TEORI Keputusan Pendanaan (Sumber Dana Perusahaan)

TUGAS

TUGAS

MANAJEMEN KEUANGAN

MANAJEMEN KEUANGAN

( EKU 232 AP1 )

( EKU 232 AP1 )

N

NA

AM

MA

A

::

A

A..A

A K

Krriissn

na

a D

Deew

wi

i H

Ha

an

nd

da

ay

ya

an

nii

N

NIIM

M

:

:

1

1

!

!"

"#

#3

31

1!

!1

1"

"

A

A$

$S

SE

EN

N

::

%

%

&

&AKU'AKU'TTAS EAS EKNMI KNMI DAN $DAN $ISNISISNIS UNIE*SITAS UDA+ANA

UNIE*SITAS UDA+ANA 2!1"

SUM$E* DANA PE*USAHAAN SUM$E* DANA PE*USAHAAN

A.

A. S,-eS,-er Dr Dana Mana Men,ren,r,/ ,/ Asa0nAsa0nyaya

1)

1) SuSumbmber er InInteternrn

Riyanto (2001) mengungkapk

Riyanto (2001) mengungkapkan sumber an sumber dana ditinjau dari asalnya pada dana ditinjau dari asalnya pada dasarnyadasarnya dibedakan menjadi sumber intern (internal sources) dan sumber ekstern (external dibedakan menjadi sumber intern (internal sources) dan sumber ekstern (external sources). Dana yang berasal dari sumber intern adala dana atau modal yang sources). Dana yang berasal dari sumber intern adala dana atau modal yang dibentuk atau diasilkan sendiri di dalam perusaaan seperti laba ditaan (retained dibentuk atau diasilkan sendiri di dalam perusaaan seperti laba ditaan (retained earning) dan penyusutan (depreciation).

earning) dan penyusutan (depreciation). !e

!esarsarnya nya lalaba ba diditataan an atatau au cadcadangangan an didipenpengargarui ui oleole  besbesarnarnya ya lalaba ba yayangng diperole selama periode tertentu" di#idend policy dan plo$ing back policy yang diperole selama periode tertentu" di#idend policy dan plo$ing back policy yang dijalanka

dijalankan n ole perusaaan. %eskipun jumla laba yang ole perusaaan. %eskipun jumla laba yang diperolediperole  selama periodeselama periode ter

tertetentu ntu besbesarar" " tetetatapi pi olole e karkarena ena perperusausaaaan an memengangambmbil il kekebijbijakaakan n baba$a$a sebagian besar dari laba tersebut dibagikan sebagai de#iden" maka bagian laba sebagian besar dari laba tersebut dibagikan sebagai de#iden" maka bagian laba yang ditaan akan kecil jumlanya" dan sebaliknya laba ditaan akan cenderung yang ditaan akan kecil jumlanya" dan sebaliknya laba ditaan akan cenderung  besar

 besar kalau kalau perusaaan perusaaan mengambil mengambil kebijakan kebijakan penanaman penanaman kembali kembali dalamdalam  perusaaan yang

 perusaaan yang besar.besar. Su

Sumbmber er inintetern rn seselalain in berberasaasal l dardari i lalaba ba diditataanan&ca&cadandangan gan jujuga ga beberasrasal al dardarii depr

depresiaesiasi. si. SemSemententara ara sebesebelum lum deprdepresiaesiasi si tertersebusebut t digudigunakanakan n untuuntuk k menmengantgantii akti#a tetap yang akan diganti" dapat digunakan untuk membelanjai perusaaan akti#a tetap yang akan diganti" dapat digunakan untuk membelanjai perusaaan meskipun $aktunya terbatas sampai saat penggantian tersebut. Selama $aktu itu meskipun $aktunya terbatas sampai saat penggantian tersebut. Selama $aktu itu depresiasi merupakan sumber dana atau modal di dalam perusaaan sendiri.

depresiasi merupakan sumber dana atau modal di dalam perusaaan sendiri. 2)

2) SuSumbmber 'er 'ksksteternrn Su

Sumbmber er ekekststerern n (e(extxterernanal l sosoururceces) s) adadalala a susumbmber er yayang ng beberarasasal l dadari ri luluar ar   perusaaan.

 perusaaan. Dana yanDana yang berag berasal dari sal dari sumber sumber ekstern ekstern adala adala dana ydana yang beraang berasal dsal dariari  para

 para kreditur kreditur dan dan pemilik" pemilik" peserta peserta atau atau pengambil pengambil bagian bagian di di dalam dalam perusaaan.perusaaan. Dana atau modal yang berasal dari para kreditur adala merupakan utang bagi Dana atau modal yang berasal dari para kreditur adala merupakan utang bagi  perusaaan

 perusaaan yang bersayang bersangkutan dangkutan dan modal n modal yang berasal yang berasal dari kreditur dari kreditur tersebut ialatersebut iala apa yang disebut modal asing. %etode pembelanjaan dengan menggunakan modal apa yang disebut modal asing. %etode pembelanjaan dengan menggunakan modal asi

asing ng didisebsebut ut pempembelbelanjanjaan aan asasing ing atatau au pempembelbelanjanjaan aan dendengagan n ututang ang (de(debtbt inancing).

inancing).

Dana atau modal yang berasal dari pemilik" peserta atau pengambil bagian di Dana atau modal yang berasal dari pemilik" peserta atau pengambil bagian di dalam perusaaan adala merupakan dana yang akan tetap ditanamkan dalam dalam perusaaan adala merupakan dana yang akan tetap ditanamkan dalam  perusaaan

 perusaaan yang yang bersangkutan bersangkutan dan dan dana dana ini ini dalam dalam perusaaan perusaaan tersebut tersebut akanakan menjadi modal sendiri. %etode pembelanjaan dengan menggunakan dana yang menjadi modal sendiri. %etode pembelanjaan dengan menggunakan dana yang  berasal

(euity inancing)

(euity inancing). Dengan demikian maka . Dengan demikian maka dana yang berasal dana yang berasal dari sumber eksterndari sumber ekstern adala terdiri dari modal asing dan modal sendiri. *ada dasarnya piak+piak  adala terdiri dari modal asing dan modal sendiri. *ada dasarnya piak+piak   pemberi dana atau moda

 pemberi dana atau modal ekstern yang utama dapl ekstern yang utama dapat terdiri dari ,at terdiri dari , a)

a) SupSupplieplier disini berr disini bertindtindak sebagak sebagai pembeai pemberi dana kepri dana kepada suatada suatu perusau perusaaan diaan di dalam bentuk penjualan barang secara kredit" baik

dalam bentuk penjualan barang secara kredit" baik untuk jangka $aktu pendek untuk jangka $aktu pendek  (kurang dari 1 taun)" maupun untuk jangka menenga (lebi dari 1

(kurang dari 1 taun)" maupun untuk jangka menenga (lebi dari 1 taun dantaun dan kurang dari 10 taun).

kurang dari 10 taun).  b)

 b) !ank adala!ank adala lembaga  lembaga kredit kredit yang mempunyang mempunyai tuyai tugas utama gas utama memberikan memberikan kreditkredit di samping pemberian jasa+jasa lain di bidang keuangan. *emberian kredit di samping pemberian jasa+jasa lain di bidang keuangan. *emberian kredit ole bank bisa jangka pendek (kurang dari satu taun)" jangka panjang (lebi ole bank bisa jangka pendek (kurang dari satu taun)" jangka panjang (lebi dari 1 taun dan kurang dari 10 taun)" dan jangka panjang (lebi dari 10 dari 1 taun dan kurang dari 10 taun)" dan jangka panjang (lebi dari 10 taun).

taun). c)

c) *asar *asar %odal (%odal (capital capital market) market) adala sadala suatu sisuatu sistem keutem keuangan yanangan yang terorg terorganisasi"ganisasi" te

termrmasuasuk k dididaldalamamnya nya adaadalala  banbank+bk+bank ank komkomerersiasial l dan dan semsemua ua lelembmbagagaa  perantara

 perantara dibidang dibidang keuangan keuangan serta serta keseluruan keseluruan surat+surat surat+surat berarga berarga yangyang  beredar.

 beredar. Dalam Dalam anti anti sempit" sempit" pasar pasar modal modal adala adala suatu suatu pasar pasar (tempat" (tempat" berupaberupa gedu

gedung) ng) yang yang disidisiapkaapkan n guna guna memmemperdperdaganagangkan gkan saasaam+sam+saamam" " obliobligasigasi++ obligasi

obligasi" dan " dan jenis surat berarga lainnya dengan jenis surat berarga lainnya dengan memakamemakai jasa i jasa para perantarapara perantara  pedagang

 pedagang eek.*asar eek.*asar %odal" %odal" adala adala merupakan merupakan sumber sumber dana dana ekstern ekstern bagibagi suatu perusaaan" dimana secara

suatu perusaaan" dimana secara abstrak yang mempertemukan dua kelompok abstrak yang mempertemukan dua kelompok  yang

yang salisaling ng berberadapadapan an tettetapi api yang yang kepekepentintinganngannya nya salsaling ing menmengisigisi" " yaityaituu calon pemodal (in#estor) disatu piak dan emiten yang membutukan dana calon pemodal (in#estor) disatu piak dan emiten yang membutukan dana  jangka

 jangka menenga menenga atau atau jangka jangka panjang panjang dilain dilain piak" piak" atau atau dengan dengan kata kata lainlain adala tempat (dalam artian abstrak) bertemunya pena$aran dan permintaan adala tempat (dalam artian abstrak) bertemunya pena$aran dan permintaan dana jangka menenga atau jangka panjang. Dimaksudkan dengan pemodal dana jangka menenga atau jangka panjang. Dimaksudkan dengan pemodal adal

adala a peroperorangrangan an ataatau u lemlembaga baga yang yang menmenanamanamkan kan danadananya nya daldalam am eeeek"k" sedangkan emiten adala perusaaan yang menerbitkan eek untuk dita$arkan sedangkan emiten adala perusaaan yang menerbitkan eek untuk dita$arkan kepada masyarakat.

kepada masyarakat.

