktor eksternal. Faktor internal disebut juga
dan dapat dikendalikan oleh manajemen perusahaan. Faktor internal ini
berkaitan dengan pendapatan yang akan diperoleh para pemodal baik berupa
dividen maupun capital gain. Faktor eksternal merupakan faktor non
fundamental biasanya bersifat makro seperti situasi politik dan keamanan,
perubahan nilai tukar mata uang, naik turunnya suku bunga bank dan serta
rumor-rumor yang sengaja oleh spekulan atau orang-orang yang ingin
mengeruk keuntungan dari situasi tersebut (Nirawati, 2003: 105).
Faktor-faktor tersebut akan mempengaruhi permintaan dan penawaran masyarakat
atas saham yang diperdagangkan di pasar modal. Sehingga juga
mempengaruhi harga saham dari perusahaan, apakah akan terjadi peningkatan
harga saham atau sebaliknya.
Dari faktor-faktor diatas dapat dikatakan bahwa faktor fundamental
merupakan faktor yang sangat penting dan berpengaruh terhadap harga pasar
saham. Bagi perusahaan, faktor ini menjadi tanggung jawab pihak manajemen
perusahaan khususnya kepada para pemegang saham.
Dengan analisis fundamental kita dapat mengetahui kemampuan
perusahaan dalam menjalankan kegiatan operasional perusahaan secara
efisien dan efektif, sehingga akan meningkatkan keuntungan perusahaan dan
selanjutnya akan mempengaruhi juga penilaian investor terhadap saham
perusahaan yang ada pada pasar modal.
Penelitian ini hanya menganaliasis faktor–faktor fundamental yang bersifat
perubahan kecenderungan yang terjadi, dimasukkan indeks beta sebagai
indikator pengukuran risiko sistematik dari aspek pasar yang mencerminkan
sensitivitas saham perusahaan terhadap indeks pasar. Rasio keuangan yang
digunakan dalam pendekatan fundamental adalah Pertama, Return On Assets
(ROA) mewakili efektifitas ”earning power” perusahaan yang mencerminkan
kinerja manajemen dalam menghasilkan laba bersamaan dengan aset yang
ada. Kedua, Debt to Equity Ratio (DER) mewakili proporsi hutang terhadap
modal usaha, dan untuk menggambarkan risiko sistematik dengan
menggunakan model CAPM yang dimasukkan adalah variabel Beta.
Faktor-faktor diatas digunakan sebagai variabel bebas dikarenakan bahwa
faktor tersebut menggambarkan return dan risk yang akan diterima investor
atas investasinya pada saham perusahaan. Menurut Anastasia (2003: 128),
Faktor fundamental akan menjadi pedoman pasar di dalam menentukan harga
saham perusahaan.
Berdasarkan latar belakang di atas, maka peneliti tertarik untuk melakukan
penelitian di Bursa Efek Indonesia dengan mengambil judul : ”PENGARUH
FAKTOR FUNDAMENTAL DAN RISIKO SISTEMATIK TERHADAP HARGA SAHAM PADA PERUSAHAAN TEKSTIL YANG GO PUBLIK DI BURSA EFEK INDONESIA”.
Berdasarkan latar belakang yang telah diuraikan sebelumnya, maka dapat
dirumuskan permasalahan, yaitu apakah Return On Assets, Debt to Equity
Ratio dan Risiko Sistematik (Beta saham) berpengaruh terhadap harga saham
pada perusahaan tekstil yang go publik di Bursa Efek Indonesia.
1.3. Tujuan Penelitian
Berdasarkan latar belakang dan perumusan masalah diatas, maka tujuan
yang ingin dicapai dalam penelitian ini adalah untuk menguji secara empiris
pengaruh Return On Assets, Debt to Equity Ratio dan Risiko Sistematik (Beta
saham) terhadap harga saham pada perusahaan tekstil yang go publik di Bursa
Efek Indonesia.
1.4. Manfaat Penelitian
Tercapainya tujuan penelitian yang disebutkan diatas maka hasil penelitian ini
akan mempunyai manfaat diantaranya:
1. Bagi Peneliti.
Penelitian ini sangat berguna bagi peneliti untuk menambah wawasan
serta pengetahuan peneliti tentang dunia pasar modal khususnya tentang
masalah yang berkaitan dengan pengaruh faktor fundamental dan risiko
2. Bagi Perusahaan.
Penelitian ini diharapkan menjadi sumbangan pemikiran bagi dunia pasar
modal khususnya bagi pihak manajemen perusahaan dalam pembuatan
kebijakan dalam mengendalikan harga saham perusahaan.
3. Bagi Akademik.
Sebagai bahan masukan yang bermanfat bagi kemajuan studi dan sebagai
BAB II
TINJAUAN PUSTAKA
1.1.Hasil Penelitian Terdahulu
Penelitian terdahulu yang pernah dilakukan oleh pihak lain yang dapat
dijadikan sebagai bahan kajian yang berkaitan dengan harga saham, juga
pernah dilakukan oleh :
1. Natarsyah(2000)
Judul :
“Analisis Pengaruh Beberapa Faktor Fundamental dan Risiko Sistematik
terhadap Harga Saham”.
Permasalahan :
1. Apakah ROA, ROE, DPR, DER, BV dan resiko sistematik
berpengaruh terhadap harga saham pada perusahaan industri yang go
publik di Bursa Efek Jakarta ?
2. Manakah dari faktor atau variabel tersebut yang berpengaruh
signifikan dan dominan terhadap harga saham ?
Hipotesis :
H1: Diduga terdapat pengaruh yang signifikan secara bersama-sama
perusahaan kelompok industri barang konsumsi di pasar modal
Indonesia.
H2: Diduga Return On Assets mempunyai pengaruh yang dominan
terhadap harga saham perusahaan kelompok industri barang konsumsi
di pasar modal Indonesia.
Kesimpulan :
Bahwa variabel bebas (X1,X3,X4,X5 dan Dummy indeks beta) secara
bersama-sama (simultan) berpengaruh signifikan terhadap harga saham,
hal ini ditunjukan dengan nilai F-hitung sebesar 13,36440 jauh lebih besar
dari nilai F-tabel sebesar 2,00354.
Bahwa Book Value Equity Per Share berpengaruh dominan terhadap
harga saham perusahaan kelompok industri barang konsumsi yang
go-publik di pasar modal Indonesia, bukan Return On Assets (Hipotesis kedua
tidak terbukti).
2. Nirawati (2003)
Judul :
”Pengaruh Debt To Equity Ratio, Current Ratio, Earning Per Share dan
Return On Asset terhadap Harga Saham pada Perusahaan Properti yang Go
Publik di Bursa Efek Jakarta”.
