commit to user
i
ANALISIS FAKTOR - FAKTOR YANG MEMPENGARUHI
UNDERPRICING
PADA PENAWARAN SAHAM PERDANA
DI BURSA EFEK INDONESIA
TESIS
Diajukan untuk Melengkapi Tugas-tugas dan Memenuhi Syarat-syarat Guna Mencapai Derajad Magister Sains Program Studi Magister Akuntansi
Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta
Oleh:
Ign. NOVIE ENDI NUGROHO
NIM : S431202019
FAKULTAS EKONOMI
UNIVERSITAS SEBELAS MARET
SURAKARTA
commit to user
ii
ANALISIS FAKTOR - FAKTOR YANG MEMPENGARUHI
UNDERPRICING
PADA PENAWARAN SAHAM PERDANA
DI BURSA EFEK INDONESIA
Oleh:
Ign. NOVIE ENDI NUGROHO
NIM : S431202019
commit to user
iii
ANALISIS FAKTOR - FAKTOR YANG MEMPENGARUHI
UNDERPRICING
PADA PENAWARAN SAHAM PERDANA
DI BURSA EFEK INDONESIA
Oleh:
Ign. NOVIE ENDI NUGROHO
NIM : S431202019
Telah disetujui Tim Penguji Pada tanggal, ………
Ketua : Dra. Y. Anni Aryani, M.Prof.Acc., Phd., Ak. Sekretaris : DR. Djuminah, M.Si., Ak.
commit to user
iv
PERNYATAAN
Nama : Ign. Novie Endi Nugroho NIM : S431202019
Program Studi : Magister Akuntansi Konsentrasi : Akuntansi Keuangan
Menyatakan dengan sesungguhnya bahwa tesis berjudul “Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Underpricing Pada Penawaran Saham Perdana di Bursa Efek Indonesia” adalah betul-betul karya saya sendiri. Hal-hal yang bukan karya saya, dalam tesis ini diberi citasi dan ditunjukkan dalam daftar pustaka.
Apabila di kemudian hari terbukti pernyataan saya ini tidak benar, maka saya bersedia menerima sanksi akademik berupa pencabutan tesis dan gelar yang saya peroleh atas tesis tersebut.
Surakarta, Januari 2014 Yang menyatakan,
commit to user
v
Kupersembahkan Karya Kecilku ini Kepada:
Emilliana Istriku tercinta,
Yang dengan sabar dan setia selalu mendampingi hidupku dalam
suka maupun duka,
Yang selalu menjadi sumber inspirasiku tatkala aku jenuh, Yang
selalu memberiku semangat sewaktu aku meredup, dan selalu
mendukungku dengan doa yang tiada putus.
Ayahku tercinta Engelbertus Soemadi dan Ibuku tercinta (Alm)
Engeline Chabartie,
Yang telah mengukir jiwa dan ragaku dengan doa dan kasih
sayang yang tiada terperi,
commit to user
vi
HALAMAN MOTTO
“if you can’t explain a simply,
you don’t understand it well enaough”
“A Person who never made a mistake
never tried anything new”
Albert Einstein
commit to user
vii
KATA PENGANTAR
Puji syukur kehadirat Tuhan Yang Maha Esa, atas rahmat dan karunianya sehingga penulis dapat menyelesaikan tesis ini. Tesis dengan judul “Analisis Faktor-faktor yang Mempengaruhi Underpricing pada Penawaran Saham Perdana di Bursa Efek Indonesia” ini disusun penulis untuk memenuhi syarat-syarat guna mencapai derajad Magister Program Studi Akuntansi Universitas Sebelas Maret Surakarta.
Pada kesempatan yang baik ini, penulis ingin menyapaikan rasa terima kasih yang tulus kepada semua pihak yang telah membantu penulis baik secara langsung maupun tidak langsung hingga selesainya Tesis ini. Dengan kerendahan hati, penulis mengucapkan terima kasih kepada:
1. Rm. B.B Triatmoko SJ. selaku Pimpinan PAPKI (Persatuan Akademi Politehnik Katholik Indonesia) yang telah berkenan memberikan Beasiswa Studi Lanjut kepada penulis sehingga dapat menyelesaikan studi pada program studi Magister Akuntansi di Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta.