-ungsi dari pasar modal adala mengalokasikan secara eisien arus dana dari -ungsi dari pasar modal adala mengalokasikan secara eisien arus dana dari unit ekonomi yang mempunyai suplus tabungan (sa#ing surplus unit) kepada unit ekonomi yang mempunyai suplus tabungan (sa#ing surplus unit) kepada unit ekonomi yang mempunyai deisit tabungan (sa#ing deicit unit). Dalam unit ekonomi yang mempunyai deisit tabungan (sa#ing deicit unit). Dalam  pasar modal dibe

 pasar modal dibedakan antara dakan antara pasar perdana dan pasar perdana dan pasar sekunder. Dimaksudkanpasar sekunder. Dimaksudkan dengan pasar perdana adala pasar bagi eek yang pertama kali diterbitkan dan dengan pasar perdana adala pasar bagi eek yang pertama kali diterbitkan dan dita$arkan dalam pasar modal" sedangkan pasar sekunder adala pasar bagi dita$arkan dalam pasar modal" sedangkan pasar sekunder adala pasar bagi eek yang suda ada dan suda diperdagangkan dalam bursa eek. Deinisi eek yang suda ada dan suda diperdagangkan dalam bursa eek. Deinisi

resmi menurut eputusan %enteri euangan RI tentang 'misi 'ek melalui resmi menurut eputusan %enteri euangan RI tentang 'misi 'ek melalui  bursa menyatak

 bursa menyatakan ba$a an ba$a *asar *erdana *asar *erdana adala penadala pena$aran eek a$aran eek emiten kepadaemiten kepada  pemodal

 pemodal selama selama masa masa tertentu tertentu sebelum sebelum eek eek tersebut tersebut dicatatkan dicatatkan di di bursa"bursa" sedangkan pasar sekunder adala perdagangan saam setela mele$ati masa sedangkan pasar sekunder adala perdagangan saam setela mele$ati masa  pena$aran

 pena$aran pada pada *asar *asar *erdana. *erdana. Dengan Dengan demikian demikian maka maka pasar pasar modal modal dalamdalam  bentuk kongkr

 bentuk kongkritnya iala bursa eek.itnya iala bursa eek. Da

Dalalam m bubursrsa a eeekek" " pepemomodadal l bebesasar r dadan n kekecicil" l" babaik ik peperororarangngan an mamaupupunun le

lembmbagaga+a+lelembmbagaga a sesepepertrti i dadana na pepensnsiuiun" n" peperurusasaaaan an asasururanansi si atatauaupupunn  perusaaan+pe

 perusaaan+perusaaan rusaaan lainnya lainnya dapat dapat membeli membeli dan dan menjual menjual saam saam atau atau eek+eek+ eek lainnya. /arga dari saam dan eek+eek lain beruba+uba sesuai dengan eek lainnya. /arga dari saam dan eek+eek lain beruba+uba sesuai dengan  perubaan

 perubaan keseimbangan keseimbangan antara antara pena$aran pena$aran dan dan permintaan permintaan teradap teradap eek eek  yan

yang g berbersansangkugkutatan. n. /a/argrga a dardari i eeeek+ek+eeek k sesebenbenarnarnya ya jujuga ga memeruprupakakanan  barometer d

 barometer dari pandangan ari pandangan mereka mengenai mereka mengenai masa depan masa depan industri dan industri dan ekonomiekonomi  pada

 pada umunya. umunya. *asar *asar modal modal merupakan merupakan sumber sumber utama utama bagi bagi perusaaan+perusaaan+  perusaaan

 perusaaan yang yang membutukan membutukan dana dana dalam dalam jumla jumla yang yang besar besar dan dan akanakan terikat untuk jangka $aktu yang panjang.

terikat untuk jangka $aktu yang panjang.

Secara umum instrumen yang diperdagangkan di *asar %odal" yang sering Secara umum instrumen yang diperdagangkan di *asar %odal" yang sering disebut eek meliputi saam dan obligasi. %asing+masing dijelaskan sebagai disebut eek meliputi saam dan obligasi. %asing+masing dijelaskan sebagai  berikut ,

 berikut , aa)) SSaaaamm

Sa

Saam am adaladala a tandtanda a penypenyertertaan aan ataatau u pempemilikilikan an sesseseoraeorang ng atau atau badabadann dalam suatu perusaaan. da dua bentuk saam yaitu saam biasa dan dalam suatu perusaaan. da dua bentuk saam yaitu saam biasa dan saa

saam m prepreereneren. dapun . dapun perbperbedaaedaan n dari dari kedukedua a bentbentuk uk saasaam m tertersebusebutt dijelaskan diba$a ini ,

dijelaskan diba$a ini , 1.

1. SaSaaam *m *rereeererenn

/ak+ak yang melekat pada saam preeren sbb , /ak+ak yang melekat pada saam preeren sbb , a.

a. /ak m/ak mendaendauluului pembi pembagiaagian de#in de#iden diden dibandbanding saing saam bam biasaiasa ( besarnya de#iden biasanya tetap )

( besarnya de#iden biasanya tetap )  b.

 b. /ak /ak mendaului mendaului dalam dalam al al pembagian pembagian kekayaan kekayaan perusaaan perusaaan bilabila terjadi likuidasi dibanding saam biasa

terjadi likuidasi dibanding saam biasa

c.

c. SecSecara ara teorteori ti tidak idak memmempunypunyai ai ak sak suarauara %acam+macam saam preeren sbb ,

%acam+macam saam preeren sbb , a.

memiliki partisipasi teradap sisa laba setela dibagi"baik kepada memiliki partisipasi teradap sisa laba setela dibagi"baik kepada  pemegang saam preeren

 pemegang saam preeren maupun saam biasa.maupun saam biasa.  b.

 b. on on *articipating *articipating *reerred *reerred yaitu yaitu saam saam preeren preeren dimanadimana  pemiliknya

 pemiliknya memiliki memiliki partisipasi partisipasi teradap teradap sisa sisa laba laba setelasetela dibagi"baik kepada pemegang saam preeren maupun saam biasa. dibagi"baik kepada pemegang saam preeren maupun saam biasa. c.

c. oommmmululatiati#e #e prepreererrered d yaiyaitu tu sasaam am prepreereren en didimamana na pepemimililiknyknyaa men

mendapadapatkan tkan pempembagibagian an di#idi#iden den yang yang dijdijumlumlakaakan n pada pada tautaunn  berikutnya bila dalam ta

 berikutnya bila dalam taun yang bersangkun yang bersangkutan belum dibayar.utan belum dibayar. d.

d. on on omommmuullatatii#e #e prpreeeerrrered d yyaiaittu u ssaaaam m pprreeeerren en ddiimmaannaa  pemiliknya tidak

 pemiliknya tidak mendapatkan pemendapatkan pembagian di#iden mbagian di#iden bila dalam tabila dalam taunun yang bersangkutan di#idennya tidak bisa dibayar.

yang bersangkutan di#idennya tidak bisa dibayar. e.

e. oon#n#erertitiblble e prpreeererrered d yayaititu u sasaaam m prpreeereren en yayang ng bibisa sa diditutukakar r  dengan saam biasa

dengan saam biasa

 Menurut Jam

 Menurut James C. Ves C. Van Horne dan an Horne dan John M. John M. WWachhowicz. Jachhowicz. Jr (dalam Prinsipr (dalam Prinsip-prinsip-prinsip  Manajemen Ke

 Manajemen Keuangan edisi !uangan edisi !" #$!#%&'" #$!#%&'..

Saam preeren adala jenis saam yang biasanya menjanjikan di#iden tetap tetapi Saam preeren adala jenis saam yang biasanya menjanjikan di#iden tetap tetapi melalui perimbangan de$an direksi. Saam ini memiliki kelebian dari saam biasa melalui perimbangan de$an direksi. Saam ini memiliki kelebian dari saam biasa dala

dalam m al al pempembayabayaran ran di#idi#iden den dan dan klaiklaim m atas aset. atas aset. ebebanyaanyakan kan saasaam m prepreereneren membayarkan di#iden tetap dengan inter#al tertentu. Saam preeren tidak memiliki membayarkan di#iden tetap dengan inter#al tertentu. Saam preeren tidak memiliki tanggal jatu tempo yang tertentu yang tertulis dan ampir sama dengan obligasi tanggal jatu tempo yang tertentu yang tertulis dan ampir sama dengan obligasi  perpetual

 perpetual berdasarkan berdasarkan pembayarannya pembayarannya yang yang bersiat bersiat tetap. 3tetap. 3adi tidakla adi tidakla menunjukkanmenunjukkan kedalam menilai saam preeren serta menggunakan pendekatan umum yang sama kedalam menilai saam preeren serta menggunakan pendekatan umum yang sama dengan yang di aplikasikan untuk menilai obligasi perpetual. 3adi nilai kini dari saam dengan yang di aplikasikan untuk menilai obligasi perpetual. 3adi nilai kini dari saam  preeren

 preeren adala adala 456Dp &p.7. 456Dp &p.7. Dp de#iden Dp de#iden taunan taunan perlembar perlembar saam preesaam preeren dan ren dan pp adala tingkat diskonto yang tepat.

adala tingkat diskonto yang tepat.