Permasalahan :
1. Apakah DER, CR, EPS dan ROA berpengaruh secara simultan dan
2. Manakah dari faktor atau variabel tersebut yang berpengaruh
signifikan dan dominan terhadap harga saham ?
Hipotesis :
H1: Diduga terdapat pengaruh baik secara simultan dan parsial terhadap
harga saham.
H2: Diduga Return On Assets mempunyai pengaruh yang dominan
terhadap harga saham.
Kesimpulan :
1. Secara simultan, Debt To Equity Ratio, Current Ratio, Earning Per
Share dan Return On Asset berpengaruh nyata terhadap harga saham.
2. Secara parsial, Debt To Equity Ratio dan Current Ratio,
berpengaruh nyata terhadap harga saham. Sedangkan Earning Per
Share dan Return On Asset tidak mempunyai pengaruh yang nyata
terhadap harga saham.
3. Variabel Return On Assets mempunyai pengaruh paling dominan
terhadap harga saham tidak terbukti.
3. Anastasia (2003)
Judul :
”Analisis Faktor Fundamental dan Risiko Sistematik terhadap Harga
Saham Properti di Bursa Efek Jakarta”.
Apakah faktor-faktor fundamental (ROA, ROE, BV, DER, r) dan risiko
sistematik (beta) mempengaruhi harga saham perusahaan properti baik
secara bersama-sama maupun secara parsial?
Hipotesis :
H1: Faktor fundamental (ROA, ROE, BV, DER, r) dan risiko sistematik
(beta) berpengaruh secara bersama-sama terhadap harga saham
perusahaan properti.
H2: Faktor fundamental (ROA, ROE, BV, DER, r) dan risiko sistematik
(beta) berpengaruh secara parsial terhadap harga saham perusahaan
properti.
Kesimpulan :
1. Secara empiris terbukti bahwa faktor fundamental (ROA, ROE,
BV, DER, r) dan risiko sistematik (beta) mempunyai pengaruh yang
signifikan terhadap harga saham perusahaan properti secara
bersama-sama.
2. Secara empiris terbukti bahwa hanya variabel Book Value yang
mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap harga saham
perusahaan properti secara parsial.
Adapun persamaan penelitian sekarang dengan penelitian sebelumnya
adalah sama-sama menggunakan faktor–faktor yang mempunyai pengaruh
terhadap harga saham.
Perbedaannya yaitu terletak pada periode penelitian yaitu tahun 2005
Bursa Efek Jakarta, maka penelitian yang pernah dilakukan tersebut di atas
digunakan sebagai pendukung penelitian yang dilakukan sekarang ini, oleh
karena itu penelitian sekarang bukan merupakan duplikasi.
2.2. Landasan Teori
2.2.1. Pasar Modal
2.2.1.1. Definisi Pasar Modal
Pasar modal diasumsikan sebagai tempat pertemuan antara
penawaran dengan permintaan surat berharga. Di tempat inilah para
pelaku pasar yaitu individu-individu atau badan usaha yang mempunyai
kelebihan dana melakukan investasi dalam surat berharga yang
ditawarkan emiten (Sunariyah, 2006: 5).
Menurut Husnan (1998: 3), pasar modal bisa didefinisikan sebagai
pasar untuk berbagai instrument keuangan (sekuritas) jangka panjang
yang bisa diperjualbelikan, baik dalam bentuk hutang maupun modal
sendiri, baik yang diterbikan pemerintah, public authorities, maupun
perusahaan swasta.
2.2.1.2. Peranan Pasar Modal
Menurut Sunariyah (2006: 9-10), peranan pasar modal dalam suatu
1. Fungsi Tabungan
Investasi adalah alternatif bagi para penabung untuk
mempertahankan nilai sejumlah uang yang dimilikinya. Surat
berharga yang diperdagangkan di pasar modal memberi jalan yang
begitu murah dan mudah, tanpa risiko untuk menginvestasikan dana.
2. Fungsi Kekayaan
Pasar modal adalah suatu cara untuk menyimpan kekayaan dalam
jangka panjang dan jangka pendek sampai dengan kekayaan tersebut
dapat dipergunakan kembali.
3. Fungsi Likuiditas
Kekayaan yang disimpan dalam surat-surat berharga, bisa dilikuidasi
melalui pasar modal dengan risiko yang sangat minimal
dibandingkan dengan aktiva lain. Dengan kata lain, pasar modal
adalah ready market untuk melayani pemenuhan likuiditas para
pemegang surat berharga.
4. Fungsi Pinjaman
Pasar modal merupakan fungsi pinjaman untuk konsumsi atau
investasi. Pinjaman merupakan utang kepada masyarakat. Pasar
pembiayaan pembangunan dari pinjaman yang dihimpun dari
masyarakat.
2.2.1.3. Instrumen Pasar Modal
Menurut Eduardus Tandelilin (2001: 18-22), beberapa sekuritas
yang diperdagangkan di pasar modal antara lain :
1. Saham
Saham merupakan surat bukti bahwa kepemilikan asset-asset
perusahaan yang menerbitkan saham. Dengan memiliki suatu saham
perusahaan, maka investor akan mempunyai hak terhadap
pendapatan dan kekayaan perusahaan, setelah dikurangi pembayaran
semua kewajiban perusahaan.
2. Obligasi
Obligasi merupakan sekuritas yang memberikan pendapatan dalam
jumlah tetap kepada pemiliknya. Pada saat membeli obligasi,
investor sudah dapat mengetahui dengan pasti berapa pembayaran
bunga yang akan diperolehnya secara periodik dan berapa
pembayaran kembali nilai par (par value) pada saat jatuh tempo.
3. Reksadana.
Reksadana (mutual fund) adalah sertifikat yang menjelaskan bahwa
untuk digunakan sebagai modal berinvestasi baik di pasar modal
maupun di pasar uang.
4. Instrumen Derivatif (Opsi dan Futures).
Instrumen derivatif merupakan sekuritas yang nilainya merupakan
turunan dari suatu sekuritas lain, sehingga nilai instrumen derivatif
sangat tergantung dari harga sekuritas yang lain yang ditetapkan
sebagai patokan.
2.2.1.4. Lembaga - Lembaga Pendukung Pasar Modal
Menurut Suad Husnan (1998: 9-13), Lembaga-lembaga pendukung
pasar modal antara lain :
1. BAPEPAM
Lembaga ini merupakan lembaga yang dibentuk pemerintah untuk
mengawasi pasar modal indonesia. Keberadaan BAPEPAM
dimaksudkan agar dapat mewujudkan kegiatan pasar modal yang
teratur wajar dan efisien, dan melindungi kepentingan pemodal dari
masyarakat.