2. Tim Soedarsono selaku Ketua Pengurus Yayasan St. PIGNATELLI Surakarta, Pimpinan STIE St. Pignatelli Surakarta, rekan-rekan Dosen dan staf administrasi yang selama ini telah memberikan dukungan kepada penulis. 3. Prof. DR. Ravik Karsidi, M.S., selaku Rektor Universitas Sebelas Maret
commit to user
viii
4. Prof. DR. Ir. Ahmad Yunus, M.S., selaku Direktur Program Pascasarjana Universitas Sebelas Maret Surakarta.
5. DR. Wisnu Untoro, M.S., selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta.
6. DR. Payamta, M.Si., CPA., Ak., selaku Ketua Program Stsudi Magister Akuntansi Universitas Sebelas Maret Surakarta.
7. Prof. DR. Bambang Sutopo, M.Com., Ak., Selaku Pembimbing tesis ini yang telah meluangkan waktu, pikiran dan memberikan motivasi kepada penulis sampai dengan selesainya penulisan tesis ini.
8. Bapak Ibu Dosen beserta staf di Program Studi Magister Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta yang telah memberikan bimbingan keilmuan pada disiplin ilmu Akuntansi.
9. Rekan-rekan Angkatan XVII dan XVIII Program Studi Magister Akuntansi Fakultas Ekonomi Uiversitas Sebelas Maret Surakarta dan semua pihak yang tidak dapat penulis sebutkan satu per satu yang telah memberikan bantuan dan semangat kepada penulis selama ini.
Penulis, Januari 2014
commit to user
ix
DAFTAR ISI
Hal
HALAMAN JUDUL ………..……… i
HALAMAN PERSETUJUAN ……… ii
HALAMAN PENGESAHAN ……… iii
HALAMAN PERNYATAAN KEASLIAN ……… iv
HALAMAN PERSEMBAHAN ……….……… v
BAB II TINJAUAN PUSTAKA DAN PENGEMBANGAN HIPOTESIS…… 9
commit to user
B. Tinjauan Penelitian yang Relevan……… 16
C. Perumusan Hipotesis……… 20
1. Pengaruh Return on Assets terhadap Underpricing………. 20
2. Pengaruh Financial Leverage terhadap Underpricing ……….. 20
3. Pengaruh Umur Perusahaan terhadap Underpricing ……….. 21
4. Pengaruh Reputasi Underwriter terhadap Underpricing……… 22
5. Pengaruh Reputasi Auditor terhadap Underpricing……… 22
D. Kerangka Pikir Penelitian………. 23
BAB III METODE PENELITIAN……….. 24
A. Obyek Penelitian ………. 24
B. Populasi dan Sampel……… 24
C. Jenis dan Sumber Data Penelitian……… 25
D. Metode Pengumpulan Data ………. 26
E. Instrumen Penelitian ……… 27
1. Variabel Independen ……….. 27
commit to user
d. Uji Heteroskedastisitas ……….. 32
2. Uji Regresi Linear Berganda ………. 33
3. Pengujian Hipotesis……….. 34
a. Uji Koefisien Determinasi (R2) ………. 34
b. Uji Signifikasi Simultan (Uji F)……….. 35
c. Uji Signifikasi Parameter Individual ( Uji t) ………. 36
G. Definisi Operasional ……… 38
1. Variabel Dependen ………. 38
a. Underpricing ……….. 38
2. Variabel Independen ……….. 39
BAB IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN ………. 41
commit to user
xii
B. Statistik Deskriptif ……….. 42
C. Pengujian Asumsi Klasik………. 44
1. Uji Normalitas Data ……… 45
2. Uji Autokorelasi ………. 46
3. Uji Multikolinearitas ……….. 47
4. Uji Heteroskedastisitas……… 48
D. Pengujian Hipotesis Penelitian ……… 49
1. Uji Koefisien Determinasi (R2) ……….. 52
2. Uji Signifikasi Simultan (Uji F) ………. 53
3. Uji Signifikasi Parameter Individual (Uji t)……… 53
E. Pembahasan Hipotesis ………. 54
BAB V PENUTUP ……….. 67
A. Kesimpulan ………. 67
B. Keterbatasan ……… 68
C. Saran ……… 69
DAFTAR PUSTAKA ………. 70
commit to user
xiii