2

2.. SSaaaam m !!iiasasaa

/ak+ak yang melekat pada saam biasa sbb , /ak+ak yang melekat pada saam biasa sbb , a.

a. /ak u/ak untuk mntuk memiemili peli pengurngurus ataus atau pengu penga$as ma$as melaelalui R8lui R8*S*S  b.

 b. /ak memperole di#iden melalui /ak memperole di#iden melalui R8*SR8*S c.

c. /a/ak untk untuk meuk mengangalilikakan kepn kepememiliilikakann d.

d. /a/ak untk untuk meuk mengengelualuarkarkan penn pendapdapatat e.

e. /ak un/ak untuk metuk mempemperolerole sisa pe sisa pembambagian kegian kekayakayaan peruan perusaasaaan bilan bilaa dilakukan likuidasi.

dilakukan likuidasi.

lasiikasi Saam , lasiikasi Saam ,

a.

a. !l!lue ue ipips s yayaititu u sasaaam m yayang ng teterkrkenenal al sesecacara ra nanasisiononal al dadan n mememimililikiki ca

catatatatan n usausaa a yayang ng papanjanjang ng tententatang ng perpertumtumbubuan an lalaba" ba" pepembmbayaayaranran di#iden" reputasi manajemen produk dan jasa serta bermutu serta memiliki di#iden" reputasi manajemen produk dan jasa serta bermutu serta memiliki kapitalisasi relati besar dan likuid.

kapitalisasi relati besar dan likuid.  b.

 b. 9ro$t 9ro$t Stock Stock yaitu yaitu saam saam yang yang menunjukkan menunjukkan perolean perolean pengasilanpengasilan ya

yang ng lelebi bi cecepat pat dardari i raratata+ra+rata ta selselamama a bebeberberapa apa tataun un teterakrakir ir dadann diarapkan akan menunjukkan tingkat pertumbuan laba yang lebi tinggi diarapkan akan menunjukkan tingkat pertumbuan laba yang lebi tinggi dalam jangka panjang.

dalam jangka panjang. c.

c. IncoIncome Stome Stock yaitck yaitu saam yanu saam yang mempg mempunyaunyai pendapi pendapatan miatan minimnimum relaum relati ti  terjamin dari kinerja perusaaannya.

terjamin dari kinerja perusaaannya. d.

d. yyclclicical al StStocock k yayaititu u sasaaam m yayang ng cecendndererunung g nanaik ik cecepapat t bibila la kekeadadaaaann ekonomi membaik dan jatu cepat saat ekonomi meburuk.

ekonomi membaik dan jatu cepat saat ekonomi meburuk. e.

e. SpSpececulaulatiti#e #e StStock yaitock yaitu u sasaam am yanyang g perpergegerakrakan an arargaganya nya cecendenderunrungg  progresi umumnya berk

 progresi umumnya berkapitalisasi kecilapitalisasi kecil .

. DeDeeensnsi#i#e e StStocock k yayaititu u sasaaam m yayang ng lelebibi  ststababil il dadari ri raratata+r+ratata a dadann memberikan pendapatan yang aman.

memberikan pendapatan yang aman.

/arg

/arga a saam di saam di bursa mereleksibursa mereleksikan inormasi yang kan inormasi yang bersiat istoris" kejadiabersiat istoris" kejadiann yang tela diumumkan tetapi belum dilaksanakan dan prediksi atau inormasi yang tela diumumkan tetapi belum dilaksanakan dan prediksi atau inormasi masa yang akan dating. -aktor+aktor yang mempengarui arga saam sbb , masa yang akan dating. -aktor+aktor yang mempengarui arga saam sbb ,

a.

a. **erersesepspsi i papasasar r atatau au cacalolon n inin#e#eststor or teterradadap ap kekeadadaaaan n uundndamamenentatall  perusaaan.

 perusaaan.  b.

 b. *rospek lingkungan *rospek lingkungan bisnis dan ekonomi globbisnis dan ekonomi global.al. c.

c. eeadadaan aan undundamamentental peal perusrusaaaaan.an. d.

d. llteternarnatiti la lain yain yang mng menaenaririk.k. ee.. oon n eekkoonnoommii

eun

euntungtungan an memmemiliiliki ki saasaam m adaladala a kita kita akan akan menmendapadapatkan tkan capicapital tal gaigain"n" di#iden" anggunan tambaan dan ak

di#iden" anggunan tambaan dan ak suara dalam R8*S sedangkan risikonyasuara dalam R8*S sedangkan risikonya adala adala, capital loss dan risiko likuidasi.

adala adala, capital loss dan risiko likuidasi.

 Menurut Jame

 Menurut James C. Vs C. Van Horne dan an Horne dan John M. WJohn M. Wachhowicz. Jachhowicz. Jr (dalam Prinsip-r (dalam Prinsip- prinsip Manaje

 prinsip Manajemen Keuangan men Keuangan edisi !" #$!#%edisi !" #$!#%&'&'..

Saam biasa adala sekuritas yang me$akili posisi kepemilikan (resiko) atas Saam biasa adala sekuritas yang me$akili posisi kepemilikan (resiko) atas suat

suatu u peruperusaasaaan. an. ::eori eori yang yang berkberkaitaitan an dengdengan an saasaam m biasbiasa a teltela a melmelaluialui  banyak

 banyak perubaan perubaan selama selama beberapa beberapa decade decade belakangan belakangan ini. ini. Saam Saam biasa biasa telatela menjadi subjek dari banyak kontro#ersi" dan tidak ada satu metode penilaian menjadi subjek dari banyak kontro#ersi" dan tidak ada satu metode penilaian

 pun

 pun yang yang diterima diterima secara secara umum. umum. kan kan tetapi tetapi dalam dalam taun+taun taun+taun belakanganbelakangan ini makin banyak penerimaan atas ide ba$a saam biasa arus dianalisis ini makin banyak penerimaan atas ide ba$a saam biasa arus dianalisis seb

sebagagai ai babagiagian n dardari i proprototoololio io tototatal l sasaam am bibiasa asa yayang ng dadapat pat didibelbeli i ololee in#estor. onsep ini memiliki implikasi penting dalam menetapkan tingkat in#estor. onsep ini memiliki implikasi penting dalam menetapkan tingkat imbal asil yang diminta atas sekuritas.

imbal asil yang diminta atas sekuritas.  b)

 b) ;bligasi;bligasi ;b

;bliligasgasi i memeruprupakaakan n sursurat at ututanang g janjangka gka panpanjajang ng (m(min in < < tataunun) ) yanyangg dit

diterbierbitkan tkan ole ole peruperusaasaaan" an" lemlembagabaga" " pemepemerintrinta a dengdengan an ke$ke$ajiajibanban membay

membayar ar bunga tertentu secara periodik serta bunga tertentu secara periodik serta pelunasan pokok pinjamanpelunasan pokok pinjaman  pada saat jatu tempo.

 pada saat jatu tempo.

%acam+macam obligasi yang ada adala sbb , %acam+macam obligasi yang ada adala sbb ,

1.

1. StrStraigaigt bond adt bond adala obala obligligasi denasi dengan jumgan jumla bunla bunga tetga tetap.ap. 2.

2. SerSerial bond adaial bond adala oblila obligasi yangasi yang pelung pelunasanasannya dilanya dilakukakukan bertan bertaap danap dan dikaitkan dengan nomor seri

dikaitkan dengan nomor seri <.

<. SiSinkinking ng uund nd bonbond d adaadalala  oblobligaigasi si yayang ng diditerterbibitkatkan n ememititen en dimdimanaana emiten $ajib menyisikan sebagian keuntungannya untuk pelunasan emiten $ajib menyisikan sebagian keuntungannya untuk pelunasan obligasi tersebut.

obligasi tersebut. =.

=. SeSecurcure e !o!ond nd adadalala a oblobligaigasi si yanyang g dijdijamamin in olole e sesebagbagiaian n kekekaykayaanaan emiten"yang terdiri dari ,

emiten"yang terdiri dari , a.

a. %o%ortrtgagage bonge bond d yayaititu u jajammininan beran berupupa a tatanana" rea" real l esestatate dante dan  bangunan

 bangunan  b.

 b. ollateral trust bond ollateral trust bond yaitu jaminan berupa suryaitu jaminan berupa surat+surat berargaat+surat berarga c.

c. 'u'uipmipment truent trust bonst bond yaitd yaitu jamu jaminan beinan berupa prupa peraleralataatann >.

>. 8nse8nsecure cure bond bond adaladala oba obligaligasi tasi tanpa jnpa jamiaminannan ?.

?. oon#en#ertrtiblible e !o!ond nd adaadalalaobobliligagasi si yanyang g dadapat pat didituktukar ar ataatau u dikdikon#on#erersisi dengan saam biasa

dengan saam biasa @.

@. allaballable bond le bond adala adala obligasi obligasi yang dyang dapat diapat dilunasi lunasi sebelum sebelum jatu tjatu tempoempo !erdasarkan pembayaran bunga obligasi dapat dibagi menjadi ,

!erdasarkan pembayaran bunga obligasi dapat dibagi menjadi , 1.

1. oupoupon bond adaon bond adala oblla obligasigasi yang bungi yang bunganya dianya dibayabayar secarr secara perioa periodik dik  2.

