Refer to Important disclosures on the last of this report
Kurva Imbal Hasil Obligasi Pemerintah
6%
7%
8%
9%
10%
3Y 6Y 9Y 12Y 15Y 18Y 21Y 24Y 27Y 30Y
21-Feb-2017 14-Mar-2017 21-Mar-2017
Imbal Hasil Obligasi Pemerintah
1Y = 6,26% 6Y = 7,15% 15Y = 7,51%
2Y = 6,76% 7Y = 7,14% 20Y = 7,78%
3Y = 6,83% 8Y = 7,39% 30Y = 8,15%
4Y = 6,95% 9Y = 7,20%
5Y = 6,93% 10Y = 7,13%
Suku Bunga Acuan
7DRRR 4,75%
Fed funds target rate (tertinggi) 0,88%
Suku Bunga Lain
1 Bln 3 Bln 6 Bln 12 Bln IDR avg deposit 6,08% 6,25% 6,18% 6,21%
JIBOR 5,85% 6,87% 7,13% 7,32%
LIBOR - US$ 0,98% 1,16% 1,43% 1,82%
IDR avg base lending 14,08%
USD avg base lending 5,82%
Bunga penjaminan LPS – IDR 6,25%
Bunga penjaminan LPS – valas 0,75%
Nilai Tukar Rupiah
IDR/USD 13.308
IDR/EUR 14.325
Obligasi Pemerintah
Jatuh Tempo Harga Yield FR0053 15-Jul-21 104,85 6,92%
FR0056 15-Sep-26 108,36 7,14%
FR0072 15-Mei-36 105,16 7,73%
FR0073 15-Mei-31 110,21 7,56%
Indon 21 5-Mei-21 106,76 3,11%
Indon 26 8-Jan-26 106,57 3,86%
CDS spread - 5 tahun (bps) 130,59
CDS spread - 10 tahun (bps) 199,17
Indeks Harga Obligasi IPS
Penutupan dod Wow Pemerintah 121,81 0,35% 1,25%
Korporasi 210,23 -0,04% -0,05%
Komposit 127,69 0,33% 1,17%
Indeks Harga Konsumen
Feb-17 mom yoy
Headline 128,24 0,23% 3,83%
Inti 120,34 0,37% 3,41%
Sumber: BI, BPS, Bloomberg, kalkulasi IPS
Market Review
Pada Selasa (21/03) volume perdagangan SBN menjadi sebesar Rp20 triliun dengan frekuensi perdagangan menjadi 1,233 kali. Volume jual–beli obligasi korporasi pada Senin (21/03) menjadi sebesar Rp335,9 miliar dengan frekuensi perdagangan menjadi 54 kali. Selanjutnya, harga rata-rata surat berharga negara (SBN) dengan 20 volume perdagangan tertinggi ditutup dengan harga 102,4, sedangkan harga obligasi korporasi ditutup dengan rata–rata harga di 100,8.
Sementara itu, obligasi yang diperdagangkan antara lain FR0053 (jatuh tempo 15/07/21; 105; 6,8%) dan FR0059 (jatuh tempo 15/05/27; 98; 7,28%); obligasi Subordinasi Bank Panin III (09/10/17; 101,6; 7,93%;
idAA-) dan obligasi Obligasi Berkelanjutan I Maybank Finance Tahap III (03/11/19; 98,9; 8,76%; AA+
(idn))
Ringkasan Berita
Hasil Lelang SBN Pemerintah pada 21 Maret
Pemerintah melakukan lelang Surat Berharga Syariah Negara (SBSN) pada 14 Maret 2017 untuk seri SPNS08092017 (reopening), PBS013 (reopening), PBS014 (reopening), PBS011 (reopening), dan PBS012 (reopening). Total penawaran yang masuk adalah sebesar Rp18,1 triliun atau 3,02 kali di atas target indikatif dan 2,3 kali di atas jumlah yang diserap pemerintah. Penyerapan sebesar Rp7,87 triliun dengan rincian sebagai berikut,
• SPNS08092017, dengan nilai total dimenangkan Rp2 triliun dan bid-to- cover ratio 3,6,
• PBS013, dengan nilai total dimenangkan Rp2,7 triliun dan bid-to-cover ratio 1,8,
• PBS014, dengan nilai total dimenangkan R1,56 triliun dan bid-to-cover ratio 1,1,
• PBS011, dengan nilai total dimenangkan Rp650 miliar dan bid-to-cover ratio 3,8,
• PBS012, dengan nilai total dimenangkan Rp960 miliar dan bid-to-cover ratio 1,98.