DAFTAR TABEL
Hal
Tabel 1 Ringkasan Penelitian yang Relevan ……….. 19
Tabel 2 Ringkasan Definisi Operasional Variabel Penelitian ……….. 40
Tabel 3 Seleksi Sampel Penelitian ……….. 41
Tabel 4 Statistik Deskriptif Sampel Penelitian ……… 43
Tabel 5 Hasil Uji Normalitas Kolmogorov Smirnov……… 45
Tabel 6 Hasil Uji Autokorelasi ……… 46
Tabel 7 Hasil Uji Multikolinearitas ………. 47
Tabel 8 Hasil Uji Regresi Linear Berganda ……… 51
Tabel 9 Ringkasan Hasil Pengujian Regresi Linear Berganda………. 55
Tabel 10 Diskripsi ROA Tahunan pada IPO Tahun 2010 – 2012 ………. 56
Tabel 11 Alasan Penolakan Hipotesis Pertama ……… 57
Tabel 12 Alasan Penolakan Hipotesis Kedua ……… 59
Tabel 13 Alasan Penerimaan Hipotesis Ketiga ……… 61
Tabel 14 Alasan Penolakan Hipotesis Keempat ……… 63
commit to user
xiv
DAFTAR GAMBAR
Hal
Gambar 1 Pengujian Underpricing pada saat IPO ……….. 2
Gambar 2 Proses Go Publik ……….………. 12
Gambar 3 Kerangka Pikir Penelitian………. 23
commit to user
xv
DAFTAR LAMPIRAN
Hal
Lampiran 1 : 20 Most Active Brokerage Houses in Total Frequency………… 73
Lampiran 2 : Pemeringkatan KAP Indonesia……….………… 76
Lampiran 3 : Tingkat Underpricing Perusahaan IPO Tahun 2010……… 77
: Tingkat Underpricing Perusahaan IPO Tahun 2011…….……… 78
: Tingkat Underpricing Perusahaan IPO Tahun 2012………. 79
Lampiran 4 : Rata-rata Return on Assets Perusahaan IPO Tahun 2010 ……… 80
: Rata-rata Return on Assets Perusahaan IPO Tahun 2011 ……… 81
: Rata-rata Return on Assets Perusahaan IPO Tahun 2012……… 82
Lampiran 5 : Rata-rata Debt to Equity Perusahaan IPO Tahun 2010………… 83
: Rata-rata Debt to Equity Perusahaan IPO Tahun 2011………… 84
: Rata-rata Debt to Equity Perusahaan IPO Tahun 2012………… 85
commit to user
xvi
Lampiran 9 : Reputasi KAP Perusahaan IPO Tahun 2010 ……….. 95
Lampiran 10 : KAP Perusahaan IPO Tahun 2009 ……….. 96
: KAP Perusahaan IPO Tahun 2010 ………. 97
: KAP Perusahaan IPO Tahun 2011 ……….. 98
Lampiran 11 : Reputasi KAP Perusahaan IPO Tahun 2011 ……….. 99
Lampiran 12 : KAP Perusahaan IPO Tahun 2010 ……….. 100
: KAP Perusahaan IPO Tahun 2011 ………. 101
: KAP Perusahaan IPO Tahun 2012 ……….. 102
Lampiran 13 : Reputasi KAP Perusahaan IPO Tahun 2012 ……….. 103
Lampiran 14 : Tabulasi Data Penelitian Tahun 2010-2012 ..……….. 104
commit to user
xvii
commit to user
xvi
ANALYSIS OF FACTORS - FACTORS AFFECTING THE IPO UNDERPRICING IN INDONESIA STOCK EXCHANGE
ABSTRACT
Ign. Novie Endi Nugroho, S.E. NIM: S4312020219
Magister Akuntansi FE Universitas Sebelas Maret Surakarta
Underpricing is a phenomenon that often occurs in the initial public offering of a company in the stock market. This phenomenon does not only happen in Indonesia Stock Exchange but also occurs in many stock exchanges abroad. This study aims to analyze the factors that affect IPO underpricing on the Indonesia Stock Exchange. This study used a sample of 63 companies doing IPOs in the Indonesia Stock Exchange in 2010 until 2012. The dependent variable is proxied by the underpricing of initial returns, while the independent variable is the return on assets, financial leverage, firm age, underwriter reputation, and the reputation of the auditor. The method of analysis used in this study is multiple linear regression to examine the relationship between the dependent and independent variables