2. AeAero ro cocoupupon on bobond nd adadalala a obobliligagasi si yayang ng titidadak k memempmpununyayai i kukupoponn se

seingingga ga in#in#estestor or titidadak k memenernerimima a bunbunga ga sesecarcara a peperioriodik dik namnamunun langsung dibayar saat pembelian

langsung dibayar saat pembelian

!erdasarkan tingkat bunga obligasi dibedakan menjadi , !erdasarkan tingkat bunga obligasi dibedakan menjadi , 1.

1. ;bl;bligasigasi deni dengan bgan bunga unga tettetap ( ap ( ixed ixed rate rate bond bond )) 2.

2. ;bl;bligasigasi dengi dengan bungan bunga mena mengambgambang ( loang ( loatiating ratng rate bond )e bond ) <.

<. ;bl;bligasigasi dengi dengan bunan bunga caga campumpuran ( mran ( mixed ixed rate brate bond )ond ) !erdasarkan tempat penerbitan ;bligasi terdiri dari , !erdasarkan tempat penerbitan ;bligasi terdiri dari ,

1

1.. ;;bblliiggaassi i ddoommiissttiik k aaddaallaa  oobblliiggaassi i yyaanng g ddiitteerrbbiittkkaann  perusaaan&lembaga

 perusaaan&lembaga dalam negeri dan dijual dalam negeri dan dijual di dalam negeridi dalam negeri 2.

2. ;b;bliligagasi si asasining g adadalala a obobliligagasi si yayang ng diditeterbrbititkakan n peperurusasaaaan an atatauau lembaga asing pada suatu negara tertentu dimana obligasi tersebut lembaga asing pada suatu negara tertentu dimana obligasi tersebut dipasarkan.

dipasarkan. <

<.. 99lloobbaal l !!oonnd d aaddaallaa  oobblliiggaassi i yyaanng g ddiitteerrbbiittkkaan n uunnttuuk k ddaappaatt diperdagangkan dimanapun tanpa ada keterbatasan tempat penerbitan diperdagangkan dimanapun tanpa ada keterbatasan tempat penerbitan dan tempat perdagangan.

dan tempat perdagangan.

 Menurut Ja

 Menurut James C. Vmes C. Van Horne dan Jan Horne dan John M. Wohn M. Wachhowicz. Jr (achhowicz. Jr (dalam Prinsip-dalam Prinsip- prinsip Mana

 prinsip Manajemen Keuangajemen Keuangan edisi !" #$!#n edisi !" #$!#%&'%&'..

;bli

;bligasi gasi (bon(bond) d) adaladala a sekusekuritritas as yang yang mebmebayarayarkan kan sejusejumlamla  bungbunga a padapada in#e

in#estorstor" " setsetiap iap periperiode ode ingingga ga akiakirnya rnya ditditarik arik ole ole peruperusaasaaan. an. ;bl;bligasigasii me

memimililiki ki nilnilai ai nomnominainal l (a(ace ce #al#alue) ue) ninilai lai ini ini bibiasaasanya nya sebsebesaesar r B10B1000 00 per per  obligasi di merika Serikat. ;bligasi tersebut juga selalu memiliki $aktu jatu obligasi di merika Serikat. ;bligasi tersebut juga selalu memiliki $aktu jatu tempo atau (maturity) yang merupakan $aktu perusaaan $ajib membayar  tempo atau (maturity) yang merupakan $aktu perusaaan $ajib membayar   pemegang

 pemegang obligasi obligasi nilai nilai nominal nominal dari dari instumen instumen tersebut. tersebut. ::erakir erakir tingkattingkat  bunga

 bunga kupon atau kupon atau coupon rcoupon rate atau ate atau tingkat tingkat bunga taubunga taun nominal" n nominal" dicantumkandicantumkan  pada

 pada permukaan permukaan obligasi" obligasi" jika jika contonya contonya tingkat tingkat bunga bunga kupon kupon sebesar sebesar 12C12C untuk obligasi per

untuk obligasi per nilai nominal B1000" perusaaan akan nilai nominal B1000" perusaaan akan membaymembayar pemegangar pemegang obligasi B120 per taun ingga $aktu jatu tempo obligasi.

obligasi B120 per taun ingga $aktu jatu tempo obligasi.

 Menurut )r

 Menurut )r. *uad Husnan . *uad Husnan M.+., M.+., (dalam Manaje(dalam Manajemen Keuangan men Keuangan eori daneori dan  Penerapan K

 Penerapan Keputusan Jangeputusan Janga Panjang #$!/a Panjang #$!/%#&#.%#&#.

;bligasi merupakan surat tanda utang" dan umumnya tidak dijamin dengan ;bligasi merupakan surat tanda utang" dan umumnya tidak dijamin dengan akti#a tertentu. arena itu kalau perusaaan bangkrut" pemegang obligasi akan akti#a tertentu. arena itu kalau perusaaan bangkrut" pemegang obligasi akan diperlakukan sebagai kreditor umum.

diperlakukan sebagai kreditor umum.

$.

$. S,-eS,-er Danr Dana Mena Men,r,/ J,r,/ Jana ana a/,a/,nyanya

1)

Sumber dana jangka pendek merupakan sumber dana yang tertanam di dalam Sumber dana jangka pendek merupakan sumber dana yang tertanam di dalam  perusaaan maks

 perusaaan maksimum satu taun. da beberapa jenis imum satu taun. da beberapa jenis sumber dana jangsumber dana jangka pendek ka pendek  yang

yang serisering ng dipedipergurgunakanakan n ole perusaole perusaaan aan sepeseperti rti , , accraccrual ual accaccountount" " utautangng dagang" utang bank" commercial paper" actoring" dan lain+lainnya

dagang" utang bank" commercial paper" actoring" dan lain+lainnya (Sartono  2001).

(Sartono  2001). a)

a) cccrcruaual cl ccocoununtt ad

adalaala  memeruprupakakan an jenjenis is ututang ang bebebas bas bunbunga ga sepseperterti i mimisalsalnya nya kebkebiasiasaanaan  perusaaan

 perusaaan membayar membayar gaji gaji karya$annya karya$annya mingguan" mingguan" atau atau bulanan. bulanan. DenganDengan demikian dalam neracanya akan tampak rekening upa sebagai utang gaji demikian dalam neracanya akan tampak rekening upa sebagai utang gaji yang belum dibayarkan. Rekening ini akan meningkat secara otomatis jika yang belum dibayarkan. Rekening ini akan meningkat secara otomatis jika kegi

kegiataatan n peruperusaasaaan an menmeningkingkat. at. SebeSebelum lum $akt$aktu u pempembayabayar r gajgaji i tertersebusebut"t"  perusaaan

 perusaaan dapat dapat menggunakan menggunakan dana dana tersebut tersebut tanpa tanpa biaya biaya bunga" bunga" dalam dalam artiarti  ba$a perusaaan tidak

 ba$a perusaaan tidak perlu membayar bunga ataperlu membayar bunga atas utang gaji.s utang gaji.  b)

 b) /utang dagang/utang dagang

adala sumber pembiayaa

adala sumber pembiayaan jangka pendek n jangka pendek yang paling besar bagi yang paling besar bagi perusaaperusaaan.an. %isalnya perusaaan seringkali dapat membeli persediaan yang diperlukan %isalnya perusaaan seringkali dapat membeli persediaan yang diperlukan sec

secarara a krekredit dit dadari ri perperusausaaaaan n lalainin" " sebsebagaagai i conconto to mimisalsalnya nya perperusausaaaaann melakuk

melakukan an pembelipembelian an setiap ari setiap ari Rp 2.000.000"00 dengan syarat Rp 2.000.000"00 dengan syarat pembayarpembayaranan net <0. Ini

net <0. Ini berarti ba$a perusaaberarti ba$a perusaaan dapat membayar pada setiap akir bulan.an dapat membayar pada setiap akir bulan. De

Dengangan n dedemimikikian an secsecarara a keskeseleluruuruan an perperusausaaaan an akaakan n mememimililiki ki ututangang da

dagagang ng sesebebesasar r titiga ga pupululu  kakali li pepemmbebelilian an aaririan an atatau au sesebebesasar r RpRp ?0.000.000"00.

?0.000.000"00. c)

c) //uuttaang ng !!aanknk

adala sumber dana

adala sumber dana jangka pendek yang jangka pendek yang biasanya dikeluabiasanya dikeluarkan ole rkan ole bank+bank bank+bank  komersial. !iaya utang jangka pendek ini sangat ber#ariasi untuk berbagai komersial. !iaya utang jangka pendek ini sangat ber#ariasi untuk berbagai  peminjam

 peminjam pada pada suatu suatu $aktu $aktu tertentu. tertentu. Secara Secara teoritis teoritis tingkat tingkat bunga bunga akanakan cenderung tinggi bagi peminjam yang berisiko tinggi dan sebaliknya relati  cenderung tinggi bagi peminjam yang berisiko tinggi dan sebaliknya relati  renda untuk peminjam yang bonaide. !egitu juga tingkat bunga pinjaman renda untuk peminjam yang bonaide. !egitu juga tingkat bunga pinjaman untuk jumla yang kecil relati lebi besar dibanding dengan tingkat bunga untuk jumla yang kecil relati lebi besar dibanding dengan tingkat bunga  pinjaman

 pinjaman dengan dengan jumla jumla yang yang besar besar karena karena biaya biaya tetap tetap berkaitan berkaitan dengandengan  pemerosesan pinjaman

 pemerosesan pinjaman ini adala sama.ini adala sama. d)

d) oommmmerercicial al *a*apeper r 

Satu bentuk promissory note tanpa

Satu bentuk promissory note tanpa jaminan yang dikeluarkan ole perusaaanjaminan yang dikeluarkan ole perusaaan  besar"

 besar" proitable proitable dan dan dijual dijual kepada kepada perusaaan perusaaan lain lain seperti seperti asuransi" asuransi" pensiunpensiun unds" mone

unds" money market mutuay market mutual unds dan kepada l unds dan kepada bank. ombank. ommerciamercial paper inil paper ini  biasanya

 biasanya dikeluarkan dikeluarkan dalam dalam satuan satuan yang yang relati relati besar besar dengan dengan bunga bunga yangyang relati renda dari pada prime rate. ommercial paper ini biasanya jatu tempo relati renda dari pada prime rate. ommercial paper ini biasanya jatu tempo

da

dalalam m $a$aktktu u sasatu tu iingngga ga sesembmbililan an bubulalan. n. Di Di bebebeberarapa pa nenegagara ra mamajuju commercial paper mendapat penilaian atau ranking dari rating agencies. Setiap commercial paper mendapat penilaian atau ranking dari rating agencies. Setiap lembaga penilai mendasarkan pada standar penilaian yang berbeda" namun lembaga penilai mendasarkan pada standar penilaian yang berbeda" namun karena pada umumnya perusaaan yang menjual commercial paper adala karena pada umumnya perusaaan yang menjual commercial paper adala  perusaaan

 perusaaan yang yang solid" solid" maka maka penilaian penilaian biasanya biasanya dititik dititik beratkan beratkan pada pada aspek aspek  likuiditas.