Bursa Efek merupakan lembaga yang menyelenggarakan kegiatan
perdagangan sekuritas. Di bursa itulah bertemu pembeli dan penjual
sekuritas.
3. Lembaga Kliring dan Penjamin
Lembaga ini menyediakan jasa kliring dan penjamin penyelesaian
transaksi bursa untuk jual beli efek di bursa efek.
4. Lembaga Penyimpanan dan Penyelesaian
Lembaga ini merupakan lembaga yang menyediakan jasa kostudian
(penyimpanan efek) sentral dan penyelesaian transaksi efek.
5. Perusahaan Efek
Perusahaan efek dapat menjalankan usaha sebagai Penjamin Emisi
Efek, Perantara Pedagang Efek dan atau Manajer Investasi setelah
memperoleh ijin usaha dari BAPEPAM.
6. Reksa Dana
Reksa dana merupakan wadah yang dipergunakan untuk
menghimpun dana dari masyarakat pemodal untuk selanjutnya di
Disamping lembaga-lembaga tersebut, sesuai dengan UU nomor
8 tahun 1995 tentang Pasar Modal, juga dikenal Lembaga Penunjang
Pasar Modal antara lain:
1. Kustodian
Kustodian berperan dalam menyelenggarakan kegiatan penitipan dan
bertanggung jawab untuk menyimpan efek milik pemegang rekening
dan memenuhi kewajiban lain sesuai dengan kontrak antara
kustodian dan pemegang rekening tadi.
2. Biro Administrasi Efek
Biro Administrasi Efek memberikan jasa dalam pemeliharaan
perubahan-perubahan catatan tentang pemilik saham akibat
dilakukannya jual beli saham.
3. Wali Amanat (Trustee)
Jasa Wali Amanat diperlukan untuk melakukan penilaian terhadap
keamanan obligasi yang akan dibeli oleh para pemodal.
4. Akuntan
Peran akuntan publik adalah memeriksa laporan keuangan dan
memberikan pendapat wajar tanpa syarat yang berarti laporan
keuangan sesuai dengan Prinsip-Prinsip Akutansi Indonesia tanpa
5. Notaris
Jasa notaris diperlukan untuk membuat berita acara Rapat Umum
Pemegang Saham (RUPS) dan menyusun pernyataan
keputusan-keputusan RUPS.
6. Konsultan Hukum
Konsultan hukum diperlukan jasanya agar perusahaan yang akan
menerbitkan sekuritas di pasar modal ternyata terlibat persengketaan
hukum dengan pihak lain.
7. Penilaian (appraisal)
Penilai merupakan perusahaan yang melakukan penilaian terhadap
aktiva tetap perusahaan, untuk memperoleh nilai yang dipandang
wajar.
2.2.2. Saham
2.2.2.1. Pengertian Saham
Menurut Fakhruddin (2001: 6), saham didefinisikan sebagai tanda
penyertaan atau pemilikan seseorang atau badan dalam suatu perusahaan.
Sedangkan menurut Riyanto (1997: 240), saham adalah tanda bukti
pengambilan bagian atau peserta dalam suatu perusahaan yang berbentuk
penyertaan atau pemilikan individu maupun institusi yang dikeluarkan
oleh sebuah perusahaan yang berbentuk Perseroan Terbatas (PT)
(Sunariyah, 2006: 127).
Berdasarkan beberapa pengertian diatas dapat disimpulkan bahwa
saham adalah surat berharga sebagai bukti kepemilikan terhadap suatu
perusahaan.
2.2.2.2. Jenis-Jenis Saham
Menurut Riyanto (1997: 240-242), jenis-jenis dari saham
dibedakan tiga bentuk yaitu :
1. Saham Biasa (Common Stock).
Pemegang saham biasa akan mendapat dividen pada akhir tahun
pembukuan, hanya kalau perusahaan tersebut mendapatkan
keuntungan. Apabila perusahan tersebut tidak mendapatkan
keuntungan atau kalau mendapat kerugian, maka pemegang saham
tidak akan mendapat dividen, dan mengenai ini ada ketentuan
hukumnya, yaitu bahwa suatu perusahaan yang menderita kerugian,
selama kerugian ini belum dapat ditutup, maka selama ini
perusahaan tidak diperbolehkan membayar dividen.
Pemegang saham jenis ini mempunyai beberapa “preferensi” tertentu
di atas pemegang saham biasa, yaitu terutama dalam hal:
a. Pembagian dividen
Dividen dari saham preferen diambilkan lebih dahulu, kemudian
sisanya barulah disediakan untuk saham biasa (common stock).
Dividen saham preferen dinyatakan dalam persentase tertentu
dari nilai nominalnya.
b. Pembagian kekayaan
Apabila kekayaan di likuidasi, maka dalam pembagian
kekayaan, saham preferen didahulukan daripada saham biasa.
3. Saham Preferen Kumulatif (Cummulative
Preferred-Stock)
Jenis saham jenis ini pada dasarnya adalah sama dengan saham
preferen. Perbedaannya hanya terletak pada adanya hak kumulatif
pada saham preferen kumulatif. Apabila tidak menerima dividen
selama beberapa waktu karena besarnya laba tidak mengijinkan atau
apabila perusahaan mendapatkan keuntungan berhak menuntut
dividen-dividen yang tidak dibayarkan di waktu yang terdahulu.
2.2.2.3. Harga Saham.
Pasar modal atau Bursa Efek merupakan suatu tempat dimana
terjadi tawar menawar atas harga suatu efek atau saham suatu
perusahaan, maka harga yang terjadi dipasar modal tersebutlah yang
disebut harga pasar saham atau kurs saham. Menurut Widoatmodjo (2001
: 43), harga saham adalah nilai dari kepemilikan seseorang dalam suatu
perusahaan. Sedangkan menurut Sunariyah (2007: 128), harga saham
dapat dibedakan menjadi tiga macam yaitu :
1. Harga Nominal
Harga ini merupakan harga saham pertama yang tercantum pada
sertifikat badan usaha dan merupakan harga yang sudah diotorisasi
oleh RUPS (shareholders).
2. Harga Perdana
Harga ini merupakan harga saham ketika saham tersebut dijual saat
pertama kali di pasar perdana, yang harganya ditentukan oleh
penjamin emisi dan emiten.
Harga ini merupakan harga suatu saham pada pasar yang sedang
berlangsung di bursa efek.
Dalam penelitian ini harga saham yang digunakan adalah harga
saham penutupan (Closing Price) rata-rata bulanan.