Japfa Akan Emisi Utang US$225 Juta
PT Japfa Comfeed Indonesia tengah menjajaki penerbitan obligasi global senior yang akan digunakan untuk dana hasil emisi surat utang sebelumnya yang berjumlah sebesar US$225 juta. Untuk ini, Japfa Comfeed menunjuk Credit Suisse sebagai penjamin pelaksana utama dan pengelola penerbitan surat utang. Sampai saat ini, kemungkinan surat utang akan diterbitkan dalam tenor lima tahun. Japfa telah mendapat peringkat B+ dari S&P dan BB- untuk surat utangnya.
Korporasi Siap Emisi Obligasi Rp22 Triliun
Sampai dengan 21 Maret 2017, Bursa Efek Indonesia (BEI) mencatat sebanyak 17 perusahaan telah masuk dalam pipeline untuk mencari likuiditas dari pasar modal dengan total emisi mencapai sekitar Rp22 triliun. Jumlah ini bertambah sebanyak enam dari posisi minggu lalu yang sebanyak 11 korporasi. Sebagian besar dari perusahaan-perusahaan ini akan melakukan emisi obligasi dengan mekanisme penawaran umum berkelanjutan (PUB).
Sumber: Bisnis Indonesia, Investor Daily, DJPPR
Morning Flash 22 March 2017
F ix e d I n c o m e | I n d o n e s ia | D a il y
2 Refer to Important disclosures on the last of this report
PENAWARAN UMUM SUKUK IJARAH BERKELANJUTAN I XL AXIATA TAHAP II TAHUN 2017
Emiten : PT XL Axiata Tbk
Kepemilikan : Axiata Investments (Indonesia) Sdn. Bhd. (66,36%) Masyarakat (33,64%)
INDIKASI STRUKTUR SUKUK IJARAH
Nama Sukuk : Sukuk Ijarah Berkelanjutan I XL Axiata Tahap II Tahun 2017
Jumlah Penerbitan : IDR 3,5 Triliun
Harga Penawaran : 100% dari Nilai Nominal Sukuk
Jangka Waktu : Seri A: 370 Hari
Seri B: 3 Tahun Seri C: 5 Tahun Seri D: 7 Tahun Seri E: 10 Tahun
Indikasi Cicilan Imbalan : Seri A: 7,25% – 7,75% per tahun Seri B: 8,00% – 8,50% per tahun Seri C: 8,40% – 9,00% per tahun Seri D: 8,50% – 9,25% per tahun Seri E: 8,75% – 9,50% per tahun
Pembayaran Imbalan : Cicilan imbalan akan dibayarkan setiap 3 bulan
Peringkat Sukuk : AAA(idn) dari Fitch
Jaminan : Pari passu
Pencatatan : PT Bursa Efek Indonesia
Rencana Penggunaan Dana
: Pelunasan hutang Perseroan
JADWAL TENTATIVE
Masa Penawaran Awal (bookbuilding) : 13 – 27 Maret 2017
Masa Penawaran Umum : 13 – 17 April 2017
Penjatahan : 18 April 2017
Pembayaran dari Investor : 20 April 2017
Distribusi Sukuk : 21 April 2017
Pencatatan di Bursa : 25 April 2017
3 Refer to Important disclosures on the last of this report
PENAWARAN UMUM OBLIGASI BERKELANJUTAN II TOWER BERSAMA INFRASTRUCTURE TAHAP II TAHUN 2017
Emiten : PT Tower Bersama Infrastructure Tbk Kepemilikan : PT Wahana Anugerah Sejahtera (29,13%)
PT Provident Capital Indonesia (26,47%) Masyarakat (44,40%)
STRUKTUR PENAWARAN OBLIGASI
Nama Obligasi : Obligasi Berkelanjutan II Tower Bersama Infrastructure Tahap II Tahun 2017
Jumlah Emisi : IDR 500 Milyar
Harga Penawaran : 100% dari Nilai Nominal Obligasi
Jangka Waktu : 3 Tahun
Indikasi Tingkat Bunga : 8,50% - 9,00% per tahun
Pembayaran Bunga : Bunga obligasi akan dibayarkan setiap 3 bulan Peringkat Obligasi : AA- (idn) dari Fitch Rating Indonesia
Jaminan : Pari Passu
Pencatatan : PT Bursa Efek Indonesia
Tujuan Penggunaan Dana : Pelunasan hutang Perseroan
JADWAL TENTATIVE
Masa Penawaran Awal (bookbuilding) : 13 – 24 Maret 2017
Masa Penawaran Umum : 12 – 13 April 2017
Penjatahan : 18 April 2017
Pembayaran dari Investor : 20 April 2017
Distribusi Obligasi : 21 April 2017
Pencatatan di Bursa : 25 April 2017
PERTIMBANGAN INVESTASI
• Pendapatan Perseroan diperoleh dari perjanjian sewa jangka panjang yang berasal dari penyewaan sites Perseroan memberikan kepastian yang tinggi akan arus pendapatan yang berulang (recurring)
• Basis pendapatan Perseroan berkualitas tinggi karena 83% pendapatan berasal dari 4 perusahaan telekomunikasi besar (Indosat, Telkomsel, Telkom dan XL) yang telah mendapatkan peringkat kredit yang tinggi
• Posisi pasar yang kuat di industri yang menarik dan defensive, dengan potensi peningkatan efisiensi operasional dari pertumbuhan sites dan penambahan kolokasi
• Marjin keuntungan yang tinggi dan tingkat leverage operasional yang signifikan
• Perseroan memiliki nilai utang bersih yang relatif rendah terhadap nilai perusahaan
• Kemampuan untuk melakukan akuisisi kemuadian mengintegrasikan dengan portfolio yang telah ada.