likuiditas.

e)

e) --acacttooririnngg Ser

Sering ing ditditerjeerjemakmakan an dengdengan an anjaanjak k piutpiutang. ang. !er!erdasadasarkan rkan SurSurat at epueputusatusann %enteri euangan o. 12>1&%.01<&1EFF tanggal 20 Desember 1EFF"yang %enteri euangan o. 12>1&%.01<&1EFF tanggal 20 Desember 1EFF"yang di

dimamaksksud ud dedengngan an peperurusasaaaan an ananjajak k pipiututanang g adadalala a babadadan n ususaaa a yayangng melakukan usaa pembiayaan dalam bentuk pembelian dan atau pengalian melakukan usaa pembiayaan dalam bentuk pembelian dan atau pengalian serta pengurusan piutang atau tagian jangka pendek suatu perusaaan dari serta pengurusan piutang atau tagian jangka pendek suatu perusaaan dari tra

transaknsaksi si perperdagadagangan ngan daladalam m atau atau luar luar negenegeri" ri" disadisampimping ng penapenatautausaasaaanan  penjualan

 penjualan kredit kredit serta serta penagian penagian piutang piutang perusaaan perusaaan nasaba. nasaba. egiatanegiatan actoring bisa dilakukan ole perusaaan anjak piutang dan bank. *erusaaan actoring bisa dilakukan ole perusaaan anjak piutang dan bank. *erusaaan anjak piutang arus mendapat persetujuan %enteri euangan dan berbentuk  anjak piutang arus mendapat persetujuan %enteri euangan dan berbentuk   perseroan

 perseroan atau atau koperasi. koperasi. Sedangkan Sedangkan bank bank jika jika akan akan melakukan melakukan pembelianpembelian anjak piutang arus melaporkan akti#itasnya kepada %enteri euangan.

anjak piutang arus melaporkan akti#itasnya kepada %enteri euangan. 2)

2) SuSumbmber Daer Dana 3ana 3angkngka %ea %enennengaga

Sumber dana jangka menenga adala merupakan sumber dana yang tertanam di Sumber dana jangka menenga adala merupakan sumber dana yang tertanam di dalam perusaaan lebi dari 1 taun dan kurang dari 10 taun. dapun jenis dalam perusaaan lebi dari 1 taun dan kurang dari 10 taun. dapun jenis sumber dana jangka menenga terdiri dari term loan" euipment loan" leasing" sumber dana jangka menenga terdiri dari term loan" euipment loan" leasing" modal #entura" dan lain+lain.

modal #entura" dan lain+lain. aa)) ::eerrm lm looaann

:erm loan adala merupakan sala satu jenis pembiayaan jangka menenga. :erm loan adala merupakan sala satu jenis pembiayaan jangka menenga. :erm loan ini biasanya disediakan ole bank komersial" perusaaan asuransi" :erm loan ini biasanya disediakan ole bank komersial" perusaaan asuransi" dana

dana penspensiun" iun" lemlembaga baga pempembiaybiayaan aan pempemerinerinta ta dan dan suppsupplielier r perlperlengkengkapanapan.. Dipandang dari biaya modalnya" term loan ini memiliki biaya yang lebi Dipandang dari biaya modalnya" term loan ini memiliki biaya yang lebi renda dari pada modal saam ataupun obligasi. /al ini disebabkan karena renda dari pada modal saam ataupun obligasi. /al ini disebabkan karena  jika

 jika perusaaan perusaaan arus arus mengeluarkan mengeluarkan saam saam atau atau obligasi" obligasi" maka maka arusarus membayar biaya emisi" pendataran dan biaya lain yang berkaitan pengeluaran membayar biaya emisi" pendataran dan biaya lain yang berkaitan pengeluaran saam atau obligasi. Selain itu

saam atau obligasi. Selain itu tidak semua perusaaan memenui persyaratantidak semua perusaaan memenui persyaratan untuk menjual saam dan obligasi. Dengan demikian untuk keperluan dana untuk menjual saam dan obligasi. Dengan demikian untuk keperluan dana yang tidak terlalu besar" penjualan saam dan obligasi ini biayanya terlalu yang tidak terlalu besar" penjualan saam dan obligasi ini biayanya terlalu

 besar.Dibandingkan dengan 

 besar.Dibandingkan dengan utang jangka utang jangka pendek" term loan pendek" term loan lebi baik lebi baik karenakarena tidak segera jatu tempo dan peminjam memberikan jaminan pembayaran tidak segera jatu tempo dan peminjam memberikan jaminan pembayaran secara periodik yang mencakup bunga dan pokok pinjaman.

secara periodik yang mencakup bunga dan pokok pinjaman.

Men,r,/ Drs. A,s Sar/4n45 M.$.A. (da0a- Mana6ae-en Ke,anan S4a0 Men,r,/ Drs. A,s Sar/4n45 M.$.A. (da0a- Mana6ae-en Ke,anan S4a0

dan Penye0esainnya 2!!27282) dan Penye0esainnya 2!!27282)

8tang jangka panjang atau long term loan adala suatu bentuk perjanjian 8tang jangka panjang atau long term loan adala suatu bentuk perjanjian ant

antara ara pepemiminjnjam am dedengangan n krekreditditur ur dimdimana ana krekrediditur tur berbersedsedia ia memembmbererikaikann  pinjaman

 pinjaman sejumla sejumla tertentu tertentu dan dan peminjam peminjam bersedia bersedia untuk untuk membayar membayar secarasecara  periodik yang mencak

 periodik yang mencakup bunga dan poup bunga dan pokok pinjaman.kok pinjaman.  b)

 b) 'uipment loan'uipment loan 'u

'uipmipment ent loan loan adaladala a pembpembiayaiayaan an yang yang dipedipergurgunakanakan n untuuntuk k pengpengadaaadaann  perlengkapan

 perlengkapan baru. baru. 'uipment 'uipment loan loan biasanya biasanya diberikan diberikan untuk untuk perlengkapanperlengkapan yang dengan muda diperjualbelikan bukan perlengkapan yang terspesialisasi. yang dengan muda diperjualbelikan bukan perlengkapan yang terspesialisasi. '

'uiuipmpmenent t loloan an inini i bibiasasananya ya didibeberirikakan n olole e babank nk kokomemersrsiaial" l" pepenjnjuauall  perlengkapan"

 perlengkapan" perusaaan perusaaan asuransi" asuransi" dana dana pensiun pensiun dan dan lembaga lembaga pembiayaanpembiayaan lai

lainnynnya. a. dda a dua dua ininstrstrumumen en yanyang g dapdapat at dipdiperergungunakakan an untuntuk uk memembmbiaiayaiyai euipmen

euipment t ini yaitu melalui kontrak ini yaitu melalui kontrak penjualapenjualan n kondisionkondisional dan al dan ipotek barangipotek barang  bergerak.

 bergerak. 3ika 3ika perusaaan perusaaan menggunakan menggunakan kontrak kontrak penjualan penjualan kondisional kondisional untuk untuk  membiayai pembelian perlengkapan" penjual akan menaan sebagian sampai membiayai pembelian perlengkapan" penjual akan menaan sebagian sampai  pembeli

 pembeli melunasi melunasi keseluruan keseluruan pembayaran pembayaran sesuai sesuai dengan dengan kontrak. kontrak. 3adi 3adi padapada saat

saat perperlenglengkapakapan n dikidikirim rim biabiasanysanya a penjpenjual ual menmenerimerima a do$n do$n paympayment ent dandan  pembeli

 pembeli bersedia bersedia untuk untuk melunasi melunasi secara secara periodik. periodik. /ipotik /ipotik barang barang bergerak bergerak  lebi umum digunakan ole bank komersial. /ipotik ini sama alnya dengan lebi umum digunakan ole bank komersial. /ipotik ini sama alnya dengan  pemberian

 pemberian gadai" gadai" di di mana mana pemberian pemberian pinjaman pinjaman memiliki memiliki atau atau menguasai menguasai ak ak  gadai atas suatu perlengkapan dana pinjaman akan melunasinya untuk jangka gadai atas suatu perlengkapan dana pinjaman akan melunasinya untuk jangka $aktu tertentu. pabila dikemudian ari peminjam gadai untuk membayar  $aktu tertentu. pabila dikemudian ari peminjam gadai untuk membayar  ke

kembmbalali i pipinjnjamamanannynya" a" mamaka ka pipiaak k pepembmbereri i pipinjnjamaman an akakan an memenjnjuauall  perlengkapan

 perlengkapan yang ditaan tersebut.yang ditaan tersebut. cc)) GGeeaassiinngg

Geasing adala suatu kontrak antara pemilik akti#a yang disebut dengan lessor  Geasing adala suatu kontrak antara pemilik akti#a yang disebut dengan lessor  dan piak lain yang memanaatkan akti#a tersebut yang disebut lessee untuk  dan piak lain yang memanaatkan akti#a tersebut yang disebut lessee untuk   jangka

 jangka $aktu $aktu tertentu. tertentu. Sala Sala satu satu manaat manaat leasing leasing adala adala lessee lessee dapatdapat memanaatkan akti#a tersebut tanpa arus memiliki akti#a tersebut. Sebagai memanaatkan akti#a tersebut tanpa arus memiliki akti#a tersebut. Sebagai komp

membayar secara periodik sebagai se$a akti#a yang digunakan. %anaat lain membayar secara periodik sebagai se$a akti#a yang digunakan. %anaat lain adal

adala a ba$ba$a a leslessee see tidatidak k perlperlu u menmenangganggung ung biaybiaya a perapera$at$atan" an" pajapajak k dandan asuransi.

asuransi.