These results prove that the variable age and reputation of the company auditor has a negative and significant impact on underpricing at the 0.05 significance level. While the variable return on assets, financial leverage, and the underwriter's reputation has not been proven to have a significant influence on underpricing. The test results of coefficient of determination (R2) indicates that underpricing an IPO company in the Stock Exchange in 2010 to 2012 can be explained by the independent variables by 13%. whereas the F statistical test showed that the independent variables of this study simultaneously significant effect on underpricing at the 0.05 significance level. Based on the testing that has been done, it can be concluded that investors will pay more attention to the factors of age and reputation of the company auditor in making purchasing decisions in its shares on the Indonesia Stock Exchange compared with other factors contained in the company's prospectus.
commit to user
xvii
ANALISIS FAKTOR - FAKTOR YANG MEMPENGARUHI
UNDERPRICING PADA PENAWARAN SAHAM PERDANA
DI BURSA EFEK INDONESIA
ABSTRAK
Ign. Novie Endi Nugroho, S.E. NIM: S4312020219
Magister Akuntansi FE Universitas Sebelas Maret Surakarta
Underpricing adalah sebuah fenomena yang sering terjadi pada penawaran
saham perdana suatu perusahaan di pasar modal. Fenomena ini tidak hanya terjadi di Bursa Efek Indonesia tetapi juga terjadi di banyak bursa efek di luar negeri. Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis faktor-faktor yang mempengaruhi underpricing pada penawaran saham perdana di Bursa Efek Indonesia. Penelitian ini menggunakan sampel 63 perusahaan yang melakukan IPO di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2010 sampai dengan tahun 2012. Variabel dependen underpricing diproksikan dengan initial return, sedangkan variabel independennya adalah return on assets, financial leverage, umur perusahaan, reputasi underwriter, dan reputasi auditor. Metode analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah regresi linear berganda untuk menguji hubungan antara variabel independen dengan variabel dependen.
Hasil penelitian ini membuktikan bahwa variabel umur perusahaan dan reputasi auditor mempunyai pengaruh negatif dan signifikan terhadap
underpricing pada tingkat signifikasi 0,05. Sedangkan variabel return on
assets, financial leverage, dan reputasi underwriter tidak terbukti memiliki
pengaruh signifikan terhadap underpricing. Hasil uji koefisien determinasi (R2) menunjukkan bahwa underpricing perusahaan yang melakukan IPO di BEI tahun 2010 – 2012 dapat dijelaskan oleh variabel independen sebesar 13%. Pada uji statistik F menunjukkan bahwa variabel independen penelitian ini secara simultan berpengaruh signifikan terhadap underpricing pada tingkat signifikasi 0,05. Berdasarkan pengujian yang telah dilakukan maka dapat disimpulkan bahwa investor akan lebih memperhatikan faktor umur perusahaan dan reputasi auditor dalam membuat keputusan pembelian saham perdana di Bursa Efek Indonesia di banding dengan faktor lainnya yang dimuat dalam prospektus perusahaan.