• Tim manajemen yang memiliki pengalaman ekstensif dalam melakukan build-to-suit dan menjalankan kegiatan operasional
dan pemegang saham yang bereputasi baik
4 Refer to Important disclosures on the last of this report
Transaksi Obligasi Pemerintah, 21 Maret 2017
1Obligasi Nilai Nominal
(Miliar Rp) Jatuh Tempo Kupon
Volume Transaksi (Miliar Rp)
Frekuensi Transaksi
Harga Rata-Rata Tertimbang
Harga
Penutupan Yield Modified
Duration
FR0031 17,890.00 15-Nov-20 11,00% 288,47 7 113,02 113,00 6,90% 2,93
FR0053 100,027.79 15-Jul-21 8,25% 2,578.92 71 104,99 105,16 6,84% 3,56
FR0056 121,414.00 15-Sep-26 8,38% 593,91 25 108,30 108,25 7,16% 6,60
FR0059 64,580.00 15-May-27 7,00% 1,386.07 200 99,33 98,00 7,28% 6,96
FR0061 50,475.00 15-May-22 7,00% 1,252.64 42 100,52 97,50 7,59% 4,13
FR0068 92,400.00 15-Mar-34 8,38% 1,262.85 124 105,21 103,25 8,02% 9,09
FR0069 62,396.00 15-Apr-19 7,88% 579,84 20 102,40 102,30 6,66% 1,82
FR0070 132,939.42 15-Mar-24 8,38% 1,372.60 44 107,01 107,24 7,04% 5,29
FR0071 93,390.68 15-Mar-29 9,00% 873,41 26 111,33 111,00 7,59% 7,51
FR0072 61,810.00 15-May-36 8,25% 1,215.10 196 104,80 104,00 7,84% 9,47
FR0074 6,430.00 15-Aug-32 7,50% 1,503.01 130 100,29 98,50 7,67% 8,92
ORI013 19,691.46 15-Oct-19 6,60% 404,34 56 99,69 98,75 7,14% 2,35
PBS011 12,250.00 15-Aug-23 8,75% 293,42 17 106,27 106,25 7,50% 4,85
PBS012 23,452.60 15-Nov-31 8,88% 367,97 33 107,30 106,89 8,06% 8,10
PBS013 13,670.00 15-May-19 6,25% 1,382.54 21 98,44 98,37 7,08% 1,93
PBS014 3,042.86 15-May-21 6,50% 283,08 15 97,83 97,34 7,25% 3,48
SPN03170615 2,700.00 15-Jun-17 0,00% 450,00 5 98,88 98,92 4,68% 0,24
SPN12180301 4,050.00 1-Mar-18 0,00% 424,00 2 94,74 94,75 5,82% 0,96
SPNS08092017 2,000.00 8-Sep-17 0,00% 1,568.06 7 97,56 97,56 5,33% 0,48
SR007 21,965.04 11-Mar-18 8,25% 355,69 21 102,06 101,60 6,54% 0,93
1,594.25 171
20,030.17 1,233
1 Transaksi outright yang dilaporkan ke Bursa Efek Indonesia. Sumber: BEI, kalkulasi IPS
Transaksi Obligasi Korporasi, 21 Maret 2017
1Obligasi Nilai Nominal
(Miliar Rp) Jatuh Tempo Kupon Rating
Volume Transaksi (Miliar Rp)
Frekuensi Transaksi
Harga Rata-Rata Tertimbang
Harga
Penutupan Yield Modified Duration
ADMF II Th III B 363,00 14-Mei-17 10,50% idAAA 4,15 2 100,50 100,50 6,86% 0,14
AGII II 200,00 18-Des-17 9,80% A-(idn) 16,00 2 100,93 100,95 8,45% 0,70
AISA I 600,00 5-Apr-18 10,25% idA- 15,00 3 101,32 101,37 8,84% 0,95
BCAF II Th II A 1,000.00 1-Jul-17 7,45% idAA+ 7,25 2 100,15 100,15 6,88% 0,26
BEXI III Th I C 2,252.00 8-Jun-21 8,70% idAAA 2,00 2 100,50 100,25 8,63% 3,48
BEXI III Th IV B 1,339.00 23-Feb-20 8,40% idAAA 10,00 1 100,50 100,50 8,20% 2,55
BIIF I Th III A 800,00 3-Nop-19 8,30% AA+(idn) 25,00 2 98,95 98,94 8,76% 2,30