!entuk+bentuk leasing adala sbb , !entuk+bentuk leasing adala sbb , 1.

1. SalSale and Geasee and Geases !ack dims !ack dimana peruana perusaasaaan pabrian pabrik menjuk menjual aktial akti#a terse#a tersebutbut kepada perusaaan lain dan sekaligus menye$a kembali akti#a tersebut kepada perusaaan lain dan sekaligus menye$a kembali akti#a tersebut un

untutuk k pepeririodode e tetertrtenentutu. . *e*embmbeleli i akaktiti#a #a tetersrsebebut ut bibisa sa sesebubua a babanknk""  perusaaan asu

 perusaaan asuransi" perusaaan ransi" perusaaan leasing" pegadaian" leasing" pegadaian" atau in#estor inatau in#estor indi#idu.di#idu. %anaat dari sale and lease back ini adala penjual atau lessee menerima %anaat dari sale and lease back ini adala penjual atau lessee menerima  pembayaran

 pembayaran segera segera sebagai sebagai tambaan tambaan dana dana yang yang dapat dapat diin#estasikan diin#estasikan keke in#estasi lain dan bersamaan dengan itu lesse masi menggunakan akti#a in#estasi lain dan bersamaan dengan itu lesse masi menggunakan akti#a yang dijualnya selama jangka $aktu perjanjian leasing. Gessee mempunyai yang dijualnya selama jangka $aktu perjanjian leasing. Gessee mempunyai ke$ajiban membayar secara periodik sebesar arga jual ditamba dengan ke$ajiban membayar secara periodik sebesar arga jual ditamba dengan tingkat keuntungan yang disyaratkan lessor 

tingkat keuntungan yang disyaratkan lessor  2.

2. ;p;peraeratiting ng leleasiasing ng yanyang g sersering diseing disebut ser#ibut ser#ice ce leleaseases s atatau au dirdirecect t leleaseases.s. 3enis ini piak lessor menyediakan pendanaan sekaligus biaya pera$atan 3enis ini piak lessor menyediakan pendanaan sekaligus biaya pera$atan yang keseluruannya tercakup dalam pembayaran leasing. 3angka $aktu yang keseluruannya tercakup dalam pembayaran leasing. 3angka $aktu operating leases ini biasanya lebi pendek dari pada umur ekonomis yang operating leases ini biasanya lebi pendek dari pada umur ekonomis yang diarapkan. Seingga lessor berarap dapat menye$akan kembali kepada diarapkan. Seingga lessor berarap dapat menye$akan kembali kepada  piak

 piak lain lain atau atau menjual menjual akti#a akti#a tersebut tersebut untuk untuk menutup menutup arga arga perolean"perolean"  biaya pera$atan dan ting

 biaya pera$atan dan tingkat keuntungan ykat keuntungan yang disyaratkan.ang disyaratkan. <.

<. -i-inanancincial al GeGeasasinging"be"bentntuk uk leleasiasing ng inini i beberberbeda da dendengan gan opeoperaratiting ng leleaseasess karena leasor tidak menanggung biaya pera$atan" tidak dapat dibatalkan karena leasor tidak menanggung biaya pera$atan" tidak dapat dibatalkan dan

dan diamdiamortiortisasisasikan kan secasecara ra penupenu. . DengDengan an demdemikiaikian n lesslessor or menemenerimrimaa  pembayaran

 pembayaran sebesar sebesar arga arga perolean perolean akti#a akti#a ditamba ditamba tingkat tingkat keuntungankeuntungan yang disyaratkan. *ada umumnya lessee juga arus membayar pajak dan yang disyaratkan. *ada umumnya lessee juga arus membayar pajak dan asuransi akti#a objek leasing tersebut. *erbedaan utama antara inancial asuransi akti#a objek leasing tersebut. *erbedaan utama antara inancial lea

leases ses dengdengan an operoperatiating ng leasleases es adaladala a ba$ba$a a peruperusaasaaan an memmemperoperolele akti#a yang baru bukan akti#a yang selama ini tela digunakan. *iak  akti#a yang baru bukan akti#a yang selama ini tela digunakan. *iak  ket

ketigiga a inini i memembmbereri i pipinjanjamaman n kekepadpada a lelessossor r untuntuk uk memembmbeleli i aktakti#ai#a"" misalnya F0C dibiayai dengan utang sedangkan selebinya dari modal misalnya F0C dibiayai dengan utang sedangkan selebinya dari modal send

sendiriiri. . SebaSebagai gai pempemiliilik k aktakti#a" i#a" lesslessor or berberak ak menmengalogalokasikasikan kan arargaga  perolean

 perolean akti#a akti#a sebagai sebagai depresiasi. depresiasi. Sementara Sementara itu itu lessor lessor juga juga dapatdapat membebankan pembayaran bunga sebagai pengurang pajak.

d)

d) %o%odadal l 55enentuturara

%odal #entura adala merupakan bentuk pembiayaan penyertaan modal yang %odal #entura adala merupakan bentuk pembiayaan penyertaan modal yang  bersiat

 bersiat sementara sementara ke ke dalam dalam *erusaaan *erusaaan *asangan *asangan 8saa 8saa (**8). Setela (**8). Setela **8**8 tersebut mandiri baik dari segi pasar" pengelolaan serta tela memiliki modal tersebut mandiri baik dari segi pasar" pengelolaan serta tela memiliki modal usaa yang cukup" maka saam **8 yang dimiliki ole *erusaaan %odal usaa yang cukup" maka saam **8 yang dimiliki ole *erusaaan %odal 5entura akan dijual kembali kepada **8 atau piak lain.

5entura akan dijual kembali kepada **8 atau piak lain. arakteristik %odal 5entura sbb ,

arakteristik %odal 5entura sbb , 1.

1. *em*embiabiayaan modyaan modal #entural #entura merupaa merupakan modakan modal yang disertl yang disertakaakan sebagai risn sebagai risk k  capital kepada seorang pengusaa indi#idu atau suatu perusaaan yang capital kepada seorang pengusaa indi#idu atau suatu perusaaan yang mem

mempunypunyai ai gagagagasan" san" akan akan tettetapi api tanptanpa a disedisertartai i dengdengan an jamjaminainan n sepesepertirti alnya pinjaman pada lembaga perbankan.

alnya pinjaman pada lembaga perbankan. 2.

2. *e*embmbiaiayayaan an olole e *e*erurusasaaaan an %o%odadal l 55enentutura ra bebersrsiiat at akaktiti" " arartitinynyaa *erusaaan %odal 5entura terlibat atau melibatkan diri dalam kegiatan *erusaaan %odal 5entura terlibat atau melibatkan diri dalam kegiatan  bisnis

 bisnis yang yang dibiayai. dibiayai. 3ika 3ika perlu perlu *erusaaan *erusaaan %odal %odal 55entura entura ikut ikut terlibatterlibat dalam unsur+unsur manajeme

dalam unsur+unsur manajemen n yang dapat yang dapat turut menentukan keberasilanturut menentukan keberasilan usaa.

usaa. <.

<. *em*embiabiayaan yang dilayaan yang dilakukakukan ole *erusan ole *erusaaan %odaaan %odal 5l 5ententura pada semuura pada semuaa sektor serta pada semua tingkatan pertumbuan usaa tersebut.

sektor serta pada semua tingkatan pertumbuan usaa tersebut. =.

=. *e*enynyerertataan an momodadal l inini i bebersrsiiat at sesemementntarara a nanamumun n beberjrjanangkgka a papanjnjanang"g"  berkisar

 berkisar antara antara <+10 <+10 taun. taun. Diarapkan Diarapkan pada pada kurun kurun $aktu $aktu tersebuttersebut  perusaaan

 perusaaan yang yang menjadi menjadi partner partner dapat dapat mencapai mencapai tingkat tingkat pertumbuanpertumbuan yang diinginkan bersama baik dari segi pasar" pengelolaan" serta keuangan" yang diinginkan bersama baik dari segi pasar" pengelolaan" serta keuangan" seingga modal #entura dapat menarik diri dari

seingga modal #entura dapat menarik diri dari kerjasamkerjasama tersebut dengana tersebut dengan cara menjual saam **8 yang dimilikinya (diin#estasi).

cara menjual saam **8 yang dimilikinya (diin#estasi). >.

