Company Report | Nov 26, 2018
(ITMG IJ)
Kinerja yang Memuaskan dan Ekspektasi
Meningkat
Indo Tambangraya Megah Tbk | Summary (USD mn)
2017 2018E 2019E 2020E
Pada 3Q18, ITMG mencatatkan pendapatan USD606 juta (+40,8% q-q; +46,1%
y-y), di atas estimasi kami dan konsensus, masing-masing sebesar USD578 juta
dan USD521 juta. Secara kumulatif 9M18, pendapatan ITMG mencapai USD1.415 juta atau mencapai 68,4% dari estimasi pendapatan full year 2018F versi kami dan 69,2% dari versi konsensus. Sementara laba bersih pada 3Q18, tercatat sebesar USD96 juta (115,2% q-q; 37,8% y-y). Net profit margin tumbuh
menjadi 15,9% (Vs. 10,4% pada 2Q18).
Operasional 3Q18: Tercapai Sesuai Target
Pada 3Q18, ITMG mencatatkan total produksi batu bara sebesar 6,4 juta ton
(+23,1% q-q; +12,3% y-y) dan ASP meningkat menjadi USD88,6 (+13,2% q-q;
+19,5% y-y), berkat cuaca yang lebih kondusif dan tren penguatan harga batu
bara sepanjang 3Q18. Sementara stripping ratio flat di angka 10,8x (Vs. 10,8x pada 2Q18; 12,3x pada 3Q17), dan biaya produksi naik menjadi USD50,2 per ton (+4,5% q-q; +23,9% y-y).
Pertahankan Pandangan Positif pada Volume Penjualan
Untuk 4Q18, kami prediksi tren penurunan harga batu bara masih berlanjut akibat faktor perlambatan permintaan dari Cina. Kami estimasi ASP pada 4Q18
turun menjadi USD81,3 per ton (Vs. USD88,6 per ton pada 3Q18), dan
estimasi proporsi penjualan ke Cina kami pangkas menjadi 17,1% dari total penjualan (Vs. 22,0% pada 3Q18). Namun kami estimasikan volume penjualan pada 4Q18 naik 23,0% q-q dan 8,5% y-y karena pemerintah Indonesia
mendesak para produsen batu bara untuk memproduksi dan mengekspor lebih banyak pada 4Q18 untuk mempersempit defisit transaksi berjalan (CAD).
Source: Company Data, NHKS Research
Downtrend for coal price (USD/mt) in 4Q18 hit stock price
Source: Bloomberg, NHKS Research
Less rainy days is positive factor for coal production
3Q18: Coal production by mining area
Source: Company Data, NHKS Research
3Q18 coal production (mt) increase of 23,1% q-q
Source: Company Data, NHKS Research
Performance Highlights
3Q18: More efficiency make net profit margin (%) increase
Source: Company Data, NHKS Research
9M18: Sales volume destination by country
3Q18 review (USD mn)
Source: Bloomberg, NHKS research
3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 Actual Estimate 3Q18 y 4Q18E
-y q-q surprise
Sales 415 526 378 431 606 578 46.1% 40.8% 4.9% 650
Gross Profit 134 159 111 115 203 173 51.2% 77.1% 17.4% 206
Gross Margin 32.4% 30.2% 29.4% 26.6% 33.5% 29.9% 1.1% 6.9% 3.6% 31.7%
Global Coal Companies
Indo Tambangraya Megah (ITMG) sebagai anak perusahaan Banpu Inc. Thailand merupakan salah satu perusahaan tambang batu bara berskala besar di Indonesia dengan konsesi penambangan di Pulau Kalimantan, tepatnya di Kalimantan Selatan, Kalimantan Tengah, dan Kalimantan Timur dan rata-rata kapasitas produksi 22-29 juta ton per tahun. Porsi terbesar penjualan
ITMG adalah ekspor ke Jepang, China dan India, sedangkan porsi penjualan di pasar domestik hanya di kisaran 10%-12% dari
total penjualan.
Salah satu kelebihan ITMG adalah memproduksi batu bara yang memiliki kalori tinggi. Sebagian besar produk batu bara ITMG diekspor ke Jepang karena pembangkit listrik di Jepang yang berteknologi tinggi hanya menggunakan batu bara berkalori tinggi sebagai bahan bakarnya.
ITMG memiliki 6 anak perusahaan utama di bidang konsesi batu bara yaitu PT Indominco Mandiri, PT Trubaindo Coal Mining, PT Bharinto Ekatama, PT Jorong Barutama Greston, PT Kitadin, PT Tambang Raya Usaha Tama.
Daya Saing ITMG di Produsen Batu Bara Global
Multiple Valuation
Forward P/E band | Last 1 year
Source: NHKS research
Dynamic Forward P/E band | Last 1 year
Source: NHKS research
Rating and Target Price Update
Target Price RevisionDate Rating Target Price Last Price Consensus vs Last Price vs Consensus
11/26/2018 Buy 24,225 (Dec 2019) 20,025 32,557 +21.0% -25.6%
Source: Bloomberg, NHKS research
Closing and Target Price
Source: NHKS research Analyst Coverage Rating
Source: Bloomberg
NH Korindo Sekuritas Indonesia (NHKS) stock ratings
1. Period: End of year target price
Summary of Financials
DISCLAIMER
This report and any electronic access hereto are restricted and intended only for the clients and related entity of PT NH Korindo Sekuritas Indonesia. This report is only for information and recipient use. It is not reproduced, copied, or made available for others. Under no circumstances is it considered as a selling offer or solicitation of securities buying. Any recommendation contained herein may not suitable for all investors. Although the information here is obtained from reliable sources, it accuracy and completeness cannot be guaranteed. PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, respective employees, and agents disclaim any responsibility and liability for claims, proceedings, action, losses, expenses, damages, or costs filed against or suffered by any person as a result of acting pursuant to the contents hereof. Neither is PT NH Korindo Sekuritas Indonesia, its affiliated companies, employees, nor agents liable for errors, omissions, misstatements, negligence, inaccuracy arising herefrom.
