i PENGARUH STRUKTUR KEPEMILIKAN TERHADAP NILAI
PERUSAHAAN
(Studi Empiris pada Perusahaan Sektor Properti, Real Estate, dan Konstruksi Bangunan di Indonesia)
SKRIPSI
Untuk Memenuhi Persyaratan Memperoleh Gelar Sarjana Derajat S1 Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sebelas Maret
Disusun oleh:
Popy Mailani NIM: F0314078
PROGRAM STUDI AKUNTANSI FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS
UNIVERSITAS SEBELAS MARET SURAKARTA
2018
ii ABSTRAK
PENGARUH STRUKTUR KEPEMILIKAN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN
(Studi Empiris pada Perusahaan Sektor Properti, Real Estate, dan Konstruksi Bangunan di Indonesia)
Popy Mailani NIM: F0314078
Tujuan penelitian ini adalah untuk menguji pengaruh pemisahan kepemilikan dan kontrol terhadap nilai perusahaan pada perusahaan real estate Indonesia. Struktur kepemilikan yang paling dominan di Indonesia adalah kepemilikan terkonsentrasi (66,9%) melalui kepemilikan piramida (Claessens et al., 2000). Dalam perusahaan dengan struktur kepemilikan terkonsentrasi biasanya diikuti oleh hak kontrol yang tinggi oleh pemegang saham pengendali (La Porta et al., 1999; Claessen et al., 2000;
Faccio dan Lang, 2002; Du dan Dai, 2005). Hal ini akan mempengaruhi nilai perusahaan (Claessen et al., 2000 dan La Porta et al., 2002). Sampel penelitian ini terdiri dari perusahaan real estate di BEI pada periode 2007-2016. Sampel akhir terdiri dari 455 observasi perusahaan. Hasil dari penelitian ini menunjukkan hak aliran kas memiliki pengaruh positif terhadap nilai perusahaan, dan kontrol memiliki pengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. Karena perusahaan dengan konsentrasi kepemilikan yang lebih tinggi memiliki insentif besar untuk memantau manajemen dan memanfaatkan sumber daya perusahaan secara efektif dan hak kontrol yang melebihi hak aliran kas akan memicu ekspropriasi terhadap pemegang saham minoritas.
Kata Kunci: Cash flow right leverage, hak aliran kas, hak kontrol, kepemilikan terkonsentrasi, kepemilikan ultimat, nilai perusahaan, real estate.
iii ABSTRACT
SEPARATION OF OWNERSHIP AND CONTROL: A FIRM VALUE APPROACH IN THE INDONESIAN COMPANIES
Popy Mailani NIM: F0314078
The purpose of this research is to examine the effect of separation of ownership and control on firm value using Indonesia’s real estate company’s context. The most dominated ownership structure in Indonesia was concentrated ownership (66.9 per cent) through pyramid ownership (Claessens et al., 2000). In companies with concentrated ownership structures usually followed by high control rights by controlling shareholders (La Porta et al., 1999; Claessen et al., 2000; Faccio and Lang, 2002; Du and Dai, 2005). This will affect the firm value (Claessen et al., 2000 and La Porta et al., 2002). Samples of this research consisted of corporate and ownership structure real estate companies on the IDX in the period from 2007 to 2016. The final sample consisted of 455 firm-year observations. The result of this research shows ownerships have a positive effect on firm value, and control have a negative effect on firm value. Because a company with higher ownership concentration have great incentives to monitor the management and utilize company’s resources effectively and the exceed of control right on cash flow right engage in expropriation to minority shareholders.
Keyword: Cash flow right, cash flow right leverage, concentrated ownership, control right, firm value, real estate, ultimate ownership.
vi
vii
viii
ix HALAMAN MOTTO
“Jangan pergi mengikuti ke mana jalan akan berujung. Buat jalanmu sendiri dan tinggalkan jejak.”
(Ralph Waldo Emerson)
“People with goals succeed because they know where they are going.”
(Earl Nightingale)
“Banyak kegagalan dalam hidup ini dikarenakan orang-orang tidak menyadari betapa dekatnya mereka dengan keberhasilan saat mereka menyerah.”
x KATA PENGANTAR
Puji Syukur penulis panjatkan kepada Allah SWT yang telah memberikan rahmat dan karunia-Nya, sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi dengan lancar. Skripsi ini disusun untuk memenuhi persyaratan dalam mendapatkan gelar Sarjana Derajat S1 Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Sebelas Maret Surakarta.
Selama proses penyusunan skripsi, penulis menyadari bahwa terselesaikannya skripsi ini tidak terlepas dari bantuan dan dukungan dari berbagai pihak. Oleh karena itu, penulis mengucapkan terima kasih kepada:
1. Bapak Doddy Setiawan, SE., M.Si, IMRI, Ph.D, Ak. selaku dosen pembimbing skripsi yang telah memberikan bimbingan kepada penulis.
2. Bapak Nurmadi Harsa .S, SE, M.Si, Ak, Arif Lukman Santoso, SE, MM, Master, Ak dan Dr. Wahyu Widarjo, S.E., M.Si selaku penguji yang telah meberikan masukan demi kelancaran skripsi ini.