>. euneuntungtungan yang dipean yang diperolerole perusa perusaaan modaan modal #ental #entura adalura adala atas dasaa atas dasar r   bagi

 bagi asil asil berdasarkan berdasarkan prosentase prosentase tertentu tertentu dari dari laba laba bersi bersi perusaaan"perusaaan"  bukanla bunga ata

 bukanla bunga atas modal yang ditanamkan s modal yang ditanamkan pada perusaaan tepada perusaaan tersebut.rsebut.

*ada umumnya jenis pembiayaan *erusaaan %odal 5entura meliputi , *ada umumnya jenis pembiayaan *erusaaan %odal 5entura meliputi , 1.

1. *e*enynyerertataan an sasaaam m lalangngsusungng" " jejeninis s kekemimitrtraaaan n inini i adadalala a pepenynyerertataanan lang

langsung sung daldalam am bentbentuk uk saasaam m di di *er*erusausaaan aan *as*asangaangan n 8sa8saa a (**(**8).8). Sy

Syararat at dadari ri pepembmbiaiayayaan an inini i adadalala a ****8 8 tetersrsebebut ut susudada  beberbrbenentutuk k  *erseroan :erbatas. /asil yang diterima ole *erusaaan %odal 5entura *erseroan :erbatas. /asil yang diterima ole *erusaaan %odal 5entura adala di#iden.

2.

2. *eny*enyertaertaan saam mean saam melallalui obligui obligasi kon#asi kon#ersiersi" jenis pen" jenis penyertyertaan ini adalaan ini adalaa dalam bentuk surat utang atau obligasi yang dapat dikon#ersikan ke dalam bentuk surat utang atau obligasi yang dapat dikon#ersikan ke dalam saam yang dikeluarkan ole *erusaaan *asangan 8saa (**8)" dalam saam yang dikeluarkan ole *erusaaan *asangan 8saa (**8)"  bila **8 tidak dapat memenui ke$ajiba

 bila **8 tidak dapat memenui ke$ajiban penyelesaian n penyelesaian utang.utang. <.

<. *eny*enyertaertaan partian partisipasipasi terbasi terbatas (poltas (pola bagi asia bagi asil)" jenl)" jenis penyeis penyertaartaan ini yangn ini yang  biasa

 biasa dikenal dikenal dengan dengan menentukan menentukan suatu suatu prosentase prosentase tertentu tertentu daridari keuntungan setiap periode tertentu dari

keuntungan setiap periode tertentu dari keuntungan setiap periode tertentukeuntungan setiap periode tertentu yang akan

yang akan diberikan ole *erusaaan %odal 5diberikan ole *erusaaan %odal 5entura. *ola asil ini entura. *ola asil ini sudasuda dikenal dan banyak diminati ole beberapa pengusaa kecil.

dikenal dan banyak diminati ole beberapa pengusaa kecil.

 Menurut Jame

 Menurut James C. Vs C. Van Horne dan an Horne dan John M. WJohn M. Wachhowicz. Jachhowicz. Jr (dalam Prinsip-r (dalam Prinsip- prinsip Manaje

 prinsip Manajemen Keuangan emen Keuangan edisi !# #$$'%disi !# #$$'%"/#"/#..

5enture capital menunjukkan dana yang diin#estasikan di perusaaan baru. 5enture capital menunjukkan dana yang diin#estasikan di perusaaan baru. *ara in#estor kaya dan lembaga keuangan adala sumber+sumber utama modal *ara in#estor kaya dan lembaga keuangan adala sumber+sumber utama modal #entura. Dana utang kadang diberikan" tetapi kebanyakan melibatkan saam #entura. Dana utang kadang diberikan" tetapi kebanyakan melibatkan saam  biasa.

 biasa. Saam Saam ini ini amper amper selalu selalu a$alnya a$alnya dita$arkan dita$arkan secara secara terbatas. terbatas. turanturan 1== dari 88 taun 1E<< saat ini mensyaratkan ba$a sekuritas yang baru 1== dari 88 taun 1E<< saat ini mensyaratkan ba$a sekuritas yang baru diterbit

diterbitkan dan kan dan dita$ardita$arkan secara terbatas arus kan secara terbatas arus dimilidimiliki paling ki paling tidak selama 2tidak selama 2 taun atau didatarkan sebelum dapat dijual kembali tanpa batasan. (3umla taun atau didatarkan sebelum dapat dijual kembali tanpa batasan. (3umla tertentu dari sekuritas yang dita$arkan secara terbatas dapat dijual kembali tertentu dari sekuritas yang dita$arkan secara terbatas dapat dijual kembali mu

mulai lai setsetaaun un setsetelela a penpenererbitbitannannya)ya). . ::ujuujuan an ataturauran n ini ini adaadala la untuntuk uk  melindungi in#estor yang 4kurang pengalaman7 dari pena$aran sekuritas yang melindungi in#estor yang 4kurang pengalaman7 dari pena$aran sekuritas yang tidak bagus.

tidak bagus.

<)

<) SuSumbmber Der Dana ana 3an3angka gka *a*anjnjangang Su

Sumbmber er dadana na jajangngka ka papanjnjanang g adadalala a susumbmber er dadana na yayang ng tetertrtananam am dadalalamm  perusaaan

 perusaaan lebi lebi dari dari 10 10 taun. taun. ::erdapat erdapat berbagai berbagai jenis jenis sumber sumber dana dana jangkajangka  panjang

 panjang yang yang tersedia tersedia bagi bagi perusaaan perusaaan seperti seperti misalnya misalnya long long term term debt" debt" saamsaam  preeren

 preeren dan dan saam saam biasa. biasa. 8tang 8tang jangka jangka panjang panjang ini ini dapat dapat diperole diperole melaluimelalui  pinjaman d

 pinjaman di bank i bank atau dengatau dengan cara an cara menjual obmenjual obligasi. ;bligasligasi. ;bligasi dan i dan saam preersaam preerenen mer

merupakupakan an sumbsumber er dana dana dengdengan an memmemberiberikan kan pendpendapatapatan an yang yang tettetap ap kepakepadada  pemiliknya"

 pemiliknya" sementara sementara saam saam biasa biasa merupakan merupakan surat surat berarga berarga dengandengan memberikan pengasilan tidak tetap kepada pemegangnya.

memberikan pengasilan tidak tetap kepada pemegangnya. a)

:erd

:erdapat apat bebebeberapa rapa altalternaernati ti utautang ng jangjangka ka panjpanjang ang sepeseperti rti utautang ng bankbank"" obligasi" utang dengan tanpa jaminan" dan utang jangka panjang yang

obligasi" utang dengan tanpa jaminan" dan utang jangka panjang yang dapatdapat diperjual belikan. /utang jangka panjang adala suatu bentuk perjanjian antara diperjual belikan. /utang jangka panjang adala suatu bentuk perjanjian antara  peminjam

 peminjam dengan dengan kreditur kreditur dimana dimana kreditur kreditur bersedia bersedia memberikan memberikan pinjamanpinjaman seju

sejumlamla  tereteretnttntu u dan dan pempeminjinjam am bersbersedia edia untuuntuk k memmembayabayar r secsecara ara periperiodik odik  yang mencakup bunga dan pokok pinjaman. /utang jangka panjang ini dapat yang mencakup bunga dan pokok pinjaman. /utang jangka panjang ini dapat diperole melalu

diperole melalui bank" i bank" perusaaaperusaaan asuransi" atau dapat n asuransi" atau dapat juga ke dana juga ke dana pensiun.pensiun. /utang jangka panjang ini

/utang jangka panjang ini mempunymempunyai tiga ai tiga karakterkarakteristik yaitu istik yaitu cepat" leksiblecepat" leksible dan biaya yang renda. Ini disebabkan karena peminjam ini denegosiasikan dan biaya yang renda. Ini disebabkan karena peminjam ini denegosiasikan langsung antara peminjam dengan kreditur.

langsung antara peminjam dengan kreditur.  b)

 b) ;bligasi;bligasi

%erupakan surat tanda utang yang dikeluarkan ole perusaaan sejumla %erupakan surat tanda utang yang dikeluarkan ole perusaaan sejumla te

tertrtenentu tu dadan n akakan an jajatutu  tetempmpo o papada da $a$aktktu u tetertrtenentu tu dadan n memembmbererikikanan  pendapatan

 pendapatan sebesar sebesar bunga bunga tertentu. tertentu. 3atu 3atu tempo tempo obligasi obligasi umumnya umumnya 10 10 sampaisampai <0

<0 tataun" tetaun" tetapi pi adada a jujuga ga oblobligigasi yang asi yang jajatu tu tetempmpo o @ @ sasampmpai ai 10 10 tataunun.. ;bligasi sebenarnya sama dengan utang jangka panjang yang diperole bank" ;bligasi sebenarnya sama dengan utang jangka panjang yang diperole bank" anya saja obligasi ini

anya saja obligasi ini penjualapenjualannya dipublikasikannya dipublikasikan dan n dan dijual kepada in#estor dijual kepada in#estor  langsung. :ingkat bunga obligasi biasanya tetap dan dibayarkan satu taun langsung. :ingkat bunga obligasi biasanya tetap dan dibayarkan satu taun sekali atau dua kali dalam satu taun.