Rumus Harga Saham :
12
Bulan Akhir Penutup Saham
Harga Saham
Harga
2.2.3. Laporan Keuangan
2.2.3.1. Pengertian Laporan Keuangan
Laporan keuangan digunakan sebagai alat untuk menilai kinerja
keuangan perusahaan. Menurut Kasmir (2008: 7), laporan keuangan yaitu
laporan yang menunjukkan kondisi keuangan perusahaan pada saat ini
atau dalam suatu periode tertentu. Sedangkan menurut Baridwan (1989:
14), laporan keuangan merupakan hasil akhir dari suatu proses
pencatatan, yang merupakan suatu ringkasan dari transaksi-transaksi
Dari beberapa pengaertian diatas dapat ditarik kesimpulan bahwa
laporan keuangan merupakan hasil akhir dari proses pencatatan, yang
merupakan suatu ringkasan dari transaksi keuangan yang terjadi di dalam
perusahaan dalam suatu periode tertentu.
2.2.3.2. Tujuan Laporan Keuangan
Bahwa laporan keuangan perusahaan dibuat untuk memiliki tujuan
tertentu. Menurut Kasmir (2008: 11), tujuan penyusunan laporan
keuangan adalah :
1. Memberikan informasi tentang jenis dan jumlah aktiva, kewajiban
dan modal yang dimiliki perusahaan pada saat ini.
2. Memberikan informasi tentang jenis dan jumlah pendapatan yang
diperoleh perusahaan pada periode tertentu.
3. Memberikan informasi tentang jenis dan jumlah biaya yang
dikeluarkan perusahaan dalam suatu periode tertentu.
4. Memberikan informasi tentang perubahan-perubahan yang terjadi
terhadap aktiva, pasiva dan modal perusahaan.
5. Memberikan informasi tentang kinerja manajemen perusahaan dalam
suatu periode.
7. Sebagai informasi keuangan lainnya.
2.2.3.3. Jenis-Jenis Laporan Keuangan
Di dalam penyajian suatu informasi keuangan perusahaan, biasanya
mencakup semua laporan keuangan, yang terdiri dari neraca, laporan rugi
laba, laporan perubahan modal, laporan arus kas dan catatan atas laporan
keuangan.
Berikut ini akan dijelaskan masing-masing komponen laporan
keuangan yang dihasilkan setiap periode tertentu, sebagai berikut :
1. Neraca
Menurut Kasmir (2008: 8), neraca adalah laporan yang menunjukkan
jumlah aktiva, kewajiban dan modal perusahaan pada periode
tertentu.
Menurut Kasmir (2008: 8), laporan laba rugi adalah laporan yang
menunjukkan jumlah perolehan pendapatan dan biaya yang
dikeluarkan dalam suatu periode tertentu.
3. Laporan Perubahan Modal
Menurut Kasmir (2008: 9), laporan perubahan modal adalah laporan
yang menunjukkan perubahan modal serta sebab-sebab berubahnya
modal.
4. Laporan Arus Kas
Menurut Kasmir (2008: 9), laporan arus kas adalah laporan yang
menunjukkan arus kas masuk dan arus kas keluar di perusahaan.
5. Catatan Atas Laporan Keuangan
Menurut Kasmir (2008: 9), catatan atas laporan keuangan ini
memberikan informasi tentang penjelasan yang dianggap perlu atas
laporan keuangan yang ada sehingga menjadi jelas sebab
penyebabnya.
2.2.4. Rasio Keuangan
2.2.4.1. Pengertian Rasio Keuangan
Agar laporan keuangan yang disajikan dapat diartikan dari
yang dapat digunakan adalah rasio-rasio keuangan. Rasio keuangan yaitu
suatu alat untuk mengidikasikan apakah perusahaan memiliki kas yang
cukup untuk memenuhi kewajiban finansialnya, besarnya piutang yang
cukup rasional, efisiensi manajemen persediaan, perencanaan
pengeluaran investasi yang baik, dan struktur modal yang sehat sehingga
tujuan memaksimumkan kemakmuran pemegang saham tercapai
(Sartono, 2001: 113). Sedangkan menurut Kasmir (2007: 120), rasio
keuangan yaitu suatu cara yang membuat perbandingan data keuangan
perusahaan sehingga menjadi berarti dan menjadi dasar untuk menjawab
beberapa pertanyaan penting mengenai keadaan keuangan suatu
perusahaan.
Dari beberapa pengertian dapat ditarik kesimpulan bahwa rasio
keuangan yaitu suatu alat yang digunakan untuk menganalisis laporan
keuangan untuk memberikan gambaran mengenai kondisi keuangan
suatu perusahaan.
2.2.4.2. Jenis-Jenis Rasio Keuangan
Menurut Sartono (2001: 114), rasio keuangan dibagi empat
kelompok yaitu sebagai berikut :
Rasio yang menunjukkan kemampuan perusahaan untuk memenuhi
kewajiban finansial yang berjangka pendek tepat pada waktunya.
2. Rasio Aktivitas.
Rasio yang menunjukkan sejauh mana efisiensi perusahaan dalam
menggunakan assets untuk memperoleh penjualan.
3. Financial Leverage Ratio.
Rasio yang menunjukkan kapasitas perusahaan untuk memenuhi
kewajiban baik itu jangka pendek maupun jangka panjang.
4. Rasio Profitabilitas.
Rasio yang dapat mengukur seberapa besar kemampuan perusahaan
memperoleh laba baik dalam hubungannya dengan penjualan. Assets
maupun laba bagi modal sendiri.
2.2.5. Return On Assets (ROA)
Return On Assets (ROA) yaitu rasio yang digunakan untuk
mengukur efektivitas dari keseluruhan operasi perusahaan. Menurut
Kasmir (2007: 139), Return On Assets (ROA) yaitu suatu rasio yang
menunjukkan hasil (return) atas jumlah aktiva yang digunakan dalam
perusahaan atau suatu ukuran tentang efisiensi manajemen. Rasio ini
pinjaman maupun modal sendiri. Semakin kecil rasio ini, semakin tidak
baik, demikian pula sebaiknya.
Return On Assets (ROA) ini dihitung dengan menggunakan rumus
(Sutrisno, 2003: 254) :
Return On Assets (ROA) 100% Assets
Total
(EAT) pajak setelah Laba
2.2.6. Pengaruh Return On Assets (ROA) Terhadap Harga Saham
Return On Assets (ROA) merupakan salah satu rasio profitabiitas
yang dapat digunakan untuk mengukur efektivitas kegiatan operasional
manajemen dalam mendayagunakan seluruh aktiva perusahaan untuk
menghasilkan keuntungan bagi investor. Teori Path Goal yang
dikembangkan House (1970), menyatakan bahwa merupakan tugas
pemimpin untuk membantu anggotanya dalam mencapai tujuan mereka
dan untuk memberi arah dan dukungan atau keduanya yang dibutuhkan
untuk menjamin tujuan mereka sesuai dengan tujuan kelompok atau
organisasi secara keseluruhan (www.blog.uny.ac.id). Dan dapat
disimpulkan penilaian kinerja ini dapat memberikan umpan balik bagi
manajemen puncak menilai kinerja mereka dalam mendayagunakan
seluruh aktiva perusahaan untuk menghasilkan keuntungan bagi investor,
sehingga bahwa semakin besar ROA akan menunjukkan kinerja
perusahaan yang semakin baik.