BNII Sub I Th I 500,00 6-Des-18 10,00% idAA+ 8,00 2 102,21 102,22 8,58% 1,55
IIFF I A 825,00 19-Jul-19 8,25% idAAA 10,00 1 102,00 102,00 7,30% 2,07
ISAT I Th I A 950,00 12-Des-17 10,00% idAA+ 0,45 1 101,00 101,00 8,55% 0,69
ISAT VIII A 1,200.00 27-Jun-19 8,63% idAA+ 12,00 6 100,69 100,75 8,26% 2,00
MEDC I Th II 1,500.00 15-Mar-18 8,85% idAA- 2,32 2 100,10 100,00 8,85% 0,93
MEDC III 1,500.00 19-Jun-17 8,75% idAA- 10,00 2 99,99 100,00 8,74% 0,23
PNBN I Th II 2,000.00 28-Jun-21 9,15% idAA 1,00 2 102,00 102,03 8,58% 3,44
PNBN Sub I Th I 2,000.00 20-Des-19 9,40% idAA- 24,00 2 101,16 101,17 8,91% 2,40
PNBN Sub III 2,460.00 9-Nop-17 10,50% idAA- 44,00 5 101,49 101,55 7,93% 0,60
PNMP I Th II B 839,00 3-Nop-21 9,50% idA 4,00 4 101,69 102,00 8,96% 3,67
PPNX I 700,00 5-Jul-18 8,90% idA+ 28,00 5 99,71 99,80 9,06% 1,18
SMII I Th I A 2,298.00 18-Nop-19 7,85% AA(idn) 40,00 1 100,18 100,18 7,77% 2,36
TAFS II Th II B 755,37 14-Feb-20 8,50% AAA(idn) 42,00 3 100,49 100,50 8,30% 2,52
30,70 4
Total 335,87 54
1 Transaksi outright yang dilaporkan ke Bursa Efek Indonesia, Sumber: BEI, kalkulasi IPS
5 Refer to Important disclosures on the last of this report
Valuasi Obligasi Pemerintah, 21 Maret 2017
1Obligasi Jatuh Tempo Years to Maturity Kupon Yield Pasar Yield Wajar Harga Pasar Harga Wajar Valuasi1
FR0028 15-Jul-17 0,32 10,00% 4,84% 5,37% 101,56 101,39 rich
FR0031 15-Nop-20 3,71 11,00% 6,90% 7,00% 112,98 112,67 rich
FR0032 15-Jul-18 1,34 15,00% 6,09% 6,30% 111,04 110,76 rich
FR0034 15-Jun-21 4,30 12,80% 6,94% 7,10% 121,12 120,49 rich
FR0035 15-Jun-22 5,31 12,90% 6,99% 7,25% 125,47 124,20 rich
FR0036 15-Sep-19 2,52 11,50% 6,74% 6,73% 110,68 110,72 cheap
FR0037 15-Sep-26 9,63 12,00% 7,37% 7,69% 131,18 128,67 rich
FR0038 15-Agust-18 1,42 11,60% 6,29% 6,34% 106,97 106,89 rich
FR0039 15-Agust-23 6,49 11,75% 7,15% 7,39% 123,25 121,87 rich
FR0040 15-Sep-25 8,61 11,00% 7,34% 7,60% 122,80 120,95 rich
FR0042 15-Jul-27 10,47 10,25% 7,43% 7,75% 120,01 117,51 rich
FR0043 15-Jul-22 5,39 10,25% 7,03% 7,26% 114,04 112,97 rich
FR0044 15-Sep-24 7,60 10,00% 7,28% 7,51% 115,45 114,06 rich
FR0045 15-Mei-37 20,44 9,75% 8,18% 8,30% 115,40 114,09 rich
FR0046 15-Jul-23 6,41 9,50% 7,14% 7,38% 111,79 110,51 rich
FR0047 15-Feb-28 11,06 10,00% 7,47% 7,79% 118,59 116,00 rich
FR0048 15-Sep-18 1,51 9,00% 6,37% 6,38% 103,65 103,63 rich
FR0050 15-Jul-38 21,63 10,50% 8,10% 8,35% 124,14 121,26 rich
FR0052 15-Agust-30 13,60 10,50% 7,71% 7,96% 123,02 120,72 rich
FR0053 15-Jul-21 4,38 8,25% 6,92% 7,11% 104,85 104,15 rich
FR0054 15-Jul-31 14,53 9,50% 7,72% 8,01% 115,23 112,55 rich
FR0056 15-Sep-26 9,63 8,38% 7,14% 7,69% 108,36 104,58 rich