3. Bapak Sri Suranta, S.E., M.Si, Ak., selaku dosen pembimbing akademik.
4. Bapak/Ibu dosen yang telah memberikan ilmu dan pengalamannya kepada penulis.
5. Orang tua yang sangat berjasa dan selalu memeberikan dukungan kepada penulis selama ini.
6. Semua pihak yang telah memberikan bantuan kepada penulis dalam penyelesaian skripsi ini.
Semoga bantuan dan dukungan yang telah diberikan kepada penulis menjadi amal kebaikan dan mendapatkan balasan dari Allah SWT. Penulis menyadari
xi bahwa penyusunan skripsi ini masih jauh dari kata sempurna. Oleh karena itu, kritik dan saran penulis harapkan demi hasil yang lebih baik. Semoga skripsi ini dapat bermanfaat bagi semua pihak yang membaca.
Surakarta, 25 Juni 2018
Penulis
xii DAFTAR ISI
HALAMAN JUDUL ... i
ABSTRAK ... ii
ABSTRACT ... iii
HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING ... iv
HALAMAN PENGESAHAN ... v
SURAT PERNYATAAN SKRIPSI ... vi
HALAMAN MOTTO ... vii
KATA PENGANTAR ... viii
DAFTAR ISI... x
DAFTAR GAMBAR ... xiii
DAFTAR TABEL ... xiv
DAFTAR LAMPIRAN ... xv
BAB I PENDAHULUAN ... 1
1.1.Latar Belakang Masalah ... ... 1
1.2.Perumusan Masalah ... 11
1.3.Tujuan Penelitian ... 13
1.4.Manfaat Penelitian ... 12
BAB II TINJAUAN PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS.. 14
2.1.Tinjauan Pustaka ... 14
2.1.1.Agency Theory ... 14
2.1.2. Klasifikasi Pemegang Saham ... 18
xi
2.1.3.Struktur Kepemilikan... 21
2.1.4. Hak Kontrol, Hak Aliran Kas, dan Cash Flow Right Leverage ... 24
2.1.5.Nilai Perusahaan ... 29
2.2.Pengembangan Hipotesis ... 30
BAB III METODE PENELITIAN ... 34
3.1.Variabel Penelitian dan Definisi Operasional Variabel ...34
3.1.1.Variabel Dependen ... 34
3.1.2.Variabel Independen ... 35
3.1.2.1. Hak Aliran Kas... 36
3.1.2.2. Hak Kontrol... 36
3.1.2.3. Cash flow right leverage ... 37
3.1.3.Variabel Kontrol ... 38
3.1.3.1.Ukuran Perusahaan... 38
3.1.3.2.Asset Growth ... 38
3.1.3.3.Leverage ... 39
3.1.3.4.Audit Firm Size... 39
xii
1.2 Analisis Data... 41
3.2.1.Analisis Statistik Deskriptif ... 41
3.2.2.Pemilihan Model Estimasi Regresi Panel ... 42
3.2.2.1.Uji Chow (Chow Test) ... 42
3.2.2.2. Uji Hausman (Hausman Test) ... 42
3.2.3.Analisis Regresi Berganda... 43
3.2.4.Uji Hipotesis ... 44
3.2.4.1.Uji Statistik F (F-test) ... 44
3.2.4.2.Uji Statistik t (t-test)... 45
BAB IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN ... 46
4.1.Populasi dan Sampel... 46
4.2.Statistik Deskriptif ... 46
4.3.Pemilihan Metode Estimas Model ... 49
4.4.Analisis Korelasi... 50
4.5.Pembahasan ... 53
BAB V KESIMPULAN ... 60
5.1.Kesimpulan ... 60
5.2.Keterbatasan ... 61
5.3 Saran ... 61
Daftar Pustaka... 63
xiii DAFTAR GAMBAR
Gambar 1.1 Jumlah Perusahaan Properti, Real Estate, dan Konstruksi
Bangunan yang terdaftar di BEI 2007-2016 ... 4 Gambar 1.2 Rata-rata return saham pada perusahaan property, real estate, dan konstruksi bangunan yang terdaftar di BEI 2010-2016 ... 16 Gambar 2.1 Gambar Struktur Kepemilikan PT Agung Podomoro Land ... 28
xiv DAFTAR TABEL
Tabel 3.1 Definisi Operasional Variabel ... 40
Tabel 4.1 Jumlah Sampel Perusahaan yang Digunakan... 45
Tabel 4.2 Hasil Statistik Deskriptif ... 47
Tabel 4.3 Hasil Statistik Deskriptif Variabel Dummy ... 47
Tabel 4.4 Hasil Uji Chow ... 48
Tabel 4.5 Hasil Uji Hausman ... 49
Tabel 4.6 Hasil Korelasi... 51
Tabel 4.7 Hasil Analisis Regresi ... 52
Tabel 4.8 Hasil Pengujian Hipotesis ... 58