Return on Assets merupakan “earning power” dari aset perusahaan.
Jika earning power dari perusahaan semakin tinggi maka akan semakin
efisien perputaran asset dan atau semakin tinggi profit margin yang
diperoleh perusahaan dan implikasinya akan meningkatkan nilai
perusahaan. Meningkatnya nilai perusahaan maka secara tidak langsung
akan berpengaruh dengan harga saham perusahaan tersebut (Natarsyah,
200: 307).
2.2.7. Debt to Equity Ratio (DER)
Debt to Equity Ratio (DER) yaitu rasio financial Leverage yang
digunakan untuk mengetahui perbandingan antara total utang dengan
modal sendiri. Menurut Kasmir (2007: 128), Debt to Equity Ratio (DER)
yaitu rasio yang berguna untuk mengetahui seberapa besar aktiva
perusahaan yang dibiayai dari utang.
Debt to Equity Ratio (DER) dapat dihitung dengan menggunakan
rumus (Sartono, 2001: 121) :
Debt to Equity Ratio = 100%
Sendiri Modal
Total
Hutang Total
2.2.8. Pengaruh Debt to Equity Ratio (DER) Terhadap Harga Saham
Debt to Equity Ratio (DER) dapat memberikan gambaran mengenai
struktur modal yang dimiliki perusahaan, sehingga dapat dilihat tingkat
rasio tidak tertagihnya suatu utang. Pengaruh penggunaan utang
perusahaan di sini juga tidak kalah pentingnya dengan faktor-faktor yang
lain karena investor tidak hanya melihat kemungkinan tingkat
pengembaliannya tetapi juga melihat seberapa besar resiko yang
ditanggung perusahaan.
The Trade-Off Theory Of Leverage (Brigham dan Houston, 2006:
36-38) menyatakan bahwa :
1. Bunga adalah beban pengurang pajak menjadikan utang lebih murah
daripada saham biasa atau saham preferen. Akibatnya, secara tidak
langsung pemerintah telah membayarkan sebagian biaya dari modal
utang atau dengan cara lain, utang memberikan manfaat
perlindungan pajak. Jadi, penggunaan utang menyebabkan lebih
banyak laba operasi perusahaan yang diterima oleh para investor.
Karenanya, semakin banyak perusahaan mempergunakan utang,
maka semakin tinggi nilai dari harga sahamnya.
a. Apabila di bawah tingkat batasan utang kemungkinan
mengalami kebangkrutan menjadi rendah, sehingga menjadi
tidak penting. Sedangkan di atas tingkat batasan utang,
biaya-biaya yang berhubungan dengan kebangkrutan menjadi semakin
penting, dan biaya-biaya tersebut mengurangi manfaat pajak atas
utang dengan tingkat yang semakin tinggi.
b. Apabila biaya-biaya yang berhubungan dengan kebangkrutan
berkurang tetapi tidak sepenuhnya menutupi manfaat pajak atas
utang, sehingga harga saham perusahaan naik seiring dengan
naiknya rasio utangnya. Sedangkan biaya-biaya yang
berhubungan dengan kebangkrutan telah melebihi manfaat
pajak, sehingga peningkatan rasio utang akan menurunkan nilai
saham.
Menurut Teori Modigliani dan Miller (1963), menyatakan bahwa
nilai perusahaan akan semakin baik apabila menggunakan hutang semakin
besar. Tetapi bukan berarti perusahaan dapat menentukan tingkat proporsi
hutang dengan setinggi-tingginya, karena proporsi hutang yang semakin
besar, akan menimbulkan risiko yang juga besar, dan para pemodal akan
menetapkan tingkat keuntungan yang lebih besar lagi terhadap setiap
rupiah yang ditanamkan di perusahaan tersebut, sehingga nilai perusahaan
2.2.9. Risiko
2.2.9.1.Pengertian Risiko
Di dalam menghitung return yang akan diperolehnya, investor juga
harus mempertimbangkan tingkat risiko suatu investasi sebagai dasar
pembuatan keputusan investasi. Risiko terkait dengan ketidakpastian
hasil atas peristiwa di masa depan. Menurut Tandelilin (2001: 48), risiko
adalah kemungkinan perbedaan antara return aktual yang diterima
dengan return yang diharapkan. Semakin besar kemungkinan
perbedaannya, berarti semakin besar risiko investasi tersebut. Dapat
ditarik kesimpulan bahwa risiko adalah suatu kondisi ketidakpastian yang
terjadi di masa depan yang menimbulkan perbedaan antara pengembalian
keuntungan yang diharapkan dengan pengembalian keuntungan yang
diterimanya.
2.2.9.2. Jenis-Jenis Risiko
Menurut Wild (2006: 53), risiko investasi terdiri dari dua macam
risiko yaitu :
1. Risiko Sistematik
Risiko yang terkait dengan pergerakan pasar yang dominan. Risiko
yang berpengaruh terhadap semua investasi dana dan tidak dapat
2. Risiko Tidak Sistematik
Suatu cara investor untuk menghindari risiko dan berusaha
mendiversifikasikan risiko tidak sistematik yang dimiliki oleh efek.
Jadi Risiko sistematik adalah risiko khusus untuk efek tertentu dan
dapat didiversifikasi.
2.2.9.3 Beta Sebagai Pengukur Risiko Saham
Beta merupakan ukuran risiko yang berasal dari hubungan antara
tingkat keuntungan suatu saham dengan pasar. Penggunaan beta bukan
hanya bisa memperkecil jumlah variable yang harus ditaksir dan
penggunaan beta juga memungkinkan kita mengidentifikasikan
faktor-faktor fundamental yang mungkin mempengaruhi beta tersebut (Husnan,
2001: 112).