sekali atau dua kali dalam satu taun. c)

c) SSaaam *am *rereeererenn

Sebagai sumber modal jangka panjang perusaaan" saam preeren menduduki Sebagai sumber modal jangka panjang perusaaan" saam preeren menduduki  posisi

 posisi antaraantara long term debt long term debt  dengan saam biasa. Seperti alnya saam biasa" dengan saam biasa. Seperti alnya saam biasa" saam preeren juga merupakan bagian dari modal sendiri. Seperti alnya saam preeren juga merupakan bagian dari modal sendiri. Seperti alnya

long term debt 

long term debt " saam preeren juga memberikan pendapatan yang relati " saam preeren juga memberikan pendapatan yang relati  konstan di samping itu biaya modal saam preeren cenderung lebi tinggi konstan di samping itu biaya modal saam preeren cenderung lebi tinggi dari pada biaya utang" karena risiko yang diadapi pemegang saam preeren dari pada biaya utang" karena risiko yang diadapi pemegang saam preeren lebi besar dari risiko pemegang obligasi.

lebi besar dari risiko pemegang obligasi. d)

d) SSaaam am !i!iasasaa %e

%eruprupakaakan n susumbmber er dandana a yayang ng pepermrmaneanen" n" karkarena ena akaakan n tertertatanam nam daldalamam  perusaaan

 perusaaan untuk untuk jangka jangka $aktu $aktu yang yang tidak tidak terbatas terbatas selama selama perusaaan perusaaan masimasi men

menjalajalankan nkan kegikegiataatan n operoperasi. asi. *em*emeganegang g saasaam m biasbiasa a mermerupakupakan an pemipemilik lik   perusaaan y

 perusaaan yang sebenarnya. ang sebenarnya. *endapatan yang *endapatan yang diterima ole diterima ole pemegang saampemegang saam  biasa

 biasa adala adala laba laba setela setela dikurangi dikurangi pajak pajak dan dan di#iden di#iden saam saam preeren preeren secarasecara teoritis.

teoritis.

9.

9. Pendea/an Pendea/an Pra/is Pra/is Da0a- PeDa0a- Pe-i0ian S,-e-i0ian S,-er Pr Pendanaan endanaan Per,saaanPer,saaan

1)

Ri

Riyanyanto to (20(2002) 02) memengungungkngkapkapkan an konkonsep sep ananalialisisis s rerentantabibililitas tas ekoekonomnomi i dadann rent

rentabilabilitaitas s modamodal l sendsendiri iri didadidasarksarkan an ba$ba$a a pengpenggunagunaanan leverageleverage&utang dapat&utang dapat dibenarkan di dalam perusaaan sejau penggunaan

dibenarkan di dalam perusaaan sejau penggunaanleverageleverage tersebut diarapkan tersebut diarapkan memberikan rentabilitas ekonomi lebi besar dari bunga utang tersebut. /al itu memberikan rentabilitas ekonomi lebi besar dari bunga utang tersebut. /al itu disebabkan karena penggunaan utang tersebut diarapkan akan meningkatkan disebabkan karena penggunaan utang tersebut diarapkan akan meningkatkan rentabilitas modal sendiri" yang menunjukkan bagian keuntungan yang menjadi rentabilitas modal sendiri" yang menunjukkan bagian keuntungan yang menjadi ak

ak pemilipemilik k perusaaaperusaaan. 8ntuk n. 8ntuk memudamemudakan kan penulisapenulisan" n" RentabiRentabilitas 'konomilitas 'konomi dis

disingingkat kat dendengagan n R' R' dan dan ReRentntabiabilitlitas as %o%odal dal SeSendindiri ri sesebagbagai ai R%R%S" S" dendengagann ormula sbb ,

ormula sbb ,

Dipandang dari pertimbangan R%S penggunaan utang dalan jumla tertentu Dipandang dari pertimbangan R%S penggunaan utang dalan jumla tertentu mungkin menguntungka

mungkin menguntungkan" n" mungkin pula mungkin pula tidak. Dikatakan menguntungkan kalautidak. Dikatakan menguntungkan kalau R%S dengan penggunaan utang lebi besar dari pada R%S dengan menggunaan R%S dengan penggunaan utang lebi besar dari pada R%S dengan menggunaan modal sendiri. /al ini akan tercapai tingkat keuntungan yang diperole dari modal sendiri. /al ini akan tercapai tingkat keuntungan yang diperole dari  penggunaan

 penggunaan utang utang tersebut tersebut adala adala lebi lebi besar besar dari dari pada pada bunga bunga yang yang arusarus dibayar. Dengan demikian analisis ini anya memperatikan sumber dan dari dibayar. Dengan demikian analisis ini anya memperatikan sumber dan dari aktor R%S saja.

aktor R%S saja. 2)

2) nalnalisiisis ds dari ari SisSisi i GikGikuidiuiditastas nalisi

nalisis s rentabirentabilitas ekonomi dan litas ekonomi dan rentabilrentabilitas modal sendiri itas modal sendiri menekanmenekankan dari kan dari sisisisi  proitabilitas

 proitabilitas penggunaan penggunaan utang utang tersebut. tersebut. Disamping Disamping itu itu juga juga diketaui diketaui ba$aba$a  penggunaan

 penggunaan utang utang akan akan menimbulkan menimbulkan ke$ajiban ke$ajiban inansial" inansial" baik baik dalam dalam bentuk bentuk   pembayaran bung

 pembayaran bunga maupun angsuran poa maupun angsuran pokok pinjaman. arena itu tidak kok pinjaman. arena itu tidak diinginkandiinginkan  penggunaan

 penggunaan utang utang akan akan menimbulkan menimbulkan kesulitan kesulitan likuiditas likuiditas bagi bagi perusaaan"perusaaan" dalam artian tidak mampu membayar bunga dan angsuran pokok pinjaman. 8ntuk  dalam artian tidak mampu membayar bunga dan angsuran pokok pinjaman. 8ntuk  me

mempmpererkirkirakaakan n apapakaaka  penpengguggunaanaan n ututang ang akaakan n memeninimbmbulkulkan an kekesulsulitaitann liku

likuiditiditas as ataatau u tidatidak" k" bisa ditaksbisa ditaksir ir rasirasio o keuakeuangan yang ngan yang disedisebut but sebasebagai gai debtdebt ser#ice co#erage (DS). DS dirumuskan sebagai berikut,

Dimana t 6 tari pajak  Dimana t 6 tari pajak 

<)

<) nnalalisisis is liliraran asn as na

nalilisisis s alaliriran an kakas s ananya ya memempmpertertimimbabangkngkan an dardari i segsegi i kemkemamampuapuan n untuntuk uk  mem

membayabayar r pinjpinjamaaman n terstersebut tepat ebut tepat pada $aktunypada $aktunya. a. DenDengan gan katkata a lainlain" " anyanyaa mempertimbangkan dari segi likuiditas saja. pabila perusaaan menggunakan mempertimbangkan dari segi likuiditas saja. pabila perusaaan menggunakan utang yang makin banyak" makin besar pula beban tetap (yang berupa bunga dan utang yang makin banyak" makin besar pula beban tetap (yang berupa bunga dan angsuran pokok pinjaman) yang arus dibayar. Dengan kata lain kas keluar ini angsuran pokok pinjaman) yang arus dibayar. Dengan kata lain kas keluar ini merupakan komponen yang tetap siatnya. *adaal kas masuk yang diperole merupakan komponen yang tetap siatnya. *adaal kas masuk yang diperole  perusaaan

 perusaaan semakin semakin besar besar pula pula kas kas masuknya. masuknya. ::etapi etapi kas kas keluarnya keluarnya ternyata ternyata adaada unsur+unsur yang tidak terpengaru ole kegiatan perusaaan. Dengan demikian unsur+unsur yang tidak terpengaru ole kegiatan perusaaan. Dengan demikian maka semakin besar beban inansiil yang tetap ini" semakin muda perusaaan maka semakin besar beban inansiil yang tetap ini" semakin muda perusaaan men

menjadi jadi tidtidak ak liklikuid uid (ti(tidak dak mammampu pu memmembayabayar r ke$ake$ajibjiban an ininansiansial al teptepat at padapada $a

$aktuktunyanya)" )" apaapabilbila a kegkegiatiatan an peperusrusaaaan aan memenjnjadi adi mamakikin n berberkurkuranang g (ya(yangng ditunjukkan dari menurunnya kegiatan penjualan).

ditunjukkan dari menurunnya kegiatan penjualan).

DA&TA* *E&E*ENSI DA&TA* *E&E*ENSI

H

Hiaiagusgustitinini" " i i GuGu  *u*ututu. . (20(201=)1=).. Manajemen  Manajemen Keuangan.Keuangan. DenpasarDenpasar. . 8dayana 8dayana 8ni#ersi8ni#ersityty *ress

*ress 5

5an an /o/ornerne" " 3am3ames es   anand d HHacaco$o$ic ic 3r3r" " 3o3on n %. %. (20(2012)12).. Prinsip-Prinsip  Prinsip-Prinsip ManajemenManajemen  Keuangan Edisi 13.

 Keuangan Edisi 13. 3akarta. Salemba 'mpat3akarta. Salemba 'mpat 5

5an an /o/ornerne" " 3am3ames es   anand d HHacaco$o$ic ic 3r3r" " 3o3on n %. %. (20(200@)0@).. Prinsip-Prinsip  Prinsip-Prinsip ManajemenManajemen  Keuangan Edisi 12.

/u

/usnasnan" n" SuaSuad. d. (2(201=01=).). Manajemen  Manajemen Keuangan Keuangan TTeori eori dan dan Penerapan Penerapan (Keputusan (Keputusan JangkaJangka  Panjang.

 Panjang. JJogyakarta. ogyakarta. !*-'.!*-'. Sartono" R.gus. (2000).