FR0057 15-Mei-41 24,50 9,50% 8,28% 8,46% 112,60 110,62 rich
FR0058 15-Jun-32 15,46 8,25% 7,76% 8,06% 104,32 101,63 rich
FR0059 15-Mei-27 10,30 7,00% 7,09% 7,74% 99,33 94,87 rich
FR0060 15-Apr-17 0,07 6,43% 4,76% 4,38% 100,09 100,12 cheap
FR0061 15-Mei-22 5,23 7,00% 6,90% 7,24% 100,42 98,99 rich
FR0062 15-Apr-42 25,43 6,38% 8,37% 8,49% 79,25 78,15 rich
FR0063 15-Mei-23 6,24 5,63% 7,13% 7,36% 92,59 91,52 rich
FR0064 15-Mei-28 11,31 6,13% 7,51% 7,81% 89,67 87,60 rich
FR0065 15-Mei-33 16,39 6,63% 7,81% 8,11% 89,22 86,77 rich
FR0066 15-Mei-18 1,17 5,25% 6,10% 6,21% 99,07 98,94 rich
FR0067 15-Feb-44 27,30 8,75% 8,16% 8,56% 106,39 101,97 rich
FR0068 15-Mar-34 17,23 8,38% 7,82% 8,15% 105,17 102,05 rich
FR0069 15-Apr-19 2,10 7,88% 6,59% 6,61% 102,44 102,40 rich
FR0070 15-Mar-24 7,09 8,38% 7,09% 7,46% 107,00 104,92 rich
FR0071 15-Mar-29 12,16 9,00% 7,59% 7,87% 110,98 108,69 rich
FR0072 15-Mei-36 19,43 8,25% 7,73% 8,25% 105,16 99,96 rich
FR0073 15-Mei-31 14,36 8,75% 7,56% 8,00% 110,21 106,28 rich
1 Relatif terhadap yield curve, Rich berarti overvalued, cheap berarti undervalued, Sumber: Bloomberg, kalkulasi IPS
Head Office
PT INDO PREMIER SEKURITAS Wisma GKBI 7/F Suite 718 Jl. Jend. Sudirman No.28 Jakarta 10210 - Indonesia p +62.21.5793.1168 f +62.21.5793.1167
Agnes HT Samosir
Economist agnes.samosir@ipc.co.id
Sonny Thendian
Head of Fixed Income sonny.thendian@ipc.co.id Dino Nunuhitu
dino.nunuhitu@ipc.co.id
Fathma Hariyani fathma.hariyani@ipc.co.id
Heny Utari heny.utari@ipc.co.id
Witarso witarso@ipc.co.id
ANALYSTS CERTIFICATION.
The views expressed in this research report accurately reflect the analyst;s personal views about any and all of the subject securities or issuers; and no part of the research analyst's compensation was, is, or will be, directly or indirectly, related to the specific recommendations or views expressed in the report.
DISCLAIMERS
This reserch is based on information obtained from sources believed to be reliable, but we do not make any representation or warraty nor accept any responsibility or liability as to its accruracy, completeness or correctness. Opinions expressed are subject to change without notice. This document is prepared for general circulation. Any recommendations contained in this document does not have regard to the specific investment objectives, finacial situation and the particular needs of any specific addressee. This document is not and should not be construed as an offer or a solicitation of an offer to purchase or subscribe or sell any securities. PT. Indo Premier Sekuritas or its affiliates may seek or will seek investment banking or other business relationships with the companies in this report.