Besarnya nilai beta merupakan ukuran tingkat risiko pasar (risiko
sistematik) dari suatu saham. Secara umum, jika beta saham lebih besar
dari 1, maka risiko individualnya lebih besar dibandingkan risiko pasar,
sebaliknya jika betanya lebih kecil dari 1, maka risiko individualnya
lebih kecil dibandingkan dengan risiko pasar (Martin, 1999: 132)
Dalam penelitian ini untuk menghitung variabel beta yang
dimaksudkan yang menggambarkan risiko sistematis menggunakan
Ri= αi + bi Rmi
Keterangan :
bi = Beta saham
Ri = Return sekuritas I
αi = Bagian return sekuritas yang tidak dipengaruhi kinerja
pasar
Rmi = Return indeks pasar
2.2.10.Pengaruh Risiko Sistematik Terhadap Harga Saham
Para investor sebelum menanamkan modalnya, mereka harus
mengetahui bagaimana keadaan keuangan perusahaan tersebut, hal ini
dilakukan untuk memperkecil risiko yang akan dihadapi dimasa yang
akan dating. Risiko adalah suatu kondisi ketidakpastian yang terjadi di
masa depan yang menimbulkan perbedaan antara pengembalian
keuntungan yang diharapkan dengan pengembalian keuntungan yang
diterimanya.
Sedangkan Seorang investor dalam melakukan investasinya
bertujuan untuk mendapatkan keuntungan yang sebesar-besarnya, sehingga
investor pada perusahaan tersbut. Hal ini akan berpengaruh terhadap
tingkat harga saham.
Stephen A.Ross (1976) merumuskan suatu teori yang disebut
Arbitrage Pricing Theory (APT) yang menyatakan bahwa tingkat
keuntungan yang diharapkan suatu portofolio harus dihubungkan dengan
risiko dan pendapatan Risiko ini kadang-kadang sebagai faktor. Jadi model
ini menghubungkan antara tingkat keuntungan yang diharapkan suatu
saham dengan faktor-faktor tertentu, seperti pergerakan pasaran, tingkat
suku bunga, dan lain-lain yang semuanya dapat berubah dari satu jangka
waktu ke satu jangka waktu lain (Yong dan Roboni, 2002: 2).
Dalam penelitian Natarsyah (2000) menyatakan bahwa risiko
sistematik (beta) berpengaruh negatif terhadap harga saham. Implikasinya
adalah jika beta semakin besar maka semakin kecil tingkat keuntungan
yang didapat, akibatnya harga saham akan semakin tinggi.
2.2.11.Pengaruh Return On Assets (ROA), Debt to Equity Ratio (DER) dan Resiko Sistematik terhadap Harga Saham
Analisis terhadap faktor-faktor fundamental perusahaan bertujuan
untuk mengetahui kinerja perusahaan, dengan cara melakukan analisis
terhadap laporan keuangan perusahaan, dimana alat utama dalam analisis
Dari berbagai rasio yang umum digunakan dalam pendekatan
fundamental diantaranya adalah Return On Assets (ROA) mewakili
efektifitas ”earning power” perusahaan yang mencerminkan kinerja
manajemen dalam menghasilkan laba bersamaan dengan asset yang ada.
Kedua Debt to Equity Ratio (DER) mewakili proporsi hutang terhadap
modal usaha, dan untuk menggambarkan resiko sistematik dengan
menggunakan model CAPM yang dimasukkan adalah variabel Beta
(Natarsyah, 2000: 300). Variabel tersebut kemudian di analisis untuk
mengetahui pengaruhnya terhadap harga saham dan faktor mana yang
dominan pengaruhnya terhadap harga saham.
Pemilihan faktor-faktor di atas sebagai variabel bebas didasarkan
pemikiran bahwa faktor tersebut menggambarkan resiko dan return yang
akan diterima para pemodal atas investasinya pada saham
perusahaan,.meskipun terdapat faktor lain yang bersifat psikologis
berpengaruh terhadap kekuatan pasar, akan tetapi faktor yang bersifat
fundamental ini akan menjadi pedoman utama bagi pasar untuk
menentukan harga saham perusahaan.
Natarsyah (2000) mengadakan penelitian mengenai pengaruh
bebarapa faktor fundamental yang diwakili oleh ROA, ROE, DPR, DER,
BV dan resiko sistematik terhadap harga saham pada perusahaan industri
yang go publik di Bursa Efek Jakarta, Dalam penelitiannya membuktikan
berpengaruh terhadap harga saham pada perusahaan industri yang go
publik di Bursa Efek Jakarta.
Menurut Natarsyah (2000), ROA mempunyai pengaruh dominan
terhadap harga saham perusahaan industri barang konsumsi di pasar
modal, karena ROA adalah indikator ”earning power” perusahaan yang
mencerminkan kinerja manajemen dalam menggunakan aset yang dimiliki
perusahaan.
2.3. Kerangka Pikir.
Berdasarkan teori dan penelitian terdahulu yang telah dijelaskan di
atas maka dapat di buat premis-premis sebagai berikut :
Premis 1 : ROA mempunyai pengaruh paling dominan terhadap harga
saham pada perusahaan industri yang go publik di Bursa Efek
Jakarta (Natarsyah, 2000).
Premis 2 : DER mempunyai pengaruh paling dominan terhadap harga
saham.pada perusahaan properti yang go publik di Bursa
Efek Jakarta (Nirawati, 2000).
Premis 3 : Bahwa tingkat keuntungan yang diharapkan suatu portofolio
harus dihubungkan dengan risiko dan pendapatan (”Arbitrage
Premis 4 : Faktor–faktor fundamental (ROA, ROE, Book Value, DER)
dan risiko sitematik (beta) mempengaruhi harga saham
perusahaan properti (Anastasia, 2003).
Berdasarkan uraian diatas maka dapat disusun sebuah kerangka pikir
[image:55.612.157.493.298.625.2]seperti ini ditunjukkan pada gambar 2, sebagai berikut :
Gambar 2
Bagan Kerangka Pikir
Uji Regresi Linier Berganda
Return On Assets
(X1)
Debt to Equity Ratio
(X2)
Harga saham
(Y)
Resiko Sistematik
2.2. Hipotesis
Berdasarkan rumusan masalah diatas, maka hipotesis yang dapat
digunakan sebagai dugaan sementara adalah
1. H1 : Bahwa Return On Asset, Debt Equity Ratio, dan Risiko
Sistematik berpengaruh terhadap harga saham pada perusahaan tekstil
yang go publik di Bursa Efek Indonesia.
2. H2 : Bahwa Return On Assets berpengaruh dominan terhadap harga
saham pada perusahaan tekstil yang go publik di Bursa Efek
BAB III
METODE PENELITIAN
3.1. Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel
3.1.1. Definisi Operasional
Definisi operasional adalah suatu variabel yang diberikan kepada
suatu variable atau konstrak dengan cara memberikan arti atau
menspesifikasi kegiatan, ataupun memberikan suatu operasional yang
diperlukan untuk mengukur variabel tersebut (Nazir, 2005: 126)
3.1.2. Pengukuran Variabel
Berdasarkan uraian diatas, maka variabel yang digunakan dalam
penelitian ini terdiri dari 3 variabel bebas (X) dan 1 variabel terikat (Y).
Variabel dalam penelitian ini terdiri dari :
1. Variabel Bebas (X)
Adalah rasio yang digunakan untuk menunjukkan kemampuan
perusahaan dalam menghasilkan laba berdasarkan tingkat aktiva
yang dipergunakan dalam aktivitasnya. Variabel ini diukur dengan
skala ratio dalam satuan persentase (%).
Rasio ini dihitung dengan menggunakan rumus (Sartono, 2000:
123) sebagai berikut :
Return On Assets (ROA) 100% Assets
Total
(EAT) pajak setelah Laba
b. Debt to Equity Ratio (DER) (X2).
Adalah rasio yang menunjukkan proporsi atas penggunaan hutang
untuk membiayai investasinya dengan menggunakan modal yang
dimiliki. Variabel ini diukur dengan skala ratio dalam satuan
persentase (%).
Rasio ini dihitung dengan menggunakan rumus (Sartono, 2000:
121) sebagai berikut :
Debt to Equity Ratio = 100% Sendiri Modal
Total
Hutang Total
x
c. Risiko Sistematik (X3)
Risiko sistematis merupakan risiko pasar yang bersifat umum
bersangkutan. Risiko sistematis tidak mungkin dapat dihindari oleh
investor melalui deversifikasi sekalipun.
Variabel X2 ini diukur dengan menggunakan koefisien Beta
(β), dimana koefisien beta (β) merupakan indeks risiko sistematis
suatu sekuritas yang tidak dapat dihilangkan dengan melakukan
diversifikasi. Variabel X2 ini diukur dengan menggunakan skala
rasio.
Dengan menggunakan rumus :
β = 2 2
) X ( X n.
Y X. -XY n.
Dimana :
β = Koefisien beta
n = Jumlah periode yang dianalisis
X = Tingkat keuntungan indeks pasar
Y = Tingkat keuntungan saham
Dari rumus diatas terdiri dari 2 kompenen yakni :
Ri = 1 1 t t t P P P Dimana :
R = Tingkat Pengembalian Saham
P = Harga Saham Pada Periode Sekarang
Pt-1 = Harga Saham Pada Periode Lalu
b. Untuk menentukan tingkat keuntungan pasar (X) :
Rm =
1 1 t t t IHSG IHSG IHSG Dimana :
Rm = Tingkat Keuntungan Pasar
IHSGt = Indeks Harga Saham Gabungan Periode Akhir
IHSGt-1 = Indeks Harga Saham Gabungan Periode Awal
2. Variabel Terikat (Y)
a. Harga Saham (Y)
Harga saham adalah harga yang diberikan pasar pada sekuritas
yang dikeluarkan oleh perusahaan yang ada di bursa efek
penutupan. Variabel Y ini diukur dengan skala ratio dalam satuan
rupiah (Rp).
Rumus Harga Saham :
12
Bulan Akhir Penutup Saham
Harga Saham
Harga
3.2. Teknik Penentuan Populasi dan Sampel
3.2.1. Populasi
Populasi merupakan kelompok subyek/obyek yang memiliki
ciri-ciri atau karakteristik tertentu yang berbeda dengan kelompok
subyek/obyek yang lain, dan kelompok tersebut akan dikenai generalisasi
dari hasil penelitian (Sumarsono,2004: 44). Dalam peneltian ini, populasi
yang digunakan adalah data laporan keuangan perusahaan tekstil yang
telah go publik dan terdaftar pada PT. Bursa Efek Ibndonesia mulai tahun
1979 sampai dengan tahun 2010 berjumlah 20 perusahaan (BEI, 2010).
Data laporan keuangan yang digunakan dalam populasi ini sebanyak 80
laporan keuangan dari tahun 2005 sampai 2008.
Sampel adalah sebagian dari jumlah dan karakteristik yang dimiliki
oleh populasi tersebut (Sugiyono, 2007: 56). Teknik pengambilan sampel
dilakukan dengan pendekatan “non probability sampling“ dengan metode
“purposive sampling”. Non probability sampling adalah cara pengambilan
sampel dimana peneliti tidak memberikan kesempatan yang sama pada
anggota populasi untuk dijadikan sampel (Sugiyono, 2007: 60). Sedangkan
metode yang digunakan adalah purposive sampling, yaitu teknik penarikan
sampel dengan menyeleksi responden-responden berdasarkan ciri-ciri atau
sifat khusus yang dimiliki sampel (Sumarsono, 2004: 52).
Adapun pertimbangan dalam pengambilan sampel tersebut yaitu
antara lain :
1. Perusahaan sampel
adalah Perusahaan tekstil yang telah Go publik dan terdaftar di PT.
Bursa Efek Indonesia yang mempunyai laporan keuangan lengkap,
valid dan telah diaudit oleh auditor independen tahun 2005-2008.
2. Untuk laporan
keuangan tahun 2009 tidak dijadikan sampel, dikarenakan adanya
keterbatasan data yang diberikan oleh pihak Bursa Efek Indonesia.
3. Untuk laporan
keuangan tahun 2010 belum dilakukannya tindakan audit oleh auditor
Berdasarkan kriteria sampel yang digunakan maka jumlah sampel
dalam penelitian ini sebanyak 8 perusahaan dengan 32 laporan keuangan.
Adapun perusahaan tersebut adalah :
1. PT. Argo Pantes, Tbk
2. PT. Century Textille Industry, Tbk
3. PT. Eratex Djaja, Tbk
4. PT. Panasia Filament Inti, Tbk
5. PT. Panasia Indosyntec, Tbk
6. PT. Roda Vivatex, Tbk
7. PT. Sunson Textile Manufacture, Tbk
8. PT. TIFICO, Tbk
3.3. Teknik Pengumpulan Data
3.3.1. Jenis Data
Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data
kuantitaif yaitu data yang dinyatakan dalam bentuk angka-angka dan
disajikan dalam bentuk tabel atas pehitungan-perhitungan matematis
3.3.2. Sumber Data
Sumber data yang digunakan yaitu data sekunder. Dalam hal ini
penulis memperoleh data sekunder dari pihak Bursa Efek Indonesia,
berupa laporan keuangan perusahaan, indeks saham individual dan indeks
saham gabungan periode tahun 2005 s/d tahun 2008.
3.3.3. Pengumpulan Data
Metode pengumpulan data yang digunakan adalah dokumentasi
yaitu dengan cara melihat, mempelajari, dan mengutip catatan-catatan
yang diperoleh dari dokumen Bursa Efek Indonesia berupa laporan
keuangan peusahaan, indeks saham individual dan indeks saham gabungan
periode tahun 2005 s/d 2008.
3.4. Teknik Analisis dan Uji Hipotesis
3.4.1. Teknik Analisis
Teknik analisis dalam penelitian ini menggunakan model regresi
satu variabel (yang disebut variabel tidak bebas) dengan dua atau lebih
variabel lainnya (yang disebut variabel bebas).
Adapun model yang digunakan sebagai model dasar penentuan
harga saham di atas adalah (Sugiyono, 2007: 251) :
i e
β0 β1X1 β2X2 β3X3
Y
Keterangan :
Y : Harga Saham
X1 : Return On Assets (ROA)
X2 : Debt to Equity Ratio (DER)
X3 : Resio Sistematik (Beta Saham)
β0 : Konstanta
β1...4 : Koefisien regresi
ei : Kesalahan pengganggu
3.4.2. Uji Hipotesis
3.4.2.1. Uji f
Uji f digunakan untuk menguji cocok atau tidaknya model regresi
Dividend Payout Ratio (DPR), Debt to Equity Ratio (DER) dan Resiko
Sistematik (Beta Saham) terhadap Harga Saham pada industri tekstil
yang tercatat di Bursa Efek Indonesia dengan prosedur sebagai berikut :
1. H0 : β1,β2,β3, = 0 (artinya model regresi yang dihasilkan tidak
cocok guna melihat pengaruh Return On Assets (ROA), Debt to
Equity Ratio (DER) dan Resiko Sistematik (Beta Saham) terhadap
Harga Saham)
H1 : β1,β2,β3, ≠ 0 (artinya model regresi yang dihasilkan cocok guna
melihat pengaruh Return On Assets (ROA), Debt to Equity Ratio
(DER) dan Resiko Sistematik (Beta Saham) terhadap Harga
Saham).
2. Dalam penelitian ini digunakan tingkat signifikan 0,05.
3. Dengan F hitung sebesar :
F hitung =
1
1 2
2
R n k
k R
( Sugiyono, 2006: 223 )
Dimana :
F hitung = F hasil perhitungan
R² = Koefisien determinasi
k = jumlah variabel independent
4. Kriteria pengujian sebagai berikut :
a. Jika nilai probabilitas > 0,05, maka H0 diterima dan H1 ditolak
b. Jika nilai probabilitas < 0,05, maka H0 ditolak dan H1 diterima
3.4.2.2. Uji t
Uji t bertujuan untuk menguji signifikan atau tidaknya pengaruh
Return On Assets (ROA), Debt to Equity Ratio (DER) dan Resiko
Sistematik (Beta Saham) terhadap Harga Saham pada industri tekstil
yang tercatat di Bursa Efek Indonesia dengan prosedur sebagai berikut :
1. H0 : βj = 0 (artinya Return On Assets (ROA), Debt to Equity Ratio
(DER) dan Resiko Sistematik (Beta Saham) tidak berpengaruh
positif atau negatif terhadap Harga Saham)
H1 : βj≠ 0 (artinya Return On Assets (ROA), Debt to Equity Ratio
(DER) dan Resiko Sistematik (Beta Saham) berpengaruh positif
atau negatif terhadap Harga Saham)
2. Dalam penelitian ini digunakan tingkat signifikan 0,05
3. Dengan nilai t hitung :
t hitung = Sb b
b = koefisien regresi
Sb = Standart Error
4. Kriteria Pengujian sebagai berikut :
a. Jika nilai probabilitas > 0,05, maka H0 diterima dan H1 ditolak
b. Jika nilai probabilitas < 0,05, maka H0 ditolak dan H1 diterima
3.5. Uji Kualitas Data
3.5.1. Uji Normalitas
Uji normalitas digunakan untuk mengetahui apakah data mengikuti
sebaran normal atau tidak. Untuk mengetahui apakah data tersebut
mengikuti sebaran normal dalam penelitian ini dengan menggunakan
metode Kolmogorov Smirnov (Soemarsono, 2004: 42).
Dalam pengambilan keputusan apakah sebuah distribusi data
mengikuti distribusi nirmal adalah (Sumarsono, 2004: 43) :
1. Jika nilai signifikansi (nilai probabilitasnya) lebih kecil dari 5%, maka
distribusi adalah tidak normal.
2. Jika nilai signifikansi (nilai probabilitasnya) lebih besar dari 5%, maka
3.6. Uji Asumsi Klasik
Persamaan regresi tersebut harus bersifat BLUE (Best Linier
Unbiased Estimator) artinya pengambilan keputusan uji F dan uji t tidak
boleh bias. Untuk menghasilkan keputusan yang BLUE maka harus
dipenuhi tiga asumsi klasik yang tidak boleh dilanggar oleh model regresi
linier berganda, yaitu :
1. Tidak boleh ada Multikolinieritas
2. Tidak boleh ada Heteroskedastisitas
3. Tidak boleh ada Autokorelasi
Apabila salah satu dari ketiga asumsi tersebut dilanggar maka
persamaan regresi yang diperoleh tidak lagi bersifat BLUE sehingga
pengambilan keputusan melalui uji F dan uji t menjadi bias. Dibawah ini
asumsi dasar dari BLUE sebagai berikut :
1. Multikolinieritas
Multikolinieritas artinya adanya hubungan linier yang ”sempurna”
atau pasti, diantara beberapa atau semua variabel yang menjelaskan
dari model regresi. Alat uji yang digunakan untuk mengetahui ada
tidaknya multikolinieritas dalam penelitian ini dengan melihat
Dasar analisis yang digunakan yaitu jika nilai VIF (Variance
Inflation Factor) < 1, maka hal ini berarti dalam persamaan regresi
tidak ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas atau bebas
Multikolinieritas (Ghozali, 2002 : 57-59)
2. Heteroskedastisitas
Heteroskedastisitas bertujuan menguji apakah dalam model regresi
terjadi ketidaksamaan variance dari residual suatu pengamatan ke
pengamatan yang lain. Jika variance dari residual suatu pengamat ke
pengamat yang lain tetap, maka disebut Homoskedastisitas dan jika
berbeda disebut Heteroskedastisitas. Model regresi yang baik adalah
yang Homoskedastisitas atau tidak terjadi heteroskedastisitas
(Ghozali, 2002: 69).
Diidentifikasi dengan cara menghitung korelasi Rank Spearman,
dimana syarat pengujiannya adalah (Santoso, 2001: 242-243) :
a. Nilai probabilitas > 0,05 berarti bebas dari heteroskedastisitas
b. Nilai probabilitas > 0,05 berarti terkena heteroskedastisitas
3. Autokorelasi
Uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah dalam suatu model
regresi linier ada korelasi ant
